投资评级 - 报告对亚信科技的投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，前三季度累计收入降幅较上半年大幅改善，净亏损较上半年显著收窄，剔除一次性离职补偿影响后净亏损约为0.10亿元，基本实现盈亏平衡[1][7] - AI大模型应用与交付业务成为全新增长引擎，前三季度收入超7500万元，同比增长26倍，较上半年增长近3倍，订单突破人民币1.5亿元[7] - 公司与阿里云签署合作协议，成为阿里云的“能力中心”，双方将加强在通义千问大模型、人工智能一体机等方向的联合研发与合作[7] - 公司预计2025年第四季度业绩将显著优于第三季度，全年业绩剔除一次性补偿后较上年保持稳健[7] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.28亿元、6.48亿元、7.16亿元，对应PE分别为17.3倍、11.4倍、10.3倍[7] 财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入39.68亿元，净亏损约1.77亿元，总资产约92.19亿元，净资产约61.4亿元[1] - 财务预测显示，2025年营业收入预计为67.69亿元（同比增长2%），归母净利润为4.28亿元（同比下降21%）[24][29] - 预计2026年营业收入将增长至72.83亿元（同比增长8%），归母净利润增长至6.48亿元（同比增长51%）[24][29] - 公司毛利率预计保持在35%以上，净利率预计从2025年的6.3%提升至2027年的9.0%[30] 业务发展 - 公司持续聚焦AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎[7] - 客户集中于国央企领域，采购具有明显季节性，下半年（尤其第四季度）为业绩集中释放期[7] - 亚信科技荣登《大模型应用交付供应商名录》第六名，在政务、金融、能源、交通、零售等多个行业具备落地能力[27] - 阿里云在中国AI基础设施（AI IaaS）市场、生成式AI IaaS（GenAI IaaS）市场及AI公有云服务市场均位居第一，亚信科技深度参与其生态有望受益[7][10][17][21] 市场地位与合作伙伴 - 阿里云是中国最大、亚太地区第一的云服务商，在中国AI IaaS市场份额达23%，居首位[10][17] - 中国大模型公有云服务调用量达536.7万亿Tokens，同比激增近400%[13] - 通过成为阿里云“能力中心”，公司有望提升AI项目交付效率、模型应用深度及市场拓展能力[7]

核心财务表现 - 截至2025年9月30日止9个月，公司收入约为人民币39.68亿元，净亏损约为人民币1.77亿元 [1] - 剔除一次性离职补偿影响后，净亏损收窄至约人民币0.10亿元，基本实现盈亏平衡 [1] - 公司总资产约为人民币92.19亿元，净资产约为人民币61.40亿元 [1] - 前三季度累计收入降幅较上半年大幅改善，净亏损较上半年显著收窄 [1] 业绩展望与季节性特征 - 预计2025年第四季度业绩将显著优于第三季度 [1] - 全年业绩剔除一次性补偿后，预计较上年保持稳健 [1] - 公司客户集中于国央企，其采购活动具有显著季节性，收入和利润通常以下半年尤其是第四季度为主 [1] 战略重点与成本管控 - 公司持续聚焦AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎，并加快签单节奏 [1] - 通过成熟的成本管控机制和人员结构优化，成本得到有效控制 [1] AI大模型业务增长 - 2025年前三季度AI大模型应用与交付业务实现收入超人民币7500万元，同比增长26倍，较上半年增长近3倍 [2] - 该业务订单突破人民币1.5亿元，商机储备充足 [2] 合作伙伴与行业落地 - 公司与阿里云、英伟达、百度云、亚信安全等公司加深合作，特别是成为阿里云的能力中心 [2] - 合作方向包括通义千问大模型、人工智能一体机、AI大模型安全等领域的联合研发与服务 [2] - 在能源电力、交通运输、工业制造、智能零售等行业打造标杆案例，建设两百余个项目，服务诸多头部客户 [2] 未来发展策略 - 公司未来将继续坚持稳中求进的发展策略 [2] - 一方面夯实通信行业根基，确保ICT支撑业务基本盘稳定 [2] - 另一方面加快发展AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎业务 [2]

财务业绩 - 截至2025年9月30日止9个月，公司收入约为人民币39.68亿元，净亏损约为人民币1.77亿元 [1] - 剔除一次性离职补偿影响后，净亏损收窄至约人民币0.10亿元，基本实现盈亏平衡 [1] - 公司总资产约为人民币92.19亿元，净资产约为人民币61.40亿元 [1] - 2025年前三季度累计收入降幅较上半年大幅改善，净亏损较上半年显著收窄 [1] 业绩展望与驱动因素 - 公司预计2025年第四季度业绩将显著优于第三季度，全年业绩剔除一次性补偿后较上年保持稳健 [1] - 业绩驱动因素包括持续聚焦AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎，并加快签单节奏 [1] - 公司客户集中于国央企，其采购活动具有显著季节性特征，收入和利润通常以下半年尤其是第四季度为主 [1] - 通过成熟的成本管控机制和人员结构优化，成本得到有效控制 [1] AI大模型业务进展 - 2025年前三季度AI大模型应用与交付业务实现收入超人民币7500万元，同比增长26倍，较上半年增长近3倍 [2] - 该业务订单突破人民币1.5亿元，商机储备充足，呈现爆发性增长 [2] - 公司致力于打造可持续运营的大模型交付体系，推动"人工智能+"落地百行千业 [2] 战略合作与行业落地 - 公司与阿里云、英伟达、百度云、亚信安全等合作伙伴深化合作，特别是成为阿里云的能力中心 [2] - 合作方向包括通义千问大模型、人工智能一体机、AI大模型安全等领域的联合产品研发、服务合作及市场开拓 [2] - 公司在能源电力、交通运输、工业制造、智能零售等行业打造标杆案例，建设两百余个项目，服务诸多头部客户 [2] 未来发展策略 - 公司未来将继续坚持稳中求进的发展策略，一方面夯实通信行业根基，确保ICT支撑业务基本盘稳定 [2] - 另一方面，公司将加快发展AI大模型应用与交付、5G专网与应用、数智运营三大增长引擎业务，以实现更高质量发展 [2]

业绩数据 - 截至2025年9月30日止九个月，收入约39.68亿元，净亏损约1.77亿元，剔除影响后约0.10亿元[3] - 截至2025年9月30日，总资产约92.19亿元，净资产约61.40亿元[3] - 2025年前三季度累计收入降幅改善，净亏损收窄[4] - 前三季度AI大模型业务收入超7500万元，同比增26倍，较上半年增近3倍[5] - 前三季度AI大模型业务订单突破1.5亿元[5] 未来展望 - 预计2025年第四季度业绩优于第三季度，全年剔除补偿后较上年稳健[4] 业务合作 - 公司与阿里云等加强合作，成为阿里云能力中心[5] 发展策略 - 未来夯实通信根基，发展三大增长引擎业务[5]

活动背景与园区定位 - 活动为“‘京’彩文化 青春绽放”2025年“园区行”最美园区主题日活动的一部分，由北京市委宣传部、市委教育工委等主办，22所首都高校师生将深入14个市级文化产业园区 [1] - 中关村软件园是中关村国家自主创新示范区内的新一代信息技术产业高端专业化园区，集聚了联想、百度、腾讯、新浪、亚信科技、科大讯飞等700多家国内外知名IT企业总部和全球研发中心 [5] - 园区在人工智能、量子科技、云计算、大数据、智能网联等方面形成全国领先的特色产业集群，是国家创新密度最集中、创新活力最活跃的地区之一 [5] 学生体验与技术应用 - 学生在腾讯北京总部大楼体验虚拟影像互动项目，通过绿幕技术实时合成，效果真实度高，动作同步与背景合成精细 [4] - 学生在科大讯飞人工智能体验馆体验AI语音模仿技术，声音相似度高，同时体验了语音实时转换和翻译功能，错误率低，正确率可达98%以上，支持80多种语言 [5][7] - 技术应用展示包括腾讯展区提到的跌倒老人帮助系统，可在老人摔倒时自动通知亲属 [7] 产教融合与专业发展 - 活动为学生提供了将抽象理论具象化的机会，是探索科技使命的第二课堂，有助于学生开阔眼界并将课堂知识与现实结合 [9] - 生物医药专业学生通过参观了解到医疗与AI交叉融合的多种可能性，对其专业发展和建立专业认同有较大帮助 [8] - 北京城市学院生物医药学部进行了专业改革，中药学专业新开设了人工智能相关方向，体现了学科与前沿技术结合的趋势 [8]

提案督办调研活动 - 省政协副主席马余强就“强化我省企业科技创新主体地位”重点提案开展专题督办调研 [1] - 实地考察亚信科技(南京)有限公司和江苏铌奥光电科技有限公司 [1] - 省科技厅、省工信厅等单位在督办会上介绍提案办理情况 [1] 强化企业科技创新主体地位 - 需聚焦企业在技术决策、研发投入、科研组织、成果转化等重点环节 [1] - 需加强企业主导的产学研深度融合，提高科技成果转化和产业化水平 [1] - 需围绕促进高质量发展、推动教育科技人才体制机制一体改革等深入研究积极建言 [1]

公司战略合作与参与 - 公司作为中国移动战略合作伙伴及全面参股企业受邀参展参会，双方合作已持续26年[1][5] - 公司多位高级管理层出席投资交流、数字政府、自智网络等6大主题活动，进一步夯实在中国移动“亲戚圈”中的核心企业地位[5] - 公司高管参与中国移动贵宾交流会、贵州数字经济产业发展恳谈会、AI+数字政府论坛等多场高级别会议，深化生态合作[5][7][8] 产品与技术发布 - 公司联合中国移动研究院发布AI原生RAN基站产品，基于智能协作无线接入网架构，实现基站算力动态共享、内生边缘大模型服务等功能[17][19] - 公司推出数智本体平台，通过四步流程将原始数据抽象为语义模型，驱动仿真推演与自动决策[20] - 公司联合10余家单位启动本体开源计划，推动行业技术协同创新[20] 产品体系与行业解决方案 - 公司展示“网、数、智、安”四大产品体系，包括数智本体平台、5G-A专网、通感算智一体化等硬核科技[24][25] - 在“云网”展区推出边缘具身智能+AI Agent+P5G技术方案，应用于洗衣房、养老院等自动叠衣场景[25] - 在“行业赋能”展区展示通信、政务、能源、消费等领域的解决方案，形成“云网数智+安全”融合共生模式[26][27] 行业影响力与成果 - 公司展位吸引数千人次参观，产品及方案受到行业广泛关注[23][26] - 公司在自智网络论坛与中国移动联合发布创新成果，并在能力出海论坛荣获卓越行业解决方案奖[11][13] - 公司通过“产品+服务”能力深度参与中国移动数智化转型，助力通信产业及垂直行业升级[14][27]

行业前景与定位 - 氢能被定位为工业领域减排的利器以及能源转型的关键 资本市场对氢能板块的关注度将提升[1] - 氢能产业链涉及上游制氢 中游储运 下游应用等多个子领域 A股市场涉氢上市公司接近百家[1] - 行业远期前景美好但发展路途坎坷 企业能否坚持到行业爆发至关重要[1] 企业竞争力要素 - 主业稳健扎实 同时具有适配的企业基因或获得股东及地方政府大力支持的企业将具备竞争力[1] 行业驱动因素 - 当前行业受到电价下行 碳价上升 政策支持以及绿色燃料订单增长等多重因素支撑[2] - 在上述因素支撑下 绿氢项目开工率有望逐步提升[2] 产业链投资机会 - 上游电解槽行业可能逐渐走出"内卷"阶段 建议关注华电科工 华光环能等相关企业[2] - 下游绿氢或绿氨绿醇项目经济性有望逐步改善 建议关注吉电股份等氢基能源运营商[2] - 随着绿氢成本下降 氢能在交通和工业等领域的渗透率有望提升 建议关注国鸿氢能 国富氢能 重塑能源等燃料电池相关企业[2]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为10,000港元[1] - 上月底已发行股份938,607,676，本月增加1,114,264，月底结存939,721,940[2] 购股权计划 - 不同行使价购股计划股份期权本月有增减，部分因行使涉及新股[3][4] - 本月内因行使期权所得资金总额为8,360,961.13港元[4]

**亚信科技与阿里云合作及大模型业务发展关键要点** **公司与行业** * 公司为亚信科技 专注于AI大模型交付应用 行业涉及通信 能源 交通 制造等垂直领域[2][3][4] * 行业为AI大模型应用与云服务 聚焦垂直行业解决方案[2][4] **核心合作进展与意义** * 亚信科技成为阿里云能力中心 标志着阿里对其大模型交付综合实力的高度认可 且是唯一无股权合作而获此身份的企业[2][3] * 合作始于2019年 自2023年6月以来已完成约300个项目 成功率超90% 客户满意度高 复购率显著[2][4][5] * 成为能力中心后 业务范围扩展至智算中心安装部署运维及一体机全站服务 可端到端交付算力中心 与阿里形成更互补关系[2][6][13] * 与阿里在一体机合作推进迅速 公司五六款软件产品及管理运营平台获官方认证 可随阿里对外销售 8月后所有相关商机导向亚信[15] * 合作模式分工明确 阿里提供底座产品和工具平台及模型侧调优 亚信负责所有定制化服务和开发[22] **垂直行业应用突破** * 能源行业取得显著进展 在国能 国网及三桶油等多个场景成功落地 负责实施发改委能源局大模型应用指南中的多数场景 是首个宣布场景能落地并快速复制推广的领域[2][7] * 交通领域与东航合作开发行程助手项目 并上线智能点单服务 在To B和To C领域均有实际落地[8] * 与英伟达 阿里合作推动Omniverse物理AI在智能工厂落地 提供智能诊断 寻优及工业仿真等整体解决方案[4][11][12] **出海策略与进展** * 采取与国家主权大模型合作出海策略 首站选择马来西亚 后续扩展至中东 负责算力中心安装部署运维及运营 复制国内能源 交通案例[10][11] * 已与马来西亚电力公司开始接洽 客户需求旺盛[10][11] **财务表现与订单展望** * 2025年上半年大模型收入为2600万元[14] * 2025年全年订单收入目标为2至3亿元 上半年7000万元订单符合正常节奏 预计全年目标不变[14] * 收入转化周期约为3至4个月 9月份转售部分几乎覆盖全部成本[14] * 预计每周新增商机相当于去年半年的水平 每月新增商机超过去年全年 30%商机来自复购[2][9][14] **商业模式与毛利率** * AI应用项目毛利率因阶段而异 获客初期约20% 进入二期后可提升至30%以上[20] * 针对头部厂商采用高投入高回报策略 对中小厂商采取灵活分阶段定价模式 初期或提供较低价格或免费试用 后续提升至毛利率30%以上[17] * 对腰部客户采用行业标准解决方案推广 如火电 汽车行业 预计毛利率可达50%左右[21] * 对尾部客户开发SaaS化产品 如投标助手和营销助手 以服务费形式收费（如每年1000元或按次）或收取license费用[21] **市场竞争与技术发展** * 认为云服务厂商竞争体现在技术原生能力和持续投入能力 阿里云因底层技术全部自主研发及巨额资金投入（利润来自其他产业）具备长效发展潜力[18][19] * AI原生技术具有周期性 复制性及边际成本下降特点 大型客户从试探到大规模使用需至少三年 需长运营过程[16] **其他重要信息** * 在通信和能源领域有深厚积累 对行业理解深入 不仅承接大模型项目 还承接非大模型项目[13] * 公司将在软硬件一体化方向加强投入 2025年200台一体机指引目标不变[15]