核心业绩概览 - 2025年第四季度每股收益为0.78美元，超出市场预期1.3%，较去年同期增长1.3% [1] - 2025年全年调整后每股收益为5.03美元，较2024年的4.63美元同比增长8.6% [2] - 2025年第四季度总收入为17.8亿美元，同比下降8.2%，且低于市场预期14.9% [3] - 2025年全年总收入为88亿美元，较2024年的76.2亿美元同比增长15.4% [3] 运营与销售数据 - 2025年第四季度总电力销售量同比增长6.3%，达到169.27亿千瓦时 [4] - 2025年第四季度天然气销售量同比增长7.5%，达到5700万撒姆 [4] - 2025年第四季度总运营费用为14.2亿美元，同比下降18.4% [4] - 2025年第四季度利息支出为2.06亿美元，高于去年同期的1.71亿美元 [4] 各业务部门表现 - Ameren Missouri部门调整后收益为7.47亿美元，高于去年同期的6.04亿美元，增长主要受基础设施投资增加及2025年6月1日生效的新电价推动 [5] - Ameren伊利诺伊电力配送部门第四季度调整后收益为2.56亿美元，高于去年同期的2.34亿美元 [5] - Ameren伊利诺伊天然气部门第四季度调整后收益为1.45亿美元，略低于去年同期的1.49亿美元 [6] - Ameren输电部门第四季度调整后收益为3.67亿美元，高于去年同期的3.33亿美元 [6] 财务状况与现金流 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1300万美元，高于2024年底的700万美元 [7] - 截至2025年12月31日，长期债务为182.1亿美元，高于2024年底的172.6亿美元 [9] - 2025年全年经营活动产生的净现金流为33.5亿美元，高于2024年的27.6亿美元 [9] 未来业绩指引 - 公司重申2026年业绩指引，预计每股收益区间为5.25至5.45美元，市场共识预期5.35美元位于该区间中点 [10] 同行业近期业绩 - NextEra Energy 2025年第四季度调整后每股收益0.54美元，超出预期1.9%，同比增长1.9%；营业收入65亿美元，同比增长20.7% [12] - CMS Energy 2025年第四季度每股收益0.95美元，超出预期1.3%，同比增长9.2%；营业收入22.3亿美元，超出预期5.9%，同比增长12.3% [13] - WEC Energy Group 2025年第四季度每股收益1.42美元，超出预期2.9%，但同比下降0.7%；营业收入25.4亿美元，超出预期约3.7%，同比增长11% [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025年调整后每股收益为5.03美元，较2024年调整后每股收益4.63美元增长8.6% [4][8] - 公司确认2026年每股收益指导区间为5.25美元至5.45美元 [4] - 公司发布2026年至2030年期间每股收益增长6%-8%的长期指导，并预计年度业绩将接近该区间的高端 [5] - 2025年，因税务处理调整，公司所得税费用减少8600万美元，带来每股0.32美元的收益 [28] - 密苏里州经天气调整后的零售销售额整体增长1%，其中居民类增长0.5%，商业类增长1.5% [29] - 公司董事会批准季度股息增加5.6%，相当于年化股息率每股3美元，这是连续第十三年增加股息 [17] - 公司预计股息支付率（目前约为56%）将维持在50%-60%的区间内 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，公司在电力、天然气和输电基础设施方面的投资超过40亿美元 [6] - 具体投资成果包括：安装近26,000根配电杆、283英里升级的输配电线路和地下电缆、750个智能开关、31个新建或升级的变电站 [6] - 公司在密苏里州的新发电资源开发方面取得重大进展，计划在2025年至2030年间开发5.3吉瓦的新发电资源 [22] - 截至2025年底，已有近2.7吉瓦的新发电项目正在进行中 [22] - 2025年，公司在伊利诺伊州天然气分销业务获得7900万美元的年化基础费率上调，反映了9.6%的股本回报率和50%的权益比率 [30] - 2025年12月，伊利诺伊州商务委员会批准了4800万美元的2024年收入要求调整，新费率于2026年1月生效 [30] - 公司计划在2026年投资约55亿美元用于电力、天然气和输电基础设施 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在密苏里州和伊利诺伊州支持了超过70个经济发展项目，预计将带来约36亿美元的资本投资和约3,700个工作岗位 [7] - 2025年，公司在密苏里州签署了累计2.2吉瓦的大型负荷电力服务协议 [4][20] - 密苏里州的大型负荷项目管道（包括已签署ESA的项目）总计有3.4吉瓦的潜在新需求 [21] - 伊利诺伊州南部的大型负荷项目管道总计有850兆瓦的新需求 [21] - 公司已从密苏里州和伊利诺伊州的开发商处收到约4600万美元的不可退还付款，用于支付与这些建设协议相关的输电升级成本 [21] - 公司五年财务计划假设2026年至2030年销售额复合年增长率为6.2%，其中包含到2030年新增1.2吉瓦负荷的基本假设 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：投资于费率管制的基建设施、倡导建设性的监管和立法框架、优化业务运营 [6] - 公司致力于保持客户电费的可负担性，其提供的住宅费率平均低于全国和中西部平均水平 [11] - 公司每年投资数亿美元用于能效项目、需求响应计划和能源援助资金，以支持客户和社区 [12] - 公司计划在2026年至2030年间投入318亿美元的资本支出，较去年的投资计划增加超过20% [16][32] - 预计资本投资将推动费率基础以10.6%的复合年增长率增长，为6%-8%的每股收益复合年增长率提供基础 [16][27] - 公司正在推进发电组合的平衡，目标是到2040年，约70%的发电来自可调度资源，30%来自间歇性资源 [23] - 公司正在评估中大陆独立系统运营商区域内有区域效益的输电投资机会，并已为两个Tranche 2.1竞争性项目提交了投标 [15][24] - 公司拥有超过700亿美元的十年期投资机会管道 [16][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，公司经历了比过去10年平均水平多约30%的暴风雨天气，但系统和团队表现优异，可靠性和韧性保持强劲 [9] - 2025年的电网投资在密苏里州和伊利诺伊州防止了超过5600万分钟的潜在客户停电，是去年的两倍多 [10] - 通过利用技术和简化服务流程，自2023年以来，平均通话处理时间减少了21%，总通话量减少了12% [10] - 客户满意度平均评分约为4.6星（满分5星） [11] - 公司预计2026年每股收益将处于5.25美元至5.45美元的区间，其中点代表较2025年原始每股收益指导中值增长约8.1% [17][36] - 管理层对执行投资计划并在所有四个业务板块有效实施战略的能力充满信心 [27] - 公司预计将通过严格的成本管理，将综合运营和维护费用增长控制在五年计划期间的通货膨胀率以下 [36] 其他重要信息 - 密苏里州参议院第4号法案的颁布为经济发展和可靠能源投资提供了支持 [7] - 密苏里州公共服务委员会于2025年11月批准了大型负荷费率结构，要求数据中心支付连接系统成本和相应的持续服务成本份额 [18] - 大型负荷费率结构规定，要求75兆瓦或以上容量的客户支付基础费率（目前约为每千瓦时0.062美元），并同意电力服务协议下的附加条款 [19] - 密苏里州公共服务委员会批准了800兆瓦的Big Hollow天然气能源中心和配套400兆瓦电池存储设施的便利与必要性证书，两者计划于2028年投入运营 [23] - 公司计划在2026年至2030年间发行约40亿美元的股权，其中2026年的股权需求将通过6亿美元的远期销售协议满足 [34][35] - 公司可能会通过发行混合债务证券来满足部分股权需求，这些证券可从穆迪和标普获得50%的权益信用 [35] - 为资助到期债务和部分55亿美元的 planned investment，公司预计2026年将发行总计约28.5亿美元的债务 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于已签署的2.2吉瓦电力服务协议以及其与6%-8%增长指导的关系 [41] - 已签署的2.2吉瓦ESA代表了超出原销售和收益预测的上升潜力，原指导基于到2030年1.2吉瓦的新增负荷假设 [45] - 这些ESA增强了公司实现6%-8%增长区间高端的信心，并有可能根据爬坡速率实现更高增长 [46] - 这些协议刚刚在二月签署，后续还有客户公告、破土动工、建设等多个里程碑需要达成 [45] 问题: 关于混合证券在融资计划中的战略考虑及其对收益的影响 [47] - 与直接股权相比，使用混合证券在短期内可能略有增值，但长期来看可能趋于中性，因为存在利息成本 [48] - 公司将继续主要依赖股权增发机制来满足股权需求，但也会保持融资选项的开放性 [48] 问题: 关于费率基础复合年增长率与每股收益复合年增长率之间存在差异的原因及缩小差距的可能性 [53][54] - 差异主要源于为支持增长而计划发行的股权所带来的稀释效应 [56] - 随着大型负荷销售前景更加明确，有助于缩小允许的股本回报率与实际实现的股本回报率之间的差异，从而对收益产生积极影响 [57] - 作为完全费率管制的企业，在费率审查周期之间也存在天然的滞后性 [57] 问题: 关于对已签署ESA项目可能被取消的担忧，以及大型负荷电力服务协议中“照付不议”条款何时对客户生效 [59] - 管理层对ESA项目最终落地没有特别的担忧，但承认项目公告、破土动工、建设等重大里程碑前仍存在不确定性 [59] - 公司指导的保守性（基于1.2吉瓦）已考虑了这些不确定性，已签署的2.2吉瓦ESA是额外的上升空间 [60] - 费率设计和ESA中包含终止条款、最低月度付款、担保要求等多项保护现有客户的条款 [61][62] - 具体ESA的对应方、条款和爬坡速率属于高度机密，无法透露 [59] 问题: 关于投资机会管道的时间安排及五年计划期后的可见度 [66] - 公司十年期投资机会管道超过700亿美元，五年计划期（2026-2030）内计划投资3180亿美元 [67] - 投资分布存在一定的不均衡性，特别是大型发电资源投资（如2027-2028年的燃气发电和2031年的联合循环设施）会带来波动 [69][70] - 公司将于今年晚些时候提交密苏里州三年期综合资源计划，可能会考虑加速电池、可再生能源甚至可调度发电设施的投资 [71] - 投资者可参考已提交的密苏里州智能能源计划和伊利诺伊州多年电网计划了解逐年投资细节 [72] 问题: 关于更新后的投资计划对客户账单的影响，以及ESA带来的收益是否会缓解影响 [77] - 可负担性是公司的核心关注点，公司通过严格的成本控制（历史上运营和维护费用增速低于通胀率）来管理费率影响 [77] - 公司持续进行流程改进和技术应用，以控制成本并将运营和维护费用增长保持在通胀率以下 [78] - 根据密苏里州参议院第4号法案和公共服务委员会批准的费率设计，新数据中心将支付其连接系统和服务成本，确保不将负担转嫁给现有客户 [79] - 目标是让新客户支付其公平份额的服务成本，并有望随着销售增长为其他客户带来益处 [80] 问题: 关于3.4吉瓦建设协议与2.2吉瓦ESA的关系，以及是否意味着有约1.2吉瓦的额外大型负荷客户处于高级谈判阶段 [82] - 3.4吉瓦的潜在需求管道包含了已签署的2.2吉瓦ESA [82] - 剩余项目处于不同的开发阶段，有些较为深入，有些则不然 [82] 问题: 关于公司是否会考虑在未来的季度财报中更新指导以反映ESA的收益 [83] - 公司将密切关注数据中心的开发里程碑和销售预测的清晰化，以及今年晚些时候密苏里州综合资源计划更新等因素 [83] - 不排除在季度财报电话会议上更新指导的可能性，因为事态发展速度加快，公司需要更灵活地应对 [84] 问题: 关于密苏里州当前立法会议中涉及数据中心和发电（如太阳能）的相关法案及潜在影响 [87] - 目前有几项与太阳能相关的法案正在讨论中，公司正与利益相关方接触，议题可能涉及太阳能 setbacks 或地方税收权限变更 [87] - 太阳能是重要的发电资源，公司希望与各方合作找到前进的道路 [87] - 当前工作重点之一是实施去年的参议院第4号法案，包括为供水和燃气公用事业制定四年测试期规则 [88] 问题: 关于融资计划中混合证券可能满足的股权比例，以及股权增发是否仍是首选的发行方式 [89] - 融资计划未具体指定混合证券的使用金额，五年40亿美元的股权需求平均每年约8亿美元 [89] - 公司过去在利用股权增发机制方面很成功，未来将继续倚重这种方式 [89] - 混合证券是解决方案的一部分，具体决策将随着时间推进而定 [89] 问题: 关于公司在教育社区了解数据中心在特殊费率下带来的好处方面的角色，以及如何应对社区的反对意见 [94] - 公司的角色在于澄清数据中心对能源服务可靠性和可负担性的影响 [95] - 更广泛的社区效益（如就业、经济发展）应由数据中心开发商来阐述 [95] - 公司会积极参与，解释相关立法、费率条款、已签署的ESA，以及公司拥有的和正在建设的发电资源，以证明能够可靠地为新客户服务并确保现有客户不受负面影响 [96][97] 问题: 关于伊利诺伊州的监管环境演变，以及多年电网计划或其他待决监管程序是否可能带来上升潜力 [99] - 伊利诺伊州仍是公司业务的重要组成部分，五年计划中约有36亿美元用于电力分销，19亿美元用于天然气 [101] - 监管环境正在稳定甚至改善，近期决定显示出建设性，例如天然气费率案中费率基础和股本回报率均有所提高 [102] - 公司已于1月提交了多年电网计划，将听取利益相关方反馈，并期望伊利诺伊州商务委员会在12月做出决定 [103] - 伊利诺伊州立法中提出的综合资源计划构想，是解决PJM和MISO区域长期资源充足性和可靠性问题的建设性步骤 [104][106]

财务数据和关键指标变化 - 2025年调整后每股收益为5.03美元，较2024年调整后每股收益4.63美元增长8.6% [4][8] - 公司确认2026年每股收益指引区间为5.25美元至5.45美元，其中点值较2025年原始指引中值增长约8.1% [4][16][36] - 公司发布2026年至2030年每股收益复合年增长率指引为6%-8%，并预计年同比业绩将接近该区间的高端 [5][17] - 2025年，因税务处理调整，公司所得税费用总计减少8600万美元，带来每股0.32美元的收益 [28] - 董事会批准季度股息增加5.6%，相当于年化股息率为每股3美元，这是连续第十三年增加股息 [17] - 股息支付率目前约为56%，预计将维持在50%-60%的区间内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，公司在电力、天然气和输电基础设施方面的投资超过40亿美元 [6] - 2026年，公司计划在电力、天然气和输电基础设施方面投资约55亿美元 [14] - 2026年至2030年的五年资本计划为318亿美元，较去年发布的计划增加超过20% [16][32] - 预计2025年至2030年，费率基础将以10.6%的复合年增长率增长 [16][27] - 在密苏里州，天气标准化总销售额增长1%，其中住宅类增长0.5%，商业类增长1.5% [29] - 伊利诺伊州天然气分销业务在2025年末的费率审查中获得批准，年基本费率增加7900万美元，反映了9.6%的股本回报率和50%的权益比率 [30] - 伊利诺伊州电力分销业务在2024年多年度费率计划中获得4800万美元的对账调整，新费率于2026年1月生效 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在密苏里州和伊利诺伊州拥有250万电力客户和90万天然气客户 [5] - 2025年，公司在密苏里州和伊利诺伊州支持了超过70个项目，预计带来约36亿美元的资本投资和约3700个就业岗位 [7] - 公司运营在密苏里州和伊利诺伊州每年产生超过200亿美元的经济活动 [10] - 在密苏里州，已执行的大型负载电力服务协议累计代表2.2吉瓦的新需求 [4][20] - 密苏里州的潜在新需求管道（包括已执行的ESA项目）总计为3.4吉瓦 [21] - 伊利诺伊州南部的潜在新需求管道总计为850兆瓦 [21] - 公司已从开发商处收到约4600万美元的不可退还付款，用于支付与这些建设协议相关的输电升级成本 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：投资于费率管制的基建、倡导建设性的监管和立法框架、以及优化业务 [6] - 关键战略目标包括资源充足性、可靠性、可负担性以及支持地方经济增长 [14] - 公司计划在2025年至2030年间开发5.3吉瓦的新发电资源，目前已取得进展的新发电项目近2.7吉瓦 [22] - 密苏里州公共服务委员会已批准800兆瓦的Big Hollow天然气能源中心和配套的400兆瓦电池存储设施的便利与必要性证书，均计划于2028年投运 [23] - 公司继续积极规划建设其综合资源计划中包含的2.1吉瓦联合循环设施，预计今年晚些时候向委员会提交CCN申请，计划2031年投运 [23] - 目标是到2040年，约70%的发电来自可调度资源，30%来自间歇性资源 [24] - 公司正在评估中大陆独立系统运营商区域内的区域性有益输电投资机会，并已为两个Tranche 2.1竞争性项目提交投标 [15][24] - 十年期投资管道目前超过700亿美元 [26] - 通过严格的成本管理，目标是使合并运营与维护费用增长低于通胀率，并在五年计划内尽可能保持低位 [15][36] - 过去两年，通过能源输送流程改进（包括增强的现场工作调度）实现了2000万美元的经常性运营与维护节约，在实施的地方生产率提高了约25% [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经历了比过去10年平均多约30%的暴风雨，但系统和团队表现异常出色，可靠性和韧性保持强劲 [9] - 2025年的电网投资在密苏里州和伊利诺伊州防止了超过5600万分钟的潜在客户停电，是去年的两倍多 [10] - 通过利用技术和简化服务流程，自2023年以来，平均通话处理时间减少了21%，总通话量减少了12% [10] - 客户满意度在所有服务渠道互动后平均评分约为4.6星（满分5星） [11] - 通过严格的成本管理，公司能够将密苏里州和伊利诺伊州的住宅费率保持在低于全国和中西部平均水平 [11] - 自2013年剥离商业业务以来，天气标准化调整后每股收益以约7.4%的复合年增长率增长，截至2025年每股年度股息增长了78% [13] - 公司对执行其战略、将客户和社区价值置于中心将继续推动强劲回报充满信心 [14] - 公司预计2026年至2030年期间，复合年销售额增长率为6.2%，其中包括到2030年新增1.2吉瓦负载增长的基本假设 [20] - 已执行的2.2吉瓦ESA代表了销售和盈利预测的上行空间 [21] - 公司预计将在今年晚些时候提交密苏里州三年期综合资源计划，概述未来20年的更新发电计划 [14][70] 其他重要信息 - 密苏里州参议院第4号法案的颁布为经济发展和可靠能源投资提供了支持 [7] - 密苏里州公共服务委员会于去年11月批准了大型负载费率结构，要求数据中心支付连接系统成本并承担其相应的持续服务成本份额 [18] - 根据大型负载费率结构，要求75兆瓦或以上容量的客户将支付基本费率（目前约为每千瓦时0.062美元），并在ESA下同意附加条款和条件 [19] - 附加条款包括投产后12年的服务承诺、合同容量80%的最低需求费用、终止条款和抵押要求，均旨在保护现有客户 [19] - 新客户计划允许符合条件的客户通过增量付款支持他们选择的无碳能源资源，以推进其清洁能源目标，这些付款将用于帮助抵消其他客户的服务成本 [19] - 公司预计在2026年至2030年间发行约40亿美元的股权 [34] - 2026年的股权需求将通过预计在年底结算的6亿美元远期销售协议来满足 [35] - 2027年和2028年的股权发行量预计将高于平均水平，与新发电投资的时间安排保持一致 [35] - 部分股权需求可能通过母公司发行混合债务证券来满足，这些证券从穆迪和标普获得50%的股权信用 [35] - 为资助到期债务和55亿美元计划投资的一部分，公司预计2026年债务发行总额约为28.5亿美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于已执行的2.2吉瓦ESA（电力服务协议）为何未包含在指引中，以及“接近6%-8%区间高端”的评论如何与2.2吉瓦ESA相协调 [41] - 已执行的2.2吉瓦ESA代表了超出原有指引中嵌入的销售增长（到2030年约1.2吉瓦）的上行空间，增强了公司实现6%-8%区间高端目标的信心，甚至可能超越，但项目仍需达成客户公告、破土动工、建设等多个里程碑 [44][45][46] 问题: 关于混合证券在融资计划中的战略考虑及其对每股收益指引的影响 [47] - 与直接股权相比，混合证券在短期内可能略有增值，但长期来看可能较为中性，公司将继续评估，并可能继续依赖ATM（按市价发行）等股权发行方式 [48] 问题: 关于费率基础复合年增长率（10.6%）与每股收益复合年增长率（6%-8%）之间存在差距的原因，以及是否有机会缩小差距 [53][54] - 差距主要源于计划中的股权发行带来的稀释效应，此外，随着大型负载销售前景更加明确，允许的与实现的股本回报率之间的差异也可能缩小，费率管制业务在费率审查周期之间通常存在滞后 [56][57][58] 问题: 关于对ESA项目可能被取消的担忧，以及大型负载“照付不议”条款何时对客户具有约束力 [59] - 公司对ESA项目最终落地没有特别的担忧，但承认项目公告、破土动工、建设等重大里程碑前存在不确定性，公司指引的保守性已考虑了这些因素，费率设计和ESA中包含终止条款、最低月费、担保要求等保护现有客户的条款 [59][60][61][62] 问题: 关于基础设施投资管道的时间安排，以及五年计划期（至2030年）内外的可见度 [66][68] - 十年期投资管道超过700亿美元，五年计划为3180亿美元，主要由密苏里州的发电投资驱动，投资分布可能因大型发电项目（如2027/2028年投运的燃气发电和2031年投运的联合循环设施）而有所波动，公司致力于平滑投资，今年晚些时候的密苏里州综合资源计划更新可能考虑加速电池或可再生能源投资 [67][69][70][71] 问题: 关于更新后的投资计划对客户账单（特别是密苏里州）的影响，以及ESA的收益是否有助于缓解影响 [77] - 可负担性是公司的关键关注点，公司通过严格的成本控制和持续改进来管理成本，密苏里州参议院第4号法案和获批的费率设计旨在确保新数据中心支付连接和服务成本，不将负担转嫁给现有客户，随着销售增长，甚至可能为其他客户带来益处 [77][78][79][80][81] 问题: 关于3.4吉瓦建设协议是否包含2.2吉瓦ESA，以及这是否意味着有约1.2吉瓦的额外大型负载客户处于高级谈判阶段 [82] - 3.4吉瓦确实包含了2.2吉瓦ESA，剩余项目处于不同的开发阶段 [82] 问题: 关于将ESA收益纳入指引的更新时机，是在未来季度财报电话还是需要等到下一次全面重置（如第三季度） [83] - 公司将根据数据中心的销售预测、综合资源计划更新等进展进行监测，不排除在季度财报电话中提供更新，公司需要更灵活地应对快速变化的形势 [83][84] 问题: 关于密苏里州围绕数据中心和发电的立法动态及潜在影响 [87] - 目前有一些与太阳能相关的法案在讨论中，公司正与利益相关者接触，太阳能是重要资源，公司希望找到前进的道路，去年参议院第4号法案的成功后，重点在于该法案的实施 [87][88] 问题: 关于融资路径中混合证券可能满足的股权比例，以及ATM是否仍是首选的发行方式 [89] - 融资计划未具体指定混合证券的使用金额，五年计划平均每年股权需求约8亿美元，2026年已通过远期销售协议完成，公司过去成功使用ATM，未来将继续利用，混合证券是解决方案的一部分，具体决策将随时间推进而定 [89] 问题: 关于公司在教育社区（特别是密苏里州）了解数据中心特殊费率益处方面的角色，以及如何应对社区的反对意见 [94] - 公司的角色在于澄清对能源服务可靠性和可负担性的影响，关于就业、经济发展等更广泛的社区效益，应由数据中心开发商来阐述，公司会参与并解释相关立法、费率条款、ESA以及公司可用的和正在建设的发电资源，确保新客户支付其成本且不损害现有客户利益 [95][96][97][98] 问题: 关于伊利诺伊州的监管环境演变，以及多年度电网计划或其他待决监管程序是否可能带来上行空间 [99] - 伊利诺伊州仍是业务的重要组成部分，投资持续且重大，监管环境正在稳定甚至改善，近期决定（如天然气费率案中费率基础和股本回报率的提高）显示出建设性，公司期待就多年度电网计划与利益相关者接触，预计12月获得ICC决定，此外，伊利诺伊州综合资源计划的构想是解决资源充足性问题的建设性步骤 [100][101][102][103][104][106]

Ameren公司2025年第四季度财报电话会议关键要点 财务数据和关键指标变化 - 2025年调整后每股收益为5.03美元，较2024年调整后的4.63美元增长8.6% [4][9] - 2026年每股收益指导区间确认为5.25美元至5.45美元 [4] - 公司发布了2026-2030年期间6%-8%的每股收益复合年增长率指导，并预计年同比结果将接近该区间的高端 [5] - 2025年，由于其他纳税人的IRS指引以及FERC和伊利诺伊州商务委员会关于净营业亏损结转处理的监管命令，公司减少了总计8600万美元的所得税费用，带来每股0.32美元的收益 [29][30] - 自2013年剥离其商业业务以来，经天气调整后的调整后每股收益以约7.4%的复合年增长率增长，年度每股股息至2025年已增长78% [13] - 董事会批准季度股息增加5.6%，相当于年化股息率为每股3美元，这是连续第十三年增加股息 [18] - 股息支付率目前约为56%，预计将维持在50%-60%的区间内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年在电力、天然气和输电基础设施方面的投资超过40亿美元，安装了近26,000根配电杆、283英里的升级输电和配电线路及地下电缆、750个智能开关以及31个新建或升级的变电站 [6] - 密苏里州经天气调整后的销售额总体增长1%，其中住宅和商业类别分别增长0.5%和1.5% [31] - 在伊利诺伊州，监管机构在2025年底批准了天然气分销业务每年7900万美元的基本费率上调，反映了9.6%的更高股本回报率和50%的权益比率 [32] - 2025年，为加强电网的投资在密苏里州和伊利诺伊州防止了超过5600万分钟的潜在客户停电，是去年的两倍多 [11] - 通过利用技术和简化服务流程，自2023年以来，平均通话处理时间减少了21%，总通话量减少了12% [11] - 2025年，通过能源输送流程改进（包括增强的现场工作计划）实现了2000万美元的经常性运营和维护节约，在实施的地方生产率提高了约25% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 在密苏里州和伊利诺伊州，公司与利益相关者合作支持了70多个项目，预计将带来约36亿美元的资本投资和约3700个就业岗位 [7][8] - 本周，Ameren密苏里州与大型负荷客户签署了总计2.2吉瓦的电力服务协议 [4][21] - 在密苏里州，潜在需求管道包括输电互联建设协议项目，总计3.4吉瓦的潜在新需求（包括已签署ESA的项目） [22] - 在伊利诺伊州南部，管道包括建设协议项目，总计850兆瓦的新需求 [22] - 公司已从密苏里州和伊利诺伊州的开发商处收到约4600万美元的不可退还付款，用于支付与这些建设协议相关的输电升级成本 [23] - 一项近期经济影响研究表明，公司在密苏里州和伊利诺伊州的运营每年产生超过200亿美元的经济活动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：投资于费率监管的基础设施、倡导建设性的监管和立法框架、以及优化业务 [6] - 2026年的关键战略目标继续聚焦于资源充足性、可靠性、可负担性和支持地方经济增长 [14] - 计划在2026年投资约55亿美元于电力、天然气和输电基础设施，以加强能源电网的安全、可靠性和响应能力 [14] - 公司正在推进五年投资计划，预计从2025年到2030年，费率基础将以10.6%的复合年增长率增长，这由318亿美元的规划基础设施投资驱动，较去年二月制定的五年资本计划增加了21% [17] - 公司管道持续增长，目前超过700亿美元，这些投资将加强能源电网的安全、可靠性和韧性 [16][27] - 在发电方面，去年二月提交的综合资源计划要求在2025年至2030年间开发5.3吉瓦的新发电资源，目前已取得强劲进展，有近2.7吉瓦的新发电项目在进行中 [24] - 密苏里州公共服务委员会批准了800兆瓦的Big Hollow天然气能源中心和配套400兆瓦电池存储设施的便利性和必要性证书，均计划于2028年投入运营 [25] - 公司继续积极规划其IRP中包含的2.1吉瓦联合循环设施的建设，预计今年晚些时候向委员会提交CCN申请，计划于2031年投入运营 [25] - 目标是到2040年，约70%的发电来自按需资源，30%来自间歇性资源，以保持平衡的能源结构 [26] - 在输电方面，公司专注于执行指定的Tranche 1和2.1长期输电项目，并为Tranche 2.1竞争性项目制定强有力的提案，在一月份为两个伊利诺伊州项目提交了联合投标 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，恶劣天气事件考验了系统，经历的风暴比过去10年平均水平多出约30%，但系统和团队表现异常出色，可靠性和韧性保持强劲 [10] - 公司认识到关键基础设施项目代表重大投资，因此优先考虑对客户最有益的项目，并重点保持尽可能低的费率 [12] - 通过严格的成本管理，公司能够将密苏里州和伊利诺伊州的Ameren供应住宅费率保持在低于全国和中西部平均水平 [12] - 展望未来，执行相同的战略，将客户和社区价值置于中心，将继续推动强劲回报 [14] - 在运营方面，公司致力于尽可能高效和有效地运营，目标是在五年计划期间将运营和维护增长控制在通货膨胀率以下，并尽可能低 [16] - 管理层对团队有效执行投资计划和战略所有要素的能力充满信心 [28] 1 - 行业正处于一个激动人心的时期，公司对其长期战略充满信心和期待 [39] 其他重要信息 - 密苏里州参议院第4号法案的颁布为经济发展和未来可靠能源投资提供了支持 [7] - 密苏里州公共服务委员会于去年十一月批准了Ameren密苏里州大型负荷费率结构，该结构符合密苏里州法律，要求数据中心支付连接系统的成本并承担其持续服务成本的份额 [19] - 根据大型负荷费率结构，要求75兆瓦或以上的客户将支付基本费率（目前约为每千瓦时0.062美元），并同意ESA下的附加条款和条件，包括斜坡期后12年的服务承诺、合同容量80%的最低需求费用、终止条款和抵押要求 [20] - 新的客户计划将允许符合条件的客户通过增量付款选择支持他们选择的零碳能源资源，以推进其清洁能源目标，这些付款将用于帮助抵消其他客户的服务成本 [20] - 公司预计在2026年至2030年间发行约40亿美元的股权，2026年的股权需求将通过预计在年底结算的6亿美元远期销售协议来满足 [35][36] - 部分股权需求可能通过母公司发行混合债务证券来满足，穆迪和标普给予其50%的权益信用 [36] - 为资助到期债务和部分55亿美元的计划投资，预计2026年债务发行总额约为28.5亿美元 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于已签署的2.2吉瓦ESA（电力服务协议）以及6-8%增长指导区间高端的问题 [42] - 管理层确认，之前指导中已包含到2030年约1.2吉瓦的新需求假设，这构成了6-8%增长指导的基础 [44] - 新签署的2.2吉瓦ESA代表了超出该指导的销售和收益增长上行空间，使公司更有信心在五年期内实现接近6-8%区间高端的增长 [45] - 这些ESA是二月刚签署的，数据中心的开发仍有许多里程碑（如客户公告、动工、建设）有待完成 [45][46] 问题: 关于混合证券在融资计划中的作用及其对收益的影响 [47] - 与直接股权相比，使用混合证券可能在短期内略有增值，但从长期看，考虑到利息成本，可能更趋于中性 [48] - 公司将继续主要依赖ATM（按市价发行）发行来满足股权需求，但也会保持选择开放性 [48] 问题: 关于费率基础复合年增长率（10.6%）与每股收益复合年增长率（6-8%）之间差异的原因，以及缩小差距的可能性 [53][54] - 差异主要源于为支持增长而计划发行的股权所带来的稀释效应 [56] - 随着大型负荷客户销售情况更加明确，允许的股本回报率与实际获得的股本回报率之间的任何差异也可能缩小，从而有助于收益增长 [57] - 作为完全受费率监管的企业，在费率审查周期之间可能存在时间滞后 [57] 问题: 关于数据中心项目取消的风险以及ESA中“照付不议”条款何时对客户具有约束力 [59] - 管理层表示对ESA的履行没有担忧，但承认项目公告、动工和建设等重大里程碑前仍存在不确定性 [59] - ESA条款和费率设计本身包含了保护现有客户的条款，如终止条款、最低月度付款和担保要求 [61][62] - 具体的交易对手方、条款和爬坡率属于高度机密，无法透露 [59] 问题: 关于投资机会的时间安排，以及五年计划期（至2030年）与之后时期的可见度 [66] - 公司十年计划管道超过700亿美元，五年（2026-2030）计划投资为318亿美元，主要由密苏里州的发电投资驱动 [67] - 投资分布会有些波动，特别是大型发电资源投资（如2027/2028年投产的燃气轮机，以及2031年计划的2.1吉瓦联合循环设施） [68][69] - 公司今年晚些时候将提交密苏里州三年期综合资源计划，可能会考虑加速某些发电投资（如电池、可再生能源） [70] - 投资者可以参考近期提交的密苏里州智能能源计划和伊利诺伊州多年电网计划，了解逐年投资细节 [71] 问题: 关于更新后的投资计划对客户账单（特别是密苏里州）的影响，以及ESA是否有助于减轻影响 [76] - 可负担性是公司的关键关注点，公司有严格的成本控制历史（过去五年运营和维护复合年增长率约2.8%，低于消费者价格指数增长） [76] - 公司持续进行流程改进和技术应用，以控制成本，目标是使运营和维护增长低于通胀率 [77] - 密苏里州参议院第4号法案和获批的费率结构旨在确保新数据中心支付连接成本和其应承担的服务成本份额，为现有客户提供合理保证，避免负担转嫁，甚至可能随时间推移带来收益 [78][79] 问题: 关于3.4吉瓦建设协议是否包含2.2吉瓦ESA，以及剩余1.2吉瓦的进展 [81] - 确认3.4吉瓦包含已签署的2.2吉瓦ESA，剩余项目处于不同的开发阶段 [81] 问题: 公司何时可能将ESA的收益上行空间纳入正式指导 [82] - 管理层将密切关注数据中心的开发里程碑和销售预测的清晰化，同时密苏里州综合资源计划更新等因素也将提供更多信息 [82] - 不排除在未来的季度财报电话会议中提供更新，因为事情发展速度比历史上更快，需要更灵活地提供指导 [83] 问题: 关于密苏里州当前立法会议中涉及数据中心和发电（特别是太阳能）的相关法案及其潜在影响 [86] - 目前有几项与太阳能相关的法案正在讨论中，公司正与利益相关者沟通，议题可能涉及太阳能 setbacks 或地方税收权限变更，但相信可以找到前进的道路 [87] - 太阳能是与天然气、核能或煤炭发电同等重要的资源 [87] - 主要焦点是实施去年的参议院第4号法案，其中关于水和天然气公用事业四年测试期的规定正在制定规则，这可能为未来电力方面的框架提供参考 [88] 问题: 关于融资路径，混合证券可满足多少股权需求，以及ATM是否仍是首选的发行方式 [89] - 融资计划中未具体指定混合证券的使用金额，但混合证券是解决方案的一部分 [89] - 五年计划平均每年股权需求约8亿美元，2026年需求已通过远期销售协议完成，公司过去在ATM发行方面取得成功，并将在整个计划期间继续利用这种方式 [89] 问题: 关于公司在教育社区了解数据中心在特殊费率下的益处方面的角色，以及如何应对外界的反对意见 [94] - 公司的角色在于阐明其对能源服务可靠性和可负担性的影响，确保社区了解数据中心将支付连接成本和服务成本，并为现有客户提供不受负面影响的合理保证 [96][98][99] - 更广泛的社区效益（如就业、经济发展）应由数据中心开发商来阐述 [96] 问题: 关于伊利诺伊州的监管环境、投资潜力以及多年电网计划可能带来的上行空间 [100] - 伊利诺伊州仍然是业务的重要组成部分，五年计划中包括约36亿美元的配电投资和19亿美元的天然气投资 [101] - 监管环境正在稳定甚至改善，例如近期天然气案件中获得费率基础增长和股本回报率从9.44%提高至9.6% [103] - 公司一月份提交了多年电网计划，将根据过去从监管机构和利益相关者那里获得的反馈进行完善，预计伊利诺伊州商务委员会将在十二月做出决定 [104] - 近期立法中提出的伊利诺伊州综合资源计划构想，是解决PJM和MISO地区资源充足性问题的建设性步骤，有助于长期可靠性 [105][107]

业绩总结 - 2025年调整后稀释每股收益为5.03美元，较2024年增长8.6%[8] - 2026年每股收益指导区间为5.25至5.45美元[8] - 预计2026年每股收益年增长率为6%至8%[8] - 2025年每股收益（GAAP）为4.42美元，预计2026年将增长至5.35美元[91] 投资与资本计划 - 2026至2030年资本计划为318亿美元，支持10.6%的资产基础复合年增长率[8] - 2025年在电力、天然气和输电基础设施上的投资超过40亿美元[11] - Ameren的五年基础设施投资计划总额为318亿美元，其中包括21%的投资增长[1] - 2026年计划资本支出为55.15亿美元，其中电力分配占23%（12.90亿美元）[86] 用户数据与客户满意度 - 2025年客户满意度评分约为4.6分（满分5分）[17] - 2025年美电费率低于全国和中西部平均水平，分别低29%和8%[19] 销售与收益展望 - 2026年预计销售增长复合年增长率为6.2%[40] - 2025年执行了2.2吉瓦的电力服务协议，预计将带来销售和收益的上行空间[8] - Ameren Missouri计划在2025年至2030年间新增5.3 GW的发电资源，预计将为客户提供18亿美元的税收抵免[1] 负面信息与风险管理 - Ameren的信用评级为Baa1和BBB+，显示出强劲的投资级信用状况[1] - 2026年长期债务到期总额为9.5亿美元，利率风险已对冲70%和55%[88] 新产品与技术研发 - Ameren Missouri的发电组合包括800 MW的简单循环天然气发电和400 MW的储能项目，预计在2026年至2030年间投入使用[1] 其他新策略与政策 - 2024年天然气费率审查申请已获批准[97] - 2024年电力费率审查申请已获批准[97] - 2021年9月通过的气候与公平就业法案（CEJA）[97] - 2022年6月通过的智能能源计划法案（SB 745）[97]

文章核心观点 - Ameren Missouri已向密苏里公共服务委员会提交了更新的智能能源计划，该计划概述了为期五年的战略，旨在建设更强大、更具弹性的电网，并已通过投资为客户带来了可靠性的提升[1] 智能能源计划与电网升级 - 2025年，通过智能能源计划部署的升级在重大风暴期间自动防止了160,000次客户停电[1] - 在2025年3月14日的龙卷风事件中，相关投资自动防止了59,000次停电[1] - 智能能源计划投资包括：近150个变电站现代化升级、2025年新增850根强度高于木杆的复合杆、自计划启动以来已对超过300英里输电线进行了抗风暴强化、超过2,000个智能开关全天候监控电网并在过去五年防止了超过330,000次客户停电[1] 发电资源投资组合 - 公司致力于发展可靠、平衡的能源资源组合，包括新建发电设施和升级现有资产[1] - 2025年，公司执行了超过100个项目以支持现有发电机组升级[1] - 具体投资包括：更换Osage能源中心两个有90年历史的涡轮机以提高水电效率、Vandalia可再生能源中心投运为电网新增50兆瓦电力并预计2026年将再增加350兆瓦发电容量、开始建设Castle Bluff能源中心（一个800兆瓦的快速启动天然气设施）以在高需求或可再生能源不可用时支持电网[1] 经济效益与商业吸引力 - 可靠、有弹性的基础设施是企业考虑迁入或扩大在密苏里州业务的关键需求[1] - 2025年，有35家企业宣布计划迁入或扩大在其服务区域的业务，带来了超过15亿美元的规划资本投资，并创造了超过2,200个新的密苏里州工作岗位[1] - 具体企业案例包括：IKO投资超过1.2亿美元新建工厂并创造50多个新岗位、WEG Transformers USA投资7700万美元扩建并创造50个新岗位、亚马逊投资1500万美元新建物流站并创造70个新岗位[1] 成本与费率优势 - Ameren Missouri致力于尽可能降低成本，其电价持续位居全美最低之列，根据爱迪生电力研究所的最新分析，其电价比中西部和全国平均水平低约27%[1] 公司背景与服务范围 - Ameren Missouri提供电力和天然气服务已超过100年[1] - 公司为密苏里州中东部约130万电力客户和13.5万天然气客户提供服务[1] - 服务区域覆盖约60个县和500多个社区，包括大圣路易斯地区[1]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为17.8亿美元，同比下降8.2%，远低于扎克斯一致预期的20.9亿美元，营收意外为-14.92% [1] - 季度每股收益为0.78美元，略高于去年同期的0.77美元，并超出扎克斯一致预期0.77美元1.56% [1] - 过去一个月，公司股价回报率为+4.3%，表现优于同期下跌0.3%的扎克斯标普500综合指数，目前扎克斯评级为2（买入）[3] 电力业务细分表现 - 总电力销售量为16,927吉瓦时，高于两位分析师平均估计的16,648.05吉瓦时 [4] - 电力总营收为14.5亿美元，同比下降10.8%，低于分析师平均估计的17.6亿美元 [4] - 其中，Ameren Missouri电力总营收为7.38亿美元，同比下降21.9%，远低于分析师平均估计的11亿美元 [4] - Ameren伊利诺伊州配电业务电力营收为5.55亿美元，同比增长6.3%，高于分析师平均估计的5.279亿美元 [4] - Ameren输电业务营收为2.04亿美元，同比增长4.6%，略低于分析师平均估计的2.082亿美元 [4] 天然气业务细分表现 - 天然气业务总营收为3.37亿美元，同比增长5%，高于分析师平均估计的3.2717亿美元 [4] - 其中，Ameren伊利诺伊州天然气业务营收为2.82亿美元，同比增长1.4%，略低于分析师平均估计的2.8435亿美元 [4] - Ameren Missouri天然气业务营收为5500万美元，同比增长27.9%，显著高于分析师平均估计的4313万美元 [4]

核心观点 - 公司最新季度每股收益超出市场预期，但营收未达预期，股价年初至今表现优于大盘，且基于盈利预测修正趋势获得买入评级，未来表现将受管理层展望及行业前景影响 [1][2][3][6] 财务业绩 - 2025年第四季度每股收益为0.78美元，超出市场一致预期0.77美元，同比增长1.3% [1] - 本季度盈利超预期幅度为+1.56%，上一季度盈利超预期幅度为+3.33% [1] - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益市场预期 [2] - 2025年第四季度营收为17.8亿美元，低于市场一致预期，差距为-14.92%，同比去年第四季度的19.4亿美元下降 [2] - 过去四个季度中，公司有三次超过营收市场预期 [2] 股价表现与市场预期 - 年初至今公司股价上涨约5.9%，同期标普500指数上涨1.4% [3] - 财报发布前，公司的盈利预测修正趋势向好，这使其获得了Zacks Rank 2（买入）评级，预期其近期表现将优于市场 [6] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收22.2亿美元，每股收益1.17美元；对本财年的共识预期为营收96.5亿美元，每股收益5.35美元 [7] 行业状况 - 公司所属行业为Zacks公用事业-电力行业 [2] - 该行业目前在250多个Zacks行业中排名前36% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%，幅度超过2比1 [8] 同业比较 - 同行业公司巴拉德动力系统尚未发布2025年第四季度业绩 [9] - 市场预计巴拉德动力系统季度每股亏损为0.07美元，同比亏损收窄50% [9] - 过去30天内，对该公司的季度每股收益预期上调了7.7% [9] - 预计巴拉德动力系统季度营收为2950万美元，同比增长20.3% [9]

公司业绩与运营 - 公司第四季度每股收益为0.78美元，略高于分析师平均预期的0.77美元 [1] - 公司第四季度营收为17.8亿美元，超过分析师预期的16.7亿美元 [1] - 公司重申其2026年每股收益指引为5.25至5.45美元 [1] - 公司最大的利润部门Ameren Missouri报告电力销售量为84.05亿千瓦时，高于去年的78.06亿千瓦时 [1] - 公司天然气部门营收从去年同期的3.21亿美元增长至3.37亿美元 [1] - 公司通过其受监管的子公司为250万电力客户和超过90万天然气客户提供服务，覆盖面积达64,000平方英里 [1] 资本支出与战略发展 - Ameren Missouri已获得密苏里公共服务委员会批准，将继续推进其Big Hollow能源中心项目，该混合设施预计于2028年开始为客户服务 [1] - 获批项目包括在杰斐逊县单一地点建设一座800兆瓦的简单循环天然气电厂，并配以大规模电池储能设施 [1] - 公司计划到2030年增加1,000兆瓦的电池储能，并到2042年将多个地点的储能规模扩大至1,800兆瓦 [1] 行业趋势与驱动因素 - 公用事业公司旨在通过提高电价，将更高的电网现代化成本转嫁给客户 [1] - 极端天气、工业电气化和数据中心扩建带来的需求激增，给国家电网带来压力 [1] - 受人工智能扩张以及家庭和企业从化石燃料转向电加热和电动汽车的推动，美国用电量在2025年创下历史新高，预计今年将继续增长 [1]

文章核心观点 - 密苏里州公共服务委员会已批准Ameren Missouri建设Big Hollow能源中心，这是一个创新的混合能源设施，旨在通过结合800兆瓦的天然气发电和400兆瓦的锂离子电池储能，增强全州电网的可靠性和灵活性，以应对高峰需求并支持可再生能源整合，项目预计于2028年投入运营 [1] 项目批准与概况 - 项目获得监管批准，将建设800兆瓦的简单循环天然气发电中心，并配套该州首个位于单一地点（杰斐逊县）的大型电池储能设施 [1] - 该混合能源设施被设计为密苏里州首个集成的天然气与电池存储设施，旨在为全州的居民、小企业和工业客户加强能源可靠性 [1] - 项目将集成到Ameren Missouri的全州发电系统中，为其整个服务区域的客户提供可靠的电力服务 [1] 技术配置与功能 - 项目配置包括800兆瓦的天然气发电厂和400兆瓦的锂离子电池储能系统 [1] - 天然气发电部分设计用于在最寒冷的冬日、最炎热的夏日午后及其他高峰需求时段提供能源，并在可再生能源发电不可用时作为电网备用 [1] - 配套的400兆瓦电池储能设施是一种快速响应资源，能够在瞬间做出反应以满足客户能源需求，满电状态下可为数千户家庭供电数小时，特别是在能源需求高峰时期有助于加强整体电网可靠性 [1] 战略意义与公司计划 - 该项目采用了一种创新的混合方法，在支持电网稳定性的同时，推进了公司对可靠服务的承诺，并有效满足客户日益增长的能源需求 [1] - 通过将快速启动的天然气发电与电池储能相结合，该项目有助于确保在高峰需求和系统条件变化期间为家庭和企业提供可靠服务 [1] - Ameren Missouri计划到2030年增加1000兆瓦的电池储能，并到2042年在多个地点总计增加1800兆瓦的电池储能 [1] 运营与效益 - 天然气发电和电池储能设施将独立运营，同时利用公司已有的现有能源基础设施，从而减少建设时间和客户成本 [1] - 该能源中心将为密苏里州的服务能源系统增加灵活性和弹性 [1] - 公司高管表示，此项投资支持了所有客户的可靠性，并将成为服务于密苏里州家庭、企业和社区的发电系统的一部分，帮助确保满足不断增长的需求，同时保持电网对所有人的可靠性 [1]