宏信超市的上市不仅为自身打开了新的发展空间，也为其他区域性零售品牌提供了借鉴。虽然面临零售 业务下滑、批发业务资金周转和团餐业务成长等挑战，但宏信超市在区域市场的成功上市，或许为区域 零售突破瓶颈提供了新的思路。 本文仅代表笔者想法，数据来源于网络，如有问题请沟通。 在零售终端发展受挫的情况下，宏信超市以粮油批发作为第二增长曲线，使整体经营业绩保持稳定。 2021年获得扬州地区金龙鱼食用油的非独家分销权后，批发业务收入占比逐年上升，2024年前三季度已 达56.9%。宏信超市的转型标志着从传统商超向供应链服务商的成功过渡。 宏信超市的上市之路并非一帆风顺。2024年首次递交招股书后失效，宏信超市于今年1月再次递表，最 终成功上市。其发展路径也引发了业内的关注和讨论。面对区域市场的限制和激烈的竞争，宏信超市能 否借助批零结合和中央厨房的创新模式脱颖而出，仍是一个值得关注的问题。 近日，中国首家地级市超市宏信超市（02625.HK）在港交所成功上市，成为2025年以来最意外的上市 成功案例之一，募集资金总额约1.34亿港元，所得款净额约9255万港元（折合人民币8626万元）。 小编了解到，宏信超市的成功得益于其 ...

| 朝云集团(06601) | 558.91 | 0.87 | 1 | | --- | --- | --- | --- | | 招商银行(03968) | 90208.86 | 0.84 | 1 | | 新天绿色能源(00956) | 3408.94 | 0.81 | 3 | | 新吉奥房车(00805) | 519.87 | 0.79 | 2 | | 赢家时尚(03709) | 881.37 | 0.78 | 1 | | 耀才证券金融(01428) | 142664.51 | 0.78 | 1 | | 粤港湾控股(01396) | 829.66 | 0.76 | 5 | | 同源康医药-B(02410) | 8492.89 | 0.73 | 2 | | 长飞光纤光缆(06869) | 12912.22 | 0.70 | 1 | | 国美零售(00493) | 297.49 | 0.70 | 1 | | 中远海运港口(01199) | 3644.33 | 0.68 | 6 | | 亨利加集团(03638) | 165.42 | 0.60 | 4 | | 茂盛控股(00022) | 512.32 | 0.59 ...

公司上市信息 - 公司H股于2025年3月31日在联交所上市，股份代号为2625[9] - 全球发售提呈发售53,562,000股H股，包括8,892,000股H股的最终香港公开发售及44,670,000股H股的最终国际公开发售[12] - 2025年3月31日公司H股于联交所主板上市，全球发售股份数为5356.2万股H股，含香港公开发售889.2万股及国际发售4467万股[159] - 发售价每股H股2.50港元，含1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会计及财务汇报局交易征费[159] - 全球发售所得款项净额约为9255万港元[161] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为1,350,925千元人民币，2023年为1,401,972千元人民币[15] - 2024年公司毛利为289,101千元人民币，毛利率为21.4%；2023年毛利为301,376千元人民币，毛利率为21.5%[15] - 2024年公司除税前溢利为62,345千元人民币，2023年为70,058千元人民币[15] - 2024年公司年内溢利为43,975千元人民币，2023年为51,602千元人民币[15] - 2024年公司纯利率为3.3%，2023年为3.7%[15] - 2024年公司非流动资产为399,108千元人民币，2023年为377,772千元人民币[15] - 2024年公司流动资产为1,056,580千元人民币，2023年为1,029,364千元人民币[15] - 2024年公司资产净值为540,910千元人民币，2023年为493,341千元人民币[15] - 报告期内公司收入约为13.509亿元，较2023年的14.02亿元减少约3.64%或5110万元[17] - 报告期内公司的年内溢利约为4400万元，较2023年的5160万元减少约14.73%[17] - 报告期内每股基本及摊薄盈利为0.27元，2023年为0.31元[17] - 公司收入从2023年的约1402.0百万元降至2024年的约1350.9百万元，减少约51.1百万元[32] - 公司销售成本从2023年的约1100.6百万元降至2024年的约1061.8百万元，减少约38.8百万元[37] - 公司毛利从2023年的约301.4百万元降至2024年的约289.1百万元，减少约12.3百万元[38] - 公司2023年及2024年毛利率分别稳定在约21.5%及21.4%[39] - 公司其他收入从2023年的约5.4百万元增至2024年的约7.7百万元[40] - 公司行政及其他经营开支从2023年的约52.6百万元增至2024年的约54.4百万元，主要因上市开支从约3.4百万元增至约7.3百万元[43] - 公司实际税率从2023年的约26.3%增至2024年的约29.5%[47] - 公司年度溢利从2023年的约51.6百万元降至2024年的约44.0百万元，纯利率从约3.7%降至约3.3%[48] - 2024年经调整纯利为51,251千元，经调整纯利率为3.8%；2023年经调整纯利为55,051千元，经调整纯利率为3.9%[51] - 2024年流动资产为1,056,580千元，流动负债为774,555千元，流动资产净值为282,025千元；2023年流动资产为1,029,364千元，流动负债为819,983千元，流动资产净值为209,381千元[54] - 2024年经营活动所得现金净额为140,085千元，投资活动所用现金净额为(64,238)千元，融资活动所用现金净额为(95,800)千元；2023年经营活动所得现金净额为69,219千元，投资活动所用现金净额为(34,536)千元，融资活动所得现金净额为35,729千元[55] - 2024年末现金及现金等价物为216,858千元，较2023年末的236,226千元减少[55] - 2024年毛利率21.4%，2023年为21.5%；纯利率2024年为3.3%，2023年为3.7%；股本回报率2024年为8.1%，2023年为10.5%；资产回报率2024年为3.0%，2023年为3.7%[75] - 流动比率从2023年12月31日的约1.3增加至2024年12月31日的约1.4；速动比率2023年及2024年均约为0.9；资本负债比率从2023年12月31日的约68.8%减少至2024年12月31日的约65.1%；利息覆盖率从2023年的约4.5倍减少至2024年的约3.8倍[75] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物约为2.169亿元[67] - 2024年12月31日，长期银行贷款及其他借款总额为5880万元，年利率4.35%；短期银行贷款及其他借款总额为4.097亿元，年利率3.45%-4.35%[68] - 报告期内，集团资本开支为6880万元，主要用于购买物业、厂房及设备[70] - 银行贷款及其他借款总额从2023年12月31日的约4.754亿元减少至2024年12月31日的约4.685亿元[73] - 2023年及2024年12月31日，租赁负债总额分别稳定在约1.001亿元及1.006亿元[74] - 截至2024年12月31日止年度，集团并无进行重大投资（投资价值占集团总资产5%或以上）[101] - 于最后可行日期，公司股本总额为2.1424691亿元，分为2.1424691亿股每股面值1元的股份，均为H股[184] - 2024年12月31日，公司保留溢利为1.007亿元，为可供分派储备[188] - 报告期内，公司未发行任何债权证（2023年：零）[186] - 报告期内及直至最后可行日期，公司及附属公司未购买、赎回或出售公司任何上市证券[189] - 报告期内，公司无有关优先购买权及购股权的安排[190] - 报告期内，董事会不建议派发任何股息[173] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司来自一般销售的收入约为5.058亿元，较2023年的6.168亿元减少约18.0%或1.11亿元[17] - 报告期内公司来自批发的收入约为7.298亿元，较2023年的6.796亿元增加约7.39%或5020万元[17] - 公司批发收入从2023年的约679.6百万元增至2024年的约729.8百万元[33] - 公司一般销售收入从2023年的约616.8百万元降至2024年的约505.8百万元[35] 公司店铺运营情况 - 截至2024年12月31日，公司在江苏省经营52间超市及109间便利店，其中49间超市及108间便利店位于扬州市，3间超市及1间便利店位于泰州市[18] 公司发展计划 - 公司计划扩大市场占有率及零售店数量、建立新配送中心扩大仓储能力、建立新中央厨房扩大餐食加工能力、加强ERP及基础设施系统提高运营效率[21][30] 市场行业数据 - 中国连锁超市市场2017 - 2023年年复合增长率为 - 1.28%，预计2024 - 2027年回升至1.43%[28] - 江苏省中小型连锁超市2017 - 2023年年复合增长率为15.7%，预计2024 - 2027年达8.7%[28] - 便利店市场2017 - 2023年全国及扬州年复合增长率均为14.3%，预计2024 - 2027年分别为9.0%及8.0%[29] 公司资产及负债相关指标变化 - 存货从2023年的266,267千元增加至2024年的330,062千元[54][58] - 平均存货周转日数从2023年的97.9日增加至2024年的102.5日[59] - 贸易应收款项及应收票据从2023年的213,779千元减少至2024年的190,007千元[54][60] - 贸易应收款项及应收票据平均周转日数2023年为53.9日，2024年为54.5日[61] - 贸易应付款项从2023年的160,721千元减少至2024年的110,285千元[54][63] - 贸易应付款项平均周转日数从2023年的58.3日减少至2024年的46.6日[65] - 合约负债从2023年12月31日的约1.121亿元增至2024年12月31日的约1.209亿元[66] 公司人员情况 - 截至2024年12月31日，公司共有1554名员工，均驻于江苏省[87] - 公司根据中国社会保险制度为雇员缴纳五类社会保险及住房公积金[89] 公司抵押及担保情况 - 2024年12月31日，集团以账面价值为2820万元的土地使用权、3030万元的厂房及楼宇、570万元的机械设备等为4.123亿元银行贷款及其他借款作抵押[94] - 2024年12月31日，集团并无任何或然负债[95] - 报告期内，控股股东并无质押股份权益为公司债务或上市前责任提供担保[96] 公司重大交易情况 - 报告期内，集团并无重大收购或出售附属公司、联营公司及合营企业[97] - 2024年12月31日，公司并无重大投资及资本资产的计划[98] 公司董事相关信息 - 董事会目前由12名董事组成，其中7名执行董事、1名非执行董事及4名独立非执行董事[103] - 高峰65岁，为董事长兼执行董事，1994年6月加入集团，2005年10月获委任为执行董事，2007年9月获委任为董事长[104] - 袁原62岁，为副董事长兼执行董事，1994年6月加入集团，2010年5月获委任为董事，2014年3月获委任为副董事长，2024年5月获委任为执行董事[107] - 高峰和袁原在超市及供应链业务方面均积累逾40年经验[105][108] - 张佳安54岁，1994年6月加入集团，2007年9月任董事，2008年3月任总经理，2024年5月任执行董事，有超30年超市及供应链业务经验[110][111] - 姚骏46岁，2005年10月加入集团，2018年6月任董事和副总经理，2024年5月任执行董事，有超15年超市供应链管理经验[114][115] - 沈志艮53岁，1997年1月加入集团，2018年6月任董事，2022年3月任副总经理，2024年5月任执行董事，有超25年超市运营相关财务及会计管理经验[117][118] - 佴晶晶37岁，2024年4月任董事，2024年5月任执行董事，有约7年金融投资管理经验[122] - 王飞36岁，2022年12月任董事，2024年5月任执行董事，有超10年投资管理经验[123][124] - 张佳安于2014年12月获清华大学与澳大利亚国立大学联合课程管理学硕士学位[112] - 姚骏于2010年7月在中央广播电视大学完成专科行政管理专业教学课程[116] - 沈志艮于1996年7月完成扬州大学水利学院财务会计专业非全日制课程[120] - 佴晶晶于2009年6月毕业于江苏工业学院获管理学学士学位[123] - 王飞于2010年7月毕业于安徽师范大学获社会学学士学位[125] - 韦燕女士31岁，2024年5月获委任为非执行董事，投资管理经验超五年[126] - 林嘉德先生43岁，2024年5月获委任为独立非执行董事，会计及财务管理经验超20年[128][130] - 林嘉德先生自2010年1月起为香港会计师公会会员，自2024年9月起成为资深会员[131] - 郑满军先生61岁，2024年5月获委任为独立非执行董事，工程经验超20年[132] - 郑宇先生46岁，2024年5月获委任为独立非执行董事，法律职业经验超20年[133] - 郑宇先生2002年9月取得中国法律职业资格证书，2016年12月被认定为三级律师[135] - 朱波先生62岁，2024年5月获委任为独立非执行董事，执法服务经验超25年，工商行政管理经验超15年[135] - 朱波先生2003年被授予上校警衔[135] - 韦燕女士2022年6月毕业于南京大学，获工商管理学士学位[127] - 林嘉德先生2003年11月毕业于香港理工大学，获会计学学士学位，2013年11月获香港大学工商管理硕士学位[130] - 2024年5月1

文章核心观点 - 宏信超市上市标志区域零售龙头价值重估，其构建的区域供应链网络和数字化运营体系为县域零售市场提供模式参考，公司正经历业务结构调整，积极开拓非传统零售发展道路，为行业提供参考和新估值参照系 [1][4][19] 分组1：上市情况 - 3月31日宏信超市以“苏中超市第一股”身份登陆港交所，募资约1.5亿港元，当日开盘3.44港元/股，摸高至3.65港元/股，后跌破2.50港元/股发行价，收盘换手率12.97%，港股市值5.36亿港元 [1] 分组2：市场地位与影响力 - 公司成立19年未走出江苏省，多数门店在扬州，截至2025年1月15日运营52家超市及107家便利店，49家超市及106家便利店位于扬州，3家超市及1家便利店在泰州 [5] - 按销售额计，2023年公司在扬州超市运营商中排名第二，市场份额9.1%；在江苏中部地区排名第五，市场份额2.3% [6] - 公司旗下零售业态未跻身中国连锁经营协会发布的2024年中国连锁百强和中国便利店百强名单，此前也未上榜 [6] 分组3：经营业绩 - 近三年公司年营收分别为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元；净利润分别为3508万元、5106.5万元、5160.2万元，2024年前九个月营收达10.06亿元，净利润为2407.8万元 [6] - 2023年公司净利率为3.66%，在已上市同行中排名第二，仅次于红旗连锁 [7] - 2023年销售毛利率方面，永辉超市排末位仅21.02%，公司略高于永辉超市为21.5%，较家家悦（23.54%）有一定距离 [8] 分组4：业务结构调整 - 公司业务分为零售、批发、租赁、餐食供应及销售业务，零售和批发是主要收入来源 [8] - 2021 - 2024年前九个月，零售业务收入占比从62.0%降至41.6%，批发业务占比从36.7%升至56.9%，反映公司正从传统商超向供应链服务商转型 [9][10][12] 分组5：多元化业务体系 - 公司批发业务得益于前期区域影响力，区域集中有市场份额和掌控力优势，但业务拓展有局限性 [13] - 2024年前九个月餐食供应及销售收入472.5万元，中央厨房日产能达2万份餐食，预制菜以B端为重要销售渠道，主要交付当地企业、学校或政府实体 [13][14] - 公司预制菜在扬州地区市场排名第四，市场占有率1.21%，有较大深耕空间，计划扩大预制菜供应链规模，通过土地收购建新中央厨房、新配送中心 [15][16] - 公司曾推行加盟超市与便利店计划，2024年前九个月加盟商销售收入降至零，加盟费收入27.95万元，2023年终止该加盟计划 [16] 分组6：上市意义 - 上市为公司构建稳固可持续融资平台，注入长期发展动力，提升品牌影响力和市场认知度，使品牌知名度从地域性向全国传播 [17] - 公司成功上市验证“区域深耕 + 供应链深耕”模式可行性，为行业提供新估值参照系，为行业内其他企业提供参考借鉴 [19]

公司上市情况 - 3月31日上午9点半江苏宏信正式登陆港股主板 开市后股价一度涨幅达37.6% 午盘后回落最终平收 发售价为2.50港元 集资净额为9255万港元 [1] - 公司此次共发行5356.2万股股份 每手1000股 香港公开发售部分获46.96倍超额认购 一手中签率仅为3.91% 国际配售部分录得0.93倍认购 经重新分配后 香港公开发售股份占发售总数16.6% 国际配售占83.4% [4] 公司业务布局 - 公司是粮油批发商 主营“宏信龙”品牌生活超市和便利店零售业务 总部位于江苏扬州江都 经营51间超市及109间便利店 其中多数门店在扬州 仅几间在泰州 还在扬州经营两个商城 [1][4] - 按销售额计 2023年公司在扬州超市运营商中排名第二 市场份额约9.1% 在苏中地区排名第五 市场份额约2.3% 在江苏省排名第20位左右 市场份额约0.4% [4] 公司门店变化 - 公司门店曾近500家 遍布扬州各县市区、泰州、安徽天长等地 如今减至160家 省外扩张未见成效 [5] - 2023年公司终止加盟计划 原因一是加强对“宏信龙”商标保护 二是加盟产生收入及加盟费较少 [5] 公司营收盈利 - 2021 - 2024年前9个月 公司营收分别为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元和10.06亿元 净利润分别为3508万元、5106.5万元、5160.2万元和2407.8万元 2024年前9个月净利润同比下滑21.13% [6] - 零售业务表现不及预期 批发业务表现亮眼 2023年批发业务追上零售业务 2024年前9个月超越零售业务 零售业务营收占比从2021年的62%降至2024年前9个月的41.6% 批发业务从36.7%增长至56.9% [6] 公司发展规划 - 募集资金将用于提升零售门店形象、物流设施改造、信息化投入和中央厨房四个方面 [1] - 公司已布局预制菜赛道 中央厨房位于扬州 每天可生产10000份午餐及10000份晚餐 目前主要为当地中小学供餐 [7] - 公司拟用募集资金建立新的配送中心和中央厨房 计划收购13000万平方地块 资本支出预计约7480万元 [7] 行业市场规模 - 预计苏中地区预制菜销售额将由2024年的约106.4亿元增长至2027年的197.8亿元 年复合增长率约为22.96% [7] - 2023年扬州市预制菜销售额为12.4亿元 预计2024 - 2027年的年复合增长率为21.7% [7]

上市概况 - 江苏宏信在港交所上市，股票代码02625 HK，开盘价3 44港元，盘中最低2 39港元，收盘价2 5港元 [1] - 全球发售53 562 000股H股，其中香港发售8 892 000股，国际发售44 670 000股 [1] - 最终发售价2 5港元，所得款项总额133 91百万港元，扣除上市开支41 36百万港元后净额92 55百万港元 [4][5] 发行相关机构 - 独家保荐人为绰耀资本 [3] - 联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括绰耀资本、民银资本、建银国际等 [3] 业务与募资用途 - 公司是粮油批发商，总部位于扬州，以"宏信龙"品牌经营超市及便利店，主要覆盖苏中地区 [5] - 截至2025年1月15日，经营52家超市和107家便利店，其中仅4家位于泰州市，其余均在扬州市 [5] - 募资将用于开设新零售店铺、建立配送中心和中央厨房、增强ERP系统以提升运营效率 [5] 财务表现 - 2023年销售额在江苏省超市运营商中排名第20位，市场份额约0 4% [6] - 报告期收入分别为14 32亿元、13 29亿元、14 02亿元、10 06亿元，2022年后增速放缓至5 52%、1 82% [6] - 同期溢利分别为3508 0万元、5106 5万元、5160 2万元、2407 8万元，2024年前9个月利润同比下降21 13% [6]

公司基本信息 - 公司为江苏宏信超市连锁股份有限公司，股份代号2625[2] - 公司董事会成员包括7位执行董事、1位非执行董事及4位独立非执行董事[3] 财务业绩公告信息 - 公告展示截至2024年12月31日止年度的财务业绩[2] - 本集团于2024年12月31日及截至该日止年度的初步财务资料已计入公司2025年3月21日的招股章程附录二B[3] - 初步财务资料可于联交所网站(www.hkexnews.hk)及公司网站(www.hxsupermarket.cn)浏览[3] 公告日期 - 公告日期为2025年3月31日[3]

报告公司投资评级 - 基本因素及估值评级为★★★☆☆ [3] 报告的核心观点 - 便利店行业预计持续增长，公司有四大业务策略并拓展线上零售业务以把握行业机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 背景 - 报告研究的具体公司是一家粮油批发商，总部在扬州，以“宏信龙”品牌经营超市及便利店零售业务 [1] - 2023 年按销售额计，公司在扬州超市运营商中排名第二，市场份额约 9.1%；在苏中地区排名第五，市场份额约 2.3%；在江苏省排名第 20 位左右，市场份额约 0.4% [1] 概要 - 2017 - 2023 年全国便利店零售额持续增长，2023 年内地便利店零售销售额为 4248 亿元人民币，年复合增长率为 14.30%，预计 2024E - 2027E 年将持续增长，年复合增长率为 9.00% [2] - 公司四大业务策略为扩大市场占有率及零售店数量、扩大仓储能力、扩大餐食加工能力、加强 ERP 系统及基础设施系统提高运营效率 [2] - 公司为零售店和商城设立小程序，并与三大电商平台合作开展线上零售业务 [2] 主要财务数据 |项目|2022 年度（亿元人民币）|2023 年度（亿元人民币）|2024 年度（亿元人民币）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |其他收入|14.32|13.29|14.02| |股东应占利润|0.35|0.51|0.52| [3] - 发售数目 0.54 亿股，其中香港发售 0.054 亿股，国际发售 0.48 亿股 [3] - 招股价为 2.5 - 3.0 港元，市值 6.43 亿港元，最高集资额 1.62 亿港元 [3] - 招股日期为 3 月 21 日 - 3 月 26 日，上市日期为 3 月 31 日，每手股数 1000 股 [3] 保荐人 - 绰耀资本 [4] 分析员 - 陈政生、伍礼贤、梁嘉豪 [4]