公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于母公司所有者的净利润为-17亿元至-25亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-16.9亿元至-24.9亿元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为6659.15万元，扣非后净利润约为1.578亿元，业绩由盈转亏 [1] 业绩预亏主要原因 - 部分客户涉及诉讼，基于谨慎性原则，公司对相关应收账款等往来款项计提了大额信用减值损失 [1] - 部分联营企业可能出现大额亏损，导致公司按权益法核算的投资收益大幅下滑 [1] 监管动态 - 公司因上述业绩预告事项收到了上海证券交易所出具的监管工作函，监管对象涵盖上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人 [1]

2025年度业绩预亏核心观点 - 公司预计2025年度将出现重大亏损，归属于母公司所有者的净利润区间为-170,000万元至-250,000万元，与上年同期相比由盈转亏 [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润区间为-169,000万元至-249,000万元 [1] 业绩预亏主要原因 - 部分客户涉及诉讼等事项，基于谨慎性原则，公司对相关往来款项（主要是应收账款）计提了较大的信用减值损失 [1] - 部分联营企业可能出现大额亏损，公司按权益法核算确认的投资收益产生较大亏损 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-17亿元到-25亿元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 业绩预亏主要受两大因素影响：一是公司对相关往来款项（主要是应收账款）计提了较大的信用减值损失；二是公司按权益法核算确认的投资收益产生较大亏损 [1] - 信用减值损失计提是基于谨慎性考虑，因部分客户涉及诉讼等事项；投资收益亏损则受部分联营企业可能出现大额亏损的影响 [1]

瑞茂通1月30日公告，经财务部门初步测算，瑞茂通供应链管理股份有限公司预计2025年度实现归属于 母公司所有者的净利润约为-170,000万元到250,000万元；预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除 非经常性损益的净利润约为-169,000万元到-249,000万元。 ...

公司业绩预亏 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-170,000万元到-250,000万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] 业绩预亏主要原因 - 受公司部分客户涉及诉讼等事项影响，基于谨慎性考虑，公司对相关往来款项（主要是应收账款）计提了较大的信用减值损失 [1] - 受部分联营企业可能出现大额亏损的影响，公司按权益法核算确认的投资收益产生较大亏损 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为负17亿元到负25亿元 [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为负16.9亿元到负24.9亿元 [1] 业绩亏损主要原因 - 受部分客户涉及诉讼等事项影响 基于谨慎性原则 公司对相关往来款项（主要是应收账款）计提了较大的信用减值损失 [1] - 受部分联营企业可能出现大额亏损的影响 公司按权益法核算确认的投资收益产生较大亏损 [1]

物流板块市场表现 - 2024年1月29日，物流板块整体上涨0.68%，表现强于上证指数（上涨0.16%）和深证成指（下跌0.3%）[1] - 板块内领涨个股为天顺股份，当日涨幅为3.86%，收盘价为16.68元[1] - 建发股份、恒基达鑫、密尔克卫、嘉友国际等个股涨幅居前，分别上涨3.21%、2.82%、2.62%、2.07%[1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中长江投资跌幅最大，为-9.94%，*ST原尚、普路通分别下跌-3.69%、-3.26%[2] 板块资金流向 - 当日物流板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局[2] - 板块主力资金净流出2794.64万元，游资资金净流出1.99亿元，散户资金净流入2.27亿元[2] - 顺丰控股获得主力资金净流入最多，达7841.63万元，主力净占比为5.65%[3] - 建发股份、中国外运分别获得主力资金净流入4633.56万元、3942.17万元，主力净占比分别为10.02%、20.76%[3] - 顺丰控股同时遭遇游资净流出9463.06万元，游资净占比为-6.82%[3] 重点公司交易情况 - 顺丰控股成交活跃，成交量为36.73万手，成交额为13.88亿元，股价上涨1.17%[1] - 建发股份成交量为48.25万手，成交额为4.62亿元，是当日板块内成交额较高的公司之一[1] - 圆通速递股价上涨1.32%，收盘价为16.93元，获得主力资金净流入1144.74万元[1][3] - 申通快递股价上涨1.16%，收盘价为13.04元，成交额为1.85亿元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望2026年，区域上需重点关注内蒙古、黑龙江和吉林等产业债到期规模大省，规避行业下行、盈利和融资渠道弱化主体；行业方面广义民营房企仍面临考验，其他行业集中性风险概率不高，但要关注经营竞争力弱等主体；转债方面需警惕弱资质主体和已出现重大风险主体的实质风险提前爆发 [2] 各部分内容总结 信用债整体情况 - 截至2026年1月6日，全国信用债存量余额36.18万亿元，其中城投债17.73万亿元占比49.00%，产业债18.45万亿元占比51.00% [5] - 北京存续债券规模超7万亿，江苏3万亿级别，广东、浙江和山东2 - 3万亿，部分省份1 - 1.5万亿，其余1万亿以下；内蒙古未来一年到期债券占比81.09%，黑龙江40.39%，云南、天津和浙江短期到期债券占比也较高 [5] - 江苏、浙江等信用类债券中城投债占比超八成，北京、内蒙古和海南产业类债券占比超九成 [7] 城投债情况 - 自2023年7月开启本轮化债，多个省份发行特殊再融资债券，融资平台债务压力缓解，城投债发行成本和信用利差下降，融资成本普遍低于3%，债务期限拉长 [10] - 2024年11月全国人大常委会增加债务限额和专项债置换隐性债务，2025年各地置换后债务平均利息成本降低超2.5个百分点，节约利息支出超4500亿元 [10] 产业债情况 各省份产业债情况 - 去除城投债后，北京产业类规模7万亿，广东2万亿以上，上海1万亿以上，其余1万亿以下；内蒙古产业类债券短期到期占比82.64%，西藏、黑龙江等到期比重也较大，北京、重庆等省份期限结构较好 [11] - 内蒙古、黑龙江和吉林2025年产业类债券发行对未来一年到期规模保障倍数低于1，其余省份在1.0以上；宁夏、广西等省份城投债到期压力或更大 [14] 产业债分行业情况 - 2025年违约行业涉及12个行业，产业控股和电力行业债券余额最大超2万亿，信息技术和医疗服务行业债券余额不足10亿 [15] - 造纸、汽车服务等5个行业未来一年债务占比超50%，期限结构较差，但除汽车服务外其余行业债券接续情况较好 [15] - 轨道交通、包装等行业未来一年偿付压力较大，轨道交通、供热为央国企信用风险较小，其余行业主体短债压力需关注 [15] 房地产行业情况 - 2025年房地产开发主体违约率高，新增万科、正兴隆违约；2025年我国房地产开发投资完成额同比下跌17.20%，跌幅扩大 [18] - 截至2026年1月6日，房地产开发企业存续债余额11,528.76亿元，集中在地方国企和央企，广义民企占比4.67%；未来一年到期金额3916.14亿元，占比33.97% [18] - 未来一年公众企业、中外合资企业和民营企业短债到期压力超40%，广义民企发行额为未来一年到期金额的76.93%，压力仍在 [20] - 国有房地产企业销售端受阻但债券续作能维持，中央国企债券再融资能力较强，地方国企未来一年债券到期规模及占比略高 [20] - 2026年民营房企重点关注龙湖和亿达发展，龙湖到期规模大且2025年未新增债券，亿达发展债券偿付压力较大 [23] 产业类主体亏损情况 - 大额亏损主体以房地产开发行业居多，还有央企鞍钢集团；亏损金额在50 - 100亿元的涉及房地产、电气设备等行业主体 [24][26] - 关注上述主体业绩变化，若无法摆脱亏损偿债压力将增大 [26] 产业类民营主体情况 - 伊利实业和海通恒信到期规模较大，伊利实业需借新还旧偿还缺口，海通恒信依赖借新还旧保障债券接续 [28] - 瑞茂通和中瑞实业债务危机下公开债走向违约或展期概率大，港华燃气长期资不抵债，其境内债由港华智慧能源担保 [28][29] ABS情况 - 2023 - 2025年，证监会主管ABS违约率分别为1.10%、0.77%和0.88%，穿透债务主体主要为已违约民营房地产主体 [32] - 截至2026年1月6日，债券市场ABS存续债余额25,021.96亿元，一年内到期金额3,541.59亿元，占比约14.15%，2025年发行额对未来一年到期金额覆盖倍数为3.97，接续情况较好 [32] - 房地产市场未企稳，民营房地产主体难发行以地产为底层资产的ABS，穿透债务主体为已违约民营地产的主体相应ABS违约不可避免 [32] 可转债情况 - 2025年新增2家中装建设和华铭智能可转债违约主体；截至2026年1月6日，债券市场存续可转债余额5553.51亿元，同比下降22.89%，广义民企占比64.73% [33] - 以行权计2026年到期可转债规模821.93亿元，占比14.80%，广义民企到期可转债压力较大 [33] - 存续可转债主体共402家，较上年下降133家，央企违约风险低，地方国企可转债兑付风险与国资持股比例和主体经营财务实力有关 [35] - 安徽鸿路钢结构等公司面临兑付压力，转股机制可降低信用风险；东方时尚驾驶学校等公司虽无需兑付但需关注经营等负面信息及实质风险提前爆发 [35][36]

物流板块市场表现 - 2024年1月23日，物流板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，炬申股份领跌，跌幅达8.60%，恒基达鑫领涨，涨幅为9.99% [1][2] 领涨个股详情 - 恒基达鑫收盘价9.03元，上涨9.99%，成交18.13万手，成交额1.59亿元 [1] - 传化智联收盘价7.11元，上涨4.56%，成交123.68万手，成交额8.87亿元 [1] - 龙洲股份收盘价7.48元，上涨3.03%，成交53.11万手，成交额3.94亿元 [1] - 天顺股份收盘价16.98元，上涨2.78%，成交6.67万手，成交额1.13亿元 [1] - 永泰运收盘价30.62元，上涨2.65%，成交4.89万手，成交额1.51亿元 [1] 领跌个股详情 - 炬申股份收盘价20.30元，下跌8.60%，成交36.06万手，成交额7.47亿元 [2] - ST雪发收盘价4.37元，下跌2.67%，成交7.77万手，成交额3457.05万元 [2] - 厦门象屿收盘价8.40元，下跌1.64%，成交32.12万手，成交额2.71亿元 [2] - 顺丰控股收盘价39.15元，下跌1.31%，成交40.63万手，成交额15.96亿元 [2] - 圆通速递收盘价17.54元，下跌1.18%，成交19.35万手，成交额3.39亿元 [2] 板块资金流向 - 当日物流板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出2.92亿元，游资资金净流出1.81亿元，散户资金净流入4.72亿元 [2] - 恒基达鑫获得主力资金净流入6826.49万元，主力净占比达42.80%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 龙洲股份获得主力资金净流入2676.24万元，主力净占比6.79%，同时获得游资净流入1120.62万元 [3] - 部分个股如韵达股份、普路通、天顺股份等，虽然获得主力资金净流入，但金额相对较小，市场资金分歧明显 [3]

法律纠纷涉案金额 - 公司及子公司新增诉讼、仲裁涉案金额约11.10亿元，占最近一期经审计净资产的14.07%[3] - 公司及子公司近12个月内累计未结案诉讼等事项涉案金额约55.43亿元，占最近一期经审计净资产的70.27%[3][5] - 山西潞安煤炭经销与公司合同纠纷涉案金额累计约60954.0503万元[4] - 中国光大银行郑州东风支行与公司金融借款合同纠纷涉案金额累计约42916.1969万元[4] - 山东民生国际贸易与公司买卖合同纠纷涉案金额累计约3326.3284万元[4] - 蓉欧瑞易公司申请强制执行涉案金额约7102.4042万元[5] - 天津顺鑫变更诉讼金额为4013.0767万元[5] - 离职员工仲裁金额变更为41.5517万元[5] - 天津顺鑫供应链与天津瑞茂通买卖合同纠纷涉案金额4013.0767万元[10] - 郑州银行金水支行与郑州嘉瑞供应链等金融借款合同纠纷涉案金额34371.1万元[10] - 郑州银行金水支行与郑州卓瑞供应链等金融借款合同纠纷涉案金额14680万元[10] - 河南农村商业银行郑州中心支行与郑州卓瑞供应链等金融借款合同纠纷涉案金额29010.0006万元[10] - 河南农村商业银行郑州中心支行与郑州嘉瑞供应链等金融借款合同纠纷涉案金额20967.6638万元[10] - 中原银行周口分行与河南瑞茂通粮油等金融借款合同纠纷涉案金额25300.5386万元[10] - 郑州银行金水支行与郑州卓瑞供应链等金融借款合同纠纷涉案金额42420万元[10] - 郑州新发展商业保理与上海瑞茂通等保理合同纠纷涉案金额977.6864万元[10] - 东亚银行杭州分行与浙江和辉电力燃料等金融借款合同纠纷涉案金额7518万元[10] - 中国工商银行宁波北仑分行与浙江和辉电力燃料等金融借款合同纠纷涉案金额7748.2885万元[11] - 公司法律纠纷总涉案金额达554339.5545[13] - 广州南沙海港贸易有限公司与多公司买卖合同纠纷涉案金额75813.7132[12] - 中国光大银行郑州东风支行与郑州卓瑞供应链管理有限公司金融借款合同纠纷涉案金额15050.9888[12] - 山东民生国际贸易有限公司与浙江和辉电力燃料有限公司买卖合同纠纷涉案金额2678.4764[12] - 中国光大银行郑州东风支行与河南智瑞供应链管理有限公司金融借款合同纠纷涉案金额27984.6766[12] - 中国光大银行郑州东风支行与郑州嘉瑞供应链管理有限公司金融借款合同纠纷涉案金额15031.5203[12] - 山东民生国际贸易有限公司与天津瑞茂通供应链管理有限公司买卖合同纠纷涉案金额647.8520[12] - 石嘴山银行股份有限公司银川分行与宁夏宁东能源化工供应链管理有限公司保理合同纠纷涉案金额4015.8444[12] - 成都蓉欧瑞易实业有限公司与公司民间借贷纠纷涉案金额7102.4042，处于执行阶段[12] - 山西潞安煤炭经销有限责任公司与公司多起合同纠纷涉案如9761.7190、7702.3600等[13]