American Woodmark Corporation (NASDAQ:AMWD) Q4 2019 Earnings Conference Call May 28, 2019 11:00 AM ET Company Participants Scott Culbreth - Senior Vice President and Chief Financial Officer Cary Dunston - Chairman and Chief Executive Officer Conference Call Participants Truman Patterson - Wells Fargo Securities Garik Shmois - Longbow Research Justin Speer - Zelman & Associates Timothy Wojs - Robert W. Baird & Co. Steven Ramsey - Thompson Research Group Julio Romero - Sidoti & Company, LLC Operator Good day, ...

公司运营布局 - 2019年1月31日公司在美国和墨西哥运营18个制造工厂，在美国有8个主要服务中心[92] 市场环境与宏观数据 - 2019财年第三季度公司重塑业务受市场趋势影响，现房销售价格上涨3.6%，销量下降7.4%，失业率降至4.0%，30年固定抵押贷款利率升至4.46%，消费者信心指数降至91.2[94] 重塑业务销售数据 - 2019财年第三季度和前九个月重塑销售分别增长46%和76%，独立经销商和分销商渠道分别增长9%和17%，家居中心渠道分别增长61%和106%，RSI收购分别占重塑销售的48%和45%[96] 新建筑业务数据 - 2019财年第三季度单户住宅开工量下降约3.7%，新建筑渠道销售第三季度和前九个月分别增长12%和16%，其中8%和10%归因于RSI收购[97][98] 公司总净销售额数据 - 2019财年第三季度和前九个月公司总净销售额分别增长31%和47%，主要受RSI收购和市场活动上升推动[99] - 2019财年第三季度净销售额3.841亿美元，同比增长31%；前九个月净销售额12.379亿美元，同比增长47%[101] - 2019年1 - 3月和1 - 9月净销售额（不含RSI）分别为2.57亿美元和8.54亿美元，同比分别增长1%和6%；RSI销售额分别为1.27亿美元和3.84亿美元，同比分别增长230%和896%；净销售额分别为3.84亿美元和12.38亿美元，同比分别增长31%和47%[114] 公司裁员与费用 - 2018年6月1日公司全国裁员约54人，遣散和再就业费用约210万美元，预计在2019财年完成[100] 公司净收入数据 - 2019财年第三季度和前九个月公司净收入分别为1840万美元和6170万美元，而上年同期分别为200万美元和4400万美元[101] - 2019财年第三季度公司净收入1840万美元，2018财年同期为200万美元；前九个月净收入6170万美元，2018财年同期为4400万美元[101] - 2019年1 - 3月和1 - 9月GAAP净利润分别为1840.9万美元和6166.4万美元，调整后净利润分别为2410.9万美元和8818.4万美元；调整后摊薄每股收益分别为1.40美元和5.05美元[118] 公司毛利润率数据 - 2019财年第三季度和前九个月毛利润率分别为20.0%和21.0%，上年同期分别为17.2%和19.7%，受多种因素影响[102] - 2019财年第三季度毛利润率为20.0%，2018财年同期为17.2%；前九个月毛利润率为21.0%，2018财年同期为19.7%[102] 销售和营销费用占比数据 - 2019财年第三季度和前九个月销售和营销费用占净销售额的比例分别降至5.8%和5.5%，上年同期分别为6.5%和6.6%[103] - 2019财年第三季度销售和营销费用占净销售额的5.8%，2018财年同期为6.5%；前九个月占比5.5%，2018财年同期为6.6%[103] 一般及行政费用占比数据 - 2019财年第三季度一般及行政费用占净销售额的7.2%，2018财年同期为8.0%；2019财年前九个月为6.9%，2018财年同期为4.9%[104] 有效所得税税率数据 - 2019财年第三季度和前九个月公司有效所得税税率分别降至23.7%和24.9%，上年同期分别为47.0%和33.9%，主要因联邦企业税率降低[105] - 截至2019年1月31日的三个月和九个月，公司有效所得税税率分别为23.7%和24.9%，上一财年同期分别为47.0%和33.9%[105] 调整后EBITDA数据 - 2019财年第三财季调整后EBITDA为5220万美元，占净销售的13.6%，上年同期为3600万美元，占比12.3%；本财年前九个月调整后EBITDA为1.811亿美元，占净销售的14.6%，上年同期为1.104亿美元，占比13.1%[117] - 2019财年第三季度调整后EBITDA为5220万美元，占净销售额的13.6%，上一财年同期为3600万美元，占比12.3%；2019财年前九个月为1.811亿美元，占比14.6%，上一财年同期为1.104亿美元，占比13.1%[117] 公司业务发展预测 - 公司预计2019财年新住宅建设开工将增长约2 - 3%，核心销售将实现中个位数增长，总销售增长约32 - 33%[119][121] - 公司预计2019财年新住宅建设开工量将增长约2 - 3%，新住宅建设直接业务增速将快于单户住宅开工市场增速[119] - 公司预计2019财年橱柜改造市场将有适度改善，但仍低于历史平均水平，行业橱柜改造销售将继续面临挑战，公司经销商/分销商业务将继续获得市场份额[120] - 公司预计2019财年橱柜改造市场将有适度改善，但仍低于历史平均水平，行业橱柜改造销售增长约为中个位数[120] - 公司预计2019财年核心销售额将实现中个位数增长，总销售额增长约32 - 33%[121] - 公司预计2019财年调整后EBITDA利润率为14.7 - 15.0%[121] 关税影响 - 若关税升至25%，公司可能面临约850万美元的潜在年度直接成本增加[122] - 若关税提高至25%，公司每年可能面临约850万美元的直接成本增加[122] 公司现金及存款情况 - 2019年1月31日，公司现金及现金等价物和定期存款投资总计4450万美元，较2018年4月30日减少4340万美元[123] - 2019年1月31日，公司现金及现金等价物和定期存款投资总计4450万美元，较2018年4月30日减少4340万美元[123] 公司长期债务情况 - 2019年1月31日，公司长期债务总额（包括当期到期部分）为7.121亿美元，较2018年4月30日减少1.019亿美元；长期债务与总资本比率为53.9%，2018年4月30日为58.2%[124] - 2019年1月31日，公司长期债务总额（包括当期到期债务）为7.121亿美元，较2018年4月30日减少1.019亿美元；长期债务与总资本比率为53.9%，2018年4月30日为58.2%[124] 公司流动性与信贷额度 - 公司主要流动性来源为手头现金及现金等价物和经营活动产生的现金，循环信贷额度下可借款最高达1亿美元，截至2019年1月31日，该额度下约有9250万美元可用[125] - 截至2019年1月31日，循环信贷额度下约有9250万美元可用[125] 公司借款情况 - 2017年12月29日公司为收购RSI借款2.5亿美元，2018年2月12日为RSI票据再融资额外借款2.5亿美元[126] - 2018年2月12日公司发行3.5亿美元优先票据用于RSI票据再融资[128] 公司现金流量数据 - 2019财年前九个月经营活动提供现金1.38亿美元，2018财年同期为4890万美元[130] - 2019财年前九个月，经营活动提供的现金为1.38亿美元，2018财年同期为4890万美元[130] - 2019财年前九个月投资活动使用现金3130万美元，2018财年同期为2840万美元[131] - 2019财年前九个月，投资活动使用的净现金为3130万美元，2018财年同期为2840万美元[131] - 2019财年前九个月融资活动使用现金1.431亿美元，2018财年同期为5790万美元[132] - 2019财年前九个月，融资活动使用的净现金为1.431亿美元，2018财年同期为5790万美元[132] 公司股票回购情况 - 2019财年前九个月，公司以4100万美元回购628714股普通股，较上一年增加1200万美元[132] - 截至2019年1月31日，董事会授权公司可回购900万美元的普通股[133] 公司养老金负债处理 - 2018年11月28日，董事会批准最高500万美元的自由资金用于减少设定受益养老金负债[135] 公司贷款相关情况 - 2019财年第三季度公司有四笔经济发展贷款共计550万美元及利息被免除，产生贷款修改费用30万美元[115]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季净销售额为3.84亿美元，同比增长31%，剔除RSI收购影响后增长1%至2.57亿美元；调整后净收入为2410万美元，摊薄后每股收益1.40美元，去年同期分别为1670万美元和1美元；调整后EBITDA为5220万美元，占净销售额的13.6%，去年同期分别为3600万美元和12.3% [21] - 截至1月的前九个月，净销售额为12.38亿美元，同比增长47%，剔除RSI收购影响后增长6%至8.54亿美元；调整后净收入为8820万美元，摊薄后每股收益5.05美元，去年同期分别为5880万美元和3.57美元；调整后EBITDA为1.811亿美元，占净销售额的14.6%，去年同期分别为1.104亿美元和13.1% [22] - 2019财年第三季度毛利润率为20%，去年同期为17.2%；年初至今毛利润率为21%，去年同期为19.7% [24][25] - 2019财年第三季度总运营费用占净销售额的13%，去年同期为14.5%；前九个月运营费用从占净销售额的11.5%增至12.4%；销售和营销费用占比从6.5%降至5.8%，一般和行政费用占比从8%降至7.2% [26] - 本财年自由现金流总计1.062亿美元，去年为1600万美元；第三财季末调整后净杠杆率为2.7倍EBITDA；本财年前九个月偿还9900万美元定期贷款，并以4100万美元回购628,714股普通股 [27] - 公司预计2019财年核心销售额将实现中个位数增长，总销售额增长约32% - 33%；调整后EBITDA利润率为14.7% - 15%；自由现金流将超过1.35亿美元 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 新建筑业务 - 新建筑业务收入同比增长12%，核心增长5%，在新建筑市场中超越市场和竞争对手 [6] - 新建筑业务按地区表现有差异，南加州、北加州和东南部收入下降，佛罗里达州和德克萨斯州表现强劲 [6][7] 改造业务 - 包含收购影响，改造业务收入增长46%，剔除收购后核心定制改造业务下降3% [9] - 核心经销商业务同比增长4%，核心定制家居中心净收入下降4% [9] - 家居中心厨房和浴室库存类别业绩改善，库存成品厨房业务持续增长，浴室业务在剔除停产产品后首次实现正增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 新建筑市场 - 第三财季单户住宅市场活动下降3.7%，上一时期9 - 11月单户住宅开工量平均为88.9万套，今年同期平均为85.6万套 [22] 改造市场 - 2018年第四季度现房销售下降，2017年10 - 12月现房销售平均为559万套，2018年同期为518万套，下降7.4%；12月现房中位价上涨2.9%至25.36万美元 [23] - 1月消费者信心指数降至91.2，低于2017年1月的95.7；1月30年期固定利率抵押贷款为4.46%，较去年增加约43个基点；12月全现金购买比例从20%升至21% [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过直接与建筑商合作的业务在新建筑市场获得份额，利用新的低成本Origins平台满足年轻消费者对低价产品的需求 [6][17] - 在改造业务方面，公司致力于理解市场动态，通过创新、新产品和服务专业消费者保持领先地位；关注家居中心合作伙伴的战略和促销活动，看好专业业务和无框产品的增长 [10][18] - 公司积极开展多户住宅业务战略，通过产品和服务打造竞争优势，避免以大宗商品产品参与竞争 [19] - 面对竞争对手重新定位供应链以抢占低价产品市场，公司对自身产品、供应链和服务有信心，认为在市场中仍有上升空间 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三财季市场存在不确定性，主要受政府停摆、关税不确定性和消费者信心波动影响，但住房市场的负面情绪有所缓解 [7] - 新建筑市场的长期驱动因素依然存在，年轻一代的潜在需求强劲，但建筑商能否转向低价住房生产是关键问题 [8] - 改造业务短期内难以预测，现房销售持续下滑，低价现房库存处于历史低位，影响首次购房者进入市场；长期来看，首次购房者进入市场将推动厨房和浴室改造需求增长 [12] - 公司对行业的长期健康发展持乐观态度，将继续专注于提升核心竞争力，利用低成本平台应对挑战 [13][19] 其他重要信息 - 公司在应对10%关税时，主要通过资源调配和利用低成本平台抵消成本增加，对价格调整较为谨慎；若关税升至25%，将采取定价行动 [14][15] - 公司员工离职率在过去六个月有显著改善，提高了运营效率 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三财季毛利率改善的主要驱动因素及未来持续性 - 运营方面，团队有效管理产量，供应链和制造流程显著改善，员工离职率降低提升了运营效率；定价方面，11月的价格调整在第四财季将产生更全面的影响；未来毛利率仍受关税和原材料价格波动影响 [33][34][35] 问题2: 收入协同目标及RSI产品通过直销建筑商网络推广的情况 - Origins平台已在直销建筑商渠道推广约九个月，实现两位数增长，但市场向首次购房者需求的转变速度慢于预期；公司产品和系统已就位，需更多建筑商建造低价住房以释放增长潜力 [37][38][39] 问题3: 竞争对手重新定位供应链对公司市场竞争的影响 - 公司对自身产品、供应链和服务有信心，认为在与特定家居中心合作伙伴的业务中表现良好，浴室业务甚至超越竞争对手，未来仍有上升空间 [41][42] 问题4: 改造业务中经销商和家居中心渠道的趋势及差异的可持续性 - 经销商渠道预计行业整体呈中个位数或更低增长，公司计划继续超越行业表现；家居中心渠道近期波动较大，受季节性、消费者心态、客户战略调整和促销活动等因素影响，存在不确定性 [44][45][46] 问题5: 家居中心合作伙伴战略调整对公司收入指引的影响 - 该不确定性已纳入第四财季指引 [49] 问题6: 无框产品的渗透情况及加州以外的机会 - 在新建筑方面，公司在加州多户住宅市场利用无框平台取得增长，全国范围内年轻一代对无框平台的需求有增加趋势；在家居中心方面，与关键合作伙伴重新推出的无框平台表现良好，预计将实现强劲增长 [51][52][53] 问题7: 25%关税是否纳入指引及影响节奏 - 公司未将25%关税影响纳入指引，但已采取一些运营行动，如增加库存和利用墨西哥低成本运营；关税的最大影响是不确定性，公司目前主要应对10%关税，通过资源调配和运营措施抵消成本 [56][57] 问题8: 第三财季价格与成本通胀的关系及未来趋势 - 第三财季价格调整的影响部分体现，第四财季将全面体现，价格与成本通胀的差距将缩小；目前原材料通胀相对稳定，但物流成本仍是挑战 [59] 问题9: 2020年自由现金流是否会增长 - 2019财年有一次性税收相关影响；公司尚未进入2020财年预算流程，将在后续提供更明确信息；预计资本方面变化不大，可通过营运资金管理提高效率 [61][62] 问题10: 关税压力下进口竞争情况及多户住宅市场的进口竞争 - 过去几个月进口竞争情况变化不大，10%关税对中国进口产品的负面影响大于国内公司，有利于公司在价格上竞争；公司认为自身平台可与中国产品竞争，在服务方面具有优势，不依赖关税取得成功 [66][67][68] 问题11: 市场放缓对协同效应和运营效率的影响 - 无论市场增长情况如何，公司整合和协同工作将继续进行；市场放缓时，公司将专注于运营绩效，提高效率 [71][72] 问题12: Origins产品的累计收入协同机会 - 公司目前无法提供具体数据，因为这与经济增长情况相关；经济增长未达预期，市场向低价产品的转变也较慢，但在多户住宅市场的战略工作仍在推进 [75][76][77] 问题13: 成本协同方面是否已实现效率提升 - 公司在成本协同方面进展良好，已提前完成计划，预计未来将继续按计划实现成本节约目标 [79] 问题14: 墨西哥劳动力关系的历史情况和当前状况 - 墨西哥部分地区劳动力供应存在挑战，但总体情况好于美国；新总统的工资政策对公司财务影响不大，且在文化和运营方面带来积极变化；公司未遇到劳动力相关的运营限制，情况持续改善 [81][82] 问题15: 墨西哥劳动力行动是否引发动荡 - 公司未观察到任何动荡或不安，相关变化对公司产生了积极影响 [84]