产品发布 - 五菱汽车在印尼首发首款纯电动/插电式混合动力MPV车型Darion [2] - 该车型在印尼西爪哇芝卡朗的五菱工厂生产 [2] - Darion是印尼市场首款提供纯电动和插电式混合动力双选项的MPV [2] 公司战略与市场定位 - 自2017年以来五菱在印尼的MPV累计销量已超过8万辆 [2] - 公司致力于为印尼消费者提供本地制造的舒适、时尚、环保汽车产品 [2] - Darion定位为7座家庭MPV 拥有宽敞座舱和极具竞争力的价格 [2] 行业趋势与产品优势 - 印尼MPV市场随消费者生活方式变化而发展 需求从功能性转向舒适性、效率和附加值 [2] - 面对汽车价格和运营成本上涨 公司推出更先进高效的MPV以抓住市场契机 [2] - Darion凭借电气化技术降低运营成本 并为家庭用户提供完善舒适性配置 [2]

股份情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股份数目为25,380,350,000股，面值0.004 HKD，法定/注册股本为101,521,400 HKD，本月无增减[1] - 截至2025年10月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为3,298,161,332股，库存股份数目为0，已发行股份总数为3,298,161,332股，本月无增减[2]

市场整体表现 - 2025年前三季度中国MPV市场累计批售量为87.9万辆，同比增长26.3% [2] - 同期MPV出口量为5.7万辆，同比增长16.7%，出口前景可期 [2] - 市场集中度提升，TOP15车型累计批售69.0万辆，同比增长42.6%，增速高于整体市场16.3个百分点 [3] - TOP15车型市占率达到78.5%，较2024年全年提升2.2个百分点 [3] 产品格局与迭代 - 2025年有8款全新MPV车型上市，包括比亚迪夏DM和M9等 [2] - 同期有6款车型销量为零，意味着退市或正在转型 [2] - 比亚迪夏DM作为新上市车型，前三季度累计销量达6.2万辆，位列TOP15榜单第五名 [4][8] - 比亚迪为出口市场定制了名为"M9"的MPV，是"夏"的出口版 [12] 头部厂商与车型分析 - 上汽通用五菱宏光以9.88万辆的累计销量位居第一，同比增长163.6% [4] - 五菱宏光产品结构优化，BEV和PHEV车型合计贡献总销量的34.1%，汽油车销量同比增长64.9% [5][6] - 上汽通用别克GL8累计销量8.82万辆，同比增长104.4%，其PHEV系列销量占比已达48.1%，超过燃油车 [4][6] - 比亚迪腾势D9累计销量8.18万辆，同比增长2.9%，其BEV版本销量1.3万辆，同比增长252.8% [4][7] - 腾势D9自上市以来累计销量已突破30万辆 [7] - 广汽丰田赛那累计销量6.90万辆，同比增长18.4%，自2021年上市累计销售达31.8万辆 [4][9] - 一汽丰田格瑞维亚累计销量5.25万辆，同比增长9.8%，赛那与格瑞维亚累计销售已达50万辆 [4][9] - 岚图梦想家累计销量5.24万辆，同比增长96.5% [4][10] - 广汽传祺有三款车入榜，累计销量8.4万辆 [13] 市场驱动因素与趋势 - 高端MPV的乘坐舒适性、空间大、私密性强、通过性好等特点，被商务、家庭及出租类业务接受 [2][14] - 国人旅行成为新常态，促进了高端MPV在出租业务中的普及 [2][14] - 厂商对车辆的定位与"彩电冰箱大沙发"的配置叙事，使高端MPV更受年轻奶爸追捧 [14] - 未来MPV市场预计将是一个快速增长的乘用车子市场 [14]

新兴产业智能化应用 - 工业机器人通过视觉识别技术实现精准定位与操作，例如可识别装载机轮胎位置偏差并自动完成螺栓安装 [2] - 柳工大模型底座在产品研发中可自动将三维零件设计投影生成二维图纸，对简单部件标注准确率达70%-80% [2] - AI专家系统“柳小元”可结合车辆数据、维修历史等信息提供维修方案，提升故障诊断与维修效率 [2] - 客户查询零部件时，AI系统可提供准确物料号、参数、安装位置及缺货替换型号等信息 [3] - 柳州人工智能产品产值显著，今年1至7月达88.7亿元，其中智能终端及机器人产值为57亿元，同比增长23.7% [3] - 形成年产2万台智能服务机器人的生产能力，构建覆盖六大系列50多种规格的机器人产业体系 [3] 智能产品与项目进展 - 优必选柳州智慧工厂首台工业人形机器人Walker S1下线并在东风柳汽投入使用 [3] - 智拓科技光伏板安装机器人成功应用于中国安能集团光伏建设项目 [3] - 广西汽车集团智能移动储能充电车具备L4级智能驾驶功能，可实现“桩”找人及自动归巢补电 [3] - 上汽通用五菱与华为深化合作，在辅助驾驶、智能座舱、智能制造等领域联合开发新车型 [5] - 柳州五菱汽车工业有限公司在生产线上嵌入人工智能，可灵活调配20多台设备以适应小批量多元化市场需求 [5] 传统产业智能化转型 - 柳州推动汽车、钢铁、工程机械等重点行业的435家中小企业开展数字化转型 [4] - 柳钢集团投用“AI数智钢卷平台”，可实时追溯冷轧钢卷全生命周期数据，实现生产成本“下线即结算” [7] - 柳工集团智慧工厂效率显著提升，挖掘机工厂实现13分钟下线一台，年产能达2万台；装载机智能工厂5分钟即可完成一台下线 [7] - 上汽通用五菱打造全域AI生态，涵盖智能研发、智能驾驶、智能制造、智能供应链、智慧营销等方面 [6] - 广西新能源汽车实验室持续深耕新能源汽车智能化关键技术15年，获批36项自治区科技尖峰行动专项，获得超2亿元经费支持 [5] 政府政策与产业支持 - 柳州成立由党政主要负责同志担任组长的人工智能发展工作专班及产业攻坚小组，推动60余个项目落地 [8] - 出台多项支持政策，提出实施六大行动，力争到2027年推动人工智能相关产业突破500亿元 [8] - 柳州是广西首个出台“人工智能+制造”行动方案的城市 [8] - 召开人工智能赋能传统产业转型升级大会，43个集中签约项目总投资达337.7亿元 [9] - 计划5年内开放超过100个示范应用场景，探索打造全空间无人示范区 [10] - 目前已形成42家智能终端及机器人制造企业、12家广西智能制造标杆企业、75家智能工厂、62家数字化车间的产业格局 [10]

行业总体格局 - 汽车品牌格局呈现“乘用车市场激烈演进，商用车市场稳健固化”的显著特征 [1] - 中国汽车产业正从规模竞争迈向全生命周期价值竞争的新阶段 [5] - 品牌建设需要构建传播广度、用户口碑、技术实力与市场实绩的系统性竞争力 [5] 乘用车市场 - 本土品牌已占据影响力前十席位的七席，展现出强劲的上升势头 [1] - 比亚迪以784.54分蝉联榜首，特斯拉以780.22分位居第二 [1][2] - 问界品牌首次上榜便以767.19分跃居第五，其网络声量达到187万条，环比呈现爆发式增长 [1][2] - 吉利银河以761.17分跻身第六，五菱汽车以755.93分位列第七，显示传统车企转型新能源的成效 [2] - 传统合资品牌投诉量相较于其规模明显偏高，在网络声量构成、用户满意度等关键维度已显疲态 [2] 商用车市场 - 重卡市场形成稳固的三强阵营：中国一汽（728.99分）、中国重汽（718.74分）、东风（717.38分） [3] - 皮卡领域长城以699.74分保持绝对领先，长安（667.94分）和上汽大通（667.39分）分列二、三 [3] - 轻卡市场长安以718.38分领跑，江淮汽车（717.96分）和北汽福田（710.31分）紧随其后 [3] - 轻客领域长安以660.49分保持领先，江铃汽车（658.02分）位居第二，北汽福田（644.42分）位列第三 [3] 品牌影响力驱动因素 - 品牌影响力提升愈发依赖于传播声量与用户口碑的协同效应 [4] - 问界崛起展示了“技术+生态+口碑”的闭环竞争力，其满意度评分为4.50分，投诉量仅86件 [4] - 商用车品牌影响力构建更强调可靠性与专业性的长期积累，江铃轻客凭借超99%的正面率建立信任模型 [1][4] - 中国一汽在重卡市场拥有4.73%的主流媒体声量占比，彰显其在政策导向型市场中的优势 [1][4] - 主流品牌在网络正面信息占比方面均保持在98%以上的高水平 [4]

品牌与产品发布 - 五菱新能源于10月21日发布全新新能源乘用车品牌“埃尚汽车” [1] - 埃尚汽车首款量产车型A100C正式上市，售价区间为3.98万至5.28万元，定位A00级微型纯电动车，采用3门4座结构，CLTC工况续航220公里 [1] - 埃尚汽车同步发布一款猎装概念车，并计划依托A级、B级、C级三大技术平台，在未来三年内推出轿车、SUV、MPV等多品类车型，构建完整产品矩阵 [4] 公司背景与发展战略 - 五菱新能源成立于2021年6月，是广西汽车集团整合资源成立的新能源汽车子公司 [5] - 公司通过资产重组，旨在以五菱新能源为平台整合集团全部资源，聚焦新能源汽车领域 [5] - 五菱新能源采取“商乘并举”发展战略，计划在2025至2027年推出乘用车型，此次埃尚品牌发布标志其正式入局乘用车市场 [6][7] - 公司计划在2028年至2030年将产品结构重心“由商转乘”，并计划在三轮融资后实现独立上市 [12] 生产资质与合作模式 - 五菱新能源目前不具备新能源乘用车生产资质，埃尚A100C是其与河南森源电动汽车有限公司联合打造，但合作并非采用“代工”模式 [8] - 森源电动汽车拥有河南省发改委核准的新能源乘用车生产资质 [10] - 五菱新能源在2024年1月引入新战略投资，共计引入资金3.6亿元，投资方之一许昌市金投控股集团有限公司为森源电动汽车股东，持股30% [10] - 五菱新能源与森源电动汽车合资成立河南菱动汽车销售服务有限公司，五菱新能源持股75%为控股股东，该公司经营范围包括新能源汽车整车销售 [11]

品牌与产品发布 - 五菱新能源于10月21日发布全新新能源乘用车品牌“埃尚汽车” [1] - 埃尚汽车首款量产车型A100C正式上市，售价区间为3.98万至5.28万元，定位A00级微型纯电动车，采用3门4座结构，CLTC工况续航220公里 [1] - 埃尚汽车同时发布一款猎装概念车，并计划依托A级、B级、C级三大自主技术平台，在未来三年内推出轿车、SUV、MPV等多品类车型 [2] 公司背景与战略规划 - 五菱新能源成立于2021年6月，是广西汽车集团整合资源成立的新能源汽车子公司 [3] - 公司采取“商乘并举”发展战略，计划在2025至2027年战略发展第二阶段推出乘用车型 [5] - 五菱新能源计划在2028年至2030年将产品结构重心“由商转乘” [12] 生产资质与合作伙伴 - 五菱新能源目前不具备新能源乘用车生产资质，埃尚汽车A100C是与河南森源电动汽车有限公司联合打造 [7] - 森源电动汽车拥有新能源乘用车生产资质，五菱新能源通过合作解决资质问题 [9] - 五菱新能源与森源电动汽车合资成立河南菱动汽车销售服务有限公司，五菱新能源持股75%，森源持股25% [10][12] 融资与上市计划 - 五菱新能源在2024年1月引入战略投资，包括许昌市金投控股集团等投资方，共计引入资金3.6亿元 [9] - 公司计划在三轮融资后独立上市 [12]

广交会广西交易团整体表现 - 第138届广交会第一期展会期间，广西交易团在新能源、高端装备、特色制造等领域企业多点开花，为外贸高质量发展注入强劲动力 [1] - 广西交易团从开幕首日的热度攀升到后续洽谈的成果落地，持续释放“出海”活力 [1] 广西玉柴机器股份有限公司参展成果 - 公司携发电动力、工程机械、汽车零部件三大类核心产品联合参展，尤其受到东南亚、中东等核心市场客商青睐 [1] - 开展首日收获300万元签约订单，同时锁定1500万元意向订单 [1] 东风柳州汽车有限公司参展成果 - 公司聚焦新能源赛道，携旗下Forthing品牌S7 REEV增程轿车和T5 HEV轻混SUV两款自主研发车型亮相 [1] - 展会吸引超3000人次客流互动，累计达成13个意向订单 [1] 柳州五菱汽车工业有限公司市场策略 - 公司针对性开发右舵定制车型，以精准适配东南亚及关联市场需求 [2] - 展会期间累计达成约60个意向订单 [2] 其他广西企业参展亮点 - 首次参展的西西里电梯有限公司在广交会首日与埃塞俄比亚达成200台电梯意向订单，金额约900万美元，并接待马里、印度、印度尼西亚等国客商咨询 [1] - 桂林明富金属股份有限公司凭借便携式伸缩臂多功能机器人、便携式折臂吊机器人等创新产品，吸引巴西等目标市场客商重点关注 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.3亿元，同比增长2.0% [1] - 净利润达到8580.9万元，同比增长306.2% [1] - 归母净利润为3941.6万元，同比增长2385.2% [1] - 毛利率提升至12.0%，同比增加1.2个百分点 [2] - 销售及管理费用率同比下降1.3个百分点至5.4% [2] 分部业务表现 - 汽车零部件及其他工业服务业务实现收入28.4亿元，同比增长5.2%，上半年累计获得46个客户的125个项目定点 [1] - 汽车动力系统业务经调整EBIT扭亏为盈，实现661万元 [1] - 商用整车业务经调整EBIT同比增长6.2%至2797万元 [2] 运营效率与研发投入 - 研发费用率同比上升1.3个百分点至4.6% [2] - 公司持续加大在技术升级和新产品开发上的投入 [2] 战略布局与市场拓展 - 联营公司“菱势汽车”品牌2025上半年销量同比增长9%，并与货拉拉、顺丰等头部企业达成合作 [2] - 母公司提出“菱势工程”战略，致力于在混合动力系统、驱动桥、车架三个领域成为单项冠军 [2] - 公司新设立低空经济事业部，积极布局低空及低空出行相关产品 [2] - 公司最大客户上汽通用五菱与华为在辅助驾驶、智能座舱、智能制造三方面深化合作 [3] 未来业绩展望 - 预测公司2025-2027年营业总收入将分别达到88.66亿元、97.24亿元、106.72亿元，同比增长12%、10%、10% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.87亿元、1.1亿元、1.44亿元，同比增长72%、27%、31% [3]

核心观点 - 天风证券基于公司在新能源领域的科研能力和自主产业链建设 预测其未来业绩将持续增长 维持买入评级 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司营业收入为40.3亿元 同比增长2% 净利润达8580.9万元 同比增长306.2% 归母净利润为3941.6万元 同比增长2385.2% [2] - 预测公司2025-2027年营业总收入将分别达到88.66亿元、97.24亿元、106.72亿元 同比分别增长12%、10%、10% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润将分别达到0.87亿元、1.1亿元、1.44亿元 同比分别增长72%、27%、31% [1] 分部业务表现 - 汽车零部件及其他工业服务作为核心收入来源 实现收入28.4亿元 同比增长5.2% 上半年累计获得46个客户的125个项目定点 [3] - 汽车动力系统业务经调整EBIT扭亏为盈 实现661万元 [3] - 商用整车业务经调整EBIT同比增长6.2%至2797万元 在消防车、售货车等细分市场取得成效 并在低速无人驾驶领域积极布局 [3] 盈利能力与费用控制 - 2025年上半年公司毛利率提升至12% 同比增加1.2个百分点 [4] - 销售及管理费用率同比下降1.3个百分点至5.4% [4] - 研发费用率同比上升1.3个百分点至4.6% [4] 新能源与智能化布局 - 联营公司菱势汽车品牌2025上半年销量同比增长9% 并与货拉拉、顺丰等企业达成合作 [5] - 母公司广西汽车集团提出菱势工程战略 致力于在混合动力系统、驱动桥、车架三个领域成为单项冠军 [5] - 公司新设立低空经济事业部 布局低空及低空出行相关产品 [5] - 公司最大客户上汽通用五菱与华为全面升级战略合作 在辅助驾驶、智能座舱、智能制造方面深化合作 [5]