关税对金属和矿业公司的影响 - 关税导致金属和矿业公司面临显著成本压力与运营冲击 包括成本波动 价格上涨及采购策略调整[1] - 企业报告数百万美元关税成本 贸易政策不确定性对第二季度末成本产生重大影响[1] 铝生产商的关税成本 - 美国铝业第二季度承担1.15亿美元关税成本 并将10万吨加拿大产量转销非美市场以规避关税[3] - 力拓因美国关税产生3.21亿美元总成本 其加拿大原铝出口受影响[3] 铜生产商的应对措施 - 自由港表示关税将使成本增加5% 正调整供应链并与供应商合作确保采购免税材料[3] - 美国市场因预期关税出现铜进口激增 尽管未精炼材料获得豁免[3] 矿业设备制造商的业绩影响 - 卡特彼勒预估二季度关税影响在2.5亿至3.5亿美元之间 调整后营业利润同比下滑22%[3] - 关税冲击其三大业务板块：建筑工程 资源行业及能源与运输[3] - 预计2025年新增关税的净影响约13亿至15亿美元[4] 钢铁行业对关税的支持 - 美国钢铁行业支持将钢铁进口关税从25%提至50% 认为将提振国内需求并使生产商维持或提高价格[5][6] - 二季度末钢价趋稳定 钢企预计2025年下半年需求稳定将改善经营状况与盈利能力[6][8] 关税引发的运营决策变化 - 泰克资源铜矿扩建项目资本预算从21亿加元增至24亿加元 涨幅14.3%-16.7% 新预算包含潜在关税影响[10] - Grupo Mexico正评估美国投资机会 包括未来3-5年聚焦关税政策增加冶炼与精炼产能[12]

钢铁和铝关税政策 - 美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，新增407个产品编码至《美国协调关税表》，新清单将于8月18日生效 [1] - 6月3日美国已将钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，并于2025年6月4日生效 [1] - 美国铝业公司表示关税政策导致其第一季度生产成本增加2000万美元，第二季度因加拿大关税政策增加1.15亿美元 [2] 关税对铝行业的影响 - 美国铝业公司加拿大生产的铝70%销往美国，美国客户支付的铝价已高于全球其他地区 [2] - 当前美国钢铝关税为20世纪30年代以来最高水平，推高钢铝价格并导致制造业成本上升 [2] - 钢铝价格上涨可能导致以这些材料为原料的制造业出现失业 [2] 半导体关税计划 - 美国总统特朗普称将在两周内宣布半导体关税，税率或达300% [3] 生产者价格指数(PPI)数据 - 美国7月PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，为2022年6月以来最大涨幅 [4] - 7月服务业PPI环比涨幅达1.1%，为2022年3月以来最高 [4] - 核心PPI(剔除食品和能源)环比上涨0.9%，同比上涨3.7%，高于前月的2.6% [4]

美国扩大钢铁和铝进口关税政策 - 特朗普政府宣布将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，并扩大征收范围，新增407个产品编码至《美国协调关税表》[1] - 新关税政策将于8月18日生效，非钢铁和铝部分将适用特定国家商品关税税率[1] - 此前6月3日宣布的衍生制品关税政策已于2025年6月4日生效[1] 美国铝业公司受关税影响 - 第一季度因关税导致生产成本增加2000万美元，第二季度因对加拿大关税导致成本增加1.15亿美元[2] - 加拿大生产的铝70%销往美国，美国客户支付费用已高于全球其他地区[2] - 美国当前钢铝关税为20世纪30年代以来最高水平[2] 半导体关税预期 - 特朗普称将在两周内宣布半导体关税，税率可能达300%[3] 美国企业成本压力传导 - 7月PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，创2022年6月以来最大涨幅[4] - 服务业PPI环比涨幅达1.1%，为2022年3月以来最高[4] - 核心PPI环比涨0.9%，同比涨3.7%，显著高于前值2.6%[4] - 芝加哥联储主席指出服务价格上升非暂时性，通胀前景不确定性影响降息决策[4]

行业与公司 - **行业**：铝及氧化铝行业 - **公司**：Hydro、Press Metal（买入评级）、Alcoa、S32（中性评级）[1] 核心观点与论据 **铝市场** 1. **供需展望** - 2024/25年全球铝需求预计增长约2.5%，略低于历史趋势（3-4%），供需基本匹配，市场将出现小幅过剩[2] - 2026/27年需求增速可能超过3%，主要受电气化趋势驱动（尽管中国太阳能行业短期疲软）[2] - 供应增长受限：中国冶炼厂产能接近4500万吨上限，新增项目集中在印尼、印度、中东和非洲，但未来2-3年增量有限[2][8] 2. **价格与成本曲线** - LME铝价高于成本曲线，反映供需改善预期，中期价格风险偏向上行[2] - 印尼新增产能（2.2百万吨，2025-29年）对全球市场影响有限，因需求增长（2-3百万吨/年）可消化供应[10][15] 3. **欧洲与美国重启产能** - 欧洲约1百万吨闲置产能可能重启（如挪威150kt），但高成本设施（如斯洛伐克、罗马尼亚）重启概率低[19] - 美国重启产能（如Alcoa的55kt Warrick厂）受高成本和关税政策不确定性限制[20] **氧化铝市场** 1. **供应过剩风险** - 中国2025年新增7-10百万吨产能，印尼和印度分别新增6百万吨和2.5百万吨，而全球铝产量（氧化铝需求）增长有限[3][35] - 价格受成本曲线压制：2025年4月现货价（FOB澳大利亚）跌至330美元/吨后反弹至370-380美元/吨，接近成本曲线75-90分位[3][41] 2. **印尼氧化铝项目** - 印尼在建4个项目（2025-27年新增6百万吨产能），可能进一步加剧供应过剩[35] - 印尼氧化铝产能扩张对价格压力大于铝，因其资本和电力需求较低[35] **印尼供应焦点** 1. **铝冶炼产能扩张** - 印尼在建5个项目（如Adaro、Tsinghan），预计2025-29年新增2.2百万吨产能，但受土地和电力限制[10][13] - 电力约束：1百万吨铝产能需15TWh电力，占印尼年发电量5%，大规模扩张需煤炭发电快速增加[13] 2. **与镍行业对比** - 印尼镍产能10年内增长20倍，但铝供应增长更温和（预计1百万吨/年），因电力需求和资本密集度更高[12][15] 其他重要内容 - **库存数据**：LME铝库存中90%为俄罗斯原产，集中在亚洲仓库，对发达市场库存指标参考性有限[50] - **成本曲线影响**：印尼低成本项目可能挤压高成本产能（如欧洲），但不会导致价格跌至成本曲线[16] - **氧化铝价格波动**：2024年12月价格峰值（>800美元/吨）后快速回调，反映中国产能恢复和几内亚铝土矿出口反弹[24][34] 数据引用 - 中国铝产能上限：45百万吨[8] - 印尼铝新增产能：2.2百万吨（2025-29年）[10] - 氧化铝价格：330-380美元/吨（2025年4-7月）[3][41] - 欧洲闲置产能：约1百万吨（占2021年欧洲总产能23%）[19][20] 忽略内容 - 分析师联系方式、免责声明、图表数据细节（如库存图表）未纳入总结[5][6][55]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025年8月6日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 5日沪铝延续震荡偏强，主力2509收涨0.51%报20560，指数总持仓增加934至574153手，08 - 09升水报40，铝锭社库保持增长，现货均贴水运行；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 485 [8] - 8月铝土矿供应有趋紧态势，但港口库存高企加上部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行为主 [8] - 过剩行业反内卷政策刺激对相关工业品提振暂告段落，氧化铝过剩格局不变，政策未明确前需谨慎看待氧化铝上方空间，若有高点仍可沽空参与 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱同时废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝延续区间波动，AD - AL维持低位负价差结构 [8] - 电解铝国内运行产能维持高位，淡季需求侧低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润有所回落但仍丰厚 [8] - 当前宏观情绪主导铝市场，美元下跌以及国内政策预期支撑板块偏强，但淡季仍在持续，可适当高空参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝市场行情：5日沪铝主力2509收涨0.51%报20560，指数总持仓增加934至574153手，08 - 09升水报40，铝锭社库增长，现货贴水；铸铝合金跟随沪铝震荡偏强，AD - AL负价差报 - 485 [8] - 铝土矿情况：8月供应趋紧，因几内亚雨季影响显现，但港口库存高、部分停产矿企复产，预计短缺有限，矿价底部运行 [8] - 氧化铝情况：过剩行业反内卷政策刺激提振暂告段落，过剩格局不变，关注政策是否涉及本行业，政策未明确前谨慎看待上方空间，有高点可沽空 [8] - 铸铝情况：处于汽车行业淡季，需求弱且废铝供应短缺，供需双弱，跟随沪铝区间波动，AD - AL维持低位负价差 [8] - 电解铝情况：国内运行产能高位，淡季需求低迷，库存季节性累增，冶炼企业利润回落但仍丰厚 [8] - 操作建议：宏观情绪主导市场，美元下跌和国内政策预期支撑偏强，但淡季持续，可适当高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消与Rocksure International的12亿美元铝土矿协议，寻求与海外公司合作，其拥有约9亿吨铝土矿，Rocksure协议涵盖的Nyinahin Hills矿山有3.76亿吨铝土矿 [9][10] - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5% [10] - 2025年6月国内原铝出口量约1.96万吨，环比减39.5%，同比增179.4%；1 - 6月累计出口约8.66万吨，同比增206.6% [10] - 2025年6月国内原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [10] - 2025年7月17日几内亚撤销45家矿业公司许可证，含6家铝土矿企业，均为长期闲置矿权，无实际开采活动，矿权被无偿收回国有 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂2026年中期完成重启，延期预计造成1.1亿美元损失，4月停电致重启计划推迟，7月14日重启工作重新启动 [10][11]

人工智能 - 欧盟AI监管法案生效，违规公司面临最高3500万欧元或全球年营业额7%的罚款，通用AI系统也被纳入监管范围 [17][18] - OpenAI完成超80亿美元融资，估值达3000亿美元，提前完成全年400亿美元融资目标，年度经常性收入从100亿美元增至130亿美元 [21][22][24] - Meta出售20亿美元数据中心资产以分担AI基础设施成本，计划与外部合作伙伴共同开发数据中心 [25][26] - Alphabet风投部门与英伟达磋商投资AI基础设施供应商Vast Data，该公司估值或达300亿美元 [28] - 爱立信为软银提供最新4G/5G网络设备，部署AI应用以提升自动化和运营效率 [30][32][34] - 富士康以27亿元出售俄亥俄州电动汽车工厂，转向重点发展AI数据中心业务 [36][37] 芯片 - 韩国政府推出300亿韩元项目支持AI芯片优化设计，助力国产芯片支持多种AI模型 [43][44] - 北京大学在IEEE ISPSD发表2项宽禁带半导体功率器件重要技术进展，涉及GaN CMOS集成和SiC MOSFET可靠性研究 [47][48][49][50] - 台积电准备将2nm技术转移到美国亚利桑那州新生产线，预计2026年投产 [51][52] 汽车 - 广州正编制无人驾驶装备工作指引，17家企业累计自动驾驶测试里程达2441万公里 [56] - 比亚迪公布自动充电及充气机器人专利，集成充电与充气功能无需车端改造 [57] - 东风宣布固态电池将于2026年上车，能量密度350Wh/kg，续航超1000公里 [58] - 格林美与孙学良院士团队合作加速固态电池产业化，聚焦正极材料与电解质界面优化 [59][60] - 丰田在泰国采购中国零部件，2028年新款电动车将采用中国零部件，日系车在泰份额从90%降至71% [61][62][64] - 小马智行在上海浦东启动Robotaxi服务，覆盖核心商圈和地铁站，累计路测超5000万公里 [65][66][67] 航空航天 - 我国成功发射卫星互联网低轨07组卫星，长征系列火箭完成第587次飞行 [69][70] - NASA Lunar Trailblazer月球探测任务失败，卫星发射第二天失联，原计划研究月球水资源 [71][72] - 俄方表示国际空间站将至少运行至2028年，坠海计划草案已拟定 [75][76] - 快舟一号甲火箭成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，主要用于国土普查和防灾减灾 [79][80] - 印度与美国合作发射NISAR地球观测卫星，可监测自然灾害和冰川变化，耗资15亿美元 [81][82] 能源矿产 - 智利经济遭遇2017年以来最大矿业滑坡，6月矿业产值骤降9.3% [84][86] - BP在巴西深水区Bumerangue区块取得重大油气发现，钻遇500米优质油气柱体，面积超300平方公里 [89][90][93] - 美铝与日本合作伙伴研究从澳铝冶炼业务中提取镓，计划2026年投产，以应对中国出口管制 [95][96][99]

日本扩大稀有金属采购网络 - 日本能源和金属矿物资源机构（JOGMEC）与双日公司、美国铝业在澳大利亚成立合资公司，计划2026年开始生产镓 [1][3] - 目标到2028年实现年产55吨以上镓，相当于日本从中国进口的量 [1][3] - 镓是半导体和LED制造的关键矿物，通常作为铝/锌冶炼副产品生产 [3] 中国在镓供应链的主导地位 - 2021年日本进口镓97吨，其中57%来自中国，中国凭借低价占据主要市场份额 [6] - 中国2023年加强镓出口管理导致采购不稳定，2024年进一步实施稀土出口管制 [6] 行业战略转向 - 企业优先考虑稳定采购而非低价，反映供应链安全重要性上升 [4] - 日本经济产业省联合日美企业扩大稀有金属采购网络，旨在减少对中国依赖 [1] 地缘政治影响 - 中国出口限制措施（如镓和稀土）已动摇全球供应链 [5][6]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度销售额为30.18亿美元，较第一季度33.69亿美元下降10.4%[149] - 公司2025年第二季度净利润为1.64亿美元，较第一季度5.48亿美元下降70.1%[149] - 销售额环比下降3.51亿美元，主要由于氧化铝和铝的平均实现价格下降[151] - 2025年第二季度总部门调整后EBITDA为2.36亿美元，较第一季度7.98亿美元下降70.4%[203] - 2025年上半年经营活动现金流达5.63亿美元，较2024年同期6400万美元增长779.7%[208] 成本和费用（同比环比） - 销售成本占销售额比例环比上升16%，部分抵消因素是铝业务板块氧化铝投入成本下降[151] - 销售成本占销售额比例同比下降10%，部分抵消因素是氧化铝和铝价格下降以及加拿大铝进口关税影响[152] - 其他净收入环比增加8600万美元，主要由于衍生工具公允价值变动收益和巴西增值税退税款利息收入[157] - 所得税费用环比下降1.1亿美元，税率从18%降至6.2%，主要由于部分税收管辖区收入减少[159] - 2025年第二季度铝部门调整后EBITDA环比下降37美元，主要由于平均实现价格下降和维护成本增加[198] 业务线表现 - 铝业务板块调整后EBITDA从上一季度的6.64亿美元降至1.39亿美元[174] - 2025年第二季度铝产量环比增长1%至572千公吨，主要由于Alumar冶炼厂重启[195] - 2025年铝部门总产量预计保持在230万至250万公吨，发货量下调至250万至260万公吨[201] - 2025年第二季度公司铝部门第三方销售额环比增加55美元，部分被平均实现价格下降70美元/公吨所抵消[196] - 氧化铝产量同比下降10%，主要由于Kwinana精炼厂在2024年6月完全停产[175] - 第三方氧化铝销售额环比下降4.12亿美元，主要由于平均实现价格下降197美元/吨[176] - 铝土矿部门2025年第三季度预计生产成本降低，主要由于维护成本减少[180] - 2025年铝土矿部门总产量预计保持在950万至970万公吨，发货量预计在1310万至1330万公吨[181] 各地区表现 - 公司加拿大铝产量中约70%传统销往美国市场，受美国关税从10%升至50%影响，已重新定向部分产能[133][134] - 西班牙San Ciprián冶炼厂重启计划预计2026年中期完成，目前运行产能仅为总产能的6%[135] - San Ciprián冶炼厂因西班牙大规模停电暂停重启，后于2025年7月14日宣布恢复重启[185] - 截至2025年6月30日，Alumar冶炼厂运营产能达到总年产能268千公吨的91%[190] - 澳大利亚Portland冶炼厂约400名员工计划于8月5日开始48小时罢工[147] - Kwinana精炼厂在2025年6月仍有约230名员工进行水处理等作业，预计四季度将进一步裁员[169] 管理层讨论和指引 - 公司完成出售沙特阿拉伯合资企业25.1%股权，获得总对价13.5亿美元，预计第三季度确认约7.8亿美元收益[138] - 公司与IGNIS EQT成立合资企业，持股75%并出资8100万美元（7500万欧元）[136] - 2025年上半年铝平均实现价格为3177美元/吨，较2024年同期增长15.8%[149] - 2025年第二季度铝平均价格为每公吨2458美元，美国中西部溢价环比增长36%[182] - 2025年第二季度公司因美国对加拿大铝进口关税增加至50%而额外支出115美元关税成本[183] - 氧化铝平均实现价格环比下降38%至每吨377美元[168] 财务活动和债务管理 - 公司发行10亿美元新票据（2030年到期5亿美元利率6.125%，2032年到期5亿美元利率6.375%），净融资额9.85亿美元[144] - 公司获得澳大利亚税务局7,800万美元（1.2亿澳元）退税，同时需在2026年6月前支付2.25亿美元（3.46亿澳元）税款，净现金流影响为1.47亿美元（2.26亿澳元）[210] - 2025年3月发行10亿美元债券（2030年到期5亿美元利率6.125%，2032年到期5亿美元利率6.375%），净融资额9.85亿美元[220] - 公司通过现金要约回购8.9亿美元现有债务（2027年票据6.09亿美元，2028年票据2.81亿美元）[221] - 循环信贷额度维持在12.5亿美元，截至2025年6月未使用任何额度[222][223] - 日元循环信贷额度从2.5亿美元缩减至2亿美元，期限延长至2026年4月[224][226] - 2025年6月支付股息2,700万美元，每股0.1美元[228] 评级和市场风险 - 标普将公司长期债务评级维持在BB级，展望从稳定上调至积极[229] - 穆迪和惠誉分别维持ANHBV子公司长期债务评级为Ba1和BB+级，展望稳定[230] - 公司市场风险暴露自2024年12月31日以来未发生重大变化[236] 投资活动 - 2025年六个月期间投资活动现金使用为2.4亿美元，相比2024年同期的2.81亿美元有所下降[232] - 2025年六个月期间现金使用主要归因于2.24亿美元的资本支出和2900万美元对ELYSIS合作伙伴的现金贡献，部分被1100万美元的非核心投资出售收入抵消[232] - 2024年六个月期间现金使用主要归因于2.65亿美元的资本支出和1700万美元对ELYSIS合作伙伴的现金贡献[233]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”逻辑降温，铝产业链品种陷入震荡整理，可适当高空参与电解铝 [8] - 铝土矿供应保持宽松，几内亚雨季以及矿权停产影响预计到 8 月逐步显现，矿价止跌回暖；氧化铝期现套利窗口保持开启，交割品需求支撑现货价格，但短期反内卷交易暂降温，氧化铝高位调整 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱同时废铝供应短缺，供需双弱下铸铝跟随沪铝延续区间波动，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 国内电解铝运行产能维持高位，淡季需求侧延续低迷，铝加工环节开工率清淡依旧，绝对高价对终端消费形成抑制，而铝冶炼利润高企 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铝 2509 窄幅运行，收盘下跌 0.22%报 20605，指数总持仓减少 12072 至 615012 手，08 - 09 升水报 40；AD - AL 负价差报 - 510 [8] - 氧化铝止跌，较上日收涨 1.01%报 3307 [8] - 铝土矿供应宽松，几内亚雨季及矿权停产影响 8 月显现，矿价止跌回暖；氧化铝期现套利窗口开启，交割品需求支撑现货价，但短期反内卷交易降温，氧化铝高位调整 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱且废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝区间波动，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 国内电解铝运行产能维持高位，淡季需求低迷，铝加工开工率清淡，高价抑制终端消费，铝冶炼利润高企，可适当高空参与 [8] 行业要闻 - 加纳取消与 Rocksure International 签订的 12 亿美元铝土矿协议，转而寻求与大型海外公司合作开发铝土矿 [9] - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长 58.7%；1 - 6 月累计进口总量约 124.99 万吨，同比增涨 2.5% [10] - 2025 年 6 月国内原铝出口量约 1.96 万吨，环比减少 39.5%，同比增加 179.4%；1 - 6 月累计出口总量约 8.66 万吨，同比增长 206.6%左右 [10] - 2025 年 6 月国内原铝净进口为 17.27 万吨，环比减少 9.4%，同比增长 51.3%；1 - 6 月累计净进口约 116.33 万吨，同比减少 2.3% [10] - 几内亚撤销 45 家矿业公司勘探与开采许可证，其中包括六家铝土矿企业，系对全国矿业登记系统整顿，旨在提升矿产资源管理透明度与规范性 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂 2026 年中期完成重启，此次延期预计造成高达 1.1 亿美元损失；该冶炼厂因 4 月西班牙全国性停电重启计划推迟，7 月 14 日重启工作重新启动 [10]

虽然美国铝业有很多美国国内生产，但其也依赖于加拿大的业务来满足需求。该公司在魁北克拥有三家 冶炼和铸造厂，主要为美国客户提供服务。该公司是美国最大铝供应商之一，但由于美国对进口铝加征 关税，该公司现在正在重新安排货物路线。 7月21日（周一），美国铝业公司（Alcoa）首席执行官Bill Oplinger警告称，美国关税政策迫使该公司 旗下加拿大增长性项目暂停。 Bill Oplinger称，如果继续对进口铝加征关税，这家美国金属产商可能需要向加拿大政府寻求帮助。 他表示，该公司需要等到8月1日才能决定其是否会寻求加拿大政府的财政或其他方面的援助，以支持该 公司在魁北克的铝业务。 上周五，他在接受媒体采访的时候表示，"公司魁北克项目的盈利能力受到了严重影响。这种情况持续 的时间越长，对魁北克资产竞争力的损害就越大。加拿大政府也明白这一点。" 美国铝业遭遇的挑战表明，美国对进口铝加征关税旨在促进美国制造业的发展，但现在却损害了美国最 大的铝生产商，从可乐罐到汽车的所有产品都使用这种金属。 "我们正在尽一切可能将通常运往美国的（铝）供应运往全球其他地区。" 该公司称，如果关税保持不变，该公司可能会考虑游说加拿大联 ...