报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 联易融科技2024年营收和毛利双升，AI商业化初步落地，但受地产业务减值拖累净利润为负，非地产业务增长强劲，预计AI助力下未来盈利空间逐步释放 [1][8][12] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入10.31亿元（同比+18.8%），归母净利润-8.35亿元，经调整净利润-6.79亿元（2023年为-2.89亿元）；24H2实现营业收入6.18亿元（同比+29.6%），经调整净利润-4.75亿元 [1] - 预计2025/2026/2027年营业总收入分别为12.97亿元、15.75亿元、19.30亿元，同比增速分别为25.81%、21.41%、22.51%；经调整净利润分别为-1.21亿元、0.60亿元、1.93亿元 [11] 业务情况 电子债权凭证业务 - 2024年促成融资额2603.3亿元（同比+19.8%），多级流转云融资额为2073.5亿元（同比+51.5%），客户留存率维持99%；E链云融资额为529.8亿元（同比-34.1%） [3] 资产证券化业务 - 2024年促成融资额为1292.1亿元（同比+41.4%），AMS云融资额为750.1亿元（同比+16.4%），ABS云融资额为542.1亿元（同比+101.1%） [3] 新兴解决方案 - 跨境业务：2024年跨境云促成融资额206.8亿元（同比+63.6%），为超1000家平台中小商户提供服务，助力中国企业“走出去” [9] - 中小企业信用科技解决方案：2024年下半年启动战略重组，预计未来降低持股比例，不再纳入合并报表范围 [9] 客户情况 - 截至2024年，合作核心企业2156家（较2024H+23%），合作金融机构377家（较2024H+12%）；核心企业客户962家（较2024H+33%），金融机构客户146家（较2024H+12%）；客户留存率同比提升10pct至96% [9] 其他情况 - AI助力：打造供应链金融垂直领域大模型LDP - GPT，推出智能体AI Agent“蜂联AI”，2025年接入Deepseek推进模型迭代 [8] - 特别派息与回购：2024年已累计回购2.88亿港元公司B类股份，占回购上限金额的37%；拟于2025年7月17日派发特别股息每股0.03港元 [9][10]

文章核心观点 联易融科技 - W(09959)2024年业绩亮眼，执行“战略聚焦 + 创新驱动”模式实现发展动能切换与运营质量提升，在客户拓展、产品创新、AI技术应用等方面取得显著成果 [1] 财务表现 - 2024年收入及收益达10.31亿元，同比增长19% [1] - 2024年毛利约7.17亿元，同比增长36.2%，毛利率从60.7%上升至69.6% [1] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物和受限制现金合计为50.72亿元 [1] - 2024年科技解决方案处理的供应链资产总量为4112亿元，同比增长28% [1] 客户拓展 - 2024年全面重构客户拓展体系，供应链金融科技解决方案新增核心企业及金融机构客户373家，客户数增长51%至1108家 [2] - 核心企业端聚焦“大基建 + 新能源 + 先进製造”，新增核心企业客户358家，同比增长59% [2] - 金融机构端扩大合作类型和区域覆盖，深化场景化产品共创，服务金融机构达377家 [2] - 整体客户留存率从2023年的86%回升至2024年的96%，多级流转云业务留存率维持在99% [2] - 助力超33万家供应链上下游中小微企业享受数字普惠金融服务 [2] 产品创新 - 国内市场核心企业应收类创新产品规模化落地，ABS云业务交易规模同比增长101% [3] - 落地全国首单技术产权资产支持票据，助力发行大湾区首单绿色资产支持专项计划 [3] - 加速供应链金融“脱核”业务模式场景创新实践，为多家企业加载“弱信用链接”解决方案 [3] - 海外市场“Go Early”产品矩阵为跨境电商平台物流服务商构建全链路物流融资解决方案 [3] AI技术应用 - 构建围绕供应链金融领域的全栈式AI技术矩阵，筑牢技术护城河 [4] - 打造垂直领域大模型LDP - GPT，实现通用AI能力向供应链金融场景适配 [4] - 推出业内首个轻量级供应链金融智能体“蜂联AI”，在多家金融机构交付应用 [4] - “蜂联AI”荣膺《亚洲银行家》2024年度“最佳AI技术”大奖 [4] - 2025年1月接入DeepSeek大模型推进LDP - GPT技术迭代，助推集团发展 [4]

主营业务收入及收益情况 - 2024年主营业务收入及收益为10.31亿元，同比增长18.8%[3] - 公司主营业务收入及收益从2023年的867764千元增加18.8%至2024年的1031173千元[37] - 公司2024年主营业务收入及收益为1031173千元人民币，2023年为867764千元人民币[110] - 2024年供应链金融科技解决方案收入及收益为1031173千元，成本为313900千元，毛利为717273千元；2023年对应数据分别为867764千元、341249千元、526515千元[135] 各业务线收入情况 - 2024年供应链金融科技解决方案收入为9.71亿元，同比增长17.8%；新兴解决方案收入为6063.3万元，同比增长37.1%[3] - 核心企业云收入及收益从2023年的523897千元增加26.7%至2024年的663655千元[37][38] - 金融机构云收入及收益从2023年的299651千元增加2.4%至2024年的306885千元[37][40] - 跨境云收入及收益从2023年的35120千元增加45.4%至2024年的51061千元[37][40] - 中小企业信用科技解决方案收入及收益从2023年的9096千元增加5.2%至2024年的9572千元[37][40] - 2024年供应链金融科技解决方案收入970,540千元，2023年为823,548千元[120] - 2024年新兴解决方案收入60,633千元，2023年为44,216千元[120] - 2024年核心企业云收入663,655千元，2023年为523,897千元[120] - 2024年金融机构云收入306,885千元，2023年为299,651千元[120] 毛利及毛利率情况 - 2024年毛利为7.17亿元，同比增长36.2%；毛利率从60.7%升至69.6%[3] - 公司毛利从2023年的526515千元增加36.2%至2024年的717273千元，毛利率从60.7%提升至69.6%[44] - 公司2024年毛利为717273千元人民币，2023年为526515千元人民币[110] 亏损情况 - 2024年公司权益股东应占年内亏损8.35亿元，同比增长89.3%；经调整亏损6.79亿元，同比增长134.8%[3] - 2024年经营亏损6.697亿元，2023年经营亏损3.406亿元[62] - 2024年亏损8.355亿元，2023年亏损4.433亿元[67] - 2024年年内亏损8.35521亿元，2023年为4.43298亿元[70] - 2024年年内经调整亏损6.7927亿元，2023年为2.89272亿元[70] - 公司2024年年内亏损为835521千元人民币，2023年为443298千元人民币[110] - 公司2024年全面亏损总额为831297千元人民币，2023年为395493千元人民币[111] - 公司2024年每股基本/摊薄亏损为0.410元人民币，2023年为0.208元人民币[111] - 2024年和2023年公司权益股东应占亏损分别为835,381千元和441,240千元，每股基本亏损分别为0.410元和0.208元[150] 合作伙伴及客户情况 - 2024年合作伙伴中核心企业2156家，同比增长44.9%；金融机构377家，同比增长18.6%[4] - 2024年供应链金融科技解决方案核心企业客户962家，同比增长59.3%；金融机构客户146家，同比增长11.5%[4] - 2024年客户留存率从86%回升至96%，多级流转云业务留存率维持在99%[4][11] 业务处理资产总量情况 - 2024年供应链金融科技解决方案处理资产总量为389.54亿元，同比增长26.2%；新兴解决方案为21.67亿元，同比增长62.5%[6] - 2024年科技解决方案处理的供应链资产总量为411.21亿元，同比增长27.7%[6] - 2024年公司供应链金融科技解决方案处理的供应链资产总量为3895亿元，同比增长26%[18] - 2024年公司AMS云业务处理的供应链资产总量为750亿元，同比增长16%，同期供应链资产证券化市场发行规模同比下滑18%[20] - 2024年公司多级流转云业务处理的供应链资产总量为2073亿元，同比增长52%，占交易总体规模比重从2023年的43%提升至50%[21] - 2024年ABS云业务处理的供应链资产总量为542亿元，同比增长101%[22] - 2024年e链云业务处理的供应链资产总量为530亿元，同比下降34%[24] - 2024年跨境云业务处理的供应链资产总量为207亿元，同比增长64%[25] - 2024年为核心企业客户及合作伙伴处理供应链资产交易量超50亿元的行业有14个[31] 多级流转云业务情况 - 2024年多级流转云业务新增客户370家，总客户数量达928家[21] 项目合作情况 - 2024年公司携手35家央国企及头部民企落地综合产融平台项目[21] 市场地位情况 - 公司以21.1%的市场占有率连续五年蝉联供应链金融科技行业榜首[14] 可持续供应链资产及ESG情况 - 2024年公司所服务的可持续供应链资产规模达371亿元，同比增长93%，在万得评级的181家软件服务行业公司中ESG分数位列第5[17] 现金及现金等价物情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物和受限制现金合计为50.72亿元[9] - 2024年12月31日，集团现金及现金等价物为48.984亿元，较2023年12月31日增加1.792亿元[77] 业务交易规模情况 - 2024年公司ABS云业务交易规模同比增长101%[12] 业务损失情况 - 2024年“小微蜂电商供应链金融科技平台”服务近3000家中小微商家，引入35家金融机构合作，业务重组产生一次性损失4720万元[27] 收购情况 - 2024年10月29日公司附属公司拟收购拜特科技，完成后其财务业绩将纳入合并报表[29] - 2024年10月29日，联睿达拟收购拜特科技1930.835万股股份，占股约29.3763%，代价4749.8541万元；截至公告日，已转让482.7087万股，占股约32.3441%；完成后将占股约54.3763%[80] - 2024年公司以4749.9万元购买拜特科技股份，已支付1474.8万元，授出2750万元年利率4%贷款[177] 行业占比情况 - 2024年核心企业客户和合作伙伴供应链资产交易总量中，基础设施/建筑行业占比37%[32] - 2024年核心企业客户和合作伙伴供应链资产交易总量中，房地产行业占比14%[32] - 2024年核心企业客户和合作伙伴供应链资产交易总量中，电力设备行业占比9%[32] - 2024年核心企业客户和合作伙伴供应链资产交易总量中，交通运输行业占比4%，商贸/零售行业占比4%[32] 成本费用情况 - 主营业务成本从2023年的341249千元减少8.0%至2024年的313900千元[41][43] - 研发费用从2023年的365801千元减少9.6%至2024年的330838千元[46] - 销售及营销费用从2023年的137835千元增加8.1%至2024年的149012千元[47] - 股权激励费用从2023年的78114千元减少89.4%至2024年的8293千元[50] - 财务成本从2023年的830万元增加37.4%至2024年的1140万元，因过桥应收账款总量增加[63] - 公司2024年主营业务成本为313900千元人民币，2023年为341249千元人民币[110] - 2024年财务成本中银行及其他金融机构借款利息费用为6655千元，租赁负债利息费用为4755千元；2023年对应数据分别为4716千元、3589千元[138] - 2024年员工成本为387030千元，2023年为417522千元；2024年及2023年分别有108867000元及118506000元员工成本资本化[138] - 2024年折旧及摊销费用为141743千元，减值损失为640297千元；2023年对应数据分别为134473千元、214437千元[141] - 2024年专业服务费用为35238千元，核数师薪酬为5445千元；2023年对应数据分别为29251千元、6183千元[141] 减值损失情况 - 2024年确认的重大减值损失中，“预付款项、其他应收款项及其他资产”中应收核心企业款项减值4.451亿元，“按公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”中供应链资产减值1.765亿元[53] 其他净亏损情况 - 2024年其他净亏损5870万元，2023年其他净收益5870万元，主要因银行存款利息收入及政府补贴减少、汇兑差额亏损增加及无形资产减值所致[61] 应占被投资公司亏损情况 - 2024年应占以权益法计量的被投资公司亏损6230万元，2023年为7500万元，2024年主要因浩立、拜特科技及绿联数字银行经营亏损[64] - 2024年应佔以权益法计量的被投资公司的亏损6234万元，2023年为7500万元[70] 所得税费用情况 - 所得税费用从2023年的1940万元增加374.2%至2024年的9210万元，因多家附属公司的递延税项资产拨回[66] - 2024年即期税项中中国企业所得税为48518千元，香港利得税为0；2023年对应数据分别为41787千元、230千元[146] - 2024年递延税项为43560千元，2023年为 - 22600千元[146] - 2024年所得税费用总计为92078千元，2023年为19417千元[146] - 2024年和2023年税前亏损分别为743,443千元和423,881千元，实际所得税费用分别为92,078千元和19,417千元[148] 自有资金及保障融资交易情况 - 2024年12月31日，以自有资金出资的主要为过桥目的持有的供应链资产未偿还余额为20.966亿元[72] - 2024年12月31日，以自有资金出资的过桥供应链资产的信用风险预期损失总额已计入相关资产减值拨备及投资亏损[73] - 截至2024年12月31日，跨境云项自有资金交易未偿还余额为2180万元，中小企业信用科技解决方案项自有资金交易未偿还余额为5520万元（含应计利息收入为6270万元），保障融资交易承担敞口为2.442亿元[75] - 截至2024年12月31日，自有资金及保障融资交易的M3+逾期比率为19.1%[76] 借款及授信额度情况 - 2024年12月31日，集团借款账面价值为3000万元（2023年12月31日为3400万元），利率2.35% - 2.55%，到期日一年以内；未动用银行授信额度为34.8亿元（2023年12月31日为70.76亿元）[82] 权益负债比率情况 - 2024年12月31日，集团权益负债比率为1.5%（2023年12月31日为1.4%）[86] 雇员情况 - 2024年12月31日，集团共有726名雇员，其中研发402人、销售及营销138人、一般行政186人[91][92] 企业管治情况 - 公司偏离企业管治守则中董事长与首席执行官角色应区分的条文，宋群先生兼任两职，董事会认为该安排有好处且不会损害权责平衡[97] 董事操守守则情况 - 公司已采纳标准守则作为董事买卖公司证券的操守守则，报告年度内董事均遵守该守则[98] 业绩审核情况 - 截至2024年12月31日止年度经审核综合业绩由审核委员会审阅，该委员会由三名独立非执行董事组成[99] 股份购回情况 - 报告期内公司购回147403000股B类股份，总代价为287827025港元[102][104] 股息派付情况 - 董事会建议就2024年度派付末期特别股息每股0.03港元[106] - 公司董事会建议派付2024年末期特别股息每股0.03港元，2023年末期特别股息每股0.1港元已支付[153] 股份登记手续暂停情况 - 公司将在2025年6月12 - 17日暂停办理股份过户登记确定出席股东大会股东身份[108] - 公司将在2025年6月24 - 26日暂停办理股东登记手续确定可收取末期特别股息股东[108]

公司投资评级 - 联易融科技（9959.HK）未评级 [2] 核心观点 - 联易融科技通过AI技术驱动供应链金融智能化升级，核心业务为供应链金融科技解决方案，包括核心企业云和金融机构云，旨在优化供应链交易支付周期，实现供应链金融工作流程的数字化 [2] - 公司累计服务资产规模达1.3万亿元人民币，2024年上半年处理的供应链资产总量为1560亿元，同比增长14.6%，客户数量达856家，同比增长16%，客户留存率达96% [2] - 联易融服务了大量的核心企业和金融机构客户，截至2024年上半年，核心企业云客户数达726个，合作伙伴数量达1750个，金融机构云客户数达130个，合作伙伴数量336个 [2] - 联易融通过运用AI技术，特别是其自主研发的LDP-GPT大模型和AI Agent平台，全面赋能供应链金融，LDP算法在供应链审单环节对一般文件识别率达99%，复杂法律文件识别率达95%，全流程自动化程度超95% [2] - AI+供应链金融市场前景广阔，AI技术可全面赋能供应链金融，从数据采集到风险管理再到融资效率提升等多方面带来深刻变革 [2] 行业 - 联易融科技属于TMT行业 [2] 股价与市值 - 联易融科技当前股价为1.83港元，市值为41.82亿港元，已发行股本为22.85亿股，每股净资产为4.07港元 [2] 客户与合作伙伴 - 联易融的客户和合作伙伴遍布多个行业，包括建筑/基础设施、房地产、电力设备、商贸零售及机械等 [2] AI技术应用 - 联易融的AI解决方案帮助金融机构与企业实现流程自动化、智能化，构建开放、协同的供应链金融生态圈，推动行业向智能化、个性化方向发展 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予联易融科技-W（9959.HK）"推荐"评级 [1] - 目标价为2.07港元,较当前价1.58港元有30.38%的上涨空间 [4] 报告核心观点 - 联易融科技作为头部第三方供应链金融科技解决方案提供商,以金融科技助力中小企业降低融资成本,具有轻资产的运营模式,ROE弹性强 [1] - 公司融资额稳步提升,多级流转云业务持续高速增长,第三季度主营业务收入及收益同比增长,毛利率明显改善 [1] - 公司通过主动多元化行业布局,增加业绩韧性,攻守兼备,预计未来降本增效下盈利空间逐步释放 [1] 分业务拆分情况 电子债权凭证业务 - 2024Q1-3,促成融资额1752.4亿元,同比增长16.7%,占比65% [1] - 多级流转云(客户为核心企业)融资额1339.8亿元,同比增长45.6% [1] - E链云(客户为金融机构)融资额412.7亿元,同比下降29.0% [1] 资产证券化业务 - 2024Q1-3,促成融资额797.8亿元,同比增长11.9%,占比29% [1] - AMS云(客户为核心企业)融资额541.6亿元,同比增长1.3% [1] - ABS云(客户为金融机构)融资额256.2亿元,同比增长43.8% [1] 跨境云业务 - 2024Q1-3,促成融资额149.1亿元,同比增长66.8%,占比6% [1] - 公司跨境业务主要通过三条路径展开:科技出海助力资产代币化,输出相关技术服务;紧抓跨境电商机遇,解决中小企业融资难困境;服务制造业出海,助力中国企业"走出去" [1] 客户情况 - 截至24Q3,合作核心企业1917家,较年初增长28.8%;合作金融机构353家,较年初增长11.0% [1] - 核心企业客户821家,较年初增长35.9%;金融机构客户138家,较年初增长5.3% [1] - 客户留存率为96%,较上年末提升10个百分点 [1] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年经调整EPS分别为-0.12/-0.01/0.06元,SPS分别为0.40/0.47/0.58元 [1] - 对应港股PS分别为4/3/2倍,根据可比公司PS估值法,给予公司2025年4倍PS目标估值,对应目标价为2.07港元 [1]

报告公司投资评级 联易融科技被给予买入评级 [31] 报告的核心观点 行业地位领先 - 联易融作为国内领先的供应链金融科技解决方案提供商,市占率达20.9% [25][26][34] - 公司累计服务的供应链资产规模超过1.2万亿元,覆盖中国百强企业51家及前20大商业银行 [25][35] 核心科技优势 - 公司拥有自主研发的先进技术,如业内首个基于AI的供应链单据审核平台"AI Agent" [26][27] - 公司持续投入研发,技术人员占比超过59% [26][27] 多元化客户基础 - 公司拥有1750家核心企业合作伙伴,336家金融机构合作伙伴 [28] - 客户留存率高达96%,为公司带来交叉销售和追加销售机会 [28] 新旧动能转换 - 公司供应链金融科技解决方案收入占比较高,未来有望通过新兴业务如跨境云和中小企业信用科技解决方案带来新的增长动能 [16][17][18] - 公司积极拓展非地产行业客户,有助于提升整体业务质量 [8][9][10][11][12] 外延并购 - 公司拟收购拜特科技,有望进一步拓展业务规模和客户资源 [29][30] 股东回报 - 公司注重股东回报,2023-2024年连续派发股息,股息率超过8% [30] - 公司积极回购股份,累计回购6.4亿港元,占发行股份总数8.1% [30] 财务分析 - 公司资产处理量有望保持14%的复合增长,2024-2026年收入预计分别为9亿元、10亿元和12亿元 [32] - 公司经调整净利润有望由2023年的亏损转为2024年-2026年的盈利 [32] - 公司现金储备充足,截至2024年6月30日达51亿元 [24]

主营业务及收益情况 - 主营业务收入及收益为4.13亿元人民币，同比增长5.6%[6] - 毛利为2.93亿元人民币，毛利率为70.9%，同比增加10.1个百分点[6] - 公司主营业务收入及收益由2023年上半年的3.91亿元人民币增加5.6%至2024年上半年的4.13亿元人民币[26] - 公司来自核心企业云的收入及收益增加28.7%，而来自金融机构云的收入及收益减少33.5%[27] - 公司主营业务包括提供供应链金融科技解决方案和创新数据驱动型新兴解决方案[93] - 公司在2024年上半年实现收入4.13亿元人民币，同比增长5.6%[94] - 公司收入中有4.14亿元人民币来自供应链金融科技解决方案业务，占比95.3%[94] - 公司上半年收入达4.13亿人民币，同比增长5.6%[103] - 公司上半年毛利达2.93亿人民币，同比增长23.3%[103] 业务发展情况 - 核心企業合作夥伴總數達1,750家，同比增加17.6%[7] - 核心企業客戶數目達726家，同比增加20.2%[7] - 客戶留存率達96%，同比增加10個百分點[7] - 供應鏈金融科技解決方案處理的總資產規模達1.56萬億元人民幣，同比增加14.6%[10] - 新興解決方案（包括跨境雲和中小企業信用科技解決方案）的總資產規模達9,898.5億元人民幣，同比增加67.7%[10] - 公司的供應鏈金融科技解決方案的核心企業及金融機構客戶總數量為856家，較2023年增加了16%[13] - 公司新增的143家核心客戶中，央國企客戶數為78家，佔比超過一半[13] - 公司服務的金融機構包括銀行、信託、保險資管、證券及基金等共計336家[13] - 公司在核心聚焦的多級流轉業務板塊，保持了高達99%的客戶留存率[13] - 公司累計協助超過29萬家供應鏈上下游生態圈中小微企業享受了高效、便捷的數字普惠金融服務[13] - 供应链金融科技解决方案处理的供应链资产总量为人民币1,560亿元，同比增长14.6%[16] - 多级流转云业务处理的供应链资产总量为人民币863亿元，同比增长56.9%[17] - 新增多级流转云客户143家，总客户数量达701家，客户留存率高达99%[17] - 与17家央国企及头部民企落地了综合产业链金融平台项目[17] - 跨境云业务包括"Go Early"平台型数字化跨境贸易融资及"Go Deep"服务核心企业出海及海外金融机构的供应链融资科技解决方案[19] - 推出基于直播小微商家数据驱动的创新供应链融资科技产品"小微蜂电商贷"[20] - 已成功引入14家金融机构展开合作，服务近2,000家中小微商家[20] - 拟收购拜特科技54.3763%股权，拓展司库管理市场[21] - 整合公司及拜特科技的科技优势和客户资源，为客户提供全套技术解决方案[21] 财务情况 - 本公司權益股東應佔期內虧損為2.41亿元人民幣，同比增加41.4%[6] - 期內經調整虧損（非國際財務報告準則）為2.04亿元人民幣，經調整虧損率為49.4%，同比增加136.1%和27.3個百分點[6] - 公司於2024年6月30日止六個月錄得經營虧損人民幣186.5百萬元[40] - 公司於2024年及2023年6月30日止六個月的應佔以權益法計量的被投資公司虧損分別為人民幣22.2百萬元及人民幣38.9百萬元[41] - 公司於2024年6月30日止六個月錄得所得稅費用人民幣25.7百萬元[42] - 公司使用期內經調整虧損作為非國際財務報告準則計量[43][44][45][46] - 公司面临与供应链资产相关的信用风险[47] - 公司已采取更多風險管理及資產回收措施以監察及緩解與過橋供應鏈資產有關的信用風險[48] - 截至2024年6月30日,自有資金交易的未償還餘額為人民幣98.6百萬元,保障融資交易的敞口合共為人民幣231.6百萬元[49] - 截至2024年6月30日,自有資金及保障融資交易的M3+逾期比率為16.5%[49] - 於2024年6月30日,公司現金及現金等價物為人民幣4,923.1百萬元,較2023年12月31日增加人民幣203.9百萬元[50] - 於2024年6月30日,公司借款的賬面值為人民幣270.5百萬元,有未動用銀行授信額度人民幣4,340.0百萬元[52] - 公司權益負債比率為4.3%,較2023年12月31日的1.4%有所上升[54] - 公司主营业务成本由2023年上半年的1.53亿元人民币减少21.6%至2024年上半年的1.20亿元人民币[29] - 公司毛利由2023年同期的2.38亿元增加23.3%至2.93亿元，毛利率由60.8%上升至70.9%[30] - 研发费用由2023年同期的1.89亿元略微下降6.0%至1.78亿元[31] - 销售及营销费用由2023年同期的0.58亿元增加13.4%至0.66亿元[32] - 行政费用由2023年同期的1.05亿元增加8.8%至1.14亿元[33] - 股权激励费用由2023年同期的4,633万元

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价2.00港元,较最近收市价有49.3%的预期涨幅 [1] 报告的核心观点 供应链金融收入质量提升 - 上半年供应链金融科技解决方案处理资产总量1560亿元同比增长14.6% [2] - 其中AMS云处理的供应链资产总量为374亿元,同比增长12.0%;多极流转云处理资产总量863亿元,同比增长56.9% [2] - 上半年总收入同比增长5.6%至4.13亿元,毛利率大幅提升10.1个百分点至70.9% [2] 计提资产减值损失 - 上半年公司计提资产减值损失从去年的7150万元增加127.2%至1.62亿元 [2] - 主要原因是出于审慎考虑,结合经济增长承压、房地产开发商债务危机等因素 [2] 拟收购拜特实现业务多元化 - 8月29日公司公告附属公司联睿达计划收购深圳市拜特科技股份有限公司的股权,完成后可持有拜特股权比例54.4% [2] - 拜特致力于协助企业集团、银行及金融机构建立智慧司库及智能化财资管理系统 [2] - 此次拟议收购若落实,将使集团业务组合多元化且丰富,能更好地服务核心企业及金融机构客户 [2] 现金充裕并加大股东回报 - 公司在手资金充裕,自身净现金储备超过50.86亿元 [2] - 今年3月董事会建议派特别股息每股0.1港元,合计约2.3亿港元 [2] - 同时公告拟进行最高1亿美元的股份回购计划,加强股东回报 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 有质量且多元化拓客带来公司营收和毛利率的改善 [2] - 收购拜特更好服务核心企业及金融机构客户 [2] - 持续回购彰显信心 [2] 营收和盈利情况 - 2024年上半年实现营收4.13亿元人民币,同比+5.6% [2] - 2024年上半年经调整净亏损2.04亿元人民币 [2] - 预计2024-2026年营收分别为9.18/10.49/11.49亿元人民币 [2] - 预计2024-2026年每股营收分别为0.40/0.46/0.50元人民币 [2] 业务发展情况 - 2024年上半年金融科技解决方案的核心企业及金融机构客户数856家,相比2023年提升16% [2] - 核心企业云供应链融资规模提升40%至1237亿元,带动核心企业云收入2.3亿,同比+29% [2] - 拟收购拜特科技布局智慧司库,进入司库管理市场 [2] 风险提示 - 经济快速下行导致核心企业产生违约风险 [4]

报告公司投资评级 1) 报告给予联易融科技-W（09959.HK）"推荐"评级 [2] 2) 目标价为1.8港元 [2] 报告核心观点 1) 公司毛利率大幅提升,但盈利能力受减值拖累 [1] 2) 公司拟战略收购拜特科技,通过外延式并购有望实现协同效应 [1] 3) 公司融资额稳步提升,多级流转云业务实现高速增长 [1] 4) 跨境业务有望成为公司第二增长曲线 [1] 5) 公司核心企业客户开拓加速,客户留存率重回高位 [1] 6) 公司作为龙头企业地位将持续稳固,行业具备长期增长潜力 [8] 7) 公司重申回购计划,彰显公司信心 [8] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计916.25百万元,同比增长5.59% [8] 2) 2024年经调整净利润预计-273.40百万元,同比增长4.50% [8] 3) 2024年每股盈利预计-0.12元,市盈率为-11.64倍 [8] 4) 2024年市净率为0.38倍 [8]