财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入约为280万美元，即每股0.42美元，较上一季度每股增加0.01美元 [11] - 第三季度末，投资组合价值为1.47亿美元，较2020年第二季度末的1.658亿美元减少11% [11] - 第三季度末，净资产价值为每股20.89美元，较上一季度增加0.62美元 [11] - 第三季度末，公司总资产为1.499亿美元，其中总投资为1.47亿美元，现金、应收利息和股息以及预付资产总计290万美元 [21] - 第三季度末，公司从信贷安排中提取了1000万美元，占总资产的7%，剩余可用额度为5200万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 替代资本证券业务 - 第四季度和2021年上半年，一级市场的替代资本证券发行管道预计将保持活跃，预计新发行量为35亿至40亿美元 [10] - 第三季度，公司在两项替代资本交易中投资了1870万美元 [12] 社区银行相关业务 - 第三季度，社区银行一级市场的发行业务强劲，发行数量较上一季度增长约50% [10] - 第三季度，银行资本筹集额为3.1亿美元，略低于第二季度的3.7亿美元 [10] - 第三季度，公司在一笔社区银行次级票据中投资了500万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 银行业 - 公司投资组合中的银行报告的中位数净收入较第二季度增长8.4% [8] - 投资组合银行报告的平均一级资本比率为12.4%，与第二季度持平 [8] - 投资组合银行报告的中位数准备金变化增加5个基点至1.27%，贷款账簿增长7.8% [8] 信贷市场 - 第三季度，与银行相关策略的信贷利差收紧了约50至100个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对银行业的展望在第四季度和2021年上半年仍保持谨慎乐观 [7] - 公司认为当前利率环境允许银行以历史低位的利率发行次级债务，银行发行次级债务以提高资本回报率，从而在美国面临长期经济复苏时保持更强的地位 [11] - 公司的投资组合管理目标是产生收入和保存资本，同时从风险调整的基础上为投资组合提供总回报 [14] - 公司认为StoneCastle Financial相对于其他金融工具具有吸引力的价值，其股票在季度末以较净资产价值7%的折扣交易，股息收益率为7.8% [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府在第二季度发放的刺激措施帮助许多企业度过了第三季度，公司认为2021年的任何额外刺激措施都有可能使企业违约率低于预期 [7] - 公司预计第四季度的发行管道将继续强劲，并将在下一次电话会议上提供第四季度交易的更多细节 [14] - 公司认为信贷市场的违约率在未来将保持在较低水平，即使出现长期复苏或额外的封锁，预计政府将出台更多刺激措施来支持消费者和小企业 [56] [57] 其他重要信息 - 社区银行在PPP刺激计划中发挥了重要作用，为98%的经济困难或低收入县和97%的农村县提供了PPP贷款，服务了约58%的PPP参与者和48%的美国小企业 [8] - 社区银行还通过PPP贷款支持了代表性不足的小企业，包括约74%的少数族裔拥有的企业、72%的女性拥有的企业和64%的退伍军人拥有的企业 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 出售CLO的原因 - 该CLO的负债成本将在发行五年后提高70个基点，导致净收益下降 [26] - 出售该CLO可以实现投资组合的多元化 [27] - 避免承担资本市场风险，改善整体风险状况 [27] 问题: 替代资本投资的需求和收益率未来趋势 - 新的替代资本证券投资收益率反映了公司今年愿意承担的风险状况，结构更加保守，因此收益率低于之前的讨论 [30] 问题: 替代投资的利差情况 - 目前看到的利差范围在L + 9s和L + 10s到高个位数收益率之间，从风险调整的基础上，公司更倾向于高个位数收益率的投资 [32] 问题: 未来两到三个季度投资收益率的预期 - 基于目前的管道和假设所有条件不变，预计收益率将在9%左右 [34] 问题: 费用是否会恢复到之前的水平 - 公司在专业费用和估值费用等方面进行了一些调整，预计第四季度费用会有所下降 [36] 问题: 第三季度更新后是否有特别关注的风险点 - 延期还款率已大幅下降，目前处于低个位数水平 [38] - 主要风险是净息差收缩和贷款账簿增长不足 [39] [40] 问题: 替代证券未实现增值的驱动因素 - 公司在第二季度以非常有吸引力的价格购买了大量证券，部分证券在本季度获得了按面值的部分还款 [42] - 市场在3月和4月出现混乱时，一些经理为了满足回购线要求而出售优质资产，公司趁机以有吸引力的价格买入 [43] 问题: 更保守结构的替代资本证券的特点 - 基础资产的评级通常为投资级，公司会将资产组合的评级从BBB - 提高到BBB或BBB + ，以降低风险 [46] 问题: 与去年相比，第四季度替代资本证券的发行管道情况以及发行人数量增加的驱动因素 - 今年第四季度替代资本证券的预计发行量为35亿至40亿美元 [49] - 发行人数量增加是由于银行的资产负债表状况和股权市场发行额外一级资本的情况，发行替代资本证券是调整银行风险状况的最有效方式之一 [49] 问题: 出售核心CLO后，投资组合的还款风险情况 - 第三季度和第四季度没有看到还款加速的异常情况，还款风险处于平均水平 [53] 问题: 如果出现第二次封锁，如何看待投资组合以及是否会带来定价机会 - 从信用角度来看，违约率相对较低，公司对未来的违约率持谨慎乐观态度 [56] - 如果出现长期复苏或额外的封锁，预计政府将出台更多刺激措施来支持消费者和小企业 [57] 问题: 选举结果对金融行业的影响 - 目前判断还为时过早，但似乎指向分裂的国会，这可能会抑制一些与进步议程相关的事项 [59] - 市场关注的重点可能首先是经济，其次是税收，最后才是银行监管 [59]

StoneCastle Financial (NASDAQ:BANX) Q2 2020 Earnings Conference Call August 6, 2020 5:00 PM ET Company Participants Rachel Schatten – General Counsel Sanjai Bhonsle – Chairman and Chief Executive Officer Pat Farrell – Chief Financial Officer Conference Call Participants Operator Welcome to StoneCastle Financial Corporation's Q2 2020 Investor Conference Call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A question-and-answer session will follow the formal presentation. [Operator Instructions] Pl ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入约为250万美元，即每股0.39美元 [14] - 总资产为1.349亿美元，投资组合价值为1.329亿美元 [14] - 季度末净资产价值为每股19美元，较上一季度下降2.83美元 [14] - 第一季度总收益为370万美元，即每股0.56美元；净运营费用为120万美元，即每股0.17美元 [20] - 第一季度净实现资本损失约为30.1万美元，即每股0.05美元 [20] - 第一季度投资组合未实现折旧约为1830万美元，即每股2.79美元 [20] - 第一季度现金分红为每股0.38美元 [20] - 季度末公司股价较净资产价值折价14.6%，股息收益率为9.4% [17] - 第一季度公司净资产价值仅下降10.8%，而公司普通股价格下降25.4%，标准普尔500金融指数下降32.3%，KBW银行指数下降42.4% [22] - 截至3月31日，公司从信贷安排中提取了900万美元，占总资产的7%，剩余可提取额度为5300万美元 [24] - 本季度投资收益率为10.92% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年初至今，一级市场交易的票面利率在5% - 5.5%之间，与2019年下半年相似 [10] - 另类资本领域二级市场交易规模在500万 - 1000万美元之间，且价格有折扣 [11] - 第一季度公司收到两笔总计1040万美元的全额赎回和一笔约300万美元的部分赎回及还款 [16] - 年初至今，公司赎回和还款金额为1340万美元，新投资金额为1430万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2月底以来，市场极端波动，信贷市场收紧，美联储介入提供流动性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资组合主要由投资级固定利率资产组成，杠杆率较低，不自评投资组合价值，投资组合地域和行业多元化程度高 [8] - 公司投资策略保持一致，旨在实现有吸引力的风险调整回报，投资以产生收入和保存资本 [18] - 社区银行和一些大型银行目前专注于根据联邦刺激计划发放贷款，并监控小企业和商业房地产客户的延期还款和契约豁免情况 [12] - 银行业可能会出现信贷违约上升和不良贷款增加的情况，但许多银行在疫情前处于基本面强劲的位置，有充足的资本和存款流动性 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营稳定，投资团队积极开展投资组合资产的发起工作 [7] - 一旦当前限制解除，经济对刺激措施做出充分反应，资本市场将更加稳定 [7] - 未来几个季度市场将持续波动，可能会提供更多有吸引力的投资机会，公司将耐心进行投资 [16] - 银行业短期内可能会面临一定的资产负债表压力，但目前尚不清楚压力的程度 [13] 其他重要信息 - 公司自2月中旬起由StoneCastle - ArrowMark团队担任投资顾问 [14] - 公司约92%的投资组合价格或估值反映了至少两个报价或实际收盘交易价格，由独立第三方评估 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度是否未进行投资，之前提到的社区银行潜在投资情况如何 - 第一季度3月中旬起市场受疫情影响出现干扰，部分交易推迟到第二季度；第二季度公司已进行三笔投资，包括一笔社区银行投资；预计第一季度暂停的投资可能在第二季度或第三季度实现，投资管道强劲 [27][28] 问题2: 请分别说明社区银行投资和另类资本投资在第二季度的机会和需求情况，以及3000万美元的另类资本投资目标时间是否推迟 - 社区银行一级市场新发行的咨询增多，但有吸引力的机会更多在二级市场；另类资本投资管道也很强劲；公司认为在未来几个月内有望实现3000万美元的投资目标 [31][32] 问题3: 截至目前本季度是否有还款、赎回或赎回情况 - 第一季度有相关情况，但第二季度到目前为止还没有 [34] 问题4: 本季度投资收益率是多少 - 本季度投资收益率为10.92% [35] 问题5: 当前社区银行投资组合中是否有令人担忧的投资或领域 - 公司与大部分投资组合银行保持联系，目前未收到银行管理团队的任何警示信号；银行正在增加拨备，预计违约会增加，但这些银行在经济衰退前资产负债表强劲，一级资本充足率远高于最低要求，且有一定的流动性；PPP计划的承销费收入将有助于部分缓解拨备增加的影响；短期内预计不会出现问题 [37][38] 问题6: 远程工作环境是否影响公司的承销和业务拓展能力，公司业务有多少是面对面完成的 - 远程工作对公司没有任何影响，借助现有技术，公司的业务流程无缝衔接，工作效率高 [44] 问题7: 如何看待股息和股息覆盖情况，是否预计未来继续覆盖 - 股息决策需经董事会批准，公司将逐季与董事会进行讨论；目前公司投资组合稳健，短期内预计不会有变化 [46]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收益约为350万美元，即每股0.53美元，包括净投资收入270万美元（每股0.41美元）和净实现资本收益约80万美元（每股0.12美元） [6] - 季度末净资产价值为每股21.83美元，较上一季度上涨0.08美元 [7] - 季度总收入为41亿美元，即每股0.63美元；净运营费用为150万美元，即每股0.22美元，季度净投资收入为270万美元，即每股0.41美元 [15] - 季度净实现资本收益为79万美元，即每股0.12美元，季度总收益为每股0.53美元 [15] - 第四季度投资组合未实现增值较上季度末减少44.3万美元，即每股0.07美元 [16] - 季度现金分配为每股0.38美元，于2020年1月3日支付给2019年12月23日登记在册的股东 [16] - 季度末公司总资产为1.647亿美元，其中总投资为1.623亿美元，包括少量现金头寸、应收利息和股息180万美元以及预付资产61.8万美元 [18] - 季度末股息收益率约为6.8% [18] - 截至12月31日，公司从信贷安排中提取了1770万美元，剩余可用额度约为4430万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司向位于伊利诺伊州拉格兰奇的FNBC投资70万美元，该资产的有效收益率为9.6% [7] - 公司出售了霍华德银行的股权，实现资本收益36.6万美元；从MMCapS固定利率优先票据的部分赎回中获得180万美元收益，实现资本收益约42.5万美元 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 社区银行发行规模仍低于历史趋势，但去年年底有所回升，2019年近53%的发行发生在第四季度 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新顾问StoneCastle - ArrowMark资产管理公司将按照公司战略管理证券投资组合，注重资本保全和信用质量，与ArrowMark强调风险调整回报和为股东创造价值的投资理念一致 [10] - 公司认为在当前市场环境下，另类资本证券将为审慎增加公司管理资产和提升股东价值提供机会，社区银行和另类资本证券代表了强大的投资渠道 [11] - 顾问承诺为公司发起约3000万美元的银行相关投资 [11] - 公司计划将低利率资产转换为高收益资产，收购这些资产后，董事会有望宣布每股0.10美元的特别股息，管理层还将寻求在2020年某个时候提高季度股息 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场干扰是有益的，可使市场更加理性，但需确保基本面不受影响，社区银行本地业务为主，无国际业务敞口，盈利强劲且资产负债表资本充足，市场干扰有助于重置市场预期，使新交易获得更高回报 [34] - 公司作为贷款机构，市场调整对债务投资有利，希望看到利差扩大，银行也希望在平坦或倒挂的收益率曲线下扩大信贷利差 [35] 其他重要信息 - 2月7日获得股东批准，2月12日交易完成后，StoneCastle - ArrowMark担任投资顾问，Sanjai Bhonsle担任董事长兼首席执行官 [8] - ArrowMark收购了公司的银行信贷技术平台和部分人员，向StoneCastle - ArrowMark的过渡对股东无缝衔接 [11] - ArrowMark有在另类资本证券领域投资约25亿美元的记录，公司有信心获取投资机会 [12] - 公司投资组合中约92%的资产价格或估值反映了至少两个报价或实际收盘交易价格，由独立第三方评估，与部分自行估值的封闭式基金和商业发展公司不同 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍投资渠道，包括社区银行投资和大型银行票据的情况 - 社区银行投资方面，后续关注的两个机会与第四季度完成的FMBC交易结构相似，即与大型机构投资者合作，共享资产并收取费用，将收益率从6%提高到9%；此外，NCUA新规则允许信用合作社发行补充资本，公司已收到相关咨询并表示感兴趣 [23] - 大型银行票据方面，短期内公司预计在另类资本证券方面有约3000万美元的投资，每年约有5 - 6亿美元的投资，未来两三个月内预计有近3000万美元资产进入公司，这些投资预计分三到四次进行，收益率在LIBOR加9% - 10%的范围内 [24] 问题2: 3000万美元的投资是否会一次性到位 - 不会一次性到位，预计分三到四次进行 [26] 问题3: 社区银行投资组合中的赎回和提前还款情况如何，是否存在潜在风险 - 部分早期票据如Katahdin已被赎回，许多社区融资CLO资产将于今年晚些时候可赎回，但公司已积极寻求再融资，鼓励银行延长合作期限；短期内赎回情况不多，从历史数据看，赎回情况难以预测 [29][30] 问题4: 市场波动对信贷市场有何影响，公司是否希望市场出现一定程度的压力以创造投资机会 - 市场干扰有益，可使市场更理性，但需确保基本面不受影响；社区银行本地业务为主，无国际业务敞口，盈利强劲且资产负债表资本充足，市场干扰有助于重置市场预期，使新交易获得更高回报；公司作为贷款机构，市场调整对债务投资有利，希望看到利差扩大，银行也希望在平坦或倒挂的收益率曲线下扩大信贷利差 [34][35] 问题5: 公司对向银行销售商品和服务的公司的投资策略是怎样的，这类非传统银行投资的占比预计是多少 - 目前有一些相关机会，但风险较高，公司短期内将更关注另类资本领域，以获取更好的价值和有吸引力的信贷利率；未来六个月内可能会有相关银行交易出现 [38] 问题6: 在当前规模下，公司在费用管理方面还有哪些可做的，随着公司规模扩大，费用比率会如何变化 - 公司大部分费用如保险、估值、印刷、董事费、银行费等基本固定，可变部分主要是利息费用，随着公司发展，利息费用会增加，但其他费用保持不变，公司的费用比率改善将来自于此；对于此类基金，更应关注收入规模而非费用比率，需看净收益为投资者带来的回报 [41][42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收益为340万美元，每股收益为0.52美元，其中净投资收入为250万美元（每股0.38美元），净实现资本收益为100万美元（每股0.14美元）[5] - 总资产为1.692亿美元，投资组合价值为1.669亿美元，净资产价值为每股21.75美元，较上一季度下降0.05美元[5] - 季度总收入为400万美元（每股0.60美元），净运营费用为150万美元（每股0.22美元），净投资收入为250万美元（每股0.38美元）[14] - 季度末公司总资产为1.692亿美元，其中投资总额为1.669亿美元，现金为11.8万美元，应收利息和股息为150万美元，其他资产为65.3万美元[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司出售了自2014年持有的Happy Bancshares股权，投资100万美元，最终实现资本收益约100万美元，年化回报率超过14%[6] - 公司投资了两种银行资本证券，总面值为1500万美元，票面利率为3个月LIBOR加10%，当前票面利率超过12%[10] - 新投资预计将增加季度收入0.07美元/股，年化增加0.08美元/股，投资效率提高，使用更少的资本产生更高的收入[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点仍然是寻找银行业中的价值，特别是在当前银行次级债务发行量低且票面利率与风险不匹配的环境下[7] - 公司投资了两种非稀释性银行资本证券，这些证券具有较高的当前收入，并且具有传统银行证券不具备的吸引力特征[7] - 公司预计未来将继续寻找类似的投资机会，尽管这些证券通常以较大规模私下发行[10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是投资替代资本证券的理想时机，由于银行估值较低，银行更倾向于发行非稀释性股权证券[9] - 管理层预计第四季度交易活动将增加，特别是在年底资本规划期间[22] - 管理层观察到银行普遍进入“防御模式”，减少贷款发放，并更多地关注技术升级和成本控制[26] 其他重要信息 - 公司季度末的投资组合年化收益率从第二季度的9.16%上升至第三季度的9.55%[12] - 公司被错误地列入一项针对StoneCastle Partners及其关联方的诉讼中，已提交动议要求驳回诉讼[12] - 公司季度末的信用额度使用金额为2520万美元，根据投资公司规则，公司最多可借入总资产的33.3%[18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 当前投资机会和收益率情况 - 公司预计第四季度交易活动将增加，特别是在年底资本规划期间，尽管交易进展仍然较慢[22] - 公司观察到银行普遍进入“防御模式”，减少贷款发放，并更多地关注技术升级和成本控制[26] 问题: 第四季度可能的赎回收益 - 公司预计第四季度不会有重大赎回收益，目前可赎回的金额约为1500万美元[32] 问题: CECL实施对小银行的影响 - 小银行可能会获得一些缓冲时间，但监管机构可能会要求它们提前准备，以避免未来的监管问题[35] 问题: 当前投资组合的收益率情况 - 传统产品的收益率仍然较低，公司对5%和6%的收益率不感兴趣，但对8%和高7%的收益率较为关注[38] - 公司预计明年社区资金CLO的再融资将带来额外的现金流和灵活性[40]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入为250万美元，即每股0.38美元，与第一季度持平 [6][12] - 6月30日的净资产价值为每股21.80美元，较上一季度增加0.17美元 [6][12] - 本季度总收益为405万美元，即每股0.62美元；净运营费用为158万美元，即每股0.24美元 [12] - 本季度净实现资本损失略低于11万美元，即每股不到0.02美元 [12] - 本季度投资组合的未实现增值约为120万美元，即每股0.19美元 [13] - 本季度现金分红为每股0.38美元，于6月26日支付给6月20日登记在册的股东 [13] - 季度末公司总资产为1.682亿美元，其中总投资为1.651亿美元，现金约为16万美元，应收利息和股息为220万美元，其他资产约为65万美元 [15] - 季度末股息收益率约为7%，几乎是普通社区银行的3倍 [15] - 6月30日，公司从信贷安排中提取了2400万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 据标普全球市场情报公司报告，2019年第二季度，资产低于100亿美元的美国所有银行和储蓄机构的债务发行额仅为1.76亿美元，加权平均票面利率为5.27% [6] - 自年初以来，10年期国债收益率下降了超过90个基点 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于进行银行监管资本投资，采用多种投资结构，包括银行股票贷款、高级债务、次级债务、优先股和普通股等 [7] - 鉴于当前市场利率较低且接近信贷周期顶部，公司认为有更有利的风险回报交易可做，需保持耐心 [8] - 公司正在关注监管资本缓释交易，这类交易通常由大型银行发行，能为商业贷款组合提供信用增强，使银行降低资产负债表上的风险加权资产，公司目前正在评估多个此类交易，有望在未来几个季度进行投资 [8][9] - 公司正在寻找银行服务领域的交易机会，目前正在推进两笔交易 [35][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 社区银行行业本季度较为平静，当前次级债务发行相对较少，近期完成的交易利率与所承担的风险不相称 [6][8] - 由于市场波动和宏观环境不确定，公司股票具有相对价值，股价稳定且当前收益率约为7% [10] - 公司认为目前正接近信贷周期的顶部，因此会保持耐心，寻找符合风险回报特征且能为投资组合增值的资产 [19][22] - 尽管市场背景不佳，但公司有信心在未来几个季度改善业绩，重点是资本保全，同时提高净息差和净利息收入 [35][36] - 小型银行通常享有比大型银行更好的净息差，具有一定的定价权和抗衰退能力，当前经济政策和外贸问题对社区银行的直接影响较小 [24][26] 其他重要信息 - 公司约94%的投资组合价格或估值反映了至少两个报价或实际收盘交易价格，这与某些公开交易的封闭式基金和业务发展公司自行估值的方式不同 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待当前股息覆盖情况以及未来几个季度的业务前景？ - 公司正在积极开展多个项目，本周交易了一笔1000万美元的交易，预计收益率超过10%，未来还会寻找更多合适的资产 [19] - 董事会每季度会审查股息政策，目前股息能够得到覆盖，且有较大可能继续保持覆盖状态 [20] - 公司认为目前接近信贷周期顶部，会保持耐心，寻找最佳投资机会 [22] 问题2: 公司投资组合如何应对当前宏观背景和倒挂的收益率曲线？经济衰退期间提供资本的机会是否会增加？ - 小型银行净息差较好，具有一定定价权和抗衰退能力，当前经济政策和外贸问题对社区银行直接影响较小 [24][26] - 历史上社区银行的失败率与标准普尔500指数的相关性低于0.1%，公司股票的贝塔值较低，与市场涨跌相关性不大 [27] 问题3: 考虑到利率背景，如何看待信贷安排的变动以及未来利息支出情况？ - 公司根据需要借款，有多个未偿还的贷款部分，可灵活还款以降低利息支出，本季度利息支出大幅下降 [29] - 自季度末以来利率下降，公司会持续关注，约1.5年前重新协商贷款节省了约50个基点的成本 [30] 问题4: 假设投资组合不变，美联储每次降息25个基点对投资组合有何影响？ - 即使有赎回情况，投资组合收益率仍在8%以上或接近9%，若不使用信贷额度，利息支出消失，收益变动不大 [33] - 若一笔1000万美元的交易按预期结算，收益率超过10%，以较低利率借款并投资该交易将对收益有较大提升 [34] - 公司有信心在当前基础上持续产生稳定收入，并在未来几个季度改善业绩 [35][36] 问题5: 请介绍监管资本缓释交易的工作原理以及银行服务交易的时间表？ - 银行服务交易较为零散，目前正在关注两笔交易，但无法确定时间 [41] - 监管资本缓释交易已存在数十年，大型银行可通过出售首亏部分来提高所持资产的信用质量，通常涉及商业贷款等多种资产类别，此类交易难以获取，公司正在推进一笔交易，预计未来一两周结算，并在寻找更多机会 [41][42][43]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入为250万美元，即每股0.38美元，较上一季度减少0.04美元，主要因年初巴拉布公司赎回及上季度收到特殊年度股息致利息收入损失，被管理费和其他费用减少抵消部分损失 [7][17] - 本季度总收益为420万美元，即每股0.65美元；净运营费用为170万美元，即每股0.27美元 [17] - 本季度净实现资本损失略超9.1万美元，即每股0.01美元 [17] - 本季度投资组合未实现增值约140万美元，即每股0.22美元，主要因市场价值从第四季度负面环境中反弹 [18] - 本季度现金分红为每股0.38美元，于3月26日支付给3月19日登记在册的股东 [18] - 截至季度末，公司总资产约1.813亿美元，包括1.73亿美元投资、约560万美元现金、190万美元应收利息和股息及约75万美元其他资产 [21] - 截至季度末，股息收益率为7.1%，近社区银行平均水平的三倍；杠杆率为21% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 据标普全球市场情报，2019年第一季度美国所有银行和储蓄机构的债务发行较上年第一季度下降48% [8] - SNL报告本季度有六笔次级债务交易完成，筹集约2亿美元资本，票面利率在略低于5%至6.5%之间，加权平均票面利率为5.5% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“耐心资本”投资原则，在当前市场环境下保持耐心，创造创新投资机会，追求长期稳定收益和资本保值 [10][11] - 公司注重信贷质量，投资期限通常为五到十年，不追求短期高收益而牺牲长期回报 [11] - 公司在社区银行领域有专业投资方法，能区分强弱银行和市场，通过相关业务提前了解银行资本需求 [13] - 公司关注银行业监管环境，与监管机构合作，为社区银行提供解决方案 [14] - 公司探索社区银行领域的替代投资，包括与金融赞助商合作，目前有相关交易在筹备中 [30][31] - 公司考虑投资银行业非传统领域，如为银行提供商品和服务的公司或金融科技领域，投资结构将根据具体情况定制 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 银行对资本的需求低于历史正常水平，现有投资组合信贷质量增强，短期内需求仍将较低，因银行资本过剩和美联储资产负债表缩减 [12] - 当前市场环境类似上一信贷周期后期，但预计不会达到信贷危机的严重程度，将经历正常市场周期和典型市场调整 [12] - 行业普遍认为常规信贷周期即将到来，约每七年一次，目前已逾期，但不会很严重 [13] - 公司认为在市场过渡期间将处于有利地位，凭借专业知识和投资方法把握未来机会 [13] 其他重要信息 - 公司投资组合中约60%的美元加权基础银行投资位于美国中心地带，在35个州实现了较强的地域多元化 [14] - 公司提议股东转为特拉华信托，每年可节省9万美元税款，需50.1%以上股东投票支持 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度赎回款项是特殊一次性事件还是市场潜在趋势？ - 目前数据不足以形成趋势，更像是特殊情况，如巴拉布公司赎回是因有资本相关交易需求，预计赎回环境将保持平稳 [24][25] 问题: 短期内有无其他增加收益或盈利的方法？ - 公司正在努力挖掘银行业务中的一些有趣利率和上限利率项目，有一些交易正在筹备中，但目前市场固定收益产品投标价格高，公司会继续跟进 [26][27] 问题: 社区银行领域替代投资的进展如何？ - 公司有相关探索，主要与银行资产负债表和银行板块相关，但目前无可披露内容，会在找到有吸引力的项目时进行投资 [30][31] 问题: 赎回交易中是谁在进行再融资？ - 本季度完成的少数交易主要由保险公司投标，保险公司因有长期负债需求，需长期资产，目前市场上产品不足，所以进入各领域投资 [33][34] 问题: 保险公司是否有能力像公司一样深入了解小银行？ - 保险公司并非实地考察，而是通过投资银行参与俱乐部交易，未像公司一样进行实地调查和评估，难以判断是否符合其信贷门槛 [35][36] 问题: 公司有形普通股权益与有形资产比率高是因为贷款无增长还是银行担心违约？ - 一是因当前会计准则即将实施，银行需保留收益；二是特朗普减税政策增加了银行自由现金流，且多数银行未提高普通股股息；此外，部分银行未看到有吸引力的机会，为避免信贷风险，选择维持或减少投资组合规模 [37][38] 问题: 当前环境下贷款增长强劲的银行是否在做不明智的事？ - 有少数银行参与非传统银行业务，这并非明智之举，但不构成趋势；多数公开市场上高增长银行投资于专业资产类别，配备专业团队和系统，采用新技术提高效率，投资较为明智 [40][41] 问题: 下一个信贷周期预计何时到来，严重程度如何？ - 据银行高管观点，预计在12至24个月内到来，但这只是参考；严重程度难以量化，历史上通常是流动性危机引发信贷危机，但目前行业贷款价值比低于2007 - 2008年，预计不会出现大规模信贷损失，公司内部压力测试显示可能有两到四个百分点的损失，在银行可承受范围内 [43][44] 问题: 公司正在考察的非资产负债表相关投资的资本结构和形式如何？ - 公司关注监管资本领域，以大型银行为主，投资形式为结构化票据，可帮助银行释放资本，且保险公司难以参与此类投资 [47][50] 问题: 非银行投资或金融科技领域的投资形式如何，与传统银行投资有何不同？ - 此类投资与传统银行投资不同，通常会在资本结构中争取更高级别，或采用附带认股权证或可转换利率的结构；公司近期接触到一个为银行提供软件服务公司的收购交易，可能作为高级融资方参与；公司关注为银行服务的小型非上市公司的资本重组或控制权变更机会，但不会将大量投资组合投入此类项目 [53][54] 问题: 公司提议股东转为特拉华信托的优势、节省费用情况及进展如何？ - 转为特拉华信托无实质弊端，每年可节省9万美元税款，相当于每股季度节省约0.003美元；需50.1%以上股东投票支持，但目前投票人数不足，呼吁股东投票支持 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为270万美元，即每股0.42美元 [5] - 季度末总资产约为1.962亿美元，投资组合价值约为1.891亿美元 [5] - 季度末净资产价值为21.43美元，较上一季度下降0.61美元，主要因本季度未实现折旧减少340万美元，即每股0.51美元 [6] - 季度总收益为470万美元，即每股0.72美元；净运营费用为190万美元，即每股0.30美元 [16] - 季度净实现资本损失不到7000美元 [16] - 第四季度末，公司从信贷安排中提取了5100万美元，季度末杠杆率为26%，公司最多可借入总资产的33.3% [21] - 年末股息收益率（包括第四季度特别股息）为8.6%，目前略高于7%，约32.5%的分配被指定为合格股息收入 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度社区银行行业有10笔次级债务交易完成，筹集资金略低于500亿美元，息票率在5.9% - 7%之间，加权平均息票率为6.1% [6] - 第四季度公司对Young Partners的一笔有担保贷款进行了独特投资，到期收益率为10.5%；对Valley Bancshares进行了一笔小额固定期限贷款投资，票面利率为6.375%，有效收益率接近9.6% [7] - 季度末，投资组合估计年化当前收益率为9.32%，在过去10个报告季度中有8个季度持续高于9% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度市场环境不佳，投资组合未实现增值减少约340万美元，即每股0.51美元；2019年市场环境仍将波动，但季度末后市场整体有所反弹 [17] - 季度末，StoneCastle的收盘价较公司净资产实际市值有10%的折让 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于在银行资本结构内的一系列投资，主要为固定收益投资组合，通常投资于优先于银行股权的证券 [9] - 鉴于市场缓慢、银行对资本需求低于历史水平，公司将继续关注信贷质量，优先考虑耐心资本，并谨慎利用信贷额度实现资产增长 [10] - 公司认为社区银行对资本的需求在近期将保持较低水平，但多万亿美元的社区银行领域仍有机会，公司将寻求增加对其他银行相关信贷产品、服务和软件业务的敞口，以补充整体战略并增强投资组合的多样性 [11][14] - 公司凭借市场声誉和行业专业知识，有机会接触社区银行和相关公司，了解银行自动化和数字化服务的趋势和采用率，对于有吸引力的风险回报投资机会，公司会优先考虑 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场仍然缓慢，银行对资本的需求低于历史正常水平，主要因银行业股权资本充足和经济增长乏力；美联储资产负债表的缩减、利率展望和决策以及整体经济增长是影响市场的变量 [10] - 社区银行新发行次级债务的收益率在过去几年中大幅压缩，主要由于发行量减少和市场对银行信贷质量改善的看法；尽管资本需求可能会周期性下降，但社区银行领域仍有机会 [11] - 技术对社区银行的影响将是积极的，银行正为客户开发数字解决方案并精简运营以降低非利息支出；银行越来越多地将行政职能外包给新兴服务公司，为公司提供了投资机会 [12][13] - 银行表现与底层资产的信贷表现高度相关，当前银行对资本的需求不足导致利差压缩，公司将寻求增加对其他银行相关产品和服务的敞口 [14] 其他重要信息 - 电话会议中的某些陈述可能为前瞻性陈述，实际结果可能与陈述或暗示的结果存在重大差异，取决于证券或金融市场变化、普通股买卖量、投资咨询和服务合同的延续等多种因素，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Young Partners交易的来源、市场需求及是否会有类似结构 - 交易来源是公司的推荐网络，此次是因与Citizens已有关系，由其大股东直接咨询；公司希望寻找更多类似情况，需是对银行有信心且能获得大幅超额抵押的项目；目前银行股权交易情况良好，此类投资对银行高管有吸引力，公司在该资产类别融资方面无需竞争，可设置任何契约 [23][24] 问题2: 公司增加对其他银行相关产品和数字领域投资的具体内容 - 公司有20%的投资篮子可用于任何投资，但80%仍集中在银行及相关领域；目前银行交易利差收紧，公司会留意银行相关资产或其他有吸引力的机会，如为想投资银行的私募股权公司提供固定收益融资；若有战略合作伙伴关系且风险回报更优的交易，公司会分配更多资金，这并非战略改变，而是利用现有战略的广度 [26][27][28] 问题3: 信贷安排借款增加及现金和短期投资的部署时机 - 与过去几个季度情况类似，底层资产赎回情况稳定，公司上季度每股收益0.42美元，远超股息0.38美元，无需为支持股息而承受压力；公司投资组合较为稳定，有很多不可赎回资产；未来公司将继续寻找有趣的投资机会，保持创造力以覆盖股息 [32][33] 问题4: 截至3月31日季度的次级债务交易情况及收益率是否有提升 - 收益率对公司略有改善，但交易流量极低，仅看到一两笔小额交易；银行资金充裕，行业整体信贷质量提高，公司投资组合价值增强；在未来18个月的CECL实施情况不明，美联储可能在2021年面临衰退；目前行业无明显信贷问题，但消费者债务（不含抵押贷款）处于高位令人担忧；公司将关注为社区银行股东提供融资及有固定收益投资和潜在上行空间的机会 [38][39][40] 问题5: 银行对存款的担忧程度 - 市场存在分化，部分银行增长且有机会但流动性紧张，正寻求创新方式获取存款，如中型银行模仿大银行创建数字品牌、关注特定客户群体；仍有40% - 50%的行业会议话题与存款相关；部分地区经济增长缓慢，一些银行贷款存款比高，无需额外资金，正谨慎经营；公司有150亿美元存款可用于银行，不担心存款问题 [43][44][45] 问题6: 贷款增长的领域分布 - 贷款增长较为广泛，少数银行在消费或市场贷款方面表现较强，公司会避免此类银行；银行在寻找优质商业和工业贷款，对业主自用商业房地产贷款需求减少，建筑和开发贷款在资产负债表中的占比略有上升，但只要不过度增加，公司不会过于担忧；整体经济增长不强劲 [47][48] 问题7: 监管机构是否会推动银行提前考虑CECL并拉动二级资本需求 - 难以预测监管机构的想法，但随着截止日期临近，监管机构在现场审查银行时会更加重视；根据HR 2155，银行审查周期延长，预计在2019年年中至年末的现场审查中，监管机构可能会加大推动力度；当部分银行收到谅解备忘录要求提交CECL计划时，其他银行可能会跟进 [50][51] 问题8: 是否有意愿设立合资企业以提高低收益贷款的股本回报率 - 公司已经进行了类似的Tulsa Valley交易，通过更具创意的结构提升了收益；目前正在考虑另外两笔此类交易，有合作伙伴对此感兴趣，未来将继续寻求此类机会 [53][54]