财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为570万美元，低于2024年第四季度的5300万美元 [5][11] - 第一季度销售380万吨，低于第四季度的410万吨 [11] - 冶金业务板块第一季度平均实现价格为每吨118.61美元，低于第四季度的127.84美元 [11] - 第一季度冶金销售实现价格加权平均为每吨122.08美元，低于第四季度的132.63美元 [12] - 冶金业务板块煤炭销售成本第一季度增至每吨110.34美元，高于第四季度的108.82美元 [12] - 第一季度销售、一般及行政费用（SG&A），不包括非现金股票薪酬和非经常性项目，降至1260万美元，低于第四季度的1430万美元 [12] - 第一季度资本支出（CapEx）为3850万美元，低于第四季度的4270万美元 [13] - 截至2025年3月31日，公司拥有4.48亿美元无限制现金，低于2024年12月31日的4.816亿美元 [13] - 第一季度末，资产抵押循环贷款（ABL）未使用额度为1.129亿美元，部分被7500万美元的最低流动性要求抵消，3月公司总流动性为4.858亿美元，低于12月的5.194亿美元 [13] - 第一季度经营活动提供的现金为2220万美元，低于第四季度的5630万美元 [13] - 公司将2025年冶金煤运输量指导下调至1380 - 1480万吨，动力煤销售量指导下调至80 - 120万吨，总运输量预期降至1460 - 1600万吨 [14] - 公司将2025年资本支出指导下调至1.3 - 1.5亿美元，中点较之前范围减少2700万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冶金业务板块第一季度实现价格下降，煤炭销售成本上升，主要受天气相关问题影响 [11][12] - 冶金业务板块中附带动力煤部分第一季度实现价格从第四季度的每吨75.39美元增至79.39美元 [12] - 2025年中点指导下，冶金业务板块50%的冶金吨位已承诺并定价，平均价格为133.4美元，另有45%已承诺但未定价；动力副产品部分已全部承诺并定价，平均价格为80.75美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年前几个月冶金煤市场承压，第一季度价格水平因全球钢铁需求低迷而恶化，公司密切关注的四个指数季度内均下跌8%以上，澳大利亚优质低挥发分指数跌幅最大，达15.5%，从1月的每吨199.9美元降至3月的169美元 [21] - 美国东海岸低挥发分指数从1月的每吨190美元降至3月的174美元，东海岸高挥发分A指数从季度初的每吨185美元降至季度末的168美元，东海岸高挥发分B指数从每吨153美元升至季度末的157美元 [22][23] - 截至2025年5月8日，四个指数较季度末水平有所上升，澳大利亚优质低挥发分指数升至每吨190.5美元，美国东海岸低挥发分、高挥发分A和高挥发分B指数分别为181美元、170.25美元和159美元 [23][24] - API2指数1月为每吨111.3美元，3月31日降至104.25美元，截至5月8日降至98.8美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司关注流动性，采取削减高成本业务产量、降低企业工资等措施应对市场困境 [6][7] - 公司调整销售 volume 指导，预计2025年中点运输量为1530万吨，较2024年11月初始中点减少140万吨 [7] - 公司降低资本支出指导，中点减少2700万美元，预计金斯顿野猫项目可按计划推进 [7][8] - 公司成功获得资产抵押循环贷款（ABL）修订协议，额度从1.55亿美元增至2.25亿美元，可额外申请最高7500万美元额度，其中2500万美元仅用于现金抵押信用证，到期日延长至2029年5月 [10] - 行业内部分小型竞争对手可能因市场压力退出，公司认为仍有部分产量可能从市场中退出 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 1 - 2月极端天气对第一季度业绩产生负面影响，冶金煤指数低迷，全球钢铁需求疲软，关税和贸易政策不确定性增加，未来几个月市场仍具挑战，公司对全年保持谨慎展望 [5][6] - 公司认为在当前市场环境下，采取削减产量和降低工资等措施是必要的，且相信这些措施不会影响公司安全运营 [6][7] - 国际货币基金组织预计全球经济增长放缓，贸易紧张局势、关税和金融条件收紧等因素增加了市场不确定性，但贸易政策缓和或新贸易协议可能对全球增长前景产生积极影响 [25][26] 其他重要信息 - 公司在弗吉尼亚州关闭长分支露天矿，在西弗吉尼亚州闲置杰瑞堡矿部分产能，年化减少约50万吨产量，同时为受影响矿工提供其他工作机会 [16] - 3月公司宣布全企业范围内根据市场情况降低工资，以适应市场变化 [18] - 金斯顿野猫项目斜坡开发完成约75%， crews 已推进至超过1300英尺深度，相关支持结构建设正在进行，预计2025年底开始开采，2026年达到满负荷运行，年产量约100万吨 [19][20] - DTA 设施正在进行为期两周的停运升级设备和基础设施，预计5月18日恢复全面运营，可能导致部分运输延迟 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期成本削减措施及后续成本节奏 - 公司已从去年11月的原指导中削减超100万吨产量和销量，虽2月成本指导略有上调，但仍能保持相对稳定，团队努力控制成本，未来将继续保持压力，关注矿山表现，仍有改进空间 [31][32][33] 问题2: 资本支出削减及增长项目恢复条件和指导潜在下行空间 - 大部分资本削减与此前宣布的关闭项目有关，主要是重新调配资产，部分增长资本支出由公司内部承担以降低成本，不影响业务未来发展，金斯顿野猫项目仍按计划推进 [35][36][38] 问题3: 未来季度实现价格的组合及市场考虑因素 - 公司大部分业务为离岸价（FOB）船舶业务，很少做成本加运费（CFR）业务，未来季度挑战主要来自钢铁业务，价格将随钢铁需求增加而上涨，但目前未看到预期的钢铁需求增长 [40][41] 问题4: 全年运输量指导削减情况及对质量组合的影响 - 削减的产量为出口吨数，杰瑞堡矿部分国内业务仍可继续发货，关闭的煤矿产出均为高挥发分煤炭，不影响中挥发分和低挥发分煤炭 [45][46] 问题5: 第一季度平均实现价格低于预期是否存在折扣情况 - 在疲软市场中，相对于指数的折扣情况较为常见，但并非所有吨数都以折扣出售，公司近期有一笔业务获得了高于指数的溢价 [48][49] 问题6: 公司寻找强化运营机会的最新情况 - 市场上有很多机会，但公司需找到具有增值性的资产，目前并购面临挑战，公司主要关注内部机会，特别是金斯顿野猫矿项目 [50][51] 问题7: 是否考虑增加国内业务量 - 目前考虑国内业务量还为时尚早，公司将根据客户需求和市场情况进行评估，国内市场目前定价较高，但可能会在几个月内发生变化 [55][56][57] 问题8: 美国市场小型竞争对手情况 - 公司认为仍有部分产量可能从市场中退出，行业内一些资本不足的公司因消耗资产负债表上的流动性，可能难以持续经营 [58][59][60] 问题9: 市场对公司现金余额管理的影响 - 公司会不断评估现金余额管理，答案因市场周期而异，公司认为去年处理资产负债表的方式具有前瞻性，未来不确定是否会有不同做法 [61][62]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损260美元 远高于Zacks一致预期的153美元亏损 去年同期为每股盈利959美元 经非经常性项目调整后 [1] - 季度营收53196百万美元 低于Zacks一致预期429% 同比下滑86407百万美元 过去四个季度仅一次超营收预期 [2] - 本季度盈利意外为-6993% 上一季度预期亏损007美元 实际亏损016美元 意外幅度达-12857% [1] 市场反应与评级 - 公司股价年初至今下跌381% 同期标普500指数跌幅37% [3] - 当前Zacks评级为5级(强力卖出) 预计短期内表现将弱于市场 盈利预测修正趋势不利 [6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期为每股058美元盈利 营收6219百万美元 本财年共识预期每股1175美元盈利 营收261十亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 投资者可追踪Zacks评级系统 [5] 行业状况 - 所属采矿-杂项行业在Zacks 250多个行业中排名后40% 研究显示前50%行业表现是后50%的2倍以上 [8] - 同行业公司Denison Mine预计季度每股亏损002美元 同比恶化100% 预期营收077百万美元 同比增长242% [9]

业绩总结 - 2024年公司销售煤炭总量为1710万吨，其中76%为出口，24%为国内销售[11] - 2024年调整后EBITDA为4.08亿美元[11] - 2024年煤炭销售的国内平均实现价格为152美元/吨，出口平均实现价格为140美元/吨[33] - 2024年自由现金流为1,300百万美元，较2023年增长126%[39] - 2024年煤炭销售量为16.0百万吨，预计金属煤的出货量在13.8至14.8百万吨之间[76] - 2024年煤炭收入预计为2,946,579千美元，显示出市场回暖迹象[88] - 2024年出口煤炭收入预计为2,309,777千美元，显示出出口市场的强劲需求[88] 用户数据 - 2024年公司在安全方面获得37项奖项，报告事故率比行业平均水平低约26%[16] - 2024年Alpha的非致命事故天数损失（NFDL）为1.23天，低于煤炭行业平均的2.22天[42] - 2024年Alpha的员工保留率为85%[42] 财务状况 - 2024年净杠杆率预计为0.3倍，显示出强劲的财务状况[51] - 2023年净杠杆比率为0.7，较2022年的1.0有所改善[85] - 2023年净负债为(301,906)千美元，显示出公司负债状况改善[86] 未来展望 - 预计2025年至2034年全球钢铁需求将保持强劲，预计投资约为1600亿美元[27] - 预计2025年至2028年全球冶金煤生产将以约1.6%的年复合增长率下降[27] - 2025年Alpha计划在基础设施和设备升级上投资约27百万美元，以提高设施效率[49] 资本支出与股东回报 - 2024年资本支出预计为130至150百万美元，主要用于维护和发展项目[76] - 股东回报占超额流动性比例在2022年为280%，2023年为581%，2024年预计为36%[39] 负面信息 - 2023年调整后EBITDA为1,033,111千美元，较2022年的1,740,612千美元下降了40.7%[85] - 2023年净收入为721,956千美元，相较于2022年的1,448,545千美元下降了50.2%[85] - 2023年非GAAP煤炭利润为524,846千美元，较2022年下降53%[87]

燃料预算情况 - 2025年预算柴油燃料使用量为2140万加仑，定价比例为81.6%，平均每加仑价格为2.81美元[176] 信贷额度情况 - 截至2025年3月31日，公司维持的高级有担保资产支持循环信贷额度最高可达1.55亿美元（减去信用证未偿还金额），无现金借款未偿还[177] 证券投资情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司交易性证券投资分别为4300万美元和4310万美元，主要为美国政府证券[178] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司收购的债务证券剩余期限均少于12个月[178] 商品价格风险管理情况 - 公司通过煤炭供应协议管理煤炭销售的商品价格风险[174] - 公司通过与供应商签订战略采购合同管理柴油燃料、钢铁和炸药等生产用品的商品价格风险[175] 外汇风险情况 - 公司交易以美元计价，无重大外汇汇率风险，但汇率波动可能影响公司煤炭在国际市场的竞争力[179]

财务数据关键指标变化（季度对比） - 2025年第一季度净亏损3390万美元，摊薄后每股亏损2.60美元，而2024年第四季度净亏损210万美元，摊薄后每股亏损0.16美元[1][2][5] - 第一季度调整后EBITDA为570万美元，2024年第四季度为5320万美元[2][3][6] - 第一季度运营现金流降至2220万美元，2024年第四季度为5630万美元；资本支出为3850万美元，2024年第四季度为4270万美元[2][15] - 2025年3月31日现金及现金等价物为4.4799亿美元，2024年12月31日为4.81578亿美元[36] - 2025年3月31日总资产为24.005亿美元，2024年12月31日为24.38708亿美元[36] - 2025年3月31日总负债为7.85662亿美元，2024年12月31日为7.89211亿美元[36] 财务数据关键指标变化（同比对比） - 2025年第一季度煤炭收入为5.29667亿美元，2024年同期为8.61283亿美元[34] - 2025年第一季度净亏损为3394.7万美元，2024年同期净利润为1.26995亿美元[34] - 2025年第一季度调整后EBITDA为565.1万美元，2024年同期为1.89563亿美元[40] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2218.1万美元，2024年同期为1.96074亿美元[38] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为4777.5万美元，2024年同期为6885.9万美元[38] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为639.2万美元，2024年同期为1.20027亿美元[38] - 2025年第一季度基本每股亏损为2.60美元，2024年同期基本每股收益为9.77美元[34] 公司流动性与信贷额度情况 - 截至2025年3月31日，公司总流动性为4.858亿美元，包括4.48亿美元现金及现金等价物和1.129亿美元资产抵押循环信贷额度（ABL）未使用额度，部分被ABL要求的750万美元最低流动性抵消[16] - 2025年5月6日，公司将ABL额度从1.55亿美元增至2.25亿美元，到期日延长至2029年5月4日，还可申请最多额外7500万美元额度[17] 业务线数据关键指标变化（冶金煤） - 冶金煤销售方面，2025年第一季度销量为380万吨，2024年第四季度为410万吨；第一季度实现价格为每吨118.61美元，2024年第四季度为127.84美元[7][8] - 2025年冶金煤发货量指引下调至1380 - 1480万吨，此前为1450 - 155万吨[3][22] - 截至2025年5月1日，公司已承诺并定价约50%的2025年冶金煤，平均价格为每吨133.04美元[23] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日止三个月销售吨数分别为3,758千吨、4,062千吨和4,365千吨[42] - 同期非GAAP煤炭每吨销售实现分别为118.61美元、127.84美元和166.68美元[42] - 2025年3月31日止三个月，出口其他定价机制、国内、出口澳大利亚指数的销售吨数分别为985千吨、806千吨、1,662千吨，占冶金煤销售吨数的比例分别为29%、23%、48%[43] 业务线数据关键指标变化（动力煤） - 动力煤发货量预期下调至80 - 120万吨，此前为100 - 140万吨[3][22] - 截至2025年5月1日，100%的动力煤，平均价格为每吨80.75美元[23] 公司资本支出指引变化 - 2025年资本支出指引下调至1.3 - 1.5亿美元，此前为1.52 - 1.82亿美元[3][23] 公司股东大会相关情况 - 2025年年度股东大会上，股东重新选举董事会全部六名成员，任期一年，并批准董事会提出的所有其他事项[20][21] 煤炭业务多指标季度对比 - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日止三个月煤炭收入分别为529,667千美元、615,383千美元和861,283千美元[42] - 同期非GAAP煤炭收入分别为445,743千美元、519,296千美元和727,559千美元[42] - 同期总煤炭销售成本分别为555,147千美元、589,278千美元和696,527千美元[42] - 同期非GAAP煤炭销售成本分别为414,669千美元、442,017千美元和504,814千美元[42] - 同期非GAAP煤炭销售成本每吨分别为110.34美元、108.82美元和115.65美元[42] - 同期GAAP煤炭利润率分别为 - 25,480千美元、26,105千美元和164,756千美元[42] - 同期非GAAP煤炭利润率分别为31,074千美元、77,279千美元和222,745千美元[42]

财务表现 - 2025年第一季度净亏损3390万美元，摊薄后每股亏损2.60美元，而2024年第四季度净亏损210万美元，摊薄后每股亏损0.16美元 [2][4] - 调整后EBITDA为570万美元，较2024年第四季度的5320万美元大幅下降 [2][4] - 经营现金流为2220万美元，低于2024年第四季度的5630万美元 [2][9] 煤炭销售 - 冶金煤部门收入为5.297亿美元，剔除运费和处理费用后为4.457亿美元 [4][8] - 冶金煤销量为380万吨，低于2024年第四季度的410万吨 [2][4] - 冶金煤实现价格为每吨118.61美元，较2024年第四季度的127.84美元下降 [6][8] 成本与资本支出 - 冶金煤部门销售成本为每吨110.34美元，高于2024年第四季度的108.82美元，主要受恶劣天气影响 [8] - 资本支出为3850万美元，略低于2024年第四季度的4270万美元 [2][9] - 公司将2025年资本支出指引下调至1.3亿至1.5亿美元，较此前范围减少约2700万美元 [5][16] 流动性及融资 - 截至2025年3月31日，公司总流动性为4.858亿美元，包括4.48亿美元现金及现金等价物 [10] - 公司将资产循环信贷额度(ABL)从1.55亿美元增至2.25亿美元，并将到期日延长至2029年5月 [3][11] - ABL协议规定，若公司在Regions Bank的现金余额低于1亿美元，则限制分红和股票回购 [13] 2025年指引调整 - 冶金煤销量指引下调至1380万至1480万吨，此前为1450万至1550万吨 [5][15] - 动力煤销量指引下调至80万至120万吨，此前为100万至140万吨 [5][15] - 截至2025年5月1日，公司已锁定50%的冶金煤销量，平均价格为133.04美元/吨 [16][17]

公司业绩预期 - Alpha Metallurgical预计在2025年3月季度报告中每股亏损1.53美元，同比变化-116%，营收预计为5.558亿美元，同比下降35.7% [3] - 过去30天内，分析师将季度每股收益共识预期下调90.51%，反映市场对业绩预期的集体修正 [4] - 公司最近一个季度实际每股亏损0.16美元，低于预期的0.07美元，意外率为-128.57% [12] - 过去四个季度中，公司仅有一次超过共识每股收益预期 [13] 市场反应机制 - 实际业绩与预期对比将影响股价短期走势，超预期可能推动股价上涨，低于预期则可能导致下跌 [2] - 管理层在财报电话会中对业务状况的讨论将决定股价变动的持续性和未来盈利预期 [2] - 盈利意外并非股价变动的唯一因素，其他未预见因素也可能影响股价 [14] 盈利预测模型 - Zacks盈利ESP模型通过比较最准确估计与共识估计来预测盈利意外，最新分析师修正可能包含更准确信息 [6] - 当盈利ESP为正且Zacks评级为1-3时，预测准确率接近70% [8] - Alpha Metallurgical当前盈利ESP为0%，Zacks评级为5，难以预测其将超过共识预期 [10][11] 行业对比 - 同行业公司MP Materials预计季度每股亏损0.10美元，同比变化-150%，营收预计为6705万美元，同比增长37.7% [17] - MP Materials过去30天内共识每股收益预期上调6.3%，当前盈利ESP为1.36%，Zacks评级为3，更可能超过预期 [18] - MP Materials过去四个季度均未超过共识每股收益预期 [18]

行业观点 - 鉴于全球大力推动可再生能源，逐步淘汰煤炭燃烧等发电方式，现在投资煤炭似乎是个冒险想法 [1] 公司情况 - 分析师对Alpha Metallurgical Resources（AMR）股票有实益多头头寸 [2]

公司 - Alpha Metallurgical Resources是美国最大的冶金煤矿公司 [1] - 公司在美国东部有20座煤矿及一些小型基础设施资产 [1] 行业 - 主要投资自然资源行业的困境反转项目 典型持有期2 - 3年 [2] - 专注价值投资能提供下行保护并获得上行收益 [2] - 过去6年投资组合的复合年增长率为26% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为5300万美元，高于第三季度的4900万美元 [6][13] - 第四季度销售410万吨，与第三季度持平 [13] - 净细分市场实现价格环比下降，第四季度平均实现价格为127.84%，第三季度为132.76% [14] - 第四季度冶金销售实现价格加权平均为132.63%/吨，低于第三季度的136.35%/吨 [15] - 第四季度SG&A（不包括非现金股票薪酬和非经常性项目）增至1430万美元，第三季度为1340万美元 [16] - 第四季度资本支出为4270万美元，高于第三季度的3150万美元 [16] - 截至2024年12月31日，公司有4.816亿美元无限制现金 [16] - 截至第四季度末，公司总流动性为5.194亿美元，高于第三季度末的5.07亿美元 [17] - 第四季度经营活动提供的现金为5630万美元，低于第三季度的1.895亿美元 [17] - 公司将全年冶金运输量指导下调50万吨，范围调整为1450 - 1550万吨 [8][18] - 公司将冶金煤炭销售成本指导上限提高，范围扩大至103 - 110美元/吨，之前为103 - 108美元/吨 [18] - 截至2月21日，公司流通在外普通股约400万股，剩余股票回购计划授权允许根据现金流水平和市场条件额外回购约4亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冶金业务第四季度实现价格下降，煤炭销售价格也下降 [14][15] - 冶金业务2025年承诺吨位中，32%已定价，平均价格143.81%；56%已承诺但未定价；热副产品部分95%已定价，平均价格80.74% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 冶金煤市场2024年底指数较年初至少下降30%，如澳大利亚优质低挥发指数下降40% [33] - 第四季度公司密切关注的四个指数变动有限，澳大利亚优质低挥发指数从10月1日的204.75%/公吨降至12月31日的196.50%/公吨 [34] - 截至2月26日，澳大利亚PLV降至187美元/公吨，美国东海岸低挥发、高挥发A和高挥发B指数分别为184、180.50%和167.50%/吨 [35] - 海运热煤市场API 2指数从10月1日的118.25%/公吨降至12月31日的113.15%/公吨，截至2月26日降至93美元/公吨 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对并购持开放态度，会评估潜在交易以增强长期实力 [11] - 行业波动是常态，下行市场中一些小运营商出现破产情况，行业竞争激烈 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 冶金煤市场受全球钢铁需求疲软影响，且极端天气给公司运营带来挑战，预计第一和第二季度业绩受影响 [7] - 市场分析师对全球钢铁需求的预测仍强劲，预计冶金煤供应长期受限 [12] - 若新关税实施和贸易战发生，可能影响煤炭贸易流动和生产商成本，公司会密切关注并调整 [36][37] - 若无钢铁需求增加和更稳定的地缘政治及经济背景，未来几个月煤炭市场状况预计仍具挑战性 [38] 其他重要信息 - 公司颁发“David J. Stetson最佳等级奖”，Rolling Thunder Deep Mine获最佳矿井奖，Mammoth Processing Plant获加工厂奖，Feet Slowed Out获装载站奖 [22][23] - 2024年公司保持99.9%的水质合规率 [25] - 公司安全指标表现良好，过去两年总可报告事故率创公司纪录，全公司非致命缺勤天数为有记录以来第二好，41个工作组280万工时无非致命伤害 [26] - 公司Alpha地下生产率继续超过非长壁同行 [27] - 公司开发的Kingston Wildcat Slope目前约880英尺深，预计今年晚些时候触及煤层并开始开采，达产后每年预计生产100万吨低挥发煤 [29][30] - 5月DTA有为期约两周的计划停运，虽已做准备但仍可能延迟部分运输 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年各季度销售节奏如何 - 国内销售大致按比例进行，出口方面下半年可能更多，随着情况恢复正常，库存低时发货量会回升，且预计下半年钢铁需求改善会带来更多现货需求和运输 [44][45] 问题: 成本每吨指导提高2美元，能否细分因预期购买煤炭运输量降低和年初恶劣天气的影响 - 很难细分，仅提高了上限2美元，是为防止第一季度问题影响全年指导，已知中点至少有1美元影响，但难以细分各因素 [47][48] 问题: 已定价约100万吨出口冶金煤价格为113美元，其余指导量的煤炭质量或指数机制如何 - 这些吨数可能是高挥发煤，预计全年价格会有提升，因东海岸天气影响，供应比报道的更紧张 [52] 问题: 新政府举措对公司产品国内需求有何影响，公司在国内外运输吨数以实现利润最大化的能力如何 - 公司有能力在海运和国内市场转移部分吨数，国内市场主要取决于高炉，目前客户按计划运行高炉，不确定是否有新增高炉生产需求 [56][57] 问题: 市场疲软时公司是否将现金维持在4.8亿美元左右，市场好转时目标如何，如何平衡现金与股票回购 - 公司目标是保持4 - 5亿美元现金及ABL带来的额外流动性，在市场趋势好转前，会继续管理现金，暂不考虑股票回购或资本回报 [65][66] 问题: 从并购角度，有无更多信息，关注哪些指标，哪些地区有意义 - 目前无实际可操作项目，但有一些资产相关流程和破产程序，存在低成本进入机会，但要关注运营现金消耗；并购需满足地理协同、煤炭质量协同或增值、对净收入、现金流或EBITDA有增值等条件 [69][70][71] 问题: 目前边际成本情况如何，阿巴拉契亚中部市场有多少供应退出，还有多少有风险 - 难以衡量有多少吨数永久或中期退出市场；成本曲线C90曾预计为225美元提供支撑，但未实现；随着市场持续，预计更多压力将施加在小运营商和高成本运营上，边际成本成为问题 [75][76][78] 问题: 运输方面对价格的敏感度如何，运输成本是否有滞后 - 运输指铁路成本，这是与铁路公司的合同情况，与指数有一定关联，公司不做过多评论 [83]