多肽CDMO业务进展 - 多肽CDMO业务主要来源于快速增长的减重领域 目前参与该领域十几个分子合作 预计明年将有项目进入PPQ阶段 [1] - 国内重要客户在减重领域的首个多肽项目商业化获批上市 多肽产能利用率呈逐步上升趋势 [1] - 产能扩展计划不仅基于当前利用率 更着重考量未来客户项目商业化需求 [1] 全球订单与市场表现 - 截至2025年半年报披露日 在手订单总额近11亿美元 为全年业绩增长奠定坚实基础 [1] - 欧洲市场上半年营收达5.48亿元 同比增长超200% [1] - 欧洲市场增长主要得益于大客户合作深化 新兴业务突破及部分项目进入商业化阶段 [1] 海外政策影响评估 - 制药行业全球专业化分工趋势难以被实质性撼动 目前美国相关政策对公司全球业务市场拓展影响非常有限 [1] - 公司将持续提升自身综合竞争力 密切评估外界政策影响 [1] 战略定位与竞争优势 - 公司通过加速全球市场拓展和新兴业务布局 巩固在化学小分子和多肽CDMO领域的竞争优势 [2] - 公司在减重等热门靶点领域深度参与 全球化战略积极推进 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予优于大市评级 目标价格区间113.07-129.84元 对应市值区间408-468亿元 较当前股价有4-20%溢价空间 [7][134] 核心观点 - 公司是全球领先技术驱动型一站式CDMO服务商 以小分子CDMO为基石业务 并成功拓展六大新兴业务领域 [3][5][13] - 依托连续流化学、酶催化等核心技术构建竞争壁垒 与全球头部药企形成深度战略合作 服务超过1100家客户 [3][4][55] - 通过"中美欧"三角协同网络推进全球化产能布局 有效规避地缘政治风险并提升联合开发效率 [6][91] - 新兴业务进入收获期 化学大分子CDMO等板块呈现高速增长态势 2025年收入预计实现翻倍增长 [5][59][65] 业务结构 - 小分子CDMO业务占比79% 2024年收入45.71亿元 毛利率47.95% 已完全消化新冠大订单影响 [13][17][42] - 新兴业务占比21% 包括化学大分子CDMO、制剂CDMO、临床CRO、生物大分子CDMO、技术输出和合成生物技术六大板块 [13][59] - 海外业务收入占比73.82% 其中美国市场占58.09% 欧洲市场占13% [19][94] 财务表现 - 2024年营收58.05亿元 归母净利润9.49亿元 毛利率42.36% 净利率16.35% [100][101] - 2024年第四季度营收16.64亿元(+15.41%) 归母净利润2.39亿元(+306.48%) 实现疫情后首次双增长 [99] - 预计2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元 同比增速15%/13%/10% 归母净利润11.4/12.9/14.6亿元 同比增速20%/14%/14% [7][120] 技术优势 - 连续流化学技术可降低能耗30-50% 减少三废排放10-30% 酶催化技术显著提升收率并降低溶剂排放 [55] - 建立符合全球标准的cGMP质量体系 通过FDA等监管机构百余次审计 通过率100% [55] - 研发费用率长期保持10%左右 2024年研发投入6.14亿元 占比10.59% [100][101] 产能布局 - 全球拥有超过5300m³生产产能和8200㎡连续生产面积 覆盖天津、吉林、辽宁及英国Sandwich基地 [55] - 多肽固相合成产能约21000L 预计2025年下半年达30000L 2025年将新增OEB5厂房和研发楼 [65] - 合成生物技术总生产规模超过20000L 500L和5000L GMP车间已于2025年第一季度投入使用 [85] 市场地位 - 中国第二大化学药物CDMO企业 2024年小分子CDMO收入45.71亿元 仅次于药明康德 [3][35] - 与全球前20大跨国药企中的16家建立合作 连续服务8家公司超过10年 [19] - 人均创收60.50万元 人均创利9.89万元 盈利能力行业领先 [57] 行业前景 - 全球小分子CDMO市场规模预计以15.50%的CAGR从2023年519亿美元增长至2028年1067亿美元 [28][30] - 全球医药研发管线数量从2018年15267个增长至2024年22825个 年复合增长率7.2% [38][40] - ADC药物市场预计以30.3%的CAGR从2024年51.6亿美元增长至2030年166.2亿美元 [78]

市场表现 - 创新药概念股大幅低开 百济神州跌超10% 药明康德和泰格医药跌超7% 恒瑞医药、君实生物、凯莱英等多股跌超5% [2] - A股三大指数涨跌不一 上证指数跌0.16%至3806.06点 深成指涨0.11%至12570.87点 创业板指涨0.46%至2917.77点 [3][4] - 港股恒生指数低开0.81%至25987.49点 恒生科技指数跌0.97%至5845.38点 [6][7] 板块走势 - 医疗服务板块领跌A股 跌幅达1.99% 减肥药板块跌1.81% CRO概念跌1.70% [5] - 生物医药相关板块普遍下挫 细胞免疫治疗和重组蛋白均跌1.55% 创新药跌1.44% 生物制品跌1.35% [5] - 化学制药跌1.20% 生物疫苗跌1.13% 阿尔茨海默概念和仿制药一致性评价均跌0.92% [5] 个股异动 - 港股医药股大面积下跌 瀚森制药和药明生物跌超10% 药捷安康逆势涨5% [6] - 科网股普遍回调 蔚来宣布再融资后跌超3% 百度集团跌逾3% 鸿腾精密续涨近5% [6]

市场开盘表现 - 上证指数下跌0.16%至3806.06点[4][5] - 深证成指上涨0.11%至12570.87点[4][5] - 创业板指上涨0.46%至2917.77点[4][5] - 恒生指数下跌0.81%至25987.49点[6][7] - 恒生科技指数下跌0.97%至5845.38点[6][7] 医药板块大幅下挫 - 创新药概念股集体低开 百济神州跌幅超10%[3] - 药明康德与泰格医药跌幅均超7%[3][4] - 恒瑞医药、君实生物、凯莱英等多股跌幅超5%[3] - 医疗服务板块整体下跌1.99%[6] - CRO概念板块下跌1.70%[6] - 生物制品与化学制药板块分别下跌1.35%和1.20%[6] 港股医药股表现 - 瀚森制药与药明生物跌幅均超10%[6] - 药捷安康逆势上涨5%[6] 科技板块分化 - CPO与算力概念板块表现活跃[4] - 科网股普遍回调 百度集团跌逾3%[6] - 蔚来宣布再融资后股价跌超3%[6] - 鸿腾精密延续涨势 涨幅近5%[6]

市场指数表现 - 上证指数下跌0.16%至3806.06点 [2][3] - 深证成指上涨0.11%至12570.87点 [2][3] - 创业板指上涨0.46%至2917.77点 [2][3] - 恒生指数下跌0.81%至25987.49点 [4][5] - 恒生科技指数下跌0.97%至5845.38点 [4][5] - 富时中国A50指数期货开盘下跌0.24% [6] 医药行业表现 - 创新药概念股大幅下挫 百济神州下跌超10% [1] - 药明康德和泰格医药低开逾7% [1][2] - 恒瑞医药 君实生物 凯莱英等多股下跌超5% [1] - 医疗服务板块下跌1.99% [3] - 减肥药板块下跌1.81% [3] - CRO概念板块下跌1.70% [3] - 细胞免疫治疗和重组蛋白板块均下跌1.55% [3] - 创新药板块下跌1.44% [3] - 生物制品板块下跌1.35% [3] - 化学制药板块下跌1.20% [3] - 生物疫苗板块下跌1.13% [3] - 港股医药股大面积下跌 瀚森制药和药明生物下跌超10% [4] 科技与概念板块表现 - CPO和算力概念表现活跃 [1][2] - 鸿腾精密续涨近5% [4] - 科网股普遍回调 蔚来下跌超3% 百度集团下跌逾3% [4] 其他市场动态 - 中国央行开展2920亿元7天期逆回购操作 利率持平于1.40% [5] - 人民币对美元中间价调升28个基点至7.1034 [6]

股权变动情况 - JPMorgan Chase & Co于2025年9月5日以每股均价92.6442港元增持凯莱英(06821.HK)好仓8.4万股[1] - 此次增持涉及资金约778.21万港元[1] - 增持后JPMorgan Chase & Co最新持好仓数量达1,669,746股[1][2] 持股比例变化 - 增持后持好仓比例由5.75%上升至6.06%[1][2] - 同时持有757,914股淡仓(S)占比2.75%[2] - 另持有751,739股质押股份(P)占比2.72%[2] 交易时间及主体 - 权益披露日期范围为2025年8月11日至9月11日[2] - 披露主体为凯莱英医药集团(天津)股份有限公司-H股[2] - 股份代号06821[2]

公司股权变动 - 施罗德集团于2025年9月8日以每股均价97.5696港元增持凯莱英11.53万股[1] - 本次增持涉及资金约1125万港元[1] - 增持后持股数量增至531.42万股[1][2] 持股比例变化 - 施罗德集团持股比例由18.87%上升至19.29%[1][2] - 增持后持股比例增加0.42个百分点[1] - 该变动通过场内交易完成[1]

股东持股变动 - Schroders PLC于9月8日增持凯莱英11.53万股 每股均价97.5696港元 总金额约1124.98万港元 [1] - 增持后最新持股数目达531.42万股 持股比例升至19.29% [1]

公司股权变动 - Schroders PLC于9月8日增持凯莱英11.53万股 每股均价97.5696港元 总金额约1124.98万港元 [1] - 增持后最新持股数目达531.42万股 持股比例升至19.29% [1]

股价表现与市值 - 9月5日股价上涨5%至106.81元/股 成交额5.26亿元 换手率1.59% 总市值385.15亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为CMO医药外包服务 收入构成包括小分子CDMO解决方案76.19% 新兴服务23.71% 其他业务0.10% [1] 基金持仓情况 - 广发东财大数据混合A持有1.65万股 占基金净值比例1.62% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约8.4万元 今年以来收益33.09% 近一年收益72.4% 成立以来收益68.71% [2] - 基金规模3450.89万元 同类排名分别为1314/8178（今年）和746/7978（近一年） [2] 基金经理信息 - 基金经理杨冬任职4年67天 管理规模164.74亿元 最佳回报86.46% 最差回报-2.21% [3] - 基金经理易威任职2年63天 管理规模10.98亿元 最佳回报56.32% 最差回报-2.92% [3]