第四季欧美市场进入促销高峰，中国将迎来双11、双12备货潮，预期两大中国品牌将作最后销售 冲刺，预估第四季全球出货量将季增7.3%，达5,321万台。 以下文章来源于TrendForce集邦 ，作者TrendForce TrendForce集邦 . TrendForce集邦咨询是一家全球高科技产业研究机构，研究领域横跨存储器、AI服务器、集成电路与半 导体、晶圆代工、显示面板、LED、AR/VR、新能源（含太阳能光伏、储能和电池）、AI机器人及汽车 科技等，提供前瞻性行业研究报告、产业分析 根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第三季全球电视出货量仅约4,975万台，季增6%、 年减 4.9%，为历年同期首度跌破5,000万台。 主因在于消费者购买周期延长、国际形势变化造成的需求提前效应，以及中国市场补贴政策效益逐 渐消退，导致整体市场规模萎缩。 2025年美国市场尽管面临国际形势的不确定性，但影响有限，惟下半年随中国市场补贴红利逐步 散去，预计全年全球电视出货量为1亿9,559万台，年减1.2%。 海信 第三季出货重返全球第二 观察第三季品牌出货表现，前五大业者依序为Samsung（三星）、H ...

盈利预测与投资评级： 考虑到公司新项目的量产节奏及下游客户的销量情况，我们将公司2025-2027年归母净利润的 预测调整为16.45亿元、20.38亿元、25.05亿元（前值为16.86亿元、21.26亿元、26.32亿元）， 对应2025-2027年EPS分别为5.76元、7.14元、8.77元，市盈率分别为22.35倍、18.04倍、14.68 倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持"买入"评级。 风险提示： | 菓細菌 | 2016 | | --- | --- | | 刘力宇 | | | 孟璐 | | | 郭雨蒙 | Grand | | 孙仁昊 | ספר ס | | 赖思旭 | סטרונים | | 童明祺 | Disto | | | | | 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入107.10亿元，同比增长 16.09%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长16.76%。其中，2025Q3单季度公司实现营业收 入39.53亿元，同比增长12.65%，环比增长7.92%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长 ...

10月31日，北京首钢股份（000959）有限公司(000959)交出2025年第三季度亮眼答卷。在钢铁行业总量 调控收紧、价格震荡起伏的复杂环境下，公司实现业绩逆势突围——前三季度营业总收入达772.84亿 元，归母净利润9.53亿元，同比激增368.13%，多项核心财务指标领跑行业，尽显龙头企业的发展韧性 与盈利爆发力。 技术创新破局 精益管理提效 面对铁矿石等原材料价格波动，首钢股份打出降本增效"组合拳"，通过消耗降本、技术降本、协同降本 三重发力，实现成本与效率的双向优化。前三季度期间费用同比减少2.3亿元，成功发行5亿元绿色科技 创新公司债券，财务费用持续走低。 供应链管理精打细算，通过优化库存结构、提升物流效率，营运能力显著增强。在772.84亿元营收规模 下，应收账款仅17.09亿元，极低的应收占比彰显超强现金创造能力与资金使用效率，成为利润爆发式 增长的重要支撑。 当前，钢铁行业正处于供给侧改革深化与高质量发展转型的关键期，《钢铁行业稳增长工作方案(2025 —2026年)》的实施，为行业结构优化、绿色转型带来重大机遇。作为行业标杆，首钢股份正全面把握 转型红利，聚焦高端化、智能化、绿色化方向 ...

财务业绩 - 2025年前三季度实现归母净利润11.41亿元，同比增长16.76% [1] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润4.35亿元，同比增长13.48%，环比增长13.08% [1] - 2025年第三季度业绩符合预期 [1] 增长驱动因素 - 公司增长由“产品升级+客户拓展”双轮驱动 [1] - 作为自主车灯龙头企业，公司将持续受益于产品升级和客户拓展 [1] 全球化布局 - 塞尔维亚工厂产能正逐步释放 [1] - 公司注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，持续推进全球化布局以拓展海外市场 [1] 投资观点 - 看好公司长期成长前景 [1] - 维持“买入”评级 [1]

中国白酒行业正经历一场深度调整的"寒潮"。 中国酒业协会发布的《2025中国白酒酒业市场中期研究报告》（以下简称《报告》）就提到，在2025年 政策调整期、消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期，形成"三期叠加"局面，整个行业出现了 产能增长与需求放缓、消费动能不足与价格下行等现象。 在此背景下，龙头企业彰显了自身韧性，在行业深度调整期当中探索出了突围路径，这在近期白酒行业 密集发布的三季报中可见一斑。 实际上，查看这些龙头企业的财报可以看出，他们能在行业寒冬保持经营稳定，一方面要依赖于战略定 力，另一方面，则仰仗于经营创新。具体到企业来看，早在2025年年初，古井贡酒就作出了"降速发 展"的战略判断。2025年是古井贡酒主动调整发展步伐，着力夯实内功的一年。回望前三季度，则在一 定程度上能够看出古井贡酒经营层面的创新能力。 行业寒冬 2025年，中国白酒行业告别高增长时代，转入存量竞争的新阶段。《报告》指出，酒类产业正进入"三 期叠加"局面。而产能增长与需求放缓的矛盾日益凸显，成为行业面临的核心挑战。 数据显示，白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的价格带进一步向100～300元下沉，而500～800 ...

证券日报网讯中简科技（300777）10月30日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，四期项目公司分 为两块，一块是配套的原丝，另一块是氧化碳化。目前氧化碳化部分先行建设，一共4条线，目前这4条 线中，有两条线的主体设备已经安装完成，部分设备进入单机调试阶段。公司预计在春节前后，4条线 的主体设备会全部完工，前期这两条线会先进行调试，但产品还需要通过用户验证，所以距离交付估计 还需要时间验证。四期项目4条线都可以生产9H；在此基础上，公司还在其中配备了一条石墨化线，能 生产模量更高的产品，包括后续的M40X、M55J，都能在这条线上生产。公司既考虑了现有产品的生产 需求，也兼顾了未来产品的布局，所以从产品档级来看，四期项目比三期有了进一步提升。 ...

财务业绩表现 - 第三季度营业收入约90.91亿元，同比增长1.53%，显示营收在持续调整后出现止跌回升 [2] - 第三季度净利润约25.01亿元，同比下降18.69%，盈利端仍然面临压力 [2] - 前三季度累计收入约258.34亿元，同比下降12.38% [2] - 前三季度净利润约75.70亿元，同比下降28.83% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约25.13亿元，同比下降17.78% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额约72.73亿元，同比下降34.32% [3] - 第三季度基本每股收益2.0641元/股，同比下降18.62% [3] - 第三季度加权平均净资产收益率6.33%，同比减少1.60个百分点 [3] 产品与业务结构 - 业务分为三大主线：生命信息与支持、医学影像、体外诊断 [4] - 生命信息与支持业务第三季度收入约29.52亿元，同比增长2.60%，其中微创外科业务增长超过25%，海外收入占比与增长率显著提升 [5] - 医学影像业务第三季度收入约16.89亿元，同比基本持平，国际业务比重提升，巩固中高端市场地位 [5] - 体外诊断业务第三季度收入约36.34亿元，同比略降2.81%，其中国际业务实现双位数增长，国内自动化流水线装机量达到较高水平 [5] - 产品结构调整趋势明朗，国内增长暂缓，结构向高端化与国际化加速，生命信息与支持成为拉动营收的亮点 [4] 海外市场发展 - 第三季度国际业务同比增长约11.93%，在欧洲、拉美及亚非市场取得更高增速 [7] - 全球化战略进入实质阶段，在多个国家建立本地化生产或服务基地，推动从产品出口向服务覆盖、从单一设备销售向整体解决方案转变 [7] - 海外市场成为增长主战场，为公司增添新的增长动能，未来海外业务占比持续提升将增强公司全球化竞争力 [7][15] 国内市场策略 - 国内市场受政策、招标集采、医院采购节奏等因素影响增长放缓，体外诊断板块压力较大 [8] - 公司推动关键变化，深化高端产品在国内的渗透，如微创外科设备、智能监护系统等 [11] - 提升产品从单台设备向整院或整体解决方案转型，增强医院系统级别购买意愿，强化服务与后市场能力以增加客户粘性 [11] - 国内市场虽仍有压力，但结构性机会正在涌现，尤其在高端化与服务化方向 [15] 战略聚焦方向 - 产品升级侧重点包括硬件端提升如影像、微创外科、体外诊断的高端化，以及在智能化、平台化方向加码 [9] - 通过监护仪、呼吸机、彩超等高端产品线强化实现海外客户渗透，提升本地化服务能力，在目标国家设立服务支持、仓储物流和售后体系 [10] - 生态构建致力于从卖设备向构建设备加服务加平台生态转型，通过全球服务网络、本地化制造和支持，实现从制造商到医疗解决方案提供商的角色提升 [12] - 战略调整体现公司从设备供应商向医疗方案商转型的趋势，在行业面临价格、盈利、增长压力背景下尤为关键 [12]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现收入5.45亿元，同比增长7.78%，环比增长11.24% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润0.61亿元，同比大幅增长531.22%，环比增长33.09% [1] - 2025年第三季度毛利率为22.85%，环比提升3.48个百分点，同比大幅提升12.55个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系公司持续推动卫材大客户放量，并将产品利润提升作为主要销售策略，进一步推动高附加值产品放量所致 [1] - 公司于今年初改变销售策略，持续优化销售策略并深化合作关系，有序推进成本控制与降本增效等措施 [2] - 产品盈利回升亦受益于原材料及海运费的回落，使公司产品盈利回到均值状态 [2] 行业发展趋势 - 卫生用品性能和质量要求的提高持续给卫材热熔胶行业带来新发展机会，呈现出功能化、个性化、特殊应用等发展趋势 [2] - 行业不断涌现柔味胶、尿显胶、可降解热熔胶、低VOC热熔胶、芯体胶等细分胶种，为公司带来持续的抢占市场机会 [2] 公司战略与全球布局 - 马来西亚工厂将在2025年第四季度进入调试状态，主要针对北美客户进行销售，可进一步降低综合成本，推动高附加值市场占比提升 [2] - 未来将通过广州工厂、波兰工厂、马来西亚工厂进行全球布局，充分利用中国供应链优势和公司的管理及研发优势，持续抢占卫材热熔胶份额 [2]

投资评级 - 报告对聚胶股份维持“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入达5.45亿元，同比增长7.78%，环比增长11.24%，归母净利润为0.61亿元，同比大幅增长531.22%，环比增长33.09%，主要得益于卫材大客户放量及高附加值产品销售策略的成功 [2] - 公司产品盈利能力显著修复，2025年第三季度毛利率为22.85%，环比提升3.48个百分点，同比提升12.55个百分点，原因包括销售策略优化、成本控制以及原材料和海运费回落 [4] - 卫材热熔胶行业持续升级，功能化、个性化等新趋势为公司带来市场机会 [4] - 公司全球化布局推进，马来西亚工厂预计在2025年第四季度进入调试，目标针对北美客户，未来将与广州工厂、波兰工厂形成协同效应 [4] - 基于优异竞争格局和盈利修复，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.3亿元，对应市盈率分别为18倍、14倍、12倍 [6] 财务数据与估值 - 财务预测显示营业收入持续增长，预计从2025年的23.50亿元增至2027年的32.30亿元 [9][14] - 预计归属母公司净利润从2025年的2.17亿元增长至2027年的3.25亿元，2025年预计同比增速高达177.8% [14] - 盈利能力指标改善，预计毛利率从2024年的12.4%提升至2025年的18.7%，并进一步稳定在20.1%；净利率从2024年的3.9%提升至2025年的9.2% [14] - 估值方面，预计2025年至2027年每股收益分别为2.70元、3.49元、4.05元，市净率分别为2.4倍、2.1倍、1.8倍 [14] 市场与基础数据 - 截至报告日期，公司收盘价为49.57元，年内股价最高为49.57元，最低为21.03元 [11] - 公司总股本为0.80亿股，流通A股为0.46亿股，总市值约为39.86亿元，流通A股市值约为22.73亿元 [11] - 基础数据显示，公司每股净资产为20.34元，净资产收益率为8.60% [12]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入23.06亿元，归母净利润3.24亿元，利润总额4.23亿元 [1][2] - 整体毛利率提升0.51个百分点至64.65% [2] - 销售费用率下降19.83% [4] 产品结构优化 - 300元以上档位产品实现营收5.37亿元，同比增长13.75% [2] - 100-300元档位产品实现营业收入12.28亿元，同比增长2.36% [2] 市场区域拓展 - 省内市场实现营收16.89亿元，省外市场实现营收5.33亿元 [2] - 全国化多点开花成为增长空间的结构框架 [2] 渠道发展 - 互联网渠道实现营收0.73亿元，涨幅达25.22% [2] - 合同负债达6.32亿元，同比增长32.73%，反映渠道信心增强 [4] 市场策略与渠道管理 - 坚持"控量保价、稳定预期"的市场策略，通过配额管理与价格联动机制保障渠道利润 [4] - 严格的库存管理和价盘控制增强了经销商信心 [4] 品牌建设与行业认可 - 旗下产品世纪金徽(四星)、金徽珍品在国际烈酒精品大赛中获奖 [5] - 通过打造"醴遇金徽1580"、"秦岭樱花节"等特色IP及赞助大型会务提升品牌势能 [6] - 创新开展"金徽+体育"系列赛事，将品牌影响力转化为门店客流量 [6][7]