财务数据和关键指标变化 - 第二季度TCE收入为每可用天38,800美元和每日历天37,300美元 高于35,000美元的指引 [3] - 第二季度税后利润为3,500万美元 每股收益0.23美元 [4] - 董事会宣布每股股息0.22美元 相当于航运净利润的75%加上产品服务2024年保留股息 [4] - 产品服务实现毛利润1,500万美元和税后利润600万美元 [4] - 截至6月30日 产品服务2025年累计实现收益3,900万美元 [4] - 净杠杆率为31% 较去年底的33%略有下降 [25] - 股东权益为19亿美元 第二季度年化股本回报率和资本使用回报率均为98% [26] - 第二季度运营支出为每天9,000美元 [26] - 预计2025年自有船队运营现金盈亏平衡点为每天19,100美元 包括期租船舶的总船队为每天21,700美元 [27] - 包括干船坞计划在内的全年总现金盈亏平衡点估计为每天24,800美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航运业务第二季度船队利用率为94%以上 [21] - 期租投资组合占航运总敞口的44% 其中32%为固定费率期租 [21] - 产品服务第二季度实现收益600万美元 [22] - 产品服务未实现持仓报告显示 货物头寸按市值计价增加1,200万美元 纸货头寸负向变动300万美元 [23] - 产品服务期末净资产值为5,800万美元 [23] - 产品服务第二季度平均风险价值为600万美元 [25] - 贸易融资利用率为3.03亿美元 占可用信贷额度的38% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国LPG出口量强劲增长 印度进口量从2024年全年不足10万吨增至2025年超过100万吨 [11] - 全球VLGC船队目前409艘在运营 2025年仅交付7艘新船 [10] - 订单簿有111艘新造船 约60艘船龄超过20年 [20] - 中东出口量预计明年加速增长 卡塔尔和阿布扎比领先 [19] - 沙特Jafura项目可能增加500-1,000万吨LPG出口量 [20] - LPG FFA市场目前定价2025年剩余时间中东-日本基准航线相当于每天60,000美元低位 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 期租投资组合在波动市场中发挥重要作用 保护下行风险 [3] - 6月行使购买权将BWG加入自有船队 [6] - 完成3.8亿美元定期贷款和循环信贷融资 为先进气体船队提供资金 [6] - 为BW LPG印度船队获得2.15亿美元定期贷款融资 [6] - 由于流动性充足 提前终止了来自BW集团的2.5亿美元股东贷款 [6] - 时间租出船队估计比时间租入船队多产生约900万美元利润 [22] - 剩余固定期租出投资组合估计产生7,400万美元 [22] - 保持强劲流动性头寸 包括2.87亿美元现金和4.21亿美元未提取循环信贷额度 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度地缘政治和市场事件异常 大幅增加航运和贸易市场波动性 [3] - 当前VLGC市场基本面稳固 美国出口量强劲增长 [7] - 贸易模式低效率吸收了大量运力 中国对美国LPG征收报复性关税导致贸易流重组 [7][8] - 巴拿马运河再次成为瓶颈 更多VLGC绕行南非 显著影响全球VLGC船队吨英里 [9] - 航运目前几乎捕获了所有从美国海湾到远东运输货物的利润 [15] - VLGC市场供需平衡紧张 议价能力有利于航运市场 [17] - 美国出口量预计继续增长 二叠纪盆地LPG产量增长预计至少是原油产量增长的两倍 [18] - 能源转移公司已开始从其尼德兰终端扩建项目出口LPG [19] 其他重要信息 - 2025年是繁忙的干船坞年 第二季度有139天与船舶干船坞相关 [5] - 预计第三季度和第四季度分别有143天和135天干船坞时间 [5] - 第三季度指引约90%的可用天数固定 每天约53,000美元 [5] - 2025年下半年 34%的投资组合通过固定费率期租和FFA对冲分别锁定每天45,200美元和51,700美元 [22] - 产品服务的收益和损失在不同财务期间实现 不能使用历史业绩推断和预测 [24] - 报告的净资产值不包括1,000万美元未实现实物运输头寸 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于船队增长和容量 - 全球VLGC船队目前409艘 预计增加111艘新船 [33] - 船队增长应结合更多LPG产量来看 美国和中东产量都在增长 [35] - 2022到2023年的船队增长被市场很好吸收 因为低效率和美国产量增长吸收了运力 [36] - 期租投资组合目前略高于30% 如果费率有吸引力可能增长到40% 以此保护下行风险 [37] 问题: 巴拿马注册对15年以上船舶的限制 - 如果限制实施 将有其他注册地可供选择 预计不会对市场产生商业影响 [46] 问题: 剩余期租船舶是否有购买权 - 有一艘船在十年后期有购买权 但近期没有购买权 [49] 问题: 第三季度指引相对现货市场趋势令人失望的原因 - 期租投资组合影响了第三季度指引数字 [50] - 干船坞和头寸时机效应也很重要 航程通常三个月 船舶就位需要时间才能受益于市场走强 [50] 问题: 干船坞船舶数量和拥堵情况 - 剩余今年还有6-7艘船进行干船坞 没有拥堵情况 [53] 问题: 美国政策对巴拿马运河拥堵的影响 - 运河容量主要被集装箱船吸收 更多乙烷运输船也占用容量 美国旗舰船或海军船只目前没有影响 [58][59] 问题: SGA下降原因和未来水平 - G&A波动部分由于航运旅程 部分由于产品服务旅程 反映激励计划中的实现利润 [62][63] 问题: 现货费率相对同行较低的原因 - 指引包括现货和期租投资组合 不是纯现货 [64] - 期租投资组合影响数字 头寸时机效应和繁忙的干船坞计划也影响指引和结果 [64] 问题: VLAC对VLGC市场的影响和拆解预期 - VLAC目前作为常规VLGC交易 氨贸易可能到2030年代才会实现 [65] - 拆解通常发生在市场非常低时 LPG船技术可使用40年 预计近期不会有拆解活动增加 [66] 问题: 期租船舶合同延期计划 - 接近各种合同到期时将决定并通知市场 [67] 问题: 中美贸易紧张带来的吨英里上升空间 - 美国到中国的货流已一定程度恢复 但到印度的激增已减少 [69] - 第二季度美国到印度超过100万吨 而2024年全年不足10万吨 [70] - 需要更多时间来量化吨英里效应和市场影响 [70] 问题: 美国海湾乙烷LPG出口的可选性 - 尼德兰终端将开始LPG然后逐步加入乙烷 评估为50-50分割 [71] - 能源转移和企业的终端扩建很大部分将指定用于乙烷容量 [71] 问题: 集装箱船巴拿马运河拥堵原因 - 可能与中美贸易战谈判有关 集装箱运输稳步增长因为更多船舶争夺有限运河容量 [72] 问题: 当前VLGC运费市场看法和巴拿马运河前景 - 每天70,000美元水平总有下行风险 但市场似乎能吸收这个水平 [73] - 巴拿马运河在推动费率上下发挥关键作用 基本面稳固 [74] - 巴拿马运河拥堵似乎将在未来市场中发挥作用 [75] 问题: 第四季度展望和已预订天数 - 约30%船队容量锁定在每天约45,000美元 这将影响该季度TCE收入 [78] - 剩余70%暴露于现货市场 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度TCE收入为每可用天38,800美元和每日历天37,300美元 高于每日35,000美元的指引 [3] - 第二季度少数股东权益后利润为3,500万美元 每股收益为0.23美元 [4] - 董事会宣布每股股息0.22美元 相当于航运NPAT的75%加上产品服务2024年保留股息 [4] - 产品服务实现毛利润1,500万美元和税后利润600万美元 [4] - 截至6月30日 产品服务2025年累计实现收益为3,900万美元 [4] - 第二季度净杠杆率为31% 较去年底的33%略有下降 [26] - 第二季度股东应占利润为3,500万美元 [26] - 第二季度年化股本回报率和已动用资本回报率均为98% [27] - 第二季度每日运营支出为9,000美元 [27] - 2025年自有船队每日运营现金盈亏平衡点估计为19,100美元 包括期租入船舶的总船队为21,700美元 [28] - 2025年包括干船坞计划的总现金盈亏平衡点估计为每日24,800美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航运业务第二季度船队利用率为94% 扣除技术停租和等待时间 [22] - 航运业务时间 charter 投资组合占总敞口的44% 其中32%为固定费率期租 [22] - 产品服务第二季度实现收益600万美元 [23] - 产品服务未实现持仓报告显示 cargo 头寸按市值计价增加1,200万美元 但被 paper 头寸的300万美元负向变动抵消 [24] - 产品服务第二季度税后净利润为600万美元 季度末净资产值为5,800万美元 [24] - 产品服务第二季度平均风险价值为600万美元 [26] - 产品服务贸易融资利用率为3.03亿美元 占可用信贷额度的38% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国LPG出口量强劲增长 受国内高LPG产量和持续码头扩建支持 [7] - 中东出口量也略有增加 受OPEC减产逆转支持 [7] - 中国对美国LPG征收报复性关税导致贸易模式重组 美国出口从中国转向印度等其他亚洲地区 [7][8] - 美国对印度LPG出口在2025年超过100万吨 而2024年全年不到10万吨 [11] - 中东货量通过替代美国对中国的货物发挥关键作用 将印度传统货流转向中国的长途目的地 [11] - 中国用加拿大和澳大利亚的货物替代美国LPG 这一趋势仍在继续 [12] - 贸易模式正转向解放前的结构 预期美中贸易协议 [12] - 巴拿马运河再次成为瓶颈 越来越多的集装箱船、乙烷运输船和其他优先或高付费船型挤占运力 [9] - 全球VLGC船队增长处于低位 目前有409艘船在运营 2025年只有7艘待交付 [10] - LPG FFA市场目前对2025年剩余时间的定价相当于中东-日本基准航段每日约60,000美元的低位 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 时间 charter 投资组合在现货费率波动介于每日10,000美元至70,000美元的季度中 在保护下行风险方面发挥了至关重要的作用 [3] - 6月行使了非常有利的购买选择权 将BWG加入自有船队 [6] - 完成了3.8亿美元的定期贷款和循环信贷设施 为先进气体船队融资 [6] - 为BW LPG印度船队获得了2.15亿美元的定期贷款设施 [6] - 由于流动性充足 提前终止了来自BW集团的2.5亿美元股东贷款 [6] - 公司商业策略包括持续承担期租和FFA进行覆盖 在强劲市场提供支持 [22] - 第三季度已固定90%的可用船队天数 平均费率约为每日53,000美元 [5][23] - 2025年下半年 已分别以每日45,200美元和51,700美元的费率 通过固定费率期租和FFA对冲确保了34%的投资组合 [23] - 期租出船队估计比期租入船队多产生约900万美元利润 [23] - 剩余固定期租出投资组合估计产生7,400万美元 [23] - 交易模型着眼于结合 cargo、paper 和 shipping 头寸来创造价值 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度地缘政治和市场事件异常 大大增加了航运和交易的市场波动性 [3] - LPG贸易模式的低效率吸收了大量的运力 [7] - 短暂而激烈的以色列伊朗冲突也推高了当时在中东装载船只的现货费率 [9] - VLGC市场的基本面稳健 出口量增长强劲 [7][16] - 航运目前几乎捕获了所有从美国海湾到远东运输货物的利润 货物价格本身的利润空间很小 [15][16] - VLGC市场的供需平衡紧张 议价能力在航运市场一方 [17] - 美国出口量预计将继续增长 得益于LPG产量增加 [18] - 二叠纪盆地的原油井比几年前预期的更具气态 天然气产量预计年增长率至少是原油产量的两倍 [18] - 从现在到2028年 有几个码头扩建项目支持美国LPG出口增长 [19] - Energy Transfer已开始从其Nederland码头扩建项目出口LPG [19] - 中东出口增长预计明年将加速 卡塔尔和阿布扎比领先 [20] - 沙特阿拉伯的Jafura项目值得关注 可能为中东不断增长的LPG量再增加500万至1000万吨的LPG出口 [20] - 手持订单量为111艘附加船舶 当前船队为409艘 其中约15%即60艘左右的船龄超过20年 [21] - 巴拿马运河的发展对于评估VLGC运费未来的方向很重要 [14] 其他重要信息 - 2025年是繁忙的干船坞年 第二季度有139天与船舶干船坞相关 [5] - 下半年预计第三季度和第四季度分别有143天和135天干船坞 [5] - 巴拿马运河新船闸每日总容量约为10艘船 双向合计 [13] - 近年来 VLGC占据了这10个过境槽位中的2-3个 [13] - 当等待时间过长或可用槽位的拍卖费用过高时 替代方案是绕道好望角 与巴拿马运河航线到东北亚相比 航行距离增加多达50% [14] - 产品服务的按市值计价估值大幅变动是由于多年期合同的逐步分阶段引入 反映了波动市场中的价值调整 [24] - 由于交易的性质 其损益在不同财务期间实现 不能使用其历史 performance 进行推断和预测 [24] - 未实现头寸将根据财务期间结束时的估值而波动 导致 accounting 结果大幅上下波动 [24] - 报告的净资产值不包括1,000万美元的未实现实物 fishing shipping 头寸 该头寸基于内部估值 [25] - 第二季度末流动性状况强劲 为7.88亿美元 包括2.87亿美元现金和4.21亿美元未提取的循环信贷设施 [29] - 还款状况持续可持续和健康 主要还款在2029年后才开始 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于船队增长 当前VLGC船队的容量是多少 加上预期的111艘船 这是否是一个担忧 以及如何减轻影响 - 当前船队有409艘船 手持订单111艘 其中约60艘是巴拿马型船 容量为88,000立方米 其他VLGC相对标准 设计为91,000 93,000或88,000立方米 [34] - 对2027 2028年的船队增长并不天真 应结合更多LPG货量来看待 例如来自美国和中东 2022到2023年的船队增长被市场很好地吸收 因为低效率和美国的货量扩张吸收了投入运营的船队运力 [35][36] - 通过时间 charter 投资组合保护下行风险 目前略高于30%的运力 如果费率有吸引力 可能会增长到40%左右 [37] 问题: 巴拿马船旗注册宣布不再注册15年以上的船舶 这对全球市场和企业业务有何影响 - 如果不允许在巴拿马注册 那么将有更少的船只通过巴拿马运河 更多船只不得不绕道南非往返亚洲和美国 [40] - 不清楚巴拿马对船舶注册的限制 但推测所有注册处都可以注册船舶 这对公司的市场没有商业影响 [46] 问题: 是否在剩余期租入船舶上有购买选择权 - 在本十年后期的一艘船上有购买选择权 但近期没有 接近这些各种合同到期时会决定是否延期 [49] 问题: 第三季度指引相对于近期市场趋势略显令人失望 是否大部分天数在费率上涨前已固定 - 时间 charter 投资组合影响了第三季度的指引数字 此外还有干船坞和头寸及时间效应 因为航程通常为三个月 需要时间使船舶就位以受益于市场的走强 [50] - 将在下一次财报演示中提供现货和期租之间划分的细节 [51] 问题: 预计每季度有多少艘船进行干船坞 是否看到进入干船坞的拥堵 - 没有拥堵 但今年剩余时间还有六 七艘船要进行干船坞 [52] 问题: 美国总统特朗普花了很多时间与巴拿马在一起试图降低美国旗船只的运费 这是否影响巴拿马运河的拥堵 是否预计会持续 - 运力主要被集装箱船吸收 看到更多乙烷运输船 因为美国乙烷出口增加 并且未来几年还会加速 以及其他船型 但到目前为止没有看到来自海军船只或美国旗舰船的影响 [58][59] 问题: SGA从第四季度和第一季度下降 是什么驱动了这一点 当前水平是否是未来更现实的水平 - G&A不能提供一个良好的估算基础 部分是因为航运的journey 部分是因为产品服务的journey 反映了激励计划中已实现利润的一部分 因此会看到G&A的波动 [62][63] 问题: 与最近报告的同业相比 当前市场动态有利 但BW LPG第三季度实现的现货费率相对较低的原因是什么 - 第三季度指引包括现货和期租投资组合 不是纯现货 期租投资组合影响了这个数字 此外还有头寸 时间效应以及相对繁忙的干船坞安排 [65] 问题: VLAC在多大程度上影响VLGC市场 预计何时开始看到一些拆解 - VLAC目前正在逐步引入 基本上将作为常规VLGC交易 因为氨贸易尚未实现 可能要到2030年代才会实现 因此将其视为常规VLGC船队的一部分 [66] - 拆解通常发生在市场非常低的时候 这些船退出常规贸易时 通常在达到至少25年船龄后 进入 captive trade 浮动存储操作 技术上讲 这些船可以使用到40年船龄 因为与干货船相比磨损很小 因此预计在市场处于与今天非常不同的水平之前 不会看到任何拆解活动增加 [67] 问题: 是否有计划延长当前租入船舶的合同 - 随着这些各种合同到期日的临近 将决定是否延期 将在第三和第四季度向市场通报更多信息 [68] 问题: 关于美中贸易紧张局势带来的吨海里上升空间 航程模式正在恢复 今天还有多少吨海里上升空间 是大部分还在还是大部分已消失 - 看到美国货流进入中国在一定程度上回归 但美国货物涌入印度的情况已经减少 因此判断是否确实建立了美国和印度之间的新贸易模式 或者这只是一次性事件还为时过早 [70] - 第二季度美国对印度出口超过100万吨 而2024年全年不到10万吨 一个被低估的副作用是 印度过去几年吸收了中东LPG出口的50% 但突然从中东接收的货物减少 因为中东向中国发送了更多货物 因此需要更多时间来量化这些吨海里效应及其对市场的实际影响 [71][72] 问题: 对美国海湾2025年和2026年乙烷LPG出口的 optionality 有何评论 预计具有此种 optionality 的扩建项目中乙烷LPG的份额是多少 - 从Netherlands码头开始 他们将先启动LPG 然后在2026年逐步引入乙烷 评估为 fifty-fifty split Enterprise有两个扩建项目 其中一个最终将仅用于乙烷 因此有充分理由相信 Energy Transfer 以及 Enterprise 的码头扩建中有相当一部分将指定用于乙烷产能 [73] 问题: 是什么驱动了巴拿马运河集装箱船拥堵的增加 - 没有足够接近集装箱市场来给出合格答复 但推测与中美之间持续的贸易战谈判有关 但运河周围的集装箱交通稳步增长 仅仅因为水上有更多的船只争夺巴拿马运河必须提供的非常有限的运力 [74] 问题: 如何看待VLGC的当前运费市场 每日70,000美元的现货费率是否是可持续的水平 还是觉得在近期到中期存在一些下行风险 如何看待巴拿马运河的交通 特别是集装箱船进入2025年下半年 - 当市场处于每日70,000美元时 总是存在下行风险 但今天也看到船只以 around that level 被预订 因此市场似乎能够吸收 并且费率是可持续的 但不会说这个费率水平没有任何下行风险 [75] - 巴拿马运河肯定在推动这些费率进一步上涨或下跌方面发挥着至关重要的作用 基本面是稳固的 因此对市场基本面的看法没有改变 但 wildcard 是巴拿马运河 并且看到集装箱船在最近几周占据了该运力的相当大且不断增加的部分 因此情况似乎如此 即使每周都在迅速变化 巴拿马运河拥堵似乎将在未来市场中发挥作用 [76][77] 问题: 展望第四季度 已经预订了约30%的可用天数进入第四季度 如果运费率在进入第四季度时保持较高水平 这是否会反映出来 是否还有很多可用天数有待预订 - 无论现货市场表现如何 都有大约30%多的船队运力锁定在每日约45,000美元 这显然将影响该季度的期租等价收入 但剩余的70%暴露于现货市场 目前至少乐意保持这种情况 [81]

业绩总结 - 2025年第二季度的TCE收入为每可用日38,800美元，每日历日37,300美元[14] - 2025年第二季度的税后利润为4300万美元，归属于公司股东的利润为3500万美元，每股收益为0.23美元[14] - 2025年第二季度的总资产为33.85亿美元，总负债为14.73亿美元，股东权益为19.12亿美元[65] - 2025年第二季度的净利润为600万美元，股东权益利润为3500万美元，EPS为0.23美元[65] - 2025年第二季度的日均运营成本为9,000美元，预计2025年全年的现金盈亏平衡点为24,800美元[66] - 2025年第二季度实现94%的船舶利用率，日均TCE收入为38,800美元[61] 用户数据 - 2025年第一季度的时间租约出天数为1,175天，占可用天数的30%[98] - 2025年第一季度的时间租约出日租金为44,000美元[98] - BW LPG印度的时间租约出合同覆盖率为80%[99] - 2025年第一季度的时间租约出天数为654天，占可用天数的97%[99] - 2025年第一季度的时间租约出日租金为46,700美元[99] 未来展望 - 预计2025年将交付111艘新建VLGC船舶，整体船队将保持适度增长[58] - 2025年下半年固定租约的覆盖率为31%，平均日租金为45,200美元[88] - 2025年下半年固定租约的收入为3,800万美元，日租金为45,200美元[91] - 2025年下半年固定租约的净收入为900万美元[91] 新产品和新技术研发 - 公司完成了3.8亿美元的融资以支持Avance Gas船队，并获得2.15亿美元的贷款以再融资BW LPG印度船队[14] 市场扩张 - 美国LPG出口到印度在Q2 2025超过100万吨，而2024财年不到10万吨，年初至今增长率为7.1%[28] - 北美和中东地区的LPG出口预计将持续增长，主要受益于终端扩建和天然气项目[46] - 北美LPG出口量预计将从2023年的52百万吨增长至2027年的68百万吨，年均增长率约为29%[54] - 中东地区LPG出口量预计将从2026年开始显著增加，主要来自卡塔尔的新北田项目[54] 负面信息 - 在Q2 2025，干船坞相关的停航天数为139天，预计Q3和Q4将分别有143天和135天的停航[14] 其他新策略 - 公司宣布Q2现金分红为每股0.22美元，占Q2 2025航运净利润的75%[14] - 当前可用流动资金为7.08亿美元，具备充足的资金支持未来增长机会[72] - 2025年第二季度的净杠杆比率为31%[67]

Exhibit 99.2 BW LPG Limited Interim Financial Report (Unaudited) Q2 2025 and H1 2025 FORWARD-LOOKING STATEMENTS In this unaudited interim financial report, "the Company" or "BW LPG" refers to BW LPG Limited. "The Group" refers to BW LPG Limited together with its consolidated subsidiaries. Matters discussed in this unaudited interim financial report may constitute "forward-looking statements". The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides safe harbor protections for forward-looking statements ...

I believe BW LPG Limited's (NYSE: BWLP ) great dividend policy will ensure that the great VLGCs rates could flow directly to shareholders, as current leverage translate to a 75% payout. While Q2 could be weak, I Analyst's Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of BWLP either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business rel ...

公司身份与法律结构 - 公司法律名称为BW LPG Limited[2] - 公司注册地址位于新加坡Mapletree Business City[2] - 公司在美国证券交易委员会备案编号为001-42008[2] 财务报告与合规 - 公司依据证券交易法第13a-16或15d-16规则提交外国发行人报告[2] - 公司选择使用20-F表格提交年度报告[3] - 公司首席财务官Samantha Xu于2025年3月31日签署6-K表格报告[7] 资产处置交易 - BW LPG签署协议向BW LPG印度出售两艘VLGC船舶[4] - 报告包含99.1号附件关于船舶销售谅解备忘录[4]

报告信息 - 报告期为2024年12月[2] - 公司提交的是Form 6 - K报告[1] - 公司将按Form 20 - F格式提交年报[3] - 报告签署日期为2024年12月31日[7] - 报告由首席财务官Samantha Xu代表公司签署[7] 业务收购 - 公司从Avance Gas收购12艘超大型气体运输船（VLGCs），最后一艘船BW Avior交付，收购成功完成[4]

液化石油气运输费率与收入结构 - 2019年至2024年12月，中东至日本的短期VLGC TCE液化石油气运输日费率在6243美元至175874美元之间波动[69] - 2024年，公司80.3%的液化石油气运输收入基于现货价格，19.7%基于定期租船[69] - 2024年航运收入7.73亿美元，其中80.3%来自即期航次，19.7%来自定期租船[246] 外部环境对公司业务的影响 - 美国政府对加拿大、墨西哥和中国进口商品加征关税，相关国家也实施报复性关税，贸易保护主义或影响公司业务[72] - 2022年12月和2023年2月，欧盟、美国等对俄罗斯实施经济制裁，包括禁止进口俄罗斯原油和成品油等[77] - 俄乌战争或使石油价格上涨，减少液化石油气需求，增加公司运营成本，影响公司业务[78] - 投资者等市场参与者对可持续性政策的关注增加，或使公司面临额外成本和风险[80] - 气候变化带来的物理和转型风险，可能损害公司业务和财务状况[83] - 新冠疫情导致贸易中断，影响公司业务、财务表现和运营结果[84] - 全球经济状况恶化、未来经济放缓可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[89][90] 市场供需与运费关系 - 若新交付的液化石油气船数量超过回收数量，可能导致运费下降，影响公司业务[86] 公司业务增长依赖因素 - 公司的增长依赖全球液化石油气市场和供应链的持续增长，受多种因素影响[87] 船用燃料成本相关 - 2024年公司船用燃料费用占航次费用的47%，2023年为40%；若船用燃料油价格涨跌50%，2024年公司财政年度税后利润将增减9070万美元，2023年为1.024亿美元[91] - 2024年1月2日至12月31日，新加坡VLSFO最高和最低船用燃料价格分别为666美元和525美元[91] - 船用燃料和其他运营成本增加可能显著增加公司LPG船舶航次费用，影响公司盈利能力[91] 公司风险因素 - 公司自身保险可能不足以覆盖损失，重大损失或未投保责任可能对公司产生重大不利影响[93][94] - 租船费率波动可能导致公司收入和现金流下降，长期低费率或低船舶利用率会影响公司资产价值[96][97] - 公司国际业务面临海盗、地缘政治风险和制裁，可能增加运营成本，影响公司业务和财务状况[98][100] - 公司运输气体跨越多个司法管辖区，面临国际运营和政治不稳定风险，可能导致收入损失和成本增加[101] - 公司可能违反制裁和禁运法律法规，导致罚款、制裁，影响公司进入美国资本市场和开展业务的能力[102] - 公司可能无法成功实施业务战略或有效管理增长，影响公司业务、财务状况和经营业绩[104][105] - 公司LPG运输业务面临来自众多公司的激烈竞争，对手可能有更雄厚资金和更大船队[106] - 技术更先进的LPG船可能降低公司租船收入和船舶价值[108] - 公司业务缺乏多元化，LPG运输业务不利发展会影响公司状况[112] - 航运业竞争规则和法规可能阻碍公司扩张计划[113] - 短期或现货LPG航运市场活跃，公司签订长期租船合同可能更困难[115] - 公司可能面临客户停租或性能索赔，影响业务和财务状况[119] - 船舶价值波动可能导致减值费用和处置损失[124] - 公司船队运营受季节性和天气影响，历史上12月31日和3月31日所在季度盈利较高，6月30日和9月30日所在季度盈利较低[132] - 若公司未能遵守船级社安全等要求，船舶可能面临贸易限制和停租，影响公司业务和财务状况[130][131] - 公司船舶可能受损，维修成本不可预测且可能高昂，影响收入和现金流[133] - 公司船舶干坞可能比预期昂贵和耗时，影响运营结果和现金流[134] - 公司依赖第三方管理部分船队，第三方服务问题可能影响公司业务和财务状况[136] - 公司可能面临各类诉讼，诉讼结果和成本可能对公司产生重大不利影响[140] 公司船队情况 - 截至2024年12月31日，公司有14艘期租入船舶，需按月支付固定租金，租约到期日从2025年到2027年[144] - 截至2024年12月31日，公司29艘自有船舶平均船龄为8.7年，船龄增加或使运营成本上升[145] - 公司目前（截至2024年12月31日）没有已签约的新造船订单[146] - 截至2024年12月31日，公司拥有和/或运营55艘船舶，其中53艘为VLGC，22艘具备LPG双燃料推进技术，总运力超400万立方米[245][265][266] 产品服务风险 - 产品服务交易活动成功部分取决于识别和利用套利机会的能力，缺乏机会或无法利用机会会对其业务等产生重大不利影响[151][152] - 产品服务在租入合同使用前会面临未实现损益，确认损失会对集团业务等产生重大不利影响[154] - 产品服务套期策略可能无效，商品交易所或市场中断、参与者破产等会影响其风险管理能力，进而影响业务等[155] - 套期合约按市值计价敞口需大量现金抵押，大宗商品价格或运费成本大幅上涨会给产品服务流动性带来压力[156] - 产品服务面临LPG价格波动风险，无法预测价格或价差变动会对其业务等产生重大不利影响[157] - 产品服务依赖第三方供应商采购LPG，无法按商业可接受条款续签或替换供应协议会产生不利影响[158] 税务相关风险 - 集团税务支付可能受税务机关审查或调查，若税务挑战成功，有效税率可能大幅提高，影响收益和现金流[161] - BEPS 2.0项目中，支柱二提议最低有效税率为15%，集团预计需提交支柱二纳税申报并在适用情况下纳税，有效税率可能增加[163][164] - 若公司被美国税务当局视为PFIC，美国股东将面临不利的联邦所得税后果，公司目前认为过去和未来不会被视为PFIC，但无绝对保证[165][166][167][168] - 非美国公司50%的美国境内运输相关航运总收入可能需缴纳4%的美国联邦所得税，集团预计当前应税年度可获豁免，否则可能需缴纳2%的有效税率[169][170][171] 公司融资与债务情况 - 截至2024年12月31日，公司有利率互换合约，总名义本金达1.791亿美元，部分银行借款有效固定利率为1.79% - 2.85%[176] - 公司2022 - 2023年将基于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）的融资安排改为基于有担保隔夜融资利率（SOFR），SOFR自2018年4月开始发布[175] - 公司依赖子公司现金流履行义务和支付股息，但合同条款、法律及子公司财务状况等可能限制资金获取[172] - 公司业务资本密集，若运营现金流不足，可能需通过债务或股权融资获取资金，但资金来源可能不足或条件不利[174] - 公司现有信贷安排和未来债务工具可能对公司运营、举债和支付股息等方面施加限制[177] - 公司债务水平可能限制其获取额外融资和开展业务的灵活性，影响其应对竞争和经济变化的能力[181] 公司合规与治理 - 公司2024年实施计划以确保遵守《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404条并补救重大缺陷，执行中又发现信息技术控制和文档方面的重大缺陷[189] - 公司作为美国上市公司需遵守相关法律和规定，美国和挪威不同的披露和财务报告法规增加了合规的复杂性和成本[182][183] - 公司管理层已识别出财务报告内部控制的重大缺陷，若不补救可能导致财务报表重大错报，影响股东信心[187] - 作为外国私人发行人，公司不受与美国国内注册人相同的披露和程序要求，可依赖某些纽约证券交易所公司治理要求的豁免[193] 公司股权结构与股息政策 - 截至2024年12月31日，BW Group持有公司约31.94%的流通股，是公司最大股东[194][198] - 董事会通常目标是年度股息支付率为航运税后净利润的50%，当净杠杆率低于30%和20%时，可分别提高至75%和100%[200] 公司历史投资与交易 - 2007 - 2017年，公司投资超10亿美元用于扩张，包括从马士基油轮收购10艘超大型气体运输船（VLGC）船队等[207] - 2013年11月，公司在奥斯陆证券交易所上市，筹集约2.8亿美元新资本[208] - 2020年，公司承诺对11艘VLGC进行改造，总投资约1.3亿美元[212] - 2021年，公司出售5艘船舶，产生超1.43亿美元收益和2300万美元账面净收益[213] - 2022年，公司出售4艘船舶，产生超1.34亿美元收益和2100万美元账面净收益[215] - 2023年，公司出售3艘船舶，产生1.68亿美元收益和4200万美元账面净收益[217] - 2024年2月29日，公司出售BW Princess，产生6470万美元收益[218] - 2024年8月，公司以10.5亿美元从Avance Gas收购12艘VLGC，使自有船队增加超40%[221] - 2022年公司以5300万美元收购Vilma Oil的LPG贸易业务以扩展产品服务[264] 公司资本支出 - 公司2024年船舶干坞资本支出为500万美元，预计2025年为5920万美元[110] - 公司需大量资本支出实现船队现代化和维持船舶质量[109] - 2024、2023和2022年公司资本支出分别为10.64亿美元、1.16亿美元和4600万美元[222] 公司客户情况 - 2024年公司前五大航运客户包括维多集团、印度斯坦石油公司等，占航运收入的40.8%[116] 行业市场数据 - 2024年北美VLGC出口量较2023年增长5.6%，中东出口量较2023年增长1.9%[226][232] - 2024 - 2027年东南亚LPG总进口量预计增长23%[240] - 2024年交付22艘新VLGC，年末船队总数达400艘，2025年预计交付13艘[241] 公司业务区域与货物占比 - 2024年公司从美国、西非和阿拉伯湾出口的VLGC货物分别约占13%、11%和21%[250] 公司合资与投资 - 2023年11月30日公司签署合资协议，承诺向Confidence和LPG岸上进口终端投资约4000万美元，2024年2月完成对Confidence 3000万美元的投资[261] 公司产品服务收入 - 2024年产品服务收入26.009亿美元[247] 数据保护法规风险 - 欧盟GDPR对严重违规行为处以最高2000万欧元或全球年营业额4%的罚款，以较高者为准[143]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4公司税后净利润4000万美元，其中BWLPG印度贡献1700万美元，产品服务贡献300万美元 [26] - 2024年Q4归属于公司股权持有人的利润为3100万美元，每股收益0.22%，按年末股价计算的年化收益率为8% [26] - 2024年Q4净杠杆率为33%，较Q3的12%有所增加，主要因为收购先进气体船队增加借款 [27] - 2024年Q4董事会宣布每股0.42%的股息，由75%的航运利润和0.28%的产品服务股息组成 [28] - 2024年全年股息为每股2.42% [27] - 截至2024年底，产品服务账面权益为1.3亿美元，不包括基于内部估值的1400万美元未实现财政航运头寸 [25] - 2024年Q4平均风险价值为700万美元，反映交易账簿平衡 [26] - 2024年运营成本为每天8300美元，较上一季度略有降低 [30] - 2025年自有船队运营现金盈亏平衡点约为每天19800美元，整个船队（包括定期租船船只）约为每天22200美元，全现金盈亏平衡点估计为每天25600美元 [30] - 2024年底公司流动性状况良好，现金2.32亿美元，未动用循环信贷额度3.71亿美元，总计6.03亿美元 [31] - 产品服务贸易融资利用率为16800万美元，占可用信贷额度的21% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 航运业务 - 2024年Q4大部分时间现货市场费率在每天35000 - 40000美元之间波动，公司TC每可用天收入为37900美元，略低于上一季度，但高于每天36000美元的指引 [3] - 2024年Q4船队利用率为96%，TCE为每日历天36700美元或每可用天37900美元 [21] - 2024年Q4定期租船组合占总航运敞口的38%，支撑了现货市场疲软时的收益 [22] - 2025年Q1已锁定91%的可用船队天数，约为每天36000美元 [22] - 截至目前，2025年有31%的船队敞口通过定期租船覆盖，每天44800美元，2%通过FFA对冲覆盖，每天50600美元 [8] - 预计2025年定期租出船队将比定期租入船队多产生约2200万美元利润，固定定期租出组合余额预计为2025年带来额外1.37亿美元收入 [23] 产品服务业务 - 产品服务业务实现毛利润5000万美元，其中实现利润5900万美元，未实现货物和纸面头寸本季度有4400万美元的按市值计价变化，扣除G&A、税收等后，本季度净盈利340万美元 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 VLGC市场 - 目前现货市场处于季节性冬季低谷，中东和美国海湾地区现货费率徘徊在每天20000多美元，预计4月装货窗口美国出口量将增加 [9] - FFA市场预计今年晚些时候现货费率将大幅上升，目前交易水平相当于每天4万美元出头，但流动性有限 [13] - 2025年VLGC船队加速干坞计划，约80艘船（共400艘）计划干坞，而去年为35艘 [12] - 预计到2026年底美国VLGC出口量将达到每年6000万吨左右，较2024年增长约12% [15] - 到2028年，美国、加拿大和中东的LPG出口产能预计将增加约45%，北美地区预计增加66%（假设美国码头灵活产能全部用于LPG服务），即使全部用于乙烷，北美和中东地区LPG出口产能仍将增长约29%，公司假设约50%的灵活产能用于LPG [16] 亚洲市场 - 亚洲对LPG的需求持续增长，印度次大陆和东南亚的住宅部门推动需求，中国石化行业对丙烷的使用也在稳步增加 [18] 新造船市场 - 新造船交付在未来18个月内可见度良好，2025年有13艘船计划交付，2027 - 2028年新增4艘船 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持较高比例的定期租船以应对现货市场波动 [8] - 公司通过收购和出售船只优化船队，收购12艘VLGC巩固全球领先VLGC船东和运营商地位，目前拥有和运营52艘船，其中22艘配备LPG双燃料推进技术，还购买了BW Kizoku和即将购买BW Yushi，出售了BW Cedar [6][7][8] - 公司关注地缘政治和监管发展，必要时利用规模和商业平台优化公司地位 [10] - 公司业务向LPG价值链相邻领域拓展，如产品服务业务，以平滑航运收益波动并参与价值创造 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - VLGC市场基本面积极，美国和中东的码头扩建计划与亚洲不断增长的需求相匹配，将成为VLGC市场的积极驱动力 [12] - 行业面临季节性低谷、地缘政治风险和监管变化等挑战，但公司凭借规模和商业平台有能力应对 [9][10] - 印度市场对LPG的需求增长，公司参与印度市场的航运和终端建设，前景乐观 [94] 其他重要信息 - 公司完成Avance Gas交易，12艘VLGC于新年前夕交付 [6] - 公司预计2025年资本支出主要由干坞计划贡献，平均每天约4000美元 [83] - 公司印度合资码头项目正在进行最后准备工作，预计未来2 - 3年投入运营 [93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在新增船舶时的融资策略以及支付超过当期收益的股息的原因 - 公司去年在Avance Gas交易中发行股票，当时股价接近净资产值，发行方式对股东具有增值作用；支付超过当期收益的股息是临时行为，股息由75%的航运影响和产品服务股息组成，并非真正支付超过收益 [35][38] 问题: 美国对中国潜在关税对中美LPG贸易的影响 - 目前LPG没有此类关税，公司密切关注监管和商业发展，有事实依据时会评估并采取措施优化公司地位，但目前难以推测 [43][44] 问题: 公司股票在美国市场折价交易，是否有股票回购计划 - 公司去年激活过股票回购计划，有重新激活的授权，会在合适时机考虑 [47] 问题: 公司增加债务比率的策略以及对股息支付的影响 - 公司认为目前债务比率处于健康水平，运营现金流将逐步偿还债务并支付股息，进一步再融资不会增加杠杆比率 [50][51] 问题: 公司是否寻求长期支付100%的收益或使用部分收益降低杠杆 - 公司会平衡偿还债务和向股东返还收益，过去2 - 3年既能向股东返还近90%的股息，又能大幅偿还债务 [53][54] 问题: 若美国对中国建造船舶的提案实施，公司对中国建造船舶的计划 - 目前难以推测，公司会评估并采取必要措施，可通过商业平台将船舶部署在美国市场之外 [59][60] 问题: 公司在本季度租船费用出现1173000美元利润的原因 - 这与一艘停租船舶的较高收入有关 [67][68] 问题: 未来几年资产价格是否会因船舶供应增加而下降，公司是否有进一步扩大船队的计划 - 目前没有迹象表明新造船价格或二手船价值会下降，公司对现有船队满意，目前没有进一步扩张计划 [71] 问题: 新船成本、船队中中国建造船舶的比例以及美国对中国建造船舶收费的影响 - 目前约15%（400艘船中的）的船队由中国建造，订单中约24艘在中国建造（共近100艘）；若实施收费，可能将船舶转移到其他地区交易，美国市场可用船舶减少 [73][74] 问题: 激励团队的最新挑战 - 公司过去几年的活动水平使团队总体积极性较高，没有特定挑战降低团队积极性，过去一年公司的里程碑事件（如美国上市和收购12艘船）使团队士气高昂 [76][77] 问题: Avance Gas成为公司大股东后，其治理团队是否会更积极参与公司事务 - Avance Gas已将大部分BW LPG股份分配给其股东，仅持有少量股份，新股东没有此类计划 [80] 问题: 2025年第一季度和全年的资本支出情况 - 2025年资本支出主要由干坞计划贡献，平均每天约4000美元 [83] 问题: 全球航运业市盈率极低且持续下降的原因及是否有改善希望 - 主要原因是行业收益的周期性波动，公司通过维持较高比例的定期租船和拓展价值链相邻领域来平滑波动；目前行业受地缘政治环境影响 [88][89] 问题: 公司在印度的合资企业进展如何 - 目前正在进行最后准备工作，计划开始建设码头，预计下季度能提供更详细更新，2 - 3年后投入运营 [93][94] 问题: 股息的支付日期 - 在奥斯陆证券交易所持股的股息支付日期为3月24日左右，在纽约证券交易所持股的为3月19日左右 [99]

文章核心观点 - Capital Link发布航运行业网络研讨会亮点手册，为2025年航运业趋势指南，涵盖六个主要航运领域，为投资者等提供行业动态分析 [1][2][3] 手册介绍 - 手册名为“SHIPPING: STATE OF PLAY & WHAT LIES AHEAD”，提炼2024年12月航运行业网络研讨会系列的顶级见解，由上市航运公司高管提供领导力见解，对塑造全球航运未来的趋势进行全面分析 [2] - 聚焦干散货、集装箱、原油油轮、成品油轮、液化天然气和液化石油气六个主要领域，揭示在贸易政策变化、美国新政府、地缘政治风险、关键贸易路线调整和环境法规等因素影响下，塑造航运未来的趋势和策略 [3] 阅读理由 - 手册覆盖六个关键领域，是投资者、行业专业人士和利益相关者深入了解海运行业动态的资源 [4] 获取方式 - 可在Capital Link网站访问网络研讨会回放，获取行业领袖见解和专家小组讨论信息，点击链接https://webinars.capitallink.com/2024/shipping/ 可查看演讲者和网络研讨会系列信息，点击https://webinars.capitallink.com/2024/shipping/signup.html 可下载免费PDF副本 [5] 各领域网络研讨会参与公司 干散货航运领域 - 主持人是BTIG海事研究主管Gregory Lewis先生，小组成员包括EuroDry Ltd.、Golden Ocean Group Ltd.等公司代表 [6][8] 集装箱航运领域 - 主持人是美国银行全球研究欧洲运输主管Muneeba Kayani女士 [6] 成品油轮航运领域 - 主持人是DNB Markets航运股票研究主管Jorgen Lian先生 [9] 原油油轮航运领域 - 主持人是Fearnley Securities研究副主管Nils Thommesen先生 [9] 液化天然气航运领域 - 主持人是B. Riley Securities董事总经理Liam Burke先生 [9] 液化石油气航运领域 - 主持人是Fearnley Securities高级航运分析师Fredrik Dybwad先生 [9] 手册亮点 - 提供前沿见解，探索推动行业发展的策略和市场动态 [7] - 能直接聆听全球供应链主要利益相关者船东的声音 [7] - 深入剖析关键领域，了解行业未来走向 [7] Capital Link公司介绍 - 成立于1995年，为多家上市公司和私营公司提供投资者与公共关系及媒体服务，每年在美国、欧洲和亚洲主要行业中心举办一系列行业和投资会议，是波罗的海交易所的数据合作伙伴，总部位于纽约，在伦敦、雅典和奥斯陆设有办事处 [10][11] 联系方式 - 联系电话为+1 - 212 - 661 - 7566，邮箱为webinars@capitallink.com，网站为www.capitallink.com [13]