财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [6][23] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [6][27] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [6][29] - 资产管理规模（AUM）增长至超过5950亿美元，付费AUM（FPAUM）增长至3680亿美元，均同比增长28% [8] - 本季度宣布每股季度股息为1.12美元，较去年同期增长20% [4] - 本季度新增资本募集超过300亿美元，为历史最高季度记录 [6][7] - 年初至今募集资本超过770亿美元，过去12个月募集超过1050亿美元，较可比去年同期增长24% [7] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [8] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元来自欧式瀑布基金 [28] - 费用相关绩效收入（FRPR）本季度为8500万美元，预计第四季度约为1.25亿美元，全年同比增长约17% [24][25] - 补偿与福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增长率 [27] - 第三季度费用相关收益（FRE）利润率为41.4% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：本季度募集193亿美元，永续资本基金表现强劲 [11] 过去12个月主要策略产生10%-23%的回报 [30] 季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%，另类信贷5.6%，美国次级直接贷款4.8%，机会型信贷4.2%，美国高级直接贷款2.6%，欧洲直接贷款2.3% [30] - 基础设施策略：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本池 [10] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [11] 过去12个月各种基础设施产品募集超过100亿美元 [11] - 另类信贷：开放式核心另类信贷基金在9月30日半年度认购中募集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [12] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [12] 首只专业医疗基金最终关闭，总可用资本15亿美元 [12] - 房地产策略：第五只日本工业发展基金目标在2026年第一季度实现重大首次关闭 [13] 第11只美国增值房地产基金可能达到26亿美元硬顶 [13] ACOF VII最终关闭，承诺总额达38亿美元 [13] 美国房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1% [30] 多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [30] - 财富业务：半流动性基金8月单月股权资本募集创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史最高 [16] 年初至今半流动性财富策略总股权资本募集超120亿美元，同比增长超70% [16] 第三季度市场份额超10%，行业排名第二 [16] 多元化非交易型REIT本季度募集创纪录，受行业领先的1031交换计划推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富业务约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [16] - 体育和基础设施产品在加拿大、中东和亚太等关键地区的RIA和家族办公室中获得早期发展势头 [16] - 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [44] - 基础设施团队已在北美和欧洲承诺25亿美元资本 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计将显著超过去年的930亿美元募集记录 [8] - 公司拥有近1500亿美元的干火药可用于新的部署机会 [9] - 公司产品线包括约40只基金在市场中 [9] - 财富业务将2028年半流动性产品AUM目标从1000-1250亿美元上调 [17] - 公司拥有80多个合作伙伴关系，其中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [18] - 公司认为财富投资组合向私募市场的结构性转变仍处于早期阶段 [18] - 公司积极投资于跨产品和地域的投资团队扩张 [40] - 公司是符合条件但未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入指数将对股东有利 [40] - 通过GCP整合，房地产平台扩展为全球第三大机构房地产管理人，具备垂直整合能力 [43][62] 数据中心业务拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点 [63][64] - 收购BlueCove和Liquid Credit以补充保险能力和系统投资级能力，预计将在第一季度完成 [73][74] - 资产支持金融业务通过直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议以及收购平台股权等方式进行规模化 sourcing [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，公司投资管道保持在接近纪录水平 [9] - 潜在短期利率下降应鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差正在收窄 [19] - 历史上，利率下降推动了部署活动增加和付费AUM加速增长 [19] - 较低利率有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加，物流和多户住宅的供需平衡改善 [19] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲机会 [20] - 预计第四季度和2026年并购量将保持强劲 [19] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有吸引力的风险调整后回报 [39] - 公司信贷组合保持健康，未看到信贷基本面恶化或修正活动变化表明周期转折 [32][33] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型将有望表现出色并加速增长 [35][36][37][38][39] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起"Promote Giving"计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织 [20] Ares Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款，其中一半来自员工 [21] - 公司预计2025年和2026年合计将实现5亿美元的净已实现绩效收入（欧式基金），其中约4.5亿美元将在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [28] - 公司预计GCP整合将在2026年带来更好的利润率扩张，接近年度指引0-150个基点的上限 [27] - 多元化非交易型REIT有望在第四季度产生少量FRPR，并可能在明年产生FRPR，估计在当前年化水平下可产生约3000万美元的总FRPR或约1200万美元的净FRPR [26] - 工业非交易型REIT也可能在2026年超过其高水位线 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位 [42] - 房地产业务是全球第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台，主要集中在工业和多户住宅领域 [43] 随着利率下降，房地产交易量开始增加，公司部署环比增长51%，同比增长78%，预计将成为交易量增加的主要受益者 [44] 问题: 关于明年的募资展望，考虑到竞选募资的贡献和交易管道 [46] - 公司有信心今年将超过之前的930亿美元纪录，反映了出色的基础业绩和投资者需求 [47] 明年将完成一些大型基金的募集，并为旗舰信贷基金让路，产品组合向开放式基金、SMA等转变提高了年度募资的基数，预计增长不会放缓 [48][49] 问题: 低收益率对私募信贷募资的潜在影响 [52] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报 [53] 历史经验表明，利率下降时信贷利差通常会扩大，交易活动会增加，对业务是净顺风 [54] ARCC的商业模式对利率下降不敏感 [54] 问题: 银行是否变得更加保守以及新发起利差趋势 [56] - 公司在私募信贷市场各领域均有广泛布局，银行行为对专注于核心中端市场的公司影响较小 [57] 第三季度利差扩大约25个基点，随着交易量增加和市场供需恢复平衡，利差可能趋于稳定 [58][59] 公司在对市场上端的行为有良好对冲 [59] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会 [61] - GCP整合进展顺利，扩大了房地产平台规模，使其成为全球主要参与者 [62] 数据中心业务拥有高质量的城市邻近站点土地储备，约60亿美元在建项目，将是未来基金的基础 [63][64] 自助仓储业务等也存在增长机会 [64] GCP符合公司16%-20% FRE增长和20%以上RI增长的目标 [65] 问题: 财富业务募资加速的原因和可持续性 [68] - 财富业务有八种半流动性产品，持续增加分销伙伴 [69] 第四季度势头强劲，10月和11月分别募集13亿和16亿美元，但可能略低于第三季度，部分原因是日本市场启动和新基金前期需求 [70][71] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit对保险能力的补充 [73] - 对BlueCove的少数投资始于2023年，其AUM从18亿美元增长至55亿美元 [73] 此次收购将补充现有的主动管理贷款和债券业务，为保险平台和第三方客户增加系统IG能力，预计第一季度完成 [73][74] 问题: 资产支持金融市场的规模化方法和sourcing渠道演变 [78] - 公司是非评级市场最大的业务之一，平衡IG和非IG部分 [79] sourcing方式包括直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议、收购平台股权等 [80] 第三季度部署环比近翻倍，同比增长超30%，管道显著 [81] 明年年初将推出新一期基金 [81] 问题: 本季度部署强劲增长的原因和可重复性 [83] - 部署增长源于交易市场复苏、强劲的经济基本面、利率下降前景以及亲商的监管环境 [84] 部署广泛分布于各业务和地域，非单一资产类别驱动，预计这种广泛性将持续 [84] 问题: 投资组合管理和workout能力对直接贷款业务结果的重要性及历史回收率 [87] - 投资组合中的低贷款价值比提供了在资产表现不佳时捕获股权价值的可选性 [88] 公司拥有市场最大的投资组合管理和重组团队，美国约65人，欧洲约35-40人 [88] 历史数据显示，美国直接贷款回收率约为93%（MOIC），欧洲为95% [89] 问题: 近期行业欺诈事件是结构性问题的迹象还是对零售投资者的担忧 [91] - 近期欺诈事件似乎是特殊和孤立的，大型银行和信用卡公司的数据并未显示信贷担忧上升 [92] 可能是行业增长和新参与者为竞争而承担不应承担的风险所致 [93] 行业资产主要集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构 [94][95] 目前没有迹象表明这是周期转折的信号 [95]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [5][20] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [5][25] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [5][27] - 资产管理规模（AUM）增至超过5950亿美元，付费资产管理规模（FPAUM）增至3680亿美元，均同比增长28% [6] - 宣布季度股息为每股1.12美元，较去年同期增长20% [3] - 本季度筹集了超过300亿美元的新资本，创下季度纪录，年初至今筹集超过770亿美元，过去12个月筹集超过1050亿美元，同比增长24% [5] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [6] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元属于欧式瀑布基金 [26] - 本季度已实现收入的有效税率为8.6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：主要策略在过去12个月产生10%-23%的双位数回报，季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%、另类信贷5.6%、美国次级直接贷款4.8%、机会主义信贷4.2%、美国高级直接贷款2.6%、欧洲直接贷款2.3% [28] - 基础设施：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本 [9] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [10] 过去12个月各种基础设施产品筹集超过100亿美元 [10] - 另类信贷：核心另类信贷开放式基金在9月30日筹集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [11] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [11] - 房地产：美洲房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1%，多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [29] 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [42] - 财富管理：半流动性基金单月股权融资创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史新高 [14] 年初至今半流动性财富策略股权融资超120亿美元，同比增长超70% [14] - 私募股权：ACOF 7最终关闭，总承诺达38亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富平台约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [14] - 在加拿大、中东和亚太地区等关键地域，体育和基础设施产品拓展了在RIA和家族办公室中的覆盖范围 [14] - 在日本市场推出首个专属产品后需求强劲 [14][65] - 在1031交换领域保持市场领导者地位，市场份额超过20%，并完成了历史上规模近1亿美元的最大交易 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为许多增长最快私募市场领域的领导者，投资平台实力广泛 [5] - 产品线多元化，市场上有约40只基金 [8] - 通过GCP整合扩大房地产平台，成为全球第三大机构房地产管理人，并专注于工业和多户住宅领域 [41][58] - 数据中心业务是重要增长机会，拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点以支持云计算和AI需求 [59][60] - 通过收购BlueCove增强保险能力，其AUM从18亿美元增长至55亿美元，系统化投资级能力将补充现有业务 [69] - 资产基础金融业务均衡发展投资级和非投资级市场，拥有近100名员工，通过直接寻源、银行流程协议和平台收购等多种方式拓展 [74][75] - 财富分销足迹持续扩大，80多个合作伙伴中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [15] - 公司是符合条件但尚未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入将对股东有利 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，投资管道保持高位，近1500亿美元的干火药为新的部署机会做好准备 [7] - 潜在短期利率下降应会鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差收窄，高质量公司能够以可接受条款进入市场 [17] - 利率下降推动部署活动增加，加速付费AUM增长，并有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加 [17] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲投资机会 [18] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有意义的风险调整后回报 [37] - 当前一些高调破产或欺诈事件似乎是特殊和孤立的，并非信贷周期转向的信号，信贷组合保持健康，未看到基本面恶化 [30][31] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型，将有望表现出色并加速增长 [35][36] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起名为"Promote Giving"的新计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织，Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款 [18][19] - 公司拥有81亿美元的AUM尚未支付费用，可用于未来部署，以及46亿美元尚未稳定的开发资产，可能产生超过7.7亿美元的额外管理费 [21] - 预计2025年和2026年合计将从欧式基金实现约5亿美元的净绩效收入，其中约4.5亿美元预计在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [26] - 薪酬和福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增速 [25] - 预计G&A费用长期增长率不应超过管理费增长率的50%-75%，并随着各种策略的规模化而持续改善 [25] - 预计2026年GCP整合将带来费用削减和收入增长，明年将是利润率扩张的更好一年，预计接近年度指引0-150个基点的上限 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位和LP需求正常化的展望 [40] - 房地产业务是全球性的，为第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台能力，专注于工业和多户住宅领域 [41] - 市场出现顺风，供应限制支持投资组合的价值和租金增长，利率下降通常对房地产交易量具有建设性，公司已看到部署量显著增长 [42] 问题: 考虑到更重要的旗舰基金募资贡献和近纪录的交易管道，对明年募资前景的看法 [44] - 公司有信心今年将超越之前930亿美元的纪录，这反映了出色的基础业绩和全球分销投入，策略多样性引起投资者共鸣 [45] - 明年将完成当前市场中的一些大型基金，并为旗舰信贷基金让路，财富管理、开放式基金、SMA等产品组合提高了年度募资的基数，预计不会放缓 [46][47] 问题: 美联储持续降息导致私募信贷收益率降低，投资者反应及资金流向影响 [49] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报，历史经验表明利率下降时信贷利差通常扩大，交易活动增加，对公司业务是净顺风 [49][50][51] 问题: 银行是否更加保守从而减少竞争，以及新发起利差在三季度和四季度初的走势 [53] - 公司在美国直接贷款市场定位广泛，覆盖中低端至高端市场，目前未看到风险偏好显著收缩，但第三季度利差扩大约25个基点，可能持续 [54][55] - 交易量回升时，即使银行继续承担风险，利差也趋于稳定，公司在对冲上端市场行为方面处于有利位置 [55] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会，特别是在基础设施和房地产方面 [57] - GCP整合进展顺利，房地产平台的扩张使公司成为全球主要参与者，数据中心机会尤其令人兴奋，拥有优质地块资源 [58][59][60] - 自助仓储业务等领域也存在增长机会，符合公司16%-20%的FRE增长目标 [61][62] 问题: 财富募资加速的原因，特别是海外表现强劲，是短期因素还是持续趋势 [64] - 财富业务进展令人兴奋，拥有八种半流动性产品，分销合作伙伴增加，第三季度因日本市场大力推出和新基金上线而表现突出，第四季度预计强劲但可能略低于第三季度 [65][66] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit如何融入保险能力和运营 [68] - 收购是对现有主动管理贷款和债券业务的有趣补充，其系统化IG能力将对附属保险平台和第三方客户产生价值，预计收购将在第一季度完成 [69][70] 问题: 资产基础金融市场的规模扩张方式，以及未来三到五年采购渠道的演变 [73] - 公司是非评级市场的领导者之一，业务均衡发展投资级和非投资级市场，拥有近100名员工，通过直接寻源、银行流程协议和平台收购等多种方式拓展 [74][75] - 银行对话持续进行，SRT、组合购买和远期流动协议是部署的主要驱动力，部署趋势显著增长，管道庞大 [75][76] 问题: 本季度部署环比大幅增长的原因，是否异常或可重复 [78] - 部署增长无特殊原因，主要是交易市场复苏，经济基本面强劲、利率下降前景和亲商监管环境共同推动资本进入市场，部署广泛分布于各业务和地域，预计将持续 [80] 问题: 投资组合管理和处置能力对实现正面结果的重要性，以及直接贷款业务的历史回收率 [82] - 投资组合的低贷款价值比提供了重要的期权价值，需要深厚经验的投资组合管理和重组团队，公司拥有市场上最大的团队之一 [83][84] - 历史回收率在美国直接贷款中约为93%，在欧洲直接贷款中约为95% [84][85] 问题: 近期行业欺诈事件是否反映结构性问题和零售投资者的担忧，以及财务顾问的反馈 [87] - 当前欺诈事件可能是特殊和巧合的，大型资本池的数据并未显示信贷问题，可能是新进入者或小参与者为竞争而承担不应有的风险 [88][89] - 行业资产集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构，目前未见系统性问题的迹象 [90]

业绩总结 - Ares Management Corporation第三季度GAAP净收入为2.889亿美元[1] - 每股GAAP基本和稀释收益为1.15美元[1] - 第三季度管理费用为9.718亿美元[25] - 第三季度的费用相关收益为4.712亿美元[2] - 第三季度的总资产管理规模(AUM)为5957亿美元[25] - 第三季度的可用资本为1495亿美元[25] - 第三季度募集资金总额为309亿美元，净流入资本为285亿美元[25] - 每股的税后实现收入为1.19美元[2] - 2025年第三季度总收入为1,657,628千美元，同比增长47%[27] - 2025年第三季度净收入为540,379千美元，同比增长93%[27] - 2025年第三季度每股净收入（稀释后）为1.15美元，同比增长109%[27] 用户数据 - 截至2025年9月30日，管理资产（AUM）为595.7亿美元，同比增长28%[36] - 截至2025年9月30日，永久资本为190.3亿美元，同比增长53%[41] - 截至2025年9月30日，87%的管理资产为永久资本或长期基金[49] 未来展望 - 第三季度2025年总资本部署为417亿美元，同比增长37%[68] - 2025年截至9月30日，管理费用总额为2,689,267千美元，较2024年的2,176,738千美元增长23.5%[94] - 2025年截至9月30日，税后已实现收入每股为3.43美元，较2024年的2.85美元增长20.4%[98] 新产品和新技术研发 - 信贷组截至2025年9月30日拥有约635名投资和投资者关系专业人员，约290个活跃基金，约1950个投资组合公司和约1950个替代信贷投资[136] - 替代信贷策略的净回报为2025年第三季度4.3%，过去12个月为11.4%[136] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月30日，公司的其他投资总额为10.75亿美元[110] - 截至2025年9月30日，ARCC的资产管理规模（AUM）为352亿美元，年初至今净回报为8.1%[115] 负面信息 - AEOF基金的总资产管理规模为3.35亿美元，已投资资本为11.20亿美元，已实现价值为3.91亿美元，未实现价值为2.33亿美元，毛投资回报倍数为0.6倍，净投资回报倍数为0.6倍，内部收益率为-8.7%[121] 其他新策略和有价值的信息 - 激励合格管理资产为3165亿美元，同比增长18%[60] - 激励产生的管理资产为1482亿美元，同比增长23%[60] - 净资本流入为报告期内的新承诺净额，包括股权和债务承诺[149]

业务规模与活动 - 公司信贷集团在2025年第三季度完成了约152亿美元的新承诺，涉及88笔交易[1] - 在截至2025年9月30日的12个月内，公司完成了约493亿美元的直接贷款承诺，涉及329笔交易[1] 业务领域 - 公司的主要业务活动集中在美国直接贷款领域[1]

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交易概述 - Ares Management Corporation附属公司达成最终协议 将收购系统化固定收益管理公司BlueCove Limited的全部已发行股本 [1] - 交易财务条款未披露 [1] - 交易预计于2026年第一季度完成 需满足包括监管批准在内的惯例交割条件 [1] 收购标的情况 - 被收购方BlueCove Limited是一家总部位于伦敦的系统化固定收益管理公司 [1] - BlueCove由Alex于2018年创立 [1]

文章核心观点 - 近期信贷市场违约事件（如First Brands Group和Tricolor Holdings）引发市场对私人债务风险的担忧 但Ares Management Corp高管认为这反而凸显了私人信贷的优势并带来了获取更多交易的机会 [1] - 私人信贷行业高管辩称 这些违约与广泛银团贷款市场和资产支持证券市场相关 并不代表规模达1.7万亿美元的直接贷款行业存在弱点 [3] Ares Management Corp高管观点 - First Brands等违约事件对Ares Capital Corp所在市场影响不大 [2] - First Brands案例是广泛银团贷款市场文件条款较为宽松的公开例证 类似情况预计不会在Ares的交易中发生 [3] - 当广泛银团贷款市场出现波动时 私人信贷机构能受益并获得市场份额 [4] - 私人信贷公司现在要求对每笔新交易进行盈利质量报告 且直接贷款交易文件包含更严格的保护条款（如应收账款保理和表外负债） [5] 行业动态与市场影响 - 投资者正通过商业发展公司（BDC）的财报来评估私人信贷投资组合的健康状况 但由于许多BDC仅按季度报告投资计划 市场信息存在滞后 [6] - Ares Capital Corp第三季度净投资收入为3.38亿美元 较去年同期下降6.4% 且低于分析师平均预估的3.549亿美元 [7]

公司融资动态 - Ares Management Corporation为其Ares Direct Lending的专项医疗保健策略筹集了约15亿美元资金 [1] - 所筹资金包括首期Ares Specialty Healthcare Fund的最终募资完成以及预期杠杆 [1] 行业策略重点 - 公司专注于专业医疗保健行业，通过ASH基金为有赞助和无赞助的专业医疗保健公司提供支持 [1]