市场表现 - 美国降息预期提升推动隔夜标普生物科技指数上涨2 89% [1] - 港股医药ETF(159718 SZ)上涨0 38% 成分股同源康医药-B(02410)上涨6 22% 百济神州(06160)上涨3 34% 科伦博泰生物-B(06990)上涨2 29% 诺诚健华(09969)上涨2 11% 医脉通(02192)上涨2 01% [1] - 港股医药ETF开盘20分钟换手率达13 3% 成交额3642万元 显示市场交投活跃 [1] 行业趋势 - 中国创新药行业处于创新成果兑现初期 独立开发成功与BD授权交易出大单品的机会较大 [1] - 美国降息预期提升利好创新药成长板块 美国生物科技板块近期表现强劲 [1] - 持续看好国产创新药出海授权及经营拐点的产业趋势 [1] 产品特性 - 港股医药ETF聚焦港股18A生物科技公司 覆盖百济神州 药明生物 石药集团 三生制药等创新药核心企业 [1] - 该ETF具有前沿性和稀缺性 充分受益于全球创新药研发红利 [1]

业绩与会议 - 2025年8月25日举行董事会会议[3] - 会议考虑及批准截至2025年6月30日止6个月中期业绩[3] - 会议考虑派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 截至公告日，董事会含4名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[4]

指数表现 - 中证港股通医疗商业与服务综合指数报1701.32点 [1] - 近一个月上涨10.64% 近三个月上涨12.75% 年初至今上涨22.94% [1] 指数编制规则 - 以中证港股通综合指数样本为基础 按中证行业分类标准分级编制 [1] - 基日为2021年12月31日 基点为3000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 定期调整日前一般固定不变 [2] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比86.8%：京东健康(16.57%) 阿里健康(14.32%) 国药控股(13.85%) 平安好医生(11.27%) 上海医药(6.64%) 医脉通(6.0%) 锦欣生殖(5.1%) 海吉亚医疗(4.53%) 环球医疗(4.23%) 固生堂(4.09%) [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100.00% [1] 行业分布 - 医药商业占比56.73% [2] - 医疗服务占比43.27% [2] 样本调整机制 - 遇临时调整时 随中证港股通综合指数样本调整而相应调整 [2] - 样本公司发生行业归属变化时进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购、合并、分拆、停牌等情形参照计算与维护细则处理 [2]

行业趋势 - 医疗产业营销端迎来升级 传统医药营销活动以线下方式为主 疫情扰动和医疗行业集中整顿等因素推动药企提升对线上医疗营销业态关注度[1] - 2023年泛数字医疗营销投入占药企营销投入比重约9% 较2018年不足1%显著提升 预计2030年国内基于第三方数字医师平台的数字医疗营销市场规模或超百亿元[1] - 职业技能强化和专业资讯获取是医师重要需求 能同时满足医师专业资讯需求和药企精准营销需求的第三方平台有望脱颖而出[1] 公司定位 - 医脉通是第三方数字医师平台行业翘楚 通过早先开发运营的多款专业临床和科研软件APP工具沉淀大量执业医师用户[2] - 公司打造专业、客观、严肃的品牌标签 2024年注册医师用户数超400万 约占全国执业（助理）医师渗透率88%[2] - 公司基于庞大医师用户群面向药企提供数字医疗营销业务 以项目制开展药品推广策略制定、医师画像分析、学术内容制作等系列工作[2] 业务表现 - 2022-2024年与药企开展合作产品数CAGR约33% 核心数字医疗营销业务持续高速成长[2] - 公司不断探索面向药企和医师的更丰富服务 向更综合的第三方医师平台角色迈进[2] - 核心商业壁垒在于长期积累的专业医师群体用户粘性 以及平衡用户价值赋能与商业产出收益的能力[2] 财务预测 - 预计2025-2026年non-IFRS EBIT分别为1.83亿元、2.32亿元 CAGR为34%[3] - 采用相对估值法给予2025年40x的EV/EBIT估值 单独考虑现金价值后得出目标价17.5港币[3] - 目标价较当前股价有14%上行空间 首次覆盖给予跑赢行业评级[3]

行业前景与市场趋势 - 传统医药营销以线下为主 但疫情和行业整顿推动药企关注线上医疗营销业态[2] - 2023年泛数字医疗营销投入占药企营销投入比重约9% 较2018年不足1%显著提升[2] - 预计2030年国内基于第三方数字医师平台的数字医疗营销市场规模超百亿元[2] - 医师平台需同时满足医师专业资讯需求和药企精准营销需求才能脱颖而出[2] 公司竞争优势 - 医脉通是第三方数字医师平台行业翘楚 拥有专业客观严肃的品牌标签[1][3] - 2024年注册医师用户数超400万 约占全国执业(助理)医师渗透率88%[3] - 核心商业壁垒在于长期积累的医师用户粘性及价值赋能与商业收益的平衡[3] - 得益于早先开发的多款专业临床和科研软件APP工具 沉淀大量执业医师用户[3] 业务发展状况 - 面向药企客户提供数字医疗营销业务 以项目制开展药品推广全流程服务[3] - 2022-2024年与药企合作产品数CAGR约33% 核心业务持续高速成长[3] - 不断探索面向药企和医师的更丰富服务 向更综合的第三方医师平台迈进[3] - 预计2025-2026年non-IFRS EBIT分别为1.83亿元、2.32亿元 CAGR为34%[1] 估值与投资观点 - 基于相对估值法 给予40倍2025年EV/EBIT估值倍数[1] - 目标价17.50港元 较当前有14%上行空间[1] - 考虑公司利润稳定产出且在手现金有望贡献业务价值[1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 醫脈通科技有限公司 呈交日期: 2025年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02192 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 50,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 500,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 50,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 500,000 | 本月底法定 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - AI医疗进入多模态融合和实用化新阶段，临床辅诊与药物研发引领商业化，健康管理潜力待释放，海外巨头加快布局，投资热度上升，国内DeepSeek推动渗透 [3] - 数据壁垒和场景卡位决定价值，不同细分领域有不同重点标的及催化因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. AI医疗趋势：产业和投资热度皆提升 - 技术趋势从单模态单任务到多模融合，大模型使任务能微调适配多任务，可整合多模态数据，降低医疗人员学习成本 [5][7] - 渗透趋势从基础提效到决策深化，技术成熟度不同应用场景不同，存在高幻觉率等技术瓶颈，全国89%的三级医院部署AI辅助诊断系统 [8] - 2025年海外大厂加快布局AI医疗领域，美股AI医疗公司展现较强上涨趋势，1月多起产业相关融资 [13] - 2025年DeepSeek爆火推动国内AI医疗渗透，其高性能等特点推动院端部署，近90家知名三甲医院有相关应用 [14][17] - 医疗行业需第三方厂商接入，CoT和RAG等技术可降低AI模型幻觉发生率，第三方厂商能通过多种技术手段发挥关键作用 [18][23] 2. AI医疗场景渗透：临床辅诊/药物研发/健康管理/AI4S - AI医疗三大场景B端C端有较大开发潜力，辅助诊断成熟度较高，药物研发有较多机会，健康管理处于早期 [32] - AI+临床辅助诊断从单科室到全院流程，涵盖诊前、诊中、诊后等多环节，商业模式有To医院和To政府两种 [33][35] - AI+药物研发加速创新药发展，临床前渗透较深，AI应用相对成熟，后续有较大潜力，商业模式主要是To药企 [36][38] - AI+健康管理服务处于早期，以药品销售为核心，AI工具可提升用户粘性等，聚合医、药、险生态闭环 [40] - AI4S涉及多领域，核心模式是AI赋能自动数据生成等，目前缺乏数据但有较大潜力 [42] 3. AI临床辅诊重要标的 - Tempus AI积累大量数据，以数据为核心推动AI精准医疗服务，FY25预期上调 [47][50] - 嘉和美康是国内电子病历先行者，大模型融合DeepSeek落地多医院，后续增量受新智慧医疗评级影响 [55] - 卫宁健康是国内医院核心诊疗系统厂商，发布医疗垂类大模型和医生助手，业务布局广泛 [60] - 医渡科技有AI大数据优势和业内领先的AI中台产品，AI中台已部署多家顶级三甲医院 [66] - 讯飞医疗以星火大模型为底座，业务覆盖G/B/C各场景，收入逆势增长，利润持续减亏 [67][73] - 润达医疗联合华为打造医疗垂类大模型体系，25年评测获双冠，预计25年AI收入达2.5亿左右 [74][77] - 金域医学是第三方检验领军，多巨头合作，自动化检验和医检大模型赋能，首批数据资产入表 [78][82] - 迪安诊断是第三方医学诊断领军，具备数据优势，临床科研平台助力学术成果，子公司专注病理AI [86] 4. AI健康管理重要标的 - Doximity是美国医生社区平台，商业模式为向制药品牌收费，GenAI有医生助手和精准营销功能，FY26指引保守 [92][94] - Hims&Hers Health是创新型远程医疗公司，品类聚焦+供应链整合，推出AI临床决策工具，增长逻辑明确，FY25指引保守 [95][101] - 阿里健康受益医药电商稳健增长，创新业务布局云医院和云基建，业绩增长，盈利能力提升 [102][106] - 京东健康以自营零售为核心，数字化营销收入增加，AI战略聚焦降本、提效、普惠 [110] - 平安好医生从医药电商转型为与平安集团协同，AI推动降本增效，盈利能力提升 [118] - 医脉通是国内领先医师平台，以精准数字营销为核心，推出大模型AI医生赋能各业务线 [122] 5. AI制药+AI4S重要标的 - Recursion合作里程碑和自研管线共同推进，有数据和算力优势，ClinTech战略关注临床中 [134] - 晶泰控股是AI+物理计算+机器人自动化融合的药研平台，业务线不断拓展，各领域有合作进展 [139][141]

市场表现 - 中证港股通互联网指数下跌0.46%，成分股涨跌互现，众安在线领涨5.52%，金蝶国际领跌4.29% [3] - 港股互联网ETF上涨0.06%，最新价报1.67元，近2周累计上涨1.21%，涨幅排名可比基金1/2 [3] - 港股互联网ETF近1年净值上涨47.93%，指数股票型基金排名218/2897，居于前7.53% [4] - 港股互联网ETF自成立以来最高单月回报为30.31%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为24.85%，历史持有1年盈利概率为100.00% [4] 流动性及交易数据 - 港股互联网ETF盘中换手20.01%，成交6364.52万元，市场交投活跃 [3] - 港股互联网ETF近1年日均成交1.74亿元 [3] 行业动态 - 阿里旗下饿了么与美团展开外卖大战，发放大量高额优惠券，引发抢券热潮，美团因订单量激增出现短时服务异常 [3] - 互联网行业进入新一轮投资周期，AI、出海、即时零售等方向成为热点 [4] 基金表现指标 - 港股互联网ETF成立以来夏普比率为1.49 [4] - 港股互联网ETF成立以来相对基准回撤4.64% [4] - 港股互联网ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [4] 跟踪精度及估值 - 港股互联网ETF近3月跟踪误差为0.052%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] - 中证港股通互联网指数最新市盈率（PE-TTM）仅21.75倍，处于近1年10.94%的分位，估值处于历史低位 [5] 指数构成 - 中证港股通互联网指数选取30家涉及互联网相关业务的港股通上市公司证券作为样本 [5] - 前十大权重股合计占比72.11%，包括小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W等 [5]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

公司概况 - 医脉通是国内第一梯队的医疗信息综合服务平台，24年注册用户总数超700万人，月活用户265万人[1] - 公司拥有29年数据资产沉淀，围绕执业医师用户群体打造信息产品组合，形成AI+医疗稀缺平台[1] - 自08年起通过为药械公司提供数字化精准营销服务实现商业模式创收闭环[1] 行业分析 - 23年中国数字化精准营销市场规模超30亿人民币，19-23年CAGR达33.5%[2] - 医疗反腐背景下，中立医学信息平台渠道覆盖率已与学协会会议/专业学术期刊比肩[2] - 数字化营销相比传统医药代表线下推广在合规性、经济性和时间效率方面具有差异化优势[2] 业务表现 - 24年达成合作客户228家、合作产品506个，18-24年复合增速分别为32.5%、31.2%[3] - 精准营销及企业解决方案收入从18年0.8亿元攀升至24年5.1亿元，复合增速36.8%[3] - 公司已形成成熟的盈利模式，可交付确保成果的营销方案[3] 技术发展 - 公司推出MedSeeker医学垂类大模型，融入亿万级医学资料文献和数据[4] - 运用高阶RAG技术架构解决AI"幻觉"问题，保障生成内容准确性[4] - AI产品接入有望强化拓客能力，加速商业化内容制定及审核[4] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润分别为3.2、3.6和4.2亿元，同比增速2.2%、13.2%、13.8%[4] - 对应25-27年PE倍数分别为26、23和20倍[4]