文章核心观点 - 宏信超市上市标志区域零售龙头价值重估，其构建的区域供应链网络和数字化运营体系为县域零售市场提供模式参考，公司正经历业务结构调整，积极开拓非传统零售发展道路，为行业提供参考和新估值参照系 [1][4][19] 分组1：上市情况 - 3月31日宏信超市以“苏中超市第一股”身份登陆港交所，募资约1.5亿港元，当日开盘3.44港元/股，摸高至3.65港元/股，后跌破2.50港元/股发行价，收盘换手率12.97%，港股市值5.36亿港元 [1] 分组2：市场地位与影响力 - 公司成立19年未走出江苏省，多数门店在扬州，截至2025年1月15日运营52家超市及107家便利店，49家超市及106家便利店位于扬州，3家超市及1家便利店在泰州 [5] - 按销售额计，2023年公司在扬州超市运营商中排名第二，市场份额9.1%；在江苏中部地区排名第五，市场份额2.3% [6] - 公司旗下零售业态未跻身中国连锁经营协会发布的2024年中国连锁百强和中国便利店百强名单，此前也未上榜 [6] 分组3：经营业绩 - 近三年公司年营收分别为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元；净利润分别为3508万元、5106.5万元、5160.2万元，2024年前九个月营收达10.06亿元，净利润为2407.8万元 [6] - 2023年公司净利率为3.66%，在已上市同行中排名第二，仅次于红旗连锁 [7] - 2023年销售毛利率方面，永辉超市排末位仅21.02%，公司略高于永辉超市为21.5%，较家家悦（23.54%）有一定距离 [8] 分组4：业务结构调整 - 公司业务分为零售、批发、租赁、餐食供应及销售业务，零售和批发是主要收入来源 [8] - 2021 - 2024年前九个月，零售业务收入占比从62.0%降至41.6%，批发业务占比从36.7%升至56.9%，反映公司正从传统商超向供应链服务商转型 [9][10][12] 分组5：多元化业务体系 - 公司批发业务得益于前期区域影响力，区域集中有市场份额和掌控力优势，但业务拓展有局限性 [13] - 2024年前九个月餐食供应及销售收入472.5万元，中央厨房日产能达2万份餐食，预制菜以B端为重要销售渠道，主要交付当地企业、学校或政府实体 [13][14] - 公司预制菜在扬州地区市场排名第四，市场占有率1.21%，有较大深耕空间，计划扩大预制菜供应链规模，通过土地收购建新中央厨房、新配送中心 [15][16] - 公司曾推行加盟超市与便利店计划，2024年前九个月加盟商销售收入降至零，加盟费收入27.95万元，2023年终止该加盟计划 [16] 分组6：上市意义 - 上市为公司构建稳固可持续融资平台，注入长期发展动力，提升品牌影响力和市场认知度，使品牌知名度从地域性向全国传播 [17] - 公司成功上市验证“区域深耕 + 供应链深耕”模式可行性，为行业提供新估值参照系，为行业内其他企业提供参考借鉴 [19]

公司上市情况 - 3月31日上午9点半江苏宏信正式登陆港股主板 开市后股价一度涨幅达37.6% 午盘后回落最终平收 发售价为2.50港元 集资净额为9255万港元 [1] - 公司此次共发行5356.2万股股份 每手1000股 香港公开发售部分获46.96倍超额认购 一手中签率仅为3.91% 国际配售部分录得0.93倍认购 经重新分配后 香港公开发售股份占发售总数16.6% 国际配售占83.4% [4] 公司业务布局 - 公司是粮油批发商 主营“宏信龙”品牌生活超市和便利店零售业务 总部位于江苏扬州江都 经营51间超市及109间便利店 其中多数门店在扬州 仅几间在泰州 还在扬州经营两个商城 [1][4] - 按销售额计 2023年公司在扬州超市运营商中排名第二 市场份额约9.1% 在苏中地区排名第五 市场份额约2.3% 在江苏省排名第20位左右 市场份额约0.4% [4] 公司门店变化 - 公司门店曾近500家 遍布扬州各县市区、泰州、安徽天长等地 如今减至160家 省外扩张未见成效 [5] - 2023年公司终止加盟计划 原因一是加强对“宏信龙”商标保护 二是加盟产生收入及加盟费较少 [5] 公司营收盈利 - 2021 - 2024年前9个月 公司营收分别为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元和10.06亿元 净利润分别为3508万元、5106.5万元、5160.2万元和2407.8万元 2024年前9个月净利润同比下滑21.13% [6] - 零售业务表现不及预期 批发业务表现亮眼 2023年批发业务追上零售业务 2024年前9个月超越零售业务 零售业务营收占比从2021年的62%降至2024年前9个月的41.6% 批发业务从36.7%增长至56.9% [6] 公司发展规划 - 募集资金将用于提升零售门店形象、物流设施改造、信息化投入和中央厨房四个方面 [1] - 公司已布局预制菜赛道 中央厨房位于扬州 每天可生产10000份午餐及10000份晚餐 目前主要为当地中小学供餐 [7] - 公司拟用募集资金建立新的配送中心和中央厨房 计划收购13000万平方地块 资本支出预计约7480万元 [7] 行业市场规模 - 预计苏中地区预制菜销售额将由2024年的约106.4亿元增长至2027年的197.8亿元 年复合增长率约为22.96% [7] - 2023年扬州市预制菜销售额为12.4亿元 预计2024 - 2027年的年复合增长率为21.7% [7]

上市概况 - 江苏宏信在港交所上市，股票代码02625 HK，开盘价3 44港元，盘中最低2 39港元，收盘价2 5港元 [1] - 全球发售53 562 000股H股，其中香港发售8 892 000股，国际发售44 670 000股 [1] - 最终发售价2 5港元，所得款项总额133 91百万港元，扣除上市开支41 36百万港元后净额92 55百万港元 [4][5] 发行相关机构 - 独家保荐人为绰耀资本 [3] - 联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括绰耀资本、民银资本、建银国际等 [3] 业务与募资用途 - 公司是粮油批发商，总部位于扬州，以"宏信龙"品牌经营超市及便利店，主要覆盖苏中地区 [5] - 截至2025年1月15日，经营52家超市和107家便利店，其中仅4家位于泰州市，其余均在扬州市 [5] - 募资将用于开设新零售店铺、建立配送中心和中央厨房、增强ERP系统以提升运营效率 [5] 财务表现 - 2023年销售额在江苏省超市运营商中排名第20位，市场份额约0 4% [6] - 报告期收入分别为14 32亿元、13 29亿元、14 02亿元、10 06亿元，2022年后增速放缓至5 52%、1 82% [6] - 同期溢利分别为3508 0万元、5106 5万元、5160 2万元、2407 8万元，2024年前9个月利润同比下降21 13% [6]

公司基本信息 - 公司为江苏宏信超市连锁股份有限公司，股份代号2625[2] - 公司董事会成员包括7位执行董事、1位非执行董事及4位独立非执行董事[3] 财务业绩公告信息 - 公告展示截至2024年12月31日止年度的财务业绩[2] - 本集团于2024年12月31日及截至该日止年度的初步财务资料已计入公司2025年3月21日的招股章程附录二B[3] - 初步财务资料可于联交所网站(www.hkexnews.hk)及公司网站(www.hxsupermarket.cn)浏览[3] 公告日期 - 公告日期为2025年3月31日[3]

行业政策 - 香港证监会3月28日就首次公开招股个案及上市后事宜，针对《证券及期货（在证券市场上市）规则》多项建议，从IPO、上市后、停复牌及上诉等四方面提出优化措施，旨在提升监管效率，保障投资者权益 [1] 公司上市 - 宁德时代3月28日计划于港交所发行不超过2.2亿股境外上市普通股，募资规模或达50亿美元（约365亿元人民币），成为港股近年来规模最大IPO之一，且已获中国证监会国际合作司备案 [2] - 3月30日江苏宏信公布招股结果，香港公开发售超购46.96倍，一手（1000股）中签率3.91%，发售价定为2.5港元下限，集资净额为9255万港元，股份于3月31日挂牌 [4] - 3月28日长宏新材首次向港交所递交招股书，拟在香港GEM板上市，独家保荐人为建泉融资，该公司是新型石墨烯发热材料制造商，2024年收入0.98亿元，净利润0.17亿元，毛利率39.64% [5] 公司合作 - 3月28日中国联通与阿里巴巴在杭州举行战略合作签约仪式，双方将在智算基础设施、网络智慧运营、云市场、AI智能终端、产业智能化升级等方面展开深入合作，推动中国联通“元景”与阿里巴巴“通义千问”AI模型的技术协同创新，共同探索AI技术与千行百业深度融合，打造智慧城市等领域联合解决方案 [3] 港股行情 - 3月28日恒生指数最新点数23426.60，涨跌幅-0.65%；恒生科技指数最新点数5506.47，涨跌幅-1.48%；国企指数最新点数8606.51，涨跌幅-0.82% [6]

港股IPO市场概况 - 本周(3月17日-3月23日)共有4家公司递交上市申请 未有公司通过聆讯 另有4家公司处于招股阶段及1支新股上市 [1] 新递表公司分析 - 卓正医疗控股有限公司(二次递表)为中国第三大私立中高端综合医疗服务机构 市场份额达1.7% 覆盖城市数量及付费患者就诊人次分别排名行业第一和第二 [2] - 公司2022-2024年收入实现快速增长：4.73亿元→6.9亿元→9.59亿元人民币 2024年实现扭亏为盈 净利润达8022.7万元人民币 [2] - 奥联服务集团为广东省商企和城市空间服务提供商 在2024年中国百强独立物业管理服务商中总收入排名第16位 净利润排名第11位 [3] - 公司2022-2024年收入稳步增长：3.42亿元→4.31亿元→4.75亿元人民币 同期净利润由2741万元提升至4463万元人民币 [3] - 江波龙为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 专注于NAND Flash及DRAM存储产品 2024年营业收入达174.64亿元 同比增长72.48% [4] - 公司2024年归属于上市公司股东净利润为4.99亿元 同比大幅增长160.24% [4] - 云迹科技为机器人服务智能体企业 按2024年三维多层空间同时在线机器人数量和服务消费者数量计全球最大 [4] - 公司在酒店场景机器人智能体市场及酒店场景智能体市场全球排名第一 为港股18C章节改革后第六家递表的特专科技公司 [4] - 云迹科技2022-2024年营收分别为1.61亿元→1.45亿元→2.45亿元 毛利率显著提升：24.3%→27%→43.5% 2024年毛利达1.06亿元 [5] 招股及上市动态 - 维昇药业-B(02561)公开发售获72.64倍超额认购 公开发售股份最终数目为455.4万股 占总发售股份40% 每股定价68.80港元 [6] - 该股于3月21日挂牌 开盘一度跌超6% 但随后反弹 收盘价与发行价持平 [6] - 南山铝业国际(02610)拟发售8823.53万股 香港发售占10% 国际发售占90% 发售价区间26.60-31.50港元 [6] - 公司获基石投资者认购总额约1.2亿美元股份 预计3月25日开始交易 [6] - 舒宝国际(02569)拟发售2.5亿股 发售价区间0.5-0.6港元 每手5000股 预计3月27日上市交易 [7] - 江苏宏信(02625)拟发售5356.2万股 发售价区间2.5-3港元 每手1000股 获基石投资者最高约500万美元认购 预计3月31日上市 [7]

报告公司投资评级 - 基本因素及估值评级为★★★☆☆ [3] 报告的核心观点 - 便利店行业预计持续增长，公司有四大业务策略并拓展线上零售业务以把握行业机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 背景 - 报告研究的具体公司是一家粮油批发商，总部在扬州，以“宏信龙”品牌经营超市及便利店零售业务 [1] - 2023 年按销售额计，公司在扬州超市运营商中排名第二，市场份额约 9.1%；在苏中地区排名第五，市场份额约 2.3%；在江苏省排名第 20 位左右，市场份额约 0.4% [1] 概要 - 2017 - 2023 年全国便利店零售额持续增长，2023 年内地便利店零售销售额为 4248 亿元人民币，年复合增长率为 14.30%，预计 2024E - 2027E 年将持续增长，年复合增长率为 9.00% [2] - 公司四大业务策略为扩大市场占有率及零售店数量、扩大仓储能力、扩大餐食加工能力、加强 ERP 系统及基础设施系统提高运营效率 [2] - 公司为零售店和商城设立小程序，并与三大电商平台合作开展线上零售业务 [2] 主要财务数据 |项目|2022 年度（亿元人民币）|2023 年度（亿元人民币）|2024 年度（亿元人民币）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |其他收入|14.32|13.29|14.02| |股东应占利润|0.35|0.51|0.52| [3] - 发售数目 0.54 亿股，其中香港发售 0.054 亿股，国际发售 0.48 亿股 [3] - 招股价为 2.5 - 3.0 港元，市值 6.43 亿港元，最高集资额 1.62 亿港元 [3] - 招股日期为 3 月 21 日 - 3 月 26 日，上市日期为 3 月 31 日，每手股数 1000 股 [3] 保荐人 - 绰耀资本 [4] 分析员 - 陈政生、伍礼贤、梁嘉豪 [4]