文章核心观点 - 材料行业近期波动大，5月材料股出现多个警示信号，建议投资者考虑卖出三只材料股 [1][2] 行业现状 - 材料行业涵盖生产原材料和基础资源的公司，受疫情后经济复苏和大宗商品需求增加的推动，但目前形势开始转变 [1] - 利率达到历史高位，美联储短期内不打算降息，增加了企业借贷成本，压缩了利润率，使扩张项目融资更昂贵 [1] - 2024年第一季度美国经济大幅放缓，GDP年增长率为1.6%，低于上一季度的3.4%，主要归因于进口激增和企业减少库存 [2] 推荐卖出的股票 自由港麦克莫兰（Freeport - McMoRan，FCX） - 面临铜供应受限挑战，可能影响股价表现 [3] - 2023年第四季度财务表现强劲，总收入71亿美元，高于上一年同期的62亿美元，净利润14亿美元，远高于2022年第四季度的2.24亿美元，主要得益于铜价上涨和销量增加 [3] - 近期铜价两周内第二次突破每吨1万美元，高盛等分析师预测未来几年铜价将大幅上涨，预计到2024年底达到每吨1.2万美元，2025年达到每吨1.5万美元 [3] - 随着铜供应收紧，开采和生产成本上升，挤压利润率，目前自由现金流利润率仅为5%，且未来有昂贵的资本支出项目，可能很快转为负值 [4] 美国铝业（Alcoa，AA） - 与FCX情况相反，铝需求远不及铜 [5] - 2024年第二至四季度部分消费者收到的铝溢价报价在每磅19 - 22美分之间，但消费者对库存水平仍持谨慎态度，正努力减少2023年遗留的过剩库存 [5][6] - 2024年第一季度财务报告显示处于困境，净亏损2.52亿美元，高于上一年同期的2.31亿美元，收入约26亿美元，与上一年同期基本持平 [6] - 预计2024年第二季度由于澳大利亚业务季节性维护和采矿成本增加，将产生不利财务影响 [6] - 过去十二个月自由现金流为负5亿美元，若市场持续低迷，情况将更严峻 [6] 惠顿贵金属（Wheaton Precious Metals，WPM） - 因钴市场供应严重过剩、需求疲软，作为主要钴生产商之一，应谨慎对待 [7] - 5月8日，中国钴金属出厂价为每吨19 - 23万元，为2016年8月以来最低水平，价格下跌归因于中国国内钴金属产能激增，远超当前需求 [7] - 市场参与者预计供应过剩和熊市状况将持续，因消费者需求跟不上钴金属产量的增长 [7]

股价表现与市场信号 - Alcoa Corp (NYSE:AA) 股价下跌3.1%至36.41美元，试图结束连续四天的上涨趋势，并从4月29日的52周高点38.20美元回落 [1] - 40日均线和34美元区域限制了最近的回落，股价有望反弹，基于历史看涨信号 [1] - 公司股价近期高点出现在历史低隐含波动率(IV)背景下，过去五年中有三次类似情况，股价在一个月后平均上涨10.4% [1][2] 市场情绪与潜在推动因素 - 空头兴趣增加17%，空头股数达到1541万股，占流通股的8.7%，空头回补可能进一步推高股价 [2] - 期权市场情绪转变可能带来利好，AA的50天看涨/看跌期权交易量比率高于过去12个月87%的读数 [2]

行业趋势 - 尽管近期经济数据令人失望，但金属行业正在成为突破性故事 [1] - 美国制造业PMI指数在4月再次回落至收缩区间，但2024年剩余时间制造业仍有望继续扩张 [1] - 高盛分析师预测，如果美联储今年降息，美国制造业将迎来突破性增长 [3] - 2月PMI报告显示美国出口订单增长6.4%，制造商需要提高产量以满足需求 [3] 投资机会 - 投资者应关注预期每股收益（EPS）增长达到两位数的股票 [2] - 铝和钢铁产品价格上涨，投资者应关注就业增加和库存减少的迹象 [4] - 金属行业中的主要金属和建筑用非金属产品是值得关注的领域 [1] 公司分析 Alcoa - 当前股价为36.77美元，52周区间为23.07-38.20美元，股息收益率为1.09% [5] - 目标价为33.54美元，预计有8.8%的下行空间 [5] - 公司大部分销售来自航空航天行业，波音的生产问题和近期事件影响了Alcoa的目标价 [5] - Jefferies Financial Group将Alcoa的目标价上调至48美元，预计2024年EPS增长高达980% [6] ATI - 当前股价为58.16美元，52周区间为34.10-61.58美元，市盈率为23.36倍 [7] - 目标价为56.00美元 [7] - 预计2024年EPS增长23.8%，市盈率比钢铁行业平均水平高出112% [8] - 主要金属行业的受访者表示，汽车生产尚未达到最大产量，未来可能提高生产速度 [8] ArcelorMittal - 当前股价为26.22美元，52周区间为21.30-29.15美元，股息收益率为1.41% [9] - 市盈率为29.46倍，目标价为31.00美元 [9] - 预计2024年EPS增长29.2%，分析师认为有18.2%的上涨空间 [9] - 公司服务于家电制造供应链和建筑行业，市盈率比钢铁行业平均水平高出167% [10] 其他 - 市场上有五只股票被认为比Alcoa更具投资价值 [10][11] - 投资者应关注2024年大选前的七只股票 [12]

公司收购与交易情况 - 2024年第一季度公司达成收购Alumina Limited的约束性协议，交易完成后其股东将持有合并后公司31.25%股份，公司股东持有68.75%[105][106] - 若交易未完成，公司可能支付2000万美元或5000万美元的终止费[209] - 若交易未完成，因股东未批准发行美铝股票，美铝需支付20美元终止费；其他特定情况需支付50美元终止费[209] - 交易完成需获得澳大利亚和巴西反垄断及外国投资相关政府授权、许可、命令或其他批准，还需法院批准，但无法保证能获得[212] - 交易面临诸多完成条件，包括氧化铝有限公司股东批准、澳大利亚联邦法院批准等，任一条件不满足或协议终止，交易将无法完成[205][207] - 交易审批流程可能耗时久，无法保证能及时获得全部批准，即使获得也无法保证条款、条件和时间符合协议[206] - 公司预计交易将产生重大成本，包括财务顾问费、备案费等，部分费用无论交易是否完成都需支付[203] 工厂运营调整 - 2024年第一季度公司重启San Ciprián冶炼厂约6%的电解槽，该厂区长期不可行，公司已启动出售程序，预计6月完成投标[112] - 2024年第一季度公司完成Warrick Operations一处产能54,000公吨/年的电解槽生产线重启，产生重启费用300万美元[114] - 2024年1月公司宣布全面关停Kwinana精炼厂，将于第二季度完成，该厂年产能220万公吨，目前约780名员工，2024年第三季度减至约250人，2025年第三季度减至约50人[115][116] - 2024年1月8日公司宣布Kwinana精炼厂全面减产，员工将从约780人减至2024年第三季度约250人，2025年第三季度约50人，第一季度记录重组费用197美元[134][135] - 2024年3月，公司完成Warrick Operations约54000公吨/年产能重启，San Ciprián冶炼厂完成约6%电解槽重启，分别产生重启费用3美元和2美元[143][145] 公司财务举措 - 2024年3月21日公司发行7.5亿美元、利率7.125%、2031年到期的优先票据[117] - 2024年第一季度公司启动并全面推行生产力和竞争力计划，目标是节省约5%运营成本，预计实现约1亿美元的运行率节省，2025年第一季度达成[118] - 2024年3月公司支付普通股每股0.10美元的季度现金股息，总计1900万美元[118] - 2024年2月22日，董事会宣布每股0.1美元的季度现金股息，3月支付现金股息0.019亿美元[182] - 公司利用应收账款购买协议，可通过特殊目的实体向金融机构循环出售高达1.3亿美元的特定应收账款，截至2024年3月31日，特殊目的实体持有1.81亿美元未售出客户应收账款作为抵押[168] - 2024年三个月内公司出售总客户应收账款3.07亿美元，再投资此前出售应收账款回款2.91亿美元，获金融机构净现金收入0.16亿美元；2023年同期分别为0.76亿美元、0.23亿美元和0.053亿美元[169] - 2024年三个月内融资活动提供现金7.54亿美元，2023年同期为0.04亿美元[170] - 2024年3月，公司子公司完成7.5亿美元、利率7.125%、2031年到期的高级票据发行，净收益7.37亿美元[175] - 公司有12.5亿美元的循环信贷和信用证额度，2027年6月到期，截至2024年3月31日无未偿还借款[176][178] - 公司有2.5亿美元的日元循环信贷额度，2025年4月到期，2024年三个月内借款2.01亿美元（296.86亿日元），偿还1.96亿美元（296.86亿日元）[179][180] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度公司净亏损2.52亿美元，2023年第四季度为1.5亿美元，2023年第一季度为2.31亿美元[120][122] - 2024年第一季度公司销售额为25.99亿美元，2023年第四季度为25.95亿美元，2023年第一季度为26.7亿美元[120] - 2024年第一季度其他费用（收入）净额为59美元，2023年第四季度为 - 11美元，环比不利变化70美元；与2023年第一季度的54美元相比，同比不利变化5美元[124] - 2024年第一季度重组及其他费用净额为202美元，主要是Kwinana氧化铝精炼厂减产费用197美元；2023年第四季度为 - 11美元；2023年前三个月为149美元[124] - 2024年第一季度所得税收益为 - 18美元，税前亏损325美元，税率5.5%；2023年第四季度所得税拨备为150美元，税前亏损77美元，税率 - 194.8%；与2023年前三个月相比，税项支出减少70美元[125][127] - 2024年第一季度非控股权益净亏损为 - 55美元，2023年第四季度为 - 77美元；与2023年前三个月的 - 1美元相比，主要因重组和生产成本增加[128][130][131] - 2024年第一季度运营现金使用量为2.23亿美元，2023年同期为1.63亿美元，主要因净亏损不利变化和营运资金账户变动[166] - 截至2024年3月31日，因累计利息扣除产生的非流动负债为1.97亿美元（澳元3.02亿）[167] - 2024年三个月内投资活动使用现金1.17亿美元，2023年同期为1.02亿美元[188] 氧化铝业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度第三方氧化铝发货量为239.7万公吨，铝发货量为63.4万公吨；氧化铝平均实现价格为372美元/公吨，铝为2620美元/公吨[120] - 氧化铝业务平均API为356美元/公吨，环比增长6%，第一季度能源和原材料成本低于2023年第四季度[133] - 氧化铝产量环比和同比均下降，分别降4%和3%，主要因澳大利亚精炼厂铝土矿品位降低；第三方销售环比和同比分别增加56美元和104美元；部门调整后EBITDA环比和同比分别增加55美元和36美元[137][138][139] - 公司预计2024年氧化铝产量和发货量分别在980 - 1000万公吨和1270 - 1290万公吨之间，与之前预测持平[140] 铝业务线数据关键指标变化 - 铝业务LME价格15天滞后均价在2024年第一季度为2201美元/公吨，能源和原材料成本低于2023年第四季度[141] - 2024年第一季度产量为54.2万公吨，较2023年同期增长5%，主要因沃里克和阿鲁马尔冶炼厂重启[148][150] - 2024年第一季度第三方销售额为16.38亿美元，较2023年同期减少1.72亿美元，主要因平均售价降低、交易活动减少和增值产品销售下降[148][150] - 2024年第一季度调整后EBITDA为5000万美元，较2023年同期减少1.34亿美元，主要因平均售价降低和增值产品销售下降[148][150] - 截至2024年3月31日，公司总产能为264.5万公吨，闲置产能为42.5万公吨[151] - 公司预计2024年铝业务产量在220 - 230万公吨之间，发货量在250 - 260万公吨之间，与之前预测一致[156] - 2024年第二季度铝业务预计原材料成本和生产成本降低，但被能源成本上升抵消[155] 公司评级与法律相关 - 2024年穆迪、惠誉、标普下调公司或子公司长期债务评级[184][185][186] - 公司面临多项法律诉讼，虽目前认为不会对财务状况产生重大不利影响，但存在不确定性[197][198] 公司股票回购情况 - 公司2022年7月20日获批的普通股回购计划可回购最高价值5亿美元的流通股，截至报告日期该授权仍有效[213][214] - 1 - 3月各月公司均未回购股票，各月剩余可回购股票的美元价值均为5亿美元[213] 公司内部控制与披露 - 公司首席执行官和首席财务官评估认为截至2024年3月31日披露控制和程序有效[194] - 2024年第一季度公司财务报告内部控制无重大变化[195] - 公司确定环境事项披露门槛为1美元[200]

文章核心观点 - 分析影响美铝公司（Alcoa）股票近期表现的因素 ，其Zacks排名3表明短期内或与大盘表现一致 [1][10] 收益预估修正 - Zacks优先评估公司未来收益预测变化 ，认为收益预估趋势与短期股价走势强相关 [2] - 美铝本季度预计每股收益0.11美元 ，同比变化+131.4% ，过去30天Zacks共识预估变化+126.7% [3] - 本财年共识收益预估0.20美元 ，同比变化+108.8% ，过去30天预估变化 - 60.3% [3] - 下一财年共识收益预估2.16美元 ，较去年预期变化+980% ，过去一个月预估变化+10.2% [3] - 美铝Zacks排名3（持有） [3] 预计营收增长 - 美铝本季度共识销售预估27.3亿美元 ，同比变化+1.7% [5] - 本财年和下一财年预估分别为109.6亿美元和114.7亿美元 ，变化分别为+3.9%和+4.7% [5] 上次财报结果及意外情况历史 - 美铝上次财报季度营收26亿美元 ，同比变化 - 2.7% ，每股收益 - 0.81美元 ，去年同期 - 0.23美元 [6] - 与Zacks共识预估25.2亿美元相比 ，报告营收意外增长+3.14% ，每股收益意外 - 30.65% [6] - 过去四个季度 ，美铝两次超过共识每股收益预估 ，三次超过共识营收预估 [7] 估值 - 投资决策需考虑股票估值 ，Zacks价值风格评分有助于判断股票估值情况 [8][9] - 美铝在这方面评级为D ，表明其交易价格高于同行 [9]

文章核心观点 - 摩根士丹利上调美铝公司评级和目标价，公司股价上涨，虽近期表现良好但多数分析师仍看空 [1] 评级与股价变动 - 摩根士丹利将美铝公司评级从“减持”上调至“持股观望”，目标价从28.50美元上调至36.50美元，今晨公司股价上涨1.7%，报35.86美元 [1] 股价走势 - 美铝公司股价4月大部分时间在窄幅区间交易，20日移动平均线抑制了大幅回调，若股价突破38美元，图表上将形成牛市旗形形态 [1] 市场表现与分析师态度 - 美铝公司股价过去六个月上涨51.2%，年初至今上涨6.4%，但11家券商中有7家对其评级为“持有”或更差，存在更多看涨报告的空间 [1]

拜登政府对中国钢铁和铝业的关税政策 - 拜登政府计划对中国进口的钢铁和铝材料加征关税，以保护国内钢铁和造船行业免受中国竞争对手的影响[1] - 拜登政府认为中国的钢铁和铝业政策和补贴导致美国产品受到低价中国替代品的冲击，因此提议对中国钢铁和铝产品的关税进行三倍加码，以加强美国钢铁和铝业[3] 拜登政府对美国钢铁产业的承诺 - 拜登在匹兹堡演讲时表示，要促进美国钢铁生产商的增长，并承诺阻止日本尤尼特德钢铁公司收购美国钢铁公司[2] - 拜登可能会优先保护宾夕法尼亚州工人的工作，这有望为整个行业创造积极的势头[4]

制造业复苏与钢铁铝业机会 - 美国经济进入新的商业周期 制造业可能成为投资焦点 美国政府正试图将部分全球钢铁和铝制造业岗位迁回国内 [1] - ISM制造业PMI指数在2024年2月首次出现扩张 结束了超过一年的收缩 显示出美国制造业复苏的迹象 [1] - 工业精选行业SPDR基金(XLI)在过去一个季度表现优于标普500指数4% 尽管2023年和2024年初科技股主导了投资者情绪 [4] 重点公司分析 Alcoa (AA) - 分析师预计未来12个月每股收益(EPS)增长高达472% 远高于钢铁行业10%的平均水平 [5] - 当前股价35.57美元 52周区间23.07-42.23美元 股息收益率1.12% [5] - 远期市盈率21.5倍 较行业平均10.5倍溢价105% 市场认为其收益质量领先 [5] ATI - 预计今年EPS增长30% 远期市盈率18.3倍 较行业溢价74% [6] - 德意志银行将目标价上调至70美元 较当前价格有37%上涨空间 [6] - 高盛在过去一个季度增持31.8% 总投资额达到5940万美元 [6] Carpenter Technology (CRS) - 预计今年EPS增长16% 远期市盈率16.9倍 较行业溢价61% [6] - Benchmark将目标价上调至100美元 较当前价格有28.5%上涨空间 [8] - 机构投资者持有92%股份 高盛增持82.3% 总投资额达到6880万美元 [8] 行业趋势与投资机会 - 美国制造业出口订单增长6.4% 美联储可能在2024年9月降息 美元走弱可能提升美国出口吸引力 [3] - 钢铁和铝制造业可能成为投资者组合中的重要部分 随着制造业复苏 相关公司将受益于新增订单 [4] - 高盛等机构看好制造业前景 并在相关股票上加大投资力度 [6][8]

财务表现 - 公司2024年第一季度营收为26亿美元 同比下降27% [1] - 每股收益为-081美元 去年同期为-023美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期314% 但每股收益低于预期3065% [1] 生产与销售 - 铝土矿产量为1010万吨 低于分析师平均预期的1025万吨 [2] - 氧化铝产量为2670千吨 高于分析师平均预期的264965千吨 [2] - 铝产量为542千吨 低于分析师平均预期的54505千吨 [2] - 第三方铝土矿发货量为1000万吨 远低于分析师平均预期的197106万吨 [2] 销售数据 - 第三方铝土矿销售额为6400万美元 同比下降529% [2] - 第三方氧化铝销售额为897亿美元 同比增长244% [2] - 第三方铝销售额为164亿美元 同比下降95% [2] - 总第三方销售额为260亿美元 同比下降27% [2] 股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨216% 同期标普500指数下跌11% [3] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 收入保持平稳,为26亿美元 [26] - 净亏损增加1.02亿美元至2.52亿美元,每股亏损从0.84美元增加至1.41美元 [27] - 经调整后净亏损为1.45亿美元,每股0.81美元 [27] - 经调整EBITDA增加4300万美元至1.32亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铝土矿分部EBITDA增加5500万美元,主要由于铝土价格上涨和汇率影响 [29] - 铝分部EBITDA下降3000万美元,主要受金属价格和汇率不利影响 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车和电力行业需求保持强劲,包装业有所恢复,建筑行业在北美有所稳定 [47] - 供给方面,新项目较少,中国产量维持在4500万吨上限,LME库存中俄铝占比超过90% [48] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 收购Alumina Limited将增加公司在核心的铝土矿和氧化铝资产的经济权益,简化公司治理结构 [11][13][16] - 公司将继续执行资本配置框架,保持资产负债表实力,同时转型投资组合并寻求增长机会 [18] - 长期看好铝土矿和铝行业,供给受限,需求将随能源转型和去碳化目标增长 [44][45][46][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全表现持续改善,是公司的首要任务 [21] - 铝土矿和铝市场短期内有所改善,长期前景看好 [44][45][46][47][48][50][51] - 公司正在采取多项措施提高盈利能力,如成本节约、生产效率提升等 [52][53][54] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lucas Pipes 提问** 询问Alumina Limited收购交易的协同效应和税收影响 [59] **William Oplinger 回答** 短期可实现1200万美元的管理费用节约,未来还有资本结构和债务方面的潜在协同 [60][61] 问题2 **Chris LaFemina 提问** 询问关闭Kwinana和San Ciprian的成本 [74][75][77] **Molly Beerman 回答** Kwinana为80百万美元(2024年)和35百万美元(2025年)的停产成本,San Ciprian关闭成本为约200百万美元(炼厂)和25-50百万美元(电解铝厂) [75][77] 问题3 **Alex Hacking 提问** 询问2024年全年的营运资金目标和原材料成本节约的可能超额 [84][85][86] **Molly Beerman 回答** 2024年底目标营运资金为10亿美元,原材料成本节约有望超过之前承诺的3.1亿美元 [85][86]