投资交易 - 公司拟对徕特康增资3000万元，认购46.1190万元新增注册资本，剩余计入资本公积金[2] - 增资前公司持有徕特康11.51312%股权，增资后持有16.52181%股权[2] - 2026年3月9日董事会以10票同意通过对外投资暨关联交易议案[5] - 过去12个月内关联交易未超3000万元，本次交易无需提交股东会审议[6] - 公司向标的公司增资3000万元，46.119万元计入注册资本，剩余计入资本公积[18] - 标的公司投前估值5亿元，本次交易较上一轮增资溢价率为6.34%[20] - 目标公司本轮增资注册资本由768.65万元增加到814.769万元[23] - 增资款用于指定核心在研管线及主营业务相关用途[23] - 2026年3月9日独立董事审议通过对外投资暨关联交易议案[32] - 2026年3月9日董事会以10票同意通过《关于对外投资暨关联交易的议案》[34] - 关联董事袁建栋回避表决该议案[34] - 该议案无需提交公司股东会审议[34] - 董事会授权管理层办理签署相关协议具体事宜[34] - 保荐机构认为交易审议程序合规，无损害股东利益情况，对交易无异议[35] 企业数据 - 苏州朗煜园丰创业投资合伙企业注册资本20000万人民币，博瑞医药持股22.00%[8] - 苏州朗煜园丰创业投资合伙企业2024年资产总额30773.82万元，资产负债率0.60%；2025年资产总额29207.88万元，资产负债率0.67%[10] - 苏州朗煜园丰创业投资合伙企业2024年营业收入4297.07万元，净利润3889.22万元；2025年营业收入 -1197.64万元，净利润 -1576.23万元[10] - 徕特康注册资本768.6500万人民币，控股股东为默实生物制药有限公司[13] - 徕特康2024年资产总额1859.73万元，资产负债率222.49%；2025年资产总额2156.66万元，资产负债率198.62%[14] - 徕特康2024年营业收入68.49万元，净利润 -2550.17万元；2025年营业收入1687.92万元，净利润 -149.02万元[14] - 增资前公司总出资金额768.65万元，增资后为814.769万元[16] 未来展望 - 本次投资符合公司创新驱动发展战略，不会对财务及经营状况产生重大不利影响[29] - 本次对外投资金额较徕特康账面净值溢价率较高，标的公司净资产为负值且未盈利[31] - 标的公司多个在研药品处于临床试验或临床前研究阶段，存在不确定性[31]

投资与股权 - 公司拟对徕特康增资3000万元，增资后持有16.52181%股权[2] - 公司前期投资2000万元，本次增资后合计投资5000万元，对徕特康无控制权[5] - 增资前默实生物制药出资金额500万元，占比65.04911%；增资后占比61.36709%[18] - 公司认购目标公司新增注册资本461,190元，认购总价款3000万元，差额计入资本公积[24] 公司财务 - 2024年末朗煜园丰资产总额30773.82万元，负债总额184.76万元，所有者权益总额30589.07万元，资产负债率0.60%[11] - 2025年末朗煜园丰资产总额29207.88万元，负债总额195.05万元，所有者权益总额29012.83万元，资产负债率0.67%[11] - 2024年朗煜园丰营业收入4297.07万元，净利润3889.22万元[12] - 2025年朗煜园丰营业收入 - 1197.64万元，净利润 - 1576.23万元[12] - 2024年和2025年底公司资产总额分别为1859.73万元和2156.66万元，负债总额分别为4137.67万元和4283.62万元[16] - 2024年和2025年公司营业收入分别为68.49万元和1687.92万元，净利润分别为 - 2550.17万元和 - 149.02万元[16] - 2024年和2025年公司资产负债率分别为222.49%和198.62%[16] 交易相关 - 2026年3月9日，公司多会议审议通过对外投资暨关联交易议案[8][34][36] - 标的公司5.01％股权交易价格为3000万元，协商定价[21] - 本次交易较上一轮增资溢价率为6.34%[22] - 本次关联交易无需提交股东会审议，授权管理层办理签署协议事宜[36] - 保荐机构认为本次关联交易审议程序合规，无损害公司及股东利益情况[37] 风险提示 - 标的公司净资产为负值，负债主要为银行借款，尚未盈利，投资存在亏损风险[32] - 标的公司在研药品临床试验进度或结果可能不及预期[32]

会议情况 - 公司第四届董事会独立董事第九次专门会议于2026年3月9日通讯表决召开[1] - 应出席4名独立董事，实到4名，由许冬冬主持[1] 议案审议 - 审议通过《关于对外投资暨关联交易的议案》[2] - 独立董事认为交易符合战略，无损害权益情形[2] - 同意提交董事会，关联董事回避，表决4票同意[2][3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，标志着生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段，并强调加快发展商业健康保险以推动创新药高质量发展[4][16] - 2026年中国创新药出海BD（业务发展）交易持续加速 截至2026年3月6日 总包金额已达568亿美元 相当于2025年全年的41% 首付金额达33亿美元 相当于2025年全年的46% 出海已成为长期产业趋势[4][17] - 尽管多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤 估值与情绪处于阶段性低位 但行业BD持续兑现和管线推进的长期成长逻辑未变 创新药板块具备中长期配置价值[4][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - **市场表现**：本周A股医药指数涨跌幅为-2.42% 年初至今为0.10% 相对沪深300的超额收益分别为-1.02%和-0.56%[4][9] 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为-2.20% 年初至今为2.66% 相对恒生科技指数跑赢0.97%和12.96%[4][9] - **子板块表现**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）和生物制品（-2.86%）跌幅居前[4][9] - **个股表现**： - **A股**：涨幅居前为亚虹医药-U（+40.65%）、多瑞医药（+30.81%）、新和成（+16.87%）[4][9]；跌幅居前为海翔药业（-15.06%）、福瑞医科（-13.07%）、华大智造（-12.35%）[4][9] - **H股**：涨幅居前为药捷安康-B（+23.1%）、荣昌生物（+4.75%）、凯莱英（+4.65%）[4][9]；跌幅居前为宝济药业-B（-53.5%）、海西新药（-17.7%）、轩竹生物（-16%）[4][9] - **配置思路**：看好的子行业排序为 创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店[4][9] 高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向） 高股息配置方向为中药及药店[4][9] 2. 创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速 - **政策定位提升**：2026年两会政府工作报告明确将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列 定位为“新兴支柱产业” 这是首次以“支柱产业”提及生物医药 标志着产业进入新阶段[16] - **配套支持措施**：两会提出加快发展商业健康保险 健全基本医保参保长效机制 优化医药集采措施 推出商业健康保险创新药目录 并计划将长期护理保险制度覆盖3亿人[16] - **出海交易加速**： - 截至2026年3月6日 2026年中国创新药出海BD总包金额达568亿美元 首付33亿美元[4][17] - 2026年总包金额已相当于2025年全年（1377亿美元）的41% 并已超过2024年全年水平（529亿美元）[17] - 2026年首付金额相当于2025年全年（约72亿美元）的46%[17] - **公司纳入港股通**：2026年3月9日 多家港股生物医药企业将纳入港股通 包括英矽智能、维立志博、康臣药业、科济药业等[24] - **重点公司介绍**： - **维立志博**：布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大前沿技术 核心管线LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）针对多个癌种推进至3期临床 LBL-034（GPRC5D/CD3双特异性抗体）是全球进度第二的靶向GPRC5D的TCE[24][25] - **英矽智能**：通过生成式AI平台发现超20项管线资产 主要资产进度全球领先 对外合作BD总包已达约40亿美元[27] 3. 研发进展与企业动态 - **创新药/改良药研发进展**： - **获批上市**：华领医药全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀在中国香港获批上市[4][30] 杭州先为达生物的全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）在国内获批用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理[4][30] - **突破性疗法**：海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法 用于治疗非酒精性脂肪肝炎[4][30] - **临床/上市申报**：本周有多项创新药及改良药提交临床或上市申请 涉及靶点包括PD-L1、EGFR/c-Met、IL-4Rα、HIF-2α、c-Met、IL-13、PD-1、GLP-1R等[31][34][35] - **仿制药及生物类似物进展**：本周有多项仿制药及生物类似物提交上市申请或已上市 包括贝伐珠单抗注射液、德谷胰岛素注射液、巴瑞替尼片等[37][38][39] 4. 行业洞察与监管洞察 - **监管动态**：2026年3月4日 国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）起草了《预防用mRNA疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》并公开征求意见 旨在规范和指导相关临床试验[40] 5. 行情回顾 - **估值水平**：截至2026年3月6日 医药指数市盈率为36.18倍 较上周下降1.02倍 较历史均值低2.24倍[42] 医药指数相对于沪深300的盈利率溢价率为155% 较上周下降8.4个百分点 较历史均值低25.3个百分点[42] - **子板块追踪**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前[46][47] - **个股表现**：同“1. 本周及年初至今各医药股收益情况”中个股表现[48] 6. 具体标的选择思路 - **按技术/疾病领域**： - **PD-1 PLUS**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[4][12] - **ADC（抗体偶联药物）**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **小核酸**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **自身免疫**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **GLP-1**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[4][12] - **按产业链环节**： - **创新药龙头**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **CXO及上游科研服务**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等[4][12] - **其他领域**： - **医疗器械**：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[4][12] - **AI制药**：建议关注晶泰控股等[4][12] - **中药**：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[4][12]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026版基药目录调整在即，利好拟纳入目录的中药标的，是当前行业核心投资主线[1][5] - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[2][11] 市场行情回顾 - **A股医药指数表现**：本周（2.24-2.27）涨幅为0.5%，年初至今涨幅为3.0%；相对沪深300的超额收益分别为-0.6%和1.2%[5][10] - **港股医药指数表现**：本周恒生生物科技指数涨跌幅为-6.1%，年初至今为7.2%；相对恒生科技指数的超额收益分别为-4.6%和-6.9%[5][10] - **子板块表现**：本周生物制品（+2.6%）、医疗器械（+2.2%）、原料药（+1.9%）涨幅居前；化学制药（-0.6%）、医疗服务（-1.0%）等跌幅较大[5][10] - **个股表现**： - **A股涨幅居前**：爱迪特（+36.9%）、万泽股份（+27.5%）、科源制药（+20.8%）[5][10] - **A股跌幅居前**：泽璟制药-U（-13.0%）、美好医疗（-10.4%）、博拓生物（-8.7%）[5][10] - **H股涨幅居前**：联邦制药（+5.3%）、远大医药（+4.1%）、国药控股（+0.8%）[5][10] - **H股跌幅居前**：百济神州（-10.3%）、映恩生物（-9.7%）、中国生物制药（-9.0%）[5][10] 核心投资主线：基药目录调整与中药板块 - **政策进展**：基药目录距离上一轮调整已8年，新版《国家基本药物目录管理办法》于2026年1月发布，为目录调整提供明确政策指导，标志着调整进入实质性阶段[5][17][21][22] - **历史放量效应**：在“986”政策（基层/二级/三级医院基药配备品种数量占比分别不低于90%/80%/60%）及“1+X”用药模式下，产品纳入基药目录后放量趋势明确[18] - **实证案例**：以佐力药业的乌灵胶囊为例，2018年纳入基药目录后，销量增速从2017年的-12.82%、2018年的0.89%大幅提升至2019年的32.31%、2020年的20.30%、2021年的32.52%[19][25] - **核心影响**：新版管理办法强调“优先使用”原则并优化中药遴选规则，优质中成药、经典名方入基概率提升，有望解决“入基易、放量难”问题，医保与基药政策协同驱动销量[18] - **建议关注标的**：济川药业、以岭药业、方盛制药、三力制药、盘龙药业、佐力药业等[5][13][17][22] 具体投资思路与标的建议 - **中药基药角度**：佐力药业、方盛制药、盘龙药业[2][13] - **CXO及上游科研服务角度**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、百普赛斯、纳微科技[2][13] - **PD1/PD-L1（PD1 PLUS）角度**：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药[2][13] - **抗体偶联药物（ADC）角度**：映恩生物、科伦博泰、百利天恒[2][13] - **小核酸药物角度**：前沿生物、福元医药、悦康药业[2][13] - **自身免疫疾病（自免）角度**：康诺亚、益方生物-U、一品红[2][13] - **创新药龙头角度**：百济神州、恒瑞医药[2][13] - **医疗器械角度**：联影医疗、鱼跃医疗[2][13] - **AI制药角度**：晶泰控股、英矽智能[2][13] - **GLP-1药物角度**：联邦制药、博瑞医药、众生药业[2][13] 行业研发与动态摘要 - **赛诺菲达必妥**：2月27日在中国获批两项新适应症，用于治疗大疱性类天疱疮成人患者及6岁及以上儿童哮喘的维持治疗[5][26] - **GSK乙肝疗法**：2月26日，反义寡核苷酸疗法Bepirovirsen在日本递交上市申请，为慢性乙肝领域首款完成III期研究的小核酸药物[5][26] - **科伦博泰/默沙东TROP2 ADC**：芦康沙妥珠单抗针对EGFR突变非小细胞肺癌的II期研究结果将于欧洲肺癌大会进行口头报告[5] - **诺和诺德/联邦制药GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂**：UBT251中国减重II期研究取得积极结果，平均体重最大降幅达19.7%[5] - **百利天恒双抗ADC**：iza-bren在治疗三阴性乳腺癌的III期临床试验中，期中分析达到无进展生存期与总生存期双主要终点[5] - **康方生物IL-4Rα单抗**：曼多奇单抗于2月25日申报上市，用于治疗特应性皮炎[26] - **三生国健IL-4Rα单抗**：SSGJ-611的新药上市申请于2月25日获受理[26]

博瑞医药2025年度业绩快报核心观点 - 公司2025年经营业绩出现显著下滑 营业总收入同比减少4.59%至12.24亿元人民币 归属于母公司所有者的净利润同比大幅减少70.37%至5605.64万元人民币 扣非净利润同比锐减86.69%至2401.77万元人民币 [4] - 业绩下滑主要受流感趋势变化、行业竞争格局变化、客户阶段性商业需求波动等因素影响 导致营业收入及产品毛利额减少 同时在建工程转固增加折旧以及创新药研发投入加大导致期间费用增加 [5] - 尽管盈利承压 公司总资产规模保持增长 期末总资产达57.93亿元人民币 较期初增长12.43% 归属于母公司的所有者权益为24.90亿元人民币 较期初增长4.46% [4] 2025年度主要财务数据和指标 - 本报告财务数据为初步核算数据 未经会计师事务所审计 最终数据以公司2025年年度报告为准 [1][3] - 报告期初数（总资产、净资产）已根据相关会计政策变更采用追溯调整法进行调整 [2] 经营业绩和财务状况情况说明 - 报告期内 公司营业利润、利润总额、基本每股收益等多项盈利指标同比降幅均超过30% 其中营业利润与利润总额降幅分别达89.90%和90.18% 基本每股收益同比下降71.11% [5] - 业绩变动的主要驱动因素包括：市场与需求端受流感趋势、竞争格局及客户商业需求波动影响 成本端受固定资产折旧增加及研发费用等期间费用上升影响 [5]

公司业绩快报 - 博瑞医药2025年度实现营业总收入122364.01万元，同比减少4.59% [2] - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为5605.64万元，同比大幅减少70.37% [2]

博瑞医药2025年度业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入12.24亿元 [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润5,605.64万元 [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2,401.77万元 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业总收入为12.24亿元人民币，同比下降4.59%[4][7] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为5605.64万元人民币，同比大幅下降70.37%[4][7] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为2401.77万元人民币，同比大幅下降86.69%[4][7] - 2025年营业利润为1619.14万元人民币，同比大幅下降89.90%[4][8] - 2025年利润总额为1543.61万元人民币，同比大幅下降90.18%[4][8] - 2025年基本每股收益为0.13元，同比下降71.11%[4][8] 财务数据关键指标变化：资产与权益 - 2025年末总资产为57.93亿元人民币，较期初增长12.43%[5][7] - 2025年末归属于母公司的所有者权益为24.90亿元人民币，较期初增长4.46%[5][7] 业绩下滑原因：市场与需求因素 - 业绩下滑主因包括流感趋势变化、竞争格局变化及客户需求波动导致收入及毛利减少[8] 业绩下滑原因：成本与费用因素 - 业绩下滑亦受在建工程转固折旧增加及创新药研发投入加大导致期间费用增加影响[9]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年实现营业收入12.24亿元，同比下降4.59% [1] - 公司2025年归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元，同比下降70.37% [1] - 公司2025年基本每股收益为0.13元，同比下降71.11% [1]