报告投资评级 - 维持增持评级:公司产品护城河深厚,盈利能力强劲,预测公司2024-2026年EPS分别为11.57(+0.06)、14.12(+0.35)、16.93(+0.47)元,参考可比公司2025年平均21倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2025年25倍PE,上调目标价至353(+65.25)元,维持增持评级。[3][5] 报告核心观点 - 业绩超预期:2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下滑12.5%,环比增长6.1%;归母净利润131.36亿元,同比增长26.0%,环比增长6.3%;扣非归母净利润121.22亿元,同比增长28.6%,环比增长12.2%。[3] - 毛利率大幅攀升,盈利能力强劲:原材料价格下降、产能利用率提升、高端产品占比提升,2024Q3毛利率31.17%,同比提升8.75pcts,环比提升4.53pcts;净利率15.01%,同比提升4.54pcts,环比下降0.72pcts。[3] - 产品快速迭代构建深厚护城河:公司陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版轻型商用车动力电池等创新产品,技术壁垒高企。2024年1-8月,公司全球份额37.1%,同比提升1.6pcts;2024年1-9月,公司国内份额45.9%,稳居第一,同比提升3.1pcts。[3] 财务数据总结 - 营业收入:2024年预计361,741百万元,同比下滑9.8%;2025年预计435,447百万元,同比增长20.4%。[4] - 净利润(归母):2024年预计50,932百万元,同比增长15.4%;2025年预计62,171百万元,同比增长22.1%。[4] - 毛利率:2024年预计28.1%,同比提升5.2pcts;2025年预计28.3%,同比提升0.2pcts。[4] - EBIT Margin:2024年预计16.2%,同比提升3.4pcts;2025年预计16.6%,同比提升0.4pcts。[4] - 销售净利率:2024年预计15.0%,同比提升3.3pcts;2025年预计15.2%,同比提升0.2pcts。[4]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 大宗气体氧气、氮气价格环比回升,氩气价格环比持平 [2][5] - 稀有气体氖气、氪气环比持平,氙气、氦气环比下滑 [2][5] - 钢厂用氧需求略有提升,大宗气体价格有望回暖 [4] - 长期来看,大宗气体外包化率有望持续提升,电子特气国产替代进程有望加速 [4] 行业概况 - 根据 ifind 数据,截至 10 月 19 日,液氧平均价格为 392.38 元/吨,同比-15.40%,环比 9 月+7.45% [4] - 液氮平均价格为 422.14 元/吨,同比-15.25%,环比 9 月+2.96% [4] - 液氩平均价格为 619.52 元/吨,同比-44.86%,环比 9 月+5.86% [4] - 氖气价格为 120 元/m³,同比-52%,环比 9 月持平 [4] - 氪气价格为 330 元/m³,同比-49.23%,环比 9 月持平 [4] - 氙气价格为 29500 元/m³,同比-51.24%,环比 9 月-3.28% [4][5] - 40L 瓶装氦气 13 省平均价格为 633.46 元/瓶,同比-44.92%,环比 9 月-0.60% [4][5] - 根据 ifind 数据,截至 2024 年 10 月 18 日,螺纹钢当周表观消费量 257.84 万吨,同比-14%,环比+3.76% [4] - 钢材价格指数为 102.10,同比-4.7%,环比 9 月+12.38% [4][7] 投资建议 - 短期来看,钢厂用氧需求量略有提升,氧气等大宗气体价格有望逐步回暖,稀有气体价格有望保持相对稳定 [4] - 长期来看,大宗气体外包化率有望持续提升,电子特气国产替代进程有望加速 [4] - 推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力,受益标的为华特气体、侨源股份、广钢气体、中船特气、凯美特气、金宏气体、和远气体 [4][6]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业整体评级为“增持” [2] - 细分行业中，普碳钢、不锈钢、特殊钢、钒电池、钢管、铁矿石、钢铁制品评级均为“增持” [5] 核心观点 - 钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高 [3] - 利好政策持续加码，提振需求预期，对需求不悲观 [2][4] - 行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损约两年时间，行业持续的并购、集中度提升已成为行业共识，盈利下行加速了行业并购 [4] - 钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，且个别PB低于0.5倍，本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修复 [4][113] 行业基本面数据总结 需求与库存 - 上周五大品种钢材表观消费量910.97万吨，环比上升18.14万吨（升2.03%），同比降5.82% [4][19] - 其中螺纹钢表观消费量为257.84万吨，环比升3.76%，同比降14.00% [19] - 上周五大品种钢材总库存1272.55万吨，环比下降37.55万吨，总库存维持2015年以来同期最低水平 [4] - 上周主要钢材社会库存876.07万吨，环比下降38.64万吨；钢厂库存396.48万吨，环比上升1.09万吨 [11] - 上周建材成交均值为11.17万吨，环比降14.03%，同比降28.54% [19] 供给与开工 - 上周钢材周度总产量873.42万吨，环比上升9.60万吨 [26] - 其中螺纹钢产量244.07万吨，环比升7.81万吨；热卷产量305.29万吨，环比降2.90万吨 [26] - 上周全国247家钢厂高炉开工率80.79%，环比升1.22个百分点；高炉产能利用率87.51%，环比升1.9个百分点 [4] - 上周电炉开工率61.54%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率50.86%，环比升1.91个百分点 [4] - 上周247家钢企盈利率为74.46%，环比升3.03个百分点 [4][21] 价格与利润 - 上周上海螺纹钢现货价格降150元/吨至3510元/吨，跌幅4.10%；期货降132元/吨至3336元/吨，跌幅2.34% [9] - 上周热轧卷板现货降100元/吨至3580元/吨，跌幅2.72%；期货降88元/吨至3511元/吨，跌幅2.45% [9] - 上周测算螺纹钢生产利润为293.2元/吨，环比降108.2元/吨；热卷生产利润为163.2元/吨，环比降58.2元/吨 [4][29] 原材料市场 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）下降32元/吨至749.00元/吨，跌幅4.10% [35] - 上周45港进口铁矿库存15297.53万吨，环比上升191.6万吨（升1.27%），维持高位 [4][39] - 上周焦炭现货价格上升50元至2010元/吨，涨幅2.55%；焦煤现货价格为1710元/吨，较上周下降40元/吨 [35] - 上周唐山废钢价格2150元/吨，较上一周下降60元/吨 [56] 宏观与下游数据 - 2024年1-8月全国粗钢产量累计同比增速-3.30%，降幅环比扩大1.10个百分点 [84] - 2024年8月粗钢日均产量为251.35万吨/天，环比下降16.20万吨/天，同比下降27.39万吨/天 [84] - 2024年1-8月我国钢材累计出口7058.00万吨，累计同比增速20.60%，增速环比下降1.20个百分点 [89] - 2024年1-8月我国基建投资完成额（不含电力）累计为11.36万亿元，同比增加4.40%，增速环比下降0.50个百分点 [96] - 2024年1-8月我国房地产开发投资完成额累计6.93万亿元，同比下降10.20%，增速环比持平 [96] - 2024年1-8月房屋新开工面积累计同比增速为-22.50%，降幅环比扩大0.70个百分点 [97] - 2024年1-8月工业增加值累计同比增速为5.80%，增速环比下降0.10个百分点 [102] 政策与行业趋势 - 2024年10月17日国新办新闻发布会，多部门联合推出促进房地产市场平稳健康发展的“组合拳”政策 [4][9] - 具体政策包括：住建部推动房地产市场止跌回稳；央行允许银行向企业发放贷款收购房企存量土地；国家金融监管总局预计2024年底“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元；财政部拟实施利用专项债收储土地和收购存量商品房政策；自然资源部研究设立收购存量土地专项借款 [4][9] - 《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》指出应综合运用并购重组等方式提升上市公司投资价值，预期将助力钢铁行业并购，龙头钢企成长空间或打开 [4] 投资建议与推荐标的 - 维持“增持”评级，推荐三个方向 [4][113] - 方向一：推荐产品结构升级的华菱钢铁、技术与产品结构领先的宝钢股份、低成本与机制改善的新钢股份 [4][113] - 方向二：推荐行业景气的特钢新材料公司，包括估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，以及新材料铂科新材、翔楼新材 [4][113] - 方向三：需求复苏趋势下，看好有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份 [4][113]

报告投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [6] - 上次评级也为"增持" [6] - 目标价格为31.90元,较当前价格25.69元上调16.3% [6] 报告核心观点 - Q3收入延续高增长,同比增长50.7%,毛利率同比提升4.2个百分点至55.8% [10] - 外围市场逐季加速,Q1/Q2/Q3外围收入分别增长52%/83%/91% [10] - Q3电商收入增长97%,双十一预售表现较好,有信心实现双位数同比增长 [10] - 公司有望凭借益生菌强产品力和线上强运营能力,实现份额进一步突破,盈利弹性有望逐步释放 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为30.6% [2] - 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为34.3% [2] - 2025年预测EPS为1.06元,对应PE为24.19倍,低于行业平均水平 [13]

报告行业投资评级 报告维持锂钴行业的增持评级。[10] 报告的核心观点 锂板块 1) 锂盐价格持续走跌,下游进行补库动作。无锡盘2501合约和广期所2501合约价格均出现大幅下跌。[10] 2) 锂精矿价格也出现下跌,主要是由于锂矿现货市场供应较为宽松,加上锂盐价格走势偏弱,矿石现货价格暂无明显支撑。[10] 3) 增持建议的公司包括永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能、藏格矿业。受益的公司包括中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份等。[10] 钴板块 1) 钴盐成本面支撑走弱,下游企业维持刚需采买。[10] 2) 钴业公司正在向电池前驱体和三元材料等下游制造业延伸,构建了从钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势,增强了竞争壁垒。[10] 3) 受益的公司包括华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。[10] 其他材料 1) 磷酸铁锂和三元材料价格均出现下降。[11] 根据目录分别总结 1. 周期研判 - 维持锂钴行业增持评级。[10] - 锂盐价格持续走跌,下游进行补库动作。[10][11] - 钴盐成本面支撑走弱,下游企业维持刚需采买。[10] - 磷酸铁锂和三元材料价格均出现下降。[11] 2. 公司与行业动态跟踪 - Lithium Americas与通用汽车达成合资开发Thacker Pass锂矿项目的协议。[13] - Pilbara Minerals公司获得10亿澳元的新循环信贷额度。[13] - AVZ与紫金矿业在刚果(金)Manono锂矿项目的法律纠纷持续。[13] - 藏格矿业实际控制人被采取监管措施,后已解除。[13] - 天齐锂业拟实施A股限制性股票激励计划。[13] - 盛新锂能投资的惠绒矿业取得采矿许可证。[13] - 华友钴业前三季度业绩保持增长。[13] 3. 重点数据 - 新能源材料产品产量数据。[14][15][16] - 锂盐进出口数据。[18][19] - 锂盐周度产量库存数据。[21] - 新能源金属材料价格数据。[21][22][23][24][25][26][27]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 [table_Authors] 刘越男(分析师) 庄子童(分析师) 021-38677706 021-38032683 liuyuenan@gtjas.com zhuangzitong026312@gtjas.com 登记编号S0880516030003 S0880524070002 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.10.20 发布会稳经济政策频出，关注三季报确定性 [Table_Industry] 旅游业 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——商社行业周报（2024.10.14-10.20） 本报告导读： 中国人民银行、国家发展改革委、住房城乡建设部等多部门打出稳经济政策"组合 拳"，顺周期继续催化；三季报发布在即，关注业绩确定性标的。 [Table_Report] 相关报告 旅游业《国庆假期量超预期，价同比提升》 2024.10.08 旅游业《政策落地超预期，顺周期加速修复》 2024.09.29 旅游业《中秋假 ...

行业投资评级 - 报告对贵金属和工业金属行业持积极态度，认为贵金属价格将偏强运行，工业金属在传统旺季和政策支持下表现更优 [2][3] 核心观点 - 美国9月零售销售数据超预期，经济显示韧性，联储降息预期回调，但通胀忧虑和流动性宽松持续，叠加避险情绪升温，贵金属价格偏强运行 [2][3] - 国内政策持续加码，房地产市场平稳健康发展政策提振市场信心，工业金属在传统旺季和政策支持下表现更优 [3] - 贵金属方面，通胀担忧和避险情绪上升，金价偏强运行，美国9月零售销售环比为0.4%，高于市场预期0.3%，初请失业金人数降至24.1万人，低于市场预期26万人 [3] - 工业金属方面，国内利好政策频发，前三季度GDP同比增长4.8%，规模以上工业增加值同比为5.8%，供需格局较好的内需品种或表现更优 [3] 贵金属 - 黄金价格本周SHFE金涨4.02%至619.06元/克，COMEX金涨2.25%至2736.40美元/盎司，伦敦金现涨2.40%至2720.53美元/盎司 [6] - 黄金库存方面，SHFE金库存12.2吨，较上周增加0.4吨，COMEX金库存481.7吨，较上周下降1.6吨 [6] - 黄金持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加0.83万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加34.24万盎司 [6] - 白银价格本周SHFE银涨3.15%至7896元/千克，COMEX银涨6.83%至33.93美元/盎司，伦敦银现涨6.86%至33.70美元/盎司 [6] - 白银库存方面，SHFE银库存1201吨，较上周增加88.33吨，金交所银库存1398吨，COMEX银库存较上周增加13.81吨至8689吨 [6] - 白银持仓方面，COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.07万张，SLV白银ETF持仓量本周增加470万盎司 [6] 工业金属 - 电解铝价格本周LME/SHFE铝分别跌0.78%/0.89%至2612/20640美元/吨，国内电解铝运行产能升至4356.7万吨/年，较上周增加3.7万吨 [7] - 电解铝需求方面，汽车/光伏/电网终端延续回暖，铝加工企业开工率上升0.1pct至63.9%，社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存64.8万吨（-2.9万吨）、12.6万吨（-0.84万吨） [7] - 铜价格本周LME/SHFE铜分别跌1.70%/0.31%至9625.5/76980美元/吨，铜精矿TC与上周持平为12.9美元/吨，精铜杆企业开工率78.89%，较上周上升18.46pct [7] - 铜库存方面，本周全球显性库存合计64.81万吨，较前周增加1.39万吨 [7] 推荐标的 - 推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业，受益标的包括西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等 [3][7] 宏观数据 - 美国9月CPI数据超预期上升，市场认为24年内降息50BP的概率有所下降 [3] - 我国9月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续5个月暂停增持黄金储备 [6] - 9月份我国制造业PMI为49.80%，环比上升0.7pct，光伏、电子等领域景气度提升，拉动白银工业需求 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入95.53亿元,同比增长25%;实现归母净利润4.90亿元,同比增长22% [3] - 公司2024Q3单季度实现收入35.61亿元,同比+15%、环比+15%,实现归母净利润1.80亿元,同比+20%、环比+12% [3] - 公司三季度单季度盈利能力同环比均变化幅度不大,预计业绩提升主要系收入提升所致 [3] 业务发展 - 打造化工物流一站式中国密度建设,全国自建及管理逾60万平米专业化学品仓库 [3] - 公司以自购运力和采购外部运力的方式组建境内各类型化工品运输交付能力 [3] - 公司基于7大集群战略的持续深耕,积极布局核心枢纽城市化工业务站点 [3] - 公司在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司,谨慎拓展东南亚、北美等海外市场 [3] - 公司有效客户数量已超8,000个 [3] 行业趋势 - 根据中国物流与采购联合会,2023年我国危化品物流市场规模达2.38万亿元,公司市占率提升空间较大 [3] - 随着安全环保监管要求的不断提升,下游化工企业"退城入园"工作的不断推进,行业集中度有望快速提高 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入95.53亿元,同比增长25% [3] - 2024年前三季度归母净利润4.90亿元,同比增长22% [3] - 2024年EPS预测为3.88元,2025年EPS预测为4.62元,2026年EPS预测为5.38元 [3] - 2024年目标价格为69.84元,较当前价格58.72元上涨19% [5]

大类资产表现 - 上周黄金再创历史新高[2] - 国内权益市场上周五在利好消息刺激下迎来大涨，宽基指数周度多数收涨[2] - 国内债市走牛，利率曲线小幅下移[2] - 海外市场涨跌互现，美股表现较好[2] - 受需求预期下调影响，原油价格大跌[2] - 美元指数小幅上行[2] 行业表现 - 计算机、国防军工、电子、综合金融、传媒板块涨幅靠前[10] - 食品饮料、石油石化、煤炭、电力及公用事业、家电等板块表现较弱[10] 风格指标跟踪 - 拥挤度指标:金融风格快速上升[15] - 估值指标:五大风格分化,成长风格企稳回升[16] - 波动率指标:各风格迅速攀升[17] - 夏普比指标:各风格全面回升,周期风格领涨[18] - 信息比指标:成长风格快速上升[19] 风险提示 - 原始数据可能存在瑕疵,数据处理中可能出现纰漏[20] - 指标设计存在一定主观性且未来可能会动态调整[20] - 指标仅反映当前状态无法准确预测未来[20]

行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年4-7月大盘增长相对乏力,8-9月有所回暖,9月移动端游戏同比增长超10% [7][8] - 24Q4有多款重点产品计划上线,包括腾讯、网易、完美世界等公司的新游戏 [9][10] - 建议关注有优质产品储备、研发和发行优势的公司,如恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等 [10] 行业数据总结 - 2024年1-9月中国游戏市场实际销售收入合计2390亿元,同比增长4.6% [7] - 8月和9月游戏收入分别达到336亿元和303亿元,同比增幅15.1%/14.9%,显示行业修复趋势 [7] - 移动端游戏4-7月同比下滑,9月同比增幅回升至10.5% [8]