公司概况 - 2006 年年底上市，连续多年销售超 10 亿元，是拉链行业龙头企业 [2] - 采用“中国布局、全球渗透”策略，在纺织服装集中区域设厂，有福建、上海、东莞、天津、成都五大生产基地，福建基地占总量 60%以上 [2] - 拥有 100 多项专利，是全国知识产权示范企业，客户粘性强，提供差异化拉链设计服务 [2] 经营业绩与目标 - 2014 年三季报业绩增长基本达成考核指标，目标为销售收入增长 10%，利润增长 20% [2][3] 行业情况 - 拉链产业分金属、尼龙、塑钢三大类，具有很强季节性，秋冬服饰季需求大，春节后至 7 月为需求高潮，第三季度为淡季，第四季度进入春夏季需求又旺 [3] - 行业共有大小生产企业 3000 多家，壁垒不高，拥有自主品牌企业少，以中小企业居多 [3] - 国际市场容量约 300 亿人民币，国内市场容量约 100 - 150 亿元人民币 [4] 订单与市场预判 - 订单同步于纺织服装行业订货会情况，明年服装行业结构性调整继续，将通过海外、户外、女装、快消品牌增长带动销售总量增长 [3] 行业整合 - 拉链行业同质化严重，整合标的不多，但认为整合具有客户结构、竞争优势互补的企业有必要 [3][4] 产品情况 - 金属拉链自 2006 年上市后增长明显，植牙、铸牙拉链新产品市场反应好，三大类产品销售比重为金属 20%以上，其他两类因年份不同有差别 [4] - 拉链产品人工成本占比 30% - 40%，材料成本占比 50%左右 [4] - 未来 2 - 3 年希望金属产品占比提升至 50%，但销售提升难度大、相对慢 [5] 市场竞争 - 与福兴公司目标客户重叠少，福兴侧重中低端客户，浔兴侧重国内中高端客户 [5] 双主业规划 - 基于企业文化融合、可持续发展、协同效应等考虑双主业，关注影视文化、环保、医药、医疗养老、快消品、移动营销等领域，处于寻找合适标的阶段 [5] 产能利用 - 产能利用率受季节性因素影响，有更新技术改造规划提高利用率，并有一定产能储备保证生产需求 [5]

公司经营情况 - 2014年上半年公司实现营业收入54,044.26万元，同比增长10.08% [2] - 营业利润5,765.24万元，同比增长28.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5,303.31万元，同比增长41.32% [2] - 获得政府补贴876.96万元，扣非后净利润4,652.65万元，同比增长28.71%，每股收益0.342元 [3] - 上半年经营活动产生的每股现金流0.296元，整体业绩稳中有升，好于同行平均水平 [3] - 下半年整体态势不明朗，但经营目标有望实现 [3] 纺织服装行业前景 - 行业受经济形势影响大，劳动力成本上涨和产业外移冲击大 [3] - 部分品牌服装企业销售触底回升，但行业整体调整期未结束，拐点不明朗 [3] - 国际品牌冲击本土品牌，电商冲击传统销售渠道，行业对去库存等要求高 [3] - 行业分化明显，二三线品牌受压，多元化扩张过快企业有倒闭风险 [3] 行业整合与并购 - 公司立足做大做强拉链主业，寻找行业并购目标，优先考虑行业整合 [3] - 有好的跨行业投资机会也会考虑，新投资领域需有竞争力、技术领先且符合政策方向 [3] - 基金建议整合股东现有资源 [3] 大股东产业布局 - 大股东福建浔兴集团有限公司是投资型集团 [4] - 控股思博箱包扣具、浔兴工业水钻、浔兴房地产、福建浔兴篮球俱乐部 [4] - 参股晋江自来水公司、晋江农村合作银行 [4]

半年报经营情况 - 2014年上半年公司实现营业收入54,044.26万元，同比增长10.08% [1] - 营业利润5,765.24万元，同比增长28.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5,303.31万元，同比增长41.32% [1] - 获得政府补贴876.96万元，扣非后净利润4,652.65万元，同比增长28.71%，每股收益0.342元 [2] - 综合毛利率31.18%，内销毛利率31.63%、外销29.49% [2] - 财务费用降低287.71万元，三项费用控制较好 [2] 未来利润增长点 - 未来增长来自品牌提升与国际品牌合作，扩大国际销售网络建设、加强品牌宣传推广，增加国际品牌直接客户，提升出口比重和毛利率 [2] 纺织服装行业发展状况 - 行业调整期未结束，底部探明但拐点未到 [2] - 国际品牌冲击本土运动休闲品牌，消费习惯改变冲击传统实体店销售渠道，需顺应快时尚、重体验、重性价比趋势 [2] - 行业分化明显，将出现100 - 200亿的航母企业，一线品牌调整深化，部分二三线品牌会消失 [2] - 现金流紧张趋势加剧，需优化客户，控制信用销售，加强货款管理 [2] 未来发展思路 - 做大做强拉链主业，寻找行业并购目标，优先考虑行业整合，稳固龙头地位，强化定价、客户控制和竞争优势 [3] - 如有好的跨行业投资机会也会考虑，新领域需有市场竞争力、技术领先且符合政策发展方向 [3] 跨行业并购原因 - 公司以拉链为主业，单一产品抗风险能力差，缺乏定价优势，有季节性，业绩受纺织服装行业景气度影响易波动 [3] 大股东产业布局及建议 - 大股东福建浔兴集团有限公司在纺织服装辅料产业有布局，还控股思博箱包扣具和浔兴工业水钻，拥有福建浔兴篮球俱乐部、浔兴房地产，参股晋江自来水公司、晋江农村合作银行等 [3] - 调研机构建议梳理、整合大股东资源及与公司互补的工业机器人、新能源项目 [3]

业务增长与季节性因素 - 公司与伟星第2季度同比增幅比第1季度差，主要是一季度有春节假期基数低，3月后进入旺季增幅大，季节性因素是两季度差异主因 [1][2] 行业竞争与公司地位 - 上半年伟星拉链销售收入4.23亿，公司5.4亿，差距在缩小，公司拟适时启动行业整合巩固拉链行业龙头地位 [2] - 拉链行业竞争激烈，公司基于综合盈利能力提升、产品和客户结构优化、扩大品牌市场占有率等因素考虑行业整合，尤其是互补型资源整合 [2] - 拉链行业壁垒不高、进入门槛低，全国有3000多家拉链生产企业，有竞争优势的品牌龙头企业仅几家 [2] 毛利率情况 - 公司综合毛利率同比持平，条装、码装毛利率下降，拉头、其他业务毛利率上升，原因是原材料价格稳定、劳动力成本上涨、拉链市场竞争激烈，少量产品降价对整体毛利率无实质影响 [3] 与伟星对比 - 公司在拉链研发设计、整体质量、综合服务方面优于伟星，伟星在金属拉链和销售投入方面做得更好 [3] 客户与订单情况 - 服装类客户群体在公司订单结构中占比较高，有规模、有明显增量的品牌服装企业是目标客户 [3] - 公司倡导敏捷交付，以客户需求为导向确定交期，多批次、小批量、快速交付是拉链订单特点 [4] - 拉链行业缺乏终端产品定价权，公司近几年订单价格呈上升趋势，服装箱包行业整合不压制公司产品价格，还能推动提升产品和服务质量、强化核心竞争力 [4] 财务费用情况 - 公司上半年财务费用同比减少15.64%，主要因本期借款金额同比减少、汇兑收益同比增加，经营现金流健康，有改善财务费用空间 [4]

公司经营情况 - 2014年上半年公司实现营业收入54,044.26万元，同比增长10.08% [2][3] - 2014年上半年营业利润5,765.24万元，同比增长28.39% [3] - 2014年上半年归属于上市公司股东的净利润5,303.31万元，同比增长41.32% [3] - 2014年上半年获得政府补贴876.96万元，扣非后净利润4,652.65万元，同比增长28.71%，每股收益0.342元 [3] - 公司是专注拉链的制造型企业，属纺织服装辅料行业，有很强季节性，3月进入旺季，上半年主要是秋冬季订单，7、8月是相对淡季，9 - 12月是春夏订单 [2] - 三项费用中管理费用增速较快，主要是人员工资上涨、人才储备支出 [3] - 上半年各项经营指标达成董事会确定的经营目标，整体经营业绩稳中有升，好于同行平均水平 [3] 行业发展前景 - 公司所处纺织服装辅料行业受纺织服装行业景气度波动影响较大 [3] - 纺织服装行业调整期尚未结束，拐点不明朗 [3] - 变革压力来自国际运动、快消服饰品牌对本土品牌的冲击，电商销售模式对传统实体店销售渠道的冲击，行业有去库存、提速度、重体验、性价比要求高的特点 [3] - 行业分化明显，调整转型快的销售快速增长出现100 - 200亿的航母企业，二三线品牌受一线品牌压迫销售减少，有些资金投入多元化发展的甚至会倒闭，调整带来的行业风险加大 [3] 未来发展思路 - 公司立足于做大做强拉链主业，正在寻找行业并购目标，若有合适、优势互补且价格合适的目标公司，会优先考虑行业整合，利于稳固龙头地位，强化定价优势、客户控制能力和竞争力 [3] - 若有好的跨行业投资机会公司也会考虑，新投资机会要考虑有市场竞争力且技术上领先符合政策发展方向的新领域 [4] 大股东产业布局 - 公司大股东福建浔兴集团有限公司在纺织服装辅料产业上除上市公司的拉链外，还控股思博箱包扣具和浔兴工业水钻，拥有福建浔兴篮球俱乐部、浔兴房地产，参股晋江自来水公司、晋江农村合作银行等，有一定的跨行业资源储备 [4]

公司发展规划 - 未来2 - 3年通过行业整合巩固行业龙头地位，做强主业，寻求跨行业发展实现“双主业”模式 [2] 拉链行业情况 - 行业壁垒不高，约有3000多家大中小企业，有自主品牌企业较少，多为中小企业 [3] - 拥有自主品牌企业设备多海外引进，中小企业以半成品对外加工为主，在综合服务和设计能力上缺乏优势 [3] 公司业务结构 - 下游客户按品类分包括运动、户外、休闲服装品牌等，外销直接出口销售占比20%，拉链市场份额10%以上 [3] - 纽扣业务起步晚，增长困难，因定制化产品生产外包，生产基地不稳定，规模上不去，公司将继续探讨资源整合 [3] 公司毛利率情况 - 公司毛利率不断上升，原因是调整成品和客户结构，挖掘有潜力品牌客户，加大拉链设计投入，每年推出上千种设计 [3][4] 与伟星对比情况 - 伟星涉足拉链行业较晚但毛利率相对高，因其以纽扣起家，客户资源带动拉链业务增长，且金属拉链比重高，不过两者差距不大 [4]

公司与球队关系 - CBA福建男篮是公司大股东福建浔兴集团有限公司投资的篮球俱乐部，公司不是球队赞助商 [1][2] 公司主营情况 - 行业环境逐渐回暖，公司目前订单正常，一季度销售周期比去年短，总体销售收入与去年同期基本持平 [2] 行业趋势与毛利 - 随着环保执法、劳动用工环境规范，劳动力成本上升，机械化、智能化投入加大，行业集聚是大趋势 [2] - 因客户结构、产品结构持续调整，公司毛利率呈缓慢上升态势 [2] 市场占有率 - 公司作为国内拉链行业龙头企业，产品约占国内市场份额的10%强 [3] - YKK约占世界市场份额的35%，在拉链中高端市场占有率约为80%以上 [3]

定增资金使用情况 - 2015年12月定增资金到位后，偿还银行贷款2亿元，剩余补充流动资金，预计2016年1季度用完，对改善资本结构、降低财务费用有积极作用 [3] 2015年经营状况 - 2015年销售层面有增有降，总体与2014年同期基本持平，变动幅度不大，调整客户结构、开拓新市场有成效，后续会加强海外市场拓展和国内重点区域客户深度合作 [3] 2016年增长点及措施 - 重点工作为国际大客户和海外市场渗透，国内市场突围方向是加大江浙沪市场已有品牌客户深度合作；举措包括海外直销网络建设、东南亚市场开发、大客户贴身服务、ERP对接信息处理网络化实时化提升交期等；预计2016年结构调整、经济下滑、人民币汇率变动会对经营构成压力 [3] 行业整合与固定资产投资计划 - 对有客户资源、品牌竞争力、产品结构互补的拉链同行有并购意向；2016年有提升自动化智能化的产能技改、电镀生产线和改善员工工作生活环境的项目投入，规模小于2015年 [4] 第二主业进展 - 体育健康产业外部项目在寻找中，无明确标的；进入该产业的逻辑是大股东体育资源积累和制度红利带来的消费市场机遇；目前在体育教育培训、场馆运营、损伤康复、体育经纪、赛事推广等方面尝试，未形成业绩 [4] CBA改革看法及影响 - CBA改革是尊重各方利益且兼顾篮球事业发展的市场化行为；篮协与20家俱乐部主体沟通不足、分歧较大；市场化对俱乐部是机遇也是挑战，是供给侧改革一部分 [4][5]

公司收购情况 - 公司现金收购价之链方案处于董事会批准阶段，未生效，需 8 月 9 日第二次临时股东大会审批通过方可实施 [4] 公司生态战略 - 2014 - 2015 年公司全面向品牌化转型，缩减 SKU 数量，并于 2015 年完成 A 轮融资 - 基于对行业、业务前瞻分析，布局电商软件 + 社区，形成“品牌电商 + 电商软件 + 电商社区”生态圈 [4] 社区与软件情况 - vipon.com 和百老汇在线电商社区有 90 多万用户，其中 10 多万网红、消费达人 - 软件月新增免费用户 1 万多，活跃用户 136000 多，付费客户 6000 多，采用 SAAS 模式收费，月费 50 - 200 美元不等，平均客单价 80 美金左右，获客成本在 10% 以下 - 7 月注册系统优化后，软件整体续费率 80% 左右 [5] 软件系统模块 - 数据板块：基于 SEO 的关键词数据分析，关键词追踪、挖掘，销量的追踪 - 工具板块：产品监控 - 流量板块：产品折扣分发、促销功能 [5] 电商销售业务 - 只做跨界出口，全部是自有品牌，50% 销售在美国、30% 在欧洲、10% 在日本 - 2016 年有 300 多个 SKU，今年预计投放 200 个 SKU，生活用品、个人护理用品情况不错 - 存货周转率 4 次，业内标杆企业是 6 次 [5][6] 竞争与应对 - 去年 10 月亚马逊打折券政策变化使 amztrancker 客户流失 20%，现客户已恢复 - 公司认为亚马逊不太可能自行开发软件或拒绝用户用爬虫技术获取公开数据，公司有商家思维，清楚电商需求、痛点 - 公司竞争核心是减少成本、提高效率，技术能力优势大，借助大数据运算提升效率、精选爆款，通过软件服务和商品贸易变现 [5][6] 资金需求与软件选择 - 软件板块现金流好，资金主要投向品牌化经营业务，电商行业备货运输占用资金时间长，资金需求大 - 软件业务选择收购成熟的 HANA 系统，因软件业务有先发优势，自主开发追赶速度慢 [6] 行业发展趋势 - 品牌化电商将成为主流，借助资本市场有更大发展前景 - 中小电商在细分领域、定制化方面有一定竞争优势 [6] 打折网站情况 - 目前 slickdeal 和 woot 做得较好，类似蘑菇街、美丽说，靠亚马逊返利，公司不靠佣金，主要通过服务卖家盈利 [6]

拉链主业情况 - 服装行业缓慢复苏，辅料行业增长平稳，受环保政策和原材料价格上涨影响，拉链主业毛利率下滑，利润增长远低于收入增长 [3] - 拉链主业第三季度销售收入 3.6278 亿，净利润 2200 万元；2017 年第 1 - 3 季度销售 10.6 亿，同比增长 25.92%，净利润 8620 万元 [3] 公司发展方向 - 公司双主业为“拉链 + 跨境电商”，拉链主业增长平稳、现金流好，可支持跨境电商发展 [3] - 公司不会涉足体育行业，原控股股东旗下虽有体育资产，但公司控制权变更后，第二主业已确定为跨境电商 [3] 价之链相关情况 海外销售收入核实 - 价之链所处跨境电商出口行业未来 5 年将以复合 30%以上增速快速增长，头部企业增速更快 [4] - 价之链产品 100%外销、95%在亚马逊平台销售，主要集中在美国、欧洲和日本，货物流、现金流均可验证，公司聘请财务和 IT 审计人员验证，其海外销售收入真实可信 [4] 品牌选择 - 白牌能迅速铺货，但积累不了供应链和品牌认同，价之链选择自主品牌，在产品品牌基础上建立品类品牌 [4] - 价之链有 10 个品类、100 多个核心单品，十几家主要供应商，有品质和成本控制能力，多个单品排在亚马逊前两页 [5] 未来风险与提升点 - 未来 3 - 5 年风险在于自身管理能力，战略不能出错，品质和知识产权风险会带来信任危机 [5] - 明年将梳理优化内部管理体系，贯彻企业文化，挖掘品类品牌和储备人才，现有产品矩阵可满足 10 亿销售，还有产品处于导入期 [5] 行业前景 - 目前线上销售占零售 10%，行业天花板远，线上吞噬线下有个缓慢过程，美欧电商比中国落后至少 5 年，跨境出口电商红利丰厚 [5] - 线下对线上企业有价值，可降低线上营销费用 [6] 产品转移影响 - 劳动密集型资源类产品会转移，技术类产品中国竞争力将增强，工业自动化对资源类产品回归有吸引力 [6] 费用管控与利润率 - 整体费用呈阶段性变化，淡季销售费用投入为保证旺季销售收入，广告费用取决于产品阶段，利润率波动与电商品牌和线下 B2B 有关 [6] 核心竞争力、壁垒与发展态势 - 核心竞争力体现在行业战略认知、团队凝聚力、IT 系统、供应商合作、品牌电商认识和上市公司支持等方面 [7] - 壁垒主要是供应链和资金需求，行业增速 30% - 40%，挂牌和上市公司体系增速高于行业，有资金支持可快速增长 [7] 产品利润水平走向 - 产品推广期毛利率下降，成熟期毛利率上升 [7] 平台选择 - 不看好独立站，亚马逊等垄断性平台增速高、效率高，卖家较被动，价之链选择亚马逊平台是因其客户群体与自主品牌定位一致 [7][8] 产品品牌判断 - 判断产品品牌是否成功主要基于品类在亚马逊平台的排名与评论，因刷单成本高，评论较真实 [8]