资产重组计划 - 公司拟发行股份购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金 [2] - 交易构成关联交易且预计为重大资产重组，但不会导致控股股东或实际控制人变更 [4] - 公司股票自7月15日起停牌，预计不超过10个交易日 [4] 注入资产背景 - 装备公司和蓝星节能均属于公司间接大股东中国化工集团，市场对此次资产注入已有预期 [4] - 2018年重组时股东曾承诺将益阳橡机等资产在满足条件后注入上市公司，条件包括连续2年扣非净利润为正 [4] 业务协同性分析 - 益阳橡机是国内橡胶机械骨干企业，产品覆盖轮胎、输送带等领域，销往40多个国家 [5] - 北化机是离子膜电解槽全球三大供应商之一，2024年底国内市占率近50%，国际超20% [5] - 公司2024年出售KM集团后，主营业务已聚焦化工装备和橡胶机械，与注入资产高度协同 [5] 财务状况与业绩 - 公司2025年上半年预计归母净利润亏损1470.97万至2206.45万元，但亏损同比大幅收窄 [6] - 2024年底完成海外亏损业务剥离后，财务状况显著改善 [6] - 下半年计划通过市场化订单和成本管控提升经营效率 [6]

战略重组 - 公司拟通过发行股份方式购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，同时向不超过35名特定投资者募集配套资金 [1] - 交易构成关联交易且预计构成重大资产重组，但不会导致控股股东及实际控制人变更 [2] - 公司股票自2025年7月15日起停牌，预计停牌不超过10个交易日 [3] 标的资产 - 益阳橡机注册资本8500万元，主营大重型橡胶机械产品如密炼机、轮胎硫化机等 [5] - 北化机注册资本2亿元，核心业务为电解成套装置及节能技术，是全球三大离子膜电解槽供应商之一 [5] - 两家标的同属化工装备赛道但细分领域互补，交易将强化公司橡胶机械与化工机械产业链闭环 [5] 战略调整历程 - 2024年12月通过重组剥离塑料机械业务（装备卢森堡变参股公司），主营业务转为化工装备与橡胶机械 [6][10] - 2025年1月公司名称由"克劳斯玛菲"变更为"中化装备科技（青岛）"，以反映战略方向调整 [6] - 2019-2024年累计亏损超70亿元，主要受塑料机械业务拖累 [10] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净利润-2206万至-1470万元，扣非净利润-1722万至-986万元，同比大幅减亏 [8] - 2024年同期归母净利润-2.87亿元，扣非净利润-5.13亿元，减亏主因海外亏损业务不再并表 [9] - 截至停牌前股价8.36元/股，总市值41.36亿元 [10] 股东背景 - 交易方装备公司隶属国务院国资委全资控股的中国化工集团，蓝星节能属中国蓝星集团 [5] - 公司为中国中化控股旗下A股上市平台，当前主业为化工装备和橡胶机械 [13]

公司分红与财务预测 - 公司制定2025-2027年分红回报计划，派息比率预计不低于归母净利润的38%、40%、41% [1] - 2015-2024年派息额年均复合增速8.5%，派息率由25%提升至36% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为213亿元、220亿元、225亿元，同比增速3.8%、3.0%、2.5% [1] - 预计同期归母净利润35.7亿元、38.1亿元、40.5亿元，同比增速10%、6.6%、6.4% [1] - 2025年PB-MRQ为0.54倍，2024年ROE为9.8%，估值折价或因未进入港股通 [1] 业务结构与股东背景 - 公司为北京地区最大燃气热电供应商，2024年燃气发电量占北京总量47%，供热量占北京集中供热43% [2] - 截至2024年底累计装机容量17.4GW，其中风电6.9GW、光伏5.3GW、气电4.8GW [2] - 控股股东京能集团为北京市政府独资公司，持股68.68%，实控人为北京市国资委 [2] 气电业务分析 - 北京市2024年燃气发电占本地发电量比重达95%，外送电比例2023年达65% [3] - 公司气电机组近十年发电量稳定在190亿千瓦时左右，利用小时数3900-4300小时 [3] - 2020-2024年单位燃气成本仅增长4.2%至0.487元/千瓦时 [3] - 2024年气电度电经营溢利降至0.07元/千瓦时，为近十年最低 [3] - 预计2025-2027年气电资产将贡献约10亿元归母净利润 [3] 绿电业务发展 - 2015-2024年风电/光伏经营溢利年均复合增速16%/20%，占比提升至53%/31% [4] - 锡林郭勒盟150万千瓦在建项目预计2025年分批投运 [4] - 储备项目包括广东汕头600万千瓦海上风电、承德绿电进京、北京门头沟抽水蓄能等 [4] - 预计2025-2027年新增装机维持在100-150万千瓦 [4]

报告公司投资评级 - 买入评级 [3] 报告的核心观点 - 1季度受一次性项目影响盈利略降，但新分红政策超预期且进入港股通或提升估值，上调目标价并维持买入评级 [2][8] 股份资料 - 52周高位2.46港元，52周低位1.71港元，市值67.6294亿港元，日均成交量454万股，年初至今变化23.83%，200天平均价1.93港元 [5] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|20446|20562|21883|23666|25408| |同比增长（%）|2.1|0.6|6.4|8.1|7.4| |净利润（百万元人民币）|3150|3343|3703|4134|4550| |每股盈利（人民币）|0.37|0.39|0.44|0.49|0.54| |同比增长（%）|7.4|6.1|11.1|12.0|10.3| |市盈率（倍）|6.0|5.7|5.1|4.6|4.1| |每股账面净值（人民币）|3.72|4.02|4.32|4.63|4.97| |市账率（倍）|0.60|0.56|0.52|0.48|0.45| |股息率（%）|6.2|6.4|7.8|9.2|10.6|[7] 2025年1季度业绩概览 |项目|1Q24|1Q25|同比（%）| |----|----|----|----| |收入（人民币百万）|6516|6815|4.6| |税金及附加费（人民币百万）|-54|-74|35.6| |销售成本（人民币百万）|-4622|-4703|1.8| |毛利（人民币百万）|1841|2039|10.8| |其他收入净额（人民币百万）|256|18|-93.0| |销售、管理及行政费用（人民币百万）|-172|-174|1.1| |研发费用（人民币百万）|-2|0|-99.4| |息税前利润（人民币百万）|1922|1883|-2.1| |净融资费用（人民币百万）|-285|-289|1.6| |联营公司/合资企业的损益份额（人民币百万）|35|31|-11.5| |减值（人民币百万）|0|-1|NM| |税前利润（人民币百万）|1673|1624|-2.9| |所得税（人民币百万）|-305|-290|-5.0| |非控股权益（人民币百万）|-39|-42|6.0| |净利润*（人民币百万）|1329|1293|-2.7|[9] 主要营运数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |装机容量（兆瓦）| | | | | | |风力发电|5566|6858|8658|10458|11958| |天然气发电|4702|4702|4775|4850|4850| |太阳能发电|3818|5268|7068|8868|10368| |水力发电|414|310|310|310|310| |总计|14500|17138|20811|24486|27486| |变动|786|2638|3673|3675|3000| |风电及光伏占比（%）|64.7|70.8|75.6|78.9|81.2| |电力销售（百万千瓦时）| | | | | | |风力发电|12600|13690|15857|18717|22172| |天然气发电|19041|18960|19090|19390|19390| |太阳能发电|5291|5970|7591|9579|11659| |水力发电|1631|1390|1161|1176|1176| |总计|38563|40010|43699|48863|54398| |变动（%）|5.3|3.8|9.2|11.8|11.3|[10] 收入及经营利润预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）| | | | | | |风力发电|4512|4709|5291|6058|6961| |天然气发电|12568|12410|12481|12643|12643| |太阳能发电|2958|3086|3807|4659|5501| |水力发电|323|294|243|244|242| |其它|85|62|62|62|62| |总计|20446|20562|21883|23666|25408| |分部经营利润（人民币百万）| | | | | | |风力发电|2503|2786|2975|3424|3846| |天然气发电|1879|1313|1382|1435|1492| |太阳能发电|1342|1611|1948|2317|2655| |水力发电|-13|96|70|71|69| |其它|-523|-545|-547|-710|-889| |总计|5188|5261|5829|6536|7173|[11] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|20446|20562|21883|23666|25408| |主营业务成本|-13535|-13271|-13946|-14736|-15550| |毛利|6911|7291|7938|8930|9859| |销售及管理费用|-1353|-1500|-1596|-1726|-1853| |其他经营净收入/费用|-370|-530|-513|-668|-832| |经营利润|5188|5261|5829|6536|7173| |财务成本净额|-1175|-1088|-1200|-1323|-1430| |应占联营公司利润及亏损|131|107|113|119|126| |税前利润|4144|4280|4741|5333|5869| |税费|-909|-859|-951|-1070|-1178| |非控股权益|-85|-78|-87|-128|-141| |净利润|3150|3343|3703|4134|4550| |归于权益的分派|-92|-98|-98|-98|-98| |作每股收益计算的净利润|3058|3245|3605|4037|4453|[18] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|6605|7402|7499|7366|8718| |有价证券|258|336|336|336|336| |应收账款及票据|11599|14892|17139|20166|23726| |存货|88|95|99|105|111| |其他流动资产|1262|1342|924|938|952| |总流动资产|19812|24065|25998|28910|33843| |物业、厂房及设备|60400|63752|70997|77646|81801| |无形资产|4647|3993|3659|3303|2930| |合资企业/联营公司投资|1628|1677|1790|1909|2035| |其他长期资产|7108|7566|7566|7566|7566| |总长期资产|73783|76988|84012|90424|94332| |总资产|93594|101053|110009|119334|128175| |短期贷款|14680|20414|21466|22603|24137| |应付账款|6876|7114|7916|8381|8857| |其他短期负债|656|587|774|993|1232| |总流动负债|22211|28115|30156|31976|34226| |长期贷款|35241|33802|38091|42756|46332| |其他长期负债|1622|1654|1669|1688|1708| |总长期负债|36863|35456|39760|44444|48040| |总负债|59074|63571|69916|76421|82266| |股本|8245|8245|8245|8245|8245| |储备及其他资本项目|22434|24917|27343|29938|32695| |股东权益|30678|33161|35587|38182|40939| |记作权益的金融工具|3023|3028|3126|3223|3321| |非控股权益|819|1293|1380|1508|1649| |总权益|34521|37483|40093|42914|45909|[19] 现金流量表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|4144|4280|4741|5333|5869| |合资企业/联营公司收入调整|-131|-107|-113|-119|-126| |折旧及摊销|3848|3740|4332|4949|5738| |营运资本变动|1341|-3401|-1015|-2549|-3073| |利息调整|1175|1088|1200|1323|1430| |税费|-840|-775|-768|-863|-950| |其他经营活动现金流|-105|-338|0|0|0| |经营活动现金流|9432|4487|8378|8073|8887| |资本开支|-8762|-6630|-11242|-11242|-9520| |投资活动|-386|-7|0|0|0| |其他投资活动现金流|467|238|66|67|68| |投资活动现金流|-8681|-6399|-11176|-11175|-9452| |负债净变动|2855|4323|5342|5801|5111| |权益净变动|0|0|0|0|0| |股息|-991|-1153|-1179|-1442|-1696| |其他融资活动现金流|-1488|-447|-1266|-1390|-1498| |融资活动现金流|376|2724|2896|2969|1917| |汇率收益/损失|13|-14|0|0|0| |年初现金|5466|6605|7402|7499|7366| |年末现金|6605|7402|7499|7366|8718| 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股指标（人民币）| | | | | | |核心每股收益|0.371|0.394|0.437|0.490|0.540| |全面摊薄每股收益|0.371|0.394|0.437|0.490|0.540| |每股股息|0.140|0.143|0.175|0.206|0.238| |每股账面值|3.721|4.022|4.316|4.631|4.966| |利润率分析（%）| | | | | | |毛利率|33.8|35.5|36.3|37.7|38.8| |净利率|15.4|16.3|16.9|17.5|17.9| |盈利能力（%）| | | | | | |ROA|3.3|3.2|3.3|3.4|3.5| |ROE|10.0|9.8|10.1|10.6|10.9|

财务报告披露情况 - 公司公布截至2025年3月31日止3个月内部财务数据，未经独立核数师审核及审计委员会审阅[3] 资产类关键指标变化 - 流动资产合计期末余额为24,252,963,529.62元，期初余额为24,682,022,976.20元[5] - 非流动资产合计期末余额为76,277,222,160.87元，期初余额为76,071,501,539.45元[7] - 资产总计期末余额为100,530,185,690.49元，期初余额为100,753,524,515.65元[7] - 流动资产合计期末余额为21.28084298173亿美元，期初余额为21.72131235444亿美元[26] - 非流动资产合计期末余额为39.72341656292亿美元，期初余额为39.64428981516亿美元[28] - 资产总计期末余额为61.00425954465亿美元，期初余额为61.3656021696亿美元[28] 负债类关键指标变化 - 流动负债合计期末余额为26,098,236,869.42元，期初余额为27,337,879,315.68元[9] - 非流动负债合计期末余额为35,514,102,557.72元，期初余额为35,944,913,035.77元[11] - 负债合计期末余额为61,612,339,427.14元，期初余额为63,282,792,351.45元[11] - 流动负债合计期末余额为17.57397415883亿美元，期初余额为17.03643073607亿美元[30] - 非流动负债期末余额为104.27亿元，期初余额为112.63亿元，减少约7.42%[32] - 负债合计期末余额为280.01亿元，期初余额为282.99亿元，减少约1.06%[32] 所有者权益类关键指标变化 - 实收资本（股本）期末和期初余额均为8,244,508,144.00元[11] - 其他综合收益期末余额为 -71,350,060.61元，期初余额为 -105,284,279.17元[11] - 专项储备期末余额为128,135,257.42元，期初余额为74,876,316.61元[11] - 未分配利润期末余额为19,909,861,223.40元，期初余额为18,617,176,316.93元[13] - 所有者权益合计期末余额为330.03亿元，期初余额为330.65亿元，减少约0.19%[34] - 负债和所有者权益合计期末余额为610.04亿元，期初余额为613.65亿元，减少约0.59%[34] 利润表关键指标变化 - 营业总收入本期金额为6,815,092,561.59元，上期金额为6,516,358,013.58元[15] - 营业总成本本期金额为5,239,572,783.86元，上期金额为5,134,329,217.49元[15] - 营业利润本期金额为1,623,936,950.89元，上期金额为1,647,966,183.25元[17] - 净利润本期金额为1,334,325,291.48元，上期金额为1,368,034,189.86元[17] - 其他综合收益的税后净额本期金额为58,816,653.15元，上期金额为 - 74,402,381.23元[17] - 综合收益总额本期金额为1,393,141,944.63元，上期金额为1,293,631,808.62元[19] - 营业总收入本期金额为8072.04万元，上期金额为8732.07万元，减少约7.56%[36] - 营业总成本本期金额为2.75亿元，上期金额为2.63亿元，增加约4.56%[36] - 营业利润本期亏损6383.31万元，上期亏损2768.85万元，亏损扩大约130.54%[38] - 利润总额本期亏损6375.34万元，上期亏损2641.31万元，亏损扩大约141.37%[38] - 净利润本期亏损6375.34万元，上期亏损2641.31万元，亏损扩大约141.37%[38] - 综合收益总额本期亏损6375.34万元，上期亏损2641.31万元，亏损扩大约141.37%[40] 经营活动现金流量关键指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期金额为7,587,980,541.16元，上期金额为5,371,357,192.75元[21] - 经营活动现金流入小计本期金额为7,868,486,314.54元，上期金额为7,468,764,940.33元[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期金额为2,326,018,025.35元，上期金额为1,936,951,967.79元[21] - 经营活动现金流入小计本期为116,687,755.74元，上期为1,967,015,702.61元；经营活动现金流出小计本期为413,645,585.38元，上期为2,246,222,304.08元；经营活动产生的现金流量净额本期为 -296,957,829.64元，上期为 -279,206,601.47元[42] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为65,950,726.61元，上期为62,086,371.77元[42] - 收到的税费返还本期为4,156,577.09元，上期为3,857,536.39元[42] 投资活动现金流量关键指标变化 - 投资活动现金流入小计本期为1.1669132474亿美元，上期为1.6843015161亿美元；现金流出小计本期为13.6361844089亿美元，上期为13.8630795175亿美元；现金流量净额本期为 - 12.4692711615亿美元，上期为 - 12.1787780014亿美元[23] - 投资活动现金流入小计本期为2,611,666,843.02元，上期为1,069,111,832.13元；投资活动现金流出小计本期为2,671,330,486.39元，上期为747,402,566.90元；投资活动产生的现金流量净额本期为 -59,663,643.37元，上期为321,709,265.23元[44] - 取得投资收益收到的现金本期为67,120,842.71元，上期为28,745,065.13元[44] 筹资活动现金流量关键指标变化 - 筹资活动现金流入小计本期为50.862亿美元，上期为41.3548043782亿美元；现金流出小计本期为69.2303815215亿美元，上期为46.6369188883亿美元；现金流量净额本期为 - 18.3683815215亿美元，上期为 - 5.2821145101亿美元[23][24] - 取得借款收到的现金本期为50.862亿美元，上期为41.3502144817亿美元[23] - 偿还债务所支付的现金本期为66.5428045649亿美元，上期为42.6948425031亿美元[23] - 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金本期为2.6132106942亿美元，上期为2.8036093285亿美元[23] - 筹资活动现金流入小计本期为3,600,000,000.00元，上期为80,000,000.00元；筹资活动现金流出小计本期为4,010,361,735.82元，上期为2,416,875,446.34元；筹资活动产生的现金流量净额本期为 -410,361,735.82元，上期为 -2,336,875,446.34元[44][46] - 取得借款收到的现金本期为3,600,000,000.00元，上期为80,000,000.00元[44] 现金及现金等价物关键指标变化 - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 748460074.75美元，上期为169783654.12美元；期末余额本期为66.4579650235亿美元，上期为67.5867150737亿美元[24] - 现金及现金等价物净增加额本期为 -766,983,208.83元，上期为 -2,294,372,782.58元[46] - 期初现金及现金等价物余额本期为2,017,828,770.70元，上期为2,580,107,266.11元[46] - 期末现金及现金等价物余额本期为1,250,845,561.87元，上期为285,734,483.53元[46]

公司基本信息 - 公司成立于2010年8月，2011年12月22日在香港联交所主板上市[13] - 公司业务分布于26个省市自治区，涵盖多种清洁能源发电业务[13] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为20,561,740千元，本公司权益持有人应占年内溢利为3,245,045千元，每股基本及摊薄盈利为39.36分[10] - 2024年公司资产总额为101,053,441千元，负债总额为63,570,666千元，资产净值为37,482,775千元[12] - 2024年底公司总资产达1010.5亿元，同比增长8.0%，首次突破千亿元[18][24] - 2024年公司营业收入205.6亿元，除税前溢利42.8亿元，超年初利润目标[18][24] - 2024年公司年内溢利34.209亿元，较2023年的32.352亿元增加5.74%，归属权益持有人溢利32.45亿元，较2023年的30.576亿元增加6.13%[43] - 2024年公司营业收入总额205.617亿元，较2023年的204.46亿元增加0.57%，因风电、光伏装机容量增加使售电收入增加[44] - 2024年其他收入5.09亿元，较2023年的11.267亿元减少54.82%，因燃气发电及供热分部电价下调及上网电价结算方式调整[51] - 2024年经营开支158.097亿元，较2023年的163.848亿元减少3.51%[52] - 员工成本2024年为14.997亿元，较2023年的13.534亿元增加10.81%，因集团新投产项目人工成本费用化[55] - 其他开支从2023年的12.049亿元减少3.77%至2024年的11.595亿元[57] - 经营溢利从2023年的51.879亿元增加1.41%至2024年的52.611亿元[60] - 财务费用从2023年的12.434亿元减少7.29%至2024年的11.527亿元，平均利率从2023年的2.85%降至2024年的2.67%[66] - 除税前溢利从2023年的41.438亿元增加3.28%至2024年的42.798亿元[68] - 年内溢利从2023年的32.352亿元增加5.74%至2024年的34.209亿元[70] - 截至2024年12月31日，集团资产总额1010.534亿元，负债总额635.707亿元，权益总额374.828亿元[72] - 资产总额从2023年12月31日的935.944亿元增加7.97%至2024年12月31日的1010.534亿元[73] - 净流动负债从2023年12月31日的2.3994亿元增加68.77%至2024年12月31日的4.0495亿元[75] - 净债务负债率从2023年12月31日的55.65%降至2024年12月31日的55.53%[76] - 2024年集团资本性支出69.737亿元，涵盖各发电分部工程支出[79] - 2024年12月31日，公司可供分派储备（保留盈利）约为136.717亿元，2023年为119.961亿元[150] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司发电总装机容量为1,743.7万千瓦，非化石能源装机容量为1,266.2万千瓦[14] - 公司风力发电装机容量为685.8万千瓦，光伏发电装机容量为526.8万千瓦[14] - 公司燃气热电联产电厂装机容量为477.5万千瓦，在京七座燃气热电联产电厂年发电量占北京燃气总发电量的47%以上，供热量占北京集中供热量的43%以上[14] - 公司中小型水电装机容量为31.0万千瓦，储能装机容量22.6万千瓦[14] - 2024年公司能源主业装机容量1743.7万千瓦，发电量400.1亿千瓦时，供热量2733.4万吉焦，可再生能源装机占比超72%，经营溢利同比增长17.2%[18] - 2024年公司提升中心热网供热占比2个百分点，全年实现供热量2733.4万吉焦[24] - 2024年公司降低综合供电气耗0.9%，提高机组运行效率[24] - 2024年公司全年实现碳收益3056.1万元，燃气发电及供热板块全年实现除税前溢利13.1亿元，同比仅减少5.7亿元[24] - 2024年公司争取到四川水电关停补偿金额4.4亿元，可再生能源业务经营溢利合计44.9亿元，同比增长17.2%，占比超75%[24][26] - 截至2024年12月31日，集团总装机容量约1743.7万千瓦，非化石能源装机容量1266.2万千瓦，同比增加288.2万千瓦，增长29.5%[27] - 2024年集团全年总发电量400.1亿千瓦时，同比增长2.9%，可再生能源业务发电量210.5亿千瓦时，占比超52%[28] - 2024年集团新增核准备案或取得可再生能源开发指标720.6万千瓦，其中自主开发项目693.2万千瓦，并购项目27.4万千瓦[29] - 燃气发电及供热分部2024年营业收入124.103亿元，较2023年的125.682亿元减少1.26%，售电收入102.528亿元，较2023年的104.621亿元减少2.00%，售热收入21.575亿元，较2023年的21.061亿元增加2.44%[45] - 风电分部2024年营业收入47.093亿元，较2023年的45.119亿元增加4.38%，因并网装机容量增加使售电量增加[47] - 光伏分部2024年营业收入30.864亿元，较2023年的29.578亿元增加4.35%，因并网装机容量增加使售电量增加[48] - 水电分部2024年营业收入2.941亿元，较2023年的3.227亿元减少8.86%，因售电量减少[49] - 其他分部2024年营业收入0.616亿元，较2023年的0.855亿元减少27.95%，因对外融资租赁收入减少[50] 公司业务发展成果 - 2024年公司成功斩获锡盟490万千瓦防风治沙一体化项目，南川100MW农光互补项目填补重庆区域空白，汕头智慧能源产业园顺利投产[19] - 2024年公司8家光伏场站实现无人值守，人均管理装机提升40%，节省成本约8000万元[19] - 2024年公司科技投入达8.8亿元，获专利及软件著作权120余项，燃气轮机洁净技术荣获行业科技进步一等奖[19] - 集团所属徐闻光伏电站受超强台风袭击，5天内恢复90%容量并网供电[32] - 12家所属场站荣获国家级安全文化建设示范企业称号，32家所属场站荣获省级安全文化建设示范企业称号[32] - 集团所属京能查干淖尔电厂风光火储氢100万千瓦示范项目实现全国首笔跨省区特高压“点对点”绿电交易，合同总电量约9.6亿千瓦时[33] - 2024年集团风光项目的人均管理装机容量同比提升40%，全年节约生产成本约8000万元[31] - 2024年集团全年科技研发投入约8.8亿元，研发投入强度达3.6%，获得发明专利19项，实用新型专利76项，软件著作权32项[31] 公司未来规划 - 2025年集团将继续加大市场营销力度，依托“三级一体”智慧管控体系，引入人工智能工具，优化交易策略[36] - 2025年集团将拓展电力现货和绿电交易，统筹提升跨省外送、合同电量转让和发电权置换等高价交易占比[36] 公司股权及资产交易 - 2024年8月20日，清洁能源香港公司将其持有的北京京能清洁能源（澳洲）控股有限公司40%股权以1.9亿澳币出售给京能国际澳洲，9月30日完成股权转让[82] - 新增两家联营公司，汕头海上风电电力有限公司和广西北投全新能源有限公司，持股比例分别为43%和30%[82] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，集团共有雇员3176人，35岁以下人员占比超45.78%，本科及以上学历人员占比约76.83%[90] - 集团持续完善工资总额管理办法，实现全流程闭环式管理[92] - 集团在岗员工培训参与率达100%[93] - 集团依法为员工缴纳社会保险及住房公积金，并编制相关制度增加企业自有福利[94] 公司管理层信息 - 陈大宇自2024年4月至今任公司董事会主席，1992年获华北电力学院工学学士学位，2014年获清华大学工程硕士学位[96] - 李明辉自2024年4月至今任公司总经理，拥有逾15年电力行业管理经验，1998年获华北电力大学学士学位，2016年获清华大学电力工程硕士学位[97] - 张伟自2023年8月至今任公司执行董事，拥有逾15年金融及资本运营管理经验，1990年获中央财政金融学院经济学学士学位，持有高级经济师及会计师专业技术资格[98] - 周建裕自2022年9月至今任公司非执行董事，2013年获北京大学工商管理硕士学位，持有高级经济师及高级工程师专业技术资格[100] - 宋志勇自2022年3月至今任公司非执行董事，2016年获清华大学法律硕士学位[101] - 陈大宇2020年11月至2024年4月任公司总经理[96] - 李明辉2022年11月至2024年4月任公司副总经理[97] - 张伟2023年4月至今任公司副总经理，2023年6月至今任董事会秘书及公司联席公司秘书[98] - 周建裕2021年2月至今担任京能集团投资企业专职董事[100] - 宋志勇2025年1月至今任北京国管资本运营部高级经理[101] - 张轶女士54岁，2022年9月至今任公司非执行董事[102] - 赵洁女士68岁，2021年6月至今任公司独立非执行董事[103] - 王洪信先生61岁，2023年8月至今任公司独立非执行董事[105] - 秦海岩先生54岁，2023年8月至今任公司独立非执行董事[106] - 胡志颖女士47岁，2023年8月至今任公司独立非执行董事[107] - 张轶女士于1993年7月毕业于东北财经大学国际金融专业，获经济学学士学位[102] - 赵洁女士于1983年3月毕业于清华大学分校电力系电力工程专业，获学士学位[103] - 王洪信先生于1986年7月毕业于吉林师范大学汉语言文学系汉语言文学专业，获学士学位，2003年7月获北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位[105] - 秦海岩先生于1994年7月毕业于上海交通大学动力机械工程系热能动力机械与装置专业，获学士学位，2002年7月毕业于中国人民大学商学院工商管理专业，获硕士学位[106] - 胡志颖女士于1998年7月毕业于厦门大学会计专业，获学士学位，2001年7月获中国财政科学研究院会计学硕士学位，2004年7月获会计学博士学位[107] - 孙力先生59岁，自2024年10月起任公司监事会主席[109] - 刘国立先生56岁，2024年8月起任北京京能电力股份有限公司及北京京能融资租赁有限公司监事会主席以及京能置业（天津）有限公司董事[110] - 秦懿女士42岁，2024年1月起担任公司法律合规部高级经理[111] - 陈大宇先生54岁，为公司董事会主席兼执行董事[113] - 李明辉先生48岁，为公司执行董事兼总经理[114] - 张伟先生57岁，为公司执行董事、副总经理、董事会秘书及公司联席公司秘书[114] - 赵剑波先生57岁，拥有逾30年电力行业工作经验，2023年11月至今任公司副总经理[114] - 方秀君女士54岁，拥有逾20年电力业财务管理经验，2022年5月至今任公司副总经理及总会计师[115] - 孙力先生于1988年7月毕业于中国人民警官大学新闻系新闻专业，获文学学士学位，2001年6月毕业于中国人民大学工商管理学院工商管理专业，获工商管理硕士学位[109] - 刘国立先生于1998年4月毕业于中国北方交通大学经济与工商管理学院技术经济专业，获得经济学硕士学位，持有高级经济师专业资格[110] 公司股本及股息情况 - 截至2024年12月31日，公司登记股本总数为人民币8,244,508,144元，分为8,244,508,144股每股面值人民币1.00元的股份，包括5,414,831,344股境内法人持有股份及2,829,676,800股H股股份[121] - 董事会建议在2025年股东周年大会批准后，向2025年7月8日在册股东派付2024年末期股息，每股14.30分（含税），合计约11.79亿元[143] - 公司向H股非居民企业股东派付2024年末期股息时，需代扣代缴10%企业所得税[143] - 2024年末期股息，H股境外个人股东无需缴纳20%中国个人所得税，境内个人股东按20%税率代扣代缴[144] - 内地个人投资者和证券投资基金通过沪深港通投资H股取得股息红利，H股公司按20%税率代扣个人所得税；内地企业投资者自行申报缴纳企业所得税[145] - 截至2024年12月31日止年度，董事会不建议派发现金股息[147] - 2025年6月13 - 18日和7月3 - 8日暂停办理H股过户登记手续，分别用于确定股东参会和获派股息资格[

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为2.24亿元 同业排名第94 较去年同期下降90.18% 减少20.58亿元 [1] - 归母净利润为-2436.82万元 同业排名第180 较去年同期下降164.85% 减少6194.72万元 [1] - 经营活动现金净流入3535.63万元 同业排名第41 较去年同期下降33.05% 减少1745.75万元 [1] - 摊薄每股收益为-0.05元 同业排名第178 较去年同期下降162.50% 减少0.13元 [3] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率57.48% 同业排名第156 较上季度增加1.81个百分点 较去年同期减少23.34个百分点 [3] - 最新毛利率13.85% 同业排名第168 较上季度减少7.22个百分点 较去年同期减少7.44个百分点 [3] - 最新ROE为-1.46% 同业排名第175 较去年同期减少7.49个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率0.06次 同业排名第154 较去年同期下降53.14% 减少0.07次 [3] - 最新存货周转率0.35次 同业排名第108 较去年同期下降27.61% 减少0.13次 [3] 股权结构 - 股东总户数4.08万户 前十大股东持股3.16亿股 占总股本63.85% [3] - 第一大股东中国化工科学研究院有限公司持股43.40% [3] - 第二大股东中國化工裝備環球控股(香港)有限公司持股14.50% [3]

公司业绩与运营 - 2024年公司总装机容量达1743.7万千瓦，其中非化石能源装机容量1266.2万千瓦，同比增长29.5% [1] - 全年总发电量400.1亿千瓦时，同比增长2.9%，风力、光伏、燃气、水力四大发电业务板块设备利用小时数长期高于行业平均水平 [1] - 公司年末总资产达1010.5亿元，同比增长8.0%，首次突破千亿级别 [1] - 2024年实现总收入205.62亿元，同比增加0.57%，权益持有人溢利32.45亿元，同比增加6.13%，每股基本及摊薄盈利39.36分 [1] - 拟派发2024年末期普通股股息每股14.30分(含税)，合计约11.79亿元 [1] 市值管理与投资者关系 - 公司通过"路演+反路演+常态化交流"的多维沟通机制提升信息披露质量和投资者关系管理水平 [2] - 业绩反路演活动聚焦未来进入恒生指数和港股通、三年分红规划等市值管理工作 [2] - 公司宣布未来三年(2025年—2027年)股东分红回报规划，待股东大会批准后实施 [2] 未来发展规划 - 未来三年(2025年—2027年)拟采用现金、股票或两者结合的方式进行利润分配，优先考虑现金方式 [3] - 2025年、2026年和2027年的现金分红比例分别不低于当年实现可供分配利润的42%、44%和46% [3] - 公司将在保持市场优势地位基础上，适应新型电力系统建设和电力市场化改革等新形势，推动质量与规模协同发展 [3]

报告公司投资评级 - 交银国际对京能清洁能源的评级为买入，目标价上调至2.46港元，潜在涨幅20.6% [1][6][14] 报告的核心观点 - 2024年京能清洁能源盈利超预期，经营成本控制优于预期，主要因水电项目关停补偿金高、风/光项目运营成本降低、财务费用下降，弥补气电电价下调影响，新增风/光装机高于预期，继续末期分红 [6] - 2025年装机总量及盈利水平考核达标难度加大，在建风/光装机共2.1吉瓦，预计新增3.7吉瓦，能否达21吉瓦装机总量待半年报考证，税前利润指标有机会达到，投资者看重盈利增速与净负债权益率平衡 [6] - 2025 - 26年利润稳定增长，虽下调风/光利用小时及上网电价预测，但经营成本管理绩效提高，2025年利润调整为+5.5%，2026年下调2.3%，预期2024 - 27年利润复合增长11%，维持5.2倍2025年市盈率估值，目标价上调，2025/26年股息率7.5%仍吸引，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027年，收入从204.46亿元增至254.08亿元，同比增长分别为2.1%、0.6%、6.4%、8.1%、7.4%；净利润从31.5亿元增至45.5亿元，同比增长分别为7.4%、6.1%、11.1%、12.0%、10.3%；每股盈利从0.37元增至0.54元 [3] - 2025E、2026E每股盈利调整幅度分别为5.5%、 - 2.3%；市盈率从5.1倍降至3.5倍；每股账面净值从3.72元增至5.06元；市账率从0.51倍降至0.38倍；股息率维持7.5% [3] 股份资料 - 52周高位2.24港元，低位1.64港元，市值57.7255亿港元，日均成交量3786万股，年初至今变化5.70%，200天平均价1.89港元 [5] 2024业绩概览 - 收入205.62亿元，同比增长0.6%，略低于预期；经营利润52.61亿元，同比增长1.4%，高于预期；税前利润42.8亿元，同比增长3.3%，高于预期；净利润32.45亿元，同比增长6.1%，高于预期 [7] 主要营运数据预测 - 2023 - 2027年，装机容量从14500兆瓦增至27486兆瓦，风电及光伏占比从64.7%增至81.2%；电力销售从385.63亿千瓦时增至543.98亿千瓦时，变动率分别为5.3%、3.8%、9.2%、11.8%、11.3% [8] 收入及经营利润预测 - 2023 - 2027年，收入从204.46亿元增至254.08亿元；分部经营利润从51.88亿元增至71.73亿元 [9] 财务数据 - 损益表：2023 - 2027年，收入、毛利、经营利润、税前利润、净利润均呈增长趋势 [15] - 资产负债简表：2023 - 2027年，总资产、总负债、股东权益均有增加 [16] - 现金流量表：2023 - 2027年，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有波动，年末现金呈增加趋势 [17] - 财务比率：每股指标、利润率分析、盈利能力指标总体呈上升趋势，净负债权益比有波动，流动比率较稳定 [17] 交银国际新能源行业覆盖公司 - 交银国际对新能源行业多家公司给出评级，京能清洁能源、中国电力、华润电力等多家公司评级为买入，大唐新能源、固德威等部分公司评级为中性 [14]

报告公司投资评级 - 交银国际对京能清洁能源的评级为买入，目标价上调至2.46港元，潜在涨幅20.6% [1][6][14] 报告的核心观点 - 2024年京能清洁能源盈利超预期，经营成本控制优于预期，主要因水电项目关停补偿金高、风/光项目运营成本降低、财务费用下降，弥补气电电价下调影响，新增风/光装机高于预期，继续末期分红 [6] - 2025年装机总量及盈利水平考核达标难度加大，新增风/光装机或达3.7吉瓦，可再生能源装机总量能否达21吉瓦需半年报考证，税前利润指标有机会达到，投资者青睐公司盈利增速与净负债权益率的平衡 [6] - 2025 - 26年利润稳定增长，虽下调风/光利用小时及上网电价预测，但因经营成本管理绩效提高，2025年全年利润调整为+5.5%，2026年下调2.3%，预期2024 - 27年利润复合增长11%，维持5.2倍2025年市盈率估值，目标价上调，2025/26年7.5%股息率仍吸引，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,446|20,562|21,883|23,666|25,408| |同比增长（%）|2.1|0.6|6.4|8.1|7.4| |净利润（百万人民币）|3,150|3,343|3,703|4,134|4,550| |每股盈利（人民币）|0.37|0.39|0.44|0.49|0.54| |同比增长（%）|7.4|6.1|11.1|12.0|10.3| |前EPS预测值（人民币）| - | - |0.41|0.50| - | |调整幅度（%）| - | - |5.5|-2.3| - | |市盈率（倍）|5.1|4.8|4.4|3.9|3.5| |每股账面净值（人民币）|3.72|4.02|4.32|4.66|5.06| |市账率（倍）|0.51|0.47|0.44|0.41|0.38| |股息率（%）|7.3|7.5|7.5|7.5|7.5| [3] 股份资料 - 52周高位2.24港元，52周低位1.64港元，市值5,772.55百万港元，日均成交量37.86百万，年初至今变化5.70%，200天平均价1.89港元 [5] 2024业绩概览 |项目|FY23|FY24|FY24E|同比（%）|差异（%）| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|20,446|20,562|20,867|0.6|-1.5| |其他收入（人民币百万）|1,127|509|962|-54.8|-47.1| |燃气消耗（人民币百万）|-9,365|-9,226|-9,278|-1.5|-0.6| |折旧和摊销开支（人民币百万）|-3,848|-3,740|-3,966|-2.8|-5.7| |员工成本（人民币百万）|-1,353|-1,500|-1,381|10.8|8.6| |维修保养（人民币百万）|-322|-305|-328|-5.1|-7.0| |其他开支（人民币百万）|-1,205|-1,159|-1,901|-3.8|-39.0| |其他利得及亏损（人民币百万）|-284|130|0|-145.9|NM| |减值亏损确认/拨回净额（人民币百万）|-8|-10|0|27.3|NM| |经营利润（人民币百万）|5,188|5,261|4,974|1.4|5.8| |财务费用（人民币百万）|-1,175|-1,088|-1,260|-18.5|-6.7| |联营公司利润（人民币百万）|131|107|139|13.6|-5.3| |税前利润（人民币百万）|4,144|4,280|3,852|3.3|11.1| |所得税费用（人民币百万）|-909|-859|-845|-5.5|1.7| |永续票据（人民币百万）|-92|-98|-106|5.8|-7.8| |非控股权益（人民币百万）|-85|-78|-75|-8.2|4.1| |净利润（人民币百万）|3,058|3,245|2,826|6.1|14.8| [7] 主要营运数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |装机容量（兆瓦）| - | - | - | - | - | |风力发电|5,566|6,858|8,658|10,458|11,958| |天然气发电|4,702|4,702|4,775|4,850|4,850| |太阳能发电|3,818|5,268|7,068|8,868|10,368| |水力发电|414|310|310|310|310| |总计|14,500|17,138|20,811|24,486|27,486| |变动|786|2,638|3,673|3,675|3,000| |风电及光伏占比（%）|64.7|70.8|75.6|78.9|81.2| |电力销售（百万千瓦时）| - | - | - | - | - | |风力发电|12,600|13,690|15,857|18,717|22,172| |天然气发电|19,041|18,960|19,090|19,390|19,390| |太阳能发电|5,291|5,970|7,591|9,579|11,659| |水力发电|1,631|1,390|1,161|1,176|1,176| |总计|38,563|40,010|43,699|48,863|54,398| |变动（%）|5.3|3.8|9.2|11.8|11.3| [8] 收入及经营利润预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）| - | - | - | - | - | |风力发电|4,512|4,709|5,291|6,058|6,961| |天然气发电|12,568|12,410|12,481|12,643|12,643| |太阳能发电|2,958|3,086|3,807|4,659|5,501| |水力发电|323|294|243|244|242| |其它|85|62|62|62|62| |总计|20,446|20,562|21,883|23,666|25,408| |分部经营利润（人民币百万）| - | - | - | - | - | |风力发电|2,503|2,786|2,975|3,424|3,846| |天然气发电|1,879|1,313|1,382|1,435|1,492| |太阳能发电|1,342|1,611|1,948|2,317|2,655| |水力发电|-13|96|70|71|69| |其它|-523|-545|-547|-710|-889| |总计|5,188|5,261|5,829|6,536|7,173| [9] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|20,446|20,562|21,883|23,666|25,408| |主营业务成本|-13,535|-13,271|-13,946|-14,736|-15,550| |毛利|6,911|7,291|7,938|8,930|9,859| |销售及管理费用|-1,353|-1,500|-1,596|-1,726|-1,853| |其他经营净收入/费用|-370|-530|-513|-668|-832| |经营利润|5,188|5,261|5,829|6,536|7,173| |财务成本净额|-1,175|-1,088|-1,200|-1,323|-1,430| |应占联营公司利润及亏损|131|107|113|119|126| |税前利润|4,144|4,280|4,741|5,333|5,869| |税费|-909|-859|-951|-1,070|-1,178| |非控股权益|-85|-78|-87|-128|-141| |净利润|3,150|3,343|3,703|4,134|4,550| |归于权益的分派|-92|-98|-98|-98|-98| |作每股收益计算的净利润|3,058|3,245|3,605|4,037|4,453| [15] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|6,605|7,402|7,499|7,629|9,498| |有价证券|258|336|336|336|336| |应收账款及票据|11,599|14,892|17,139|20,166|23,726| |存货|88|95|99|105|111| |其他流动资产|1,262|1,342|924|938|952| |总流动资产|19,812|24,065|25,998|29,173|34,623| |物业、厂房及设备|60,400|63,752|70,997|77,646|81,801| |无形资产|4,647|3,993|3,659|3,303|2,930| |合资企业/联营公司投资|1,628|1,677|1,790|1,909|2,035| |其他长期资产|7,108|7,566|7,566|7,566|7,566| |总长期资产|73,783|76,988|84,012|90,424|94,332| |总资产|93,594|101,053|110,009|119,597|128,955| |短期贷款|14,680|20,414|21,466|22,603|24,137| |应付账款|6,876|7,114|7,916|8,381|8,857| |其他短期负债|656|587|774|993|1,232| |总流动负债|22,211|28,115|30,156|31,976|34,226| |长期贷款|35,241|33,802|38,091|42,756|46,332| |其他长期负债|1,622|1,654|1,669|1,688|1,708| |总长期负债|36,863|35,456|39,760|44,444|48,040| |总负债|59,074|63,571|69,916|76,421|82,266| |股本|8,245|8,245|8,245|8,245|8,245| |储备及其他资本项目|22,434|24,917|27,343|30,201|33,475| |股东权益|30,678|33,161|35,587|38,445|41,719| |记作权益的金融工具|3,023|3,028|3,126|3,223|3,321| |非控股权益|819|1,293|1,380|1,508|1,649| |总权益|34,521|37,483|40,093|43,177|46,689| [16] 现金流量表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|4,144|4,280|4,741|5,333|5,869| |合资企业/联营公司收入调整|-131|-107|-113|-119|-126| |折旧及摊销|3,848|