中期业绩表现 - 截至2025年6月30日止6个月收入人民币5.3亿元，同比减少6% [1] - 公司股东应占利润2155.1万元，同比减少34.3% [1] - 每股收益0.029元 [1] 收入变动原因 - 传统销售渠道销售减少导致收入下降 [1] - 休闲食品连锁、OEM代工制造业务及出口业务的销售增长部分抵消传统渠道下滑 [1]

业绩表现 - 收入人民币5.3亿元 同比减少6% [1] - 股东应占利润2155.1万元 同比减少34.3% [1] - 每股收益0.029元 [1] 收入变动原因 - 传统销售渠道销售减少 [1] - 休闲食品连锁、OEM代工制造业务及出口业务销售增长部分抵消下滑 [1]

收入和利润（同比） - 收入同比下降6.0%至人民币5.297亿元[2] - 集团期间利润21,551千元同比下降34.3%[33][34] - 期间利润为21,551千元，同比下降34.33%[10] - 期间利润为21551千元人民币，相比去年同期的32809千元人民币下降34.3%[92] - 股东应占利润同比下降34.3%至人民币2155.1万元[2] - 公司股东应占利润同比下降34.3%至2155.1万元人民币（去年同期为3280.9万元人民币）[44] - 股东应占净利润同比下降人民币11.2百万元至21.6百万元[81] - 每股基本收益下降32.6%至人民币0.029元（去年同期为人民币0.043元）[44] - 集团累计销售收入同比下降人民币33.9百万元或6.0%至529.7百万元[81] - 公司截至2025年6月30日六个月总收入为529,747千元，同比下降6.0%[33][34] 成本和费用（同比） - 销售成本375,544千元同比下降4.2%[33][34] - 分銷及銷售費用64,347千元同比下降4.5%，行政費用66,477千元同比下降3.3%[33][34] - 分銷成本同比下降4.6%至64.3百万元，占总收入12.1%[89] - 行政费用同比下降3.2%至66.5百万元，占总收入12.5%[90] - 原材料成本240,814千元同比下降5.1%，员工福利费用99,102千元同比增长1.6%[36] - 折旧费用为40250千元人民币，相比去年同期的42663千元人民币下降5.7%[92] - 无形资产摊销为1035千元人民币，相比去年同期的1195千元人民币下降13.4%[92] - 财务收益为3913千元人民币，相比去年同期的6315千元人民币下降38.0%[92] - 财务费用为3511千元人民币，相比去年同期的4065千元人民币下降13.6%[92] - 所得税为7689千元人民币，相比去年同期的4160千元人民币增长84.8%[92] - 享有联营企业的投资净亏损份额为86千元人民币，相比去年同期的213千元人民币下降59.6%[92] - 所得税费用7,689千元同比增长84.8%[41] - 财务费用净额126千元（2024年同期为收益1,706千元），利息收入降至3,913千元[38] - 外汇亏损为人民币0.8百万元，2024年同期为人民币18,000元[114] - 员工总数保持2,400名，员工福利费用总额为人民币99.1百万元，较2024年同期的人民币97.6百万元增长1.5%[113] 毛利和毛利率（同比） - 毛利同比下降10.2%至人民币1.542亿元[2] - 毛利率下降1.4个百分点至29.1%[2] - 毛利同比下降人民币17.5百万元或10.2%至154.2百万元[81] - 毛利率同比下降1.4个百分点至29.1%[81] 各业务线表现 - 果冻产品分部收入316,372千元同比下降6.6%，调味产品收入34,165千元同比下降17.7%[33][34] - 果冻产品销售额同比下降6.6%至316.4百万元，毛利率下降2.3个百分点至29.1%[83] - 膨化产品销售额同比下降2.9%至149.0百万元，毛利率微升0.1个百分点至29.1%[84] - 调料产品销售额同比下降17.6%至34.2百万元，毛利率上升0.9个百分点至36.5%[86] - 糖果及其他产品销售额同比上升0.7%至30.2百万元，毛利率上升0.2个百分点至20.6%[87] - 公司于2024年末推出健康新品“海苔脆果”[96] - 公司通过新兴休闲零食连锁销售大幅增长，部分弥补传统渠道销售减少[100] - 公司电商业务策略是减少低毛利产品销售，增加高毛利率自产产品比例[100] 现金流 - 营运活动产生净现金流出107,002千元，同比转负[11] - 投资活动产生净现金流入74,447千元，同比转正[11] - 期末现金及现金等价物为384,671千元，同比下降6.93%[11][16] - 现金及现金等价物减少15.5%至3.85亿元人民币（去年末为4.56亿元人民币）[52] - 公司净现金状况从2024年12月31日的人民币415.1百万元下降至2025年6月30日的人民币277.1百万元，主要原因是偿还应付票据减少人民币132.3百万元[106] - 公司现金及银行结余为人民币427.2百万元（2024年底：人民币587.6百万元），银行贷款为人民币150.1百万元（2024年底：人民币172.5百万元）[106] 资产和负债 - 总资产同比下降13.4%至人民币16.834亿元[2] - 净现金状况同比下降33.2%至人民币2.771亿元[2] - 净流动资产同比增长29.2%至人民币2.354亿元[2] - 总权益为1,231,539千元，较期初增长0.96%[9] - 总负债为451,865千元，较期初下降37.59%[9] - 借款总额为150,101千元，其中非流动借款120,618千元[9][20] - 应付账款及票款为155,925千元，较期初下降50.68%[9][19] - 受限制银行存款下降54.8%至1949.4万元人民币（去年末为4317.1万元人民币）[52] - 应收账款总额下降4.3%至1439.2万元人民币（去年末为1503.7万元人民币）[51] - 30天内账龄应收账款占比78.1%达1124.9万元人民币[51] - 物业及设备净值减少13.7%至9.06亿元人民币（去年同期为10.49亿元人民币）[47] - 无形资产净值下降22.2%至125.0万元人民币（去年同期为160.6万元人民币）[47] - 公司总权益为人民币1,231.5百万元，较2024年底的人民币1,219.9百万元增加约1.0%[106] - 公司流动比率为1.7倍（2024年底：1.3倍），营运资金为人民币235.4百万元（2024年底：人民币182.1百万元）[106] - 短期贸易融资为人民币100.7百万元，较2024年末的人民币225.9百万元下降55.4%[112] - 受限制银行存款质押为人民币19.5百万元，较2024年末的人民币43.2百万元下降54.9%[112] - 抵押土地使用权和建筑物账面净值为人民币361.4百万元，作为人民币150.1百万元银行借款的抵押[112] - 公司非衍生金融负债未折现现金流总额为353,226千元人民币，其中一年内到期227,054千元，一至两年内到期34,882千元，两至五年内到期91,290千元[21] - 公司借款未折现现金流总额为159,142千元人民币，账面金额150,101千元，加权平均利率2.43%[21] - 截至2024年12月31日，公司借款未折现现金流总额185,370千元人民币，账面金额172,467千元，加权平均利率2.71%[22] - 应付账款及票款账龄分析：30天内54,804千元（占比35.2%），31-180天100,988千元（占比64.8%），总额155,925千元[63] - 借款结构：流动借款29,483千元（全部抵押），非流动借款120,618千元（全部抵押），借款总额150,101千元[65] - 加权平均借款年利率为2.43%（2024年度：2.71%）[66] - 公司银行借款加权平均实际年利率为2.43%（2024年底：2.71%），利率区间1.30%-3.50%[107] - 公司贸易融资额度为人民币390.0百万元，已使用人民币100.7百万元（2024年：人民币233.0百万元），加权平均利率1.00%[107] 资本开支和投资 - 资本开支17,437千元同比增长65.7%，膨化食品分部资本开支大幅增至5,647千元[33][34] - 资本开支为人民币17.4百万元，较2024年末的人民币12.9百万元增长34.9%[109] - 公司用于改善现有生产基地工程的资本开支约人民币17.4百万元[102] - 已签约未准备资本性承担总额为人民币20.8百万元，较2024年末的人民币26.2百万元下降20.6%[110] - 资本性承諾：已签约未拨备机器设备9,158千元，建筑物11,664千元，合计20,822千元[67] - 公司计提人民币5.4百万元在建工程一次性减值损失，因终止湖北孝感建设项目[102] - 战略投资项目公允价值损失约130万元人民币[94] - 无重大投资、收购或出售活动[111] 金融资产和负债公允价值 - 公司第3层金融资产公允价值为20,867千元人民币，其中计入损益2,000千元，计入其他综合收益18,867千元[25] - 未上市权益投资公允价值2,000千元人民币，采用市场法估值，企业价值/销售比率3.05[28] - 非上市股权投资公允价值14,000千元人民币，采用贴现现金流法估值，贴现率13%[28] - 另一非上市股权投资公允价值4,867千元人民币，采用市场法估值，企业价值/销售比率0.86[28] - 第3层金融资产期初余额20,867千元人民币，期内计入其他综合收益的公允价值变动损失0千元，期末余额20,867千元[29] - 2024年第3层金融资产公允价值损失总额4,694千元人民币，全部计入其他综合收益[29] - 公司金融资产及负债包括应收账款、其他应收款、现金、应付账款、其他应付款和借款，其公允价值与账面值相若[31] 其他收益和损失 - 其他收入净额6,073千元（2024年同期为损失109千元），主要因政府补助增至2,416千元[37] - 物业重估收益（除税后）为人民币522.9万元[7] - 物业重估收益（除税后）为5,229千元，同比增长400.86%[10] - 投资物业重估产生收益697.3万元人民币，确认为其他综合收益[47] 经营租赁和承诺 - 经营租赁应收未贴现付款：一年内6,587千元，1-2年6,575千元，2-5年9,765千元，5-10年2,763千元，总额25,690千元[70] 关联方交易 - 关联方交易：向连捷体育支付221千元（2024年同期：218千元）[73] - 关联方采购：向顺成面业采购288千元（2024年同期：69千元）[75] - 主要管理人员薪酬：约2,197千元（2024年同期：2,067千元）[76] 行业和战略 - 行业竞争加剧：消费者价格敏感度上升，进口品牌竞争及原材料劳动力成本上升重塑行业格局[79][80] 其他重要内容 - 制成品周转期保持12日不变[2] - 已付股息为15,102千元[10] - 经调整EBITDA同比下降10.9%至人民币7020.9万元[2] - 经调整EBITDA为70209千元人民币，相比去年同期的78790千元人民币下降10.9%[92] - 购股权数量减少48.6%至274.8万份（去年同期为534.8万份）[57] - 购股权公允价值计算假设：授出日股价港币2.19元，行权价港币2.19元，预计波动率41%/39%/37%（2/3/4年），无风险利率0.18%/0.29%/0.45%[60] - 未宣派中期股息[115] - 无重大或有负债[110]

福建休闲食品行业概况 - 福建凭借独特地理位置和商业文化孕育出众多休闲食品龙头企业 撑起中国休闲食品行业半边天 [1] - 行业年产值超千亿 形成蛋黄派、小面包、肉松饼、糖果等多元化产品矩阵 [43] - 闽商群体以"敢为天下先"精神推动产业从模仿到创新 从区域走向全球 [44][45] 代表性企业及创始人 盼盼食品（蔡金垵） - 1996年创立 以亚运会吉祥物"盼盼"命名 首创变性薯片解决传统产品含油量高、保质期短痛点 [4][5] - 烘焙小面包三个月销量破亿 成为东京奥运会、北京冬奥会等国际赛事官方赞助商 [5][6] 达利食品（许世辉） - 1989年创办美利食品厂（达利前身） 通过包装创新和低价策略推出达利园蛋黄派、可比克薯片等爆品 [9][10] - 2016年IPO后许世辉家族身价达506亿 连续三年蝉联福建首富 [10] 雅客食品（陈天奖） - 1993年创立 2003年首创维生素糖果 开发中国首块夹心太妃糖 [13] - 2025年战略聚焦"咸甜融合"全品类矩阵 布局综合性休闲食品领导品牌 [14] 亲亲食品（吴火炉） - 1991年以虾条产品起家 全国最早涉足休闲食品企业之一 1998年完成股份制改革 [19] - 2008年出售控股权给恒安 2016年分拆赴港上市 现主营膨化、果冻、零食、调料四大品类 [20][21] 福马食品（柯永开） - 1980年代转型糖果果冻生产 1999年产值达2亿 引入专家定位"休闲点心家族"战略 [24] - 品牌覆盖蛋糕、饼干、膨化食品 虽知名度有限但对福建休闲食品发展影响深远 [25] 回头客食品（黄福阳） - 2006年创立 将铜锣烧品类做到全国销量第一 华夫饼连续5年领跑市场 [27] - 近年推出黑豪、烟火气等新品牌 以"匠心+创新"策略满足多元化消费需求 [28][29] 好彩头食品（陈忠实） - 2005年创立 2008年推出小样酸Q糖和水晶糖斩获品类销量冠军 [32] - 2014年进军饮料市场 小样乳酸菌一鸣惊人 近年重点布局县域渠道和双轮驱动战略 [33] 豪士食品（叶跃辉） - 2008年创办 2016年乳酸菌口袋面包引爆市场 工厂自动化程度达配料误差≤0.2% [38][39] - 目标"让世界爱上中国面包" 新品需经200次以上试吃调整 年产能规划70亿 [40][41] 行业特征 - 产业集群效应显著 形成奇峰、丹夫、友臣等品牌共同构建的"福建版图" [42] - 创新驱动发展 企业通过产品研发（如维生素糖果）、营销创新（如娱乐营销）持续突破 [13][33] - 全产业链整合能力强 从手工作坊升级为自动化国际生产基地 [39][41]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为1000万港元，股份10亿股，面值0.01港元[1] - 本月底已发行股份总数为7.55096557亿股，库存股份为0[2] 购股期权 - 购股期权计划2021年8月23日授出，上月底结存274.8万股，本月失效8.4万股，月底结存266.4万股[3] - 本月底可行使期权发行或转让股份总数为4490.5655万股[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月15日举行董事会会议 [1] - 会议将批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 会议将考虑派付中期股息 [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月15日举行董事会会议[3] - 会议将批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩[3] - 会议将考虑派付中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期公司董事会有8名董事[3] - 其中3名为执行董事，2名为非执行董事，3名为独立非执行董事[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国大杯什锦果冻行业近年来发展迅速，在休闲食品市场占据一定份额，凭借丰富口味、独特口感和大容量包装受消费者喜爱，市场规模呈增长趋势，未来竞争将更激烈，企业需创新提升产品品质与服务水平以推动市场繁荣发展 [4][28] 市场背景 摘要 中国大杯什锦果冻行业发展快，在休闲食品市场有份额，满足消费者不同场景食用需求，受年轻群体喜爱 [4] 大杯什锦果冻定义 大杯什锦果冻是将多种口味果冻混合在大容量包装内，每杯净含量 150 克以上，以水、白砂糖等为原料制成的凝胶状休闲食品 [5] 市场演变 中国果冻行业 80 年代中期在天津和广东萌芽，90 年代中期至世纪末向产业化转变，21 世纪初至 2015 年前后成全球最大市场，2016 年至今加速转型升级，个性化和高端化成主流 [6] 市场现状 市场规模 2023 年大杯什锦果冻行业市场规模达 224 亿元，2018 - 2023 年复合增长率为 2.29%，消费场景聚焦女性主导的休闲场景，健康型果冻占比从 2018 年的 12%提升至 2023 年的 28%，短期靠健康化创新与渠道变革增长，长期自动化生产和场景渗透将支撑未来 4 年 4%的复合增速，预计 2028 年市场规模突破 272 亿元 [7][8] 市场供需 市场供给情况 行业产能规模持续扩张，年产能超 10 亿杯，头部企业推进智能化产线升级，产品创新健康化趋势显著，供应链整合上头部企业自建原料基地 [9] 市场需求情况 客单价 15 - 25 元的高端产品复购率达 60%，72%的消费者关注低糖、无添加配方，功能性果冻增长迅猛，线上渠道占比 35%，线下便利店与茶饮店联名款产品占比 42% [10] 市场竞争 市场评估维度 产品力 原料真实性重要，果汁含量≥30%，无防腐剂添加，功能性创新包括添加益生菌、引入代餐概念等 [11] 品牌力 渠道覆盖率体现市场渗透能力，一线品牌在药店、商超铺货率＞80%，社交媒体声量反映在年轻消费群体中的影响力 [13] 技术力 先进生产工艺如 HPP 冷杀菌、自动化灌装技术，冻干技术可保持保质期活性 [14] 市场竞争格局 行业竞争格局分明，仙之宝、蜡笔小新等为第一梯队，喜之郎、亲亲果冻等为第二梯队，头部企业主导市场，未来新兴和跨界品牌将冲击一线品牌 [15] 十大品牌推荐 包括喜之郎、亲亲、蜡笔小新、溜溜梅、旺旺、仙之宝、盐津铺子、巧妈妈食品、徐福记、马大姐等品牌，各有产品特色 [16][17][18] 发展趋势 健康化革新成消费新宠 健康饮食理念影响市场，低糖、无糖产品及富含天然果汁等的果冻受青睐，品牌增加水果果肉含量、替换甜味剂，升级生产工艺 [26] 个性化与高端化引领潮流 年轻消费群体驱动市场个性化与高端化，企业与 IP 合作，推出高价位产品满足品质要求 [27] 竞争格局变革催生新机遇 头部企业占据主导地位，新兴和跨界品牌冲击现有格局，未来竞争更激烈，企业需创新提升竞争力 [28]

核心观点 - 亲亲食品在连续3年亏损后于2024年扭亏为盈，主要得益于不良资产处置亏损的消除和管理效率提升，但果冻主业销售仍下滑6.5% [2][3] - 公司通过新兴零食渠道部分抵消传统渠道下滑，但膨化食品成为增长主力（+13.7%），占总收入31.3%，而果冻占比降至53.3% [3] - 2019-2021年公司通过亲亲（中国）投资布局新消费赛道，累计亏损超3200万元，2022年起暂停投资并开始撤退 [5] - 公司现由恒安国际许连捷长子许清流执掌，其自2003年起在亲亲食品历练，2021年同时担任恒安国际行政总裁和亲亲食品董事长 [6][8] 财务表现 - 2024年营收9.97亿元（+1.5%），净利润2113万元（对比前3年亏损） [3] - 果冻销售额5.31亿元（-6.5%），少卖3600万元，毛利率28.6%（+1.1pct） [3] - 膨化食品销售额3.12亿元（+13.7%），调料产品0.74亿元（-6.6%），糖果及其他0.81亿元（+31.3%） [3] - 2021-2023年投资业务分别亏损1510万元、940万元、780万元，其中华稼食品单笔损失861.6万元 [5] 业务结构 - 传统果冻渠道受量贩零食冲击，通过零食品牌店开拓新渠道但未能完全弥补传统渠道下滑 [3] - 膨化食品通过开拓南方、西南及西北新市场实现增长 [3] - 果冻产品线新增亲亲吸果冻、轻零冻及0卡产品以适应市场需求 [2] 资本运作 - 2008年恒安系以2.6亿港元收购51%股权，2011年营收达15.43亿港元峰值后持续低于10亿元 [6][8] - 2019年设立亲亲（中国）投资，先后投资汉口二厂汽水、永璞咖啡、Taste Room等，持股比例普遍低于10% [5] - 2022年暂停新投资并开始处置资产，明确短期不再投资非上市公司股权 [5] 管理层变动 - 创始人吴火炉2001年与宝洁合作建立品客薯片生产基地 [6] - 2017年许清流接任董事长，2021年同时执掌恒安国际但仍兼任亲亲食品董事长 [8] - 公司现为恒安系第四大业务板块，曾位列许连捷考虑出售的资产名单 [6][8]

文章核心观点 - 亲亲食品2024年扭亏为盈，营收同比小幅增长但增速放缓，各产品品类表现不一，公司通过收紧投资、关闭亏损基地等提升盈利能力，未来需思考重回10亿营收规模和提升盈利能力的问题 [1][2][8] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收9.96亿元，同比增长1.5%，股东应占利润2113.0万元，上年同期亏损200.2万元，营收增速放缓，净利润时隔三年回归正值 [2] - 2024年营收同比小幅增长，但增速较往年放缓，营收规模未回到2015年10亿元以上水平 [6] 各产品品类表现 - 果冻是销售额占比最大品类，2024年销售额5.31亿元，同比下降约6.5%，占总收入比例53.2%，近年来销售额在5亿元上下徘徊，2024年未达集团目标 [3] - 调料业务表现不佳，2024年销售额同比下降6.6% [3] - 膨化食品是第二大品类，近五年销售额呈增长态势，2024年销售额3.12亿元，同比增长13.7% [3] - 糖果及干果、坚果、饼干、烘焙、米酒等其他产品2024年销售额同比增长三成，主要因米酒新产品销量增加 [4] 公司策略调整 - 2021 - 2023年投资净亏损分别为1512万元、937万元、779万元，2024年净亏损为0元且未增加投资新项目，未来仍会寻找投资机遇 [7] - 2024年关闭持续亏损的宁夏生产基地，生产设施处置损失约610万元 [7] 公司盈利相关 - 2024年度毛利率为28.3%，同比提高1.9个百分点，但较2014年的42.4%下滑不少 [8] 公司面临挑战与思考 - 渠道端零食量贩店和电商平台兴起、竞争格局中新兴零食品牌增多、消费需求端健康化和方便化趋势对公司构成挑战 [8] - 扭亏为盈后，公司需思考重回10亿元营收规模和进一步提升盈利能力的问题 [8]