报告投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 业绩符合预期。公司2024年Q1-Q3实现营收27.87亿元/+18.45%,归母净利3.41亿元/+21.18%;单2024年Q3实现营收8.57亿元/同比+4.75%/环比-13.29%,归母净利1.10亿元/同比+4.82%/环比-12.15% [2] - 受电费优惠政策变动影响,2024年Q1-Q3毛利率为22.17%/同比-2.55pct;对应净利率为11.70%/同比+0.34%,主要系公司降本到位、白电占比提升及获得增值税加计扣除等因素影响 [2] - 以旧换新政策的加力推进有望刺激终端白电与汽车产品需求,预计有望拉动公司2024年Q4白电与汽零业务排产,对业绩产生正向贡献 [3] - 公司通过收购汽零资产拓展第二增长极,有望通过规模化降本提升市占率,加速汽零板块发展 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为38.38/49.29/58.43亿元,同比增长17.6%/28.4%/18.6% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.81/6.03/7.00亿元,同比增长23.5%/25.4%/16.2% [1] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.04/1.30/1.51元 [1] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为15.5%/17.1%/17.4% [1]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。公司发布三季报业绩报告,2024Q1-Q3营收44.18亿元(+9.00%),归母净利润5.79亿元(+18.36%)。[3] - 上调2024-2026年EPS预测为1.40/1.67/2.01元,参考可比公司估值,给予2025年PE 15X,上调目标价至25.05元。[3][5] 业绩表现 - 2024Q1-Q3毛利率26.17%,同比增长1.52pct,Q3单季度毛利率25.36%,同比增长0.67pct。[3] - 费用率持续改善,2024Q1-Q3销售费用率1.14%,同比下降0.19pct;管理费用率5.16%,同比下降0.5pct;研发费用率3.63%,同比下降0.39pct。[3] - 2024Q1-Q3净利率提升至13.10%, 同比增长1.07pct。[3] 业务发展 - 截至2024H1,共有33个医药原料药在国内获批,生产销售的原料药和中间体产品超70个。[3] - 年产70000吨关键医药中间体项目和年产1420吨原料药及中间体技改项目工程建设顺利,持续推进制剂规模化生产。[3] - 公司加码全球化运营,产品销往全球6大洲、115个国家及地区,销售客户3,000余家。[3] 风险提示 - 产品价格竞争风险[3] - 汇率波动风险[3]

报告评级和核心观点 - 报告给予锦波生物"增持"评级,目标价318.90元 [3] - 公司Q3业绩超预期,环比Q2进一步增长,主要得益于核心产品薇旖美快速放量 [6] - 公司毛利率、净利率持续提升,得益于规模效应带来的费用率下降 [6] - 公司在重组胶原蛋白领域具有先发优势,未来有望在医美、化妆品等领域进一步拓展 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司EPS预测分别为8.15元、10.63元、13.48元,较之前预测有所上调 [6] - 公司2024-2026年营收、净利润复合增长率分别为80.9%、29% [12][15] - 公司2024-2026年净利率预计分别为50.9%、51.1%、52.1% [14] - 公司2024-2026年ROE预计分别为47.5%、41.7%、37.4% [14] 行业地位和竞争优势 - 公司在重组胶原蛋白领域具有先发优势,核心产品薇旖美销量突破100万支,创造了行业销售记录 [6] - 公司在研多款三类医疗器械,涉及妇科、外科、泌尿科等多个应用领域,中长期有望构筑新的增长曲线 [6] - 公司化妆品品牌同频在双十一期间表现亮眼,有望在美护全产业链进一步拓展 [6]

报告行业投资评级 - 推荐智能驾驶加速推进或合作的整车标的、高阶智驾配置率较高的零部件标的 [1] 报告的核心观点 行业发展概况 - 全球Robotaxi加速发展,智能驾驶持续推进 [1] - 无人驾驶出租车有助于提升消费者对智能驾驶的认知程度,里程积累也有助于技术方案完善和迭代 [1] - 美国Robotaxi产业的发展一方面将带动特斯拉等整车厂销量的提升以及相关零部件需求的增长,另一方面也将在竞争中加速国内智能驾驶产业链发展 [1] 市场规模 - 网约车和出租车是Robotaxi的主要目标市场,2023年规模超过700亿美元 [1] - 2023年美国网约车市场规模约453-519亿美元,传统出租车市场规模约238亿美元,快递运输和即时配送规模分别为1979亿美元、2875亿美元 [1] 主要参与企业 - 美国主要的Robotaxi厂商包括Waymo、Cruise等 [1] - Waymo依次与FCA、捷豹、极氪、现代打造四款Robotaxi车型,目前大约部署700辆车且每周可提供超过10万次服务 [1] - Cruise在2023年由于发生事故暂停运营,现已逐渐恢复,其两次申请豁免无方向盘车型未通过,最终回归传统设计 [1] - 近期特斯拉发布Cybercab预计2026-2027年量产 [1] - 部分厂商将借助Uber网络扩大覆盖区域,进一步推动美国Robotaxi产业发展 [1] 运营情况 - Robotaxi的落地需要经过测试、试点、部署三个环节,运营地区主要集中在加利福尼亚州、亚利桑那州等地 [1] - 2025年Waymo还将在得克萨斯州和佐治亚州提供服务,整体开放面积并不大 [1] - 目前Robotaxi主要在各地的指定区域运营,但可覆盖中心城区 [1] - 在上述各州中,加州测试运营最密集,且允许车内无安全员的情况下提供收费服务,截止到2024年10月3日已有32个厂商在加州获得了车内有安全员的测试许可,6个厂商获得了车内无安全员的测试许可,3个厂商获得了部署许可 [1]

行业投资评级 - 维持行业增持评级 [1] 核心观点 - 新能源乘用车销量有望持续增长 [1] - 9月新能源乘用车批发、零售、出口销量均同环比增长 [1] - 新能源批发渗透率同比提升16.4pct [1] - 纯电、插混和增程式车型9月销量均实现同环比增长 [1] - Q4通常是汽车产销旺季,叠加中央及地方从政策端对汽车消费给予的大力支持,2024年Q4的购车需求有望持续释放 [1] 行业概况 - 9月新能源乘用车批发销量123.1万辆,同比+48.1%,环比+17.2%,2024年1-9月批发790.1万辆,累计同比+33.7% [1] - 9月新能源乘用车市场零售112.3万辆,同比+50.9%,环比+9.6%,2024年1-9月零售713.2万辆,累计同比+37.4% [1] - 9月新能源乘用车出口10.5万辆,同比+19.3%,环比+6.0%,2024年1-9月出口96.8万辆,累计同比+30.2% [1] - 9月国内市场新能源车乘用车零售渗透率达53.3%,同比+16.4pct,其中自主品牌乘用车新能源渗透率达74.9% [1] - 9月国内市场新能源车乘用车批发渗透率49.1%,同比+15.0pct,其中自主品牌新能源车渗透率达64% [1] - 9月纯电动乘用车批发销量72.3万辆,同比+27.1%,环比+22.5% [1] - 9月PHEV乘用车批发销量39.4万辆,同比+102.2%,环比+12.3% [1] - 9月增程式乘用车批发销量11.4万辆、同比+68.4%,环比+4.5% [1] - 9月批发销量超万辆的厂商达21家,同比+3家,环比+2家 [1]

报告评级 - 维持"增持"评级 [6] - 上调目标价至 67.26 元/股 [6] 报告核心观点 - 利润显著回暖,核心指标全面改善 [3] - 投资收益改善推动公司前三季度利润回暖,OPAT 扭亏,核心板块均稳健 [3] - 寿险 NBV 延续增长,寿险改革持续显效 [11] - 产险 COR 优化,投资收益显著改善 [11] 分部总结 寿险业务 - 寿险 NBV 同比增长 34.1%,Q3 单季度 NBV 同比增长 110.1%,好于市场预期 [11] - 价值率持续改善,同比提升 7.3pt 至 25.4%,主要得益于定价利率下调、银保"报行合一"费率改善以及产品期限结构优化 [11] - 个险 NBV 同比增长 31.6%,渠道改革持续显效推动代理人量质齐升 [11] - 多元渠道价值贡献稳定提升,银保、社区金融及其他渠道贡献新业务价值的 18.8%,同比提升 2.4pt [11] 产险业务 - 产险综合成本率同比优化 1.5pt 至 97.8%,主要得益于主动收缩保证险业务规模带来承保损失大幅下降 [11] - 受制于新准则切换下贴现率下降带来的负债成本提升以及巨灾赔付影响,车险 COR 同比抬升 0.8pt 至 98.2% [11] - 投资端得益于 Q3 资本市场回暖推动 TPL 权益投资收益提升,24 年前三季度公司年化综合投资收益率同比提升 1.3pt 至 5.0% [11] 财务数据 - 24 年前三季度公司净利润同比增长 36.1%,符合预期,主要为投资收益改善以及陆金所并表的一次性损益影响 [11] - 归母营运利润同比增长 5.5%,三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为 3.0%、39.7%和 0.2% [11] - 上调 2024-2026 年 EPS 为 7.65（5.74，33.2%）/8.67（6.44，34.6%）/9.88（7.09，39.3%）元 [11]

报告行业投资评级 报告给予房地产行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 央行调降1年期LPR和5年期以上LPR分别至3.1%和3.6%,下调幅度与预期基本一致。[5] 2) 此次LPR调整是在9月统一调整存量房贷利率至LPR-30bp的基础上,进一步通过调整基准实现利率的更大幅度下调,力度较大。[5] 3) 在利率调整空间放宽的背景下,利率调整对基本面变化的响应预期将加速,利率下调有利于引导房价止跌回稳。[5] 4) 建议关注招商蛇口、中新集团、保利发展等低杠杆标的,以及受益于重组进展的旭辉控股集团、融创中国。[5] 报告分类总结 行业投资评级 - 给予房地产行业"增持"评级。[2] 行业核心观点 1) 利率下调情况: - 央行调降1年期LPR和5年期以上LPR,下调幅度与预期基本一致。[5] - 此次LPR调整在前期存量房贷利率调整基础上,进一步通过调整基准实现利率的更大幅度下调,力度较大。[5] 2) 利率调整对基本面的影响: - 在利率调整空间放宽的背景下,利率调整对基本面变化的响应预期将加速。[5] - 利率下调有利于引导房价止跌回稳。[5] 3) 投资建议: - 建议关注招商蛇口、中新集团、保利发展等低杠杆标的。[5] - 建议关注受益于重组进展的旭辉控股集团、融创中国。[5]

股 票 研 究 [table_Authors] 岳鑫(分析师) 陈亦凡(研究助理) 0755-23976758 0755-23976666 [Table_subIndustry] yuexin@gtjas.com chenyifan029909@gtjas.com 登记编号 S0880514030006 S0880124070025 证 券 研 究 报 告 总量稳定结构优化，保障供需继续恢复 [Table_Industry] 航空 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——中国民航 2024 冬航季换季展望 股票研究 /[Table_Date] 2024.10.22 本报告导读： 2024 年冬航季航班计划总量稳定，国内减班国际增班，继续保障供需继续恢复。待 供需恢复，中国航司盈利中枢上升可期。建议淡季逆向布局航空。 投资要点： [Table_Summary] 中国民航冬春换季：航班计划总量同比稳定，保障供需继续恢复。 过去数年国际客班持续低于疫前，航司积极申请新增国内三四线时 刻，并申请干线国际时刻临时转为国内时刻使用，将过剩运力转投 国内。该操作阶段性助力机队周转提升，但同时导致运 ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级,上调目标价至136.8元 [5][9] 报告的核心观点 - 公司作为中国大陆集成电路制造业领导者,受益于消费复苏及自主可控催化,业绩有望高增 [4] - 公司为世界领先的集成电路晶圆代工厂之一,且具有先进制程产线稀缺性,受益于自主可控 [9] - 自主可控已成半导体公司主线,中芯国际作为国内半导体自主可控供应的领军者 [9] - 公司二季度业绩超预期,三季度有望维持增长 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为56,301/66,454/77,722百万元,同比增长24.4%/18.0%/17.0% [10] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3,604/5,177/7,255百万元,同比变动-25.3%/43.7%/40.1% [10] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.45/0.65/0.91元 [10] - 2024-2026年ROE分别为2.5%/3.4%/4.6% [11]

1. 盈利预测与估值 1.1. 盈利预测 - 公司自主数据库产品和服务营收持续高增,2021-2023年间分别为682万元、1886万元及3645万元,预计2024-2026年将保持快速增长态势 [14] - 公司自主数据库产品销售毛利率高达98.65%,带动整体毛利率持续提升 [25][26] - 预计2024-2026年公司营收分别为3.76、5.60、8.34亿元,归母净利润分别为-0.18、0.99、2.43亿元,EPS分别为-0.06、0.33、0.83元 [15] 1.2. 估值 - 采用PE和PS两种估值方法,给予公司2025年94.53倍PE和13.66倍PS,对应每股合理估值为31.78元和25.98元 [16][17][19] 2. 自主数据库营收持续高增，产品化战略顺利推进 - 公司经历了从产品代销、技术服务转型到发展自主品牌三大发展阶段,自主数据库战略顺利推进 [20][21] - 公司调整业务结构,将自主数据库产品和服务作为核心基石业务 [21] - 公司自主数据库产品Vastbase G100性能优异,已成为首批通过安全可靠测评的数据库产品 [45][46] - 公司自主数据库产品销售收入快速增长,2021-2023年分别为682万元、1886万元及3645万元 [24] - 公司持续加大研发及销售投入,归母净利润阶段性承压,但已迎来拐点 [27][28][29] 3. 安全可靠成为数据库选型核心因素，openGauss生态快速发展 - 近年来频发的信息安全事件,使安全可靠成为政企客户进行数据库选型的核心考量因素 [38][39] - 相关部门陆续出台政策,要求数据库产品需通过安全可靠测评 [39] - openGauss作为国内开源关系型数据库,在政策红利下迎来快速发展,市场份额从2021年的1%提高至2023年的21.9% [40][41] - openGauss已成为国内最活跃的开源数据库根社区,海量数据是核心代码贡献者之一 [42][43] 4. 海量数据全力建设openGauss生态，引领行业发展 - 海量数据深度参与openGauss社区建设,是核心代码贡献者之一,获得多项社区奖项 [42][43] - 公司具有完整的openGauss数据库软件产品、技术服务及一体机硬件能力,能够为客户提供系统解决方案 [43] - 公司拥有位居行业前列的研发及交付能力,研发费用率及员工数量均处于行业领先水平 [44][45] - 公司自主数据库产品Vastbase G100成为首批通过安全可靠测评的数据库产品,已中标多个头部客户项目 [45][46][47]