投资评级 - 医脉通(2192 HK)获得"买入"评级 [2] 核心观点 - 医脉通作为国内领先的医师信息化平台 覆盖全国88%执业医师 平台注册用户超700万 其中执业医师超400万 月均活跃用户265万 [5][18] - 精准营销及企业解决方案业务近5年收入CAGR约36% 2024年该业务收入达5 13亿元 占总收入比例92% 付费客户数量达228家 营销产品数量达506个 [5] - 数字医疗营销市场渗透率仅2 2% 但具备高效率和高投入产出比优势 未来渗透率有望持续提升 公司有望受益于中国创新药崛起带来的商业化机遇 [5][9] - AI技术持续赋能平台 2024年推出AI问答系统 AI诊疗导图等工具 提升营销效果和医师临床决策能力 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7 2亿元 9 19亿元 11 74亿元 同比增速分别为29% 28% 28% 归母净利润分别为3 28亿元 3 8亿元 4 44亿元 [7][8] 业务表现与财务数据 - 2024年营业收入5 58亿元 同比增长36% 归母净利润3 15亿元 同比增长30% 毛利率58 59% [7] - 精准营销及企业解决方案业务2024年收入5 13亿元 2019-2024年CAGR约35 82% [29][30] - 医学知识解决方案业务2024年收入0 18亿元 2019-2024年复合增速27 48% [5][35] - 智能患者管理解决方案业务2024年收入0 28亿元 2019-2024年复合增速40 51% 平台累积用户55 5万名 参与医师15 9万名 [5][6][35] - 2020-2024年间付费客户数量CAGR约30% 营销产品数量CAGR约28% [5] 竞争优势与行业地位 - "医师网络+优质内容+技术积累"构成核心竞争力 平台执业医师覆盖率达88% [5][10][18] - 数字医疗营销较传统营销效率高出约十倍 按每份推送成本计算更具成本效益 [5][9] - 案例显示 目标医院新药销量平均增长率较无覆盖医院高约28% 目标医师对新疗法认知度平均提高超30% 处方意愿平均增约35% [9][47] - M3集团作为战略投资者持股36 51% 为公司发展提供参照范本 [10][22] 增长驱动因素 - 中国创新药产业发展进入新阶段 创新药商业化需要高效学术推广 公司精准营销业务将直接受益 [5][10] - AI应用持续深化 2024年成立医学AIGC研究中心 推出MedSeeker MedPaper MedAssister三大AI产品矩阵 提升内容生产和营销精准度 [79][80] - 数字医疗营销渗透率有望从2020年2 2%持续提升 行业增长空间巨大 [5][9][62]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月收益达3.12亿元人民币 同比增长28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利为1.55亿元人民币 同比增长5.9% [1] - 非香港财务报告准则经调整净溢利为1.67亿元人民币 同比增长6.9% [1] 股东回报 - 每股基本盈利为21.2分 [1] - 派发中期股息每股普通股11.66分 [1]

股息派发计划 - 公司将于2025年9月25日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发标准为每股0.1166元人民币 [1]

股息派发计划 - 公司将于2025年9月25日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发金额为每股0.1166元 [1]

财务业绩 - 公司期内收益3.12亿元人民币 同比增加28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利1.55亿元 同比增加5.9% [1] - 每股基本盈利21.2分 [1]

股息派发 - 公司将于2025年9月25日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息每股派发0.1166元 [1]

财务表现 - 公司期内收益3.12亿元人民币 同比增长28.2% [1] - 母公司拥有人应占溢利1.55亿元 同比增长5.9% [1] - 每股基本盈利21.2分 [1]

财务表现 - 收入达人民币3.12亿元 同比增长28.2% [1] - 毛利为人民币1.84亿元 同比增长24.9% [1] - 母公司拥有人应占溢利人民币1.55亿元 同比增长5.9% [1] - 非香港财务报告准则经调整净溢利人民币1.67亿元 同比增长6.9% [1] - 净利润率51.4% 经调整净利润率53.4% [1] - 基本每股盈利人民币21.20分 [1] 业务构成 - 通过三大解决方案获得收入：精准营销及企业解决方案、医学知识解决方案、智能患者管理解决方案 [1] - 收入保持高速增长 盈利能力出色 [1] 股东回报 - 宣布派发中期股息每股普通股人民币11.66分 [1] 行业地位 - 经调整净利润率53.4% 在AI医疗行业保持领先地位 [1]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.1166元人民币[1] - 派息金额为每股0.1277港元，汇率1元人民币:1.0955港元[1] 时间安排 - 除净日为2025年9月5日[1] - 过户文件最后时限为2025年9月8日16:30[1] - 股息派发日为2025年9月25日[1] 其他信息 - 股份过户登记处为卓佳证券登记有限公司[1] - 公告日期为2025年8月25日[1]

收入和利润（同比环比） - 公司收益同比增长28.2%至人民币312.035百万元[2] - 公司母公司拥有人应占溢利同比增长5.9%至人民币155.338百万元[2] - 公司截至2025年6月30日止六个月收入约人民币312.0百万元，较去年同期增长28.2%[9] - 公司净利润由截至2024年6月30日止六个月的人民币152.7百万元增至截至2025年6月30日止六个月的人民币160.4百万元[9] - 公司净利润率为51.4%，经调整净利润为人民币166.7百万元，经调整净利润率为53.4%[9] - 公司总收益从2024年上半年的人民币243.4百万元增长28.2%至2025年同期的人民币312.0百万元[29] - 除税前溢利由2024年上半年的158.1百万元人民币增加5.3%至2025年同期的166.5百万元人民币[40] - 期间溢利由2024年上半年的152.7百万元人民币增加5.0%至2025年同期的160.4百万元人民币[42] - 母公司拥有人应占溢利由2024年上半年的146.7百万元人民币增加5.9%至2025年同期的155.3百万元人民币[42] - 净利润率从2024年上半年的62.7%下降11.3个百分点至2025年同期的51.4%，主要因利息收入占比下降12.0个百分点[42] - 经调整净溢利由2024年上半年的156.0百万元人民币增加6.9%至2025年同期的166.7百万元人民币[45] - 收益人民币312.035百万元，同比增长28.2%[58] - 除税前溢利人民币166.477百万元，同比增长5.3%[58] - 期间溢利人民币160.406百万元，同比增长5.0%[58] - 客户合约收益312035千元人民币，同比增长28.2%[67][69] - 母公司普通股持有人应占溢利155338千元人民币，同比增长5.9%[85] 成本和费用（同比环比） - 销售成本从人民币96.1百万元增长33.3%至人民币128.1百万元[33] - 行政开支由2024年上半年的76.0百万元人民币增加23.0%至2025年同期的93.5百万元人民币，主要因研发费用增长[38] - 已提供服务成本128087千元人民币，同比增长33.4%[76] - 研发开支41074千元人民币，同比增长33.9%[76] 各条业务线表现 - 精准营销及企业解决方案收益同比增长29.6%至人民币292.381百万元，占总收益93.7%[3] - 医学知识解决方案收益同比增长9.2%至人民币9.195百万元[3] - 智能患者管理解决方案收益同比增长11.5%至人民币10.459百万元[3] - 精准营销及企业解决方案收入较2024年同期的人民币225.6百万元增长29.6%至人民币292.4百万元[10] - 医学知识解决方案收入较2024年同期的人民币8.4百万元增长9.2%至人民币9.2百万元[15] - 智能患者管理解决方案收入同比增长11.5%至人民币1,040万元[20] - 精准营销及企业解决方案收益从人民币225.6百万元增长29.6%至人民币292.4百万元[30] - 医学知识解决方案收益从人民币8.4百万元增长9.2%至人民币9.2百万元[31] - 智能患者管理解决方案收益从人民币9.4百万元增长11.5%至人民币10.4百万元[32] - 精准营销及企业解决方案收益292381千元人民币，同比增长29.6%[69] 各地区表现 - 中国内地市场收益304280千元人民币，同比增长28.0%[69] - 海外市场收益7755千元人民币，同比增长37.5%[69] 精准营销业务运营指标 - 精准营销医疗客户数目同比增长20.9%至191个[4] - 付费点击次数同比增长28.6%至7.69百万次[4] - 精准营销解决方案覆盖客户数量为191家，较2024年上半年的158家同比增长20.9%[10] - 覆盖产品数量由2024年上半年的336个提升至2025年上半年的445个，同比增长32.4%[10] - 付费点击次数由2024年上半年的598万次增长至769万次[10] - 医疗客户数量从158个增至191个[30] - 营销医疗产品数量从336个增至445个[30] - 付费点击次数从5.98百万增至7.69百万[30] 用户和平台数据 - 平均月活跃用户同比增长11.2%至2.78百万[4][6] - 公司平台注册用户超过7百万，其中执业医师超过4百万[6] - 患者管理平台累积约60.1万名用户且参与医师约16.9万名[21] 产品和技术发展 - 公司新增服务药企医学部的内容自动生成模块可节省药企客户50%的人工成本[13] - 公司AI内容审核模块将药企客户医学内容审核周期从三天缩短至两小时[13] - 医知源产品扩展1,700条疾病知识并集成MedSeeker智能问答功能[17] - 用药参考新增3,200余条中文药物说明书并动态更新1,200条药品信息[17] - 累计收录中文药物说明书突破3.8万条[17] - 新增近6,000条FDA英文药物说明书并配备AI翻译功能[17] - e脉播完成8万余条视频文本转译且文字准确性达98%以上[18] - 基于4,024名执业医师调研显示仅4.4%深度掌握AI技术应用[18] - 52.3%医师处于信息接收阶段且6.5%完全不熟悉AI工具[18] 其他财务数据 - 公司毛利同比增长24.9%至人民币183.948百万元[2] - 毛利从人民币147.3百万元增长24.9%至人民币183.9百万元[34] - 毛利率从60.5%下降至59.0%[34] - 融资成本在2024年和2025年上半年均约为0.3百万元人民币，基本持平[39] - 所得税开支由2024年上半年的5.4百万元人民币增加11.6%至2025年同期的6.1百万元人民币[41] - 毛利人民币183.948百万元，同比增长24.9%[58] - 其他收入及收益总额98777千元人民币，同比下降5.3%[75] - 银行利息收入71099千元人民币，同比下降25.9%[75] - 贸易应收款项106131千元人民币，较期初下降21.2%[87] - 贸易应付款项总额为1793.6万元人民币（未经审核），较2024年底的1386.3万元人民币增长29.4%[88] - 贸易应付款项中超过一年的金额为103.5万元人民币，较2024年底的98.6万元人民币增长5.0%[88] - 贸易应付款项包含应付股东M3, Inc.款项137.7万元人民币，较2024年底的129.1万元人民币增长6.6%[88] - 六至十二个月账龄的贸易应付款项为531.6万元人民币，较2024年底的34.1万元人民币大幅增长1459.5%[88] 现金流和投资 - 现金及现金等价物从2024年底的3,844.7百万元人民币下降至2025年6月30日的2,942.5百万元人民币，降幅主要由于投资理财产品[47] - 债务投资余额从2024年底的639.5百万元人民币增加至2025年6月30日的1,474.7百万元人民币，理财产品利息收入为23.0百万元人民币[48] - 现金及现金等价物人民币2,942.538百万元，较期初减少23.5%[60] - 债务投资总额人民币1,474.731百万元，较期初大幅增长[60][61] - 资本开支约人民币25.1百万元，同比增长35.7%[53] 资本结构和融资 - 公司无银行借款，仅有租赁负债约人民币15.0百万元[50] - 资产负债比率为零[51] - 全球发售所得款项净额约为46.77亿港元，截至2025年6月30日未动用余额约为33.465亿港元[95][96] - 战略投资或收购机会分配金额约为23.386亿港元，截至2025年6月30日余额约为21.166亿港元[96] - 业务扩展类款项已动用约5.106亿港元，其中患者护理服务项目动用1.214亿港元[95] - 技术研发类款项已动用约4.84亿港元，其中人才招聘项目动用2.022亿港元[96] - 未动用首次公开发售所得款项中约9亿元人民币用于认购或购买理财产品[96] 人力资源 - 员工总数760人，员工成本总额约人民币98.8百万元，同比增长19.3%[56] 公司治理和股东信息 - 公司董事会成员包括3名执行董事田立平、田立新、田立军及周欣，2名非执行董事槌屋英二及金色一贤，3名独立非执行董事叶霖、马军及王珊[103] - 审核委员会由3名独立非执行董事组成，王珊担任主席[100] - 审核委员会确认中期业绩已完全遵守适用会计准则并作出充分披露[100] - 公司所有董事确认在报告期间遵守证券交易标准守则[99] - 报告期间无需要披露的董事履历详情变动[101] 股息和分配 - 公司宣派中期股息每股0.1166元人民币（相当于0.1277港元），以港元支付[92] 报告披露 - 公司中期报告将于联交所网站及公司网站适时刊载[102]