卧龙电气驱动集团股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 本人作为卧龙电气驱动集团股份有限公司（以下简称"卧龙电驱"、"公司"） 第九届董事会的独立董事，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独 立董事管理办法》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等有关法律、法规和《公司章程》、《独立董事工作制度》等内部控制文件的规定 和要求，2025 年度工作中，履行了独立董事的职责，尽职尽责，谨慎、认真、 勤勉地行使各项应有的权利，积极出席公司 2025 年的相关会议，认真审议董事 会各项议案，对重大事项发表了独立意见，努力维护公司整体利益和股东特别是 社会公众股股东的利益。现就本人 2025 年度履行独立董事职责情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人履历、专业背景及兼职情况 张志铭，男，1962 年出生，法学博士，现任华东师范大学法学院教授，博 士生导师，学术委员会主任。2023 年 09 月至今，任卧龙电气驱动集团股份有限 公司独立董事。 （二）独立性情况说明 本人未持有本公司股份，与本公司的其他董事、监事及持有公司百分之五以 上股份的股东、实际控制人之间不存在关 ...

卧龙电气驱动集团股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 本人作为卧龙电气驱动集团股份有限公司（以下简称"卧龙电驱"、"公司"） 第九届董事会的独立董事，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公 司独立董事管理办法》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规 范运作》等有关法律、法规和《公司章程》、《独立董事工作制度》等内部控制 文件的规定和要求，2025 年度工作中，履行了独立董事的职责，尽职尽责，谨 慎、认真、勤勉地行使公司所赋予的权利，积极出席公司 2025 年的相关会议， 认真审议董事会各项议案，对重大事项发表了独立意见，努力维护公司整体利益 和股东特别是社会公众股股东的利益。现就本人 2025 年度履行独立董事职责情 况述职如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人履历、专业背景及兼职情况 邓春华，女，1963 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，工商管理硕士， 会计学教授、中国注册会计师（非执业会员）。1984 年 07 月至 2003 年 08 月历 任中南财经大学（现中南财经政法大学）助教、讲师、副教授；2003 年 08 月至 今任中南财经政法大学教授。曾任中南财经大学 ...

经核查独立董事赵荣祥、张志铭、邓春华的任职经历以及自查报告，上述人 员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任任何 职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独立客观 判断的关系，因此，公司独立董事符合《上市公司独立董事管理办法》、《上海 证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》中对独立董事独立性的 相关要求。 卧龙电气驱动集团股份有限公司董事会 2026年03月21日 卧龙电气驱动集团股份有限公司 关于独立董事独立性自查情况的专项意见 根据《上市公司独立董事管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》、 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》等要求，卧龙电 气驱动集团股份有限公司（以下简称"卧龙电驱"、"公司"）董事会，就公司 在任独立董事赵荣祥、张志铭、邓春华的独立性情况进行评估并出具如下专项意 见： ...

卧龙电气驱动集团股份有限公司 董事和高级管理人员薪酬管理制度 第一章 总则 第一条 为进一步规范卧龙电气驱动集团股份有限公司（以下简称"公司"） 董事和高级管理人员的薪酬管理，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共 和国证券法》《上市公司治理准则》《上海证券交易所股票上市规则》等有关法 律、法规、规章和其他规范性文件，以及《卧龙电气驱动集团股份有限公司章程》 （以下简称《公司章程》）等有关规定，结合公司的实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于《公司章程》规定的公司董事和高级管理人员。 第三条 公司董事和高级管理人员薪酬管理遵循以下原则： （一）公平原则：体现收入水平符合公司规模与业绩的原则，同时兼顾市场 薪酬水平； 1 第五条 公司董事和高级管理人员薪酬方案由董事会薪酬与考核委员会制定， 每年度指定董事和高级管理人员的薪酬方案，明确薪酬确定依据和具体构成。董 事薪酬方案由股东会决定，并予以披露。在董事会或者薪酬与考核委员会对董事 个人进行评价或者讨论其报酬时，该董事应当回避。 （三）长远发展原则：体现薪酬与公司持续健康发展的目标相符； （四）激励约束并重原则：体现薪酬发放与考核、奖惩挂钩及公司激励机制 ...

卧龙电气驱动集团股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 二、独立董事年度履职概况 （一）出席董事会和股东大会情况 2025 年度，本着勤勉尽职的态度，本人积极参加了公司召开的董事会和股 东大会，认真审阅相关会议材料，参与各项议案的讨论并提出合理建议。本人认 为，2025 年公司董事会和股东大会的召集和召开程序符合法定要求，对重大经 营事项履行了合法有效的决策程序，故 2025 年度未对公司董事会各项议案和公 司其他重大事项提出异议的情况。 2025 年公司共召开 11 次董事会会议，4 次股东大会，本人亲自出席了公司 召开的 11 次董事会会议，亲自列席股东大会会议 4 次，本人对参加的各次董事 会会议的相关议案均进行了认真审议，提出合理建议，所有议案均投了赞成票。 相关会议出席情况如下： 本人作为卧龙电气驱动集团股份有限公司（以下简称"卧龙电驱"、"公司"） 第九届董事会的独立董事，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上市公司独 立董事管理办法》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等有关法律、法规和《公司章程》、《独立董事工作制度》等内部控制文件的规定 和要求，2025 ...

文章核心观点 - 电驱动系统行业整体增速不高，公司持续增长的核心逻辑在于不断向高技术壁垒的新兴应用领域（如新能源车、具身机器人、低空经济）延伸和卡位，以获取超额收益和增长空间 [6] - 卧龙电驱作为行业头部公司，其传统业务（防爆、工业、暖通）增长平缓且利润结构恶化，因路径依赖和资源投入不足而错失了新能源车市场的增长红利，导致市值长期停滞 [7][19][21][22] - 市场目前给予卧龙高估值（PE超60倍），主要基于其在具身智能和低空经济等新兴应用市场的前瞻布局以及与头部主机厂建立的战略协同关系，这为其带来了未来的增长预期 [9][11][24][25] - 为巩固在具身机器人领域的先发优势并应对未来竞争（尤其是来自汇川技术的竞争），公司需要持续加大研发投入，此次港股IPO旨在以低成本融资获取“投注筹码”，保障新兴业务的推进 [11][27][30][31][34] 行业分析 - **行业定义与规模**：电驱动系统是将电能转化为机械能的装置，应用广泛，目前已是万亿级市场体量 [4][6] - **传统市场特征**：防爆、工业、暖通等通用领域技术成熟、需求标准化，导致行业格局分散，TOP5公司合计市占率均在20%以内，利润结构稳定但难有超额收益 [4][14] - **增长驱动力**：行业整体增速不高，近年最大增量来自新能源车电驱动系统，其市场规模从2020年的300亿元快速增长至2024年的1200亿元 [6][19] - **新兴应用前景**：具身智能和低空经济被视为驱动行业下一次大规模扩容的潜在新兴应用市场 [9][18] 公司概况与历史沿革 - **业务构成**：约90%的业务收入来自传统的防爆、工业及暖通领域，并处于全球TOP5阵列；新能源车业务收入占比不足5% [7] - **财务表现**：2019年至2024年，营收CAGR为6.5%，净利润CAGR为-3%；毛利率从27%降至24%，净利率从8%降至5% [7] - **发展模式**：增长严重依赖并购与合资，自2002年上市以来总计募资超120亿元，累计分红约20亿元 [12][13] - **规模扩张**：通过一系列国内外并购（如奥地利ATB集团、通用电气小型工业电机业务等）实现规模快速扩充，营收从1999年的1.33亿元增长至2024年的162亿元 [13] - **增长瓶颈**：依靠并购推动增长的边际效用递减，且管理费用高企（占近一半费用支出），导致净利率逐年走低 [14][18] 新能源车业务折戟分析 - **切入尝试**：2020年底与采埃孚合资成立新能源车电机公司，试图切入市场 [19] - **失败原因**： - **切入时机晚**：晚于联合动力、英博尔等同行 [19] - **路径依赖**：沿用合资模式，希望借助采埃孚的品牌与渠道，而非自身投入研发 [20] - **研发投入不足**：未在新能源车领域投入足够研发资源，产品在性能、能耗、成本上落后 [20][22] - **失败结果**：新能源车电驱动业务收入从2022年的6.5亿元下滑至2024年的不足4亿元，2024年该业务毛利率降至1.1% [21] 具身智能业务布局与现状 - **战略转变**：吸取新能源车市场教训，采取“直连头部主机厂”策略，与具身机器人厂商建立深度绑定 [24] - **具体合作**： - **宇树科技**：通过间接持股约0.15%，在其电驱动系统采购中占比超30%，提供关节模组、无框力矩电机等，并成立联合实验室 [24][25] - **智元机器人**：2025年3月建立战略投资关系，2026年3月合资成立浙江智龙未来机器人公司，卧龙为控股方，形成利益共同体 [25][27] - **行业阶段判断**：当前具身机器人行业类似2018年前的新能源车阶段，已出现头部主机厂但未形成颠覆性产品和真正商业化 [27] - **先发优势**：已与头部主机厂构建技术协同和利益共同体，在供应链中确立了重要供应商的身份标签 [11][25][27] 研发投入与融资需求 - **研发投入现状**：公司整体研发支出（费用化+资本化）从2018年的不足4亿元增长至近年的8-9亿元，但资金分散于各业务，具体投入具身机器人业务的金额有限 [30] - **同业对比**：成功切入新能源车市场的联合动力，2024年研发费用超过9亿元，累计研发投入达几十亿元 [31] - **未来需求**：为在具身机器人领域保持技术优势和供应链地位，所需研发投入规模或将更高 [31] - **融资目的**：港股IPO旨在借助当前高估值时机，以低成本融资获取资金，为押注具身应用市场提供筹码 [11][31][34] 竞争格局与未来挑战 - **主要竞争对手**：汇川技术（通过联合动力在新能源车市场成功）已开始布局具身机器人市场，与卧龙在无框电机、电驱动系统、关节模组等核心零部件上形成直接竞争 [32] - **汇川的优势**： - 营业稳健、利润结构更优，能支持持续高研发投入，逐步形成技术优势 [33] - 拥有工控系统集成商基因，未来可能向具身机器人控制系统集成商角色迈进，在产业层级上高于零部件供应商 [33] - **卧龙的应对与前景**： - **中短期优势**：已领先与头部主机厂形成战略协同，行业初期能容纳多个供应商共存 [33] - **中长期挑战**：需持续投入研发以保持优势，并应对汇川可能带来的供应链地位挑战 [27][33] - **核心目标**：锁定具身智能行业商业化阶段的增长红利，实现自身规模进阶 [33]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，2025年国家及地方持续出台低空经济支持政策，应用场景不断拓宽，产业化进程有望进一步提速 [31] - 报告认为，整机、动力系统、飞控系统、低空检测等环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [31] 政策动态总结 - **五部委联合发文夯实“数字底座”**：2026年2月10日，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出积极推进“5G-A”产业供给，促进基础设施与信息通信融合创新 [10]。文件制定了明确的低空通信覆盖目标，要求到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [11]。 - **三部门发文推动低空保险高质量发展**：2026年2月，国家发展改革委、金融监管总局、中国民航局发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，明确提出到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立；到2030年，低空保险政策框架基本形成 [14]。 行情表现总结 - 上月（2026年2月1日至2月28日），低空经济指数上涨4.56%，同期上证综指上涨1.09%，沪深300指数上涨0.09%，低空经济指数跑赢大盘3.47个百分点 [8][12]。 产业链进展总结 - **峰飞航空发布全球首款5吨级eVTOL**：2026年2月5日，峰飞航空自主研发的全球首款5吨级eVTOL——V5000“天际龙”正式亮相并完成转换飞行 [16]。该机型客运版可搭载10人，纯电版最大航程250公里，混动版最大航程可达1500公里 [17]。 - **电鹰科技发布吨级涵道式eVTOL**：2026年2月24日，电鹰科技在湖北“新春第一会”上展示自主研发的“电鹰飞车”，该产品为全球首创吨级涵道式eVTOL，最大起飞重量1.2吨，可搭载4名乘客或400-450公斤载荷 [18]。 - **晔生航空获三张特许飞行证**：2026年2月，广东整机厂家晔生航空自主研发的“云翼”、“云舰”、“云鲲”3款超轻型eVTOL相继获得中国民航局颁发的特许飞行证，成为全球首家同时持有三张超轻型eVTOL特许飞行证的企业 [21]。 - **日本企业完成城市空域实证飞行**：2026年2月24日，日本企业SkyDrive开发的SD-05型eVTOL在东京完成首次城市空域实证飞行，飞行距离150米，持续时间3分30秒 [24]。 投融资动态总结 - **沃飞长空完成近10亿元融资**：2026年2月，国内eVTOL主机厂沃飞长空完成近10亿元新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录 [27]。 - **天翎科完成超亿元A轮融资**：2026年2月11日，eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资，资金将用于推进全球首款全尺寸倾转涵道翼eVTOL——INFLYNC L600的产品开发和商业进程 [28]。 投资建议总结 - 报告按产业链环节推荐了相关投资标的 [5][31]： - **整机**：万丰奥威、亿航智能、航天彩虹 - **动力系统**：宗申动力、卧龙电驱、航发控制、英搏尔 - **航电飞控**：纵横通信 - **低空监视**：北斗星通、中科星图 - **空管系统**：莱斯信息、四川九洲 - **低空运营**：中信海直 - **低空检测**：广电计量、华测检测、苏试试验

行业投资评级 - 对机械设备行业给予“看好”评级 [5] 核心观点 - 轴向磁通电机具备紧凑外形、高扭矩密度和高能效，未来有望在机器人关节得到更广泛应用，带动相关厂商收入增长 [2][3] - 人形机器人关节电机需要短时输出爆发力，轴向磁通电机因其结构紧凑、扭矩密度高、功率密度高的优势，契合未来机器人电机的功能需要 [8] - 轴向磁通电机采用独特的盘式拓扑结构，较径向磁通电机具备更紧凑的外形、更高的转矩/功率密度 [8] - 在相等功率下，轴向磁通电机较径向磁通电机重量减轻50%、轴向尺寸缩减50%、高效（效率>90%）面积达90%以上，扭矩密度和功率密度均大幅增加 [8] - 轴向磁通电机处于大规模应用前夜，散热和成本问题有望随着研发突破和量产推广逐渐改善 [8] - 2024年全球轴向磁通永磁电机产量约为32万台，年产能接近41万台，平均单价约为3400美元 [8] 技术性能与优势总结 - **结构对比**：轴向磁通电机采用扁平的盘式拓扑结构，气隙磁场方向与电机轴线平行，磁通路径短；而径向磁通电机采用“内外嵌套”圆柱形结构，磁力线沿半径方向穿过气隙 [8] - **性能参数**：根据对比，轴向磁通电机扭矩密度更大，轴向长度可缩短50%-70%，峰值效率可达97%-98%（径向磁通电机为95%-97%），但当前成本指数是径向磁通电机的1.8-2.5倍 [13] - **拓扑结构**：轴向磁通电机具有单转子单定子、双定子单转子、单定子双转子、多盘式等多种拓扑结构，各结构在功率密度、效率、散热、成本等方面表现不同 [11] 应用前景与市场动态 - **应用场景**：轴向磁通电机未来有望在机器人腿关节等需要重载负载的场景率先广泛应用，再拓展至全身关节 [8] - **市场阶段**：轴向磁通电机已在法拉利超级跑车及eVTOL飞行器等高端场景应用，正处于市场大规模应用前夜 [8] - **技术进步案例**：宇树科技机器人在春晚表演翻跟斗、Airflare大回旋等动作，体现了强大的关节瞬间爆发力 [8] - **国内应用**：国内的青龙人形机器人关节已应用到轴向磁通电机 [8] 产业链相关公司 - **报告提及的A股相关标的**：包括伟创电气(688698)、步科股份(688160)、卧龙电驱(600580) [3] - **全球在研科创企业**：包括英国的YASA Limited（综合实力★★★★★）、比利时的MAGNAX（★★★★）等 [11] - **国内较成熟厂商**：包括上海盘毂动力科技股份有限公司（综合实力★★★★★）、仪坤动力科技（上海）有限公司（★★★★）等 [11]

市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态 [1][5][8] - 根据历史数据回测，当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于80分时出现阻力，当前市场处于整理阶段 [8] - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括比亚迪（净流入346,279.48万元）、新易盛（196,628.97万元）和中际旭创（181,694.86万元） [10] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括天孚通信（净流出-159,600.03万元）、湖南黄金（-134,560.67万元）和利欧股份（-119,936.50万元） [14] - 前一交易日主力资金净流入前二的行业为SW国防军工（净流入219,862万元）和SW通信（37,549万元） [16] - 前一交易日主力资金净流出前二的行业为SW电子（净流出-1,137,106万元）和SW计算机（-1,004,922万元） [17] 融资融券交易动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括紫金矿业（净买入58,095.10万元）、新易盛（54,016.55万元）和沪电股份（41,609.08万元） [13] - 前一交易日融资净买入前二的行业为SW有色金属（净买入346,822万元）和SW国防军工（184,651万元） [19] - 前一交易日融券净卖出前二的行业为SW有色金属（净卖出5,385万元）和SW石油石化（3,650万元） [19] 热点主题追踪 - 机器人主题：德国总理默茨于2月26日参观杭州宇树科技，为人形机器人技术提供国际背书，市场信心大增 [5] - 机器人主题：2026年被视为产业量产元年，国内企业在全球供应链中占据主导，成本下降加速商业化落地，资金持续涌入机器人ETF [5] - 机器人主题：在政策、产业突破和国际合作的多重共振下，机器人ETF迎来从“主题炒作”向“业绩兑现”转变的配置机遇，相关标的包括三花智控和卧龙电驱 [5] - 电网设备主题：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，全球供需严重失衡，美国市场交货周期长达127周 [5] - 电网设备主题：国内“十五五”期间，国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来长期订单支撑，相关标的包括中国西电和特变电工 [5] - 化工主题：“十五五”规划扩大内需叠加美国降息周期，有望提振化工品需求，行业供需双底已确立，供给持续优化 [5] - 化工主题：市场预计2026年将迎来周期拐点，实现估值与业绩双升的“戴维斯双击” [5] - 化工主题：美国将磷系物列入关键战略物资，引发全球供应链重构，国际磷肥价格已突破700美元/吨，利好相关出口及资源型企业，相关标的包括云天化和卫星化学 [5]

市场扩张和并购 - 公司于2025年08月13日向香港联交所递交发行H股并上市的申请[1] - 公司于2026年02月27日向香港联交所更新递交发行上市的申请[1] 其他新策略 - 本次发行并上市若实施，发行对象为符合条件的境外及境内合格投资者[2] - 发行并上市尚需取得中国证监会等的批准、核准或备案[3]