文章核心观点 - 近一年来星座能源公司（Constellation Energy）股价和市值大幅增长 但仅适合动量或ESG投资者 分析师将其评级从买入下调至持有 [1][5] 公司概况 - 2022年1月从Exelon分拆出来 拥有Exelon Generation的核电站和其他发电资产 [2] - 总部位于巴尔的摩 [19] 行业环境 - 市场对美联储基金利率变化敏感 预计下次会议利率不变 今年晚些时候有三次降息但少于2025年 [6] - 美国电力需求2022 - 2023年下降2% 预计2024年增长2%至42850亿千瓦时 [7] - 联邦和州的脱碳政策目标和立法有利于星座能源公司 其核电厂在提供清洁能源方面发挥关键作用 [8] 公司业绩 - 2023年净收入16亿美元 2022年净亏损1.6亿美元 [9] - 2023年调整后EBITDA为40亿美元 2022年为27亿美元 比原预测中点多9亿美元 [10] 公司运营 - 拥有发电容量33100兆瓦 其中核电容量22100兆瓦 占比67% 可再生能源占8% 天然气和石油占25% [3][15] - 发电容量地理分布为中大西洋32% 中西部35% 纽约9% ERCOT（德克萨斯）14% 其他地区10% [17] - 2023年向零售客户和全负荷拍卖供应205太瓦时电力 向零售客户供应8000亿立方英尺天然气 [18] 公司竞争 - 竞争对手包括有核电生产的公用事业公司如杜克、田纳西河谷管理局等 以及其他独立发电商如Vistra [20][21] - 2023年南方公司的佐治亚电力启动了美国30年来首个新核电机组 [22] 公司治理 - 2024年3月1日机构股东服务公司对其整体治理评分为8分 审计、董事会、股东权利和薪酬子评分分别为4、4、9、8 [23] - 2024年2月29日空头占流通股的2.0% 内部人士持股0.21% 公司贝塔系数为0.74 [23] - 2023年12月31日六大机构股东为先锋、资本国际、贝莱德等 [24] 财务与股价 - 2024年3月19日收盘价为172.41美元/股 市值546亿美元 股价较11个月前上涨120% 市值上涨112% [27] - 过去12个月资产回报率为2.1% 每股收益为5.01美元 市盈率为34.4 2024和2025年每股收益预测平均值分别为7.30和7.87美元 远期市盈率为21.9 - 23.6 [27][28] - 过去12个月经营现金流为 - 53亿美元 杠杆自由现金流为 - 16.1亿美元 [29] - 2023年12月31日负债398亿美元 资产508亿美元 负债资产比为78% [30] - 股息为1.41美元/年 收益率为0.8% 计划未来十年每年股息增长10% 并授权10亿美元股票回购计划 [30][31] - 企业价值为623亿美元 EV/EBITDA比率为15.1 远高于理想最大值 [32] 风险与建议 - 投资者应考虑基础负荷清洁电力需求和总电力需求增长预期 政治和监管风险对公司有利 高资本成本是负面风险 [33][34][35] - 不建议股息投资者买入 对寻求资本增值的投资者评级从买入下调至持有 ESG和动量投资者可能感兴趣但需关注治理评分 [36]

股市趋势分析 - 股市持续创下新高，投资者需要考虑是否是时候卖出一些涨幅过快的股票[1] - 标普500指数的市盈率已经接近28倍，几乎是过去十年平均水平的两倍，分析师担心某些成长股的涨幅过快[1] - 通过动量指标如相对强度指数（RSI）可以判断股票是否涨幅过快，这有助于识别那些股价涨幅远远超过内在价值的股票[3] 运动用品零售商分析 - 运动用品零售商Dicks Sporting Goods（DKS）股价在最新季度财报发布后上涨15%，尽管销售增长5%，净收入持平，但投资者对股息增加至1.10美元表示满意[4] - DKS今年股价上涨46%，远远超过管理层2.7%的年销售增长，但落后于同行业预计的5.2%年增长，尽管市盈率为18.9倍，低于零售行业的25.9倍，但14天RSI约为83，显示股价涨幅过快[5] 快餐连锁餐厅分析 - 快餐连锁餐厅Sweetgreen（SG）股价在2023年全年财报发布后上涨近一倍，销售增长仅为24%，尽管公司提高了每股收益预期1.2%，但仍未盈利[7] - SG股价自财报发布后上涨70%，RSI约为88，远高于餐饮行业的平均水平，分析师预计股价将下跌24%，目前有近15%的公司流通股被做空[8] 公用事业公司分析 - 公用事业公司Constellation Energy（CEG）股价今年上涨47%，尽管报告显示调整后的EBITDA因市场条件有利而大幅增长，但公司转入净亏损状态，RSI约为69，市盈率为33.7倍，高于行业平均水平[9]

绿色债券发行 - Constellation是美国最大的无碳能源生产商，发行了美国首个可用于资助核能项目的企业绿色债券[1] - 绿色债券是专门用于资助具有积极环境或气候影响的项目或活动的金融工具[2] - Constellation的核能绿色债券发行基于公司开发的新绿色融资框架，可用于资助核升级、生产清洁、无碳能源等项目[3]

公司业绩 - Constellation在Barron's的“100 Most Sustainable Companies”榜单中排名第九，是美国最大的无碳能源生产商[1] - Constellation是美国最大的清洁、无碳能源生产商，连续10年保持这一地位，并在2021年的空气排放数据中排名前20位私营投资型发电企业中二氧化碳排放最低[2] - Constellation通过收购南德克萨斯项目核电厂的部分股权、在伊利诺伊州的两个清洁能源中心投资8亿美元进行设备升级、启动3.5亿美元的风电项目等方式扩大其无碳发电规模[2] 商业解决方案 - Constellation推出了商业清洁能源解决方案，帮助大型企业客户实现可持续发展和气候目标，其中包括提供每小时碳中和能源匹配产品[2] 社会责任 - Constellation通过与残疾人组织、军事招聘组织、女性工程师协会等建立和扩大合作关系，不断增加员工多样性[3] - Constellation在2023年为慈善事业捐赠了1870万美元，员工志愿服务时间超过10.2万小时[4] - Constellation通过“Powering Change”计划与非营利组织合作，帮助历史上被忽视和代表不足的社区打破就业障碍[5] - Constellation获得了Great Place To Work®的认证，并因在建设代表其服务的多样化社区的技能能源工作人员方面而获得了The Center for Energy Workforce Development (CEWD)的社区合作奖[6]

公司业绩 - 公司2023年度业绩超出预期，2024年度每股收益指导范围为7.23至8.03美元[10][15] - 公司服务美国商业工业需求四分之一，财富100强企业需求三分之四[18] - 公司有望在未来几年满足对可靠清洁能源的不断增长需求[22] - 公司股息增长了150%，超过了每年10%的目标，并且完成了第一个价值十亿美元的股票回购[26] - 公司成功推动将核电PTC纳入IRA，这对公司业务是一个重大转变[28] - 公司开始延长核电站的寿命，将资产寿命延长至80年，并保持了作为世界上最佳核电站运营商的地位[30] - 公司的主要财务指标转向每股运营收益（operating EPS），2024年指导范围为每股7.23至8.03美元，较2023年的6.28美元大幅增长[100] 未来展望 - 公司有望在未来几年满足对可靠清洁能源的不断增长需求[22] - 公司决定积极购买燃料并确保成本，为未来十年及以后做好准备[29] - 公司将继续投资于有机项目，以增长和维持其无价的无碳资产的运营[125] - 公司将继续寻找收购机会，以满足业务优先事项和回报门槛[124] - 公司将继续投资于准备未来需求和氢能源的有机项目[125] 市场扩张和并购 - 公司将继续寻找收购机会，以满足业务优先事项和回报门槛[124] - 公司在过去两年的自由现金流表现超出了分析师日的预期[175] - 公司从 EBITDA 转向 EPS 的主要原因是核电 PTC 的影响，以及公司稳健的投资级别和增长故事[177] - 公司在 O&M 费用和资本支出方面的增长速度超过了 EBITDA 预测，可能会影响自由现金流的生成[178] - 公司在2024年的O&M支出预计会有显著增加，主要是因为去年收购了STP公司[179]

业绩总结 - 2023年第四季度调整后EBITDA为11.37亿美元，较2022年第四季度的6.05亿美元增长[4] - 2023年全年调整后EBITDA为40.25亿美元，较2022年的26.67亿美元增长[5] - 公司在2023年继续执行资本分配承诺，完成了对南德克萨斯项目核电站的收购，回购了10.6万股股份，并批准了第二轮10亿美元的回购计划[6] 业绩数据 - 2023年12月，Constellation Energy Corporation的营业收入为5796百万美元，较2022年同期7333百万美元下降[22] - 2023年12月，Constellation Energy Corporation的净利润为-3.6百万美元，较2022年同期34百万美元下降[22] - 2023年12月，Constellation Energy Corporation的总资产为507.58亿美元，较2022年同期469.09亿美元增长[23] 财务状况 - 2023年度经营活动现金流净额为负53.01亿美元，较2022年度的负23.53亿美元有所增加[25] - 2023年度未实现损益和公允价值调整为10.02亿美元，较2022年度的4.13亿美元有显著增加[26] - 2023年度退休计划和其他雇员福利非服务信用为负1.4亿美元[26] 市场表现 - 2022年调整后的EBITDA为26.67亿美元，2023年调整后的EBITDA为11.37亿美元[26] - 2023年度调整后的EBITDA较2022年度增加了5.32亿美元[26] - 2023年净收入归属普通股东为16.23亿美元，较去年同期增长[29]

公司业务规模与覆盖范围 - 公司拥有约13871名员工，业务覆盖48个州、哥伦比亚特区、加拿大和英国[3] - 截至2023年12月31日，公司共有13871名员工，其中全职13813人，兼职58人[146] 公司发电能力与结构 - 公司发电舰队可满足1600万户家庭用电需求，占美国无碳能源产量的10%，总装机容量超33094兆瓦，年发电量近90%无碳[3] - 截至2023年12月31日，公司自有发电资源总装机容量为33094兆瓦[4] - 2023年公司核舰队装机容量约22吉瓦，发电量达174太瓦时，可避免超1.23亿公吨碳排放[6] - 2023、2022、2021年，公司天然气、石油和可再生能源发电设施发电量分别占总供电量的11%、10%、10%[8] - 2023年公司零售电力负荷约143太瓦时，天然气销售量约8000亿立方英尺[11] - 2023年核发电量总计174047GWh，较2022年的173350GWh增加697GWh，增幅0.4%[231] - 2023年天然气、石油和可再生能源发电量总计28427GWh，较2022年的27612GWh增加815GWh，增幅3.0%[231] - 2023年购买电力总计67215GWh，较2022年的70682GWh减少3467GWh，降幅4.9%[231] 公司运营指标变化 - 2023、2022、2021年，公司天然气、石油和可再生能源发电设施调度匹配率分别为98.5%、98.2%、71.7%[8] - 2023、2022、2021年，公司可再生能源捕获率分别为96.4%、96.5%、96.6%[8] - 2023年核舰队容量因子为94.4%，2022年为94.8%；2023年换料停机天数为256天，2022年为212天；2023年非换料停机天数为51天，2022年为54天[239] 公司市值与股份情况 - 截至2023年6月30日，Constellation Energy Corporation非关联方持有的有表决权和无表决权普通股的估计总市值为293.96464132亿美元[22] - 截至2024年1月31日，Constellation Energy Corporation流通股数量为3.16666538亿股[22] - 截至2024年1月31日，CEG Parent直接持有Constellation的全部会员权益[210] 公司能源采购与风险管理 - 公司部分套期保值策略基于电力和燃料价格的假设相关性，使用燃料产品实施，专有交易活动占比小且对结果无重大影响[99] - 核燃料主要通过长期铀浓缩物供应合同等方式获取，公司管理核燃料需求风险，库存和合同覆盖考虑多年需求[100] - 天然气通过长短期合同及现货市场采购，燃油库存管理考虑极端天气和市场定价[101] 公司运营影响因素 - 公司运营受天气影响，有利天气增加电力和天然气交付量，温和天气降低需求，运营结果可能季节性波动[111] - 公司通过保险和行业风险分担条款降低发电站重大事故风险，可再生项目有业务中断保险[112] 公司发展目标与计划 - 公司致力于到2040年实现100%自有发电组合无碳，2030年实现95%无碳[118] - 公司计划到2040年将运营驱动的排放减少100%，2030年较2020年减少65%碳排放和30%甲烷排放[118] - 公司计划运营和扩大美国最大的清洁能源设施机队[119] 行业政策与市场趋势 - 美国无碳能源需求增长的关键驱动因素包括政府和企业政策、核能政策支持、经济电气化和客户偏好变化[127] - 核能占美国无碳电力的比例超50%，2023年有10个州提出将核能纳入清洁能源目标的法案，其中4个州已完成立法[130] - 预计到2050年，美国电力需求将比现在增加一倍以上，2035年轻型汽车销量中电动车型占比预计达66%[131] - 美国曾承诺到2025年将国内温室气体排放量比2005年水平减少26%-28%，后重新加入《巴黎协定》，现设定到2030年将净温室气体排放量比2005年水平减少50 - 52%的目标[159] - 《降低通胀法案》为清洁能源技术提供联邦税收抵免，核生产税收抵免（PTC）从2024年开始至2032年，每兆瓦时最高可达15美元，该法案还包括对适用公司征收15%的账面最低税[159] - 25个州和哥伦比亚特区有100%清洁能源目标或深度温室气体减排目标，涵盖53%的美国住宅电力客户[162] - 新泽西州目标到2050年将温室气体排放量比2006年水平减少80%[163] 公司社会责任与员工情况 - 2023年2月公司启动了100万美元的劳动力发展计划，7月又追加投资25万美元[135] - 2023年公司招聘了超1500名员工[138] - 2023年员工向非营利组织捐赠510万美元，提供超10.2万小时的志愿服务[142] - 2023年员工离职率方面，非自愿离职率为1.40%，退休率为2.20%，自愿辞职率为4.10%[149] - 截至2023年12月31日，约25%的员工参与集体谈判协议，涉及3343名员工和21项协议[149] 公司温室气体排放情况 - 2022年公司范围1和2基于市场的温室气体排放量为920万公吨二氧化碳当量，其中860万公吨来自天然气和石油发电车队[156] 公司资产退役义务变化 - 统一将成本escalation率提高50个基点，到2023年12月31日资产退役义务（ARO）增加1860[177] - 将核电站退役估计成本提高10%，到2023年12月31日ARO增加770[177] - 将DECON情景可能性增加10%，SAFSTOR情景可能性减少10%，到2023年12月31日ARO增加140[177] - 将每个机组概率加权运营寿命假设缩短10%，到2023年12月31日ARO增加220[177] 公司财务关键指标变化 - 2023年GAAP归属于普通股股东的净收入为1623美元，2022年为 - 160美元，有利差异为1783美元[193] - 2023年调整后EBITDA（非GAAP）为4025美元，2022年为2667美元[195] - 2023年运营收入为2.4918亿美元，较2022年的2.444亿美元增加478万美元，增幅2.0%[211][237] - 2023年净收入为1577万美元，2022年为亏损167万美元，同比增加1744万美元[211] - 2023年归属于普通股股东的净收入为1623万美元，2022年为亏损160万美元，同比增加1783万美元[211] 公司财务核算与风险 - 多数养老金计划资产使用计算值调整公允价值与预期MRV差额的20%来计算MRV，OPEB计划资产和部分养老金计划资产使用公允价值计算MRV[184] - 衍生工具交易主要与商品价格风险管理活动相关，采用盯市法核算收入和费用[198] - 环境调查和修复负债基于多方面估计，若结果与估计不同，可能对合并财务报表有重大影响[199] 公司业务受政策与市场影响 - 公司销售和采购按市场价格进行，受联邦和州监管及立法发展影响，如核电厂相关政策[202] - 核电机组容量因子显著影响运营结果，较低容量因子可能减少收入并增加运营成本[205] - 预测信托基金投资收益和核电站退役成本需重大判断，若资金不足公司可能需采取措施[206] - 潜在恐怖袭击等事件可能影响公司运营，实施安全措施会增加成本[207] 公司核责任保险情况 - 公司为每个运营站点购买了最高可达5亿美元的核责任保险，超出部分通过金融保护池覆盖，美国国会可能对核工业征收措施以支付超162亿美元的单一事件索赔[219] 公司净收入变化原因 - 2023年与2022年相比，归属于普通股股东的净收入增加主要因有利的市场和投资未实现收益，部分被较低的容量收入和核停运不利影响抵消[228] 各业务部门电力收入变化 - 公司报告的五个可报告业务部门为大西洋中部、中西部、纽约、ERCOT和其他电力地区，2023年可报告业务部门电力总收入为1.9014亿美元，较2022年的1.9684亿美元减少670万美元，降幅3.4%[235][237] 价格指标变化 - 2023和2022年每兆瓦时平均CMC价格分别为4.13美元和 - 42.20美元[240] - 2023年相比2022年，PJM West、ComEd、Central等地区平均容量价格分别下降54.7%、55.8%、53.1%等[243] 各地区运营收入与相关数据变化 - 2023年相比2022年，Mid - Atlantic、Midwest地区运营收入分别变化 - 0.5%、0.2%[243] - 2023年相比2022年，New Jersey、Illinois、New York地区相关数据分别变化0.2%、 - 62.7%、 - 10.9%[244] - 2023年相比2022年，Eastern Mid - Atlantic、ComEd、Rest of State等地区相关数据分别变化 - 44.8%、 - 60.0%、61.5%等[245] - 2023年相比2022年，New York、ERCOT、Other Power Regions等地区相关数据分别变化26.7%、 - 12.8%、 - 13.1%等[253] 各地区购买电力和燃料费用变化 - 2023年相比2022年，Mid - Atlantic、Midwest、New York等地区购买电力和燃料费用分别变化26.8%、25.6%、 - 45.8%等[250] - 2023年相比2022年，Other、Mark - to - market、Total购买电力和燃料费用分别变化26.3%、未提及、8.4%[259] - 2023年相比2022年，Mid - Atlantic、Midwest、New York等地区购买电力和燃料费用变化原因各有不同[255] 公司运营和维护及利息费用变化 - 2023年相比2022年，运营和维护费用变化包括员工相关成本增加等，利息费用净额增加[260]

文章核心观点 - 星座能源公司（CEG）将于2月27日开盘前公布2023年第四季度财报，上一季度盈利超预期65%，分析了影响本季度财报的因素并给出预期，同时推荐了同行业可能盈利超预期的其他公司 [1] 影响第四季度财报的因素 - 2023年11月公司完成收购南德克萨斯项目发电站44%股权，预计提升第四季度整体业绩 [2] - 高效运营的有机核能、可再生能源和天然气业务推动公司业绩增长 [3] - 2023年前九个月的系统性股票回购和较低的运营费用可能对第四季度盈利产生积极影响 [4] 第四季度预期 - 扎克斯共识预期每股收益为1.71美元，同比增长1610% [5] - 扎克斯共识预期营收为77.6亿美元，同比增长5.9% [6] 量化模型预测 - 模型预测公司此次盈利将超预期，积极的盈利预期差值（ESP）和2号扎克斯排名增加了盈利超预期的可能性 [7] - 公司盈利预期差值（ESP）为+2.05% [8] - 公司目前扎克斯排名为2号 [9] 其他可考虑的股票 - 德莱克美国控股公司（DK）2月27日开盘前公布财报，盈利预期差值（ESP）为+6.40%，扎克斯排名3号，预计盈利超预期，第四季度预期每股亏损1.28美元，过去四个季度平均盈利超预期34.2% [11][12] - KINETIK HLDGS（KNTK）2月28日收盘后公布财报，盈利预期差值（ESP）为+0.73%，扎克斯排名3号，预计盈利超预期，长期（三到五年）盈利增长率为18%，第四季度预期每股收益46美分 [13][14] - 科迪亚克天然气服务公司（KGS）3月6日收盘后公布财报，盈利预期差值（ESP）为+20%，扎克斯排名3号，预计盈利超预期，长期盈利增长率为16.4%，过去四个季度平均盈利超预期58.3% [15][16]

Constellation公司概况 - Constellation是美国最大的无碳能源生产商，已向核监管委员会（NRC）提交了克林顿清洁能源中心的许可续约申请[1] - Constellation总裁兼首席执行官Joe Dominguez表示，继续投资美国核电站至关重要，核能是电网上约一半清洁能源的来源，也是最可靠的能源来源[3] - Constellation是一家总部位于巴尔的摩的财富200强公司，是美国最大的无碳能源生产商，为企业、家庭、社区集聚和公共部门客户提供能源产品和服务[8] 克林顿清洁能源中心许可续约 - 克林顿清洁能源中心目前已获得运营许可，可提供相当于80万户家庭用电的基础负荷无碳电力，许可有效期至2027年4月[1] - 克林顿的继续运营得益于2016年通过的州立法和2022年通过的联邦核生产税收抵免政策，许可续约将使Constellation有能力将该工厂运营至2047年[5] - 克林顿的许可续约将为伊利诺伊州提供约179太瓦时额外的无碳电力，超过伊利诺伊州所有风电和太阳能设施迄今所产生的清洁能源[6] 克林顿清洁能源中心的影响 - 克林顿清洁能源中心不仅为电网提供可靠的清洁能源，还可以在难以减排的行业中发挥关键作用，减少全球约四分之一的碳排放[4] - 克林顿的许可续约对德维特县经济至关重要，每年超过1300万美元的地方税收支持教育和县级服务，员工数量众多，支持当地商业并创造就业机会[6] - 克林顿清洁能源中心是中部伊利诺伊州最大的无碳电力来源，也为当地经济提供重要支持，是德维特县经济未来的重要组成部分[7]

文章核心观点 - 星座能源公司近期盈利预估修正活动向好，即将公布的财报可能超预期，投资者可在财报公布前考虑买入该股票 [1][2][6] 公司盈利预估情况 - 公司近期盈利预估修正活动向好，通常是盈利超预期的先兆 [2] - 本季度最准确预估为每股60美分，而Zacks普遍共识预估为每股59美分，表明分析师近期上调了对公司的预估，使该股票在财报季前的Zacks盈利ESP为+1.70% [3] 盈利ESP的重要性 - 正的Zacks盈利ESP在产生积极惊喜和跑赢市场方面非常有效，过去10年回测显示，盈利ESP为正且Zacks评级为3（持有）或更高的股票，近70%的时间会出现积极惊喜，平均年回报率超28% [4] 投资建议 - 公司Zacks评级为3且ESP为正，投资者可在财报公布前考虑买入该股票 [5]