公司投资动态 - 华东医药等共同出资新设杭州福广鸿泽股权投资合伙企业 出资额20亿元人民币 [1] - 新设合伙企业经营范围包含股权投资和创业投资 限投资未上市企业 [1] 企业基本信息 - 杭州福广鸿泽股权投资合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1] - 企业类型为有限合伙企业 通过企查查股权穿透显示由华东医药等共同出资 [1]

公司投资动态 - 华东医药等共同出资成立杭州福广鸿泽股权投资合伙企业 出资额20亿元人民币 [1] - 新成立股权投资企业专注于未上市企业的股权投资和创业投资业务 [1] 行业布局方向 - 股权投资合伙企业明确限定投资范围于未上市企业 显示战略布局创新领域 [1] - 通过有限合伙形式开展股权投资 符合当前医疗健康行业常见的投资架构 [1]

财务表现 - 公司营收稳健增长 医药工业业务驱动业绩表现亮眼 [2] - 创新产品业务收入突破10亿元 进入高速增长通道 [2] 研发管线 - 公司深耕三大治疗领域 创新药研发管线突破80项 [2] 业务板块 - 工业微生物板块整体销售趋势持续向好 [2] - 医美业务阶段性承压 但环比呈现好转趋势 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1][2][9] 核心观点 - 医药工业板块是公司业绩核心增长引擎 2025年上半年实现归母净利润15.80亿元 同比增长14.09% 净资产收益率达12.16% [3] - 创新产品业务进入高速增长通道 上半年实现收入10.84亿元 同比大幅增长59% [3] - 公司创新药研发管线突破80项 研发投入持续加大 上半年医药工业研发投入14.84亿元 同比增长33.75% [3] - 工业微生物板块表现亮眼 上半年销售收入3.68亿元 同比增长29% [7] - 医美业务阶段性承压但呈现好转趋势 第二季度国内欣可丽美学收入环比增长14.16% Sinclair环比增长19.96% [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入216.75亿元 同比增长3.39% [3] - 归属于上市公司股东的净利润18.15亿元 同比增长7.01% [3] - 扣除非经常性损益的净利润17.62亿元 同比增长8.40% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.28/45.59/51.20亿元 对应EPS为2.30/2.60/2.92元 [9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为20/18/16倍 [9] 业务板块分析 - 医药商业实现收入139.47亿元 同比增长2.91% [3] - 医药工业实现收入73.17亿元 同比增长9.24% [3] - 工业微生物实现收入3.68亿元 同比增长29% [7] - 医美板块实现收入11.12亿元 同比有所下滑 [7] 创新研发进展 - 肿瘤领域：爱拉赫®转为常规批准的补充申请获得受理 迈华替尼片年内有望获批 [3] - ADC药物管线形成梯度布局 HDM2005进度处于全球第一梯队 [3] - 内分泌领域：口服GLP-1激动剂HDM1002体重管理中国Ⅲ期完成入组 [4] - GLP-1R/GIPR双靶点HDM1005预计第四季度进入Ⅲ期 [4] - 自免领域：乌司奴类似药新增儿童斑块银屑病适应症获批 [4] - 创新药HDM3016结节性痒疹中国Ⅲ期完成入组 [4] 产品管线亮点 - 代表性创新产品包括尼欣那®、利鲁平®、惠优静®、赛乐信®、爱拉赫®及CAR-T产品赛恺泽® [3] - 赛恺泽®上半年有效订单达到111份 [3] - 爱拉赫®在粤港澳大湾区实现销售收入约3000万元 [3] - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症上市申请已受理 [4] - 德谷胰岛素上市申请受理并完成核查 [4]

银华基金调研活动概况 - 银华基金于8月21日披露对4家上市公司的调研信息 包括八亿时空 *ST铖昌 吉比特和华东医药 [1] 八亿时空业务进展 - 车载液晶材料通过客户测试并进入批量销售阶段 光刻胶树脂产线已投产 预计2025年下半年实现千万级别收入 [1] - PSPI业务含氟光敏聚酰亚胺面板光刻胶工艺优化完成 预期2025年下半年可形成订单 [1] - OLED业务以中间体和升华前材料为主 2025年上半年海外市场开拓取得较大进展 [1] - 混晶产能具备年产200吨水平 上虞基地提供产能储备 公司持股南通詹鼎氟化液业务11.5892% [1] *ST铖昌订单与技术优势 - 下游用户需求恢复加快 公司在手订单及项目显著增加 [1] - 部分遥感星载项目将于2024年进入小批阶段 2025年进入批产阶段 增速可观 [1] - 在星载 低轨卫星 机载和地面领域均取得进展 订单充足 产能提升 [1] - 低轨卫星领域有技术优势 已为下一代低轨通信卫星备货并批量交付 综合毛利率稳定 [1] 吉比特游戏业务动态 - 《杖剑传说》基于放置框架加入MMO社交玩法 日本市场起量较慢但与其他区域发行计划逐步推进 [2] - 《九牧之野》为即时制战斗赛季制SLG 采用小规模买量和口碑营销 [2] - 《问道手游》表现平稳 《道友来挖宝》主要召回"问道"IP流失用户且超出预期 [2] - 公司调整业务聚焦优化人员配置 持续聚焦三大赛道 采用制作人负责制 [2] - 半年度每股现金分红6.60元(含税) 持有多币种组合主要为人民币和美元 [2] 华东医药创新药研发 - 创新药研发涵盖ADC 自免 内分泌等多个领域 8个主要在研ADC产品中多个已进入临床阶段 [3] - 自免领域自研和合作开发多个产品如HDM3018 HDM4002 [3] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [3] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [3] 银华基金规模概况 - 资产管理规模5769.25亿元 排名22/210 非货币公募基金规模2454.9亿元 排名25/210 [4] - 管理公募基金数370只 排名19/210 旗下公募基金经理75人 排名13/210 [4] - 旗下最佳表现产品为银华国证港股通创新药ETF 最新单位净值0.97 近一年增长123.18% [4]

金鹰基金调研活动概况 - 金鹰基金近期对6家上市公司进行了调研，包括捷捷微电、虹软科技、路维光电、德赛西威、华东医药和光威复材 [1] - 金鹰基金资产管理规模(全部公募基金)680.25亿元，排名74/210；非货币公募基金规模436.44亿元，排名80/210；管理公募基金数156只，排名50/210；基金经理21人，排名67/210 [7] - 旗下最佳表现基金为金鹰科技致远混合A，最新单位净值1.85，近一年增长92.17%；最新募集产品为金鹰中证全指自由现金流指数A，集中认购期2025年8月18日至29日 [7] 捷捷微电业务表现 - 2025年上半年营业收入16.00亿元，同比增长26.77%；主要收入来源为晶闸管(17.94%)、防护器件(34.31%)和MOSFET(47.75%) [1] - 第二季度晶闸管营收1.51亿元、防护器件3.15亿元、MOSFET4.25亿元；毛利率下降因市场竞争激烈导致产品价格下降 [1] - 下游工业领域占比43.55%；6寸线产能6万片/月，8寸线产能11万片/月；成都新公司预计2025年形成500万元销售 [1] - 车规级MOSFET产品近200款，主要客户包括罗思韦尔、霍尼韦尔 [1] 虹软科技业务进展 - 手机业务Q2收入波动因客户项目验收延迟，但全年仍看好移动智能终端业务成长性 [2] - AI眼镜业务与5-6个品牌签约，计划从1.0音频眼镜发展到3.0带屏幕AR眼镜，解决对焦、成像质量等核心问题 [2] - 智能辅助驾驶产品完成技术验证，L2级解决方案进入商业化落地阶段 [2] - 毛利率下滑因智能汽车业务软硬一体产品出货，未来将转向纯软件授权，目标毛利率90% [2] 路维光电市场地位 - 2025年上半年营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；净利润1.06亿元，同比增长29.13% [3] - 平板显示掩膜版领域是国内唯一全面配套不同世代面板产线的本土企业，2024年G11掩膜版销售收入市占率25.52%，全球第二 [3] - 半导体掩膜版已实现180nm制程节点量产，150nm/130nm节点通过客户验证并小批量量产 [3] - 2025年全球半导体掩膜版市场规模预计89.4亿美元，国内市场规模187亿元人民币；全球平板显示掩膜版市场规模20亿美元 [3] 德赛西威业绩表现 - 2025年上半年营业收入146.44亿元，同比增长25.25%；净利润12.23亿元，同比增长45.82%；新项目订单年化销售额超180亿元 [4] - 智能驾驶业务营收41.47亿元，同比增长55.49%，辅助驾驶域控制器国内市场占有率第一 [4] - 智能座舱业务销售额94.59亿元，同比增长18.76%，第四代智能座舱量产，第五代平台获新项目订单 [4] - 完成多国海外分支机构布局，印尼、墨西哥工厂投产，西班牙智能工厂2026年量产 [4] 华东医药研发进展 - 创新药研发涵盖ADC、自免、内分泌等领域；ADC领域8个主要在研产品中多个进入临床阶段 [5] - 自免领域自研和合作开发多个产品；内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品，部分进入临床III期 [5] - 创新药业务收入持续增长，上半年占比接近15%；多款医美产品预计未来两年内上市 [5] 光威复材业务状况 - 装备用碳纤维竞争格局多型号、多品种；商飞方向GW300碳纤维通过PCD审核，T800级纤维及下一代纤维进行认证 [6] - 包头项目2024年下半年投产，一期产能4000吨，尚未盈亏平衡；上半年民用碳纤维价格不理想，企业运营困难 [6] - 复材业务在3C电子、机器人、机械手臂等领域有应用；纤维、预浸料在船舶领域应用放量 [6] - 2025年上半年M40J级纤维/M55J纤维接近亿元收入；T800H级纤维千吨线等同性验证通过 [6] 消费电子ETF数据 - 消费电子ETF(159732)跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌4.59%，市盈率43.18倍 [9] - 最新份额23.1亿份，增加5000.0万份；主力资金净流出6793.9万元；估值分位64.26% [9][10]

公司调研核心观点 - 融通基金近期对太辰光 路维光电 华东医药 光威复材4家上市公司进行调研 涵盖光通信 掩膜版 创新药 碳纤维等高增长领域 [1][2][3] 太辰光调研要点 - 公司主营无源光器件业务 营收占比超90% 毛利率保持在30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] - 与第一大客户建立紧密供应关系 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] - 注重资本运作和员工激励 未来将继续推动良好发展 [1] 路维光电经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入5.44亿元 同比增长37.48% 净利润1.06亿元 同比增长29.13% [1] - 平板显示掩膜版领域是国内唯一可全面配套不同世代面板产线的本土企业 [1] - 2024年G11掩膜版销售收入市场占有率达25.52% 位列全球第二名 [1] - 半导体掩膜版已实现180nm制程节点量产 150nm/130nm制程节点通过客户验证并小批量量产 [1] 掩膜版行业前景 - 2025年全球半导体掩膜版市场规模预计达89.4亿美元 国内市场规模约187亿元人民币 [1] - 全球平板显示掩膜版市场规模预计为20亿美元 [1] - 掩膜版需求主要受下游产品更新迭代 新技术应用 新场景开拓等因素影响 [1] - 公司掌握高世代半色调掩膜版 高世代灰阶掩膜版 PSM相移掩膜版制造技术及多项上游材料核心工艺技术 [1] 华东医药创新研发 - 创新药研发涵盖ADC 自免 内分泌等多个领域 [2] - ADC领域8个主要在研产品中多个进入临床阶段 包括HDM2005 HDM2012等 [2] - 自免领域自研和合作开发多个产品 如HDM3018 HDM4002等 [2] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [2] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [2] 光威复材业务进展 - 装备用碳纤维竞争格局呈现多型号 多品种特点 客户关注产品性能 价格和交付 [3] - 商飞方向GW300碳纤维通过PCD审核 T800级纤维及下一代纤维进行认证 预浸料通过PCD审核并验证 [3] - 包头项目2024年下半年投产 一期产能4000吨 尚未盈亏平衡 预计需求增加将摊销成本 [3] - 上半年民用碳纤维领域纤维价格不理想 企业运营困难 内卷因产能过剩和政策优惠导致 [3] 碳纤维应用拓展 - 复材业务在3C电子 机器人 机械手臂 高端装备等领域有应用 但需求量有限 [3] - 纤维和预浸料在船舶领域应用放量 兵器类产品应用突破 [3] - 2025年上半年M40J级纤维/M55J纤维接近亿元收入 市场前景乐观 [3] - 研发投入主要针对碳纤维在不同领域的扩大应用 重点是纤维的应用方向 [3] 光晟科技与碳梁业务 - 光晟科技业务包括无人机和压力容器类产品 短期内夯实基本面 改善经营状况 [3] - 碳梁业务传统客户订单增加 开发多个新客户 国内订单有望回归 [3] - T800H级纤维千吨线等同性验证已通过 后期持续放量 [3] - T1100级纤维包括干法和湿法两种工艺产品 验证工作正常推进 [3]

创新药研发进展 - 华东医药在ADC领域有8个主要在研产品 多个已进入临床阶段 包括HDM2005和HDM2012 [1] - 自免领域自研和合作开发多个产品 包括HDM3018和HDM4002 [1] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [1] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [1] 产品管线与商业化 - 丽珠集团P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [2] - IL-17A/F预计2027年上半年获批上市 商业化潜力巨大 [2] - NS-041片是新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [2] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期入组 [2] 医美与特色制剂布局 - 华东医药有多款医美产品预计在未来两年内上市 [1] - 丽珠集团微球产品市场潜力巨大 布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [2] - 阿立哌唑微球医保谈判推进中 艾普拉唑仿制药上市影响有限 [2] 业绩表现与展望 - 丽珠集团全年收入有望实现个位数增长 利润增速高于收入 [2] - 华东医药计划在多个学术会议上发布重要数据 [1]

公司调研概况 - 知名私募保银投资于8月21日调研华东医药 参与公司2025半年度业绩交流会 [1] 创新药研发进展 - ADC领域8个主要在研产品中多个进入临床阶段 包括HDM2005和HDM2012等 [1] - 自免领域自研及合作开发多个产品 包括HDM3018和HDM4002等 [1] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [1] 业务表现与规划 - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [1] - 计划在多个学术会议发布重要数据 [1] - 多款医美产品预计在未来两年内上市 [1] 投资机构背景 - 保银投资持有香港9号牌照 提供股票和大宗商品投资产品 [2] - 团队拥有26位专业人员 具备大中华地区及全球商品市场深刻理解 [2] - 投资策略注重基本面分析和价值投资 通过深入研究获取超额回报 [2]

公司调研概况 - 知名私募复胜资产于8月21日调研华东医药 参与公司2025半年度业绩交流会 [1] 创新药研发进展 - ADC领域8个主要在研产品中多个进入临床阶段 包括HDM2005和HDM2012等 [1] - 自免领域通过自研与合作开发多个产品 包括HDM3018和HDM4002等 [1] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [1] 业务表现与规划 - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [1] - 计划在多个学术会议发布重要数据 [1] - 多款医美产品预计在未来两年内上市 [1] 投资机构背景 - 复胜资产为研究驱动型阳光私募基金管理公司 纯权益管理规模超过60亿 [2] - 核心投研团队具备16年以上大陆香港美国三地投资经验 [2] - 主要基金经理均拥有国内顶级公募投资经验 [2]