文章核心观点 再保险公司Aspida Re宣布任命Elinor Friedman为董事会成员，其专业能力将为公司带来更广泛见解，助力公司发展 [1] 公司动态 - Aspida Re宣布任命Elinor Friedman为董事会成员 [1] 新成员背景 - Elinor Friedman是经验丰富的精算师，2013 - 2024年任Willis Towers Watson董事总经理，提供咨询服务 [2] - 曾担任Willis Towers Watson美洲领导团队寿险部门负责人、销售与业务实践负责人 [3] - 加入Willis Towers Watson前，曾在General American Life Insurance Company和RGA/Swiss Financial Group任职 [3] - 拥有Concordia大学应用数学理学学士和渥太华大学应用数学理学硕士学位 [4] - 是精算师协会会员和美国精算师学会会员，曾担任精算师协会产品开发部门理事会主席 [4] 各方评价 - Aspida Re首席执行官称Elinor Friedman能力和经验使其成为董事会宝贵成员，有助于为合作伙伴和客户创造价值 [3] - Elinor Friedman表示很高兴加入Aspida Re董事会，公司战略与自身经验相符，期待助力公司发展 [4] 公司介绍 - Aspida Re是百慕大再保险平台，为全球客户提供人寿和年金再保险解决方案 [5] - 是Aspida Holdings Ltd一部分，截至2024年12月31日总资产超210亿美元 [5] - Ares Management Corporation子公司为其提供投资管理、资本解决方案和企业发展支持 [5]

报告说明与术语定义 - 报告包含前瞻性陈述，其基于公司信念、假设和对未来表现的预期，受多种风险和不确定性影响[11] - “Ares”指Ares Management Corporation及其子公司，“Ares Operating Group entities”指Ares Holdings L.P.及董事会指定的未来实体[19] - “资产总规模（AUM）”指公司管理的资产，不同类型基金的AUM计算方式不同[19] - “未产生费用的资产总规模（shadow AUM）”指当前不支付费用、部署后有资格赚取管理费的AUM[19] - “可用资本（dry powder）”由未提取的承诺资本和信贷安排下未提取的金额组成[19] - “有效管理费率”为年化管理费除以该期间平均产生费用的AUM，不包括追补费用的影响[19] - “与费用相关的收益（FRE）”是评估核心运营表现的非公认会计原则指标，与公认会计原则计算的税前收入不同[20] - “激励费用相关资产规模（IEAUM）”指可能产生附带权益和激励费用的AUM，“激励产生资产规模（IGAUM）”指当前正在产生附带权益和激励费用的AUM[20] 财务报表列报原则 - 按美国公认会计原则，公司需合并特定实体，合并时在合并财务报表中按总额反映相关资产、负债等[14] - 报告除按公认会计原则列报合并结果外，还按“细分基础”和“非合并报告基础”列报收入、费用等结果[15] 公司整体概况 - 公司是全球领先的另类投资管理公司，管理资产规模达4844亿美元，拥有超3200名员工，分布在超15个国家的超35个办事处[26] - 公司投资者包括约2700个直接机构关系以及大量零售投资者[26] - 公司在超55个行业建立了深入且成熟的独立研究能力[29] - 公司投资涉及超1900家公司、超1750项另类信贷投资、超555处房产、超60项基础设施资产和超885项有限合伙权益[29] - 公司发行了2024、2028、2030、2051、2052和2054年到期的高级或次级票据[25] - 公司采用负责任投资计划，将环境、社会和治理因素纳入投资流程[34] - 截至2024年12月31日，公司有超3200名员工，其中投资团队超1100人，运营管理团队超2100人，分布在超15个国家的超35个办公室[38] 公司管理资产规模变化 - 截至2024年12月31日，公司管理资产规模从十年前的820亿美元增长至4844亿美元[27] - 过去五年和十年，公司管理资产的复合年增长率分别为27%和19%[27] 公司业务变动 - 2024年1月1日，公司变更业务板块组成，特殊机会策略从私募股权集团调整至信贷集团[30] - 2024年12月1日，公司完成对Walton Street Capital Mexico S. de R.L. de C.V.及其部分关联公司的收购[32] 公司2024年募资情况 - 2024年公司筹集927亿美元新资本承诺，其中704亿美元直接来自超660家机构投资者（超310家为新投资者），223亿美元通过中介机构筹集[52] - 2024年公司85%的直接机构投资者募资来自现有投资者，他们要么投资新产品，要么对同一产品的后续基金进行追加投资[59] 公司2024年投资情况 - 2024年公司在全球平台投资1067亿美元，其中876亿美元为信贷投资，98亿美元为实物资产投资等[61] - 1067亿美元投资中，501亿美元来自提取式基金[68] 公司社会责任与员工福利 - 公司承诺将Ares Pathfinder Fund和Ares Pathfinder Fund II产生的附带权益的至少10%以及一只开放式核心另类信贷基金产生的激励费的5%捐赠给全球健康和教育慈善机构[48] - 公司有14个员工社区，助力支持多元化、公平和包容（DEI）战略[42] - 2024年公司继续提供业务部门灵活框架以及夏季“任意地点办公”计划，员工最多可远程工作三周[44] - 公司的Ares Charitable Foundation于2021年推出，旨在帮助人们获得金融知识、资源和机会[45] 各业务线管理资产规模及团队情况 - 截至2024年12月31日，资产管理规模（AUM）包括Ivy Hill Asset Management管理的资产，715亿美元AUM代表保险公司对Ares各种基金、独立管理账户和联合投资的投资[72][73] - 信贷集团管理资产规模3488亿美元，拥有超280只基金[74] - 流动性信贷团队超45人，管理资产469亿美元，涉及超115只基金和独立管理账户[75] - 另类信贷团队超75人，管理资产415亿美元，涉及超25只私募基金和独立管理账户[76] - 机会信贷团队超30人，管理资产149亿美元，涉及4只基金[77] - 直接贷款业务管理资产2337亿美元，涉及超115只基金和投资工具[78] - 美国直接贷款团队超225人，管理资产1591亿美元，涉及超80只基金和投资工具[80] - 欧洲直接贷款团队超90人，管理资产746亿美元，涉及超35只基金[82] - 亚太信贷团队超70人，管理资产115亿美元，涉及超15只基金和相关联合投资工具[83] - 实物资产集团管理资产753亿美元，涉及超80只投资工具[87] - 私募股权集团管理资产240亿美元，涉及超60只基金[97] - 截至2024年12月31日，私募股权二级业务团队超35人，管理超40只基金及相关联合投资工具，AUM达158亿美元[103] - 截至2024年12月31日，房地产二级业务团队超20人，管理超30只基金及相关联合投资工具，AUM达78亿美元[104] - 截至2024年12月31日，基础设施二级业务团队超10人，管理超10只基金及相关联合投资工具，AUM达37亿美元[105] - 截至2024年12月31日，信贷二级业务团队超10人，管理3只基金及相关联合投资工具，AUM达19亿美元[106] - 截至2024年12月31日，AIS管理AUM达187亿美元，其中123亿美元由公司工具提供次级顾问服务并包含在其他策略中[110] 公司投资者关系数据 - 公司机构投资者关系数量从2019年的超850个增长至2024年的约2700个[116] - 截至2024年12月31日，公司4844亿美元AUM中，3899亿美元（80%）来自直接机构关系[118] - 截至2024年12月31日，公司直接机构AUM中，1060亿美元（27%）通过SMAs管理[121] - 截至2024年12月31日，公司公开交易和永续财富工具占AUM的743亿美元（15%）[124] 公司股权结构 - 假设AOG单位全部兑换为A类普通股，截至2024年12月31日，Ares Owners Holdings L.P.持股37.35%，SMBC持股5.38%，公众持股57.27%[129] 基金相关规定 - 基金第三方投资者在特定条件下有权无理由终止投资期或基金、移除普通合伙人等[136] - 普通合伙人对基金的资本承诺一般不超过特定基金总承诺的5%[138] - 截至2024年12月31日，公司和员工对Ares管理的工具投资或承诺超过60亿美元，包括Ares的30亿美元、员工联合投资工具的28亿美元和员工对上市及永续财富工具的2亿美元[138] 监管法规相关 - SEC要求管理至少1.5亿美元私募基金资产的投资顾问定期提交Form PF报告[144] - 2023年SEC对Form PF进行修改，2024年SEC和CFTC联合修订Form PF，可能增加行政成本和负担[144] - 英国于2020年1月31日退出欧盟，《贸易与合作协定》于2021年5月1日生效[149] - AIFMD II于2024年3月26日发布，将于2026年4月16日生效，部分条款一年后生效[152] - 公司子公司在不同地区受不同监管机构监管，如美国SEC、FINRA，卢森堡CSSF，英国FCA等[142][148] - 公司业务受广泛监管，包括金融服务、数据隐私、反垄断等多方面法规[139] - 监管机构加强对人工智能技术的审查和考虑制定相关法规，可能对公司业务和经营结果产生重大不利影响[203] - SEC执法活动近年增加，可能针对公司认为合规的业务，还加强对投资顾问和私人基金的监管[204] - 2023年11月FSOC修订非银行金融公司SIFI指定程序，消除“基于活动”方法，可能增加公司被指定为SIFI的可能性[205] - 依据《多德 - 弗兰克法案》，美国衍生品市场监管由CFTC和SEC分责，使用掉期的基金可能需向CFTC注册为CPO[206] - 某些利率掉期和信用违约掉期需强制清算和交易，相关保证金要求使公司部分基金交易成本增加[207][208] - 监管机构对衍生品设置的头寸限制可能影响公司及其基金进行衍生品交易的能力[209] 公司面临的竞争情况 - 投资管理行业竞争激烈，公司在全球、区域、行业和资产层面展开竞争[155] - 公司在争取基金投资者和投资机会方面面临竞争，竞争因业务线、地域和金融市场而异[156] - 公司在直接贷款、交易、收购等投资活动中面临的竞争预计将持续增加，许多竞争对手资源更丰富[157] - 技术创新可能扰乱金融行业，若公司无法跟上步伐，可能处于竞争劣势[158] - 公司在吸引和留住合格员工方面竞争激烈[159] - 投资管理业务竞争激烈，竞争基于投资业绩、业务关系、服务质量等多种因素，且竞争预计会加剧[184] - 金融科技发展如人工智能、区块链等可能扰乱金融行业，加剧公司竞争压力[185] - 公司面临多方面竞争压力，如部分竞争对手资源更多、成本更低、风险容忍度更高等[186] - 机构和个人投资者增加对另类投资策略的资金配置，行业竞争将加剧，或影响公司资本部署、收入和现金流[188] 公司面临的风险情况 - 公司业务面临多种风险，包括市场和政治条件、监管和税收环境、通货膨胀等[162] - 全球金融市场近期波动加剧，如俄乌战争、中美关系等事件影响[165] - 诸多因素对信贷市场产生不利影响，美联储在2024年多次下调联邦基金利率[168] - 困难的市场条件可能导致公司投资的企业出现收入下降、财务亏损等问题[170] - 通货膨胀已对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响，美国通胀率高于过去几十年的历史水平[171] - 通胀压力增加了劳动力、能源和原材料成本，影响消费者支出和公司投资组合公司的运营[172] - 公司业务很大程度依赖从投资者处筹集资金，若无法筹集，将大幅减少收入和现金流并影响财务状况，多种因素会影响筹资能力[173] - 公司依赖高管、资深专业人员和其他关键人员，他们的离职可能导致投资机会流失、筹资受限等问题，且相关协议不一定能有效约束[174][175] - 公司业务扩张面临潜在利益冲突，包括投资目标重叠、投资机会分配、资金在公司资本结构不同部分投资等方面[177][178] - 公司对联合投资机会的分配完全由其自行决定，存在利益冲突，且无法保证能解决冲突[180][182] - 不同集团的某些基金可能共同投资同一证券，投资目标或条款不同可能导致利益冲突，投资估值、费用和成本分配等方面也可能存在冲突[181] - 公司未能妥善处理利益冲突可能损害声誉、影响筹资和业务，还可能面临诉讼或监管行动[179] - 公司努力留住和吸引投资专业人员可能导致费用增加，影响盈利能力或增加附带权益和激励费用[176] - 公司高级专业人员或大量投资专业人员的离职或不当行为可能对投资目标、业务和前景产生重大不利影响[175] - 基金表现不佳或资本部署放缓会导致公司收入和运营结果下降，影响未来募资能力[189] - ARCC管理费用占公司管理费用的很大比例，若ARCC资产或净投资收入下降，公司相关费用将显著减少[191][192] - 公司与ARCC的投资咨询和管理协议每年续签，终止或不续签将大幅减少公司收入[193] - 行业压力可能使公司无法维持当前收费结构，影响利润率和运营结果[194] - 公司业务快速增长，尤其是海外业务，可能难以持续，对行政、运营和财务资源要求高[195] - 拓展美国以外投资机会面临法律、税收、货币波动等挑战，需额外资源应对[197] - 公司计划拓展新业务和投资策略，可能带来额外风险、费用和不确定性[198] - 若子公司赞助的SPAC未能在规定时间内完成业务合并，公司可能损失全部投资[190] - 公司业务扩张面临新法律法规、诉讼、监管等风险，且因未确定新投资策略等无法识别所有风险[199] - 公司增长策略依赖选择性发展或收购相关业务，成功取决于机会可用性、竞争、估值谈判能力等多因素[200] - 公司增长策略考虑用A类普通股作为收购对价，其股价波动或下跌会降低对收购目标的吸引力[201] - 公司业务受广泛监管，包括SEC、FINRA等机构的监督，若违规可能面临罚款、诉讼或声誉损害[202]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年管理费用和FRE分别增长15%和17%，主要受FPAUM增长驱动 [14] - 第四季度管理费用创纪录达7.81亿美元，全年FRPR增长28%，2025年预计直接贷款、另类信贷和二级基金的AUM增长将带来更高的FRPR，但增长可能较为温和 [48][49] - 全年Fee - related earnings增长17%，第四季度达3.96亿美元，FRE利润率为40.9%，高于上季度40%的目标，全年FRE利润率提高60个基点至41.5% [51] - 第四季度净实现业绩收入为8930万美元，全年实现净业绩收入1.489亿美元，其中63%来自欧洲风格基金，年末未合并基础上的净应计业绩收入增长约8600万美元或10%至10亿美元 [53] - 2024年实现收入全年超过14亿美元，较2023年增长16%，全年实现收入的有效税率为11.7%，2025年预计在11% - 15%之间 [56] - 年末AUM达4840亿美元，较上一年增长超15%，主要由有机增长驱动；付费AUM接近2930亿美元，较2023年末增长近12% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第四季度A6接受LP股权承诺2.8亿欧元，使该基金总LP承诺达17亿欧元，预计Ares欧洲直接贷款策略总可用投资资本约30亿欧元；SDL3上季度最终关闭，总投资资本约34亿美元，过去24个月直接贷款策略产生约650亿美元机构提取资本 [24][25] - 财富渠道开放式直接贷款基金2024年筹集近15亿美元股权承诺，上月超过一周年，AUM超过22亿美元 [26] - 全年信贷业务筹集超过157亿美元股权和债务，发行创纪录的12个CLO，总计近70亿美元 [26] 房地产和基础设施业务 - 第四季度房地产债务策略筹集24亿美元，欧洲和美国增值房地产基金正在市场募资，第六期基础设施债务基金预计短期内总资本接近15亿美元，第二期气候基础设施基金预计2025年上半年最终关闭，全年房地产资产业务筹集115亿美元 [28][29][30] 二级业务 - 私募股权、基础设施和信贷领域的强劲募资推动该业务AUM同比增长近18%，第四季度新私募股权结构化解决方案基金和第三期基础设施二级基金筹集6.3亿美元，APMF年末AUM超过20亿美元 [30][31] 财富渠道业务 - 全年筹集超过10亿美元股权和超过180亿美元AUM，第四季度股权流入31亿美元，AUM流入69亿美元，流入量同比增长约两倍，市场份额估计增至近10%，1月股权流入超过10亿美元 [33][34] 保险业务 - Aspida近期筹集超过23亿美元股权承诺，超75%来自第三方投资者，总资产超200亿美元，预计到2028年末资产达500亿美元目标；2024年主要固定年金销量几乎翻倍至超38亿美元，远超行业7%的增长，全年新增保费超60亿美元 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球收购投资组合中有超3万亿美元未实现价值，涉及28000家未出售公司，超40%的投资已有四年或更长时间 [19] - 行业范围内，财富渠道筹集的另类资本去年翻了一番，但高净值个人对另类投资的平均配置仍仅为3% - 4% [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 提升高管管理团队，Kip DeVeer和Blair Jacobs担任联合总裁，负责推动公司战略和运营计划，支持投资者和交易对手关系，培养下一代领导者 [9][10] - 持续投资全球业务拓展能力，去年新增超百名投资专业人员，目前有超1100名投资专业人员在35个以上全球办事处开展业务 [16] - 进行有机和无机投资，如收购GCP International，增强在新经济领域的投资能力，特别是垂直整合的工业房地产和数字基础设施 [17][20] - 2025年目标是将财富产品添加到新的关键分销平台，包括大型经纪公司和全球私人银行，扩大国际业务 [36][37] 行业竞争 - 财富渠道竞争加剧，但公司凭借产品、平台、业绩记录、分销规模和关键关系等优势有信心保持竞争力 [36] - 银行与公司更多是合作伙伴关系而非竞争关系，公司在私人信贷市场的全频谱覆盖使其具有差异化竞争优势，且银行监管等因素使其难以在核心市场成为有意义的竞争对手 [137][140][142] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在财务和战略上都取得了良好成绩，预计2025年整体交易环境将逐步改善，净投资活动将增加，但受市场季节性影响 [12][18] - 市场存在大量待交易的潜在需求，多种市场力量有望推动交易活动，公司在多个快速增长的私人市场领域拥有领先平台，有能力应对市场变化 [19][20] - 2025年预计是一个良好的募资年，尽管没有两个最大的募资基金，但募资额可能仅略低于2024年的创纪录水平 [41] 其他重要信息 - 公司宣布从第一季度开始提高普通股股息至每股1.12%，较去年同期增长20%，将于2025年3月31日支付给3月17日登记在册的股东 [6] - 公司对受洛杉矶野火影响的员工和社区提供支持，包括员工捐赠活动、匹配捐款和通过慈善基金会提供长期支持 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈G&A费用的未来核心增长率、财富渠道补充分销费用的影响以及GCP收购的近期提升 - 补充分销费用是G&A费用同比变化的主要驱动因素，预计随着募资增长该费用会增加，但随着新分销渠道的开辟，对收取前期或收入分成费用渠道的依赖会降低；营销和销售活动费用与募资相关；占用费用与员工人数相关，纽约费用将增加，洛杉矶费用未来会下降；GCP收购会带来新的G&A费用，但预计数据中心业务启动后会改善 [71][73][74][76] 问题2: 随着Kip和Blair升职，您计划关注的两三个最大战略举措是什么 - 并非改变优先级，而是扩大企业管理和战略能力；重点是做好GCP的整合并推动其增长，利用公司在企业信贷的领导地位扩大房地产和基础设施贷款市场份额，继续发展保险业务并利用信贷能力与Aspida合作，同时培养下一代领导者 [79][80][82] 问题3: GCP交易即将完成，谈谈并购意愿、业务组合状态以及产品或国际业务是否存在差距 - 随着能力和组织能力的提升，并购门槛提高，但不会排除并购，目前重点是利用有机增长机会；公司战略目标是在企业、房地产和基础设施领域以及美国、欧洲和亚洲拥有完整的资本结构能力，目前已具备大部分重要能力 [87][88][90] 问题4: 谈谈信贷付费AUM的环比增长、毛部署与净部署比率的变化以及2025年上半年的情况 - 目前仍处于早期，Q4部署强劲，1月季节性放缓，通常Q1和Q3部署较低，Q2和Q4较强；私人信贷市场活动普遍增加，市场有大量待交易需求，利率稳定使资本进入市场；公司部署与市场交易规模相比表现出色，部署不依赖于并购活动，在某些情况下，交易放缓会增加公司提供流动性解决方案的吸引力 [93][94][97] 问题5: 2025年募资势头强劲，考虑到2024年募资困难、2025年旗舰基金贡献降低，谈谈非旗舰和旗舰基金的募资贡献 - 2025年有18个左右的混合基金和类似数量的开放式及永续基金在募资，募资底线不断提高；虽然没有像欧洲直接贷款或美国直接贷款那样大规模的旗舰基金，但机会信贷基金、体育媒体和娱乐基金、核心房地产策略、基础设施债务策略等都有良好势头，保险和财富业务也将继续加速增长，预计募资额可能略低于2024年，但仍将是强劲的一年 [102][103][106] 问题6: 谈谈Aspida与T. Rowe的合作关系如何发展以及是否能成为进入401(k)市场的跳板 - 对合作关系感到兴奋，T. Rowe是优秀的金融服务公司，双方有长期合作关系；可以利用T. Rowe的固定收益能力和Oak Hill在私人市场的能力为Aspida和第三方保险客户增加价值，T. Rowe也能展示其保险解决方案能力；目前处于早期阶段，正在就产品开发和退休产品合作进行初步讨论，如果能进入401(k)市场将非常令人兴奋 [108][109][110] 问题7: 谈谈机构投资者对投资级私人信贷市场的LP基础变化以及公司的发起能力 - 公司有能力为客户管理高等级固定收益敞口，主要在另类信贷部门，房地产和基础设施业务也能创造此类敞口；目前该市场主要以保险为主，有一些银行合作和主权需求，主要是为了获取超额回报；与次级投资级私人信贷市场的有机扩张有所不同 [116][117][118] 问题8: 谈谈GCP 2024年全年管理费用基础、未来几年的增长预期以及交易完成后在零售方面的产品拓展 - 预计交易完成后的前12个月FRE约2亿美元，不包括协同效应和成本，2026年约2.45亿美元；GCP AUM约440亿美元，主要来自日本；主要零售产品是日本的J - REIT产品，未来预计会继续募资；其增长前景与公司投资者日设定的目标相符 [120][121][123] 问题9: 谈谈欧洲直接贷款市场的健康状况、特朗普政府对该地区增长潜力和部署机会的影响以及竞争格局 - 2024年宏观情况好于预期，通胀和利率下降，经济持续发展，投资组合表现良好；特朗普政府对公司投资组合影响不大，因为公司投资组合对GDP敏感部门和贸易流动暴露较少；欧洲投资活动有所增加，得益于可用干粉、私募股权资产变现需求和较低的资本成本 [131][133][134] 问题10: 谈谈银行与私人信贷市场的相互作用以及直接贷款的竞争格局 - 银行更多是合作伙伴而非竞争对手，两者存在共生关系；当银行风险偏好上升时，在私人信贷市场高端部分存在竞争，但公司在CLO业务上有优势；公司私人信贷平台覆盖全频谱，在核心中端市场有竞争优势；银行由于监管资本框架等因素难以在核心市场成为有意义的竞争对手，银行活动增加通常对公司CLO和流动性业务有益 [137][139][144] 问题11: OHA合作是否能在不影响费率的情况下重新思考大众富裕市场并扩大财富管理机会 - 目前还太早无法确定，合作必须以客户为导向，创造有差异化的投资结果或产品；公司认为增长和盈利的关键是创造差异化资产以提供差异化业绩；OHA和公司在分销能力上有互补性，随着合作加强可能会探索相关机会 [149][150][153] 问题12: 谈谈FRE利润率展望中如何考虑薪酬问题，欧洲瀑布式收益加速是否有机会重新分配薪酬 - 欧洲瀑布式收益提供了更多灵活性，但需要等待其稳定支付并成为薪酬预期的一部分；在瀑布式收益全面启动一两年后，由于其可预测性高且逐年增长，会提供更多灵活性 [156][157] 问题13: 谈谈信贷业务中毛部署与净部署的趋势、Q4再融资市场情况以及公司在再融资市场的竞争力 - 过去几年毛部署与净部署情况困难，2024年是过去四年中部署较低的时期，预计2025年将有显著改善，主要得益于并购交易量增加、房地产市场部署机会增多和市场资金需求解决；Q4毛部署与净部署比率为42%，Q1为22%，全年为37%，低于2023年的46% [161][162][165] 问题14: 谈谈2025年FRE利润率可能的提升幅度及主要驱动因素 - 预计FRE利润率将扩张0 - 150个基点，过去曾超过该范围，主要取决于宏观背景和部署速度；净部署增加能使利润率更快扩张；REIT和AI REIT恢复正向募资将推动房地产业务利润率提升；零售空间募资带来的分销费用在2025年将带来全年收入，形成长期顺风；公司通过扩大规模和提升能力，使费用增长慢于收入增长 [171][172][175] 问题15: 谈谈2025年管理费用增长的影响因素，如永久型与提取型基金的部署情况 - 提取型基金的部署推动管理费用扩张，需关注毛部署与净部署；零售产品的管理费用由募资驱动，但需考虑费用和费用减免情况；股权型基金的管理费用受募资和部署共同影响，部署后管理费用可能翻倍；综合考虑部署和募资情况来预测管理费用增长，若超过预期将进一步推动增长 [181][182][184] 问题16: 随着平台扩大和欧洲瀑布式收益实现，如何考虑税率变化以及公司达到企业替代最低税率的情况 - 今年税率范围为11% - 15%，去年预计为12% - 15%，实际略低于预期；达到15%的AMT税率可能还需一两年，实现收益增加通常会使税率上升；GCP收购产生的应税商誉将在15年内摊销，会使税率下降 [188][189][190] 问题17: 谈谈GCP数据中心投资机会以及对行业资本支出的看法 - 市场对DeepSeek的影响仍在消化，长期来看数据中心业务需求将持续增长，公司数据中心开发项目主要支持云计算，有AI增长潜力；项目位于主要大都市地区，具有接近终端用户和低延迟的优势；公司数据中心项目有土地、授权、电力和租赁融资协议，近期项目无风险；数据中心市场机会巨大，即使项目推迟仍资金不足，公司核心投资理念不变 [194][195][200] 问题18: 谈谈私人财富业务在海外的发展情况以及与美国市场在分销方式上的差异 - 超过35%的募资来自欧洲和亚太地区；美国市场中大型经纪公司和RIAs对增长机会重要，而欧洲和亚洲市场结构不同，更多依赖银行和财富合作关系，需要建立不同的基础设施来服务客户；公司欧洲直接贷款产品在投资和募资能力上取得了成功 [204][205][206]

业绩总结 - Ares Management Corporation第四季度的GAAP净收入为1.773亿美元，全年净收入为4.637亿美元[2][24] - 第四季度每股基本和稀释收益为0.72美元，全年每股收益为2.04美元[24] - 2024年第四季度总收入为1,258,997千美元，较2023年同期增长19%[26] - 2024年全年总收入为3,884,781千美元，较2023年增长7%[26] - 2024年第四季度净收入为350,016千美元，较2023年同期下降17%[26] - 2024年全年净收入为1,110,735千美元，较2023年下降4%[26] 用户数据 - 截至2024年12月31日，Ares的管理资产总额(AUM)为4844亿美元，费用支付的AUM为2926亿美元[24] - 截至2024年12月31日，FPAUM为2926亿美元，同比增长12%[35] - 截至2024年12月31日，Perpetual Capital为1336亿美元，同比增长28%[37] - 截至2024年12月31日，Available Capital为1331亿美元，同比增长19%[43] - 截至2024年12月31日，AUM Not Yet Paying Fees为950亿美元，同比增长28%[43] 资本筹集与部署 - 2024年Ares共筹集新资金928亿美元，第四季度筹集资金283亿美元[4][24] - 第四季度资本部署为321亿美元，全年资本部署为1067亿美元[24] - 2024财年，总资本部署为1067亿美元，同比增长56%[59] - 2024年第四季度，总资本部署为321亿美元，同比增长34%[59] 收购与市场扩张 - Ares在2024年完成了对Walton Street Capital Mexico的收购，增加了25亿美元的管理资产[24] 费用与收益 - 第四季度的管理费用为7.792亿美元，全年管理费用为29.421亿美元[24] - 2024年第四季度管理费用为780,692千美元，较2023年同期增长11%[27] - 2024年全年管理费用为2,957,430千美元，较2023年增长15%[27] - 2024年第四季度的费用相关收益为396,240千美元，较2023年同期增长7%[27] - 2024年全年费用相关收益为1,361,737千美元，较2023年增长17%[27] 新产品与技术研发 - 费用相关的业绩收入在Q4-24下降8%，但FY-24增长21%，主要由于FY-24来自开放式核心替代信贷基金的激励费用增加[68] 负面信息 - 2024年第四季度的净应计业绩收入为957.9百万美元，较2023财年为898.4百万美元[95] - 2024年第四季度的未实现总业绩损失为(13,774)千美元，较2023年同期的79,163千美元下降117.4%[131] - 2024年全年未实现总业绩损失为(109,533)千美元，较2023年同期的(305,370)千美元下降64.1%[131] 未来展望 - 曹公司管理层认为，使用当前所得税准备金来确定税后RI是有意义的，因为这增加了各期之间的可比性[151] - 2024财年，费用相关的业绩收入为2.315亿美元，主要来自美国和欧洲直接贷款及私募股权二级市场策略[56]

文章核心观点 - 介绍Ares Management 2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现及股价回报情况 [1][3] 营收与每股收益情况 - 2024年第四季度公司营收12.4亿美元，同比增长30.6%，比Zacks共识预期的12.2亿美元高出1.67% [1] - 该季度每股收益为1.23美元，去年同期为1.21美元，比共识预期的1.29美元低4.65% [1] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为9.5%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为1.7% [3] - 公司股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 FPAUM期末余额 - 总计2926亿美元，三位分析师平均预估为2990.3亿美元 [4] - 信贷集团2092亿美元，三位分析师平均预估为2136.5亿美元 [4] - 私募股权集团114亿美元，三位分析师平均预估为128.7亿美元 [4] - 不动产集团441亿美元，三位分析师平均预估为447.7亿美元 [4] 财务细节各板块 - 其他费用2535万美元，四位分析师平均预估为2542万美元，同比增长15.5% [4] - 与费用相关的业绩收入1.6198亿美元，四位分析师平均预估为1.7958亿美元，同比下降6.6% [4] - 管理费7.8069亿美元，四位分析师平均预估为7.8626亿美元，同比增长11% [4] - 已实现业绩收入2.7525亿美元，四位分析师平均预估为2.57亿美元 [4] 已实现收入各集团 - 二手业务集团3948万美元，两位分析师平均预估为2677万美元，同比增长16.7% [4] - 不动产集团7421万美元，两位分析师平均预估为5751万美元，同比增长24.4% [4] - 私募股权集团1583万美元，两位分析师平均预估为2160万美元，同比下降56.6% [4] - 信贷集团5.2914亿美元，两位分析师平均预估为5.4182亿美元，同比增长16% [4]

文章核心观点 文章围绕Ares Management季度财报展开，分析其业绩表现、股价走势及未来展望，还提及同行业PennantPark的业绩预期 [1][4][9] Ares Management业绩情况 - 本季度每股收益1.23美元，未达Zacks共识预期的1.29美元，去年同期为1.21美元，本季度收益意外为 -4.65% [1] - 上一季度预期每股收益0.94美元，实际为0.95美元，收益意外为1.06% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收12.4亿美元，超Zacks共识预期1.67%，去年同期为9.5178亿美元，过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [2] Ares Management股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约10.4%，而标准普尔500指数涨幅为2.7% [3] Ares Management未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性，主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前，公司盈利估计修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利估计变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为1.06美元，营收9.2559亿美元，本财年共识每股收益预期为5.56美元，营收49.2亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 投资管理行业目前处于250多个Zacks行业的后18%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] PennantPark业绩预期 - 该公司尚未公布2024年12月季度业绩，预计2月10日发布 [9] - 预计本季度每股收益0.31美元，同比变化 -6.1%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收5893万美元，较去年同期增长55.2% [10]

整体财务数据关键指标 - 2024年第四季度和全年GAAP净利润分别为1.773亿美元和4.637亿美元[11] - 2024年第四季度和全年GAAP基本和摊薄每股收益分别为0.72美元和0.72美元[11] - 2024年第四季度和全年GAAP管理费用分别为7.792亿美元和29.421亿美元[11] - 2024年第四季度和全年未合并管理费用和其他费用分别为8.06亿美元和30.493亿美元[11] - 2024年第四季度和全年费用相关业绩收入分别为1.62亿美元和2.315亿美元[11] - 2024年第四季度和全年费用相关收益分别为3.962亿美元和13.617亿美元[11] - 2024年第四季度和全年实现收入分别为4.761亿美元和14.671亿美元[11] - 2024年第四季度和全年税后实现收入每股分别为1.23美元和3.97美元[11] - 2024年第四季度实现收入为5.29138亿美元，2023年同期为4.79577亿美元[70] - 2024年全年实现收入为16.84817亿美元，2023年全年为14.45315亿美元[72] - 2024年第四季度税后实现收入每股为1.30美元，2023年同期为1.26美元[74] - 2024年第四季度A类和无投票权普通股税后实现收入每股为1.23美元，2023年同期为1.21美元[74] - 2024年第四季度和2023年第四季度用于计算税后实现收入每股的加权平均股数分别为3.34358818亿股和3.18728473亿股[75] - 2024年第四季度和2023年第四季度A类和无投票权普通股用于计算税后实现收入每股的加权平均股数分别为2.19480058亿股和1.9680113亿股[75] - 2024年第四季度税前收入为399,873千美元，2023年同期为483,100千美元[107] - 2024年第四季度已实现收入为476,050千美元，2023年同期为434,573千美元[107] - 2024年第四季度费用相关收益为396,240千美元，2023年同期为368,726千美元[107] - 2024年第四季度附带权益分配为196,174千美元，2023年同期为76,751千美元[109] - 2024年第四季度激励费用为239,118千美元，2023年同期为243,300千美元[109] 管理资产相关数据 - 截至2024年12月31日，总管理资产为4844亿美元[11] - 截至2024年12月31日，管理资产规模（AUM）为4844亿美元，较上一年增长16%；收费管理资产规模（FPAUM）为2926亿美元，较上一年增长12%[17] - 截至2024年12月31日，永续资本为1336亿美元，较上一年增长28%[22] - 2024年，86%的管理资产为永续资本或长期基金，95%的管理费来自永续资本或长期基金[28] - 截至2024年12月31日，可用资本为1331亿美元，较上一年增长19%；未产生管理费的AUM为950亿美元，较上一年增长28%[29][30] - 截至2024年12月31日，符合激励条件的AUM为2797亿美元，较上一年增长14%；产生激励的AUM为1249亿美元，较上一年增长6%[36] - 已投资的1856亿美元符合激励条件的AUM中，67%为产生激励的AUM；排除与第二类费用相关的部分后，82%为产生激励的AUM[37] - 2024年第四季度末，信贷、不动产、私募股权、二级投资的AUM分别为3488.58亿美元、752.98亿美元、240.41亿美元、291.53亿美元，较上一季度分别变化135.4亿美元、49.45亿美元、 - 4.63亿美元、18.98亿美元，较2023年第四季度分别变化495.08亿美元、98.85亿美元、 - 5.1亿美元、43.93亿美元，同比变化率分别为17%、15%、 - 2%、18%[82] - 2024年第四季度末，信贷、不动产、私募股权、二级投资的FPAUM分别为209.145亿美元、44.088亿美元、11.427亿美元、22.401亿美元，较上一季度分别变化3.908亿美元、9750万美元、 - 8560万美元、1.309亿美元，较2023年第四季度分别变化23.865亿美元、2.75亿美元、 - 1.697亿美元、3.361亿美元，同比变化率分别为13%、7%、 - 13%、18%[83] - 截至2024年12月，按策略划分的AUM中，信贷类为348.8亿美元，占比100%；不动产类为75.3亿美元，占比100%；私募股权类为24.0亿美元，占比101%；二级投资类为29.2亿美元，占比100%；其他业务类为7.1亿美元，占比100%，总计484.4亿美元[84] - AUM中包括ARCC、IHAM和高级直接贷款计划（SDLP）的AUM分别为323亿美元、101亿美元和41亿美元[84] - 排除Ares子顾问管理的123亿美元AUM和120亿美元FPAUM[85] 资本筹集与部署数据 - 2024年第四季度和全年筹集的新资本总额分别为283亿美元和927亿美元[11] - 2024年第四季度新增资本承诺总额为283亿美元，2024财年为927亿美元[16] - 2024年第四季度总资本部署为321亿美元，2023年第四季度为240亿美元；2024财年总资本部署为1067亿美元，2023财年为681亿美元[46] - Q4 - 24 drawdown funds部署额为140亿美元，Q4 - 23为154亿美元；FY - 24为501亿美元，FY - 23为425亿美元[48] - Q4 - 24 perpetual capital vehicles部署额为172亿美元，Q4 - 23为82亿美元；FY - 24为517亿美元，FY - 23为254亿美元[48] - Q4 - 24 Credit Group总资本部署额为258亿美元，同比增长25%；FY - 24为876亿美元[50] - Q4 - 24 Real Assets Group总资本部署额为31亿美元，同比增长72%；FY - 24为98亿美元[56] - Q4 - 24 Private Equity Group总资本部署额为1亿美元，同比下降83%；FY - 24为4亿美元[60] - Q4 - 24 Secondaries Group总资本部署额为19亿美元，同比增长138%；FY - 24为51亿美元[65] 各业务线管理及费用数据 - Q4 - 24 Credit Group管理及其他费用为5.85643亿美元，同比增长14%；FY - 24为22.19635亿美元[50] - Q4 - 24 Secondaries Group管理及其他费用为5674.3万美元，同比增长13%；FY - 24为1.97509亿美元[65] 各业务线回报率数据 - Credit Group部分策略Q4 - 24/FY - 24毛回报率：美国高级信贷3.3%/11.2%，美国初级直接贷款3.0%/17.1%等[53] - Real Assets Group部分策略Q4 - 24/FY - 24毛回报率：北美房地产股权2.2%/7.9%，欧洲房地产股权1.7%/1.0%[58] - 截至2024年12月31日，非提取式基金中，ARCC季度至今净回报率为3.0%，年初至今净回报率为13.8%，自成立以来净回报率为12.1%；CADC季度至今净回报率为2.1%，年初至今净回报率为10.2%，自成立以来净回报率为6.9%等；提取式基金中，PCS II的毛MOIC为1.3倍，净MOIC为1.2倍，毛IRR为12.5%等[86] - 截至2024年12月31日，信贷集团SSG Fund V的内部收益率（IRR）毛值达24.9%，总值达27.49亿美元[88] - 截至2024年12月31日，不动产集团开放式工业房地产基金自成立以来净回报率为14.3%，资产管理规模（AUM）为50.83亿美元[92] - 截至2024年12月31日，私募股权集团ACOF VI的内部收益率（IRR）毛值为23.0%，总值达87.19亿美元[95] - 截至2024年12月31日，二级投资集团LEP XVI的内部收益率（IRR）毛值为18.4%，总值达50.52亿美元[98] - 信贷集团SSF IV的已实现价值为11.95亿美元，未实现价值为10.41亿美元，总值为22.36亿美元，毛收益倍数（MolC）为1.7倍，净收益倍数为1.6倍，内部收益率（IRR）毛值为9.4%[88] - 不动产集团多元化非上市房地产投资信托基金（REIT）自成立以来净回报率为6.1%，资产管理规模（AUM）为56.63亿美元[92] - 私募股权集团ACOF IV的已实现价值为92.65亿美元，未实现价值为8.43亿美元，总值为101.08亿美元，毛收益倍数（MolC）为2.3倍，净收益倍数为1.9倍，内部收益率（IRR）毛值为19.0%[95] - 二级投资集团LED XV的已实现价值为30.99亿美元，未实现价值为5.05亿美元，总值为36.04亿美元，毛收益倍数（MolC）为1.5倍，净收益倍数为1.4倍，内部收益率（IRR）毛值为15.9%[98] - 信贷集团ACE III的已实现价值为23.47亿美元，未实现价值为10.77亿美元，总值为34.24亿美元，毛收益倍数（MolC）为1.6倍，净收益倍数为1.4倍，内部收益率（IRR）毛值为9.2%[88] - 私募股权集团AEOF的已实现价值为2.28亿美元，未实现价值为3.79亿美元，总值为6.07亿美元，毛收益倍数（MolC）为0.6倍，净收益倍数为0.5倍，内部收益率（IRR）毛值为 - 10.2%[95] - 另类信贷策略Pathfinder I在2024年第四季度净回报率为2.3%，2024财年为7.8%[112] - 机会主义信贷策略在2024年第四季度净回报率为2.3%[112] - 美国高级直接贷款策略SDL II非杠杆feeder基金在2024年第四季度净回报率为1.8%，2024财年为9.3%[112] - 亚太信贷策略在2024年第四季度净回报率为3.2%，2024财年为9.4%[112] - 欧洲房地产股票策略在2024年第四季度的净回报率为1.3%，2024财年为0.4%[115] - 基础设施债务策略在2024年第四季度的净回报率为10.9%，2024财年为10.9%[115] - 私募股权二级投资策略由LEP XVI和LEP XVII组成，2024年第四季度净回报率为0.4%，全年净回报率为 - 6.7%[122] - 房地产二级投资策略由LREF VII代表，2024年第四季度净回报率为 - 0.8%，全年净回报率为 - 5.1%[122] 公司投资组合数据 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为15.08亿美元，定期债务义务为25.589亿美元[78] - 截至2024年12月31日，公司投资组合按GAAP计算为11.497亿美元，非合并为18.811亿美元[78] - 截至2024年12月31日，毛应计业绩收入为34.951亿美元，净应计业绩收入为9.579亿美元[78] - 2024年和2023年净应计业绩收入分别为9.579亿美元和8.984亿美元，同比增长6.62%[79] - 截至2023年12月31日，GAAP基础上的总应计业绩收入和净应计业绩收入分别为34.13亿美元和8.984亿美元，非合并基础上分别为34.951亿美元和9.185亿美元[80] - 截至2024年12月31日，公司投资组合的公允价值为114.97亿美元，其中包括7.932亿美元的合并基金投资，不包括6180万美元的非控股权益投资[81] - 2024财年保险投资公允价值下降，主要归因于资本承诺再平衡、资本返还和先前确认的未实现收益转回，金额分别为9850万美元和5120万美元[81] - 截至2024年12月31日，按策略划分的投资组合中，信贷类投资为34.61亿美元，不动产类为31.2亿美元，私募股权类为32.09亿美元，二级投资类为14.57亿美元，其他类为75.64亿美元，总计188.11亿美元[81] 各业务线人员及基金数量数据 - 信贷集团有615名投资和投资者关系专业人员、280只活跃基金、1850家投资组合公司和1750项另类信贷投资[112] - 截至12月1日，房地产资产集团约有390名投资和投资者关系专业人员、约555处房产、约60项基础设施资产和约80只活跃基金[115] - 截至2024年12月31日，私募股权集团约有85名投资和投资者关系专业人员、约65家投资组合公司和约60只活跃基金[120] - 截至2024年12月，二级投资集团约有100名投资和投资者关系专业人员、约885个基础有限合伙权益和约85只活跃基金[122] 基金相关指标计算说明 - 管理费用是为基金提供咨询服务所获费用，与管理的投资组合公允价值、总承诺额等相关[125] - 资本净流入指期间净新增承诺，含权益和债务流入，减去开放式基金等赎回[125

文章核心观点 - 华尔街分析师预测Ares Management即将发布的季度财报中每股收益为1.29美元，同比增长6.6%，营收达12.2亿美元，同比增长28.5%，还给出了该公司部分关键指标的预测数据 [1] 盈利预测 - 分析师预测公司即将发布的季度每股收益为1.29美元，同比增长6.6% [1] - 预计公司该季度营收达12.2亿美元，同比增长28.5% [1] - 过去30天该季度每股收益的普遍预期上调了0.9% [2] 盈利预测修正的重要性 - 公司财报发布前，盈利预测的修正对预测投资者对股票的潜在行为至关重要，盈利预测修正趋势与股票短期价格表现密切相关 [3] 关键指标预测 财务细节板块 - “其他费用”预计为2542万美元，较上年同期增长15.8% [5] - “与费用相关的业绩收入”预计达1.7958亿美元，同比增长3.5% [5] - “管理费”预计为7.8626亿美元，同比增长11.8% [6] - “二级集团已实现收入”预计为2677万美元，较上年同期下降20.9% [6] FPAUM期末余额 - “总计”预计为2990.3亿美元，上年同期为2616.9亿美元 [7] - “信贷集团”预计为2136.5亿美元，上年同期为1767.9亿美元 [7] - “私募股权集团”预计为128.7亿美元，上年同期为216.1亿美元 [8] - “实物资产集团”预计为447.7亿美元，上年同期为413.4亿美元 [8] - “二级集团”预计为218.5亿美元，上年同期为190.4亿美元 [9] AUM期末余额 - “总计”预计达4787亿美元，上年同期为4188.5亿美元 [9] - “私募股权集团”预计为251.1亿美元，上年同期为391.1亿美元 [10] - “实物资产集团”预计为730亿美元，上年同期为654.1亿美元 [10] 股价表现与评级 - 过去一个月Ares Management股价上涨10.8%，而Zacks标准普尔500综合指数上涨2.9% [11] - 公司Zacks评级为3（持有），预计短期内将紧跟整体市场表现 [11]

文章核心观点 - Ares Management成为私人信贷领域领导者，凭借超4500亿美元AUM占据独特优势，研究团队专注特殊情况和深度价值投资，捕捉市场低效机会并公开讨论相关股票 [1] 公司情况 - Ares Management在过去几年成为私人信贷领域无可争议的领导者，目前管理资产规模（AUM）超4500亿美元，分配于各种信贷策略 [1] 投资策略 - 专注特殊情况和深度价值投资，采用多空策略捕捉市场低效机会 [1] - 长期投资偏好下行风险相对有限、上行潜力未被市场理解的不对称机会，如重组、分拆、收购目标等 [1] 研究团队行动 - 作为研究团队，会不时买入在Seeking Alpha公开讨论的股票 [1]

公司融资与战略发展 - Form Technologies 获得约3.04亿美元的新股本资本 其中1.54亿美元来自Ares Management D E Shaw group 和 Onex Credit 的普通股投资 1.5亿美元来自D E Shaw group 和 Ripple Industries 的优先股投资 [1] - 新资本将用于支持公司在运营能力上的进一步投资 并加速其商业战略的实施 [1] - Ares Management 收购了公司大部分普通股 帮助公司大幅降低资产负债表的杠杆率 [1] 公司业务与市场地位 - Form Technologies 在全球22个国家拥有32个生产基地 提供多样化的铸造服务 包括压铸 熔模铸造和金属注射成型 [2] - 公司近年来在专有工艺和工程能力上进行了大量投资 以支持更高精度的产品设计和制造 [2] - 公司客户数量已增至近2000家 涵盖汽车 航空航天 医疗保健和企业技术等关键终端市场 [2] 公司领导层与战略展望 - 公司首席执行官David Angell表示 过去两年公司进行了全面的战略重新定位 巩固了其在精密工程零件领域的全球领先地位 [3] - Ares Management 的合伙人Aaron Rosen认为 在David的领导下 Form Technologies 能够满足其多元化客户群在关键地区和行业中的需求 [3] 公司背景与规模 - Form Technologies 是一家全球领先的精密工程零部件生产商 每年生产超过50亿个高精度零部件 [4] - 公司在全球拥有7500多名员工 提供定制化解决方案以满足客户的高要求 [4] Ares Management 背景 - Ares Management 是一家全球领先的另类投资管理公司 管理资产规模达4640亿美元 拥有3100多名员工 [5]