公司表现 - Alliance Resource Partners LP（ARLP）年初至今回报率为4% 跑赢行业平均3.9% [4] - 威廉姆斯公司（WMB）年初至今回报率达7.6% 显著超越行业平均水平 [5] - ARLP全年盈利共识预期在过去季度上调2% 反映分析师情绪改善 [4] 行业排名 - 油气能源板块在Zacks行业排名中位列第15（共16个组别）涵盖241家公司 [2] - ARLP所属煤炭行业在Zacks行业排名中位列第232 年内平均下跌1.8% [6] - WMB所属油气生产与管道行业排名第32 年内涨幅达4.5% [7] 评级与估值 - ARLP获得Zacks买入评级（排名第2）基于盈利预测和修正模型 [3] - WMB同样获得Zacks买入评级（排名第2）当前年度EPS共识预期近三个月上调1.1% [5] - Zacks行业排名通过衡量板块内个股平均评级确定行业强度 [2]

公司业务基础信息 - 公司是美国东部第二大煤炭生产商，拥有7个地下采矿综合体和1个煤炭装载码头[101] - 公司拥有约70,000净特许权英亩的石油和天然气矿产权益[103] 公司投资信息 - 2025年2月，公司承诺向Gavin Generation投资至多2500万美元，占比约5%[107] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司总营收为5.405亿美元，同比下降17.1%[109][110] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA费用为3.462亿美元，同比下降3.4%[109][111] - 2025年第一季度，公司归属于ARLP的净利润为7400万美元，同比下降53.2%[109][115] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为1.805亿美元，同比下降30.7%[109][116] - 2025年第一季度合并调整后EBITDA为1.80515亿美元，2024年同期为2.60554亿美元[126] - 2025年第一季度合并调整后EBITDA费用为3.4617亿美元，2024年同期为3.58327亿美元[129] - 2025年第一季度经营活动提供现金1.457亿美元，2024年同期为2.097亿美元，主要因净收入调整和营运资金变化[133] - 2025年第一季度投资活动使用净现金9310万美元，2024年同期为1.205亿美元，主要因资本支出减少[134] - 2025年3月31日公司现金及现金等价物为8130万美元，预计有足够现金流满足2025年现金需求[137] 各条业务线数据关键指标变化 - 煤炭业务 - 2025年第一季度，公司煤炭销量为777.1万吨，同比下降10.4%；产量为845.7万吨，同比下降7.2%[109] - 2025年第一季度，公司煤炭销售额为4.685亿美元，同比下降16.6%[109][112] - 2025年第一季度伊利诺伊盆地煤炭业务调整后EBITDA降至1.262亿美元，较2024年同期的1.403亿美元下降10.1%，主要因煤炭销量和价格下降[118][120] - 2025年第一季度阿巴拉契亚煤炭业务调整后EBITDA降至1560万美元，较2024年同期的7420万美元下降79.0%，主要因煤炭销售下降29.3%[118][121] 各条业务线数据关键指标变化 - 油气特许权使用费业务 - 2025年第一季度，公司油气特许权使用费为3608.4万美元，同比下降2.6%[109] - 2025年第一季度油气特许权使用费业务调整后EBITDA降至2990万美元，较2024年同期的3140万美元下降，因油气特许权使用量减少2.0%和费用增加[118][123] 各条业务线数据关键指标变化 - 煤炭特许权使用费业务 - 2025年第一季度煤炭特许权使用费业务调整后EBITDA降至940万美元，较2024年同期的1240万美元下降，因特许权使用煤炭销量和平均特许权费率降低[118][123] 公司单位回购计划信息 - 截至2025年3月31日，单位回购计划剩余授权金额为8060万美元，自计划开始已回购并注销6390446个单位，总价1.129亿美元[132] 公司融资及资金安排信息 - 2025年1月，公司将应收账款证券化融资工具期限延长至2026年1月，借款额度最高7500万美元[133] - 公司与银行达成协议，提供500万美元的额外信用证以维持担保债券，2025年3月31日有500万美元信用证未结清[138] 公司资本支出预计信息 - 未来五年公司预计平均每年维护性资本支出约为每吨7.28美元，2025年预计总资本支出在2.85亿美元至3.2亿美元之间[137] 公司销售合同信息 - 公司有大量长期煤炭销售合同，多数合同有价格调整条款[142] 公司风险相关信息 - 公司运营结果高度依赖煤炭、石油和天然气价格，部分煤炭短期销售合同使公司更易受煤价下跌影响，油气价格大幅下跌会影响油气特许权使用费收入[145] - 公司面临煤炭和油气销售价格及生产所用物资价格风险，通过战略采购合同管理风险，历史上未使用商品价格套期保值或其他衍生品，未来可能会使用[146] - 公司煤炭主要销售给美国电力公司或通过经纪交易进入国际市场，信用风险主要来自国内发电企业和全球知名经纪公司，会评估客户信用并采取措施降低风险[147] - 公司几乎所有交易以美元计价，无重大汇率风险，但汇率波动可能影响公司煤炭在国际市场的竞争力[148] - 循环信贷安排和证券化安排下的借款为可变利率，公司有利率风险敞口，历史上利率变化未对收益产生重大影响，2025年3月31日这两项安排无未偿还余额[149] - 公司关于市场风险的定量和定性披露与2024年年度报告相比无其他变化[150]

核心观点 - 公司1Q25业绩表现韧性，煤炭销售量和价格下降部分被石油和天然气特许权使用费收入抵消 [1] - 总收入同比下降17.1%至5.405亿美元，主要因煤炭销售量下降10.4% [1] - 净利润降至7400万美元，去年同期为1.581亿美元，主因收入减少和数字资产公允价值下降 [1] - 调整后EBITDA环比增长29.0%至1.599亿美元 [1] - 公司更新FY25指引，预计国内销售量增加、运营成本效率提升和稳固的合同承诺将支撑业绩 [1] 财务表现 - 1Q25总收入5.405亿美元，同比下降17.1% [1][8] - 1Q25净利润7400万美元，去年同期1.581亿美元 [1] - 1Q25调整后EBITDA 1.599亿美元，环比增长29.0% [1][8] 运营与合同 - 2025年煤炭销售量超过96%已签约并定价 [8] - 2025-2028年间新增1770万吨合同承诺量 [8] - 尽管短期价格压力持续，效率提升预计将维持与FY24相当的利润率 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为5.405亿美元，2024年第一季度为6.517亿美元，同比下降主要因煤炭销量、价格降低及运输收入减少 [5] - 2025年第一季度平均每吨煤炭销售价格为60.29美元，较2024年第一季度下降6.9%，环比上涨0.5美元，符合季度预期 [5] - 2025年第一季度煤炭总产量为850万吨，较2024年第一季度下降7.2%；煤炭销量为780万吨，较2024年第一季度下降10.4%，环比下降7.7% [5][6] - 2025年第一季度末煤炭总库存为140万吨 [6] - 煤炭业务每吨销售的调整后EBITDA费用为42.75美元，较2024年第一季度增长4.7%，环比下降11.1% [7] - 特许权使用 segments 2025年第一季度总收入为5270万美元，较2024年第一季度下降6%，环比增长8.8% [9][10] - 2025年第一季度净收入为7400万美元，2024年第一季度为1.581亿美元，减少主要因煤炭销量、价格降低及数字资产公允价值下降560万美元 [11] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.599亿美元 [11] - 2025年第一季度末未偿还总债务为4.841亿美元，总杠杆率和净杠杆率分别为0.76倍和0.63倍 [11] - 2025年第一季度末总流动性为5.143亿美元，其中资产负债表上现金为8130万美元 [12] - 2025年第一季度末资产负债表上持有约5.13枚比特币，价值4200万美元 [12] - 2025年第一季度产生自由现金流5270万美元，在煤炭业务投资8340万美元 [12] - 2025年第一季度可分配现金流为8410万美元，宣布季度分配为每单位0.7美元，年化率为每单位2.8美元，与上一季度和2024年第一季度持平 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 煤炭业务 - 伊利诺伊盆地每吨煤炭销售价格较2024年第一季度下降4.2%，阿巴拉契亚地区下降8.5% [5] - 伊利诺伊盆地煤炭销量较2024年和上一季度分别下降6.1%和8.4%，阿巴拉契亚地区较2024年和上一季度分别下降22.7% [6] - 伊利诺伊盆地2025年第一季度每吨调整后EBITDA费用较2024年和上一季度分别下降4%和12.6%，阿巴拉契亚地区较2024年第一季度增加，环比下降9.2% [7][8][9] 特许权使用业务 - 2025年第一季度石油和天然气特许权使用量按BOE计算下降2%，煤炭特许权使用吨数下降8%，环比石油和天然气特许权使用量增加6.9% [10] - 2025年第一季度每吨煤炭特许权使用收入较2024年第一季度下降8.3%，石油和天然气特许权平均销售价格较2024年第一季度下降0.5%，环比煤炭特许权使用收入每吨下降3.7%，石油和天然气特许权平均销售价格每BOE上涨11% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年初国内市场因寒冷冬季、天然气价格上涨、煤炭库存下降等因素而显著增强，出口机会吸引力不足 [19] - 预计2026年平均每吨煤炭销售价格可能比2025年指导中点低4% - 5% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续优先考虑国内市场，因国内需求强劲，预计2025年不会签订伊利诺伊盆地煤炭新出口合同 [19] - 公司积极参与国内公用事业招标，2025 - 2028年获得额外1770万吨承诺，2025年已签约3250万吨，包括2940万吨国内市场和310万吨出口 [14] - 公司致力于维持强大资产负债表和资本分配纪律，密切关注贸易政策不确定性对煤炭需求、定价和成本的潜在影响 [27] - 公司计划积极追求石油和天然气矿产业务增长，投资取决于机会数量、质量及能否满足承保标准 [17] - 公司评估参与数据中心基础设施业务机会，已投资2500万美元于一家发电厂 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度运营符合预期，伊利诺伊盆地业务表现强劲，阿巴拉契亚地区成本虽未达目标但符合全年指导预期，预计后续成本将下降 [18] - 国内市场因寒冷冬季、天然气价格上涨等因素增强，出口机会吸引力不足，公司将优先考虑国内市场 [19] - 华盛顿能源政策转变，总统签署行政命令扩大国内煤炭发电，预计将延长部分煤矿寿命，增加煤炭需求，但贸易政策不确定性影响难以预测 [21][23][25] - 公司对2025年全年成本改善持乐观态度，预计可抵消煤炭业务价格下降影响，第二季度煤炭销量预计比第一季度高8% - 12%，下半年每吨成本预计降低 [15] 其他重要信息 - 公司2025年全年资本支出预计为2.85 - 3.2亿美元，较2024年的4.29亿美元大幅下降 [16] - 石油和天然气矿产收购活动在2025年至今较为缓慢，因油价下跌影响市场机会和卖家交易意愿 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于特朗普近期行政命令，公司从客户处听到什么信息？是否会增加资本投入以提高动力煤产量或延长燃煤电厂运营时间？ - 公司多数客户在行政命令涉及的延期名单中并打算利用该延期，电力需求增长和数据中心建设需求是真实的，行政命令旨在确保煤炭舰队保持运营 [36][37] - 预计不会增加资本投入以提高动力煤产量，现有产能足以满足现有煤炭舰队需求，但鼓励公用事业公司投资现有煤炭舰队以提高产能利用率 [38] 问题2: 哪些政策或潜在政策对公司业务影响最大？公司如何缓解或管理潜在挑战？ - 公司已将钢铁和铝关税增加以及铜价上涨因素纳入指导，难以预测贸易政策的意图和意外后果，但认为政府重视能源行业，会尽量避免贸易政策对能源部门产生负面影响 [42][43] 问题3: 对阿巴拉契亚地区成本控制的信心如何？成本趋势如何？ - 公司有信心实现全年成本指导目标，梅蒂基已进入新长壁面板并取得积极成果，隧道岭预计6月进入下一区段，下半年成本应会改善，2026年成本有望更稳定 [45][46] 问题4: 2026年资本分配如何考虑？是否采取更防御性姿态？ - 目前公司指导仅基于煤炭业务的维护资本，正在评估参与数据中心基础设施业务的机会，不会放慢增长资本投入，但会谨慎评估机会，石油和天然气矿产领域投资受油价影响 [50][51] 问题5: 行政命令是否会扩大或缩小公司投资范围？是否会有围绕电网的投资？ - 公司已缩小投资重点，与英佩尼图姆的合作按计划推进，对长期增长潜力感到兴奋，正在关注矩阵内可参与数据中心组件的领域，还考虑利用现有煤炭业务区域的物业促进数据中心建设 [54][56][57] 问题6: 行政命令的两年豁免是否有可能成为永久性的？ - 环保局正在积极处理六项需要废除或替换的规则，预计年底前会有更清晰的规则，使公用事业公司能明确如何投资和规划现有煤炭舰队的寿命 [58][59] 问题7: 公司当前产能水平如何？ - 公司已在2025年指导范围内考虑产能因素，2026年隧道岭条件改善和河景过渡完成后，可能分别增加100万吨产能 [65][67] 问题8: 行业煤炭库存减少，是否会出现补货购买热潮或采购模式正常化？ - 公用事业公司并非寻求增加库存，而是维持当前水平，预计会根据需求购买煤炭以满足2025年招标和2026年及以后合同到期的需求 [68][69]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收5.405亿美元，较2024年第一季度下降17.1%，净收入7400万美元，调整后EBITDA为1.599亿美元[3] - 与上一季度相比，2025年第一季度净收入增加5770万美元，调整后EBITDA增加3600万美元[4][5] - 2025年第一季度总营收540468千美元，2024年同期为651697千美元[33] - 2025年第一季度净利润75560千美元，2024年同期为159567千美元[33] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为81313千美元，2024年末为136962千美元[34] - 2025年第一季度经营活动现金流为145686千美元，2024年同期为209673千美元[35] - 2025年第一季度EBITDA为154361千美元，2024年同期为235028千美元[41] - 2025年第一季度调整后EBITDA为159935千美元，2024年同期为238425千美元[41] - 2025年第一季度可分配现金流为84125千美元，2024年同期为140058千美元[41] - 2025年第一季度向合伙人支付的分配额为90891千美元，2024年同期为91246千美元[41] - 2025年第一季度分配覆盖率为0.93，2024年同期为1.53[41] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，运营费用分别为339,436美元、363,859美元和407,090美元[45] - 2024年3月31日有15,250美元的诉讼费用应计，其他时间无此项费用[45] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，外部煤炭采购分别为7,345美元、9,112美元和7,879美元[45] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，调整后EBITDA费用分别为346,170美元、358,327美元和414,786美元[45] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，经营活动现金流分别为145,686美元、209,673美元和168,420美元[48] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，资本支出分别为86,776美元、123,846美元和93,155美元[48] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，自由现金流分别为52,714美元、90,158美元和75,216美元[48] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，调整后EBITDA分别为159,935美元、238,425美元和123,968美元[50] 债务与流动性情况 - 截至2025年3月31日，未偿还的总债务和融资租赁为4.841亿美元，总杠杆率和净杠杆率分别为0.76倍和0.63倍[14] - 2025年第一季度末公司总流动性为5.143亿美元，包括8130万美元现金及现金等价物和4.33亿美元可用借款[14][15] 比特币持有情况 - 截至2025年3月31日，公司持有513个比特币，价值4230万美元[15] 分红情况 - 宣布2025年第一季度每单位现金分红0.70美元，年化2.80美元[1][5][16] 税务通知情况 - 公司向持有ARLP单位的经纪人和被指定人发出通知，100%的ARLP向非美国投资者的分配应视为与美国贸易或业务有效相关的收入，且100%的分配超过累计净收入，需按最高适用有效税率加10%代扣联邦所得税[17] 煤炭业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度煤炭业务总销量777.1万吨，较2024年第一季度下降10.4%，每吨销售价格60.29美元，下降6.9%[8] - 2025年第一季度煤炭特许权使用费销售吨数为507.2万吨，较2024年第一季度下降8.0%，每吨特许权使用收入3.11美元，下降8.3%[8] - 2025 - 2028年期间新增1770万吨合同承诺，2025年预计煤炭销量超96%已签约定价[5][7] - 预计2025年国内煤炭销量将超过3000万吨目标[18] - 预计2026年平均煤炭销售价格每吨比2025年指导中点低4 - 5%[18] - 2025年伊利诺伊盆地煤炭销量为2400 - 2550万吨，阿巴拉契亚为875 - 925万吨，总计3275 - 3475万吨[20] - 2025年已承诺并定价的煤炭销量，国内2940万吨、出口310万吨，总计3250万吨；2026年国内1920万吨、出口130万吨，总计2050万吨[20] - 2025年伊利诺伊盆地煤炭销售价格每吨50 - 53美元，阿巴拉契亚为76 - 82美元，总计57 - 61美元[20] - 2025年第一季度煤炭销量7771千吨，2024年同期为8674千吨；产量8457千吨，2024年同期为9114千吨[33] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，煤炭业务调整后EBITDA费用分别为332,223美元、354,314美元和404,714美元[45] - 2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日结束的三个月，煤炭业务调整后EBITDA分别为140,205美元、210,895美元和105,373美元[50] 石油和天然气业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度石油和天然气特许权使用费销售BOE为88万桶，较2024年第一季度下降2.0%，每BOE平均销售价格41.00美元，下降0.5%[8] - 2025年石油产量为155 - 165万桶，天然气为610 - 650万立方英尺，液体为77.5 - 82.5万桶[20] - 2025年油气特许权使用费调整后EBITDA费用占比约15%[20] 2025年费用与支出预算 - 2025年折旧、损耗和摊销费用为2.8 - 3亿美元，一般和行政费用为8000 - 8500万美元，净利息费用为3900 - 4300万美元，所得税费用为2000 - 2200万美元[20] - 2025年总资本支出为2.85 - 3.2亿美元，增长资本支出为500 - 1000万美元，维护资本支出为2.8 - 3.1亿美元[20]

文章核心观点 - 高股息股票平均收益率达9.87%，能增加收益型投资者收入，长期持有优质股息股票比其他投资途径更成功，3月标普500和纳斯达克综合指数进入回调区域，4月可买入三只超高股息股票 [1][2][4] 高股息股票优势 - 支付定期股息的公司通常盈利有持续性、经历过衰退考验、能提供清晰长期增长前景，长期表现优于其他投资 [2][10] - 哈特福德基金与内德·戴维斯研究公司研究显示，1973 - 2023年股息股票年化回报率9.17%，远高于非股息股票的4.27%，且波动性低于标普500指数 [3] 推荐股票及分析 Annaly Capital Management - 该公司是抵押房地产投资信托，股息率13.79%，过去二十年平均股息率约10%，自1997年10月首次公开募股以来已宣布约270亿美元股息 [5] - 抵押房地产投资信托行业不受华尔街青睐，对利率变化敏感，2022年3月至2023年7月美联储加息及国债收益率曲线倒挂，增加了公司短期借款成本，压低了净息差和账面价值 [6] - 目前央行处于降息周期，政策调整更有计划性，公司有时间调整资产组合以实现盈利最大化 [7] - 公司809亿美元投资组合主要为机构证券，有联邦政府担保，虽降低了收益率但可利用杠杆提高盈利能力 [8] - 随着收益率曲线倒挂缓解、美联储停止购买抵押支持证券以及利率下降，公司净息差和账面价值有望上升 [9] Realty Income - 该公司是顶级零售房地产投资信托，股息率5.56%，每月分红，已连续110个季度提高派息 [11] - 尽管美国经济衰退预期影响零售股，但公司有望受益于美国经济长期增长 [11] - 公司商业房地产投资组合优势明显，2024年底拥有15621处房产，约91%的房产不受经济衰退和电子商务压力影响，租户多为知名企业，能在任何经济环境吸引顾客 [12] - 公司租户违约率低，租赁协议期限长，资金运营可预测性高 [13] - 相对于未来现金流，公司股价处于历史低位，根据华尔街对2026年现金流的预测，当前股价较过去五年平均水平低22% [14] Alliance Resource Partners - 该公司是煤炭生产商，股息率10.26%，股息可持续 [15] - 本十年初煤炭股被认为前景不佳，但新冠疫情使传统能源需求回升，公司煤炭需求复苏 [16] - 公司管理层提前多年锁定煤炭产量和价格，确保未来多年稳定运营现金流，成本和现金流透明度高 [17] - 公司管理层在扩大生产时采取保守策略，2024年底净债务仅2.214亿美元，财务灵活性优于同行 [18] - 公司涉足石油和天然气特许权使用费业务，可从两种核心能源商品现货价格上涨中获利，按预估的明年收益计算，市盈率为8.5倍，在高价市场中具有投资价值 [19]

行业趋势 - 比特币获得主流地位且被美国证券交易委员会认可其合法性 [1] - 越来越多非计算机和科技行业的公司接受用比特币替代现金储备或投资比特币 [3] 联盟资源伙伴公司（ARLP） - 美国东部最大煤炭生产商，运营七个地下煤矿综合体，还从石油和天然气矿产权益中收取特许权使用费 [4][5] - 2020年下半年起涉足比特币挖矿，截至2024年4月已挖出超3000万美元比特币 [6] - 2025年2月3日报告每股收益12美分，未达分析师预期，营收同比下降5.65%至5.9009亿美元；2024年全年营收24亿美元，净利润3.609亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润7.142亿美元；2024年底资产负债表上持有482枚比特币，价值4500万美元 [7] - 预计2025年煤炭销售总量在3225万至3425万吨之间，超78%已确定价格；预计每吨成本将逐季下降，资本支出较2024年大幅下降4.29亿美元 [8][9] - 宣布每单位季度现金分配70美分，年化2.80美元，年化收益率10.5% [10] 塞姆勒科学公司（SMLR） - 医疗技术公司，生产用于外周动脉疾病患者的QuantaFlo PAD设备 [13] - 2024年5月将比特币作为主要储备资产，股价从26美元涨至12月的81.56美元峰值 [15] - 2025年2月4日更新比特币持有情况，发行8500万美元可转换优先票据用于购买更多比特币；截至2025年2月3日持有3192枚比特币，总收购成本2.804亿美元，平均购买价格87854美元/枚 [16][19] 莫戈公司（MOGO） - 数字金融科技公司，开发运营移动财富平台，提供在线个人贷款和数字支付解决方案 [20][21] - 2024年3月7日董事会批准最高500万美元投资比特币和比特币ETF，股价一度涨至2.25美元峰值，后跌至2025年2月21日的1.15美元 [21] - 2024年第三季度每股亏损7美分，营收同比增长8.28%至1.269亿美元，会员数增至217万，同比增长4% [22] - 其Carta Worldwide支付解决方案业务处理近30亿美元支付量，同比增长23%；财富业务管理资产4.09亿美元，同比增长22% [23]

煤炭业务销售情况 - 2024年公司将80.3%的总吨数煤炭出售给美国的电力公司，且大部分售往安装了污染控制设备的电厂[161] - 2024年公司约83.6%的煤炭销售吨位通过期限超一年的长期销售合同售出[243] - 2024年公司从美国电力公司、路易斯维尔燃气与电力公司和田纳西河谷管理局各自获得超10%的总收入[246] 环保法规相关 - 甲烷排放费从2024年起对某些设施的过量甲烷排放征收，2024年为每公吨泄漏甲烷900美元，2025年增至1200美元，2026年及以后为1500美元[167] - 2024年11月，美国环保署敲定一项适用于每年排放超过25000公吨二氧化碳的石油和天然气设施的规则，以实施《降低通胀法案》中的甲烷排放费条款[167] - 2020年12月，美国环保署发布最终规则保留当前的颗粒物和臭氧国家环境空气质量标准，但相关规则制定面临诉讼，拜登政府宣布将重新考虑并可能修订该标准[163] - 2023年3月，美国环保署宣布敲定《睦邻计划》以减少23个上风州发电厂和其他工业设施的氮氧化物污染，该计划自2026年起适用于所有受影响发动机，2024年6月美国最高法院暂停执行该计划[161][162] - 2023年12月，美国环保署发布最终甲烷规则，各州有两年时间制定并提交对现有原油和天然气设施实施甲烷排放控制的计划，该规则正面临23个州和行业团体联盟的挑战[167] - 2024年5月，美国环保署发布最终规则修订《最大可实现控制技术规则》，进一步限制现有燃煤电厂非汞有害空气污染物金属的排放等，该规则面临挑战但最高法院拒绝暂停实施请求[163] - 2024年12月，美国环保署发布规则修订二氧化硫的二级国家环境空气质量标准，但保留氮氧化物和颗粒物的二级标准不变[163] - 2024年5月EPA最终确定一项规则，要求燃煤电厂在2030年1月1日前转为天然气混烧并在2039年前退役，或在2032年前安装能捕获90%二氧化碳排放的碳捕获和封存技术，或在2032年前停止运营[171] - 2021年12月拜登发布行政命令，设定2035年全国电力部门实现无碳污染的目标，可能影响公司煤炭及油气需求[174] - 2024年5月CEQ最终确定“第2阶段”更新，即“两党许可改革实施规则”，2025年2月法院下令撤销该规则，特朗普上台后相关法规存在不确定性[175] - 2009年EPA开始审查美国陆军工程兵团为阿巴拉契亚地区煤矿开采颁发的404条款许可证，目前阿巴拉契亚地区煤矿开采根据《清洁水法》获取许可证存在重大不确定性[181] - 2023年9月EPA发布修订后的WOTUS规则，因部分州的禁令，该规则的实施因州而异，特朗普政府可能会采取进一步行动[185] - 2021年10月加利福尼亚北区联邦法院撤销2020年修订401条款认证程序的规则，美国最高法院暂停撤销，2023年9月EPA最终确定《清洁水法》401条款水质认证改进规则，该规则面临挑战且诉讼仍在进行中[183] - 2015年和2020年分别确定关于《清洁水法》管辖水域和湿地范围的规则制定，均面临大量诉讼[185] - 区域温室气体减排倡议如RGGI和西部气候倡议等可能影响公司业务，未来可能出现其他区域倡议[176] - 2015年11月3日，EPA发布最终规则ELG，2016年1月4日生效，2024年5月又敲定新ELG规则[190] - 2015年4月17日，EPA敲定CCR处置法规，2020年8月28日发布最终修订规则，2024年5月敲定对CCR法规的更改[189] - 2021年10月，拜登政府提议撤销特朗普政府颁布的新规则[191] - 2022年6月，USFWS和NMFS发布最终规则，撤销2020年“栖息地”的监管定义[192] - 2024年4月，USFWS和NMFS敲定三项修订规则[192] - 2024年12月纽约通过法律，要求2000 - 2018年间排放超10亿吨温室气体且与该州有足够关联的公司向“气候超级基金”缴费，公司被列为潜在责任方[272] - 美国2021年重新加入《巴黎协定》，2024年12月公布新的排放目标，寻求到2035年将排放量从2005年的水平削减61 - 66%，特朗普政府2025年1月退出[316] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，公司有3653名全职员工，其中3064名参与煤炭开采，383名参与其他运营，200名为企业员工[195] - 超46%的员工工作超五年[195] 公司安全监测情况 - 公司收集约13000个可吸入粉尘样本，平均浓度比监管标准低58%[197] 公司合伙权益相关 - 现金分配给单位持有人无保证，金额取决于董事会决定及多种因素[205] - 公司可能发行无限数量的有限合伙人权益，会稀释所有权并增加无足够现金分配的风险[207] - 公司普通合伙人需至少66.7%已发行单位持有人投票才能被罢免[210] - 拥有20.0%或以上任何类别已发行单位的人（普通合伙人及其关联方除外）持有的单位无投票权[211] - 若不到20.0%已发行普通股单位由普通合伙人及其关联方以外的人持有，普通合伙人有权按不低于当时市价收购剩余单位[214] - 普通合伙人可在未经单位持有人同意的情况下将控制权转让给第三方[212] - 普通合伙人可自行决定费用和收费金额，这可能影响公司向单位持有人分配现金的能力[215] - 有限合伙人在参与公司“控制”时可能承担与普通合伙人相同的责任[216] - 公司合伙协议限制普通合伙人对单位持有人的受托责任，并限制单位持有人的补救措施[218] 公司财务数据 - 截至2024年12月31日，公司长期债务为4.904亿美元[236] - 若2026年6月15日前发生特定矿产处置，公司需要约回购至多40%的2029年优先票据本金[237] - 截至2024年12月31日，公司此类债券总额为2.516亿美元，政府机构可能增加公司需维持的担保债券金额[326] 公司面临的风险因素 - 对ESG事项的关注增加可能对公司业务、财务结果和单位价格产生负面影响[224] - 全球经济状况或客户所在行业的经济状况以及金融市场的持续不确定性可能对公司业务和财务状况产生重大不利影响[231] - 公司债务协议的各种限制可能降低其产生额外债务、开展某些交易和把握商业机会的能力[237] - 客户无法筹集资金可能影响其履行对公司的义务，公司未来进入资本市场的能力可能受限[238] - 公司依赖关键人员，关键人员流失可能对业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[241] - 公司面临各种法律诉讼，可能对业务产生重大不利影响[242] - 公司部分长期销售合同包含价格重新协商、终止合同或客户暂停采购的条款[244] - 公司依赖少数客户，失去重要客户或客户减少采购量、改变采购条款可能对业务产生重大不利影响[246] - 新关税和贸易措施或对公司经营结果、财务状况和现金流产生重大不利影响，还可能减少收入和可分配现金[264] - 全球地缘政治紧张导致大宗商品价格波动加剧，影响公司煤炭和油气业务[265] - 公用事业煤炭消费模式变化，天然气发电竞争或取代大量煤炭发电[268] - 未来环境法规或加速公用事业使用非煤炭燃料，减少煤炭需求[269] - 公司可能无法获得或续期煤矿开采所需许可证，影响生产、现金流和盈利能力[280] - 运输成本波动、运输服务中断或影响公司煤炭供应和收入[281] - 特朗普政府确认2月10日起全球钢铁进口关税25%延期至3月12日，据花旗银行分析或使每吨成本增加100 - 150美元，影响公司经营结果、财务状况和现金流[286] - 政治或金融不稳定等事件可能扰乱公司煤炭出口业务，影响销售和经营结果[285] - 熟练劳动力短缺或使公司难以维持劳动生产率和成本竞争力，影响盈利能力[287] - 供应链中断、通胀压力和原材料成本意外上涨或显著削弱公司运营盈利能力[288] - 通胀率未来可能继续上升，政府控制通胀措施不确定，或影响公司运营结果[290] - 煤炭矿产储量和资源供应不足或导致公司盈利能力下降[292] - 公司煤炭矿产储量和资源估计可能不准确，导致盈利能力降低[293] - 部分地区煤炭开采难度大、监管约束多，影响开采运营和成本结构[295] - 广泛的环境法律法规影响煤炭消费者，或影响煤炭需求[298] - 公司所处行业受广泛且昂贵的法律法规约束，不确定性或增加运营成本[299] - 石油和天然气运营受政府法律法规约束，合规成本高，违规或承担重大责任[303] - 与水力压裂相关的立法和监管举措或增加成本、限制运营，影响公司矿产权益收入[307] - 水力压裂面临公众争议、诉讼和执法行动，新法律法规或增加运营难度和成本，目前无法估计其对公司业务的影响[309] - 立法或监管举措若限制运营商钻探、生产及处理采出水的能力，将对公司业务产生重大不利影响[310] - 2021年9月TRRC通知米德兰地区运营商减少盐水处理井活动并提供数据，12月31日起无限期暂停该地区所有深层油气采出水注入井[311] - 2023年12月TRRC通知暂停北卡尔弗森 - 里夫斯地震响应区内所有深层处理井的许可证[312] - 公司依赖非关联运营商进行油气物业的勘探、开发和生产，运营成功和时机取决于多个公司无法控制的因素[328] - 运营商可能不开展开发活动或意外开展，或致公司油气收入大幅波动[332] - 公司对油气矿产权益未来钻探时间几乎无法控制，未开发储量的开发存在不确定性[333] - 运营商可能延迟支付特许权使用费，若运营商破产，公司或无法更换运营商或终止租约[334] - 若运营商因产权等问题暂停支付特许权使用费，公司业务、财务状况和经营业绩或受不利影响[335] - 公司2024年12月31日的已探明储量估计及相关估值经CGA审计，储量估计基于的假设可能不准确[338] - 计算已探明储量未来净现金流现值时使用10%的折现率，该折现率可能并非最合适[339] - 油气钻探和生产是高风险活动，存在诸多不确定性，或对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[340] - 油气生产的市场销售依赖运输等设施，若设施不可用，运营商运营可能中断，公司经营业绩和可分配现金或受影响[343] - 公司目前未就物业的商品生产进行套期保值安排，将面临商品价格下跌的影响[344] - 扩张和收购存在诸多风险，可能导致公司无法实现预期收益[346] - 无法以可接受费率获得商业保险或未充分预留自保风险敞口，可能增加公司费用并对业务产生负面影响[356] - 保险成本未来可能大幅增加，受自然灾害、恐怖主义担忧等多种因素影响[356] - 保险公司可能倒闭、无法履行合同义务或与公司对保险范围和欠款金额存在分歧[356] - 公司可能因无法以可接受费率获得商业保险而选择自保，若发生未覆盖的重大损失，将损害业务和经营业绩[356] - 存在无保险且公司未预留的风险敞口[356] - 环境活动家可能通过施压保险和担保公司限制公司获取必要保险[356] - 公司的税收待遇取决于其作为美国联邦所得税目的的合伙企业身份，若被视为公司或需缴纳实体税，可分配现金将大幅减少[357] - 投资公司普通股的预期税后收益很大程度上取决于公司作为美国联邦所得税目的的合伙企业身份[358] 公司保险情况 - 2024年10月1日起公司续保财产和意外险计划至2025年9月30日，商业财产险计划每次事故最高限额1亿美元，财产损失免赔额150万美元，地下业务中断等待期75或90天，另有2500万美元总累计免赔额，公司保留2.50%参与权益[276] 公司网络安全情况 - 2021年公司部分计算机系统遭遇网络安全事件，但未对业务、财务状况和经营业绩造成重大影响[250] 公司危险物质责任情况 - 公司目前未发现与过去或现在矿场释放或处置危险物质相关的重大责任[186] 公司法规豁免及潜在成本情况 - 许多采矿废物被排除在危险废物的监管定义之外，获得《露天采矿控制与复垦法》许可证的煤矿开采作业依法免予《资源保护与回收法》许可，但该法可能修订，增加公司油气矿产业务运营成本[187][188] 公司新机遇情况 - 新机遇可能依赖公共政策机制，其可用性和持续性将推动投资的经济性和可行性[354][355]

文章核心观点 - 一家鲜为人知的能源股是美国上市公司中比特币前15大持有者之一 比特币自2010年代初出现后表现远超华尔街主要股指 越来越多上市公司将比特币纳入资产负债表 其中Alliance Resource Partners作为煤炭企业持有比特币且进行多元化经营 [1][4][9] 比特币市场表现 - 2010年5月单个比特币购买价格不到0.01美元 截至2月4日晚单个比特币价格超97500美元 [2] 投资者青睐比特币的因素 - 感知到的供应有限 最多2100万枚比特币将被开采 [10] - 每四年发生一次的减半事件限制新比特币进入流通量 [10] - 美国和/或其他国家政府可能创建战略比特币储备 [10] - 美国货币印刷量稳步增加使美元贬值 提供持有理由 [10] - 企业采用比特币 [3] 上市公司获取比特币方式 购买 - 自称为“比特币金库公司”的MicroStrategy是最大买家 截至1月27日持有471107枚比特币 占比特币总量的2.24% 预计将继续购买 [5] 挖矿 - 利用高性能计算机解决复杂方程验证和结算比特币区块链上的交易组 首个解决区块的奖励是3.125枚比特币加挖矿费用 [6] - Marathon Holdings、Riot Platforms和Hut 8花费巨资购买基础设施获取比特币区块奖励 截至1月底分别持有45659枚、18221枚和10208枚比特币 [7] Alliance Resource Partners公司情况 比特币持有情况 - 该公司是总部位于俄克拉荷马州的主有限合伙企业 以美国阿巴拉契亚地区的煤炭开采业务和10%的股息收益率闻名 2024年底资产负债表上持有482枚比特币 是美国上市公司中比特币前15大持有者之一 目前比特币资产价值约4700万美元 [10][11] - 公司利用肯塔基州River View煤矿已付费的多余电力进行比特币挖矿 出售部分挖到的比特币支付子公司运营费用 其余留存 [12] 多元化经营举措 - 鉴于多数发达市场煤炭使用量下降 管理层优先考虑国际出口以促进生产和销售 [13] - 提前长达四年锁定煤炭销量和价格承诺 有助于维持10%的股息收益率 [14] - 十多年前开始开发石油和天然气矿产权益平台 能源商品现货价格上涨时可获得更高特许权使用费和息税折旧摊销前利润 [15] 比特币业务影响 - 目前比特币挖矿是附属业务 若能持续盈利 可能改善资产负债表的财务灵活性 [16]

文章核心观点 Stonegate Capital Partners更新对Alliance Resource Partners, L.P.的覆盖报告，该公司2024年第四季度业绩不佳，受煤炭销售价格下降和运营费用上升影响，但仍致力于2025财年指引，有望通过运营效率提升、订单增加和国内库存下降实现改善 [1] 业绩情况 - 2024年第四季度总营收同比下降5.6%至5.901亿美元，主要因煤炭销量下降2.3% [1] - 该季度净利润降至1630万美元，而2023年第四季度为1.154亿美元，反映出运营成本上升和与MC Mining业务相关的3110万美元非现金减值费用 [1] - 调整后EBITDA为1.24亿美元，环比下降27.2% [1] 业务进展 - 公司继续拓展油气特许权业务，本季度完成960万美元的矿权收购 [6] - 公司达成2024财年煤炭库存目标，达到60万吨 [6] 财务状况 - 2024年第四季度末公司流动性状况良好，拥有5.939亿美元，包括1.37亿美元现金和4.569亿美元可用信贷 [6]