公司通讯发布 - 公司通讯英文及中文版已上载于公司网站及披露易网站[1][7] - 自2023年12月31日起采用电子方式发布，网站提供代替印刷本[2][8] 股东接收方式 - 提供扫描二维码、书面提供邮箱、收取印刷版三种接收方式[12] - 未提供有效邮箱无法收通知，需主动查网站[4][9][12] 回条相关 - 回条需清楚填妥，联名股东联合签署才有效[12] - 无签名或填写不正确的回条作废[12]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，认为环保行业正迎来价值重估与成长机遇的双重驱动[13] - 垃圾焚烧板块被定位为“稀缺性绿电”，其价值在于特许经营带来的稀缺性、绿色与资源价值以及出海成长空间，并类比为“成长的长江电力”[4] - 行业三大主线包括：红利价值（优质运营资产现金流重估）、优质成长（第二曲线、下游成长、AI赋能）以及双碳驱动（清洁能源与再生资源）[13][15][16][17] 公司跟踪与业绩 - **光大环境**：2025年实现主营业务收入275.21亿港元，同比-9%，归母净利润39.25亿港元，同比+16%[4] - 盈利结构优化：运营收入198.33亿港元（同比+2%），占主营收入72%（+8个百分点）；建造收入27.22亿港元（同比-53%），占比降至10%[4] - 财务费用节约：2025年财务费用23.94亿港元，同比下降6.13亿港元[4] - 减值收窄：应收账款等减值计提4.49亿港元（同比收窄0.95亿港元）；商誉等资产减值计提8.81亿港元（同比收窄5.62亿港元）[4] - **龙净环保**：2025年营收119亿元，同比+18.5%，归母净利润11.1亿元，同比+34%[4] - 考虑加回计提的0.77亿元持有待售资产减值准备后，归母净利润为11.9亿元，同比大增43%[4] - 公司战略为“环保+新能源”双轮驱动，进军矿山绿色能源综合解决方案[4][15] 行业观点与细分领域分析 垃圾焚烧（固废） - **稀缺性与价值**：特许经营期（25-30年）形成保护，国内格局已定，垃圾无害化处理需求刚性[4] - **内生成长潜力**： - 非电可再生价值：绿色蒸汽利用率提升空间大，2025年上半年板块平均发电供热比为7%，较行业首位25%有3倍以上差距，单项目有翻倍利润弹性[4] - 资源价值：炉渣含铜0.3%、含铝0.25%，为零成本矿产[4] - **出海新成长**：东盟10国垃圾量约62万吨/日，接近国内一半，印尼首批4个项目已由伟明环保中2个、旺能环境中1个[4] - **现金流与分红**：测算显示资本开支下降叠加国补常态化回款，板块稳态分红潜力可达141%，而2024年板块平均分红比例为40%，有3倍提升空间[4][13] - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、伟明环保、绿色动力H/A、海螺创业、光大环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等[4][13] 水务 - **现金流左侧布局**：2025年第一季度至第三季度板块自由现金流为-21亿元（2024年同期为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将从2026年开始大幅下降[14] - **价格改革**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，有望重塑行业成长与估值[14] - **重点推荐公司**：粤海投资、兴蓉环境、洪创环境，建议关注中山公用、首创环保等[14] 节能装备 - **政策驱动**：2026年3月20日，四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦六类核心装备[9] - **发展目标**：到2028年，节能电机、变压器等装备能效达到国际领先，市场占有率提高[9] - **六类装备具体目标**： - 节能电机：新增占比达35%[9] - 节能变压器：新增占比超过75%[9] - 工业热泵：产品能效较2025年提升10%以上[9] - 工业制冷（热）与加热设备：新增节能设备占比达45%[9] - 水电解制氢装备：量产装备直流电耗低于4.2kWh/Nm³[9] - 信息通信设备：新增服务器中能效2级及以上设备占比超过80%[9] 生物油（生物航煤与生物柴油） - **价格跟踪（截至2026年3月19日）**： - 生物航煤：欧洲均价2800美元/吨，周环比+24.4%；中国均价2250美元/吨，周环比+4.7%[19] - 生物柴油：国际市场一代/二代价格分别为1165/1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代/二代价格分别为8100/13300元/吨，周环比持平[19] - 餐厨废油（UCO）：均价7600元/吨，周环比+2.70%；潲水油均价6950元/吨，周环比+0.36%；地沟油均价6500元/吨，周环比+1.36%[20] - **盈利测算**： - 生物航煤：按中国FOB均价及餐厨废油均价测算，在得率70%、单吨成本2300元条件下，单吨盈利为2312元[33] - 一代生物柴油：按国内价格及地沟油均价测算，在得率90%、单吨成本1000元条件下，单吨盈利为-122元，周环比下降97元[33] 环卫装备 - **2025年销量数据**： - 环卫车总销量76346辆，同比+8.82%[34] - 新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%[34] - 新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[34] - 2025年12月单月新能源销量3736辆，同比+98.51%，渗透率达38.19%[34] - **市场竞争格局**： - 环卫车市占率CR3/CR6分别为36.64%/48.64%[4] - 新能源环卫车市占率CR3/CR6分别为53.97%/65.67%[4] - 盈峰环境在总销量和新能源销量上均位列第一，市占率分别为17.58%和32.76%[42] - **无人化进展**：2025年环卫无人中标金额超126亿元，同比增长150%[4] 锂电回收 - **盈利情况**：本周（2026年3月16日至20日）测算的平均单位废料毛利为-0.21万元/吨，较前一周下降0.025万元/吨[48] - **金属价格（截至2026年3月20日）**： - 电池级碳酸锂价格14.90万元/吨，周环比-6.3%[49] - 金属钴价格43.60万元/吨，周环比+0.5%[49] - 金属镍价格13.76万元/吨，周环比-3.0%[49] - **折扣系数**：三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为78.5%、80.0%、80.0%，其中钴、镍系数周环比均上涨0.5个百分点[49] 其他重点推荐与关注公司 - **重点推荐**：还包括高能环境、赛恩斯、美埃科技、景津装备、宇通重工、新奥能源等[4][15][16] - **建议关注**：包括大禹节水、联泰环保、旺能环境、劲旅环境、福龙马、玉禾田、侨银股份等[4][16]

公司信息 - 公司为上海实业环境控股有限公司[1] - 普通股证券代号为00807[2] 股份数据 - 1月底及2月底已发行股份总数均为2,575,665,726，库存股份数为0[2] - 2月已发行股份及库存股份数量无增减[2] 公众持股量 - 截至2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[2] - 适用的公众持股量初始指定门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[2]

股息信息 - 截至2025年12月31日止年度末期股息为每股0.011 SGD[1] - 股东批准日期为2026年4月29日[1] - 除净日为2026年5月7日[1] - 过户文件最后时限为16:30 2026年5月8日[1] - 记录日期为2026年5月8日[1] - 股息派发日为2026年5月29日[1] 公司人员 - 董事会主席兼执行董事为周予鼎先生[2] - 独立非执行董事为潘建錡博士、安红军先生及钟铭先生[2] 其他 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

股息相关 - 公司拟于2026年4月29日召开股东周年大会批准2025年末期股息[4] - 末期股息为每股0.011新元（新加坡股东），2026年5月29日支付[4] - 新加坡与香港股份登记处有不同股份转让登记时间要求以获股息[4][5] - 两股东分册间调迁股份须2026年4月30日下午4点提交[5] - 公司将适时公告新元兑港元汇率用于港元支付股息[6]

协议信息 - 2026年2月27日公司与上实财务订立金融服务协议，期限至2028年12月31日，可协定提前终止，后续期不超3年[3][12] - 金融服务协议总值约20亿元人民币，占集团最新经审核有形净资产12%[37] - 协议构成新交所上市手册第9章项下关联人交易，须取得股东批准[37] 存款服务 - 2026 - 2028年每日存款最高结余总额（含应计利息）均为2000百万元人民币[19] - 存款服务利率根据央行政策，参考市场利率并给优惠[13] - 集团拟于上实财务存放的每日存款最高结余总额最高适用百分比率超25%[5][29] 信贷服务 - 信贷服务利率或费用根据央行政策，参考市场利率并给优惠[14] - 信贷服务按一般或更佳商务条款进行，若无需公司资产抵押使用，获全面豁免相关规定[21] 其他金融服务 - 其他金融服务服务费参考第三方及市场价格，给优惠[15] - 其他金融服务最高适用百分比率预期低于豁免水准限额，获豁免相关规定[22] 股东相关 - 上实集团及其联系人持有已发行股份总数的50.12%，须在股东大会就批准事项决议案放弃投票[8][35][39] - 若与关联人交易价值达或超8.041亿元人民币须股东批准[34] 数据相关 - 2025年12月31日公司持有的银行结余约为34.88859亿元人民币[20] - 集团2024年12月31日经审核有形净资产为161亿元人民币[34] 监督与支持 - 公司财务管理部负责操作和监督金融服务协议下的交易[23] - 上实财务协助监控每日存款结余，提供月度报告[24] - 上海上实承诺必要时增加上实财务资本金和提供流动性支援[25] - 上实财务承诺存款主要用于向公司提供信贷服务[25]

核心财务表现 - 2025财年实现收入人民币70.73亿元，股东应占净利润为人民币6.10亿元，同比增长0.9% [1] - 财务费用为人民币6.71亿元，较2024年同期的7.79亿元同比下降13.9% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长，从2024年同期的人民币5.65亿元增至人民币16.63亿元 [2] 收入结构分析 - 核心业务服务特许经营安排运营维护收入稳健增长，从2024财年的人民币39.38亿元增至人民币43.19亿元，同比增长9.7% [1] - 轻资产业务的服务收入增长迅速，从2024财年的人民币2.14亿元增至人民币3.20亿元，同比增幅达49.6% [1] - 建设收入为人民币11.53亿元，集团持续推动重大项目建设落地以夯实竞争壁垒 [1] 现金流与资本结构 - 集团现金余额充裕，截至2025年12月31日达人民币34.48亿元 [2] - 通过重点攻坚应收账款清收，有效遏制其过快增长，回款效率提升，带动经营现金流跃升 [2] - 资产负债率由2024年末的64.2%下降至62.5%，流动比率由1.16提升至1.62，资本结构更趋稳健 [2]

2025年财务业绩总览 - 2025年总收入为70.728亿元人民币，同比降低6.9% [1] - 股东应占净利润为6.104亿元人民币，同比微增0.9% [1] - 每股盈利为23.7分 [1] 财务状况与流动性 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为34.5亿元人民币 [1] - 公司现金状况处于健康水准 [1]

公司2025年财务业绩 - 2025年总收入为70.728亿元人民币，同比降低6.9% [1] - 2025年股东应占净利润为6.104亿元人民币，同比微升0.9% [1] - 2025年每股盈利为23.7分 [1] 公司财务状况 - 截至2025年12月31日，公司现金和现金等价物为34.5亿元人民币，处于健康水准 [1]

公司2025年全年业绩概览 - 集团2025年总收入为人民币70.728亿元，较2024年同期下降6.9% [1] - 集团2025年毛利为人民币24.630亿元，较2024年同期下降5.9% [1] - 集团2025年股东应占净利润为人民币6.104亿元，较2024年同期增长0.9% [1] 公司财务状况 - 截至2025年12月31日，集团的现金和现金等价物为人民币34.5亿元，处于健康水准 [1]