收入和利润表现 - 收入同比增长10.5%至20.14亿港元[3] - 公司总收入从1,822,499千港元增至2,014,201千港元，增长10.5%[15] - 公司2025年上半年总收入为2,014.2百万港元，其中中国内地分部贡献1,221.9百万港元（60.7%），香港及其他地区分部贡献792.3百万港元（39.3%）[20] - 公司收入显著增加10.5%至2014.2百万港元（2024年：1822.5百万港元）[35] - 毛利同比增长6.2%至6.77亿港元[3] - 公司毛利增加6.2%至677.0百万港元（2024年：637.5百万港元）[35] - 期内溢利同比下降7.1%至1.6亿港元[3] - 公司期内溢利为157,027千港元，同比下降7.4%（2024年同期：169,489千港元）[25] - 公司拥有人应占溢利减少7.4%至157.0百万港元（2024年：169.5百万港元）[35] - 公司2025年上半年综合除税前溢利为228.2百万港元，较2024年同期的223.5百万港元增长2.1%[20] - 公司经调整EBITDA增加1.0%至303.2百万港元（2024年：300.3百万港元）[36] 成本和费用 - 所得税开支大幅增长32.8%至6861.8万港元[3] - 所得税总开支为68.6百万港元，较2024年同期的51.7百万港元增长32.7%[21] - 研发开支为16,275千港元，同比下降8.8%（2024年同期：17,839千港元）[23] - 员工成本总额为402,371千港元，同比增长10.4%（2024年同期：364,647千港元）[23] - 期内员工成本（不包括董事薪酬）为3.918亿港元[67] - 总部成本为20.5百万港元，较2024年同期的23.3百万港元下降12.0%[20] - 利息收入为5.4百万港元，较2024年同期的14.7百万港元下降63.5%[20][21] - 以股份为基础付款开支为1,382千港元，同比下降30.7%（2024年同期：1,993千港元）[30] - 存货确认为开支成本为1,337,247千港元，同比增长12.8%（2024年同期：1,185,046千港元）[23] 各地区业务表现 - 香港及其他地区销售收入从704,472千港元增至791,445千港元，增长12.3%[15] - 中国内地销售收入从1,114,375千港元增至1,219,251千港元，增长9.4%[15] - 中国内地分部业绩为172.9百万港元，同比增长-0.3%，香港及其他地区分部业绩为67.8百万港元，同比增长12.5%[20] - 香港及其他地区业务收入增加12.2%至792.3百万港元（2024年：705.9百万港元）[37] - 香港及其他地区业务收入占集团总收入39.3%（2024年：38.7%）[37] - 香港及其他地区业务分部业绩显著增加12.5%至67.8百万港元（2024年经重列：60.3百万港元）[38] - 中国内地业务收入增长9.4%至1221.9百万港元（以当地货币计算增长10.8%）[49] - 中国内地业务分部业绩轻微下跌0.3%至172.9百万港元（以当地货币计算增长1.0%）[49] - 中国内地业务收入占集团总收入60.7%[49] - 内部分部收入达204.3百万港元，同比增长10.8%，主要来自中国内地（119.8百万港元）和香港及其他地区（84.5百万港元）[20] 利润率和盈利能力指标 - 公司毛利率由2024年的35.0%下降1.4个百分点至2025年的33.6%[35] - 公司期内纯利率为7.8%（2024年：9.3%）[35] - 公司经调整EBITDA利润率为15.1%（2024年：16.5%）[36] - 每股基本盈利下降7.3%至15.05港仙[4] - 每股基本盈利为0.15港元（2024年同期：0.16港元），加权平均股数1,043,587,143股[25] 现金流和流动性 - 现金及现金等价物达11.1亿港元[5] - 现金净额约为1355.1百万港元，较2024年12月31日的1402.5百万港元下降3.4%[55] - 可动用银行融资额度为820.0百万港元，与2024年12月31日持平[55] - 无外部借款且资本负债比率为零[55] - 流动比率为2.8，较2024年12月31日的2.6提升7.7%[54] - 营运资金为1475.7百万港元，与2024年12月31日的1477.2百万港元基本持平[54] 资产和负债变动 - 存货较期初下降14.6%至4.07亿港元[5] - 贸易应收账款较期初下降1.1%至4.05亿港元[5] - 贸易应收账款净额为405,257千港元，同比下降1.1%（2024年末：409,713千港元）[27] - 贸易应付账款总额为158,012千港元，同比下降9.2%（2024年末：174,117千港元）[28] - 物业厂房及设备减少2.7%至15.63亿港元[5] - 物业、厂房及设备经重列后增加866千港元至1,563,499千港元[12] - 商誉经重表后减少46,098千港元至284,017千港元[12] - 无形资产经重表后增加64,988千港元至182,119千港元[12] - 公司总资产为4677.9百万港元，较2024年12月31日重列后的4776.4百万港元下降2.1%[54] - 递延税项负债从125,694千港元降至111,281千港元，下降11.5%[6] - 租赁负债从8,510千港元大幅降至323千港元，下降96.2%[6] 资本开支和投资活动 - 资本支出承诺为8,216千港元，同比下降43.7%（2024年末：14,594千港元）[31] - 已签约但未拨备资本承担为8.2百万港元，较2024年12月31日的14.6百万港元下降43.8%[57] - 资本开支约为102.2百万港元，较2024年的61.2百万港元大幅增长66.7%[56] - 公司于2024年6月3日收购韩国脆卷零食制造商Gaemi Food[46] - 公司于2024年9月27日收购澳洲冷冻饺子生产商ABC Pastry[47] 股东权益和分配 - 公司总权益从2024年12月31日的3,669,974千港元增至2025年6月30日的3,699,640千港元，增长0.8%[6] - 权益总额为3699.6百万港元，较2024年12月31日的3670.0百万港元增长0.8%[54] - 储备从678,721千港元增至711,134千港元，增长4.8%[6] - 已宣派股息总额为165,112千港元（含末期股息每股9.63港仙及特别股息每股6.19港仙）[24] - 公司决议不宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[68] 汇兑和金融资产 - 转汇兑差额改善至正4.46亿港元[4] - 汇兑亏损净额为2.2百万港元，较2024年同期的5.5百万港元改善59.5%[21] - 按公平值计入损益的金融资产公平值变动亏损2.3百万港元，2024年同期为收益1.2百万港元[20][21] 税务状况 - 中国内地所得税开支为45.3百万港元，同比增长12.5%，香港利得税为12.1百万港元，同比增长61.6%[21] 员工相关 - 截至2025年6月30日员工总数为3,622名，较2024年12月31日的3,737名减少115名[67] - 2024年授予五名最高薪人士（包括三名董事）184,810股奖励股份，年内已全部归属[73] 公司治理和合规 - 董事长安藤清隆同时兼任首席执行官，自2009年起负责集团整体管理[69] - 审核委员会已审阅集团截至2025年6月30日止六个月的未经审核简明综合财务报表[70] - 截至2025年6月30日，公司未持有任何库存股份[71] - 股份奖励计划未规定最短归属期，董事会可全权酌情厘定归属时间表[74] - 无重大或然负债及资产抵押[59][60] 宏观经济和市场环境 - 越南2025年上半年国内生产总值同比增长7.52%[44] - 越南消费品及服务零售总额较去年增长7.9%[44] - 中国2025年上半年经济同比增长5.3%[48] - 中国上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%[48] - 国际货币基金组织将中国2025年经济增长预测上调至4.8%（较4月预测高出0.8个百分点）[48]

公司管理层变动 - 邓婉雯因退休辞任公司高级管理层成员 自2025年8月14日起生效 [1]

公司人事变动 - 邓婉雯因退休辞任公司高级管理层成员 自2025年8月14日起生效 [1]

人员变动 - 日清食品高级管理人员邓婉雯女士于2025年8月14日因退休辞任[3] 公司架构 - 公司执行董事有安藤清隆先生等6人[5][8] - 公司独立非执行董事有高桥胜先生等4人[5][8] - 公司高级管理成员有饗庭彰文先生等11人[6] 公司策略 - 董事会定期检讨高级管理层团队组成、职能及工作分配[6] - 集团将继续致力于挽留及招聘本地人才应对挑战[6]

会议安排 - 董事会会议2025年8月26日举行[3] - 会议将批准2025年上半年中期业绩[3] - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告日期执行董事有安藤清隆等6人[3] - 公告日期独立非执行董事有高桥胜等4人[3]

公司信息 - 公司为日清食品有限公司[1] - 证券代号01475，普通股于香港联交所上市[2] 股份数据 - 2025年7月31日已发行股份总数1,043,691,480，无库存股[2] - 本月已发行股份及库存股数目无变化[2] 其他 - 报告截至2025年7月31日，呈交日期8月6日[1] - 呈交者为公司秘书罗泰安[5]

财务业绩 - 中国业务收入166.89亿日元（约8.14亿元人民币）同比增长1.4% [1] - 核心经营溢利12.71亿日元同比下跌4.9% [1] - 经营溢利13.11亿日元同比下跌1.6% [1] - 撇除汇率因素后收入179.68亿日元同比增长9.2% [1] - 撇除汇率因素后核心经营溢利13.68亿日元同比增长2.4% [1] 业务发展 - 扩大中国销售区域覆盖范围 [1] - 强化"合味道"品牌及推广高端袋装面产品取得显著进展 [1] - 持续拓展非面类业务包括冷冻食品及零食 [1] - 分销业务实现同步增长 [1]

股权结构 - 日清日本实益拥有日清食品已发行股份约72.05%[3] 业绩数据 - 2025年4 - 6月，中国业务分部销售给第三方净销售额16,689百万日圆，同比增长[6] - 2025年4 - 6月，中国业务分部营业收入1,311百万日圆，同比下降[6] - 2025年1 - 3月公司收入1071933千港元，2024年同期为963015千港元[10] - 2025年1 - 3月公司毛利为376054千港元，2024年同期为346586千港元[10] 财务报告 - 日清日本于2025年8月4日公布2025年4 - 6月未经审核财务业绩[4]

公司概况 - 深耕方便食品行业七十余载，自1984年成立以来专注于方便面业务，定义全球方便面行业标准，引领高品质即时餐饮潮流 [1] - 背靠日清日本集团，股权结构集中，核心管理层拥有数十年行业经验 [1] - 2024年营业收入38 12亿港元，净利润2 07亿港元，毛利率增长至34 42%，最新季度销售净利率回升至10 45%，处于行业中上游 [1] 行业分析 - 方便面市场规模增长放缓，2013年中国方便面市场规模达到顶点1282亿元，受预制菜和外卖冲击，健康、营养等多元化需求带来新机遇 [1] - 速冻食品行业高速发展，2023年市场规模1835 4亿元，预计2025年达2130 9亿元，传统主食品类格局稳定，新型品类增长潜力强劲 [1] - 冷链物流发展和多元化需求加速速冻食品下沉市场渗透，推动行业高速发展 [1] 品牌与产品 - 凭借行业规则制定者身份和差异化战略塑造高端品牌形象，顺应年轻化趋势 [2] - 依托先驱技术推动产品革新，多元化品牌矩阵满足差异化需求 [2] - 线下商超、便利店、餐饮与线上电商、社交媒体协同优化，实现多渠道覆盖 [2] 投资看点 - 方便面业务为核心支撑，其他食品业务多元补充，品牌创新构建独特护城河 [2] - 营收和利润复苏，内地业务占比高且稳定，毛利率增长，渠道优化促进盈利提升 [2] - 期间费用率持续优化，现金储备充足，业务现金流稳定支撑高分红 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS为0 27/0 31/0 34港元，对应PE分别为26X/22X/20X [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖日清食品，给予“买入”评级，预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.27/0.31/0.34 港元，对应 PE 分别为 26X/22X/20X [3][193] 报告的核心观点 - 日清食品深耕方便食品七十余载，高端市场地位稳固，背靠日清日本集团，核心管理层经验丰富，2024 年营收 38.12 亿港元，净利润 2.07 亿港元，盈利能力稳定 [1] - 行业规模增速放缓竞争分散，健康多元理念引领创新发展，公司品牌高端形象深入人心，产品渠道持续优化，核心业务业绩稳固，海外扩张提供新动能，业绩弹性坚韧，盈利积极复苏，费用控制持续占优，股息分红稳中向好 [2] 各部分总结 日清食品：方便食品技术前驱，高端市场地位稳固 - 发展历程：1948 - 1983 年为技术奠基与全球扩张期，1984 - 2016 年为香港桥头堡与内地开拓期，2017 - 2021 年为上市扩张与高端化巅峰期，2022 年至今为收缩转型与战略调整期，公司以高端定位深耕方便面赛道，在华溢价 50% [17][18][19][20][21] - 股权结构：股权高度集中，日清食品控股株式会社持股 72.05%，董事长兼 CEO 安藤清隆持股 1.91%，管理层行业积淀深厚，经验丰富 [24][26] - 经营情况：业绩表现上，2022 年前营收和净利润稳定增长，2023 - 2024 年营收下滑趋势放缓，2025 年营收转好利润反弹；盈利质量上，毛利率处于行业中游，期间费用率相对稳定；杜邦分析显示，ROE 处在行业中下游，但稳定性、抗风险能力较优 [27][30][36] 行业规模增速放缓，竞争格局相对分散 方便面 - 市场规模增长放缓，创新驱动高端转型：2024 年市场规模约 1240.14 亿元，增速放缓但处历史高点，2014 - 2024 年 CAGR 为 2.97%，人均消费量不及部分国家，市场经历快速增长、下滑调整、高端创新三个阶段 [46][50][51] - 产业链：上游受农产品价格波动影响大，中游高端化趋势明显，下游渠道多元化，向线上线下融合发展 [54][59] - 需求：健康化、营养化、高端化成发展方向，2020 年需求达高峰后整体呈下降趋势，市场多元化，消费者口味多样，消费场景丰富，偏好低单价高频次，线上商城成主渠道 [60][64][66][68][71][73] - 供给：市场格局一超多强，梯队分化明显，企业加大优势培育，差异化趋势显现，中高价面成主力，产品推陈出新，非油炸速食拉面品类高速增长 [77][80][84][86] - 未来趋势：消费者健康需求增长，中国特色面食待发掘，市场规模预计稳健增长，消费者消费升级，预计 2025 年市场规模打开 1400 亿元大关 [91][92] 速冻食品 - 行业高速发展，产业链趋于完善：速冻食品按原料分三大类，产业链上中下游竞争格局差异化明显，行业从粗放扩张转向精细化运营 [99][102][106] - 国内市场持续扩张，多元化发展趋势成定局：2023 年市场规模 1835.4 亿元，预计 2025 年达 2130.9 亿元，行业发展出现品类、区域、需求三种分化，头部企业优势稳固，新兴企业单点突破，行业整体集中度低，长期增长潜力强劲 [108][115][116][119] 品牌高端形象深入人心，产品渠道持续优化 - 品牌：深耕行业七十年，以行业规则制定者闻名，销售费用率低于同行，宣发策略出色，极致创意塑造差异化品牌个性，顺应年轻化趋势 [126][129][133] - 产品：品牌矩阵丰富，产品线多元化，方便面核心业务稳健，其他食品产品表现良好，依托技术先驱基因持续推动产品革新 [137][141][142][144] - 渠道：中国市场渠道策略多元化，多渠道布局助力品牌影响力提升，线上线下协同优化 [145][148] 投资看点：基本盘稳固，营收业绩拐点已至 - 方便面核心业务稳固，其他食品业务扩张提供新动力：方便面业务提供核心支撑，其他食品业务构建多元补充，历史积淀与持续创新构建品牌护城河，产品顺应年轻化、健康化趋势 [151][152][155][159] - 业绩弹性稳定，盈利能力稳中有升：2025 年第一季度营收增长强劲，内地业务占比高增长稳，产品多元化和创新策略提升收入韧性，毛利率稳定和成本控制得当支持盈利转化，渠道拓展和市场渗透策略增强营收可持续性，原材料价格波动缓解成本压力 [160][163][167][168][172][173] - 费用控制优势与资金储备管理稳健，股息分红稳中向好：期间费用率呈现优化趋势，运营能力高效，现金储备充足与业务现金流强劲，支撑持续高分红 [178][184] 估值及投资建议 - 预计 2025 - 2027 年中国大陆业务收入为 24.31/26.25/28.36 亿港元，同比增长 7%/8%/8%，其他地区收入为 16.94/18.97/21.25 亿港元，同比增长 10%/12%/12%，首次覆盖给予“买入”评级 [192][193]