行业与公司 - 行业涉及机器人、自动驾驶、AI、工业软件、低空经济等领域[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] - 公司包括英伟达、比亚迪、广汽、道通科技、中控技术、沃隆电器等[1][12][19][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 核心观点与论据 - **英伟达Omniverse**：英伟达Omniverse平台整合了3D图形学和物理求解器能力，支持人形机器人的物理仿真验证环境，未来将广泛应用于机器人和自动驾驶领域[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - **物理AI**：物理AI模型将集成在机器人和自动驾驶中，帮助自主机器感知、理解并执行复杂操作，生成式AI将提供符合物理学规律的数据，加速训练和迭代[3][7][8][9][10][11] - **道通科技**：公司2024年收入预计39亿，同比增长20%，净利润6.5亿，同比增长270%，主要业务为汽车电子类，毛利率60%，新能源解决方案进入规模化阶段，预计2025年扭亏[12][13][14][15][16][17][18] - **中控技术**：公司在石化、化工领域DCS市占率接近40%，巡检机器人进入爆发期，2024年机器人相关订单超1亿，预计2025年订单达15亿，估值25倍[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - **沃隆电器**：公司在电机领域有40年经验，布局机器人关节模组、驱动器、电机等核心部件，已与多家机器人客户达成合作，预计2025年机器人领域将有更多动作[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 其他重要内容 - **机器人产业链**：机器人产业链涉及硬件、软件、AI、物理仿真等多个环节，英伟达Omniverse平台和物理AI模型将加速产业链发展[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - **行业趋势**：机器人行业进入爆发期，巡检机器人、四足机器人、人形机器人等在不同领域应用加速，尤其是流程行业（如化工、石化）对巡检机器人需求旺盛[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - **低空经济**：沃隆电器在低空经济领域布局核心零部件，与多家低空经济主力厂合作，未来低空经济和机器人领域将推动公司业绩增长[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 数据与百分比 - 道通科技2024年收入预计39亿，同比增长20%，净利润6.5亿，同比增长270%[12] - 中控技术2024年机器人相关订单超1亿，预计2025年订单达15亿[33][34] - 沃隆电器预计2024年盈利10亿，2025年盈利11亿，对应2025年PE约20倍[44]

交易概述 - 公司拟出售持有的子公司龙能电力43 21%股权、卧龙储能80%股权、卧龙英耐德51%股权、舜丰电力70%股权给关联方卧龙资源 [1] - 交易完成后，公司将不再拥有上述子公司的控制权，合并报表范围将发生变动 [1] - 卧龙资源拟采用现金方式支付股权对价 [1] 交易性质 - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [1] 交易进展 - 交易方案仍需进一步论证和沟通协商，尚未签署正式交易协议 [1] - 本次交易相关事项尚存在重大不确定性 [1]

公司决策与股权变动 - 公司召开九届十一次临时董事会会议及九届九次监事会会议，审议通过龙能电力终止筹划申请在北交所上市的议案 [1] - 公司拟将持有的龙能电力43 21%股权、浙江卧龙储能系统有限公司80%股权、卧龙英耐德（浙江）氢能科技有限公司51%股权、绍兴上虞舜丰电力有限责任公司70%股权出售给卧龙资源 [1] - 卧龙资源拟采用现金方式支付股权对价，交易完成后公司将不再拥有上述子公司的控制权，合并报表范围将发生变动 [1] 关联交易与股权结构 - 公司持有卧龙资源大股东浙江卧龙置业投资有限公司22 76%的股权 [1] - 卧龙资源的控股股东为卧龙控股集团有限公司，本次交易构成关联交易 [1]

公司决策 - 卧龙电驱控股子公司龙能电力拟申请其股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌 [1] - 该决策基于龙能电力经营发展和长期资本战略规划的考虑，同时结合当前市场环境的影响 [1] - 具体申请终止挂牌相关事宜由龙能电力董事会负责办理 [1] 股东权益 - 公司承诺对满足条件的异议股东所持的龙能电力股份进行回购 [1] - 回购价格以异议股东取得该部分股份的成本价格与最近一期龙能电力经审计归属于挂牌公司股东每股净资产（两者孰高）为参考 [1] - 具体价格及回购方式以届时与异议股东协商确定为准 [1] - 回购履行期限为自龙能电力股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌之日起12个月内完成股份回购 [1] 审批流程 - 本次拟申请终止挂牌事项尚需取得龙能电力股东大会和相关监管部门的审核、批准 [1] - 存在一定的不确定性 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司深耕电机领域40年，具备深厚技术积累和前沿技术研究基础，横向延展能力强，从工业、日用、电动交通延伸至具身智能机器人、低空经济等领域 [6] - 公司在低空经济领域的布局具有前瞻性和引领性，市场已有一定认知；在具身智能机器人领域的潜力被市场低估 [6] - 子公司希尔机器人与上海智元新创技术有限公司签订场景应用合作协议，推动通用机器人产品创新和场景示范 [6] - 公司布局人形机器人关键组件，包括关节模组、驱动器、电机等产品，已与多家仿生机器人下游客户开展联合研发和送样测试 [16] - 公司布局多场景行业解决方案，包括仿生机器人巡检系统、高空应急递送系统和外骨骼助力系统等 [17] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测为9.17、10.95、11.80亿元，对应PE为24、20、19X [7] - 2024-2026年营业总收入预测为16,536、17,453、18,476百万元，同比增长率分别为6.2%、5.5%、5.9% [19] - 2024-2026年归母净利润预测为917、1,095、1,180百万元，同比增长率分别为73.1%、19.4%、7.8% [19] - 2024-2026年每股收益预测为0.70、0.83、0.90元/股 [19] - 2024-2026年毛利率预测为25.0%、25.0%、25.0% [19] - 2024-2026年ROE预测为8.9%、9.6%、9.4% [19] 市场数据 - 2024年12月31日收盘价为17.19元，一年内最高/最低价为20.44/8.31元 [2] - 市净率为2.3，股息率为0.58% [2] - 流通A股市值为22,392百万元 [2] - 上证指数/深证成指为3,351.76/10,414.61 [2]

项目核准与投资 - 项目已获得包头市发展和改革委员会核准 [1] - 公司拟通过孙公司舜丰新能源（达茂旗）有限公司投资建设包头达茂旗新能源加储能构网型试点示范项目 [1] - 项目总装机容量500MW [1] - 项目总投资为20.3亿元 [1] 公司决策 - 公司九届十次董事会会议审议通过了该项目议案 [2]

公司合作与技术布局 - 麦迪科技与优必选签署战略合作协议，共同推动人形机器人在医疗康养领域的应用[3] - 麦迪科技与华为合作，研发5G+物联网联合解决方案，助力智慧医院建设[3] - 卧龙电驱布局开发人形机器人关键组部件，包括高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机[5] - 路维光电掌握150nm/130nm制程节点半导体掩膜版制造技术，技术处于国内先进水平[7] 公司业务扩展与市场动态 - 麦迪科技为全资子公司提供担保，担保金额为3529万元[2] - 卧龙电驱为子公司提供担保，担保额度合计不超过6000万元[5] - 路维光电已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产和150nm制程节点产品内部试样测试[7] - 卧龙电驱在电动航空赛道布局多年，与商飞等主流主机厂携手研发，加速电动航空技术的商业化应用[6] 其他重要公告 - 指南针获准成为先锋基金主要股东[9] - 蒙草生态拟以零元退股方式处置所持包头农商银行全部股权[9] - 羚锐制药拟收购银谷制药100%股权[9] - 永安行拟购买上海联适65%股份，股票明起复牌[9]

公司发展战略与海外业务 - 公司实施“一二三发展战略”，电机产业为第一成长曲线，新能源产业为第二成长曲线，系统解决方案业务为第三成长曲线 [3] - 公司海外布局广泛，拥有多个知名品牌和全球销售网络，并在亚洲、美洲、欧洲等地设有生产基地和研发中心 [3] 机器人业务 - 公司深耕伺服产品，开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键部件，助力仿生机器人产业化 [4] - 公司旗下的希尔公司是全球领先的工业机器人系统集成商，为多家知名车企提供自动化生产线，并持续获得订单 [4] 核电电机业务 - 公司核电产品质量稳定可靠，广泛应用于多个核电项目，达到行业领先水平 [5] - 公司自2009年获得民用核安全电气设备设计、制造许可证，研发、制造核级和非核级电机 [5] 储能业务 - 公司聚焦储能系统的安全和经济性，推出多种储能系统解决方案，如组串式独立控制大型储能系统、工商业储能系统等 [6] - 公司成功中标包头市可再生能源综合示范区首期90万千瓦风电项目中的135MW/540MWh电化学储能工程 [6] - 公司在海外储能市场布局初见成效，获得多个国家的订单并陆续交付投运 [6] 电动航空业务 - 公司自2019年布局电动航空业务，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域的先进电机及驱动产品研发 [7] - 公司与山河星航实业股份有限公司合作，研发的高层建筑消防系留无人机系列产品已通过国家权威机构认证，具备广阔市场前景 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司营收和利润情况 - 2024Q1-3公司实现营业收入121.94亿元,同比增长1.06%;实现归母净利润6.38亿元,同比下滑30.92% [2] - 公司销售毛利率25.46%,同比下滑0.47个百分点,期间费用率18.77%,同比增长1.07个百分点 [3] 公司低空业务发展情况 - 公司于2019年开始布局成立电动航空研发中心,专注于城市空运、应急救援、物流运输领域的先进电机及驱动产品研发与产业化 [3] - 公司研发的航空电动力系统在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造等核心技术方面实现突破,并完成核心产品知识产权布局 [3] - 公司与中国民航科技研究院共建"新能源航空器电动力系统适航验证实验室",积极参与并推动航空电动力系统相关的标准制定 [3] - 公司与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统亮相 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为166.96/179.19/192.53亿元,归母净利润8.99/10.06/11.12亿元,对应EPS为0.69/0.77/0.85元/股 [4]

行业和公司概述 行业概述 - 公司主要从事工业电机、日用电机等业务,涉及工业制造、消费电子等行业 [1][2][3] - 公司在电动航空、船舶电机等新兴领域也有布局和进展 [7][8] 公司业绩概况 - 2024年前三季度收入121.94亿元,同比增长1% [1] - 单三季度收入42.16亿元,同比下降0.8% [1] - 前三季度归母净利润6.38亿元,同比下降31% [1][2] - 单三季度归母净利润2.45亿元,同比下降23%,环比上升44% [2] - 前三季度扣非归母净利润5.72亿元,同比下降21% [2] - 单三季度扣非归母净利润2.24亿元,同比上升2%,环比上升50% [2] 关键观点和论据 毛利率压力 - 主要受两方面影响: 1. 产品结构变化,日用电机增长较快带动毛利率下降 [2] 2. 大宗原材料价格上涨压力 [2] 费用管控 - 前三季度三项费用率17.35%,同比上升1.03个百分点 [3] - 单三季度三项费用率16.48%,环比下降1.79个百分点 [3] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率均呈现改善趋势 [3] 现金流和应收账款 - 前三季度经营性现金流8.29亿元,同比下降8.3% [3] - 应收账款57.26亿元,较年初增加8.65亿元,主要是项目型电机业务回款所致 [3][4] - 公司加强了收支平衡管控,应付账款较年初增加4亿元 [3][4] 非经营性因素影响 - 政府补助大幅下降,从去年同期1.6亿下降至400多万 [4] - 对宏向的投资核算方法变更,影响利润约1000万 [4] 产品结构变化 - 工业电机受宏观经济影响较大,高压电机增长好于低压电机 [5] - 日用电机受益于白电出海、美国补库、国内以旧换新等因素,增长较快 [5] - 电动交通板块上半年业绩下滑,正在探索商用车、矿卡等领域机会 [6] 新兴业务进展 - 电动航空:与山河、卧飞、商飞等合作,未来3-5年电机价值量有望达13亿元 [7] - 船舶电机:打破国外品牌垄断,实现国产替代,未来将继续开拓市场 [8] - 储能、机器人等新兴业务进展良好,收入有望实现大幅增长 [35][36] 其他重要内容 政策支持 - "两新一重"政策下,公司受益于设备更新、消费品以旧换新等相关项目 [9][10][11] - 预计四季度及明年将持续受益,带动工业电机需求增长 [10][11] 汇率和财务策略 - 三季度汇率波动对业绩影响有限 [22] - 公司将根据未来预期适时调整外汇套期保值策略 [22] 资产减值 - 目前未发现明显的资产减值迹象,但仍需审计师进一步确认 [37]