报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑国内市场需求下滑、美国市场拓展放缓叠加关税影响，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.0/3.9/5.2亿元，同增40%/30%/31%，对应PE为13/10/8倍，考虑公司提前备库应对美国关税影响，出货有望保持稳健增长，储能加速放量，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价11.16元，一年最低/最高价9.94/16.93元，市净率2.11倍，流通A股市值4001.38百万元，总市值4053.70百万元[6] 基础数据 - 每股净资产5.29元，资产负债率56.05%，总股本363.23百万股，流通A股358.55百万股[7] 公司业绩情况 - 2024年实现营收33.7亿元，同比+34%，归母净利润2.17亿元，同比+237%，毛利率30%，同比+5.9pct；2024Q4营收9.3亿元，同环比+11％/+12％，归母净利润1.1亿元，同环比+407%/+261％，毛利率25.9%，同环比-0.1/-5.3pct；2025Q1营收8.1亿元，同环比+18%/-13%，归母净利润0.18亿元，同环比+20%/-83%，毛利率27%，同环比-2.6/+1.1pct[8] 各业务情况 - 2024年光储逆变器实现营收18.2亿元，同比+87%，出货8.7GW，同增20%+，美/欧/韩/中出货占比分别为20%/10%+/18%/40%+，美国出货同增20 - 28%，欧洲同增20%+，韩国同增40%+，国内同增10%以内，盈利能力因海外占比提升而同增12.2pct达30.2%；储能产品2024年实现营收1.96亿元，出货293MWh，同比略增，市场以国内为主，毛利率31.4%[8] - 2025Q1逆变器出货预计同增40%+，美国由提前储备的库存满足，美国地面光伏500MW项目进入谈定尾期，有望在90天关税豁免期谈定，2025年有望交付25% - 40%，预计2025年逆变器出货同增20%+；2025Q1储能出货同比略增，2025年储能加速海外拓展，美国工商储通过对美涨价、泰国发货、切换海外电芯等减少关税影响，东欧市场储能订单逐步起量Q2陆续交付，日本、澳洲亦有所突破，预计2025年储能低基数下放量高增[8] - 2024年工具箱柜实现营收10.6亿元，同比+20%；毛利率28.7%，同比+2.1pct；机电钣金制品营收2.3亿元，同比-21%；毛利率36.1%，同比+10.7pct；2025年公司金属制品业有望保持稳健增长[8] 费用情况 - 2024年期间费用6.7亿元，同比+48%，费用率19.8%，同比+1.9pct；2025Q1期间费用1.7亿元，同环比+11%/+34%，费用率21.2%，同环比-1.3/+7.4pct；2025Q1经营性净现金流-0.7亿元，同比+43%，2025Q1末存货13亿元，较2024年末基本持平[8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3371|4262|5263|6611| |归母净利润（百万元）|217|304|395|516| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.60|0.84|1.09|1.42| |P/E（现价&最新摊薄）|18.67|13.35|10.27|7.86|[1][9]

纪要涉及的行业和公司 行业：光伏储能、金属制品 公司：通润装备 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年营收 33.7 亿元，同比增长 33.86%，净利润 2.17 亿元，同比增长 237.28%，主要受益于光伏储能业务增长；2025 年一季度营收 8.08 亿元，同比增长 18.01%，净利润 1831.46 万元，同比增长 19.7%[1][2] - 2024 年光伏储能设备元件业务营收 20.18 亿元，同比增长 80.07%；金属制品业务营收 13.34 亿元，同比增长 10.14%[2] 市场突破 - 新能源业务聚焦北美和韩国市场，正泰电源产品在北美工商业光伏逆变器和韩国市场领先，还拓展欧洲、拉美、巴基斯坦等新兴市场，在欧洲推出全场景光伏解决方案[1][4] - 金属制品业务通过产能扩建提升影响力，开发工作台和工具柜系列，布局数据通讯等配套钣金业务，加快车间建设和生产线改造，释放海外泰国产能[1][4] 产品研发 - 330 千瓦和 350 千瓦大功率串逆变器产品具备在欧美市场上市能力，推出新一代北美家用和工商业光储解决方案[5] 出货情况 - 2024 年逆变器出货量同比增长约 20%，美国增长 20%-28%，欧洲超 20%，韩国超 40%；2025 年一季度整体发货量同比增长 40%以上，集中在美国、欧洲、韩国和中国[1][6] - 2024 年储能业务略有个位数增长，集中在中国、欧洲和日本；2025 年一季度增加，预计全年增长 20%-30%，东欧国家和中国网测项目带来更多订单[1][6] 市场格局与竞争力 - 美国地面光伏逆变器市场竞争激烈，公司通过推出新版本产品和扩充泰国产线增强竞争力[19] - 欧洲市场工商储和大储发展趋势好，公司产品有竞争力，在东欧等地布局大型项目[10] 关税影响与应对 - 中美关税贸易风波对美国业务有影响，公司通过优化供应链、加强合作、拓展市场等措施缓解，计划从泰国工厂发货维持利润[3][7] - 关税影响传导幅度有限，公司通过囤货、利用豁免期增加备料和发货量确保业务连续性[8] 市场预期与目标 - 2025 年预计提升逆变器基础上的储能比例，重点布局中国、欧洲多个国家，订单陆续增加[15] - 海外发货量目标比去年增长 20%-30%，各区域毛利率：北美 40%-50%，欧洲超 30%，日韩 20%-27%，中国 15%-25%[3][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 澳大利亚大型项目预计规模 400 - 600 兆瓦时，若成功由正泰电源供应直流侧储能系统，发货时间预计 2026 年[16] - 美国 525 兆瓦地面光伏逆变器订单接近尾声，2025 年 9 月底交付第一批，预计今年交付 40%，其余 2026 年二季度完成[17] - 泰国 2025 年计划新增一条产线生产新版本产品，增加约两个吉瓦产能，总计四条产线六个吉瓦[18] - 国内市场受 136 号文和市场化电价机制影响，发货占比有限，利润主要来自海外，发力辅助用电分布式场景和地面电站[22] - 2025 年第一季度逆变器和储能发货理想，预计全年逐季度提升，二季度美国客户采购积极，欧洲储能有订单转化收入[23] - 美国大型储能项目受高关税影响，需求可能下降[24] - 目前北美市场有 1.6 亿美元在手订单，欧洲市场集中在大型储能项目，二季度订单转化收入预计两位数增长[34] - 2024 年美国市场占比约 25%，国内约 40%，韩国占比 18%以上，2025 年海外比例可能提升[37] - 2024 年欧洲市场发货占比两位数，收入个位数且呈增长趋势[38] - 2024 年美国工商业客户群 500 - 600 个，出货量 1.8 - 2.2 吉瓦，2025 年地面出货量有望冲击一个吉瓦[39] - 工商业电站维持 1.5 吉瓦且略有增长，社区电站新产品需求大，预计个位数到两位数增长[40] - 光储逆变器和储能产品在报表中分开列示，光储 PCS 主要与大规模储能系统发货，市场集中在欧洲和日本[41]

公司财务情况 - 2024 年公司实现营业收入 33.71 亿元，同比增长 33.86%，其中光伏储能设备及元器件制造业务营业收入 20.18 亿元，同比增长 80.07%；金属制品业务营业收入 13.34 亿元，同比增长 10.14% [2] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润 2.17 亿元，同比增长 237.28%，因相关业务 2023 年 6 月起纳入合并报表，2024 年为全年影响 [3] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 8.08 亿元，同比增长 18.01%；归属于上市公司股东的净利润 1831.46 万元，同比增长 19.70% [3] 2024 年公司经营情况 新能源业务 - 聚焦北美、韩国市场，正泰电源产品多年稳居北美工商业光伏逆变器出货量第一和韩国市场市占率第一 [3] - 新兴市场突破，针对欧洲推出全场景光储解决方案，搭建波兰、荷兰子公司及售后中心平台，在多个欧洲国家实现光储项目突破，在日本工商业储能领域完成两单大型项目交付，拓展拉美、巴基斯坦等新兴市场并建立合作关系 [3] - 产品研发方面，333/350kW 大功率组串式逆变器具备在欧美市场上市能力，推出新一代北美户用光储及工商业光储解决方案 [3] 金属制品业务 - 2024 年实现营业收入 13.34 亿元，同比增长 10.14%，通过产能扩建提升响应速度，开发重型工作台和完善工具柜系列，布局数据通信等配套钣金业务，后续将加速车间扩建和生产线改造，释放海外工厂产能 [3] 问答交流要点 出货规模 - 2024 年逆变器较 2023 年增长，区域集中在美国、欧洲、韩国和中国；2024 年储能较 2023 年略有增长，集中在中国、欧洲，2025 年公司将抓住欧洲机会 [4] 欧洲市场竞争力 - 在东欧布局较多，有项目和合作伙伴洽谈储能项目，欧洲光伏地面电站竞争小、价格稳定，工商储和大储需求增速快，正泰电源有开发、技术及售后团队，产品有光储低压耦合方案，可提高效率、降低成本 [4] 国内 136 号文影响 - 531 抢装后市场观望，等待各地政策落地，多地机制电价政策未推出，短期影响储能和逆变器需求，2025 年国内以地面电站市场为主 [4] 关税贸易风波 - 短期影响有限，美国市场以工商业为主，当地有充足库存，产品由泰国供应，利用 90 天关税（10%）暂缓期备料囤货，关注政策走向，不排除调整价格和策略 [5] 储能海外市场目标 - 2024 年重点布局欧洲市场并突破，欧洲储能业务机会在大型集中式储能项目，可申请补贴获利润，2025 年预计增速来自集中式项目，公司增加备货，利用分销渠道推广标准化产品 [5] 韩国、日本市场展望 - 韩国工商业市场连续 3 年出货量第一，2025 年加大本地营销和技术团队投入，拓展储能新需求；日本市场争取在原有工商储优势上实现大储突破 [5]

江苏通润装备科技股份有限公司 关于开展外汇衍生品交易业务的可行性分析报告 为降低外汇汇率波动带来的风险，江苏通润装备科技股份有限公司（以下简 称"公司"）及其控股子公司（本报告中合称"公司"）拟以套期保值为目的开 展外汇衍生品交易业务，具体情况如下： 一、开展外汇衍生品交易业务的必要性和可行性 公司海外市场业务结算主要采用美元、欧元等多种货币，外汇收支规模较大。 受国际政治、经济等不确定因素影响，近年来外汇市场波动较大。为有效防范外 汇市场汇率波动所带来的风险，提高公司应对外汇汇率波动风险的能力，减少汇 率大幅波动对公司业绩造成不良影响，增强公司财务稳健性，经审慎考虑，公司 拟开展以套期保值为目的的外汇衍生品交易业务。 公司拟开展的外汇衍生品交易业务与主营业务紧密相关，是以套期保值为目 的的风险对冲交易，不以盈利为目的。本次拟开展的外汇衍生品交易业务交易品 种为与公司生产经营相关的合同结算货币，锁定部分合同对价的当期汇率，可以 降低汇率波动对公司经营成果造成的影响，能进一步提高公司应对外汇市场风险 的能力，增强公司财务稳健性。 公司已制定相关规章制度，具有完善的内部控制流程，采取的针对风险控制 的措施切实可行 ...

江苏通润装备科技股份有限公司 2024 年度董事会工作报告 2024 年，江苏通润装备科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会严格 按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票 上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规 范运作》及《江苏通润装备科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、 公司《董事会议事规则》等有关规定规范运作，本着恪尽职守、勤勉尽责的工作 态度，依法独立行使职权，全力保障股东权益、公司利益和员工的合法权益不受 侵犯。切实履行股东大会赋予的董事会职责，严格执行股东大会各项决议，积极 推进董事会各项决议的实施，不断规范公司法人治理结构，确保董事会科学决策 和规范运作。现将董事会 2024 年度的工作情况报告如下： 一、2024 年度公司经营情况回顾 报告期内，公司继续光储逆变器、储能系统业务和金属制品业务的双主业运 行的格局，充分把握优质资产注入所带来的快速发展机遇，在客户资源、营销渠 道、内部协作、管理与运作经验互惠、技术与产业信息共享等方面加强协同发展。 2024 年，面对复杂的经营环境，公司保持战略定力，加快新产品研 ...

证券代码：002150 证券简称：通润装备 公告编号：2025-013 江苏通润装备科技股份有限公司 关于续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏通润装备科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 18 日 召开第八届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》， 公司拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"天健"）为 2025 年 年度审计机构，为公司提供财务报告及内部控制审计相关服务，该事项尚需提交 公司股东大会审议。现将相关事项公告如下： 一、机构信息 （一）基础信息 | 事务所名称 | | | 天健会计师事务所（特殊普通合伙） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成立日期 | 年 月 2011 7 | 18 | 日 | 组织形式 特殊普通合伙 | | 注册地址 | | | | 浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路 128 号 | | 首席合伙人 | 钟建国 | | | 上年末合伙人数量 241 人 | | 上 年 末 执 业 人员数量 ...

江苏通润装备科技股份有限公司 2024 年度财务决算报告 一、财务报告的范围和执行的会计制度 （一）本报告期纳入报告范围子公司变动 同上年相比，本报告期新设立子公司陕西正泰电源系统有限公司、海宁晞泰 进出口贸易有限公司、CHINT POWER SYSTEMS POLAND sp. z o. o.。注销正泰 （深圳）综合能源有限公司。 （二）江苏通润装备科技股份有限公司（以下简称"公司"）执行《企业会 计准则》及其应用指南的有关规定，以公历年度作为会计年度，以权责发生制为 记账基础，以历史成本为一般计量属性，以人民币为记账本位币。 二、经营业绩及财务状况 （一）经营业绩情况 1、营业收入 报告期内，实现营业收入 337,055.40 万元，较上年同期增长 33.86%；其中 金属制品业务较上年同期上升 12,285.71 万元，增幅为 10.14%，主要系工具箱业 务增长所致；光伏储能设备及元器件制造业较上年同期上升 89,738.71 万元，增 幅为 80.07%，主要系该业务为 2023 年 6 月起纳入公司合并报表范围，2024 年为 全年影响。 2、利润总额及净利润 报告期内，公司实现利润总额 37,9 ...

江苏通润装备科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日 在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露公司 2024 年年度报告和 2025 年第一季 度报告。为与投资者充分交流，便于投资者更深入地了解公司情况，公司将于 2025 年 5 月 8 日（星期四）15:00-17:00 在全景网举行网上业绩说明会，本次业 绩说明会将采用网络远程方式举行，投资者可登陆全景网"投资者关系互动平台" （http://ir.p5w.net）参与本次网上业绩说明会。 证券代码：002150 证券简称：通润装备 公告编号：2025-025 江苏通润装备科技股份有限公司 关于举行 2024 年度暨 2025 年第一季度 网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 出席本次网上业绩说明会的人员有：公司董事长陆川先生，独立董事钟刚先 生，副总经理、财务总监胡雪芳女士，副总经理、董事会秘书霍庆宝先生，独立 财务顾问主办人吴博先生。 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司本次业绩说明会提前向投 资者征集相关问题，广泛听 ...

证券代码：002150 证券简称：通润装备 公告编号：2025-009 江苏通润装备科技股份有限公司 第八届监事会第十九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 江苏通润装备科技股份有限公司（以下简称"公司"）第八届监事会第十九 次会议于 2025 年 4 月 7 日以电子邮件方式发出通知，于 2025 年 4 月 18 日以现 场结合通讯方式召开。本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名，会议由监 事会主席徐志武先生主持。会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国 公司法》等相关法律法规、部门规章、规范性文件及《江苏通润装备科技股份有 限公司章程》的规定。 表决结果：3 票同意、0 票反对、0 票弃权，表决通过。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 具体内容详见公司同日发布于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《2024 年 度监事会工作报告》。 （二）审议通过《关于 2024 年年度报告及其摘要的议案》； 表决结果：3 票同意、0 票反对、0 票弃权，表决通过。 本议案尚需提交公司股东大 ...

证券代码：002150 证券简称：通润装备 公告编号：2025-024 江苏通润装备科技股份有限公司 财政部于 2024 年 12 月 6 日发布《关于印发<企业会计准则解释第 18 号>的 通知》（财会〔2024〕24 号）（以下简称"《准则解释第 18 号》"），其中明 确了对于不属于单项履约义务的保证类质保费用应计入营业成本的相关内容。公 司依据《准则解释第 18 号》对原会计政策进行相应变更，规定对保证类质量保 证产生的预计负债，借方应计入"主营业务成本"和"其他业务成本"，不再计 入"销售费用"。 根据上述文件的要求，公司对会计政策予以相应变更，自 2024 年 1 月 1 日 起施行。 （二）变更前采用的会计政策 关于会计政策变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏通润装备科技股份有限公司（以下简称"公司"）根据中华人民共和国 财政部（以下简称"财政部"）颁布的《关于印发<企业会计准则解释第 18 号> 的通知》（财会〔2024〕24 号）（以下简称"《准则解释第 18 号》"）的要求 进行会计政策变更。本次会计政策变更是公 ...