行业投资评级 - 强于大市(首次) [4] 核心观点 - 2025年上半年医药研发外包行业收入稳健增长 利润大幅提升 展现出强劲反弹趋势 [1] - 全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖 CRO业务订单转化周期缩短 驱动业绩兑现 [2][3][30] - 创新药进入临床后期及商业化阶段提高生产外包需求 推动CDMO业务增长 [2][3][30] - 高附加值业务如多肽等带来新增收入 [2][22] - 美联储降息预期推动创新药和医疗研发外包行业估值修复 [3][30] - 中国创新药交易出海拉动相关外包出口需求 [3][30] - 医疗研发外包行业2025年上半年迎来业绩拐点 [3][30] 医药板块行情回顾 - 年初至2025年8月31日 医药生物(申万)实现25.50%涨幅 跑赢沪深300指数11.22个百分点 在31个行业中排名第9 [2][9] - 医药二级子行业中医疗服务涨幅43.70%居首 化学制药43.20%次之 [11] - 医药三级子行业中医疗研发外包指数上涨62.37%排名第一 [2][13] - 医疗研发外包板块上市公司股价均上涨 行业平均涨幅62.37% [13][14] 医药板块业绩回顾 - 2025H1医药板块6个二级子行业中只有医疗服务板块实现营业收入正增长 [18] - 2025H1医药板块13个三级子行业中研发外包/其他生物制品/耗材/医院/线下药店实现营业收入正增长 [18] - 医疗研发外包板块2025H1归母净利润同比增长63.82% 其他生物制品增长51.47% [19] 医疗服务外包板块业绩表现 - 2025年上半年医疗研发外包板块整体收入同比增长13.77% 归母净利润同比增长63.82% [2][22] - 板块2024年和2025H1整体毛利率分别为37.95%和39.77% 净利率分别为14.73%和24.36% [25] - 销售费用率分别为3.12%和3.09% 产能利用率提升推动行业盈利能力提升 [25] - 人工智能提升研发效率 优化成本 [25] 重点公司业绩表现 - 收入端：2025H1数字人收入增速+150.97% 金凯生科/泓博医药/皓元医药/药石科技/药明康德收入增长超20% [27] - 利润端：2025H1成都先导归母净利润增速390.72% 南模生物298.69% 睿智医药140.35% 昭衍新药135.90% 金凯生科123.61% [29] - 博腾股份115.91% 皓元医药115.55% 药明康德101.92% 美迪西81.63% 泓博医药54.99% [29] 投资建议 - 建议关注行业集中度提升趋势下受益的头部企业 [3][30] - 建议关注聚焦CDMO和多肽等高附加值业务的企业 [3][30] - 重点关注下半年订单确认等 [3][30]

公司股权变动 - Schroders PLC于8月29日增持凯莱英7.84万股[1] - 每股作价91.2894港元 总金额达715.71万港元[1] - 增持后持股数增至474.66万股 持股比例提升至17.23%[1]

公司股权变动 - Schroders PLC于8月29日增持凯莱英7.84万股 每股作价91.2894港元[1] - 增持总金额约为715.71万港元[1] - 增持后最新持股数目达474.66万股 持股比例升至17.23%[1]

政策利好 - 国家医保局建立新上市药品首发价格机制 支持高水平创新药在上市初期取得和高投入高风险相符的收益回报 [1] - 对高水平创新药设置一定价格稳定期 鼓励药品研发创新 [1] - 政策连续性和可预期性使企业能更清晰规划创新药商业化路径 激发企业创新热情 [2] 市场表现 - 港股创新药概念股早盘快速拉升 百济神州涨超6% 康龙化成涨超5% 药明生物、信达生物、凯莱英纷纷上扬 [1] - 平安中证港股通医药卫生综合ETF（159718）和平安中证医药及医疗器械创新ETF（516820）整体稳步向上 [1] - 非指数类产品如平安医疗健康A/C和平安医药精选A/C年内均取得90%以上收益 [1] 业绩增长 - Wind创新药概念涵盖的80家上市公司中 有34家上半年实现归母净利润同比增长 [2] - 恒瑞医药上半年营业收入157.61亿元同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元同比增长29.67% [2] - 联影医疗上半年营收60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [2] 行业影响 - 医保目录调整机制以临床价值为核心评价标准 [2] - 企业看到产品进入医保及商保目录可能性增加后加大研发投入 [2] - 加速创新药研发进程推动整个行业发展 [2]

公司高管变动 - 凯莱英医药集团高级管理人员XINHUI HU因个人原因辞去高管职务 [1] - 离任报告自送达董事会之日起生效 且不影响公司正常生产经营活动 [1] - XINHUI HU未直接持有公司股份 离任不涉及股份变动 [1] 公司治理结构 - 离任程序符合《公司法》及《公司章程》相关规定 [1] - 董事会对XINHUI HU任职期间贡献表示衷心感谢 [1] - 公司董事会于2025年9月2日发布公告 [2]

公司高管变动 - 公司高级管理人员XINHUI HU因个人原因辞去高管职务 [1] - 离任报告自送达董事会之日起生效 [1] - 离任程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1]

人员变动 - XINHUI HU先生因个人原因申请辞去公司高管职务[7] - 其书面离任报告自送达董事会之日生效[7] - 截至公告披露日，XINHUI HU先生未直接持有公司股份[7] - 其离任不会影响公司生产经营活动正常开展[7] 其他信息 - 公告日期为二零二五年九月二日[8]

公司高管变动 - 高级管理人员XINHUI HU因个人原因辞去高管职务 离任报告自送达董事会之日起生效 [1] 公司财务数据 - 2025年1至6月营业收入构成中 医药行业占比99.9% 其他业务占比0.1% [1] - 公司当前市值为399亿元人民币 [2] 业务结构 - 公司主营业务高度集中于医药行业 收入占比接近100% [1]

人员变动 - XINHUI HU先生因个人原因辞任公司高管[2] - 书面离任报告自送达董事会生效[2] - 截至9月2日披露日未直接持股[2][3] - 离任不影响公司正常经营[2]

股份数目与股本 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份27,553,260股，法定/注册股本27,553,260元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份333,040,460股，法定/注册股本333,040,460元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额360,593,720元[1] 已发行股份 - 截至2025年8月底，H股已发行股份27,553,260股，库存股份0[4] - 截至2025年8月底，A股已发行股份331,597,760股，库存股份1,442,700股[4] 股份发行计划 - 2020年受限制A股、2025年A股计划本月发行新股及转让库存股份均为0[6] - H股限制性股票计划月底可能发行或转让股份1,465,000股[6] 本月股份增减 - 本月普通股A、H已发行股份（不包括库存股份）增减为0[7] - 本月普通股A、H库存股份总额增减为0[7]