文章核心观点 Aveanna Healthcare将在2025年8月7日美股开盘前发布第二季度财报，并于同日上午10点（东部时间）举行财报电话会议 [1] 会议参与方式 - 电话直播拨打1 - 877 - 407 - 0789（美国）或1 - 201 - 689 - 8562（国际），电话回放拨打1 - 844 - 512 - 2921（美国）或1 - 412 - 317 - 6671（国际），直播和回放密码为13754011，回放截止至2025年8月14日 [2] - 网络直播登录公司网站投资者关系板块https://ir.aveanna.com/ ，网络回放会议结束后一周内可查看 [3] 公司业务介绍 - 总部位于佐治亚州亚特兰大，在36个州设有分支机构，提供儿科和成人医疗服务，包括护理、康复、学校职业护理、治疗、日间治疗中心、家庭健康和临终关怀等服务，以及肠内营养产品配送 [4] - 提供病例管理服务，协调保险公司、医生、医院和其他医疗服务提供者之间的服务供应 [4] - 提供临时护理服务，缓解患者正常护理人员的压力，服务旨在提供高质量、低成本的替代长期住院治疗方案 [4]

业绩总结 - 2025年预计收入超过21.5亿美元，年复合增长率为7.5%[14] - 2025年第一季度公司收入为559.2百万美元，同比增长14.0%[56] - 2025年第一季度调整后EBITDA为67.4百万美元，同比增长93.1%[56] - 2025年预计调整后EBITDA超过2.07亿美元，毛利率为32.8%[14] 用户数据 - 预计2025年偏好支付方数量将从2022年的7个增加到12个[20] - 预计2025年有76%的患者将通过价值基础支付协议获得服务[20] 服务与市场扩张 - 2025年预计提供4345万小时的家庭护理服务[14] - 2025年预计在341个地点提供服务，覆盖34个州，拥有26500名护理人员[14] - 2024年经营现金流为3260万美元，自由现金流为2570万美元[63] 部门业绩 - 私人护理服务部门的净收入为17亿美元，毛利率为26%-28%[30] - 家庭健康与临终关怀部门的净收入为2.2亿美元，毛利率为50%-52%[37] - 医疗解决方案部门的净收入为1.74亿美元，毛利率为42%-44%[46] - PDS部门2025年第一季度收入增长16.5%，实现10.9百万小时的护理服务，年增长6.1%[59] - MS部门2025年第一季度毛利增长8.3%[59] - HHH部门2025年第一季度毛利增长6.1%[59] 财务状况 - 2025年第一季度流动性为265.7百万美元，包括7150万美元现金和138.0百万美元的可用信贷[63] - 总可变利率债务为1474百万美元，其中第一留置权为888.3百万美元[64] - 2025年第一季度调整后EBITDA为67.354百万美元，较2024年第一季度的34.883百万美元增长[67]

文章核心观点 - 阿维安娜医疗控股公司完成对繁荣儿科专业护理公司的收购，此次收购为合并后的公司带来巨大增长机会 [1][3] 收购情况 - 阿维安娜医疗控股公司完成对繁荣儿科专业护理公司的收购，交易资金由普通股和现金组合提供 [1][3] - 边缘医疗保健伙伴公司担任阿维安娜的财务顾问，贝里·西姆斯律师事务所提供法律顾问；康托·菲茨杰拉德公司担任繁荣儿科专业护理公司的财务顾问，罗普斯·格雷律师事务所担任其法律顾问 [4] 被收购方情况 - 繁荣儿科专业护理公司是最大的独立儿科家庭护理提供商之一，在亚利桑那州、佐治亚州等七个州拥有23个地点，主要提供专业私人护理服务，还提供儿科治疗、持牌健康助手服务和认证护士助理服务 [2] 收购意义 - 与繁荣儿科专业护理公司的合并增强了阿维安娜在现有州的业务布局，并将其专业护理模式引入两个新州 [2] - 收购繁荣儿科专业护理公司为合并后的公司带来巨大增长机会，强化了阿维安娜在提供高质量护理方面的战略使命，为支付方和利益相关者带来前所未有的价值和临床创新 [3] 收购方情况 - 阿维安娜医疗总部位于佐治亚州亚特兰大，在36个州设有办事处，提供广泛的儿科和成人医疗服务，包括护理、康复服务等，还提供病例管理和临时医疗服务，旨在提供高质量、低成本的替代长期住院治疗方案 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健服务和管理式医疗行业 - 公司：Aviana Healthcare 核心观点和论据 业务战略与市场定位 - 核心观点：公司专注家庭医疗保健服务，认为家庭是最低成本且患者偏好的医疗护理场所，公司业务模式围绕此构建 [3][4] - 论据：宏观和微观环境变化下，人们仍希望在家中接受医疗护理，公司在此方面有优势 政府事务与医保政策 - 核心观点：两党就 Medicaid 展开更好对话，公司患者群体基本不受 Medicaid 直接削减影响，但州立法过程的不确定性带来挑战 [7][8] - 论据：过去三个月两党在 Medicaid 上有更好对话，理解需保留 Medicaid 项目完整性；公司患者群体对 Medicaid 工作要求削减、ACA 回滚等有较好隔离性；州立法过程中，政策制定者因资金不确定无法决策，影响公司费率增长 政府事务策略 - 核心观点：今年公司将 50%精力用于保护核心 Medicaid 费率完整性，另一半用于争取政府事务费率提升，目标是超过 10 个 Medicaid 费率提升 [12][13] - 论据：过去三年每年有超 10 个 Medicaid 费率提升，今年一季度已有 5 个，虽预计今年更谨慎平衡，但仍有望实现目标 首选支付方策略 - 核心观点：首选支付方策略势头良好，公司目标是 PDS 部门达到 30 个首选支付方，预计今年首选支付方业务增长将超过政府事务业务增长 [14][15] - 论据：去年底有 22 个首选 PDS 支付方和 10 个基于价值的协议，一季度新增 2 个；支付方希望公司提供更多临床服务，公司 PDS 业务量中首选支付方占比从 2023 - 2024 年增长，一季度末达 54%，预计年底接近 60% 业务增长因素 - 核心观点：公司业务增长得益于战略转型成熟、政府事务和支付方关系策略、临床投资以及解决护理人员需求等因素 [24][25][27] - 论据：一季度有机增长率、收入和调整后 EBITDA 增长强劲，部分归因于 5 个费率提升和首选支付方业务增长；战略转型进入第三年，效率提升；PDS 部门一季度业务量同比增长 6.1%，收入同比增长 16.5%，是政府事务和支付方关系策略的结果，且将资金投入护理人员吸引更多护理人员提供服务 费率动态与财务预期 - 核心观点：一季度有额外报销流入，包括 1100 万美元旧应收账款回收和 500 万美元追溯费率提升，预计 Q2 有一定提升，Q3 和 Q4 正常化，长期目标是每小时价差在 10 - 11 美元 [30][31][32] - 论据：公司将费率提升传递给护理人员需要时间，预计 2026 年及以后维持目标价差 劳动力市场 - 核心观点：未看到经济衰退导致更多临时护理人员回归市场，公司业务增长与战略相关，目前仅加利福尼亚州 Medicaid 报销率与工资环境不匹配 [34][35] - 论据：过去四年逐步解决各州费率 - 工资动态问题，目前仅加州存在问题，且该州 Medi - Cal 项目报销率低，无法有效配备人员 加州市场情况 - 核心观点：加州大部分业务通过 Medi - Cal，但部分地区采用 MCO 或全儿童模式策略，报销率高于 Medi - Cal，公司业务受 Medi - Cal 问题影响减小 [39][41][42] - 论据：部分地区报销率比 Medi - Cal 高 44.12 美元/小时，公司能在此配备人员；随着其他业务增长，Medi - Cal 问题对公司业务的负面影响减小 家庭健康业务 - 核心观点：公司家庭健康业务注重 episodic 模式，目标是保持 70%以上 episodic 率，预计业务量和收入增长 [43][44][46] - 论据：上季度 episodic 率达 77%，过去一年处于中高 70%水平；因临床结果得分，在家庭健康领域获得费率提升；目标是业务量年同比增长 12%，近期总收入增长 35%，最终实现 5 - 7%的总收入增长 支付方决策与 episodic 模式 - 核心观点：随着供应商社区更多采用 episodic 报销模式，支付方逐渐接受，公司坚持 episodic 模式以保障临床和财务结果 [50][51][53] - 论据：episodic 模式是最有效率的报销策略和最佳临床结果策略，公司拒绝低费率和不利于患者的合作 资本分配策略 - 核心观点：公司是自由现金流生成公司，将资金用于股权或通过小型并购增长 EBITDA 和收入，同时继续降低杠杆率 [55][56][59] - 论据：一季度虽有现金流出，但预计 2025 年成为正自由现金流和运营现金流公司；通过有机收入增长、EBITDA 增长和并购（如 Thrive）降低杠杆率，目标是杠杆率低于 5 倍 Thrive 并购 - 核心观点：Thrive 符合公司业务模式，能在 5 个市场实现业务密集化和规模化，有助于进一步降低杠杆率，预计年底前完成整合 [61][62][64] - 论据：Thrive 是临床卓越驱动公司，业务与公司 PDN 和儿科治疗业务契合；5 个州符合公司地理布局；交易以股权和现金为主，可降低近 0.5 个杠杆率 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在家庭健康业务中，上季度总 episode 数同比持平，预计二季度略有增长，目标是业务量年同比增长 12% [45] - 公司在 RCM（收款）方面表现出色，一季度是现金收款最高的季度，支付方策略有助于收款和降低公司杠杆率 [57]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健、家庭护理服务行业 [1] - 公司：Aviana Healthcare [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与现状 - 公司是领先的全国性家庭护理服务提供商，服务多元化，提供儿科、成人和老年家庭护理服务，每天和每周服务超80,000名患者，全国有超340个地点分布在34个州且在扩张 [4][5][6] - 近期宣布收购Thrive Skilled Pediatric Care，将增加新墨西哥州和堪萨斯州两个州的业务，使业务覆盖至36个州，并加密五个核心州业务，预计未来几周完成交易 [6][7] - 多元化的支付方组合支持过去五年7.5%的租金收入复合年增长率，无单一支付方贡献超过总收入的10%，其中Medicare是较小支付方群体之一 [8] - 更新2025年营收和调整后EBITDA指引，预计2025年营收超21.5亿美元，调整后EBITDA超2.07亿美元 [8] 2025年战略举措 - 增强与政府和首选支付方的合作，以创造额外产能和增长，这是首选支付方和政府事务战略的核心 [10] - 持续识别成本效率和协同效应，以支持公司增长 [11] - 现代化医疗解决方案，实现医疗解决方案业务的目标运营模式 [12] - 管理资本结构，收取现金并产生正自由现金流 [12] - 让公司领导和员工参与其中，每天践行公司使命 [13] 首选支付方和政府事务战略成果 - 三个业务板块（私人护理服务、家庭健康和临终关怀、医疗解决方案）都有专门的首选支付方和政府事务战略 [14] - 私人护理服务首选支付方协议目标是从22个增加到30个，第一季度新增2个，2024年底从最初的7个增长到22个，预计2025年底达到高50% [14][15] - 价值型协议从2022年的3个增加到2024年底的8个，目标是到今年底达到12个 [17] - 政府事务战略一是在至少10个州执行立法议程以提高报销率，第一季度已有5个州实现费率增长；二是代表患有复杂疾病的儿童倡导医疗补助费率的完整性 [17][18] - 家庭健康和临终关怀业务2025年目标是保持阶段性支付方组合高于70%并恢复更正常的增长率，第一季度阶段性组合为77%，目前有45个首选支付协议 [19] - 医疗解决方案业务已有17个首选支付方，预计数量会增加 [20] 公司增长计划 - 核心有机增长目标为5 - 7%，由首选支付方和政府事务战略支撑，通过与重视公司服务的政府和支付方合作，以及增加价值型协议，可实现加速增长和成本节约 [21] - 通过类似Thrive的收购交易，可将年增长率从7%提升至10%以上 [21] 各业务板块情况 - 私人护理服务（PDS）是最大部门，占总公司收入约82%，历史增长率在3 - 5%，目前因政府事务和支付方关系战略实现加速增长 [24] - 医疗解决方案业务历史有机增长率为8 - 10%，2025年在执行现代化战略时，预计业务量会有所放缓，但收入不一定受影响 [25] - 家庭健康和临终关怀业务占总收入的10%，预计有机增长率在5 - 7%，致力于阶段性增长，认为这对患者和家庭有更好的财务和临床结果 [25][26] 第一季度财务情况 - 收入同比增长14%，三个运营部门均实现同比收入增长，PDS服务以16.5%的有机增长领先 [27] - 合并调整后EBITDA为6740万美元，同比增长93.1%，由支付方关系和政府事务战略驱动 [28] - 保持超过2.6亿美元的强大流动性，分布在现金、证券化工具和未提取的循环信贷中 [28] - 约有14.7亿美元的可变利率债务，大部分通过固定利率、上限和掉期进行对冲 [29] - 2023年和2024年产生自由现金流，预计2025年也将独立产生自由现金流 [30] - 第一季度在LTM基础上完成了一次去杠杆化，通过卓越增长、成本管理和有效现金收款执行去杠杆化战略 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司业务所在行业需求强劲，州和联邦政府以及管理式医疗组织都在寻找能创造更多产能并降低总护理成本的解决方案 [13] - 公司业务计划由数千名敬业的临床医生和护理人员支持，他们为国家最脆弱的患者提供富有同情心的护理，这是公司使命 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约5.59亿美元，较上年同期增长14% [5][18] - 第一季度调整后EBITDA为6740万美元，较上年同期增长93.1%，主要得益于支付率环境改善和持续的成本节约措施 [5][18] - 综合毛利率为1.836亿美元，即32.8% [18] - 第一季度末流动性约2.66亿美元，包括约1.28亿美元现金、证券化工具下的可用资金和约1.38亿美元循环信贷额度（本季度末未提取） [26] - 第一季度末有3200万美元未偿还信用证 [26] - 第一季度末有14.7亿美元浮动利率债务，其中5.2亿美元通过固定利率互换进行套期保值，8.8亿美元受利率上限限制，限制SOFR高于3%的进一步风险敞口 [26] - 年初至今经营活动现金使用量为860万美元，自由现金流为负1290万美元，第一季度通常是经营和自由现金流的季节性低点 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 私人护理服务（PDS） - 本季度营收约4.6亿美元，增长16.5%，由约1090万小时护理服务驱动，服务量较上年增长6.1% [19] - 本季度每小时营收42.25美元，较上年同期增长10.4%，主要受首选支付方业务量增长和费率提升推动 [19] - 实现毛利润1.347亿美元，即29.3% [19] - 本季度收入成本率为29.88美元，较上年同期增加1.15美元，即4.2% [20] - 本季度每小时利差为12.37美元 [20] 家庭健康与临终关怀 - 本季度营收约5670万美元，较上年增长3.9%，由9700次总入院驱动，其中约77%为阶段性护理，总护理阶段数12100个，与上年同期基本持平 [20] - 本季度每个阶段的医疗保险收入为3152美元，较上年同期增长2.7% [21] - 本季度毛利率为54.2%，较上年同期增长1.1% [21] 医疗解决方案 - 本季度营收4250万美元，较上年增长3.6%，由约89000名独特患者驱动，患者数量较上年减少3.3%，每位患者营收约477美元，较上年增长6.9% [23] - 本季度毛利率约1810万美元，即42.7%，较上年同期增长1.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于五项主要战略举措，包括加强与政府和首选支付方的合作、识别成本效率和协同效应、现代化医疗解决方案业务、管理资本结构和现金回收、让领导和员工参与公司使命 [15] - 2025年PDS业务的政府事务战略包括在至少10个州执行立法战略以提高报销费率，以及代表患有复杂医疗状况的儿童倡导医疗补助费率完整性 [9] - 2025年目标是将PDS首选支付协议数量从22个增加到30个，第一季度新增2个，目前共有24个 [10] - 2025年家庭健康业务目标是保持阶段性护理组合高于70%，同时恢复更正常的增长率 [12] - 已在医疗解决方案业务中启动类似的首选支付方战略，预计到年底全面实现，目前有17个首选支付方 [13] - 公司认为家庭和社区护理行业需求强劲，行业不存在需求问题，州和联邦政府以及管理式医疗组织都在寻求增加产能同时降低总护理成本的解决方案 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管仍在充满挑战的环境中运营，但首选支付方战略支持公司在所有三个业务部门实现正常增长率 [8] - 预计2025年全年营收超过21.5亿美元，调整后EBITDA超过2.007亿美元，目前的改进指引未包括预期的Thrive SPC收购的影响 [16][28] - 公司对实现10个政府事务费率提升目标持乐观态度，但预计今年该方面相对平淡，预计在8月前了解更多情况 [32] - 首选支付方业务预计今年表现强劲，尽管宏观环境存在不确定性 [34] - 随着费率环境改善，公司将把工资提高和其他福利传递给护理人员，并继续努力提高业务量 [25] 其他重要信息 - 公司预计在未来几周完成对ThriveSkilled Pediatrics的收购，合并后的领导团队正在合作制定整合计划、沟通策略和收购后战略 [16] - 第一季度PDS业务受益于一些与时间相关的费率提升和收入储备改善，对EBITDA产生约1100万美元的积极影响 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在目标的10个州的费率进展以及剩余6个首选支付方的情况，如何看待费率方面的长期管道？ - 公司对年初就获得5个政府事务费率提升和2个首选支付方协议感到满意，认为开局良好。预计能实现10个政府事务费率提升目标，但今年该方面相对平淡。首选支付方业务团队有强大的管道，预计今年表现强劲 [31][32][34] 问题2：如何看待第二季度的经营现金流，以及考虑到利润率改善，如何看待EBITDA到现金流的转换？ - 公司对将Aviana定位为自由现金流生成组织的进展感到满意，第一季度现金流出1300万美元好于预期。第一季度包含季节性因素，预计全年经营现金流和自由现金流将改善。公司将在整合Thrive SPC后提供更多更新 [35] 问题3：第一季度EBITDA的一次性因素有哪些，以及如何看待未来的情况？ - 第一季度EBITDA受益于两个主要一次性因素，一是强大的现金收款，收回了之前全额计提坏账准备的应收账款，约600万美元；二是追溯费率提升。剔除这些因素后，第一季度营收约5.5亿美元，EBITDA约5500万美元。公司正在将费率提升带来的收入传递给护理人员工资，预计到第二季度末基本完成传递，第三季度PDS每小时利差将回到正常水平 [40][41][43] 问题4：随着PDS费率提升转化为工资，如何看待PDS的小时数增长，以及在应收账款方面是否还有更多可做的？ - PDS业务量增长6.1%，高于3% - 5%的指导范围，预计未来一两个季度业务量将稳定在该范围的较高水平。公司致力于将费率提升传递给护理人员以招聘更多护士。在应收账款方面，第一季度表现出色，未来仍有机会，这得益于与支付方建立的良好关系和首选支付方战略 [47][48][50] 问题5：Thrive收购在2025年的预期贡献，包括营收、盈利和协同效应，以及此次收购是否是为了增加地理区域的密度或进入新州？ - 此次收购文化上与公司契合，临床理念一致。收购将增加德克萨斯、北卡罗来纳等州的资源密度，进入新墨西哥和堪萨斯州也符合公司增长战略。公司认为这是一次完美的收购，虽规模比纯粹的小规模收购大，但仍视为融入Aviana大家庭，具有增值和去杠杆作用。目前指导未包含此次收购影响，将在8月更新 [57][58][60] 问题6：在医疗补助政策倡导方面，与联邦对应方的对话进展如何，新政府上台后沟通是否有改善？ - 过去几个月显示两党对医疗补助计划完整性的支持显著，与联邦和州对应方的对话积极开放，但仍需时间观察立法对医疗补助的影响。公司认为自己是成本节约者，支持为联邦和州政府节省成本 [62][63][64] 问题7：第一季度的5个费率提升的规模如何，是否有更大的两位数工资增长预期，加利福尼亚是否是下一个关键更新点？ - 第一季度的费率提升包括追溯费率提升和核心业务的费率提升。预计到第三季度，每小时利差将回到10 - 11美元的正常范围。今年政府事务费率提升预计为个位数百分比，但仍有益。首选支付方业务方面，今年目标是新增8个协议，第一季度已新增2个，预计表现将超出预期。家庭健康和临终关怀业务签署了3个阶段性协议，共45个，为业务增长提供基础 [69][70][72] 问题8：PDS业务首选支付方关系的业务量目前为54%，到年底达到30个关系时，业务量将达到多少？ - 预计第二季度业务量将显著提升，第三季度业务量将达到中高50%水平，公司希望通过首选支付方关系提供更多护理服务 [75][76] 问题9：家庭健康阶段性护理组合在第一季度表现强劲，但总阶段数持平，与预期相比如何，如何看待全年的业务量增长？ - 公司认为家庭健康和临终关怀业务模式已到位，即使阶段性护理组合略有下降也可接受。公司加强了销售团队，对第二季度数据有信心。预计业务量有机增长1% - 3%，加上费率增长，总增长率可达4.5% - 5% [81][82][84]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约为5.59亿美元，较上年同期增长14% [5][19] - 第一季度调整后EBITDA为6740万美元，较上年同期增长93.1%，主要得益于支付率环境改善和持续的成本节约措施 [5][19] - 综合毛利率为1.836亿美元，即32.8% [19] - 第一季度末流动性约为2.66亿美元，包括约1.28亿美元现金、证券化工具下的可用资金和约1.38亿美元循环信贷额度（本季度末未提取） [26] - 第一季度末有3200万美元未偿还信用证 [26] - 第一季度末有14.7亿美元浮动利率债务，其中5.2亿美元通过固定利率互换进行套期保值，8.8亿美元受利率上限限制，限制SOFR高于3%的进一步风险敞口 [26] - 年初至今经营活动使用现金860万美元，自由现金流为负1290万美元，第一季度通常是经营和自由现金流的季节性低点，预计全年将持续改善 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 私人护理服务（PDS） - 本季度营收约为4.6亿美元，增长16.5%，由约1090万小时护理服务驱动，服务量较上年增长6.1% [20] - 第一季度每小时收入42.25美元，较上年同期增长10.4%，主要受首选支付方业务量增长和费率提升推动 [20] - 实现毛利润1.347亿美元，即29.3% [20] - 第一季度收入成本率为每小时29.88美元，较上年同期增加1.15美元，即4.2% [21] - 第一季度每小时利差为12.37美元，预计随着调整护理人员工资以支持业务量和临床结果改善，该指标将随时间正常化 [21] 家庭健康与临终关怀 - 本季度营收约为5670万美元，较上年增长3.9% [21] - 营收由9700次总入院驱动，其中约77%为阶段性护理，总阶段性护理次数为12100次，与上年同期基本持平 [21] - 本季度每次阶段性护理的医疗保险收入为3152美元，较上年同期增长2.7% [22] - 第一季度毛利率为54.2%，较上年同期增长1.1% [22] 医疗解决方案 - 本季度产生营收4250万美元，较上年增长3.6% [23] - 营收由约8.9万名独特患者驱动，较上年同期减少3.3%，每位独特患者收入约为477美元，较上年同期增长6.9% [23] - 本季度毛利率约为1810万美元，即42.7%，较上年同期增长1.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业对家庭和社区护理的需求持续强劲，州和联邦政府以及管理式医疗组织都在寻求既能创造更多服务能力又能降低总护理成本的解决方案 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略举措 - 加强与政府合作伙伴和首选支付方的合作，以创造更多服务能力和实现增长 [15] - 识别成本效率和协同效应，以推动增长 [15] - 对医疗解决方案业务进行现代化改造，以实现目标运营模式 [15] - 管理资本结构，收取现金并产生正的自由现金流 [15] - 让公司领导和员工参与实现公司使命 [15] 各业务线战略进展 - 私人护理服务业务2025年政府事务战略包括在至少10个州执行立法战略以提高报销费率，以及代表患有复杂医疗状况的儿童倡导医疗补助费率完整性；目标是将首选支付协议数量从22个增加到30个，第一季度新增2个，目前共有24个；第一季度首选支付协议约占PDS管理式医疗组织业务量的54%，高于第四季度的50% [9][10][11] - 家庭健康业务目标是保持阶段性护理组合高于70%，并恢复更正常的增长率；第一季度阶段性护理组合为77%，总阶段性护理业务量与上年同期基本持平；本季度新增3个阶段性护理协议，目前共有45个首选支付协议 [12] - 医疗解决方案业务已开始实施类似的首选支付方战略，目前有17个首选支付方，预计到年底该战略将全面实现，毛利率稳定在42% - 44%之间 [13] 行业竞争 - 公司通过专注于首选支付方，将临床服务能力与之匹配，在行业中取得了显著的同比营收和调整后EBITDA增长，同时改善了护理人员招聘和留用趋势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业不存在需求问题，家庭和社区护理需求持续强劲，但劳动力环境仍是主要挑战，公司需要解决该问题以恢复增长轨迹 [6] - 基于第一季度强劲业绩和关键战略举措的持续执行，预计2025年营收将超过21.5亿美元，调整后EBITDA将超过2.07亿美元，该展望未考虑预计的Thrive SPC收购影响 [16][28] - 公司认为将护理人员服务能力转向重视合作的首选支付方是前进的方向，主要挑战仍是报销费率，但对2025年趋势持续保持乐观 [25] 其他重要信息 - 公司即将完成对ThriveSkilled Pediatrics的收购，合并后的领导团队正在合作制定整合计划、沟通方案和收购后战略，以优化患者和家庭的护理服务交付 [16][17] - 第一季度业绩受益于PDS部门与时间相关的费率提升和收入储备改善，对EBITDA产生约1100万美元的积极影响 [5][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在目标的10个州和剩余6个首选支付方方面的进展，以及如何看待费率方面的长期管道？ - 公司预计今年政府事务费率方面进展相对平缓，第一季度已在5个州实现政府事务费率提升，新增2个首选支付方，共7个成果；预计能实现10个州的费率提升目标，但仍需观察宏观环境；首选支付方团队有强大的业务管道，预计今年首选支付方业务将表现良好 [30][31][33] 问题2：如何看待第二季度的经营现金流，以及考虑到利润率改善后如何看待EBITDA向现金流的转化？ - 公司对将Aviana打造成自由现金流产生型组织的进展感到满意，第一季度现金流出1300万美元好于预期；预计2025年公司将产生经营现金流并实现自由现金流；随着Thrive SPC整合完成，将在8月提供更多信息 [35] 问题3：第一季度EBITDA中的一次性因素有哪些，以及如何看待后续业务的基础EBITDA？ - 第一季度EBITDA受益于两方面一次性因素，一是强大的现金收款，收回约600万美元此前全额计提坏账准备的应收账款；二是追溯费率提升；剔除这些因素后，第一季度营收约为5.5亿美元，EBITDA约为5500万美元；随着将费率提升带来的收益传递给护理人员，预计第二季度PDS每小时利差仍会略高，第三季度将回归正常水平 [40][41][44] 问题4：PDS业务在将费率提升转化为工资后，如何看待小时数增长，以及在应收账款方面是否还有更多可做的？ - PDS业务6.1%的业务量增长高于公司3% - 5%的指导范围，预计第二、三季度业务量将回落至该范围的较高水平；应收账款方面，第一季度取得了很好的成果，未来可能还有机会，但需要与支付方建立良好关系并持续努力 [48][49][51] 问题5：Thrive收购在2025年的预期营收、盈利贡献以及协同效应，以及此次收购是否是为了增加特定地区的业务密度或进入新州？ - 此次收购对公司来说是完美的，两家公司文化和使命相似；收购有助于增加得克萨斯州、北卡罗来纳州等州的业务密度，进入新墨西哥州和堪萨斯州也符合公司发展目标；目前收购未纳入公司业绩指引，将在8月提供更多信息 [56][57][59] 问题6：与联邦政府在医疗补助政策方面的沟通情况，以及新政府上台后沟通是否有所改善？ - 与联邦政府的对话积极，两党对医疗补助计划完整性的支持显著，各方围绕预期节省成本进行了有意义的对话；公司认为自身是成本节约者，支持在国家和州层面节省资金；目前仍需时间观察联邦层面的政策走向 [62][63][64] 问题7：第一季度5次费率提升的规模，以及对更大幅度两位数工资增长的展望，加利福尼亚州是否是下一个关键更新点？ - 第一季度部分收益来自追溯费率提升；5次政府事务费率提升和2次首选支付方费率提升对核心业务有积极影响，预计第二、三季度每小时利差将下降，第三季度回归正常水平；预计今年政府事务费率提升幅度为个位数；家庭健康和临终关怀业务首选支付方战略进展良好，为业务增长奠定基础 [69][70][72] 问题8：PDS业务首选支付方关系业务量目前占比54%，到年底达到30个关系时业务量占比将如何变化？ - 预计第二季度业务量将显著提升，第三季度继续增长，年底业务量占比将达到中高50%水平；公司会通过首选支付方关系提供更多护理服务，将费率提升收益传递给护理人员并吸引更多护理人员和患者 [75][76] 问题9：家庭健康阶段性护理组合在本季度表现强劲，但总阶段性护理次数持平，与预期相比如何，以及如何看待全年业务量增长？ - 公司认为业务模式已就位，即使阶段性护理组合降至72% - 75%也能接受，这意味着从医院合作伙伴处承接更多业务；预计家庭健康和临终关怀业务全年有机业务量增长1% - 3%，加上费率增长，总增长率可达4.5% - 5%；业务模式已调整到位，团队有信心实现业务量增长 [81][82][84]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达5.5922亿美元 同比增长14% [1] - 每股收益0.10美元 去年同期为-0.03美元 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度收入为5.592亿美元，较去年同期增长14.0%，主要源于PDS、HHH和MS三个细分领域收入的增加[3][4][7][10] - 2025年第一季度净收入为520万美元，去年同期净亏损1120万美元；摊薄后每股净收入为0.03美元，去年同期摊薄后每股净亏损0.06美元[6] - 2025年第一季度调整后摊薄每股净收入为0.10美元，去年同期调整后摊薄每股净亏损0.03美元[6] - 2025年第一季度调整后EBITDA为6740万美元，较去年同期增长93.1%[3][7][8][10] - 2025年第一季度收入为5.59224亿美元，2024年同期为4.90653亿美元，同比增长14.0%；净收入为51.93万美元，2024年同期净亏损111.72万美元[32][33] - 2025年第一季度运营收入为5180.1万美元，2024年同期为2286.6万美元，同比增长126.5%；运营收入占收入的比例从4.7%提升至9.3%[32][33] - 2025年第一季度毛利率为32.8%，2024年同期为29.7%；毛利润为1.83558亿美元，2024年同期为1.45854亿美元，同比增长25.9%[33] - 2025年第一季度现场贡献为9217.1万美元，2024年同期为5794万美元，同比增长59.1%；现场贡献利润率从11.8%提升至16.5%[33] - 2025年3月29日止三个月毛利润为183,558千美元，2024年3月30日为145,854千美元；现场贡献为92,171千美元，2024年为57,940千美元；现场贡献利润率为16.5%，2024年为11.8%[36] - 2025年3月29日止三个月净收入为5,193千美元，2024年为亏损11,172千美元；EBITDA为48,945千美元，2024年为43,947千美元；调整后EBITDA为67,354千美元，2024年为34,883千美元[36] - 2025年3月29日止三个月调整后净收入为21,418千美元，2024年为亏损5,680千美元；调整后摊薄每股净收入为0.10美元，2024年为亏损0.03美元[36][37] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度运营活动净现金使用863.2万美元，2024年同期为1197.2万美元；投资活动净现金使用234.8万美元，2024年同期为130.8万美元；融资活动净现金使用181.4万美元，2024年同期为提供1194.5万美元[31] - 2025年3月29日止三个月收入成本（不含折旧和摊销）为299千美元，2024年为95千美元；分支机构和地区行政费用为3,279千美元，2024年为1,312千美元[40] - 2025年3月29日止三个月公司费用为9,109千美元，2024年为5,378千美元；收购相关成本为107千美元，2024年为0[40] - 2025年3月29日止三个月其他经营费用为亏损63千美元，2024年为2,320千美元；其他（费用）收入为5,678千美元，2024年为亏损18,169千美元[40] - 2025年3月29日止三个月所得税费用为4,955千美元，2024年为12,662千美元；调整后税前收入所得税费用为亏损7,139千美元，2024年为收益1,894千美元[36] 各条业务线表现 - PDS业务2025年第一季度收入为4.59998亿美元，2024年同期为3.95009亿美元，同比增长16.5%；毛利率为29.3%，2024年同期为25.4%[34] - HHH业务2025年第一季度收入为5673.3万美元，2024年同期为5461.3万美元，同比增长3.9%；毛利率为54.2%，2024年同期为53.1%[34] - MS业务2025年第一季度收入为4249.3万美元，2024年同期为4103.1万美元，同比增长3.6%；毛利率为42.7%，2024年同期为40.8%[34] 管理层讨论和指引 - 2025年全年收入指引上调至超过21.5亿美元，原指引为21.0 - 21.2亿美元[7][10][11] - 2025年全年调整后EBITDA指引上调至超过2.07亿美元，原指引为1.90 - 1.94亿美元[7][10][11] 其他财务数据 - 截至2025年3月29日，公司现金为7150万美元，证券化工具下的增量借款能力为5620万美元，循环信贷额度未动用，借款能力约为1.38亿美元，未偿还信用证约为3230万美元[12] - 2025年经营活动净现金使用量为860万美元，自由现金流为 - 1290万美元[12] - 截至2025年3月29日，公司银行债务为14.72亿美元，通过利率互换和利率上限工具对冲利率风险[12] - 截至2025年3月29日，长期债务总计14.72亿美元，其中2021年延期定期贷款8.8825亿美元，利率为S + 3.75%；第二留置权定期贷款4.15亿美元，利率为S + 7.00%；证券化融资1.6875亿美元，利率为S + 3.15%[31] - 2025年3月29日止三个月加权平均摊薄流通股为206,238千股，2024年为192,241千股[36] - 2025年3月29日止三个月总调整项为23,364千美元，2024年为3,598千美元[36][37] - 2025年3月29日止三个月经营活动净现金使用量为亏损8,632千美元，自由现金流为亏损12,908千美元[40] 公司基本信息 - 公司总部位于佐治亚州亚特兰大，业务覆盖34个州，提供儿科和成人医疗保健等多种服务[29]

文章核心观点 - 公司2025年第一季度财务表现出色，各业务部门呈积极态势，营收和调整后EBITDA显著增长，上调全年业绩指引，展现良好发展前景 [2][8][10] 分组1：财务业绩 营收 - 2025年第一季度营收5.592亿美元，较2024年同期4.907亿美元增长14.0%，主要因PDS、HHH和MS三个细分市场营收增加 [3] 毛利率 - 2025年第一季度毛利率为1.836亿美元，占营收32.8%，较2024年同期的1.459亿美元（占营收29.7%）增长25.9% [4] 净利润 - 2025年第一季度净利润520万美元，而2024年同期净亏损1120万美元；摊薄后每股净利润0.03美元，2024年同期摊薄后每股净亏损0.06美元；调整后摊薄每股净利润0.10美元，2024年同期调整后摊薄每股净亏损0.03美元 [5] 调整后EBITDA - 2025年第一季度调整后EBITDA为6740万美元，占营收12.0%，较2024年同期的3490万美元（占营收7.1%）增长93.1% [6] 分组2：全年业绩指引 - 2025年全年营收指引上调至超21.5亿美元，原指引为21.0 - 21.2亿美元；调整后EBITDA指引上调至超2.07亿美元，原指引为1.90 - 1.94亿美元 [8][11] 分组3：流动性、现金流和债务 现金及借款能力 - 截至2025年3月29日，公司现金7150万美元，证券化工具下有5620万美元的额外借款能力，循环信贷额度未动用，有1.38亿美元借款能力和3230万美元未偿还信用证 [9] 现金流 - 2025年经营活动净现金使用量860万美元，自由现金流为 - 1290万美元 [9] 债务 - 截至2025年3月29日，银行债务14.72亿美元，利率风险通过利率互换和利率上限工具对冲 [14][29] 分组4：非GAAP财务指标 EBITDA和调整后EBITDA - 公司用EBITDA和调整后EBITDA评估运营表现和决策，计算时会调整非经常性、非现金等项目，以突出核心运营趋势 [13][15] 现场贡献和现场贡献率 - 现场贡献和现场贡献率用于评估核心运营表现和分支区域业绩，帮助管理现场监督和行政成本 [17][19] 调整后净收入（亏损）和调整后每股净收入（亏损） - 调整后净收入（亏损）和调整后每股净收入（亏损）可排除非运营和不可比项目，评估财务结果 [20][22] 自由现金流 - 自由现金流反映公司考虑必要支出和资本支出后的现金状况 [23][24] 分组5：业务情况 - 公司总部位于佐治亚州亚特兰大，在34个州开展业务，提供儿科和成人医疗服务、病例管理、临时护理等，旨在提供高质量、低成本的医疗替代方案 [28] 分组6：会议安排 - 公司将于2025年5月8日上午10点（东部时间）举行电话会议讨论第四季度业绩，可通过电话或网络直播参与，会议录音将保留一段时间 [25]