公司近期活动 - 公司首席执行官Juan Vargues于近期参加了在美国进行的Igloo诉讼庭审，并于周五晚间返回瑞典 [1] - 公司于周四发布了一份新闻稿，原因是该日是发送年度股东大会邀请的最后期限 [1] 行业与市场环境 - 中东地区的战争开始对市场产生影响 [2] - 原油价格从2月15日的每桶62美元，上涨至3月4日的每桶74美元，并在3月12日达到每桶103美元 [2] - 公司开始听到来自经销商（尤其是美国市场）的评论，涉及船舶和房车领域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势受地缘冲突等因素影响呈现震荡态势，需关注地缘局势变化对成本端的影响以及下游需求、供应等因素的变化[1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价重心回落，WTI 4 月合约收盘下跌 5.21 美元至 93.5 美元/桶，跌幅 5.28%；布伦特 5 月合约收盘下跌 2.93 美元至 100.21 美元/桶，跌幅 2.84%；SC2604 以 712.5 元/桶收盘，下跌 49.3 元/桶，跌幅 6.47%。因美国默许伊朗油轮驶出海峡，IEA 动用 4 亿桶紧急战略储备，沙特也有库存，供应缓冲充裕，但地缘冲突持续，油价震荡，需关注冲突对伊朗石油出口设施的影响[1] - 燃料油：周一，上期所燃料油主力合约 FU2605 收涨 1.81%，报 4848 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2605 收涨 2.18%，报 5729 元/吨。基本面看，新加坡高、低硫市场结构显著走强，供应收紧，需求有望上升，预计短期高、低硫裂解价差维持高位，关注地缘局势[3] - 沥青：周一，上期所沥青主力合约 BU2604 收涨 10.63%，报 4464 元/吨。受地缘冲突影响，原料供应短期趋紧，产量预计减少，需求将增加，预计短期价格维持高位，关注地缘局势[3] - 聚酯：TA605 昨日收盘在 6982 元/吨，收涨 0.69%；EG2605 昨日收盘在 4897 元/吨，收涨 3.55%。国内供应商降负增多，海外降负同步进行，成本端抬升与供应缩量共振，下游需求偏弱，短期聚酯价格高位宽幅震荡，乙二醇若进口恢复预计小幅回调[5] - 橡胶：周一，沪胶主力 RU2605 上涨 105 元/吨至 16870 元/吨，NR 主力上涨 175 元/吨至 13495 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 25 元/吨至 15700 元/吨。丁二烯橡胶价格随地缘局势与原油价格波动，天然橡胶面临供应增加、需求下滑压力，两者走势或分化，关注原油价格等因素[5] - 甲醇：周一，太仓现货价格 2850 元/吨，内蒙古北线价格在 2200 元/吨。到港将下滑，库存将下降，MTO 装置利润恢复可能使炼厂增加复产意愿，伊朗局势不明朗，盘面易大幅波动，建议控制风险[7] - 聚烯烃：周一，华东拉丝主流在 8750 - 8850 元/吨。上游装置检修计划增加，产量预计下降，下游工厂开工负荷提升，需求释放，但地缘风险推升成本，下游利润空间压缩，后续需求增长或受阻，关注美伊局势，控制风险[7] - 聚氯乙烯：周一，华东、华北、华南 PVC 市场价格上调。地缘局势对乙烯法影响大，电石法利润走强，供应维持高位，需求逐步恢复，整体去库，预计价格宽幅震荡，关注下游复工等情况[9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息，以及价格涨跌幅、基差变动等情况[10] 市场消息 - 美国财政部长称伊朗油轮持续驶出霍尔木兹海峡，美方默许，IEA 动用 4 亿桶紧急战略储备，沙特备有库存；沙特因海峡关闭通过绕行路线出口原油，延布港油轮增多，目标是通过替代通道每天出口多达 500 万桶原油[12] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表[14][15][16] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表[32][34][38] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表[46][48][51] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表[62][64][66] - 生产利润：展示了 LLDPE、PP、PTA 等品种生产利润或加工费的历史走势图表[71][73]

市场对中东冲突的反应与评估 - 市场目前正密切关注约8000英里外的中东冲突，该事件是市场关注的焦点，但其持续时间和影响范围尚不确定[1] - 尽管存在重大地缘政治不确定性，但市场的反应相对温和，过去几天并未出现预期中更大的波动[2] - 市场参与者正在积极评估冲突将如何演变以及最终的结局，并权衡乐观与困难的不同情景[3] 市场参与者的关注点与决策逻辑 - 市场参与者的核心关切在于冲突是否会转化为影响经济增长和实际活动的因素，特别是对能源供应链的冲击[3] - 市场反应相对温和的一个原因是，各方为阻止冲突影响经济而提供的强力支持令市场感到鼓舞[3] - 对于长期投资组合配置，目前没有建议因当前事件而改变根本性的资产配置策略，但对于关注风险溢价的交易员和日常市场参与者，他们正在非常密切地监控局势[3]

市场整体表现 - 北京时间22:30美股开盘后市场出现显著波动 纳斯达克指数跌逾1% 英伟达股价暴跌逾5% 黄金与白银在同时刻出现跳水[1][2] - 市场走势极为混乱 美债收益率下行反映降息预期升温 同时美元走强 黄金与美股出现脱钩现象 原油价格剧烈震荡[3] - 市场波动组合反映出核心担忧在于不确定性加剧 市场共识正在崩塌[3] 主要资产价格动态 - 比特币追随美股跌势 相继跌破69000美元和68000美元关口[1] - 黄金价格尾盘转涨 与美元一同上涨[1] - 油价盘中剧烈震荡 最终以小幅下跌作收[1] 关键事件与市场驱动因素 - 英伟达交出优秀财报后股价反而暴跌 这一反常现象拖累了整体市场[2] - 油价与美股走势呈现紧密且反向的联动关系 透露了市场对通胀的恐惧[3] - 北京时间22:30后的两小时内 纳斯达克指数加速下跌 同时油价因伊朗称与美国会谈“非常严肃”而出现暴涨[3] - 周三2:00过后 纳斯达克指数反弹连涨三小时 而油价因传出美伊将于下周继续进行技术会谈的消息而出现跳水 油价回落缓冲了股市跌幅[3] - 芝加哥联储主席古尔斯比在3:00出场安抚市场 表示若通胀回落今年利率还能再下调“几次” 其讲话后黄金与美股进一步反弹[3]

黄金市场价格与价差 - 2026年2月25日，国内黄金价格站上1146元/克，国际现货黄金价格报5188.48美元/盎司，日内上涨47.05美元，涨幅0.82% [1] - 品牌金店黄金首饰标价高达1570元/克，而回收价在1120-1140元/克，一买一卖每克差价超过400元 [1][3] - 黄金价格结构呈金字塔形态：塔尖为品牌零售价（如周大福1570元/克），中间层为批发价（水贝市场裸金价1311-1314元/克），塔基为交易所现货价（上海金交所约1146元/克），最底层为回收价 [9] 不同渠道黄金报价 - 品牌金店形成价格梯队：中国黄金零售价最高达1589元/克，周大福、潮宏基、周大生为1570元/克，老凤祥和老庙黄金为1566元/克，周生生和六福珠宝为1568元/克，价格均不含10-80元/克不等的加工费 [3] - 银行投资金条价格较低：建设银行为1183.20元/克，中国银行为1179.57元/克，平安银行为1166.30元/克，工商银行和浦发银行价格与大盘基准价基本持平 [3] - 其他贵金属回收价格：铂金464元/克，钯金335元/克，18K金817元/克，白银20.6元/克 [3] 市场走势与波动 - 国际金价2月25日探底回升：伦敦金现开盘5146.23美元/盎司，最低下探5136.47美元/盎司，最高触及5210.08美元/盎司，收于5186.20美元/盎司，较昨日上涨39.97美元 [4] - 国内金价因春节休市10天后出现补涨：2月24日上海黄金交易所黄金TD价格一度冲至1150.35元/克，比节前暴涨41.85元，2月25日回落至1146元/克附近震荡 [4] - 市场波动加剧：2月25日盘中振幅超过70美元，2月24日金价从5240美元高位跳水至5141美元，单日暴跌1.58%，振幅超过150美元 [12][13] 驱动金价的核心因素 - 地缘政治风险推升金价：美伊谈判进入白热化，军事对峙升级，美军福特号航母抵达东地中海，军机密集进驻以色列 [6] - 美国贸易政策变化加剧不确定性：特朗普政府计划将全球进口关税提高至15%，一项10%的进口税指令已在2月24日生效，欧盟评估部分出口产品关税将超协议上限 [6] - 美元指数走势影响金价：2月25日亚洲时段美元指数从103.5回落至103.2附近，减弱对金价压制，刺激购买需求 [6] - 全球央行持续购金提供长期支撑：各国央行已连续16个月增持黄金，中国央行1月再增4万盎司黄金储备，新兴市场央行加速购金以分散外汇储备风险 [6] 货币政策与市场预期 - 美联储货币政策预期影响黄金：市场主流预期2026年将进入降息周期，全年预计降息50-75个基点，CME美联储观察工具显示6月启动首次降息25个基点的概率约为60% [7] - 机构对金价看法存在分歧：瑞银预测2026年前三季度金价达6200美元/盎司，高盛预计年底前缓慢上行至5400美元/盎司，摩根大通预计2026年底达6300美元/盎司 [12] - 部分机构持谨慎态度：景顺认为关税新闻对黄金有边际支撑但不足促决定性突破，实际利率与美元坚挺下近期金价或盘整而非大涨 [12] 白银及其他贵金属表现 - 白银市场表现强于黄金：2月25日现货白银价格报90.86美元/盎司，日内上涨4.33%，国内白银TD报22137元/千克，上涨776元涨幅3.63% [9] - 工业需求爆发推动银价：光伏与新能源领域对白银需求激增，欧洲车企宣布2026年白银需求将增加12%，全球白银库存仅够1.2个月使用，供需失衡明显 [9] - 其他贵金属普涨：铂金价格上涨5.81%，钯金上涨2.05%，显示贵金属整体走强格局 [18] 资金流向与市场参与 - 节后资金流入明显：节后首个交易日国内商品期货市场沪金吸引近80亿元资金，沪银吸引近100亿元资金，沉淀资金量分别达1548.67亿元和超900亿元 [12] - 市场多空博弈激烈：2月24日外资行在5200美元附近大量抛售，而国内某券商自营盘悄悄接货，导致价格剧烈波动 [13] - 持仓数据显示仓位调整：COMEX黄金期货多头持仓在2月24日有超过8000手合约被平仓，量化基金触发止损指令加剧价格下跌，但低位买盘介入限制跌幅 [15] 市场结构与交易特征 - 期现价差反映市场预期：纽约黄金期货价格（5209.48美元/盎司）高于现货价格（5188.48美元/盎司），正价差结构显示市场对未来价格持乐观态度 [1][15] - 国内期现价差：上海黄金现货价格报价1136.00元/克，期货主力价格1151.06元/克，贴水15.06元/克，可能吸引套利交易 [19] - 期限结构呈Contango：远期合约价格高于近期合约，显示市场预期未来价格更高 [19] - 交易时段差异导致波动：亚洲时段金价相对平稳，欧洲时段波动加剧，美洲时段可能出现大幅波动 [15] 消费市场与渠道选择 - 国内黄金消费市场分化：春节后金店消费回暖，金店价格普遍上涨，多家计划3月再次调价，但投资金条销售相对平稳 [13] - 品牌溢价显著：周大福等品牌溢价率超过36%，每克黄金有超过三分之一价格付给了品牌，回收时该溢价完全消失 [16] - 工艺费用增加成本：古法金饰工费可能高达80元/克，3D硬金工费在30-50元/克，回收时不计入价格 [16] - 购买渠道影响成本：银行金条成本最低，品牌金店成本最高，水贝市场介于两者之间，投资目的应优先考虑成本 [18] 技术分析与关键位置 - 技术图表显示金价上行势头趋缓：金价突破5100美元关键阻力位后自三周高点5249美元回落，4小时图MACD柱状图正值但收窄，RSI从超买区域回落 [10] - 关键阻力与支撑位：5200美元和5250美元的前高区域构成阻力，5100美元心理关口附近为关键支撑位 [10][12] - 市场流动性在关键位变化：5200美元附近抛压集中，5100美元附近买盘涌现，导致价格区间震荡 [18]

事件概述 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权 [1] - 特朗普对此裁决反应激烈 公开抨击最高法院大法官并暗示其受外部势力影响 [1][2] - 特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条 在现有常规关税基础上额外对全球商品加征10%的关税 预计新关税政策将在约三天内生效 [5] 政治与法律影响 - 特朗普对最高法院裁决的攻击被法律界人士认为是史无前例的 反映出其将个人忠诚置于制度规范之上的倾向 [4] - 前政府官员指出 特朗普的言论是对维系国家和政府运转的制度规范的公然冒犯 [4] - 法律学者担忧 特朗普未来面临的一系列重大敏感诉讼 以及其无视司法系统的施政风格 正成为市场不确定性的来源 [4] 政策与市场动向 - 尽管遭遇法律挫折 特朗普明确表示关税不会消失 只会变换法律依据和形式 [5] - 特朗普将此次最高法院的败诉解读为某种利好 认为这反而澄清了他使用《1974年贸易法》等其他法律征收关税的权利 [5] - 当被问及是否会与国会合作批准未来关税时 特朗普态度强硬 坚称自己一直有权征收关税 [5]

Galaxy OTC交易活动分析 - Galaxy OTC交易最活跃的时期为2025年7月和8月，该期间交易量超过130亿美元，可能预示着大规模资本流入 [1] - 历史上，OTC交易量创纪录通常预示着后续价格上涨 [1] - OTC交易量在2025年底和2026年初急剧下降，这可能标志着机构积累阶段的结束和市场不确定性的开始 [1] Galaxy OTC交易结构特征 - Galaxy OTC的主要交易量集中在稳定币上，稳定币交易占比达到交易量的50%-60% [1] - 高比例的稳定币交易表明其交易活动并非投机行为，而是结构性的资金流动 [1] OTC交易与公开市场关系 - OTC交易活动往往领先于公开市场走势，领先时间大约为2至4周 [1]

市场环境与趋势 - 2025年存款利率进入以1开头的低利率时代 [1] - 黄金、白银、股市等板块呈现过山车般的剧烈波动，市场不确定性增加 [1] 消费者行为与心态转变 - 越来越多的年轻人自称“稳学家”，将“富贵稳中求”作为资金规划主线 [1] - 务实稳健成为求稳青年们的共识，其内核是理性、务实的社会预期重组，而非消极保守 [1] - 从追求一招致富转向理性资产配置，体现了应对不确定性的生活智慧与趋向平稳的心态转换 [1] 资产配置策略 - “稳学家”在实践中采用务实方案，例如配置“新三金”或为存款寻找“贵替”（贵金属替代） [1]

春节假期持股策略与市场背景 - 市场面临春节假期持股或持币的选择问题，机构观点高度一致地倾向于“持股过节” [3][10] - 支持持股过节的主要依据是历史统计显示的“日历效应”，即春节后股市上涨概率超过七成 [3][10] - 尽管机构普遍看多，但市场预期过于一致反而引发了部分担忧 [1][9] 近期市场表现与调整 - A股市场在节前遭遇明显抛压，沪指一度险些跌破4000点关口 [4][11] - 港股市场在1月末创出新高后也出现明显调整，恒生科技指数更是陷入技术性熊市 [4][11] - 南向资金在上周进行了“疯狂抄底”，帮助市场短期止跌，市场认为节前调整比持续上涨至节前更有利 [4][11] 市场不确定性因素与决策时间点 - 进入2026年后，市场短期波动加剧，情绪变化快，主要源于多重不确定性因素 [5][12] - 不确定性因素包括黄金白银价格、美联储新掌门人态度以及日韩股市表现等 [5][12] - 当日（周一）日经指数上涨超过5%并创历史新高，韩国KOSPI指数大涨4%，对A股和H股市场情绪产生显著刺激 [5][12] - 对于A股投资者，因春节休市时间长（至2月24日），重仓持股可能因长假期间外围市场波动带来风险 [5][12] - 对于港股投资者，虽然港股自身休市时间较短（仅2月17日至19日三天），但通过港股通渠道持有的港股在春节期间无法交易，交易通道关闭 [5][12] - 因此，对于通过港股通投资港股的投资者，需在本周五前做出最终的持股或持币决定 [5][12]

公司表现与市场环境 - 在全球贵金属市场波动显著加剧之际，公司交易基础设施展现了稳健实力，在市场承压期间依然保持稳定执行与不间断交易接入 [1] - 公司在2026年1月29日迎来了黄金交易量的历史高点，当日全球黄金市场出现剧烈价格波动，黄金期货价格一度突破美元并出现显著的日内震荡 [3] - 在近期的市场剧烈波动期间，公司于2026年1月录得高达1.5万亿美元的黄金交易量 [3] 客户与业务增长 - 2026年1月，公司黄金交易者中有20%为平台新用户，凸显了其在市场剧烈波动中吸引新交易者把握机会的能力 [3] - 公司表现印证了其在关键时刻为交易者提供可靠市场接入的承诺，并展现将市场不确定性转化为交易机遇的能力 [4] 平台运营与技术优势 - 公司深度且多元化的流动性池，使其即便在高波动峰值期间，依然能够维持稳定报价与较高的订单成交率 [3] - 在行业整体流动性承压的快速行情环境中，公司平台执行稳定性得到充分保障，黄金与白银的平均点差保持竞争力 [3] - 公司系统在极端市场压力下确保黄金和白银交易始终对客户开放且可执行，这种在极端环境下依然保持运作的能力使其有别于其他经纪商 [4]