基金市场研究 - 截至2026年6月30日，公募基金管理总规模（不含货币基金）约为24.05万亿元，较上季度增加约2.10万亿元；剔除ETF联接基金及内部持有后规模约为22.85万亿元，增加约2.03万亿元 [1][66] - 指数基金方面，被动管理产品总规模约6.00万亿元，其中权益类（含QDII）规模约4.19万亿元，较上季度减少约0.28万亿元；固定收益类被动规模约1.82万亿元，增加约0.35万亿元 [2][67] - 主动权益基金（剔除FOF）规模约5.64万亿元，较上季度增加约1.14万亿元，二季度近5成产品实现规模扩张，科技赛道基金表现突出 [2][67] - 主动债券基金（剔除FOF）规模达到10.35万亿元，较上季度增加约0.87万亿元，含权类债基关注度提升 [3][68] - FOF基金规模约为2144.55亿元，较上季度有所减少，绩优中低仓位产品更受青睐 [3][68] - 其他类产品（含黄金ETF、REITs等）规模合计约6401.98亿元，较上季度减少约401.63亿元，其中黄金主题ETF规模为2557.97亿元，减少约652.32亿元 [3][5][69] - 2026年二季度公募基金份额（不含货币）为17.44万亿份，较上季度增加1.72%，增长来自新发基金（2975.32亿份）和存量基金份额增加（2469.71亿份） [62] - 主动股混基金整体股票仓位为85.93%，较上季度提高1.62个百分点，仓位上升主要源于市场上涨 [71] - 主动股混基金重仓行业高度集中，电子行业占比达42.55%，较上季度大幅提升22.86个百分点；通信行业占比16.27%，提升3.63个百分点 [73] - 固收+基金总规模达32767.95亿元，较上季度增长3963.74亿元（环比+13.76%），中波动产品是规模扩张核心，贡献了增量的74.10% [54] - 纯债基金方面，全市场债券型基金资产净值升至11.52万亿元，较上季度增加4544亿元；债基整体加权平均久期由3.29年升至3.59年 [57][59] 机器人（具身智能）行业研究 - 2026年世界人工智能大会（WAIC）以AI Agent为关键词，具身智能被视为Agent的终局，大会有1100+企业、3000+展品参展，其中208款具身智能终端、超300台真机亮相 [6][41] - 具身智能正从技术展示转向场景落地探索，在工业、商业、家庭等多场景实现任务分化 [7][42] - 工业场景中，厂商展示仓储物流、汽车线束整理、产线精密装配等能力；商业场景聚焦无人商店、药店值守、酒店洗衣及餐饮制作；家庭场景涵盖安防、物品取送、收纳整理及生活陪伴等任务 [7][42] - 2026年上半年国内具身智能企业发布超20款大模型，行业范式基本收敛，数据被视为最大壁垒，行业目标朝向亿小时合成数据、百万小时真机数据推进 [8][44] - 世界模型面临算力、存储和通信的协同挑战：算力需求聚焦精度与生成复杂度；存储方面HBM带宽是第一瓶颈；通信要求推理在微秒级、执行在毫秒级完成 [8][44] - 报告建议关注机器人产业链，核心零部件推荐恒立液压、长盈精密等，本体推荐优必选、埃斯顿等 [6][41] 商业银行（山东地区）研究 - 2025年山东省生产总值达10.3万亿元，同比增长5.5%，高于全国5.0%的平均增速；人均GDP为10.26万元；三大产业比例为6.6:39.3:54.1，第三产业占比持续提升 [9][28] - 2026年5月末，山东省金融机构各项贷款同比增长7.9%，显著高于全国5.4%的平均增速；存款同比增长8.5%，与全国8.7%的增速大体相当 [10][29] - 山东银行体系呈现“地方法人机构多点并进、国有大行主导、股份行渗透偏低”的格局，拥有14家城商行、110家农商行及126家村镇银行 [10][11][29] - 规模扩张方面，青岛银行（总资产+18.1%）、齐鲁银行（+16.7%）、枣庄银行（+14.8%）等增速较快；贷款增速上，青岛银行（+16.6%）、德州银行（+16.1%）表现突出；金融投资增速上，临商银行（+30.7%）、东营银行（+24.1%）增幅显著 [11][30] - 盈利能力方面，日照银行、威海银行、青岛银行净息差表现亮眼，分别为1.72%、1.68%、1.66%；ROE方面，青岛银行（12.68%）、齐鲁银行（12.17%）居前 [13][31] - 资产质量方面，菏泽农商行（不良率0.92%）、青岛银行（0.97%）、烟台银行（1.00%）不良率控制在1%以内；拨备覆盖率方面，菏泽农商行（634.23%）、烟台银行（396.83%）显著高于行业平均水平 [14][32] - 2026年二季度，主动基金对银行板块持仓比例环比下降0.88个百分点至1.10%，降至历史低位；齐鲁银行、青岛银行获主动基金增配，持仓比例分别提升0.01和0.001个百分点 [33] - 从基金持股市值占自由流通市值比例看，齐鲁银行（环比+3.0pct至8.02%）、青岛银行（环比+1.88pct至4.34%）提升较为明显 [34] 行动教育公司研究 - 行动教育是实效管理教育龙头，课程体系以《浓缩EMBA》和《校长EMBA》为核心，通过阶梯式课程实现客户转化与价值延伸 [16][45] - 公司具有弱周期属性，其收款情况与社会消费品零售总额、汽车销量同比的相关系数分别为0.71和0.90，呈现“需求端压力触发、兑现端偏顺周期”特征 [16][46] - 公司收入从2023年的6.7亿元提升至2025年的8.1亿元，2026年第一季度收入同比增长32.7%；归母净利润从2023年的2.2亿元提升至2025年的3.2亿元，归母净利率升至39.5% [17][46] - 预收模式带来强劲现金流，合同负债从2021年的7.76亿元提升至2026年第一季度的12.23亿元，为后续收入提供支撑 [17][46] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润为4.05/4.65/5.42亿元，给予2026年25倍PE，目标价85元，维持“增持”评级 [15][45] 宏观与策略观察 - 近期中观景气线索包括：算力租赁价格7月回升；地缘冲突推升原油及化工价格；暑期服务消费边际改善，电影票房同比+80.9% [20][21] - 上游资源：布伦特原油期货结算价周环比+15.9%；COMEX黄金价格环比-1.8% [20] - 中游制造：7月算力租赁价格回升，B200租赁价格升至7.14美元/小时；全球电子产业景气加速，中国台湾电子行业6月营收同比+63.2% [21] - 下游消费：全国电影票房收入15.1亿元，同比+80.9%；30大中城市商品房成交面积同比+4.6% [21] - 市场资金面：本期ETF资金大幅净流入2122.3亿元；外资小幅流出2.4亿美元；融资资金净卖出851.0亿元 [23][24] - 行业资金流向：外资资金净流入电子（55.9百万美元）和计算机（6.2百万美元）；ETF资金在行业层面呈全线流入态势，电子（+682.6亿元）、电力设备（+186.8亿元）净流入居前 [25][26] 保险行业研究 - 2026年二季度人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会研究认为，普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94% [36][37] - 监管引导预定利率动态调整，2025年第三季度已触发机制，新产品传统险预定利率最高值普遍调至2.0% [38] - 最新一期预定利率研究值（1.94%）较前一季度（1.93%）提升1个基点，在长端利率企稳背景下，预计人身险预定利率短期将保持稳定 [39] 债券市场与政策前瞻 - 2026年上半年GDP同比增长4.7%，二季度增速低于预期，原因包括AI产业链支撑降低传统政策发力紧迫性、外部冲击及传统投资偏弱 [49] - 对于债市，关注政治局会议的三点：政府债供给的预期与压力变化、货币政策定调、消费端政策表述 [49] - 货币政策方面，近期信号显示“逆周期调节”被强调，但降准降息现阶段必要性不强，更可能在海外压力加剧或权益市场承压时出台 [51] - 消费政策方面，《扩大消费“十五五”规划》设定2030年社零总额60万亿元目标，对应年化增速3.7%，下半年政策预计延续结构性支持 [51]

公募基金2026年二季报规模点评 - 截至2026年二季度末，公募基金管理总规模（不含货币基金）约为24.05万亿元，较2026年一季度末增加约2.10万亿元 [3] - 剔除ETF联接基金投资于ETF部分及持有内部基金后，公募基金总规模（不含货币基金）约为22.85万亿元，较上一季度增加约2.03万亿元 [3] - 指数基金（被动管理产品）总规模约6.00万亿元，其中权益类（含QDII）规模约4.19万亿元，较前一季度减少约0.28万亿元，固定收益类规模约1.82万亿元，较前一季度增加约0.35万亿元，通信或半导体主题指数基金规模增长居前，而大体量宽基指数产品规模大幅缩水 [3] - 主动权益基金（剔除FOF）规模约5.64万亿元，较上一季度末增加约1.14万亿元，二季度近5成主动权益基金实现规模扩张，投资于科技赛道且净值增长较高的基金规模上涨更为靠前 [4] - 主动债券型基金（剔除FOF）规模达到10.35万亿元，较上一季度末增加约0.87万亿元，含权类债基获得更多关注 [4] - FOF基金规模约为2144.55亿元，较前一季度有所减少，绩优中低仓位FOF产品更受青睐 [5] - 其他类产品（含黄金ETF、REITs等）规模合计约6401.98亿元，较前一季度减少约401.63亿元，其中黄金主题相关ETF规模为2557.97亿元，较前一季度减少约652.32亿元，二季度有8只REITs成立且认购份额较大 [5] WAIC 2026：人形机器人的场景、模型和计算 - 2026世界人工智能大会（WAIC）以“智能伙伴，共创未来”为主题，AI Agent成为关键词，具身智能被视为Agent的终局，行业焦点从模型参数转向Agent智能体的实际落地 [9] - 具身智能在工业、商业、家庭等场景加速落地探索：工业场景涉及仓储物流、汽车线束整理、产线精密装配等；商业场景聚焦无人商店、药店值守、酒店洗衣、餐饮制作等；家庭场景涵盖安防、物品取送、生活陪伴、洗衣叠衣等长线程任务 [10] - 2026年上半年国内具身智能企业发布超20款大模型，行业范式基本收敛，数据被公认为最大壁垒，行业正朝合成数据达亿小时、真机数据达百万小时的目标推进 [11] - 世界模型面临算力、存储、通信三维耦合的系统性计算挑战：算力关键在精度和生成复杂度；存储第一瓶颈是HBM带宽，KV Cache需求膨胀催生层级存储新范式；通信要求推理在微秒级完成，执行在毫秒级反应 [11] 山东19家上市&非上市银行核心经营指标 - 2025年山东省地区生产总值达10.3万亿元，同比增长5.5%，人均GDP为10.26万元，三大产业比例为6.6:39.3:54.1，第三产业占比持续提升，其中批发和零售业占比达26.7% [14] - 2026年5月末，山东省金融机构各项贷款同比增长7.9%，显著高于全国5.4%的平均增速；各项存款同比增长8.5%，与全国8.7%的平均增速大体相当 [14] - 山东省银行体系竞争格局独特：地方法人机构（14家城商行、110家农商行、126家村镇银行）数量居全国前列，国有大行主导大型对公项目，股份行渗透度相对较低 [15] - 规模扩张较快的银行包括：青岛银行（总资产增速18.1%）、齐鲁银行（16.7%）、枣庄银行（14.8%）、威海银行（14.3%）；贷款增速较高的有青岛银行（16.6%）、德州银行（16.1%）、枣庄银行（15.9%）；金融投资增速突出的有临商银行（30.7%）、东营银行（24.1%）、莱商银行（22.0%） [15] - 金融资产配置结构各异：临商银行（92.1%）、济宁银行（84.8%）、烟台农商行（73.1%）的AC账户占比较高；莱商银行（58.5%）、蓝海银行（55.2%）、日照银行（47.8%）的OCI账户占比较高；利率债投资占比较高的有齐鲁银行（占总资产28.5%）、菏泽农商行（25.4%）、恒丰银行（22.3%）；金融债配置比例突出的有烟台银行（19.8%）、烟台农商行（17.7%）、临商银行（15.5%） [16] - 盈利能力与定价：净息差表现突出的有日照银行（1.72%）、威海银行（1.68%）、青岛银行（1.66%），其中日照银行贷款收益率达4.65%；ROE较高的有青岛银行（12.68%）、齐鲁银行（12.17%）、菏泽农商行（11.60%）；营收增速领先的有枣庄银行（24.99%）、烟台银行（17.92%）、泰安银行（16.76%）；归母净利润增速实现双位数增长的有青岛银行（21.66%）、枣庄银行（15.44%）、齐鲁银行（14.58%）；利息净收入实现两位数增长的有枣庄银行（43.04%）、烟台银行（32.92%）、潍坊银行（18.93%）；中收占比较高的有青岛银行（10.0%）、恒丰银行（9.5%）、齐鲁银行（9.1%） [16][17] - 资产质量：不良率控制在1%以内的有菏泽农商行（0.92%）、青岛银行（0.97%）、烟台银行（1.00%）；逾期率较低的有齐鲁银行（0.88%）、潍坊银行（1.18%）、青岛银行（1.20%）；拨备覆盖率显著超行业平均水平的有菏泽农商行（634.23%）、烟台银行（396.83%）、济宁银行（370.08%）、齐鲁银行（355.91%） [17] - 资本充足情况：核心一级资本充足率超过11%的有蓝海银行（14.57%）、菏泽农商行（13.89%）、齐鲁银行（11.61%）；核心一级资本充足率低于8.5%的有烟台农商行（8.31%）、日照银行（8.44%）、东营银行（8.46%） [17]

银行业与金融 - 2026年二季度主动基金对银行持股数环比减少13.9%至23.3亿股，持股市值环比减少19.9%至257.5亿元，持仓比例降至1.10%的历史最低位[6] - 同期被动基金对银行持股数环比下降27.7%至33.4亿股，持股市值环比下降43.3%至396.3亿元，持仓比例降至2.68%[7] - 2026年5月末山东省金融机构各项贷款同比增长7.9%，高于全国5.4%的平均增速[21] - 2026年7月人身保险产品预定利率研究值为1.94%，连续两个季度回升，预计年内预定利率将企稳[10][12] 行业与市场动态 - 2026年第29周（7.13-7.19）全国地方政府新增专项债发行额同比-63.9%，今年以来累计发行额同比-8.3%[28] - 2026年第29周（7.11-7.17）30大中城市新房成交面积同比+1.4%，14城二手房成交面积同比+5.5%[29] - 2026年7月全国用电负荷创新高，达15.51亿千瓦，四川现货均价峰值突破500元/兆瓦时[40] - 2026年6月网上商品零售额占社会消费品零售总额比重为25.9%，美国网络零售额占零售总额比重为16.9%[55] 公司业绩与展望 - 安踏体育主品牌2026年第二季度流水实现低单位数增长，电商渠道表现突出[64] - 光迅科技2026年上半年归母净利润预计为5.59-6.15亿元，同比增长50%-65.15%[75] - 航司在2026年第二季度面临高油价压力，估算三大航油价传导比例近六成，吉祥航空传导比例近七成[49][50] - 国力电子预计2026-2028年归母净利润为1.57/2.36/3.42亿元，受益于电子真空器件行业高景气与自主可控需求[78]