财务额度 - 2026 - 2028年正泰财务公司向公司及子公司综合授信日使用余额合计不超5亿[2] - 2026 - 2028年公司及子公司存正泰财务公司日最高存款余额合计不超5亿[2] 交易决策 - 2025年12月9日董事会5票赞成通过关联交易议案[6] 公司出资 - 正泰集团出资5.1亿占正泰财务公司51%股份[8] - 浙江正泰电器出资4.9亿占正泰财务公司49%股份[8] 财务数据 - 2024年末正泰财务公司资产总额83.16亿[11] - 2025年9月末正泰财务公司资产总额88.13亿[11] - 2024年正泰财务公司营收7511.29万[11] - 2025年1 - 9月正泰财务公司净利润3519.36万[11] 存贷情况 - 2025年1 - 11月公司及子公司在正泰财务公司单日存款最高2.87万[27] - 截至2025年11月末公司及子公司在正泰财务公司存款余额为0[27] - 截至2025年11月末公司及子公司自正泰财务公司借款余额1004.73万[28] 协议相关 - 协议有效期2026 - 2028年[25] - 协议自签署、盖章并经审批通过生效[25]

会议信息 - 公司第八届董事会第二十六次会议2025年12月3日发通知，12月9日召开[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 议案情况 - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》4票同意通过，需股东会审议[2][4] - 《关于与正泰集团财务有限公司开展金融业务持续关联交易预计的议案》5票同意通过，需股东会审议[6][8] 其他 - 公告2025年12月10日发布[11]

文章核心观点 - 光储行业呈现结构性分化：光伏产业链短期面临需求疲软与库存压力，而储能产业链则保持强劲增长态势 [1][2][4] - 光伏组件排产与出口环比下降，国内装机环比增长但同比仍大幅下滑，海外需求进入淡季 [1][2][4] - 储能电芯排产延续高增长，储能系统招标容量同比大幅增长，但不同时长系统报价趋势分化 [2][3][4] - 产业链价格整体趋稳，光伏主材价格基本持平，储能系统中标均价环比上涨但内部结构差异显著 [3] 排产情况 - **光伏组件排产环比下降**：2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43% [1][2] - **国内组件库存止降转增**：因12月终端装机不及预期及组件价格上涨引发下游抵触，国内组件库存水平开始增加 [1][2] - **海外需求大幅下降**：终端进入淡季且出口退税影响淡化，企业同步下修排产 [1][2] - **电芯排产环比增长**：2025年12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量预计为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约35.3% [2] - **全球电芯排产增长**：2025年12月全球市场同类电池排产量预计为235GWh，环比增长3.1%，储能电池延续高增长，动力电池阶段性承压 [2] 价格走势 - **光伏主材价格基本持平**：截至2025年12月3日，多晶硅致密料价格报52.00元/kg，较上周持平；183N单晶硅片主流均价为1.18元/片，较上周下降0.02元/片；210N电池片均价报0.29元/W，持平；TOPCon双玻组件价格报0.69元/W，持平 [3] - **储能系统报价区间与均价**：2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）入围报价主要集中在0.43-0.7487元/Wh区间，平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价0.5248元/Wh，环比增加10% [3] - **2小时储能系统价格环比下降**：2h系统入围报价主要集中在0.485-0.7487元/Wh，平均报价0.5683元/Wh，中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5% [3] - **4小时储能系统价格环比大幅上涨**：4h系统入围报价主要集中在0.43-0.65元/Wh，平均报价0.5192元/Wh，中标加权均价0.5089元/Wh，环比增加23.23% [3] 需求状况 - **光伏组件出口额环比下降**：2025年10月光伏组件出口额约22.58亿美元，同比增长4.39%，环比下降19.34%；1-10月累计出口额234.73亿美元，同比下降4.89% [4] - **光伏组件出口量同比大增**：2025年10月国内光伏组件出口量约12.83亿个，同比增长73.14%，环比降低0.97% [4] - **逆变器出口额环比微降**：2025年10月逆变器出口额6.77亿美元，同比增加2.76%，环比下降5.02%；1-10月累计出口额74.35亿美元，同比增加17.45% [4] - **逆变器出口区域结构**：2025年1-10月，欧洲以29.1亿美元居首，亚洲地区为25.83亿美元；2025年10月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超200% [4] - **国内光伏新增装机环比增长但同比下滑**：2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，同比下降38.3%；1-10月累积新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [4][5] - **储能招标容量同比高增长**：2025年10月，储能EPC/PC、储能系统和储能电芯新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [4][5]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 2025年11月国内光伏组件产量环比下降，但储能电芯延续高景气态势 [1][2] - 2025年10月国内光伏新增装机量环比增长30.4%，1-10月累计新增装机同比增长39.5% [2] - 2025年10月国内储能月度新增招标容量同比增长85% [2] - 建议关注光储相关标的，推荐阳光电源、南都电源、通润装备、华盛昌、首航新能 [2] 排产情况 - **光伏组件**：2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43% [2] - **电芯**：据预测，2025年12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约为35.3% [2] - **全球电芯**：2025年12月全球市场动力+储能+消费类电池排产量为235GWh，环比增长3.1% [2] 价格走势 - **光伏**：截至2025年12月3日，多晶硅致密料价格报52.00元/kg，较上周持平；183N单晶硅片主流均价较上周下降0.02元/片至1.18元/片；210N电池片均价持平，报0.29元/W；TOPCon双玻组件价格持平，报0.69元/W [2] - **储能**：2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）入围报价主要集中在0.43-0.7487元/Wh区间，平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价0.5248元/Wh，环比增加10% [2] - **2h储能系统**：2025年10月，2h磷酸铁锂电池储能系统入围报价主要集中在0.485-0.7487元/Wh，平均报价0.5683元/Wh，中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5% [2] - **4h储能系统**：2025年10月，4h磷酸铁锂电池储能系统入围报价主要集中在0.43-0.65元/Wh，平均报价0.5192元/Wh，中标加权均价0.5089元/Wh，环比增加23.23% [2] 国内需求 - **光伏装机**：2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，同比下降38.3% [2] - **累计装机**：2025年1-10月国内累积新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [2] - **储能招标**：2025年10月，储能EPC/PC（含直流侧设备）、储能系统和储能电芯新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [2] 海外需求 - **组件出口额**：2025年10月光伏组件出口额约22.58亿美元，同比增长4.39%，环比下降19.34% [2] - **组件累计出口额**：2025年1-10月光伏组件累计出口额234.73亿美元，同比下降4.89% [2] - **组件出口量**：2025年10月国内光伏组件出口量约12.83亿个，同比增长73.14%，环比降低0.97% [2] - **逆变器出口额**：2025年10月逆变器出口额6.77亿美元，同比增加2.76%，环比下降5.02% [2] - **逆变器累计出口额**：2025年1-10月逆变器累计出口额74.35亿美元，同比增加17.45% [2] - **逆变器区域出口**：2025年1-10月，中国光伏逆变器出口至欧洲金额为29.1亿美元，居首；出口至亚洲金额为25.83亿美元 [2] - **澳大利亚市场**：2025年10月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超200% [2]

公司信息披露政策 - 通润装备在互动平台表示，为保障投资者平等获悉公司信息，公司会在定期报告中披露对应时点的股东人数 [2]

减持计划 - 2025年11月19日至2026年2月18日，珠海悦宁及其一致行动人拟减持不超10,897,035股，不超总股本3.00%[3] 减持情况 - 2025年11月19日至12月3日，珠海悦宁减持3,408,682股，减持比例0.9384%[4][5] - 珠海悦宁及其一致行动人合计持股比例由8.9003%降至7.9619%[4][5] 其他说明 - 本次减持不会导致公司控制权变更[5] - 减持情况与计划一致，无违反承诺情形[6]

行业排产情况 - 2025年下半年以来光伏组件排产较为稳定，但11月出现分化，头部企业排产稍有上升，而大多数其他企业为减产清库，导致整体排产较10月下降，预计11月国内光伏组件排产不足44.5GW [1][2] - 2025年12月中国市场动力、储能及消费类电池总排产量预计为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约35.3% [2] - 2025年12月全球市场动力、储能及消费类电池总排产量预计为235GWh，环比增长3.1%，动力电池排产阶段性承压，储能电池则延续高增长态势 [2] 产品价格走势 - 截至2025年11月26日，光伏产业链价格总体稳定，多晶硅致密料价格持平于52.00元/kg，210N电池片均价持平于0.29元/W，TOPCon双玻组件价格持平于0.69元/W，仅183N单晶硅片均价微降0.08元/片至1.20元/片 [3] - 2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）入围报价区间为0.43-0.7487元/Wh，平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价为0.5248元/Wh，环比增加10% [3] - 细分来看，2h储能系统平均报价0.5683元/Wh，中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5%；4h储能系统平均报价0.5192元/Wh，中标加权均价0.5089元/Wh，环比大幅增加23.23% [3] 市场需求分析 - 2025年10月，国内光伏组件出口额约22.58亿美元，同比增长4.39%，但环比下降19.34%；1-10月累计出口额234.73亿美元，同比下降4.89% [4] - 2025年10月，国内光伏组件出口量约12.83亿个，同比大幅增长73.14%，环比微降0.97%；同期逆变器出口额6.77亿美元，同比增加2.76%，环比下降5.02% [4] - 2025年1-10月，逆变器出口区域中欧洲以29.1亿美元居首，亚洲地区为25.83亿美元，10月出口澳大利亚金额同比增长率超200% [4] - 2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，但同比下降38.3%；1-10月累积新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [4][5] - 2025年10月，国内储能新增招标项目规模达12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [3] 报告核心观点 - 2025年10月国内光伏新增装机量环比增长30.4%，储能月度新增招标容量同比增长85%，光储行业需求表现强劲 [3] - 光伏组件排产整体稳定但内部分化，储能电芯排产延续高增长态势 [3] - 光伏产业链价格基本企稳，储能系统中标价格环比出现显著上涨 [3] - 海外光伏组件出口额同比微增但环比下降，逆变器出口保持增长，新兴市场如澳大利亚提供新增长空间 [3] 排产情况总结 - 光伏组件：2025年11月国内光伏组件排产不足44.5GW，较10月下降，头部企业排产稍有上升，其他大多数企业减产清库 [3] - 电芯：2025年12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量预计为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约为35.3% [3] - 电芯：2025年12月全球市场动力+储能+消费类电池排产量预计为235GWh，环比增长3.1%，动力电池排产阶段性承压，储能电池延续高增长 [3] 价格情况总结 - 多晶硅致密料价格报52.00元/kg，较上周持平 [3] - 183N单晶硅片主流均价为1.20元/片，较上周下降0.08元/片 [3] - 210N电池片均价报0.29元/W，TOPCon双玻组件价格报0.69元/W，均较上周持平 [3] - 储能：2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价0.5248元/Wh，环比增加10% [3] - 储能：2h系统中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5%；4h系统中标加权均价0.5089元/Wh，环比增加23.23% [3] 需求情况总结（海外） - 光伏组件：2025年10月出口额约22.58亿美元，同比增长4.39%，环比下降19.34%；1-10月累计出口额234.73亿美元，同比下降4.89% [3] - 光伏组件：2025年10月出口量约12.83亿个，同比增长73.14%，环比降低0.97% [3] - 逆变器：2025年10月出口额6.77亿美元，同比增加2.76%，环比下降5.02%；1-10月累计出口额74.35亿美元，同比增加17.45% [3] - 逆变器区域结构：1-10月欧洲出口额29.1亿美元居首，亚洲25.83亿美元次之 [3] - 逆变器新兴市场：2025年10月出口澳大利亚金额同比增长率超200% [3] 需求情况总结（国内） - 光伏装机：2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，同比下降38.3%；1-10月累积新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [3] - 储能招标：2025年10月，储能相关新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [3] 投资建议 - 建议关注光储相关标的，推荐阳光电源（300274.SZ）、南都电源（300068.SZ）、通润装备（002150.SZ）、华盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ） [3]

行业排产情况 - 2025年下半年以来光伏组件排产较为稳定，11月国内企业排产增减不一，头部企业排产稍有上升，但大多数其他企业减产清库，整体排产较10月下降 [1] - SMM预计2025年11月国内光伏组件排产不足44.5GW，存在价格反弹后企业利润水平恢复进而提产的可能性 [1] - 2025年11月中国市场动力、储能及消费类电池排产量预计为209GWh，环比增长12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，头部企业有效产能持续紧张 [1] - 2025年11月全球市场动力、储能及消费类电池排产量预计为228GWh，环比增长11.2% [1] 产品价格走势 - 截至2025年11月21日，多晶硅致密料价格报52.00元/kg，较上周持平；183N单晶硅片主流均价为1.28元/片，较上周下降0.02元/片；210N电池片均价为0.29元/W，较上周下降0.01元/W；TOPCon双玻组件价格持平于0.69元/W [1] - 2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）入围报价区间为0.43-0.7487元/Wh，平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价0.5248元/Wh，环比增加10% [1] - 2025年10月，2h磷酸铁锂电池储能系统入围报价区间0.485-0.7487元/Wh，平均报价0.5683元/Wh，中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5%；4h系统入围报价区间0.43-0.65元/Wh，平均报价0.5192元/Wh，中标加权均价0.5089元/Wh，环比增加23.23% [1] 需求端表现 - 2025年10月光伏组件出口额约22.58亿美元，同比增长4.39%，环比下降19.34%；1-10月累计出口额234.73亿美元，同比下降4.89% [2] - 2025年10月国内光伏组件出口量约12.83亿个，同比增长73.14%，环比降低0.97% [2] - 2025年10月逆变器出口额6.77亿美元，同比增加2.76%，环比下降5.02%；1-10月累计出口额74.35亿美元，同比增加17.45% [2] - 2025年1-9月国内光伏逆变器出口欧洲金额26.7亿美元居首，亚洲地区为23.72亿美元；2025年9月出口澳大利亚金额同比增长率超300% [2] - 2025年9月国内光伏新增装机量为9.7GW，环比增长31.3%，同比下降53.8%；1-9月累积新增光伏装机240.27GW，同比增长49.3% [2] - 2025年10月，储能EPC/PC、储能系统和储能电芯新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [2] 投资建议 - 研究报告建议关注储能相关标的，推荐标的包括阳光电源（300274.SZ）、南都电源（300068.SZ）、通润装备（002150.SZ）、华盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ） [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 10月光伏组件出口额环比下降19.34%，需求趋于平淡，但储能领域需求旺盛，2025年10月国内储能月度新增招标容量同比增长85% [2] - 投资建议关注储能相关标的，推荐阳光电源、南都电源、通润装备、华盛昌、首航新能 [2] 排产情况总结 - 光伏组件排产：2025年11月国内光伏组件排产预计不足44.5GW，整体较10月下降，头部企业排产稍有上升，其他大多数企业减产清库 [5] - 电芯排产：2025年11月中国市场动力+储能+消费类电池排产量209GWh，环比增长12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%；全球市场排产量228GWh，环比增长11.2% [5] 价格情况总结 - 光伏产品价格：截至2025年11月21日，多晶硅致密料价格报52.00元/kg；183N单晶硅片主流均价降至1.28元/片；210N电池片均价降至0.29元/W；TOPCon双玻组件价格报0.69元/W [9][16] - 储能系统价格：2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统平均报价0.5547元/Wh，中标加权均价0.5248元/Wh，环比增加10%；其中2h系统中标加权均价0.5531元/Wh，环比下降5.5%；4h系统中标加权均价0.5089元/Wh，环比增加23.23% [16] 国内需求总结 - 光伏装机：2025年9月国内光伏新增装机量9.7GW，环比增长31.3%，同比下降53.8%；1-9月累计新增装机240.27GW，同比增长49.3% [20] - 储能招标：2025年10月，储能EPC/PC、储能系统和储能电芯新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [21] 海外需求总结 - 光伏组件出口：2025年10月光伏组件出口额约22.58亿美元，同比增长4.39%，环比下降19.34%；1-10月累计出口额234.73亿美元，同比下降4.89%；10月组件出口量约12.83亿个，同比增长73.14%，环比降低0.97% [26][27] - 逆变器出口：2025年10月逆变器出口额6.77亿美元，同比增加2.76%，环比下降5.02%；1-10月累计出口额74.35亿美元，同比增加17.45% [28] - 区域市场：2025年1-9月，欧洲是中国逆变器最大出口市场，金额26.7亿美元；亚洲次之，金额23.72亿美元；2025年9月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超300% [31]