FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 06686 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | ...

公司战略与定位 - 诺亚控股与其全球资产配置平台Olive Asset Management在香港联合主办了年度旗舰论坛NOAH | Olive AI Outlook 2026，汇聚了超过300名全球客户、投资者及行业领袖，探讨AI如何重塑生产力、资本配置和长期财富结构 [1] - 该活动反映了公司持续的战略演变，正从一个主要依赖产品销售驱动的财富管理机构，转型为一个以资产配置、全球架构和AI系统为核心的综合性平台 [1] - 公司CEO在开幕致辞中阐述了其整合的全球财富管理系统：Glory Family Heritage作为家族架构平台负责资产结构与风险管理；ARK Wealth Management作为全球客户开户与执行平台；Olive则作为投资与资产管理引擎，提供全球多元化配置 [4] 行业趋势与投资逻辑 - AI正从技术突破的故事，转变为重塑生产力和资本支出周期的结构性力量，这为全球投资者提出了一个关键问题：在AI时代，长期资本应如何进行全球配置 [2] - AI正在重塑产业结构、能源系统和资本流动，全球资产配置的坐标正在被重新绘制，特别是AI基础设施正从辅助资源转变为核心资产类别 [10] - 随着全球资本支出的扩张，投资边界日益由能源可用性、电力容量和区域资源禀赋等结构性约束来定义 [10] - 在复杂时代，最重要的能力是通过纪律性的配置来保持方向、结构和长期结果，AI时代信息已变得丰富，但真正的稀缺性在于系统性的投资组合构建 [6] 论坛核心观点与讨论 - 论坛议程通过主题演讲、小组讨论和闭门对话，涵盖了从判断、到配置、再到投资组合结构的完整投资旅程 [2] - 与会机构涵盖私募股权、基础设施、公开市场和量化策略等多个领域，包括KKR、麦格理、EQT、Stonepeak、Vista、Wellington Management、AQR和三井住友金融集团等领先机构的代表 [2] - 由Olive高级投资领导主持的小组讨论聚焦于将宏观结构性转变转化为可执行的配置框架，包括全球AI基础设施投资、结构性资产定位、纪律性投资组合构建以及加速周期下的风险治理 [9] - 讨论达成共识：AI时代的机构投资不仅需要洞察力，更需要结构化的实施和持续的动态管理 [9] 公司投资方法论 - 公司的投资理念认为，投资必须超越挑选证券，转向构建有韧性的结构，一个有效的AI时代财富系统必须将结构安全、全球AI配置能力和动态管理整合到一个连贯的架构中 [4] - Olive的使命不仅仅是解读AI趋势，而是将AI驱动的结构性转变嵌入到能够长期支持跨境、多司法管辖区财富需求的机构级资产配置框架中 [7] - 在实践中，Olive采用结构化、基于投资组合的方法，系统地整合跨区域、跨子行业以及不同风险回报特征的资产，这增强了配置的清晰度和结构一致性，以在全球复杂性上升的背景下支持更结构化的决策 [12] - 在AI重塑环境的大背景下，长期资本纪律和结构性定位比短期价格波动更重要，将判断转化为配置的能力比单纯识别机会更为关键 [11]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 諾亞控股私人財富資產管理公司 呈交日期： 2026年3月26日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 06686 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | ...

公司及公告基本信息 - 公司为诺亚控股私人财富资产管理有限公司，股份代号6686[3] - 公司发布澄清公告针对2025年全年业绩公告[4] - 本澄清公告发布日期为2026年3月26日[5] 业绩公告详情 - 2025年全年业绩公告的日期为2026年3月25日[4] - 业绩涵盖期间为截至2025年12月31日止年度[4] - 2025年全年业绩为未经审核的全年业绩[4] 核数师工作范围澄清 - 澄清内容涉及核数师德勤•关黄陈方会计师行的工作范围[4] - 核数师工作依据香港相关服务准则第4400号（经修订）“商定程序业务”进行[4] - 核数师工作参考实务说明第730号（经修订）“有关全年业绩初步公告的核数师指引”[4] 公告其他内容状态 - 除对核数师工作范围的澄清外，2025年全年业绩公告所有其他资料维持不变[5]

公司2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度净收入同比增长12.5%，环比增长15.9%，达到7.332亿元人民币（1.049亿美元）[2] - 2025年第四季度运营收入同比大幅增长87.3%，达到2.577亿元人民币（3690万美元）[2] - 2025年全年净收入约为26亿元人民币，与去年基本持平，但运营收入同比增长22.5%至7.767亿元人民币（1.111亿美元），运营利润率提升至29.8%[4] 盈利能力与结构转型 - 盈利能力的显著提升源于成本结构优化、运营效率提升以及收入结构向投资相关业务的战略转移，而非一次性因素或周期性驱动[5] - 公司正从主要由产品销售驱动的财富管理机构，向以资产配置为核心的运营驱动型全球综合平台进行结构性转型[3] - 2025年非GAAP净利润为6.119亿元人民币（8750万美元），同比增长11.2%[4] 人工智能整合与运营效率 - 人工智能被深度嵌入全球平台，在提升运营效率的同时重构运营模式，使公司在不增加人员的情况下实现规模与服务品质的双重提升[3] - 人工智能投资已产生切实成果，2025年员工人数同比下降11%，而净收入保持稳定，反映出运营效率的显著改善[7][10] 海外扩张与全球平台战略 - 海外扩张保持强劲势头，2025年海外收入约占总收入的一半[3] - 2025年海外资产管理净收入同比增长26.3%，海外保险净收入同比增长28.8%[6] - 公司构建了由三大核心平台组成的全球财富管理运营体系：ARK财富管理（客户引入与执行）、Olive资产管理（投资与资产管理）以及Glory家族传承（资产架构与风险管理）[9] 业务规模与客户基础 - 2025年全年共分配投资产品670亿元人民币（96亿美元）[13] - 截至2025年12月31日，公司资产管理规模（AUM）达1417亿元人民币（203亿美元）[13] - 截至2025年12月31日，海外资产管理规模（AUM）为424亿元人民币（61亿美元），占总资产管理规模的30%[8] - 公司注册客户数达467，870名，服务网络覆盖中国大陆、香港、新加坡、日本及美国关键市场[14] 股东回报 - 董事会批准了年度股息约3.06亿元人民币（4380万美元）及特别股息约3.06亿元人民币（4380万美元），总派息额相当于2025年全年归属于诺亚股东的非GAAP净利润的100%[11]

股份信息 - 2026年3月23 - 24日已发行股份（不包括库存股份）数目为335,258,287，库存股份数目为0，已发行股份总数为335,258,287[3] 股份回购 - 2025年12月23日至2026年3月24日期间多次回购普通股及美国存托股份[4][6][7][8][9] - 2026年3月24日公司回购美国存托股的加权平均回购价格为每美国存托股11.478美金，或每普通股2.296美金[9] - 2026年3月24日在纽约证券交易所购回股份159,085股，付出价格总额365,189.16美元，每股最高购回价2.308美元，每股最低购回价2.276美元[18] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月12日[18] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为33,077,814股[18] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为7,581,945股[18] - 购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为2.292%[18] 其他 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2026年4月23日[18] - 公司确认A部所列于交易所进行的回购均已遵照主板规则进行，于其他证券交易所进行的回购均已遵照当地回购规则进行[19]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入为人民币26亿元，与上年基本持平 [6][17] - 2025年全年营业利润为人民币7.77亿元，同比增长22.5%，营业利润率提升至29.8% [6][17] - 2025年全年非GAAP净利润为人民币6.12亿元，同比增长11.2% [6][17] - 若剔除非经营性项目影响，调整后的非GAAP净利润约为人民币7.53亿元 [6][19] - 2025年第四季度收入为人民币7.33亿元，同比增长12.5% [17] - 2025年第四季度营业利润为人民币2.58亿元，同比大幅增长87.3%，营业利润率进一步扩大至35.2% [18] - 截至2025年12月31日，现金及短期投资总额为人民币50亿元，资产负债率为15%，无有息负债，流动比率为4.5倍 [20] - 截至2025年末，股东权益约为人民币99亿元，按当前市值计算，公司市净率约为0.57倍，运营股本回报率接近8% [21] - 2025年总股息支出为人民币6.12亿元，相当于非GAAP净利润的100%，包括50%常规股息和50%特别股息 [22] - 按当前市价计算，隐含股息收益率约为11%，加上2025年完成的5000万元股票回购，总现金回报率约为12% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，投资产品佣金同比增长79.7%，业绩报酬收入增长78% [18] - 公司正有意识地减少对保险相关收入的依赖，向更以投资为主导的业务模式转型 [16] - 保险产品销售在第四季度出现显著下滑 [26] - 公司强调其业务并非单一产品销售驱动，而是提供全球解决方案 [28][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，海外收入贡献增至净收入总额的49% [18] - 公司通过四个主要簿记中心运营：上海（国内客户和人民币资产配置）、香港（跨境连接器）、新加坡（海外资产配置和家族架构）、美国（风险投资、私募股权和资本市场活动） [10] - 新加坡办公室采用AI方法9个月后，人力资源减少，但资产管理规模在过去9个月内增加了三倍 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从主要由产品销售驱动的财富管理机构，转型为以资产配置、全球架构和AI系统为核心的综合平台 [4] - 公司正在构建由三个核心平台组成的全球财富管理运营体系：ARK（客户开户和执行平台）、Olive（投资和资产管理平台）、Glory（资产架构和风险管理平台） [8][9] - 所有簿记中心均由当地持牌实体独立运营，在各自监管框架内开展业务，跨区域协作仅限于研究和信息支持 [10][11] - AI战略以提高生产力为核心，而非重资本支出，AI工具现已支持大部分客户互动、自动化报告和常规工作流程任务 [20][21] - 公司正在建立一种以资产配置为中心、人机协作的运营驱动模式，AI赋能关系经理，全球平台放大其能力 [14][15] - 公司推出“RM 100”计划，要求关系经理精选约100名客户进行深度服务，其余客户交由AI财富管理部门管理 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年，收入可能因结构调整而继续波动，但与投资相关的收入占比预计将上升，前提是成本利润率保持稳定或逐步改善 [14] - AI能力将从周期性的效率提升，扩展到更广泛的运营验证 [14] - 转型仍在进行中，但长期运营模式的逻辑比以往任何时候都更强大 [14] - 公司对未来的增长充满信心，并有很高的信心继续回报股东 [43] - 对于2026年之后的趋势难以精确预测，但强调是结构性的，公司专注于投资风险投资和私募股权，相信这将为公司带来长期增长 [48] - 2026年，公司将继续以30%的运营利润率为目标 [55] 其他重要信息 - 2025年，公司总人数同比下降11%，而净收入保持稳定，反映出运营效率提升 [13][20] - 在联营公司收入项下，公司记录了约1.2亿元的亏损，主要由特定上市投资的股价波动引起的按市值计价会计调整驱动 [19] - 关于历史遗留的承兴信贷基金安排，本季度计提了约5000万元的或有费用，总拨备金现为5.05亿元，约占未结算本金的63% [19] - 自股票回购计划启动以来，公司已回购约4.3%的流通股 [44] - 累计股息总额已超过20亿元人民币 [45] - 第四季度的业绩报酬收入中，三分之二来自硅谷一只美元基金的退出，其余来自人民币私募对冲基金 [49] - 2026年第一季度，客户对投资的情绪趋于稳定，但由于地缘政治紧张局势，客户更倾向于保持流动性和多元化投资组合 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于第三方私募信贷产品的风险敞口、客户赎回情况、风险状况评估，以及AI对底层软件公司可能造成的干扰风险 [26] - 回答：公司自身不拥有或运营相关资产，在硅谷的投资主要是与主要私募股权或风险投资公司合作，此类资产在总管理资产中占比仅为低个位数，公司早期已关注此类资产风险并建议客户适当调整头寸 [27] - 补充：公司拥有多年处理不同类型经济周期的经验，以黑石产品为例，在正常标准下回报应为5%，但目前超过9.3%，公司已根据客户风险偏好早期提供建议，目前未看到恐慌性抛售 [30][31] - 补充：公司了解中国高净值客户特点，从一开始就严格筛选合作方，提供更适合客户需求的产品 [32] 问题2: 关于第四季度一次性佣金大幅下降的原因，保险产品销售疲软趋势，客户对投资产品的情绪变化，以及公司对2026年剩余时间的投资策略展望 [26] - 回答：公司业务非单一产品驱动，保险销售下降部分原因是许多现有客户已有足够保险覆盖，公司正提供全球解决方案而非单一保险产品，客户投资需求未见下降，对AI相关产品仍有很高兴趣 [28][29] - 补充：公司过去是更产品驱动的销售公司，但现在已形成全球三层平台系统，提供整体财富管理解决方案，焦点不再是销售什么产品，而是如何帮助客户进行财富管理 [33][34] 问题3: 关于公司未来的AI战略和投资，以及如何反映在运营或财务指标上 [36] - 回答：拥抱AI是为了提升效率而非跟风，例如新加坡办公室采用AI后人力减少但资产管理规模增长三倍，AI还能助力拓展外部资产管理人及多家族办公室业务，目前虽无单一财务指标显示AI回报，但关键看客户覆盖能力提升，公司拥有超过40万客户记录，AI有助于更高效地触达他们 [38][39][40] - 补充：公司注重客户隐私，在提供投资建议时较为审慎，内部使用的NoahChat和AI关系经理已显现效率提升，推行“RM 100”计划旨在通过AI提升服务质量，让关系经理能更专注于精选客户，最终驱动未来利润 [41][42] 问题4: 关于2025年及未来的股东回报计划，包括分红率和股票回购的考虑 [37] - 回答：公司对驱动未来增长有信心，并深谙金融行业及资源分配之道，因此有信心继续回报股东 [43] - 补充：自回购计划启动以来已回购约4.3%流通股，累计股息总额已超20亿元，今年每ADS派息约1.32美元，公司有信心能产生同等水平现金流并持续回报股东 [44][45] 问题5: 关于第四季度业绩报酬收入强劲的驱动因素及其可持续性，以及2026年第一季度的定量运营趋势和客户行为 [47] - 回答：难以精确预测未来趋势，但结构上公司专注于风险投资和私募股权投资，相信这将带来长期增长，第一季度联营公司收入项确实感受到一些压力，但属于非经营性影响，不影响现金流或运营 [48] - 补充：第四季度业绩报酬收入的三分之二来自硅谷美元基金退出，其余来自国内人民币私募对冲基金，业绩报酬的时机难以预测，但管理资产规模积累了获得持续回报的机会，第一季度客户投资情绪趋于稳定，但因地缘政治风险，客户更倾向于流动性和多元化投资组合 [49][50] 问题6: 关于运营利润率显著扩大的原因及未来维持有效成本控制的能力，以及第四季度联营公司投资损失显著扩大的主要原因 [54] - 回答：运营利润率扩大得益于持续的成本优化，包括人力资源相关成本（薪资奖金）以及中后台流程精简，在AI应用和人员减少的帮助下，与员工相关的总成本下降了约10%，加上业绩报酬收入，实现了健康的利润率，30%是公司一直努力的目标，2026年战略将继续体现这一点 [55] - 补充：联营公司权益表现在第四季度面临很大压力，但有望在第一季度企稳 [56]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入为人民币26亿元，与上年基本持平 [6] - 2025年全年营业利润为人民币7.77亿元，同比增长22.5% [6] - 2025年全年营业利润率提升至29.8%，上年同期为24.4% [6][13] - 2025年全年非GAAP净利润为人民币6.12亿元，同比增长11.2% [6][13] - 剔除非经营性项目影响，调整后的非GAAP净利润约为人民币7.53亿元 [6][15] - 2025年第四季度收入为人民币7.33亿元，同比增长12.5% [13] - 2025年第四季度营业利润为人民币2.58亿元，同比大幅增长87.3% [13] - 2025年第四季度营业利润率进一步扩大至35.2% [13] - 截至2025年12月31日，现金及短期投资总额为人民币50亿元 [16] - 资产负债率为15%，公司无有息债务，流动比率为4.5倍 [16] - 截至年末，股东权益约为人民币99亿元，公司市值约为账面价值的0.57倍，运营股本回报率接近8% [17] - 2025年投资产品佣金同比增长79.7%，业绩报酬收入增长78% [13] - 2025年总员工人数同比下降11%，而净收入保持稳定，人均产出显著提升 [12][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在构建由三个核心平台组成的全球财富管理运营体系：ARK（客户开户与执行平台）、Olive（投资与资产管理平台）、Glory（资产结构与风险管理平台）[7][8] - ARK平台在2025年客户资产规模（AUA）达到94.9亿元，同比增长8.6% [7] - Olive平台在2025年资产管理规模（AUM）达到9.6亿元，同比增长13.2% [7] - Glory平台在2025年资产管理规模（AUM）达到1.8亿元，同比增长26.8% [7] - 投资相关收入在2025年显著增长，同时公司有意减少了对保险相关收入的依赖 [13] - 海外收入贡献增至净收入总额的49% [13] - 公司四大簿记中心：上海（国内客户人民币资产配置）、香港（跨境证券与保险连接）、新加坡（海外资产配置与家族架构）、美国（风险投资、私募股权及资本市场活动）[9] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外收入贡献已占净收入总额的49% [13] - 新加坡是公司海外资产配置、家族架构以及AI财富管理的首要试点区域 [9] - 美国是公司风险投资、私募股权及资本市场活动的关键枢纽，特别是在科技领域的投资能力是未来收入增长和创新的重要贡献者 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从主要由产品销售驱动的财富管理机构，转型为以资产配置、全球架构和AI系统为核心的综合性平台 [4] - 2025年，这一转型开始产生切实的经营成果，这是运营模式的重构，而非暂时的业务调整 [4] - AI战略的核心是提升生产力而非重资本支出，AI驱动的工具现已支持大部分客户互动、自动化报告和常规工作流程任务 [16][17] - 公司正在某些区域建立新的人机协同运营驱动模式，从依赖人员扩张转向依靠系统驱动规模和服务质量 [12] - 严格的合规边界是公司稳健增长的制度基础，各簿记中心由当地持牌实体独立运营，跨区域协作主要限于研究和信息支持，无直接的跨司法管辖区业务活动 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年是公司成立的第21年，在持续演变和重构的市场环境中，公司的战略方向从未如此清晰 [4] - 公司持续专注于服务全球华人高净值和超高净值客户，通过持牌本地实体运营，在多个司法管辖区提供合规的长期财富管理服务 [4] - 当前阶段最重要的不是盈利的绝对规模，而是不断改善的底层结构，利润增长由优化的成本结构、提升的运营效率以及收入组合向投资相关业务的持续转变所驱动 [6] - 公司相信现有的拨备水平是适当的，覆盖了潜在风险敞口的绝大部分，基于当前可获得的信息，预计不会产生重大的额外拨备 [14] - 尽管市场估值可能波动，公司的重点仍是通过严格的执行和持续的全球扩张来构建长期内在价值 [17] - 对于第一季度，公司看到客户对投资的情绪至少趋于稳定，但由于中东等地局势，客户倾向于更避险，将投资置于更具流动性和更多元化的投资组合中 [48] 其他重要信息 - 董事会已批准股息提案，包括特别股息，使总派息额达到2025年全年非GAAP净利润的100%，这是连续第三年全额派息 [13][18] - 按当前市价计算，隐含股息收益率约为11%，加上2025年完成的5000万元人民币股票回购，总现金回报率约为12% [18] - 此次派息完全由核心运营和强劲的资产负债表支持，约占营业利润的80%，并由50亿元人民币的现金及短期投资提供多倍覆盖 [18] - 在第四季度GAAP业绩中，有两项非经营性项目：1) 权益法核算的投资收益录得约1.2亿元人民币亏损，主要与特定上市投资的股价波动导致的按市值计价调整有关；2) 就历史Camsing信贷基金安排，计提了约5000万元人民币的或有费用 [13][14] - 与Camsing相关的总拨备现为5.05亿元人民币，约占未偿还本金的63% [14] - 自回购计划以来，公司已回购了约4.3%的总流通股 [41] - 公司拥有超过40万客户的记录，借助AI有望更高效地覆盖这些潜在客户 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于私人信贷产品的风险敞口和AI潜在影响 [21][22] - **回答**: 公司不拥有或运营任何与所提及产品相关的资产 [25]。在硅谷的投资主要是与主要私募股权或风险投资公司合作 [25]。相关资产类别仅占客户资产规模（AUA）的极低个位数比例，公司很早阶段就关注此类资产风险，并已建议客户早期进行适当配置 [25]。公司拥有处理不同经济周期的丰富经验，例如参考黑石等产品案例，在正常标准下回报应为5%，但目前超过9.3%，公司已根据客户风险偏好提供早期建议，目前未看到任何恐慌性抛售 [29][30]。 问题2: 关于第四季度一次性佣金下降、保险销售疲软以及客户投资情绪 [22][23][24] - **回答**: 公司不是单一产品销售驱动的业务，致力于为客户提供安全、结构化的服务 [27]。虽然看到保险销售下降，但许多现有客户已拥有足够的保险产品覆盖 [27]。客户的投资意愿并未下降，尽管市场存在风险，但客户对投资财富，特别是AI相关产品仍有很高兴趣 [27][28]。公司的焦点已从销售具体产品转向提供整体财富管理解决方案，借助AI和ARK、Olive、Glory三大平台生态系统，为客户提供包括遗产规划、信托服务在内的全面计划 [33]。 问题3: 关于AI战略、投资以及对运营和财务指标的影响 [37] - **回答**: 公司拥抱AI是为了提升效率，而非追逐潮流 [38]。以新加坡办公室为例，采用AI方法9个月以来，人力资源减少，但资产管理规模（AUM）增长了3倍 [39]。AI有助于拓展业务，例如与外部资产管理人（EAM）及多家族办公室合作，就像在Glory平台雇佣基于佣金的经纪人开展保险业务 [39]。目前可能没有单一的财务指标来完全展示AI效率，但一个关键因素是AI帮助公司更高效地覆盖了记录中的超过40万客户 [39]。公司推行“RM 100”计划，让理财经理（RM）精选约100名客户进行深度服务，其余客户交由AI财富管理部门，旨在通过AI支持提升服务质量和RM收入，从而驱动未来利润 [40]。 问题4: 关于股东回报、派息率和股票回购计划 [37] - **回答**: 公司对推动未来增长充满信心，并深知如何最佳配置资源，因此有信心继续回报股东 [40]。自回购计划以来，已回购约4.3%的总流通股 [41]。加上今年的股息，累计派息总额已超过20亿元人民币门槛，今年每份ADS派息约1.32美元，公司有信心能够产生相同水平的现金流并持续回报股东 [41]。 问题5: 关于第四季度业绩报酬收入的驱动因素、可持续性以及第一季度运营趋势 [43][44][45] - **回答**: 第四季度的业绩报酬收入中，三分之二来自硅谷一只美元基金的退出，其余来自国内人民币私募对冲基金，这是一个相当平衡的回报 [47]。很难精确预测未来业绩报酬的时点，但累积的资产管理规模（AUM）为持续获得业绩报酬带来了良好机会 [47]。对于第一季度，虽然不能分享太多实际运营信息，但看到客户投资情绪至少趋于稳定 [48]。受中东等地局势影响，客户更趋避险，倾向于将投资置于更具流动性和多元化的投资组合中，这也正是公司向客户推广的跨资产类别和跨区域多元化观点 [48]。 问题6: 关于联营公司权益投资损失扩大的原因 [52] - **回答**: 第四季度联营公司权益表现面临很大压力，主要与特定上市投资的股价波动导致的按市值计价调整有关，希望在第一季度能够企稳 [54]。 问题7: 关于营业利润率显著扩张的原因及未来成本控制能力 [52] - **回答**: 营业利润率扩张是持续优化成本的结果，特别是在中后台流程简化、AI应用以及人员减少方面 [53]。与员工相关的总成本因此下降了约10% [53]。30%的营业利润率一直是公司努力的目标，这一策略将在2026年继续体现 [53]。

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入为人民币26亿元，与上年基本持平 [5] - 2025年全年营业利润为人民币7.77亿元，同比增长22.5% [5] - 2025年全年营业利润率提升至29.8%，上年同期为24.4% [5][12] - 2025年全年非GAAP净利润为人民币6.12亿元，同比增长11.2% [5][12] - 若剔除非经营性项目影响，调整后的非GAAP净利润约为人民币7.53亿元 [5][12] - 第四季度收入为人民币7.33亿元，同比增长12.5% [12] - 第四季度营业利润为人民币2.58亿元，同比大幅增长87.3% [12] - 第四季度营业利润率进一步扩大至35.2% [12] - 截至2025年12月31日，现金及短期投资总额为人民币50亿元 [14] - 资产负债率为15%，公司无有息债务，流动比率为4.5倍 [14] - 截至年末，股东权益约为人民币99亿元，公司市值约为账面价值的0.57倍，营业净资产收益率接近8% [15] - 投资产品佣金收入同比增长79.7%，业绩报酬收入增长78% [12] - 海外收入贡献占总净收入的比例提升至49% [12] - 全年员工总数同比下降11%，而净收入保持稳定，人均产出显著提升 [11][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **ARK平台**：作为客户开户与执行平台，持有香港、新加坡和美国牌照，负责账户管理、交易执行、产品分销及AI财富顾问服务 [7] - **Olive平台**：作为投资与资产管理平台，覆盖香港、美国、新加坡、日本和加拿大，具备全球资产获取、多司法管辖区基金设立与管理能力 [7] - **Glory平台**：作为资产结构与风险管理平台，覆盖中国、香港、新加坡和美国等主要市场，提供保险、信托和身份规划服务 [8] - 支持三大核心平台的是以四大簿记中心为基础的跨司法管辖区合规架构：上海（国内客户人民币资产配置）、香港（跨境证券与保险连接）、新加坡（海外资产配置与家族结构规划、AI财富管理主要试点区）、美国（VC/PE及资本市场活动关键枢纽） [9] - 公司正从主要由产品销售驱动的财富管理机构，转型为以资产配置、全球架构和AI系统为核心的综合平台 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外收入贡献占总净收入的比例提升至49% [12] - 新加坡办公室采用AI方法9个月后，人力资源减少，但资产管理规模（AUM）在过去9个月内增长了3倍 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略方向是专注于服务全球华人高净值和超高净值客户，通过持牌本地实体运营，在多个司法管辖区提供合规的长期财富管理服务 [4] - 正在进行关键转型，从以产品销售为主的财富管理机构，演变为以资产配置、全球架构和AI系统为核心的综合平台 [4] - 2025年，这一转型开始产生切实的经营成果，这是运营模式的重构，而非暂时的业务调整 [4] - 公司正在构建由ARK、Olive和Glory三大核心平台组成的全球财富管理运营体系，所有平台在统一管理框架下运营 [7] - AI战略的核心是提升生产力而非重资本支出，AI驱动的工具现已支持大部分客户互动、自动化报告和常规工作流程任务 [14][15] - 公司推出了名为“RM 100”的项目，要求理财经理（RM）精选约100名客户进行深度服务，其余客户交由AI财富管理部门管理，旨在通过AI支持提升服务质量和理财经理收入 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年是诺亚成立的第21年，在持续演变和重构的市场环境中，公司的战略方向从未如此清晰 [4] - 现阶段最重要的不是盈利的绝对规模，而是不断改善的底层结构，利润增长由优化的成本结构、提升的运营效率以及收入组合向投资相关业务的持续转变所驱动 [5] - 严格的合规边界是公司稳健增长的制度基础 [10] - 从长远看，AI带来的远不止运营效率的提升，它还在重构公司的运营方式，通过将AI嵌入客户互动、内容生成和运营流程等关键领域，在某些区域建立了新的人机协同运营驱动模式 [11] - 尽管市场估值可能波动，公司的重点仍然是通过严格的执行和持续的全球扩张来构建长期内在价值 [15] - 强大的现金状况和经营现金流为公司在市场周期中提供信心和灵活性，以提供有吸引力且可持续的股东回报 [15] - 对于第一季度，管理层看到客户投资情绪至少趋于稳定，但由于中东等地缘政治紧张局势，客户倾向于更加风险规避，将投资置于更具流动性和更多元化的投资组合中 [46] - 公司观点是向客户推广跨资产类别和地区的多元化配置 [46] 其他重要信息 - 董事会已批准股息提案，包括特别股息，使总派息额达到2025年全年非GAAP净利润的100%，这是连续第三年全额派息 [12][16] - 按当前市价计算，隐含股息收益率约为11%，加上2025年完成的人民币5000万元股份回购，总现金回报率约为12% [16] - 此次派息完全由核心运营和强劲的资产负债表支持，约占营业利润的80%，并由人民币50亿元的现金及短期投资覆盖数倍 [16] - 自回购计划以来，公司已回购约占总股本4.3%的股份 [39] - 今年派息总额（加上累计股息）已超过人民币20亿元门槛，每ADS派息约1.32美元 [39] - 关于与关联公司股权相关的收入，第四季度录得约人民币1.2亿元的亏损，主要由特定上市投资股价波动的按市值计价会计调整驱动，这不影响核心财富管理业务 [12][13] - 关于历史Camsing信贷基金安排，本季度有几起案件因部分客户选择仲裁而达到程序里程碑，根据审慎财务政策，公司确认了约人民币5000万元的或有费用，总拨备现为人民币5.05亿元，约占未偿本金的63%，基于当前基准和案件进展，现有拨备水平是适当的 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私人信贷产品的问题 [20] - 询问诺亚目前分销了多少第三方私人信贷产品，是否看到客户赎回，以及如何评估该产品的整体风险状况 [20] - 特别关注AI对私人信贷市场的潜在干扰，因为基础投资组合公司中有相当一部分是软件公司，询问诺亚作为GP在该领域有多少直接投资或共同投资，以及软件公司资产和可能受AI干扰的资产占比，如何看待该领域的风险 [20] - **回答**：公司强调自身不拥有或运营与所提及产品相关的任何资产 [22] - 在硅谷的投资主要是与一些主要的私募股权产品或风险投资公司合作投资 [22] - 相关资产仅占公司管理客户资产（AUA）的个位数低百分比，因此对业务影响不大 [22] - 公司很早阶段就关注相关资产类别，并已建议客户在早期进行适当配置 [22] 问题: 关于交易价值和一次性佣金的问题 [20][21] - 第四季度一次性佣金同比大幅下降，国内和海外保险产品销售均显著疲软，如何看待2026年的趋势 [21] - 在近期资本市场回调的背景下，客户对投资产品的情绪如何演变，客户是否采取避险立场并减少对投资产品的配置 [21] - 公司对今年剩余时间的投资策略有何当前内部观点 [21] - **回答**：公司强调财富管理业务不是单一产品销售驱动，而是致力于为客户提供安全和结构化的服务 [25] - 确实看到保险销售下降，但认为许多现有客户已从保险产品中获得足够保障 [25] - 未看到客户投资需求下降，实际上客户仍有很高的投资兴趣，特别是在AI相关产品方面 [25][26] - 公司将继续关注并给予客户正确建议 [26] - 公司拥有多年经验，能够应对不同类型的经济周期 [27] - 以黑石产品为例，在正常标准下回报应为5%，但现在超过9.3%，公司已基于客户风险偏好，在早期阶段就提供建议 [28] - 自本月开始，已建议理财经理根据客户的资产配置和风险偏好与不同客户沟通，目前客户情绪仍非常谨慎，未看到恐慌性抛售 [28] - 公司了解中国高净值家庭的特点和脆弱性，因此严格选择或分配应合作的私募股权，从最初就提供更适合客户需求的产品 [29] - 公司已形成全球三层体系（ARK、Olive、Glory），提供整体解决方案，焦点不再是卖什么，而是如何帮助客户进行财富管理，例如提供遗产规划、信托服务等 [30] - 在AI的支持下，公司拥有非常稳固的结构，能够更好地作为财富管理公司运营，因此很难简单回答保险产品是否会领先，因为这已不再是焦点 [31] 问题: 关于AI战略和投资，以及股东回报计划的问题 [35] - 管理层能否分享未来的AI战略和投资，这将如何反映在诺亚的运营或财务指标中 [35] - 诺亚在2025年保持了高派息率，展望未来，在派息率和股份回购方面有何计划和考虑 [35] - **回答**：公司拥抱AI并非因为潮流，而是因为它确实能提升公司效率 [36] - 以新加坡办公室为例，采用AI方法9个月后，人力资源减少，但资产管理规模（AUM）增长了3倍，关键是效率和服务质量 [36] - AI还能帮助公司与外部资产管理人（EAM）和多家族办公室发展业务，就像在Glory平台下雇佣基于佣金的经纪人开展保险业务一样 [36] - 目前可能没有财务指标能完全展示AI的效率或定量回报，但一个关键因素是公司能够覆盖多少客户 [36] - 公司记录有超过40万客户，过去可能无法全部覆盖，但借助AI提高了效率，能够再次与潜在客户沟通 [36] - 公司在提供投资规划建议时非常谨慎，以避免隐私问题，目前AI更多是关于效率提升 [36] - 内部使用的NoahChat和AI助手（如CEO的翻译）已在内部和外部为客户提供服务，体现了AI带来的效率 [37] - 公司正在推广“RM 100”项目，让理财经理精选约100名客户深度服务，其余客户交由AI财富管理部门，旨在通过AI支持提升质量和理财经理收入，从而驱动未来利润 [38] - 关于回购和股息，公司对推动未来增长有信心，非常了解金融行业和如何最佳配置资源，因此有信心继续回报股东 [38] - 自回购计划以来，已回购约4.3%的总股本，在执行股息政策方面非常自律 [39] - 加上今年的股息，累计派息总额已超过人民币20亿元，今年每ADS派息约1.32美元，公司有信心能够产生相同水平的现金流并继续回报股东 [39] 问题: 关于第四季度业绩报酬收入驱动因素、可持续性及运营趋势的问题 [41][42] - 注意到第四季度收入主要得到强劲的业绩报酬收入支持，希望了解其背后的驱动因素，以及该收入部分能否持续到2027年 [41][42] - 希望管理层描述诺亚的量化运营趋势，包括客户活动、客户投资行为、财富管理销售、产品销售量和收入趋势 [42] - 此外，第一季度市场波动较大，这是否对关联公司股权收入项目产生影响 [42] - **回答**：很难精确预测未来趋势，但关键是结构性的，公司过去几年专注于投资VC/PE，相信随着这种结构推广投资产品，未来将为公司带来长期增长的业绩报酬 [43] - 关于关联公司股权收入，第一季度确实感到一些压力，但这只是非经营性影响，不应真正影响现金流或运营 [43] - 第四季度的业绩报酬收入中，三分之二来自硅谷一只美元基金的退出，其余来自人民币私募对冲基金的国内产品，这是一个相当平衡的回报 [44][45] - 很难预测业绩报酬的具体时间点，但看到AUM积累为持续获得业绩报酬带来了良好机会 [45] - 关于第一季度运营，虽然不能分享太多实际运营信息，但看到客户投资情绪至少趋于稳定 [46] - 由于中东等地缘政治紧张局势，客户更加风险规避，倾向于将投资置于更具流动性和更多元化的投资组合中，这正是公司向客户推广的跨资产类别和地区多元化的观点 [46] 问题: 关于营业利润率扩张原因、未来成本控制能力，以及第四季度关联公司股权投资亏损扩大的主要驱动因素的问题 [50] - 注意到营业利润率显著扩张，管理层能否说明原因，以及未来如何看待维持有效成本控制的能力 [50] - 第四季度关联公司股权投资亏损显著扩大的主要驱动因素是什么 [50] - **回答**：营业利润率扩张一方面是持续优化成本的结果，特别是中后台流程简化、AI利用以及持续流程 streamlining [51] - 由于员工人数减少，与员工相关的总成本下降了约10%，加上业绩报酬收入，看到了健康的利润率 [51] - 30%的营业利润率一直是公司努力的目标，这将在2026年的战略中继续体现 [51] - 关于关联公司股权表现，在第四季度确实面临很大压力，但希望在第一季度能够稳定下来 [52]

公司信息 - 公司为诺亚控股私人财富资产管理有限公司，股份代号06686[1] 股息信息 - 宣派特别股息每股0.933元人民币[1] - 派息金额及预设货币为港币，金额待公布[1] 董事会信息 - 截至公告日期，董事会含董事长汪静波女士、董事殷哲先生等[2]