核心观点 - 海通国际维持腾讯控股“跑赢大市”评级，目标价700港元 [1] - 预计公司高质量增长将在2026财年延续 [1] 财务预测与业绩 - 预计公司第四季度总收入达1950亿元，同比增长13% [1] - 预计公司第四季度非国际财务报告准则营业利润为680亿元，同比增长15% [1] - 预计2026财年受高利润新业务线驱动，仍可实现小幅利润率扩张 [1] 游戏业务展望 - 公司2026财年游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游 [1] - 公司2026财年游戏产品线包括一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等 [1] 广告业务展望 - 公司广告业务中，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎 [1] - 公司广告业务中，AI技术持续赋能 [1] 资本支出与利润率 - 公司资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力 [1]

评级与目标价 - 海通国际维持TCL电子“优于大市”评级，对应目标价为15.60港元 [1] 公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年经调整归母净利润将达到23.3亿港元至25.7亿港元，同比增长45%至60% [2] - 业绩增长得益于公司坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [2] - 公司大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [2] 业务与技术发展 - 公司深耕高端显示技术，全球市场保持高质扩张 [1] - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化公司产品结构，提升整体盈利能力 [1] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [2] 战略合作与全球化 - 公司与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立一家合资公司，其中TCL持股51%，索尼持股49% [3] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响产品等相关业务 [3] - 合作有望协同TCL的先进显示技术及全球化规模优势，并通过索尼及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张 [3] 行业与市场地位 - 2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7% [3] - TCL 2025年TV出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额为13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [3] - 索尼2025年TV出货量为410万台，同比下降14.2%，市场份额为1.9%，同比下降0.3个百分点，排名全球第十 [3] - 2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望持平或实现稳健增长 [3] - 85英寸以上大尺寸及Mini LED电视的渗透率预计将继续提升 [3] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [3] 公司治理与激励 - 公司全球经营组织架构持续完善 [1] - 股权激励方案明确了公司的增长目标 [1]

研报核心观点 - 海通国际维持TCL电子“优于大市”评级，目标价15.60港元 [1] - 公司全球化及中高端化战略成效显著，预计2025年经调整归母净利润达23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60% [1] - 与索尼的战略合作有望通过成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务，加速全球化扩张 [2] 公司业绩与战略 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计经调整归母净利润同比增长45%-60% [1] - 公司坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [1] - 大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [1] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [1] - 公司全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标 [1] - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化产品结构并提升整体盈利能力 [1] 与索尼的战略合作 - 公司与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%） [2] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响产品等相关业务 [2] - 合作有望协同TCL的先进显示技术及全球化规模优势，并借助索尼及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张 [2] 行业与市场表现 - 2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7% [2] - TCL在2025年TV出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [2] - 索尼在2025年TV出货量达410万台，同比下降14.2%，市场份额1.9%，同比下降0.3个百分点，排名全球第十 [2] - 预计2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望持平或实现稳健增长 [2] - 85英寸以上大尺寸及Mini LED电视的渗透率预计将继续提升 [2] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [2]

公司经营与战略 - 全球经营组织架构持续完善 [1] - 股权激励方案明确了公司的增长目标 [1] - 与Sony的合作有助于推进公司的全球化战略 [1] - 公司在全球市场保持高质量扩张 [1] 产品与盈利能力 - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化了产品结构 [1] - Mini LED产品提升了公司的整体盈利能力 [1] 财务预测与评级 - 上调2025年每股盈利预测至0.98港元，原预测为0.90港元 [1] - 上调2026年每股盈利预测至1.20港元，原预测为1.13港元 [1] - 上调2027年每股盈利预测至1.43港元，原预测为1.34港元 [1] - 维持“优于大市”评级，目标价为15.6港元 [1]

公司概况与市场地位 - 国医科技已向港交所主板提交上市申请，海通国际担任独家保荐人 [1] - 按2024年收入计算，公司是中国最大的第三方SPD解决方案提供商，市场份额为29.2% [1] - 公司是中国首家第三方SPD解决方案提供商 [1] 业务与产品 - 公司的SPD解决方案由SPD软件系统、智能硬件和专业服务三大核心构成，涵盖医疗物资的采购、仓储、配送及使用管理 [1] - 公司于2024年推出了以AMR（自主移动机器人）为核心的院内IDS（智能配送系统）解决方案，利用IoT和AI技术 [2] - 截至2026年1月15日，公司的产品组合包括七款AMR型号，针对医院内特定临床及运营需求开发 [2] 市场覆盖与客户 - 截至2025年9月30日，公司的SPD解决方案已部署于中国13个省份的116家医院 [1] - 部署的医院包括8家A++医院中的3家及91家三级医院（其中61家为三级甲等医院） [1] - 公司在长三角等经济发达区域市场渗透显著 [1] 行业市场数据 - 中国SPD解决方案市场的商品交易总额从2019年的184亿元增长至2024年的1815亿元，预计到2029年将增长至10574亿元 [2] - 第三方SPD解决方案市场（按收入计）从2019年的1亿元增长至2024年的11亿元，预计到2029年将增至96亿元 [2]

核心观点 - 海通国际首次覆盖津上机床中国，给予“优于大市”评级，基于2026财年15倍市盈率，给出目标价46.94港元 [1] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一，近两年业绩快速增长，增长动力稳固 [1] - 预计公司2026至2028财年营收与净利润将实现显著增长，主要驱动力来自汽车业务稳中有升、3C业务复苏及AI等新业务快速增长 [1][2] 财务预测 - **营业收入预测**：预计2026至2028财年营业收入分别为54.39亿元、69.84亿元、86.01亿元 [1] - **归母净利润预测**：预计2026至2028财年归母净利润分别为10.53亿元、11.32亿元、15.89亿元 [1] - **每股盈利预测**：预计2026至2028财年每股盈利分别为2.8元、3.49元、4.23元 [1] - **历史业绩**：2024财年归母净利润为4.79亿元，2025财年同比增长63%至7.82亿元 [1] - **近期业绩**：截至去年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7% [1] 业务与增长动力 - **传统主业**：聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自动化、医疗器械四大下游行业 [1] - **核心增长动力**：汽车行业是过去两年最主要增长动力 [1] - **汽车业务展望**：预计国内汽车行业今年有望保持稳定，新能源汽车零部件小型化加工特点有助于公司渗透率提升，汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - **3C业务展望**：3C行业受益于龙头手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] - **新业务增长**：AI等新业务快速增长 [2] - **车床业务增长**：在汽车业务稳中有进、3C业务复苏及新业务带动下，公司车床业务有望保持20%至25%的稳定增长 [2]

核心财务预测与评级 - 海通国际首次覆盖津上机床中国，给予“优于大市”评级 [1] - 基于2026财年15倍市盈率，给出目标价46.94港元 [1] - 预测2026至2028财年营业收入分别为54.39亿元、69.84亿元、86.01亿元 [1] - 预测同期归母净利润分别为10.53亿元、11.32亿元、15.89亿元 [1] - 预测同期每股盈利分别为2.8元、3.49元、4.23元 [1] 历史业绩表现 - 公司2024财年归母净利润为4.79亿元 [1] - 2025财年归母净利润年增63%至7.82亿元 [1] - 截至去年9月的过去半年，公司销售收入年增约26.2% [1] - 同期归母净利润年增约47.7% [1] 业务概况与市场地位 - 公司专注于高端数控机床的制造与销售 [1] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一 [1] - 传统主业聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自动化、医疗器械四大下游行业 [1] 下游行业分析与展望 - 汽车行业是过去两年最主要的增长动力 [1] - 预计国内汽车行业今年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升 [1] - 公司汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - 预计2026至2028年，公司汽车相关业务保持稳中有进趋势 [2] - 3C行业受益于龙头手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] - 预计2026至2028年，公司3C业务复苏 [2] - AI等新业务快速增长 [2] 核心业务增长预测 - 在汽车业务稳中有进、3C业务复苏及AI新业务增长的带动下，公司车床业务有望保持20%至25%的稳定增长 [2]

公司获奖情况 - 海通国际证券有限公司在“2026强积金大奖”评选中表现突出，共获得8项“持续杰出表现基金”大奖及“银级”评级 [1] - 该奖项由香港强积金研究机构“积金评级”公布，旨在表彰过去一年表现卓越的强积金管理机构 [1] - 此次获奖充分展现了海通国际在强积金管理及投资领域的专业实力 [1] 公司未来展望 - 海通国际未来将继续秉持审慎投资理念 [1] - 公司将依托卓越的资产管理能力与专业高效的综合服务 [1] - 公司致力于为投资者创造可持续、高质量的长期回报 [1]

核心观点 - 海通国际发布研究报告指出，361度(01361)2025年第四季度流水增长稳健，整体表现亮眼，公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张推动发展，该机构维持其“优于大市”评级 [1][2][4] 财务表现与预测 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水同比增长“高双位数”，童装流水同比增长10% [1][2] - 与2025年第三季度（同比分别增长10%/20%/10%）相比，主品牌线上流水增速略有放缓 [1][2] - 该机构预计公司2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，原预测为12.92亿元、15.01亿元、16.72亿元 [2][4] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [2][4] - 该机构给予公司2025年10倍市盈率估值（原为11倍），按1港币兑0.9人民币汇率计算，对应目标价为6.83港元，较之前下调9% [2][4] 渠道拓展与运营 - 截至2025年12月末，361度超品店已开设126家，其中童装超品店21家，已超额完成年初设定的100家开店目标 [1][3] - 2025年第二、三、四季度，超品店分别新开39家、44家、33家，该机构预计2026年超品店计划仍为净开店 [1][3] - 户外品牌ONEWAY运营符合预期，当前共开设6家门店，该机构预计2026年ONEWAY也有拓店计划 [1][3] 产品与品牌营销 - 公司持续加码心智产品与专业赛事赞助 [1][3] - 产品层面，顶碳跑鞋飞燃5和5Future已经上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等也已上市，其中篮球鞋在美国丹佛主场全球发售反响良好 [1][3] - 赛事层面，公司顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，赞助了唐山马拉松、福州马拉松，并首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 [1][3] - 该机构预计2026年第三季度公司将推出网球鞋产品 [1][3] 公司战略与定位 - 公司聚焦于大众专业运动领域，年初至今流水增速在行业内领先 [2][4] - 公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张 [2][4]

核心观点 - AI正从工具升级为药物研发的核心生产力，推动制药模式由“经验驱动”向“数据与算法驱动”转型 [1][2] - AI+医疗/制药产业进入技术突破、资金活跃、应用加速落地的共振阶段，产业化进程加速 [1][4] AI+制药合作与产业升级 - 英伟达与礼来宣布成立AI+制药联合创新实验室，专注于药物研发关键挑战 [2] - 该合作汇集礼来的药物研发专业知识和英伟达的AI、加速计算及基础设施技术优势 [2] - 双方计划在未来五年投入最多10亿美元，用于人才、基础设施与算力资源建设 [2] - 此举标志着AI正式进入全球头部药企核心研发体系 [2] AI+医疗商业化验证 - AI医疗公司Tempus AI公布2025年初步业绩，营收约12.7亿美元，同比增长83% [3] - 其诊断业务收入约9.55亿美元，同比增长约111%，主要受肿瘤检测量增长26%与遗传检测量增长29%驱动 [3] - 数据及应用业务收入约3.16亿美元，同比增长约31%，其中Insights(数据许可)业务增长约38% [3] - Tempus的高增长验证了AI在临床检测与医疗数据商业化中的可复制性 [3] 产业趋势与驱动因素 - 从技术面看，AI技术近年取得重大突破，能在药物发现、临床前研究和临床试验等全流程大幅提高效率 [1][4] - 从资金面看，AI制药投融资市场活跃 [4] - 应用层面，2026年1月OpenAI推出ChatGPT Health，“蚂蚁阿福”月活跃用户突破3000万，单日提问量超1000万次 [4] 相关投资标的 - AI药物发现领域相关公司包括：晶泰科技、英矽智能、维亚生物、成都先导、泓博医药、药石科技 [5] - AI应用/医疗领域相关公司包括：美年健康、金域医学、鱼跃医疗、华大智造、迪安诊断等 [5]