业绩表现 - 1H25收入3.12亿元 同比增长28.2% YoY [1] - 归母净利润1.66亿元 同比增长4.3% YoY [1] - 剔除利息及债券投资后的non-IFRS息税前利润7269万元 同比增长36.4% YoY [1] - non-IFRS息税前利润率23.3% 同比提升1.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 精准营销及企业解决方案收入2.92亿元 同比增长29.6% YoY [1] - 医学知识解决方案收入919.5万元 同比增长9.2% YoY [1] - 智能患者管理解决方案收入1046万元 同比增长11.5% YoY [1] - 中国区收入3.04亿元 同比增长28.0% YoY [1] - 海外收入7755万元 同比增长37.5% YoY [1] 客户合作深化 - 覆盖客户数191家 同比增长20.9% YoY [1] - 覆盖项目445个 同比增长32.4% YoY [1] - 平均单客户合作项目2.3个 高于1H24的2.1个 [1] 盈利能力与股东回报 - 毛利率59.0% 同比下降1.6个百分点 YoY [2] - 计划每股派息0.1166元 累计分红8561.5万元 [2] - 派息比例约55% [2] 技术研发进展 - 发布MedSeeker/MedPaper/MedAssister等AI系列产品 [3] - 新增药企医学部内容自动生成模块 [3] - 帮助药企客户节省50%人工成本 [3] 估值与评级 - 维持2025年及2026年盈利预测不变 [3] - 目标价17.5港币 基于39倍2025年EV/EBIT估值 [3] - 当前交易于28倍2025年EV/EBIT（剔除现金） [3] - 目标价存在21.5%上行空间 [3]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价15港元[2] - 现价14.07港元 较目标价存在6.6%上行空间[2] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为32倍/29倍/26倍[2][5] 财务表现 - 2025年上半年收入3.1亿元 同比增长28.2%[3] - 精准营销及企业解决方案收入2.9亿元 增长29.6%[3] - 平台营销产品数量达445款 同比增长32.4%[3] - 付费点击次数769万次 增长28.6%[3] - 毛利率59.0% 同比下降1.6个百分点[4] - 三项费用率合计优化2.3个百分点[4] - 净利润1.6亿元 同比增长5.0%[4] - 经营口径净利润7262万元 大幅增长36.2%[4] - 经调整净利率23.3% 提升1.4个百分点[4] 运营指标 - 月度活跃用户数278万人 同比增长11.2%[4] - 推出MedSeeker等五大AI产品矩阵[4] - AI产品覆盖临床决策支持与科研效率提升[4] 盈利预测 - 2025年收入预测7.3亿元 增速30%[5] - 2026年收入预测9.4亿元 维持30%增速[5] - 2027年收入预测12.3亿元 持续30%增长[5] - 2025年经调整净利润3.2亿元 同比微降1%[5] - 2026年经调整净利润3.5亿元 增长7%[5] - 2027年经调整净利润3.9亿元 增长13%[5] - 美元利率下行致年化利息收入减少3000-4000万元[5] 竞争优势 - 深化与国内药企及流通商合作[5] - AI技术能力持续增强[5] - 医生用户粘性不断提升[5] - 行业壁垒进一步夯实[5] 可比公司估值 - 可比公司M3市值102.8亿美元 2025年预测PE32倍[8] - Doximity市值125.6亿美元 2025年预测PE39倍[8] - 行业平均2025年预测PE39倍[8]

股价表现 - 医脉通股价盘中跌幅超5% 截至发稿时下跌4.3%至14.02港元 [1] - 成交额达3244.76万港元 [1] 财务业绩 - 公司截至2025年6月30日六个月收益为3.12亿元人民币 同比增长28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利1.55亿元 同比增长5.9% [1] - 每股基本盈利21.2分 [1] 股息分配 - 董事会宣布派发中期股息每股普通股人民币11.66分 [1] - 去年同期中期股息为每股人民币12.05分 [1]

股价表现 - 医脉通盘中跌超5% 截至发稿跌4.3%报14.02港元 成交额3244.76万港元 [1] 中期业绩表现 - 收益3.12亿元人民币 同比增长28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利1.55亿元 同比增长5.9% [1] - 每股基本盈利21.2分 [1] 股息派发 - 宣布派发中期股息每股普通股11.66分 去年同期为12.05分 [1]

投资评级 - 医脉通(2192 HK)获得"买入"评级 [2] 核心观点 - 医脉通作为国内领先的医师信息化平台 覆盖全国88%执业医师 平台注册用户超700万 其中执业医师超400万 月均活跃用户265万 [5][18] - 精准营销及企业解决方案业务近5年收入CAGR约36% 2024年该业务收入达5 13亿元 占总收入比例92% 付费客户数量达228家 营销产品数量达506个 [5] - 数字医疗营销市场渗透率仅2 2% 但具备高效率和高投入产出比优势 未来渗透率有望持续提升 公司有望受益于中国创新药崛起带来的商业化机遇 [5][9] - AI技术持续赋能平台 2024年推出AI问答系统 AI诊疗导图等工具 提升营销效果和医师临床决策能力 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7 2亿元 9 19亿元 11 74亿元 同比增速分别为29% 28% 28% 归母净利润分别为3 28亿元 3 8亿元 4 44亿元 [7][8] 业务表现与财务数据 - 2024年营业收入5 58亿元 同比增长36% 归母净利润3 15亿元 同比增长30% 毛利率58 59% [7] - 精准营销及企业解决方案业务2024年收入5 13亿元 2019-2024年CAGR约35 82% [29][30] - 医学知识解决方案业务2024年收入0 18亿元 2019-2024年复合增速27 48% [5][35] - 智能患者管理解决方案业务2024年收入0 28亿元 2019-2024年复合增速40 51% 平台累积用户55 5万名 参与医师15 9万名 [5][6][35] - 2020-2024年间付费客户数量CAGR约30% 营销产品数量CAGR约28% [5] 竞争优势与行业地位 - "医师网络+优质内容+技术积累"构成核心竞争力 平台执业医师覆盖率达88% [5][10][18] - 数字医疗营销较传统营销效率高出约十倍 按每份推送成本计算更具成本效益 [5][9] - 案例显示 目标医院新药销量平均增长率较无覆盖医院高约28% 目标医师对新疗法认知度平均提高超30% 处方意愿平均增约35% [9][47] - M3集团作为战略投资者持股36 51% 为公司发展提供参照范本 [10][22] 增长驱动因素 - 中国创新药产业发展进入新阶段 创新药商业化需要高效学术推广 公司精准营销业务将直接受益 [5][10] - AI应用持续深化 2024年成立医学AIGC研究中心 推出MedSeeker MedPaper MedAssister三大AI产品矩阵 提升内容生产和营销精准度 [79][80] - 数字医疗营销渗透率有望从2020年2 2%持续提升 行业增长空间巨大 [5][9][62]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月收益达3.12亿元人民币 同比增长28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利为1.55亿元人民币 同比增长5.9% [1] - 非香港财务报告准则经调整净溢利为1.67亿元人民币 同比增长6.9% [1] 股东回报 - 每股基本盈利为21.2分 [1] - 派发中期股息每股普通股11.66分 [1]

股息派发计划 - 公司将于2025年9月25日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发标准为每股0.1166元人民币 [1]

股息派发计划 - 公司将于2025年9月25日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发金额为每股0.1166元 [1]

财务业绩 - 公司期内收益3.12亿元人民币 同比增加28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利1.55亿元 同比增加5.9% [1] - 每股基本盈利21.2分 [1]

股息派发 - 公司将于2025年9月25日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息每股派发0.1166元 [1]