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BlackRock Capital Investment (BKCC)
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BlackRock Capital Investment (BKCC) - 2019 Q2 - Quarterly Report
2019-08-01 04:04
公司整体财务状况 - 截至2019年6月30日,公司投资组合公允价值为7.187亿美元,净资产为4.691亿美元,债务(不包括递延融资成本)为2.554亿美元,每股净资产价值为6.82美元[233] 投资业务数据 - 2019年第二季度,公司投资成本为1.056亿美元,销售、还款和其他退出所得为4560万美元,期末投资组合公司数量为38家[233] - 2019年第二季度,公司新投资包括6160万美元(58.3%)的第一留置权高级担保贷款、3620万美元(34.3%)的第二留置权高级担保贷款、610万美元(5.8%)的无担保或次级债务证券、130万美元(1.2%)的高级担保票据和40万美元(0.4%)的股权证券[234] - 截至2019年6月30日,公司7.187亿美元(公允价值)的投资组合由38家投资组合公司组成,50%投资于高级担保贷款,21%投资于无担保或次级债务证券,26%投资于股权投资,3%投资于高级担保票据;五大投资组合公司投资占比约41%[235] - 截至2018年12月31日,公司6.717亿美元(公允价值)的投资组合由27家投资组合公司组成,43%投资于高级担保贷款,23%投资于无担保或次级债务证券,30%投资于股权投资,4%投资于高级担保票据;五大投资组合公司投资占比约46%[235] 投资行业集中度 - 截至2019年6月30日,公司按公允价值计算的前三大行业集中度为金融(40.1%)、化工、塑料和橡胶(13.9%)和商业服务(10.0%)[236] - 截至2018年12月31日,公司按公允价值计算的前三大行业集中度为金融(43.8%)、化工、塑料和橡胶(15.4%)和零售(6.8%)[236] 投资收益率与回报率 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日,投资组合加权平均收益率(公允价值和成本)分别为10.7%和9.9%、10.5%和9.7%[238] - 2019年第二季度和上半年,基于净资产价值的总回报率分别为 - 1.8%和2.2%,基于市场价格的总回报率分别为3.6%和20.8%;2018年第二季度和上半年,基于净资产价值的总回报率分别为1.8%和2.4%,基于市场价格的总回报率分别为 - 0.5%和 - 0.7%[238] 投资评级 - 2019年6月30日和2018年12月31日公司平均投资评级分别为1.43和1.44,投资组合公司公允价值评级分布中,2019年6月30日总投资为7.19亿美元,2018年12月31日为6.72亿美元[240] 投资收入与费用变化 - 2019年第二季度总投资收入为1965.6万美元,较2018年同期减少160万美元,降幅7.7%,剔除费用和其他收入后,降幅约8.6%,主要因投资组合平均规模减少4.9% [243] - 2019年第二季度费用净额为842.7万美元,较2018年同期减少130万美元,降幅13.7%,主要因基础管理费和利息及信贷安排费用减少 [244] - 2019年第二季度基础管理费为302.1万美元,较2018年同期减少80万美元,降幅21.6%,主要因计算管理费的总资产减少 [245] - 2019年第二季度利息及信贷安排费用为376.1万美元,较2018年同期减少20万美元,降幅5.7%,主要因2019年平均未偿债务减少 [246] - 2019年上半年总投资收入为3897.1万美元,较2018年同期减少320万美元,降幅7.5%,剔除费用和其他收入后,降幅约7.4%,主要因投资组合平均规模减少6.6% [254] - 2019年上半年费用净额为1633.7万美元,较2018年同期减少260万美元,降幅13.9%,主要因基础管理费和利息及信贷安排费用减少 [255] 净投资收入与收益变化 - 2019年和2018年第二季度净投资收入分别为1120万美元和1150万美元,减少30万美元,因投资收入减少160万美元,部分被费用减少130万美元抵消 [249] - 2019年和2018年第二季度净实现收益(损失)分别为 - 2370万美元和390万美元,2019年主要因Westmoreland Resource Partners重组 [250] - 2019年和2018年第二季度净未实现增值或贬值分别为减少190万美元和增加 - 950万美元,2019年主要因Westmoreland Resource Partners债务投资重组和United PF Holdings还款 [251] - 2019年和2018年上半年,投资和外币折算的未实现净增值或贬值分别减少840万美元和5460万美元[262] - 2019年和2018年上半年,运营导致的净资产净增加分别为740万美元和330万美元[263] 现金流量情况 - 2019年上半年,运营活动使用的净现金为3160万美元,主要用于净购买投资6040万美元[269] - 2019年上半年,融资活动提供的净现金为4000万美元,借款6540万美元,支付现金分红2490万美元,回购库存股50万美元[270] 信贷与债务情况 - 截至2019年6月30日,信贷安排未提取金额为2.856亿美元,未偿还借款还款义务中,信贷安排总计1.144亿美元,2022年可转换票据为1.438亿美元,应付利息和信贷安排费用为100万美元[271] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日,公司对现有投资组合公司的未出资承诺分别为2900万美元和3960万美元[273] 股息分配情况 - 自2017年6月以来,公司普通股季度分红为每股0.18美元[274] - 2019年7月9日支付的0.18美元股息中,公司估计0.162455美元来自净投资收入,0.017545美元为资本返还[279] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月,公司股息再投资计划再投资分配额分别为985,662美元和1,988,562美元;2018年同期分别为863,301美元和1,679,850美元[280] - 2019年7月30日,公司董事会宣布每股分配0.14美元,将于2019年10月7日支付给2019年9月16日收盘时登记在册的股东[283] 税收与分配政策 - 为维持有利的RIC税收待遇,公司每年需向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益[275] - 公司可能会选择结转超过年度分红的应税收入,并对该收入缴纳4%的消费税[276] - 公司需将至少90%的投资公司应税收入用于分配以获得RIC税收优惠,否则可能面临不利税收后果[282] - 若公司未按一定比例分配年度收入,可能失去有利的RIC税收待遇[282] - 公司可能宣布以普通股股份而非现金形式支付大部分股息以满足RIC年度分配要求[282] 利率相关情况 - 2019年6月30日,公司78%的债务投资按公允价值计算基于浮动利率计息,其中84%包含利率下限[285] - 假设投资和借款结构不变,利率基点变动对公司净投资收入的近似年度影响:上调400基点,净投资收入为1240万美元,每股0.18美元;上调300基点,净投资收入为930万美元,每股0.14美元;上调200基点,净投资收入为620万美元,每股0.09美元;上调100基点,净投资收入为310万美元,每股0.05美元;下调100基点,净投资收入为 - 310万美元,每股 - 0.05美元[286] - 公司信用额度按无利率下限的可变利率计息,2022年可转换票据按固定利率计息[285] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月,公司未进行任何利率套期保值活动[286] 股息再投资计划 - 2018年3月6日,公司董事会修订股息再投资计划,根据不同情况通过获取新增未发行但已授权股份和/或在公开市场购买流通股来为参与者账户获取股份[281]
BlackRock Capital Investment (BKCC) - 2019 Q1 - Quarterly Report
2019-05-02 04:01
财务整体状况 - 截至2019年3月31日,投资组合公允价值为6.804亿美元,净资产为4.921亿美元,净负债(不包括递延融资成本)为2.118亿美元,每股净资产价值为7.15美元[212] 投资成本与收益 - 2019年第一季度,投资成本(含实物支付利息)为5800万美元,销售、还款和其他退出所得为5570万美元,期末投资组合公司数量为28家[213] - 2019年第一季度,每股净投资收入为0.17美元,每股股息为0.18美元,基本每股收益为0.26美元,净投资收入为1140万美元,净实现和未实现收益为660万美元,净资产运营净增加为1800万美元[213] 新投资构成 - 2019年第一季度,新投资包括1270万美元(占比21.9%)的一级抵押优先担保贷款、2060万美元(占比35.5%)的二级抵押优先担保贷款、2390万美元(占比41.2%)的无担保或次级债务证券和80万美元(占比1.4%)的股权证券[214] 投资组合结构 - 截至2019年3月31日,6.804亿美元(公允价值)的投资组合由28家投资组合公司组成,44%投资于优先担保贷款,23%投资于无担保或次级债务证券,30%投资于股权投资,3%投资于优先担保票据;最大的投资组合公司投资公允价值约为1.085亿美元,前五大投资组合公司投资公允价值约占投资组合的45%[215] 行业集中度 - 截至2019年3月31日,按公允价值计算的前三大行业集中度为金融(43.2%)、化工、塑料和橡胶(14.9%)以及医疗保健和制药(7.3%)[216] 证券加权平均收益率 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日,按公允价值计算的债务和产生收入的股权证券加权平均收益率分别为11.7%和11.5%[217] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日,按公允价值计算的优先担保贷款和其他债务证券加权平均收益率分别为10.7%和12.7%、11.0%和12.7%[218] 总回报率 - 2019年和2018年第一季度,基于净资产价值的总回报率分别为4.1%和0.7%,基于市场价格的总回报率分别为16.6%和 - 0.3%[219] 业务发展公司投资要求 - 公司作为业务发展公司(BDC),需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[203] 投资评级与公允价值 - 2019年3月31日和2018年12月31日,公司平均投资评级分别为1.49和1.44;同期投资组合公司公允价值分别为6.80374273亿美元和6.71652946亿美元[221] 总投资收入变化 - 2019年第一季度总投资收入为1931.4641万美元,较2018年同期的2083.6438万美元减少150万美元,降幅7.3%;剔除费用收入和其他收入后,总投资收入下降约6.2%,主要归因于2019年第一季度平均投资组合按摊余成本计算较2018年同期减少10.0%[224] 总费用变化 - 2019年第一季度扣除激励管理费豁免后的总费用为791.046万美元,较2018年同期的921.3492万美元减少130万美元,降幅14.1%,主要由于基本管理费和利息及信贷安排费用减少[225] 基本管理费变化 - 2019年第一季度基本管理费为292.3149万美元,较2018年同期减少40万美元,降幅11.8%,主要因计算管理费的总资产减少[226] 利息及信贷安排费用变化 - 2019年第一季度利息及信贷安排费用为339.2434万美元,较2018年同期减少30万美元,降幅8.5%,主要因2018年2月可转换债券到期[227] 净投资收入变化 - 2019年和2018年第一季度净投资收入分别为1140万美元和1160万美元,减少20万美元,原因是总投资收入下降150万美元,部分被费用减少130万美元抵消[230] 净实现收益与损失 - 2019年第一季度净实现收益为5.6263万美元,主要因MBS Group Holdings Inc.的托管收益;2018年第一季度净实现损失为7660万美元,因MBS Group Holdings Inc.和SVP Worldwide Ltd.的债务投资重组或核销[231] 净未实现增值或贬值变化 - 2019年和2018年第一季度投资和外币折算的净未实现增值或贬值变化分别为净未实现贬值减少650万美元和6410万美元[232] 运营导致的净资产变化 - 2019年和2018年第一季度运营导致的净资产净增加或减少分别为1800万美元和 - 90万美元[233] 现金流量 - 2019年第一季度经营活动提供的净现金为460万美元,主要来自高级担保贷款和其他债务证券的利息和费用、选定投资组合公司投资的销售或本金偿还;融资活动提供的净现金为900万美元[240][241] 债务情况 - 2019年3月31日,信贷安排未偿还借款总额7100万美元,2022年可转换票据为1.438亿美元,应付利息和信贷安排费用为260万美元,信贷安排下还有3.29亿美元未提取[243] 未出资承诺 - 2019年3月31日和2018年12月31日,公司对现有投资组合公司的未出资承诺分别为3860万美元和3960万美元,其中对BCIC高级贷款伙伴有限责任公司的1.133亿美元股权承诺中有1700万美元未出资[244] 股息分红情况 - 自2016年12月以来,公司普通股季度每股分红多为0.18美元,2016年12月为0.21美元[245] - 2019年4月8日支付的0.18美元股息中,公司估计0.166352美元来自净投资收入,0.013648美元为资本返还[251] - 2019年4月30日,公司董事会宣布每股分配0.18美元,将于2019年7月9日支付给2019年6月18日收盘时登记在册的股东[257] 税收分配要求 - 为维持有利的RIC税收待遇,公司须每年向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益(超过实现的净长期资本损失);为避免消费税,须在每个日历年分配至少等于98%的日历年普通收入、98.2%的截至10月31日一年期资本收益(超过资本损失)以及前几年未分配的普通收入和净资本收益之和[246][248] 应税收入结转规定 - 公司可自行决定将超过日历年分配的应税收入结转,并对该收入支付4%的消费税[249] 股息再投资计划 - 2019年和2018年截至3月31日的三个月,根据股息再投资计划再投资的分配分别为100.29万美元(通过在公开市场购买股票)和81.6549万美元(通过发行新股)[252] 债务投资利率情况 - 2019年3月31日,公司70%的债务投资(按公允价值计算)基于浮动利率计息,其中91%包含利率下限[258] 利率套期保值活动 - 2019年和2018年截至3月31日的三个月,公司未进行任何利率套期保值活动[259]
BlackRock Capital Investment (BKCC) - 2018 Q4 - Annual Report
2019-03-07 05:01
投资目标与规模 - 公司目标投资的中等市场公司年收入通常在5000万美元至10亿美元之间,目标投资额通常在1000万美元至5000万美元之间[7] - 公司平均每笔交易投资1000万至5000万美元,投资规模会随资本可用性增长[32] 投资范围与比例限制 - 公司可将最多30%的资产机会性地投资于其他类型投资,包括其他上市公司证券和外国证券[8] - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[108] - 除注册货币市场基金外,公司一般不能收购任何注册投资公司超过3%的有表决权股票,不能将超过总资产价值5%的资金投资于一家注册投资公司的证券,也不能将超过总资产价值10%的资金总体投资于注册投资公司的证券[108] 资产管理规模 - 截至2018年12月31日,顾问公司和贝莱德顾问公司共同管理或承诺管理约5046亿美元资产[12] - 贝莱德是一家领先的上市投资管理公司,截至2018年12月31日管理资产达6万亿美元[19] - 截至2018年12月31日,公司自成立以来已在190家投资组合公司投资超过47亿美元[22] 投资收益与收益率 - 截至2018年12月31日,公司债务和产生收入的股权按公允价值计算的收益率约为11.5%[22] 年度投资金额 - 2018年,公司投资了约3.086亿美元的总资产[22] 潜在投资项目审查情况 - 自运营开始,公司已寻找并审查了超过4000个潜在投资项目[23] 资产覆盖率要求 - BDC必须保持资产覆盖率(总资产减去除债务外的总负债与总债务的比率)不低于200%(某些情况下为150%)才能产生债务或发行高级证券[31] - 公司现有债务安排要求保持资产覆盖率不低于200%[31] - 公司作为BDC,通常需满足总资产与总借款及其他高级证券的资产覆盖率至少为200%,《小企业信贷可用性法案》允许在特定情况下降至150%[148] - 作为BDC,公司总资产与总高级证券的覆盖率至少需达到200%(某些情况下为150%),此要求限制了借款额度[161] - 2018年3月23日,SBCAA法案签署,允许BDC在特定情况下将资产覆盖率要求从200%降至150%[179] 投资期限 - 公司高级和初级担保贷款期限一般为3至10年,无担保和次级债务证券及贷款期限最长为10年[48][49] 投资评级情况 - 公司投资评级采用1至4级分级系统,2018年12月31日平均投资评级为1.44,2017年12月31日为1.35[59][60] - 2018年12月31日,评级为1的投资金额为4.57652705亿美元,评级为2的为1.59795245亿美元,评级为3的为2985万美元,评级为4的为2435.4996万美元[60] - 2017年12月31日,评级为1的投资金额为6.42413532亿美元,评级为2的为3519.3161万美元,评级为3的为1463.0321万美元,评级为4的为6569.8306万美元,未评级的为5487美元[60] 投资组合构成 - 公司投资组合主要包括对美国私营和部分公共中端市场公司的高级和初级担保、无担保及次级贷款,也会投资普通股、优先股等[32] 投资选择标准 - 公司投资选择标准包括价值导向、有经验的管理团队、强大的行业竞争地位等[35][36][37] 投资选择过程 - 公司投资选择过程包括筛选、尽职调查、投资委员会投票等环节[42][43][45] 投资结构 - 公司投资结构主要为高级和初级担保贷款、无担保和次级贷款,部分债务投资有实物支付利息条款[48][49][50] 投资监控与评级调整 - 公司会持续监控投资组合公司,提供管理协助,并根据情况调整投资评级[56][58][60] - 投资评级评估至少每季度进行一次,首席财务官每季度汇总内部投资评级供董事会审查[62] 资产估值方式 - 公司按季度对资产进行估值,有市场报价的投资按报价估值,否则按董事会确定的公允价值估值[63][64] - 对无市场报价或报价不能代表公允价值的投资,董事会批准了多步骤估值流程,其中部分投资占净资产值少于5%且占总持仓不超过15%时可由顾问确定公允价值[66] 投资管理协议情况 - 2015年2月18日股东批准新投资管理协议,3月6日协议生效,2018年1月16日协议转让给BCIA,10月董事会批准现行管理协议继续生效[67][68][69] 基础管理费情况 - 2017年3月6日前,基础管理费按总资产的2.0%年化率收取;之后按总资产(不含现金)的1.75%年化率收取[70] - 2018、2017和2016年公司分别产生基础管理费14,138,788美元、16,391,532美元和21,460,909美元[71] 激励管理费情况 - 2017年3月6日前,激励管理费计算方式为:股东回报未达8.0%年化率无激励费,超过约13.3%年化率前激励费比例不全额[72] - 2017年3月6日后,基于收入的季度激励管理费计算方式为:季度预激励费净投资收入未超净资产1.75%(年化7.00%)无激励费;超1.75%但低于2.1875%(年化8.75%)为100%;超2.1875%为20%[86] - 2017年1月1日至3月6日,BlackRock Advisors未从公司获得基于收入的激励费[79] - 截至2017年6月30日和2016年的年度,BlackRock Advisors应得的基于资本收益的激励费为零[83] - 2018年和2017年3月6日至12月31日期间,公司基于收入产生的激励费用分别为8510866美元和7980098美元[88] - 2017年3月7日起至2019年6月30日,贝莱德顾问公司同意放弃基于收入的激励费用,2018年和2017年3月6日至12月31日期间放弃的费用分别为8510866美元和7980098美元[89] - 基于资本收益的激励费用为净实现资本收益超过总未实现资本折旧部分的20%[90] - 2018年和2017年12月31日,基于资本收益的激励费用无应计额[91] 行政服务费用情况 - 2018年、2017年和2016年,公司行政服务费用分别为1702723美元、1039221美元和1304172美元[100] 信贷协议与票据发行情况 - 2016年2月19日,公司签订高级担保循环信贷协议,初始本金最高4.4亿美元,2018年3月15日将总承诺金额永久降至4亿美元[102] - 2017年6月13日,公司发行本金总额1.4375亿美元的2022年到期5%可转换票据,净收益约1.398亿美元[103] - 2022年可转换票据年利率5%,初始转换率为每1000美元本金兑换118.2173股普通股,相当于初始转换价格约每股8.46美元[103] 投资专业人员数量 - 截至2018年12月31日,约有50名投资专业人员专注于公司投资的发起、交易开发和监控[106] 业务发展公司相关规定 - 公司是1940年法案下的业务发展公司,该法案对业务发展公司与其关联方的交易有禁止和限制规定[107] 股份发行情况 - 公司一般寻求股东批准,以便能灵活地以低于资产净值的价格发行最多达当时已发行普通股25%的股份[122] - 公司目前经2018年5月4日股东特别会议批准,可在一定限制和董事会决定下,以低于资产净值的价格出售或发行普通股,该批准于2019年5月3日到期[122] 历史市场动荡情况 - 2008 - 2009年期间资本市场出现过动荡和不稳定,导致整体经济和金融市场恶化,债务和股权资本可用性降低[121] LIBOR相关情况 - 2017年7月,英国金融行为监管局负责人宣布希望在2021年底前逐步淘汰伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的使用[130] 未偿还债务情况 - 截至2018年12月31日,公司有4900万美元的信贷工具未偿还债务,未提取金额为3.51亿美元,信贷工具承诺规模在特定情况下可增至7.5亿美元,到期日为2022年6月5日[143] - 截至2018年12月31日,公司有大约1.438亿美元的2022年可转换票据未偿还[146] 财务比率与资金成本情况 - 截至2018年12月31日,公司总借款占总资产的27.8%,总资产为6.936亿美元,平均资金成本为4.9%,未偿还债务本金为1.928亿美元,总净资产为4.87亿美元[150] 投资回报率假设情况 - 假设投资组合不同的净回报率(-10%、-5%、0%、5%、10%),对应普通股股东的回报率分别为-16.2%、-9.1%、-1.9%、5.2%、12.3%[151] 公司顾问相关风险 - 公司顾问有权提前60天通知辞职,若无法及时找到合适替代者,将对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[136] 债务契约遵守情况 - 公司债务安排包含各种契约,若不遵守可能加速债务偿还,影响流动性、财务状况和经营成果,截至2018年12月31日,公司遵守所有适用契约[137][138] 抵押品相关风险 - 公司大部分资产在信贷工具下被质押为抵押品,若违约,贷款人有权处置抵押品,可能导致公司被迫出售投资[140] 可转换票据相关风险 - 公司未偿还的可转换票据可能阻碍第三方收购,且会计处理存在不确定性[144][145] RIC税收待遇相关情况 - 公司若无法按季度向股东进行分配,可能无法获得RIC税收待遇,需缴纳企业级联邦所得税[155] - 公司需将至少90%的净普通收入和实现的净短期资本收益(超过实现的净长期资本损失)进行分配,否则无法获得RIC税收优惠[157] 关联方定义 - 持有5%以上业务发展公司或注册投资公司已发行有表决权证券的人属于关联方[167] 费用结构相关风险 - 公司基本管理费基于总资产(不包括现金)计算,可能促使顾问增加杠杆,增加违约可能性[168] - 激励费用结构可能促使顾问为公司进行更具风险或投机性的投资[169] 业务模式依赖关系 - 公司业务模式依赖与其他资产管理公司和投资银行建立和维护强大的推荐关系[173] 顾问责任与赔偿相关风险 - 公司顾问在投资管理协议下的责任有限,公司需对顾问进行某些赔偿,可能导致顾问采取更冒险的行动[174] 收入相关风险 - OID和PIK利息构成公司收入一部分时,会面临在收到现金前将其计入应税和会计收入的风险[158] 投资组合损失风险 - 投资组合的未实现损失可能预示未来实现损失,减少可分配收入[162] 财务报告内部控制风险 - 若未能维持有效的财务报告内部控制,可能无法准确报告财务结果或防止欺诈,影响股价[163] BDC投资比例要求 - BDC需将至少70%的总资产投资于美国私人公司或市值低于2.5亿美元的公众公司等证券[175] 历史金融事件 - 2013年6月,标准普尔确认美国长期主权信用评级为'AA+',并将展望从负面调整为稳定[186] - 2010年欧洲爆发金融危机,由希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的高预算赤字和主权债务引发[187] - 2015年7月和8月,希腊与国际债权人达成救助协议[187] - 2015年第二季度,中国股市大幅下跌,8月中国当局大幅贬值人民币[188] - 2014年10月,美联储宣布结束债券购买计划[190] - 2018年美联储四次上调联邦基金利率[190] - 2017年12月22日,《减税与就业法案》颁布[196] - 2018年5月24日,《经济增长、监管放松和消费者保护法案》签署,将“系统重要性金融机构”的资产门槛从500亿美元提高到2500亿美元[197] 政策不确定性风险 - 美国政策存在重大不确定性,可能影响公司业务、财务状况、经营成果和现金流[198] 监管加强风险 - 非银行信贷业务监管加强可能对公司运营、现金流和财务状况产生负面影响[199] 网络安全风险 - 网络攻击或信息安全政策失效可能对公司业务、经营成果和财务状况造成重大不利影响[201] - 公司依赖顾问和服务提供商的信息安全措施,其移动和云技术使用可能增加运营风险[201] - 近期金融服务和消费类公司出现多起信息泄露和网络攻击事件[202] - 公司顾问成为网络攻击目标,虽采取保护措施但无法确保有效[203] - 顾问系统升级或打补丁可能带来安全问题或系统中断风险[203] - 顾问和服务提供商与第三方的互联性使其可能受第三方网络攻击影响[204] - 顾问和服务提供商通过电子方式传输信息,无法确保信息保密控制到位[205]