公司股价与交易表现 - 2024年11月25日，公司股价上涨5.04%，报收于19.39元/股 [1] - 当日成交额为2.37亿元，换手率为3.50% [1] - 公司总市值为70.43亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为金属工具箱柜以及高低压成套开关设备和元器件的研发、生产和销售 [1] - 按收入构成划分：光储逆变器占比54.62%，工具箱柜占比27.39%，机电钣金制品占比9.27%，储能产品占比7.03%，其他产品占比1.16%，其他(补充)占比0.53% [1] 基金持仓情况 - 西部利得基金旗下“西部利得聚优一年持有期混合（014593）”基金重仓公司股票 [2] - 该基金三季度持有公司股票4.06万股，占基金净值比例为0.42%，为公司第八大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该持仓单日浮盈约为3.78万元 [2] 相关基金概况 - “西部利得聚优一年持有期混合（014593）”基金成立于2022年8月9日，最新规模为2.03亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.17%，同类排名5739/8136；近一年收益率为8.52%，同类排名5888/8058；成立以来收益率为11.25% [2] - 该基金的基金经理为严志勇和葛山 [3] - 严志勇累计任职时间8年111天，现任基金资产总规模224.21亿元，任职期间最佳基金回报55.24%，最差基金回报-0.82% [3] - 葛山累计任职时间1年238天，现任基金资产总规模7.46亿元，任职期间最佳基金回报50.83%，最差基金回报3.02% [3]

文章核心观点 - 在人工智能数据中心向大规模、高功率密度、高能耗发展的趋势下，电力需求激增，驱动数据中心储能从可选配置转变为刚需，为相关产业链带来广阔市场空间[1][3] - 建议关注机房侧与发电侧两个方向的储能布局机会，并列举了相关受益公司[1][5] 数据中心电力需求趋势 - 北美四大云厂商及国内主要互联网公司资本开支大幅增长，2024年同比增速分别为57%和169%，2025年投入有望进一步加大，全球迎来人工智能数据中心建设元年[1] - 人工智能数据中心发展驱动用电需求持续提升，预计美国数据中心用电量将从2023年的196TWh增至2028年的672TWh，用电占比从4.5%增长至14.6%[1] 电力供应挑战与储能必要性 - 人工智能数据中心负载波动为传统数据中心的10倍，对北美电网形成区域性冲击，电力供需不匹配导致停电风险剧增[2] - 受需求激增影响，北美燃气轮机供货紧张，新能源发电占比有望提升，考虑到经济性和电网稳定性，配储需求有望持续增长[1][2] 数据中心储能的应用场景 - 机房侧储能主要功能是采用电池储能系统平抑因机柜功率密度增长带来的负荷波动，同时可提高自建燃气轮机等发电设备的响应速度，机房内备电储能方案有望贡献新增量[3] - 发电侧因光储发电的平准化度电成本降低至50-131美元/MWh，以及燃气轮机供应紧缺，发电侧光储占比有望持续提升[3] 数据中心储能市场空间 - 预计2030年全球和中国数据中心储能市场空间将分别达到212GWh和98.8GWh，2023年至2030年的复合年均增长率约为49%[4] - 美国机房侧数据中心储能需求预计将从2025年的11GWh提升至2030年的116GWh，2025年至2030年的复合年均增长率为62%[4] 相关受益公司 - 宁德时代作为锂电行业龙头，产能全球化布局，数据中心配储提振新增长[5] - 亿纬锂能储能业务布局前瞻，已具备人工智能数据中心全场景备电解决方案[5] - 阳光电源储能业务增长强势，电力电子技术协同有望快速切入相关电源布局[5] - 阿特斯经营稳健，高质量光伏战略结合储能强势突破，受益于数据中心配储需求增长[5] - 通润装备聚焦高盈利市场，美国组串式逆变器替代加速，储能系统打开未来增长空间[5]

光伏主产业链 - 2025年第三季度国内光伏需求因抢装结束有所走弱，但反内卷助力硅料、硅片环节业绩大幅修复 [1][2] - 组件环节顺价尚不明显，后续重点关注组件涨价及第四季度硅料企业利润的进一步释放 [1][2][5] - 第四季度硅料成交均价有望环比继续上行，组件有望逐步实现涨价 [5] 辅材环节 - 浆料在第三季度出货环比略增，毛利率整体保持稳定，关注贱金属浆料量产导入节奏及龙头公司第二增长曲线 [3] - 玻璃和胶膜龙头公司优势增强，主要得益于海外出货占比较高及成本端持续下降，盈利改善 [1][3] 储能与逆变器 - 第三季度因欧洲淡季，逆变器出口一定程度走弱，但储能国内招标同比大增，拉动集中式逆变器及储能系统需求 [4] - 国内、美国及非美海外大储需求持续超预期，欧洲工商储及澳洲户储表现强劲，新兴市场澳洲、东南亚地区表现亮眼 [1][4] - 储能环节出货因地区和功率段不同表现分化，但盈利能力稳健，看好第四季度国内大储装机高增及欧洲需求修复 [4][5] 投资标的 - 推荐硅料环节通威股份、大全能源，高效组件龙头晶科能源、爱旭股份 [6] - 推荐铜浆料及第二增长曲线公司帝科股份、聚和材料，玻璃环节信义光能、福莱特 [6] - 推荐储能环节德业股份、通润装备、锦浪科技、上能电气、昱能科技、阿特斯 [6]

排产情况 - 2025年11月中国市场动力、储能及消费类电池排产量209GWh，环比增长12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，头部企业有效产能持续紧张 [1] - 2025年11月全球市场动力、储能及消费类电池排产量228GWh，环比增长11.2% [1] - 2025年11月国内光伏组件整体排产较10月下降，预计排产不足44.5GW，头部企业排产稍有上升，多数其他企业减产清库 [1] 价格动态 - 2025年10月磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价0.5248元/Wh，环比增加10% [2] - 2025年10月2h磷酸铁锂电池储能系统中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5%，4h系统中标加权均价0.5089元/Wh，环比增加23.23% [2] - 上周多晶硅致密料价格52.00元/kg，183N单晶硅片主流均价下探至1.30元/片，TOPCon国内集中式项目交付价格范围0.64-0.70元/W，210N电池片上周均价0.30元/W [2] 需求表现 - 2025年9月国内光伏新增装机量9.7GW，环比增长31.3%，同比下降53.8%，1-9月累计新增装机240.27GW，同比增长49.3% [3] - 2025年10月国内储能新增招标项目容量规模38.7GWh，同比增长85%，环比下降11.24% [3] - 2025年9月光伏组件出口额28亿美元，同比增长39.0%，出口量约13亿个，同比增长约140%，逆变器出口额7.13亿美元，同比增加5.01% [3] - 2025年1-9月逆变器累计出口额67.58亿美元，同比增加6.76%，欧洲地区出口额26.7亿美元居首，9月出口澳大利亚金额同比增长率超300% [3] 产业动态 - 国家能源局于11月12日印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》 [4] - 2025年11月12日至13日，世界动力电池大会在四川宜宾举行 [4] - 海博思创与宁德时代签订《战略合作协议》，旨在深化在储能领域的合作 [4]

公司股价表现 - 11月18日通润装备股价下跌5.07%至21.16元/股，成交额3.51亿元，换手率4.52%，总市值76.86亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中光储逆变器占比最高达54.62%，工具箱柜占27.39%，机电钣金制品占9.27%，储能产品占7.03%，其他产品占1.16%，其他补充占0.53% [1] 基金持仓情况 - 西部利得聚优一年持有期混合基金（014593）三季度重仓持有通润装备4.06万股，占基金净值比例0.42%，为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.03亿元，今年以来收益9.1%，同类排名6040/8140，近一年收益8.94%，同类排名5977/8057，成立以来收益12.21% [2] - 根据测算，11月18日该基金因通润装备股价下跌浮亏约4.59万元 [2] 基金经理信息 - 西部利得聚优一年持有期混合基金由严志勇和葛山共同管理 [3] - 严志勇累计任职时间8年104天，现任基金资产总规模224.21亿元，任职期间最佳基金回报55.64%，最差基金回报-0.82% [3] - 葛山累计任职时间1年231天，现任基金资产总规模7.46亿元，任职期间最佳基金回报56.67%，最差基金回报3.02% [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对高景气度方向、供给侧改革受益龙头及新技术龙头的重点推荐，整体态度偏向积极 [2] 核心观点 - 新能源行业整体呈现分化态势，光伏板块在反内卷政策推动下，上游盈利显著修复，25Q3实现强劲反弹；风电板块发展稳健，毛利率出现拐点，出海业务盈利领先 [2][5] - 反内卷政策成效显现，硅料、硅片等上游环节价格逐步上行，盈利修复明显，行业生态有望重塑 [2] - 储能需求呈现结构性高增长，欧洲户储库存去化后需求恢复，国内大储在经济性驱动下及美国大储在抢装潮下需求旺盛 [2] - 风电板块受益于此前投标涨价，部分公司风机毛利率已现拐点，叠加规模效应，业绩弹性较大，预计26年全面展现 [2] 新能源板块整体财务表现 - 2025年前三季度新能源板块实现营业收入11722亿元，同比小幅下降1%；实现归母净利润242亿元，同比下降19% [7] - 单季度看，2025年第三季度营收4138亿元，同比增长2%，环比下降3%；归母净利润118亿元，同比大幅增长41%，环比增长68%，盈利强劲修复 [7][11] - 行业盈利能力方面，2025Q3毛利率为15.3%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.7个百分点；归母净利率为2.9%，同比上升0.8个百分点，环比上升1.2个百分点 [17] - 2025Q3行业经营活动现金流净额为497亿元，同比微降5%，环比增长24%；期间费用率为11.1%，同比下降0.6个百分点 [24] 光伏板块分析 - 2025年前三季度光伏板块收入6640亿元，同比下降12%；归母净利润为-43亿元，同比大幅下降212% [2][37] - 2025年第三季度光伏板块收入2315亿元，同比下降8%，环比下降3%；但归母净利润为28.4亿元，同比暴增1495%，环比大增181%，亏损大幅收窄 [2][37] - 分环节看，25Q3归母净利润环比增速排名为：金刚线(301%) > 石英坩埚(193%) > 玻璃(150%) > 硅料(95%) > 硅片(58%)；同比增速排名为：金刚线(170%) > 石英坩埚(137%) > 玻璃(125%) > 硅料(79%) > 电池(66%) [2] - 盈利能力方面，2025Q3光伏行业归母净利率为1.2%，同比提升1.2个百分点，环比大幅提升2.7个百分点 [47] 风电板块分析 - 2025年前三季度风电板块营收3002亿元，同比增长27%；归母净利润155亿元，同比增长20% [2] - 2025年第三季度风电板块营收1135亿元，同比增长22%，环比微增1%；归母净利润50亿元，同比增长33%，环比下降22% [2] - 风机业务受益于24年下半年反内卷投标涨价，25年5月继续小幅涨价，部分公司已出现风机毛利率拐点 [2] 储能市场分析 - 欧洲户储库存去化需求逐步恢复，东南亚需求持续旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发 [2] - 国内部分省份容量电价政策出台，经济性驱动下大储需求高增，25年预计装机约150GWh，同比增长40%+，26年有望装机超220GWh，同比增长50%+ [2] - 美国大储25年抢装，叠加AI数据中心发展带动绿电直连配储需求，25年装机预计约50GWh，未来5年复合增速有望达40-60% [2] 重点子行业及公司表现 - **逆变器**：25Q3收入353.3亿元，同比增长16%；归母净利润57亿元，同比增长26%；毛利率34.8%，同比提升3个百分点 [87][89][90] - **组件**：25Q3收入853.2亿元，同比下降17%；毛利率4.7%，同比下降6个百分点；龙头企业如隆基绿能25Q3毛利率为4.9% [75][76] - **玻璃**：25Q3收入108.8亿元，同比增长8%，环比增长19%；毛利率10.6%，同比提升5个百分点；福莱特25Q3毛利率为16.8% [112][114] - **胶膜**：25Q3营收126.5亿元，同比下降7%，环比下降11%；毛利率13.7%，同比提升1个百分点；龙头福斯特25Q1-3毛利率为11.1% [132] - **支架**：25Q3收入37.3亿元，同比下降19%，环比下降25%；毛利率18.4%，同比下降2个百分点，环比提升1个百分点 [152][153] 投资建议 - 重点推荐三个方向：高景气度的逆变器及支架企业；供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头及渠道优势强的组件龙头；新技术龙头 [2]

通用设备板块市场表现 - 11月13日通用设备板块整体上涨0.51%，领涨股为荣亿精密，涨幅达10.46% [1] - 当日上证指数上涨0.73%至4029.5点，深证成指上涨1.78%至13476.52点 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括同飞股份（涨10.30%）、通润装备（涨10.01%）、泰福泵业（涨6.63%）和申菱环境（涨6.60%） [1] 个股价格与交易量 - 荣亿精密收盘价为27.89元，成交量为16.97万手，成交额为4.58亿元 [1] - 上海沪工成交量为82.32万手，成交额达24.34亿元，为表中成交额最高个股 [1] - 恒星科技成交量为164.18万手，成交额为7.08亿元，为表中成交量最高个股 [1] - 板块内下跌个股中，禾信仪器跌幅最大为5.15%，精智达成交额较高为6.18亿元 [2] 板块资金流向 - 当日通用设备板块主力资金净流出8.48亿元，游资资金净流出3.0亿元，散户资金净流入11.48亿元 [2] - 通润装备获得主力资金净流入1.13亿元，主力净占比达11.35%，但游资净流出7999.27万元 [3] - 恒星科技主力资金净流入8541.95万元，主力净占比12.07%，散户资金净流出6170.10万元 [3] - 泰福泵业主力净流入3747.59万元，主力净占比高达19.99%，但游资和散户均呈净流出状态 [3]

公司股价与交易表现 - 11月13日公司股价上涨5.69%，报收22.28元/股 [1] - 当日成交金额为3.79亿元，换手率达到4.89% [1] - 公司总市值为80.93亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中，光储逆变器占比最高，为54.62% [1] - 工具箱柜业务收入占比为27.39% [1] - 机电钣金制品和储能产品收入占比分别为9.27%和7.03% [1] 基金持仓情况 - 西部利得基金旗下西部利得聚优一年持有期混合基金（014593）重仓公司股票 [2] - 该基金三季度持有公司股数为4.06万股，占基金净值比例为0.42%，为公司第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在11月13日因公司股价上涨浮盈约4.87万元 [2] 相关基金表现 - 西部利得聚优一年持有期混合基金最新规模为2.03亿元 [2] - 该基金今年以来收益为8.99%，近一年收益为7.75%，成立以来收益为12.1% [2]

中国光伏行业协会声明 - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息 [1] - 协会在相关部委指导下正努力推进行业自律和反内卷工作从供需两端共同发力 [1] - 协会将坚决与通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的行为斗争到底 [1] 光伏板块市场表现 - 1月12日光伏板块整体下跌光伏设备指数报827790点下跌351% [3][4] - 阿特斯股价跌幅显著一度超过17%收盘下跌1433% [3][4] - 隆基绿能下跌735%通威股份和晶澳科技均下跌超过6% [3][4] - 多只光伏成分股出现大幅下跌艾罗能源下跌1016%亿晶光电下跌781%双良节能下跌759% [4]

市场异动与传闻 - 光伏设备板块指数在交易时段内下跌3.51%至8277.90点 [2] - 市场异动源于当日有传闻称，硅料和组件联盟公司被监管驳回，另有传言晶澳科技高管在券商交流中表示光伏收储计划“不搞了” [3] 主要成分股表现 - 阿特斯股价下跌14.33%至20.56元，为当日板块领跌股之一 [2] - 艾罗能源股价下跌10.16%至68.65元，5日累计跌幅为14.12% [2] - 亿晶光电股价下跌7.81%至4.72元，但其5日涨幅为15.40% [2] - 双良节能、弘元绿能、隆基绿能、晶盛机电、华民股份及通润装备等成分股股价跌幅均超过6% [3] 行业协会回应 - 中国光伏行业协会于当日下午发布官方声明，称网络流传的小道消息均为不实信息 [5] - 协会表示将坚决与通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为作斗争 [5]