行业投资评级 - 化学制药：无评级 [1] - 中药生产：无评级 [1] - 生物医药Ⅱ：中性 [1] - 其他医药医疗：中性 [1] 报告的核心观点 - 医药板块在2024年11月28日的涨跌幅为-0.64%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第23名 [4] - 各医药子行业中，线下药店(+2.78%)、医药流通(-0.25%)、体外诊断（-0.33%）表现居前，医疗设备（-2.17%)、医疗研发外包(-1.36%)、其他生物制品（-1.01%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为热景生物(+20.00%)、复旦复华(+10.02%)、葫芦娃(+9.99%)；跌幅榜前3位为启迪药业（-9.96%）、理邦仪器(-8.39%)、河化股份（-7.76%) [4] 子行业评级 - 子行业评级部分未提供具体内容 [3] 推荐公司及评级 - 推荐公司及评级部分未提供具体内容 [4] 市场表现 - 2024年11月28日，医药板块涨跌幅-0.64%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第23名 [4] - 各医药子行业中，线下药店(+2.78%)、医药流通(-0.25%)、体外诊断（-0.33%）表现居前，医疗设备（-2.17%)、医疗研发外包(-1.36%)、其他生物制品（-1.01%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为热景生物(+20.00%)、复旦复华(+10.02%)、葫芦娃(+9.99%)；跌幅榜前3位为启迪药业（-9.96%）、理邦仪器(-8.39%)、河化股份（-7.76%) [4] 行业要闻 - 11月28日，上海医保局有关负责人介绍了上海赋能商业保险发展的相关举措及实施效果，并对未来的增量政策提出展望 [5] - 指导"定"位准确，商保产品更多聚焦基本医保未包括的自费医疗费用，形成与基本医保互补衔接 [5] - 激发"研"的动力，指导商保机构创新开发产品 [5] - 优化"卖"的支撑，通过政府等多个平台并借力互联网销售 [5] - 推进"数"的赋能 [5] - 培育"买"的意识，强调税收优惠政策的引导作用 [5] - 进一步"拓"宽准公益性质的"沪惠保"受益人群和保障范围 [5] 公司要闻 - 百济神州（688235）：公司自主研发的抗PD-1抗体药物百泽安（替雷利珠单抗注射液）、BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼胶囊）分别新增3项适应症和1项适应症被纳入国家医保目录，绿叶制药合作引进产品百拓维（注射用戈舍瑞林微球）新增1项适应症被纳入国家医保目录；安进公司授权引进产品凯洛斯（注射用卡非佐米）成功续约 [5] - 京新药业（002020）：公司1类创新药地达西尼胶囊（商标名为京诺宁，规格为2.5mg）通过国家医保谈判被纳入国家医保目录，适应症为用于失眠患者的短期治疗 [5] - 丽珠集团（000513）：公司拟用自有资金或自筹资金6-10亿元以集中竞价交易方式回购公司股份133-222万股并注销，占比约为1.46%-2.44%，回购价格不超过45.00元/股 [5] - 君实生物（688180）：公司产品特瑞普利单抗注射液（商品名：拓益，产品代号：JS001）新增4项适应症被纳入国家医保目录，目前该药在中国内地获批的10项适应症已全部纳入国家医保目录 [5]

行业投资评级 - 中性/维持 [1] 报告的核心观点 - 行业延续调整，房企业绩承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 样本说明 - 2024年年初以来，各部门积极出台优化地产政策，政策环境整体逐步放宽。4月30日中央政治局会议提出"统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施"，定下"稳市场"和"去库存"两大基调，517一揽子新政出台后，各城市逐步落地相关政策。但是目前居民收入预期较弱，购房需求仍不足，行业处于调整期背景下，房企盈利状况仍不乐观。据克而瑞研究显示，2024年上半年典型上市房企超七成营收同比下滑，净利润同比下降的房企数量更是达到了八成，半数以上企业净利润为亏损状态。进入下半年以来，房地产市场延续调整状态。 [12] 利润端 - **营收整体同比下降，央企龙头表现较优** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企营业收入合计1.38万亿元，同比下降9.3%，增速降幅较24年上半年扩大2.4个百分点，其中24家房企营收同比下降，主要系近年来行业调整，市场销售量和交付量降低所致。 [13] - **归母净利润降幅扩大，盈利能力仍承压** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企归母净利润合计-19.74亿元，同比下降103.2%，降幅较24年上半年扩大20个百分点，其中18家房企亏损，主要受到近年来房地产行业周期调整，大部分房企为加速库存去化采取多种营销策略，结转毛利率下行，以及计提减值等原因影响，盈利能力仍承压。 [17] - **毛利率继续探底，盈利空间进一步压缩** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企毛利率为17.15%，而2023年年末和2024年上半年毛利率分别为20.42%和17.28%，延续下降态势，其中29家样本发债房企毛利率同比23年三季度下滑，主要系多数房企为维持市场份额，采取降价促销换量措施，毛利率继续探底。 [21] 现金流量端 - **经营性现金流净额降低，现金流明显走弱** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企的经营性现金流净额累计为417.76亿元，较23年同期2613.28亿元同比下降84%，其中仅有8家房企经营性现金流增长，受到房地产市场销售规模下降以及回款压力的影响，多数房企经营性现金流净额降低。 [25] - **投资性净现金流同比少流出，投资支出继续降低** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企的投资性现金流净流出共计545.09亿元，23年前三季度为1285.19亿元，较23年同期减少了57.59%，其中有23家房企投资现金流同比少流出，投资支出降低。 [27] - **筹资性净现金流流出规模收缩，融资环境收紧** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企的筹资活动现金流净额约-1527.86亿元，而2023年同期为-2105.17亿元，同比净流出规模收缩。受到房地产行业整体融资环境收紧，金融机构对于房地产行业的投资信心偏弱影响，房企筹资性现金流流出规模降低。 [33] 负债端 - **有息债务规模整体小幅下降** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企有息负债规模为3.74万亿，较2023年三季度末的3.79万亿小幅下降1.46%。 [38] - **剔预资产负债率降低，现金短债比下滑，净负债率提升** 2024年前三季度，所选37家样本发债房企平均剔除预收账款的资产负债率为69.05%，较2023年三季度末下降了0.4个百分点。2024年前三季度，所选37家样本发债房企平均净负债率为118.24%，同比2023年三季度末上升了12.07个百分点。2024年前三季度，所选37家样本发债房企平均现金短债比从23年三季度末1.55降至1.06。 [40] 销售端 - **销售金额同比下滑，央企表现较优** 2024年前三季度，31家可获取数据发债房企样本的全口径销售金额较23年同期同比下降33%至19845亿元。分类型来看，央企龙头和混合所有制龙头全口径销售金额合计分别为7583亿元和4205亿元，同比下降26.78%和29.29%，而地方国企龙头、普通央企、未出险民企龙头和普通地方国企全口径销售金额分别同比下降34.36%、35.41%、42.14%和47.39%。各发债房企的权益销售比大部分在60%以上，其中中国海外发展、华侨城集团、深业集团和安徽高速地产的权益销售比在90%以上。 [47] 投资建议 - 9月26日政治局会议提出"要促进房地产市场止跌回稳"，为房地产市场定下新基调，进入10月份以来，各部委推出多项地产政策，北上广深四大一线城市均已发文取消普宅与非普宅标准，税收优惠政策调整后，居民购房预期恢复，助力地产市场止跌回稳。此外，中央近期发布推进城中村改造、以旧换新、收储土地及存量房政策，部分房企也正在积极探索相关业务机会。对房企而言，面对行业调整期，销售及盈利能力短期承压，我们预计不同属性的房企未来将进一步分化，部分优质央国企龙头房企融资情况较好，债务健康，经营性现金流持续改善，具备资金优势，未来有望在行业周期调整后，迎来新一轮发展机会。 [53]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 人福医药大股东重整稳步推进，高壁垒麻醉药增长稳健 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要看点 - 积极推进"归核聚焦"，成为细分市场领导者 [36] - 大股东重整稳步推进，中长期稳健发展可期 [41] 宜昌人福市场竞争力 - 高壁垒麻醉镇痛产品竞争优势明显 [56] - 宜昌人福芬太尼系列产品市占率领先 [66] 核心产品线研发进展 - 研发创新不断提升产品竞争力 [74] - 多款新产品获批上市 [75] - 创新药研发项目稳步推进 [78] 盈利预测及估值 - 关键假设：麻醉药市场长期稳健增长 [81] - 多学科推广拓展应用场景 [82] - 其他核心子公司稳健增长 [83] - 营收与盈利预测 [84] - 估值较低，维持"买入"评级 [89] 风险提示 - 产品降价风险 [93] - 产品销售不及预期风险 [93] - 产品研发进度不及预期风险 [93] - 大股东重整不及预期风险 [93]

报告行业投资评级 - 存量主导，分化加剧 [1] 报告的核心观点 - 三年急跌接近尾声，行业仍在低位运行 [2] - 救市政策缓解供需失衡，量价调整至合理区间 [2] - 展望明年，城中村改造和收储将成为胜负手 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、三年急跌接近尾声，行业仍在低位运行 - 多维度指标均保持低位运行 [4][6] - 销售方面，2024年以来国内商品房销售面积累计同比徘徊在-20%左右，房价下跌背景下销售额同比降幅更大，上半年一度接近-30%，下半年整体虽有收窄，但依旧运行在-20%以下 [6] - 开工方面，无论是新开工还是施工面积同比均未出现拐点，尤其是新开工面积，前端销售不佳制约房企新开工的意愿及能力，房屋建设主要集中在存量项目的竣工层面 [6] - 资金方面，今年以来房地产开发资金较去年累计跌幅约20个百分点，前端销售数据不佳，与之相关的资金来源（定金及预收款、个人按揭贷款）拖累也更为明显 [10] - 投资方面，2024年房地产投资持续拖累固定资产投资继而导致经济承压，地产刺激政策也多作用于销售端，对于投资端的传导效应并不明显 [10] - 新政带来阶段性回暖 [12][13] - 继"517新政"后，9月末有关部门又接连推出一系列政策提振市场信心 [13] - 地产新政落地，楼市出现一定程度的回稳 [16] - 购房成本和租售比差距缩小有助于促进房价企稳 [20] - "银十"开局表现"超预期" [22] - 弱势运行原因分析 [24][31] - 供需失衡下的高库存压力 [24] - 收入及就业承压，购房需求释放受制 [31] - 中长期因素对需求的驱动有限 [40] 2、救市政策缓解供需失衡，量价调整至合理区间 - 供需失衡基本缓解，量价调整至合理区间 [51][79] - 美国次贷危机前后的房地产泡沫：2005年开始下降，2011年开始回升，熊市约6年 [58] - 1991年日本房地产市场步入下行阶段，后安倍内阁上台有所恢复，历经"失去的二十年" [71] - 2005年以来国内房地产市场已历经四轮周期 [79] - 救市政策继续推出稳定市场波动 [112][115] - 美国：政策干预迅速有力，市场快速调整 [112] - 日本：危机中后期超常规政策才推出，恢复时间相对漫长 [112] - 国内政策方面，央地已推出一系列新政助力地产止跌回稳 [115] 3、展望明年，城中村改造和收储将成为胜负手 - 城中村改造——扩大内需，促进投资和消费，优化房地产结构 [119][122] - 23年以来中央多次出台城中村改造相关政策 [119] - 加快新增货币化安置实施100万套城中村改造和危旧房改造 [122] - 收储存量房——加快消化商品房库存，推动新房销售"止跌回稳" [124][127] - 今年以来中央出台政府"收储"存量房用作保障性住房相关政策 [124] - 3000亿元保障性住房再贷款资金支持 [127] - 收储土地——盘活闲置存量土地，推动投资开工"止跌回稳" [132] - 今年以来中央出台政府"收储"土地相关政策 [132]

行业投资评级 - 化学制药：无评级 [2] - 中药生产：无评级 [2] - 生物医药Ⅱ：中性 [2] - 其他医药医疗：中性 [2] 报告的核心观点 - 医药板块在2024年11月26日涨跌幅为+0.09%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第10名 [4] - 各医药子行业中，医院(+0.26%)、医疗设备(+0.22%)、血液制品（+0.05%）表现居前，医疗研发外包（-0.80%)、疫苗(-0.63%)、医药流通（-0.58%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为易瑞生物(+20.02%)、一品红(+20.00%)、金花股份(+10.07%)；跌幅榜前3位为圣达生物（-9.72%）、润达医疗(-9.41%)、兰卫医学（-7.91%) [4] 子行业评级 - 无具体子行业评级内容 [2] 推荐公司及评级 - 无具体推荐公司及评级内容 [4] 市场表现 - 2024年11月26日，医药板块涨跌幅+0.09%，跑赢沪深300指数0.30个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第10名 [4] - 各医药子行业中，医院(+0.26%)、医疗设备(+0.22%)、血液制品（+0.05%）表现居前，医疗研发外包（-0.80%)、疫苗(-0.63%)、医药流通（-0.58%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为易瑞生物(+20.02%)、一品红(+20.00%)、金花股份(+10.07%)；跌幅榜前3位为圣达生物（-9.72%）、润达医疗(-9.41%)、兰卫医学（-7.91%) [4] 行业要闻 - 11月26日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，诺华（Novartis）申报的1类新药盐酸阿曲生坦片上市申请获得受理。阿曲生坦（atrasentan）是一款在研口服内皮素A受体（ERA）拮抗剂，此前被CDE纳入优先审评，适用于降低有疾病进展风险的原发性免疫球蛋白A肾病（IgAN）成人患者的蛋白尿 [5] 公司要闻 - 太极集团（600129）：子公司西南药业股份有限公司收到国家药品监督管理局关于硫酸阿托品注射液（规格：1ml：0.5mg）的《药品补充申请批准通知书》，该药通过仿制药质量和疗效一致性评价 [5] - 汇宇制药（688553）：收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司自主研发的HY-2003的临床试验申请获得批准，该药拟用于改善成人颏下脂肪堆积造成的中至重度轮廓凸出 [5] - 国药现代（600420）：子公司国药集团容生制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的葡萄糖酸钙注射液《药品补充申请批准通知书》，批准该药通过仿制药质量和疗效一致性评价 [5] - 恒瑞医药（600276）：子公司广东恒瑞医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于SHR-1819注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展适应症为特应性皮炎的临床试验 [5]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业给予“看好/维持”评级 [序号][序号] 报告的核心观点 - 智能化加速带来新技术机会，重视底部布局 [序号] - 特斯拉有望推动智能化在2025年加速发展，从而推动固态电池等供应链机会 [序号] - 锂电与光伏产业链的价格已经呈现结构性向好 [序号] - 新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启 [序号] - 光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认 [序号] - 风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好 [序号] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 重视智能化加速向上趋势，特斯拉、小米等受益 [序号] - 重视固态电池硅基负极机会，璞泰来、道氏技术等受益 [序号] - 重视并购重组、底部扩产的机会，近期关注佛塑科技、锂电设备厂等公司 [序号] - 产业链受益标的包括特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等 [序号] 光伏 - 2024年10月装机保持高增，2024年1-10月，我国光伏新增装机181.3GW，同比增长27.17% [序号] - 供给侧改革逐步落地，新增产能管控趋严 [序号] - 产业链相关标的包括隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等 [序号] 风电 - 青洲五七直流海缆确定中标人，有望2025年建成并网 [序号] - 国内首创±500kV直流海缆方案，开启海风高压大容量送出时代 [序号] - 投资建议：推荐“两海主线”&盈利反转的整机企业 [序号] 产业链价格 - 新能源汽车：碳酸锂价格环比上升1.72%，铜箔加工费环比上升3.45% [序号] - 光伏：硅料价格暂稳，硅片价格部分疲软，电池片部分价格上调，组件价格维稳 [序号] - 风电：本周废钢价格上涨，10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [序号] 行业新闻跟踪 - 新能源汽车：雷军正式发布超级智驾技术 [序号] - 光伏：工信部印发光伏制造新规：新建项目电耗、水耗标准再提高、资本金最低30% [序号] - 风电：福建启动2.4GW海上风电启动竞配 [序号] 公司新闻跟踪 - 新能源汽车：宁德时代又一大业务——比电池大十倍 [序号] - 光伏：阳光电源获欧洲储能大订单 [序号] - 风电：东方电缆中标近40亿海缆订单 [序号]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业给予“看好/维持”评级 [序号][序号] 报告的核心观点 - 智能化加速带来新技术机会，重视底部布局 [序号] - 特斯拉有望推动智能化在2025年加速发展，从而推动固态电池等供应链机会 [序号] - 锂电与光伏产业链的价格已经呈现结构性向好 [序号] - 新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启 [序号] - 光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认 [序号] - 风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好 [序号] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 重视智能化加速向上趋势，特斯拉、小米等受益 [序号] - 重视固态电池硅基负极机会，璞泰来、道氏技术等受益 [序号] - 重视并购重组、底部扩产的机会，近期关注佛塑科技、锂电设备厂等公司 [序号] - 产业链受益标的包括特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等 [序号] 光伏 - 2024年10月装机保持高增，2024年1-10月，我国光伏新增装机181.3GW，同比增长27.17% [序号] - 供给侧改革逐步落地，新增产能管控趋严 [序号] - 产业链相关标的包括隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等 [序号] 风电 - 青洲五七直流海缆确定中标人，有望2025年建成并网 [序号] - 国内首创±500kV直流海缆方案，开启海风高压大容量送出时代 [序号] - 投资建议：推荐“两海主线”&盈利反转的整机企业 [序号] 产业链价格 - 新能源汽车：碳酸锂价格环比上升1.72%，铜箔加工费环比上升3.45% [序号] - 光伏：硅料价格暂稳，硅片价格部分疲软，电池片部分价格上调，组件价格维稳 [序号] - 风电：本周废钢价格上涨，10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [序号] 行业新闻跟踪 - 新能源汽车：雷军正式发布超级智驾技术 [序号] - 光伏：工信部印发光伏制造新规：新建项目电耗、水耗标准再提高、资本金最低30% [序号] - 风电：福建启动2.4GW海上风电启动竞配 [序号] 公司新闻跟踪 - 新能源汽车：宁德时代又一大业务——比电池大十倍 [序号] - 光伏：阳光电源获欧洲储能大订单 [序号] - 风电：东方电缆中标近40亿海缆订单 [序号]

行业投资评级 - 化学制药：无评级 [2] - 中药生产：无评级 [2] - 生物医药Ⅱ：中性 [2] - 其他医药医疗：中性 [2] 报告的核心观点 - 医药板块在2024年11月25日涨跌幅为+0.40%，跑赢沪深300指数0.86个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第15名 [4] - 各医药子行业中，疫苗(+1.04%)、体外诊断(+0.09%)、医药流通（+0.87%）表现居前，医院（-0.24%)、血液制品(-0.16%)、医疗研发外包（+0.16%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为理邦仪器(+20.00%)、兰卫医学(+15.33%)、东方海洋(+10.16%)；跌幅榜前3位为圣达药业（-10.01%）、双成药业(-10.00%)、奥美医疗（-5.06%) [4] 子行业评级 - 无具体子行业评级信息 [4] 推荐公司及评级 - 无具体推荐公司及评级信息 [4] 行业要闻 - 礼来重磅药物GIP/GLP-1受体双重激动剂替尔泊肽注射液（Tirzepatide）新适应症上市申请获得中国国家药监局药品审评中心（CDE）受理，此次为该药在中国递交的第四项上市申请 [5] 公司要闻 - 新华制药（000756）：碳酸司维拉姆原料药获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市 [5] - 科伦药业（002422）：子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司的创新药物SKB501临床试验申请获得国家药品监督管理局同意 [5] - 上海医药（601607）：I048临床试验申请获得国家药品监督管理局受理，I048拟用于治疗精神分裂症 [5] - 白云山（600332）：子公司广州白云山天心制药股份有限公司的头孢地尼颗粒（50mg）获得国家药品监督管理局批准注册 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好/维持” [3] 报告的核心观点 - 地缘冲突加剧，金价显著回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 本周行情表现：沪深300指数-2.60%，报3866点；上证指数-1.91%，报3267点；SW有色金属行业指数-0.31%，报4601点。在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第5；在有色金属二级行业中，贵金属、金属新材料、能源金属、小金属、工业金属周涨幅分别为+4%/+3%/+1%/+1%/-2% [11][12][17] 基本金属 - 政策持续发力，基本金属价格有望反弹。铜：本周铜精矿TC平均价为10.64美元/吨，较上周变动+0.31美元/吨，TC价格小幅回升。铝：供应端，本周电解铝运行产能维稳，氧化铝价格持续上涨，成本压力之下引发冶炼端减产预期。需求端，出口退税政策取消带来短期抢出口需求增加 [6] 贵金属 - 地缘政治加剧，黄金价格回升。本周，俄乌冲突升级，地缘政治加剧带动黄金价格明显回升。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，继续看好黄金价格长牛趋势 [6] 能源金属 - 行业触底迹象明显，锂价继续反弹。本周，电池级碳酸锂价格+0.51%至79100元/吨，电池级氢氧化锂价格+1.35%至68294元/吨。供应端，随着澳矿持续减停产，行业出现触底反转迹象。需求端，11月正极排产显著上行，锂价继续反弹 [7] 重点标的 - 推荐公司及评级：紫金矿业（买入）、洛阳钼业（买入）、云铝股份（买入）、山金国际（买入）、赤峰黄金（买入）、天齐锂业（中性）、赣锋锂业（中性） [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 中国人寿2024年三季报显示，公司经营质态稳定向好，投资驱动利润高增 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 282.65/208.24 [3] - 总市值/流通(亿元): 12,524.09/9,226.91 [3] - 12个月内最高/最低价(元): 50.88/25.09 [3] 事件 - 中国人寿发布2024年三季报，实现营业收入4271.80亿元，同比+54.8%；归母净利润1045.23亿元，同比+173.9% [3] - 2024年前三季度总保费6082.51亿元，同比+5.1% [3] - 加权ROE为19.95%，同比+9.08pct [3] - 截至24Q3末，投资资产达6.36万亿元，较上年末+12.3% [3] 保费收入 - 续期保费、新单保费分别为4107.42、1975.09亿元，同比分别+7.5%、+0.4% [3] - 首年期交保费同比+6.8%至1131.84亿元，其中十年期及以上首年期交保费同比+17.7%至525.56亿元 [3] - 新业务价值同比+25.10%，维持高速增长 [3] - 退保率0.74%，同比-0.14pct [3] 销售人力 - 截至24Q3末，总销售人力69.40万人，环比+1.3%；个险销售人力64.10万人，环比+1.9% [3] - 个险渠道人均首年期交保费同比+17.7% [3] - 销售体系改革战略持续推进，销售人力量质齐升，人力规模持续增长，队伍产能同步上行 [3] - 个险新型营销模式试点快速推进，"种子计划"在南京、深圳等24个城市试点，获得初步成效 [3] 投资收益 - 归母净利润1045.23亿元，同比+173.9% [3] - 24年前三季度，总投资收益2614.19亿元，同比+152.4%，总投资收益率5.38% [3] - 净投资收益1447.12亿元，同比+3.9%，净投资收益率3.26% [3] - 权益市场回暖带动总投资收益高增，支撑公司高业绩弹性 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入同比+42.41%/2.38%/6.88% [3] - 归母净利润同比+149.34%/+1.20%/+7.36% [3] - EPS为4.07/4.12/4.43元/股 [3] - 对应11月19日收盘价的PE为10.88/10.75/10.01倍 [3] 盈利预测和财务指标 - 2023年营业收入344,272.00百万元，归母净利46,181.00百万元，摊薄每股收益1.63元，市盈率16.97倍 [3] - 2024E营业收入490,273.32百万元，归母净利115,146.85百万元，摊薄每股收益4.07元，市盈率10.88倍 [3] - 2025E营业收入501,917.76百万元，归母净利116,524.22百万元，摊薄每股收益4.12元，市盈率10.75倍 [3] - 2026E营业收入536,459.76百万元，归母净利125,105.80百万元，摊薄每股收益4.43元，市盈率10.01倍 [3]