财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2025年第一季度营业收入239,093,575.05元，较上年同期增长8.85%[4] - 归属于上市公司股东的净利润30,729,510.06元，较上年同期减少26.99%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,232,685.04元，较上年同期减少36.34%[4] - 2025年第一季度营业总收入为239,093,575.05元，较2024年第一季度的219,661,698.68元有所增加[18] - 2025年第一季度营业总成本为207,727,135.08元，较2024年第一季度的167,917,724.64元有所增加[18] - 2025年第一季度营业收入为239,093,575.05元，较2024年第一季度的219,661,698.68元有所增加[18] - 2025年第一季度营业利润为39,927,367.65元，2024年同期为53,774,252.39元[19] - 2025年第一季度净利润为35,339,895.17元，2024年同期为46,586,381.07元[19] 财务数据关键指标变化 - 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.45元/股，较上年同期减少28.57%[6] - 加权平均净资产收益率为2.20%，较上年同期减少0.91个百分点[6] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.45元/股，2024年同期均为0.63元/股[20] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产1,774,878,347.22元，较上年度末增长1.29%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,410,703,098.19元，较上年度末增长2.28%[6] - 2025年3月31日货币资金为307,908,801.16元，较2024年12月31日的262,062,565.12元有所增加[13] - 2025年3月31日交易性金融资产为610,907,587.90元，较2024年12月31日的643,171,126.12元有所减少[13] - 2025年3月31日应收账款为127,200,057.91元，较2024年12月31日的128,984,963.97元略有减少[14] - 2025年3月31日流动资产合计为1,265,996,845.89元，较2024年12月31日的1,240,141,612.98元有所增加[14] - 2025年3月31日非流动资产合计为508,881,501.33元，较2024年12月31日的512,107,755.51元略有减少[14] - 2025年3月31日资产总计为1,774,878,347.22元，较2024年12月31日的1,752,249,368.49元有所增加[14] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额41,901,232.02元，较上年同期减少13.63%[4] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计253,989,356.86元，2024年同期为233,436,764.33元[22][23] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计212,088,124.84元，2024年同期为184,922,713.56元[23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为41,901,232.02元，2024年同期为48,514,050.77元[23] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计448,856,799.79元，2024年同期为58,223,744.76元[23] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计443,480,282.48元，2024年同期为148,083,868.08元[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为5,376,517.31元，2024年同期为 - 89,860,123.32元[23] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为47,287,613.25元，2024年同期为 - 7,335,689.29元[24] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数6,021，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 前两大股东林明稳和李宏庆分别持股27,622,000股（40.69%）和22,378,000股（32.97%）[11] - 公司股东李华、杨华军、绳红巧分别持有186,800股、153,600股、128,400股，均通过投资者信用证券账户持有[12]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入2 39亿元 同比增长8 85% [1] - 2025年第一季度净利润3072 95万元 同比下降26 99% [1] 经营情况 - 公司营收保持增长但净利润显著下滑 呈现增收不增利态势 [1]

合规情况 - 公司已建立健全适应发展的机构体系和法人治理结构[4] - 按规定真实、准确、完整地履行了信息披露义务[5] - 资产、人员等方面独立性良好，无关联方违规占用资金情形[6] - 募集资金存放和使用符合规定，履行必要程序和信息披露义务[9] 关联交易 - 2025年1月公司收到警示函，2024年11月28日才对关联交易审议、披露[10] - 除该事项外，关联交易决策权限和机制规范并有效执行[10] 经营情况 - 经营模式和环境未发生重大变化，主营业务稳步发展[11] 检查结果 - 本次现场检查未发现应向监管机构报告的事项[13]

现金管理决策 - 公司拟用6000万元闲置募集资金现金管理[5][7] - 2025年2月25日会议审议通过现金管理议案[5][14] - 董事会授权15000万元内12个月有效[14] 产品信息 - 产品为招行92天结构性存款，年化1.30%-2.00%[8] - 收益期2025.3.3-2025.6.3，保本浮动收益[8] 风险与管理 - 产品低风险但有多重风险[5][13] - 财务部建台账，独董和监事会可监督[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是户外板块中少有的中高端品牌代工标的，产品附加值高、盈利水平高且深度绑定大客户，短期大客户补库驱动订单回暖，长期品类和客户扩张、产能匹配需求增长，合营品牌北极狐持续发力，预计未来业绩向好，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 户外装备制造龙头，持续深耕国际市场 - 公司成立于1998年，2023年上市，主要从事户外用品研产销，产品包括帐篷、睡袋等，以ODM/OEM模式服务全球客户，外销为主，下游合作国际知名品牌 [11] - 公司发展分三阶段，初期专注帐篷睡袋，后扩展业务；2008年控制权转移，与Fenix成立合资公司；2016年起布局东南亚产能，2023年IPO并收购阿珂姆 [14][15] - 2024年12月发布股权激励计划，向董秘、财务总监及中层管理人员授予限制性股票，考核目标为25 - 27年营收或归母净利润同比增速不低于10%/0%/0% [17] - 近年除2020和2023年外营收整体增长，受益于市场份额扩大和产品结构升级，2023年受海外大客户去库存影响营收承压，2024年呈前低后高趋势 [20] - 产品结构优化推动毛利率提升，近年帐篷、服装、睡袋毛利率大幅提升，驱动公司毛利率从2019年20.90%提升至2023年32.50% [21] - 公司费用率整体稳定，财务费用率因汇兑损益波动，2024年预计有汇兑收益，2023年净利率约27% [26] 竞争力来源：高端差异化产品铸就领先优势，深度绑定优质客户 - 公司主要客户为中高端品牌，产品价格高于牧高笛合作品牌，产品质量更高、应用环境更特殊，高附加值带来高盈利水平，2023年毛利率/净利率分别为32.50%/26.94%，处行业领先 [27][29][34] - 海外中高端户外品牌认证体系严格，替换供应商成本高，公司制造技术成熟、产能多元布局，前五大客户贡献占比高且合作稳定，每年前五大客户收入总占比超75% [36][37] 2B产能增长匹配需求扩容，飞耐时规模快速增长 - 以美国为例，纺服出口经历供应链危机致库存新低、预防性补库推升库存、去库、补库四阶段，当前公司出口进入上行周期，24Q3营收同比增长29.14%，增速转正，库存改善 [38][44][49] - 公司口碑良好，未来可进行品类和客户扩张，户外品牌产品线丰富，公司合作产品系列有望拓展，海外仍有大量未覆盖客户 [50][51][54] - 2023年IPO募集资金扩建产能，后变更用途收购阿珂姆50.5%股权，预计收购及产能达产后帐篷/睡袋/背包/服装产能同比增长239%/38%/36%/286% [58][59] - 2008年与Fenix合资成立飞耐时，获北极狐中国独家经营权，公司深度参与运营，加大宣传和门店升级，目前近50家线下店，计划2028年前扩至100家，2024年H1飞耐时净利率达18.36%，看好2C业务成长 [60][61][63] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为8.66/9.84/11.13亿元，同比变动+2.37%/+13.66%/+13.16%，归母净利润为1.54/1.80/2.08亿元，同比-32.23%/+16.59%/+15.39% [65][70] - 预计2024 - 2026年帐篷、睡袋、背包、服装类产品毛利率分别为29.0%/28.0%/16.0%/24.0%等，销售、管理、研发费用率有相应变化 [66][68][69] - 选取牧高笛、浙江自然、开润股份为可比公司，2025年可比公司平均PE估值约16倍，考虑公司2B、2C业务情况，给予2025年16倍估值，目标价42.40元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [70]

募资情况 - 公司首次公开发行1675万股，每股31.04元，募资总额5.1992亿元，净额4.1211159551亿元[1] 资金管理 - 拟用不超1.5亿元闲置募资现金管理，投不超12个月保本型产品[3][5] - 现金管理期限12个月，额度内由管理层实施[6][7] - 财务部建台账，相关方监督并及时披露信息[9] 审议情况 - 第二届董事会二十次、监事会十八次会议通过相关议案[11] - 监事会认为能提高效率和收益，同意该事项[11]

资金募集 - 公司首次公开发行1675万股，每股发行价31.04元，募集资金总额51992万元，净额41211.159551万元[7] 现金管理 - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，额度不超15000万元，可循环滚动使用[4] - 投资品种为保本型产品，期限不超12个月，自董事会通过日起12个月内有效[4][10] - 由董事会授权管理层办理，无需提交股东大会审议[4][11] 风险控制 - 投资收益受市场波动影响，但总体风险可控，公司将采取风控措施并及时披露信息[13][14] 相关方意见 - 监事会和保荐机构均同意本次现金管理事项[17][18]

会议信息 - 公司第二届监事会第十八次会议通知于2025年2月21日发出[2] - 会议于2025年2月25日在公司会议室召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人，由监事会主席胡明燕主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议信息 - 第二届董事会第二十次会议通知2025年2月21日发出，25日召开[2] - 本次会议应出席董事5人，实际出席5人[2] 议案表决 - 《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》5票同意通过[3] - 《关于公司及子公司向银行申请综合授信额度的议案》5票同意通过[5] 授信额度 - 公司及子公司拟向商业银行申请不超70000万元综合授信额度[4]

现金管理操作 - 2024年11月20日购买交通银行结构性存款5900万元[4] - 近日赎回产品收回本金5900万元，获收益309321.64元[4] 资金使用情况 - 同意用不超17000万元闲置募集资金现金管理，可循环使用[6] - 截至披露日，已用额度5400万元，未用11600万元[7]