合作项目与产品发布 - Wanderlab（Tripadvisor内部创意工作室）与精选国际酒店集团合作，推出历史性的66号公路百年纪念互动式“世纪66号公路”自驾游指南 [1] - 该指南是一个动态的交互式数字体验，整合了精选国际酒店集团的住宿信息与历史遗迹、路边景点和餐厅，旨在帮助旅行者规划行程 [1] - 该互动地图覆盖了横跨八个州、全长2500英里的整个66号公路 [1] 市场数据与用户趋势 - Tripadvisor平台数据显示，从2023年到2024年，66号公路相关页面的浏览量同比增长了20% [1] - 56%的美国旅行者计划在今年驾车前往度假目的地，突显了公路旅行在美国旅行中的重要地位 [1] - Tripadvisor论坛成为公路旅行信息的首选来源，充满了关于传奇公路的问题、建议和故事 [1] 公司战略与合作伙伴关系 - 此次合作将Tripadvisor无与伦比的旅行者洞察与精选国际酒店集团值得信赖的全国酒店网络相结合，将百年故事转化为终极自驾游指南 [1][2] - 精选国际酒店集团在全球拥有超过7400家酒店，确保在这条传奇公路沿线的小镇和城市附近都能提供舒适的住宿 [1] - 精选国际酒店集团旗下拥有22个品牌组合，从全方位服务的高档酒店到中档、长住和经济型酒店，满足旅行者在更多地点和场合的需求 [2] 公司业务概况 - Tripadvisor是世界上最大的旅行指南平台*，每月帮助数百万人**成为更好的旅行者，涵盖从规划、预订到出行的全过程 [2] - Tripadvisor拥有超过10亿条评论和贡献，旅行者在此寻找住宿优惠、预订体验、在美味餐厅订座以及发现附近的好去处 [2] - 精选国际酒店集团是全球最大的住宿特许经营商之一，在47个国家和地区拥有近7500家酒店，近65万间客房 [2]

公司事件 - 总部位于马里兰州贝塞斯达的Choice Hotels International Inc 在2026年1月发生数据泄露事件 个人敏感信息可能已被窃取 [2] - 泄露的个人信息至少包括姓名 社会安全号码和出生日期 [2] - 受影响者可能已收到数据泄露通知 其个人信息可能正在暗网上被出售 [3] 法律行动 - 全国性消费者权利律师事务所Wolf Haldenstein Adler Freeman & Herz LLP 正在代表受影响人群调查相关索赔 [1] - 该律所在全美州和联邦各级法院拥有消费者权利诉讼经验 并在多个城市设有办公室 [5] - 受影响的个人可通过电话 电子邮件或网站联系该律所 以讨论事件或咨询自身权益 [4]

事件概述 - 律师事务所Edelson Lechtzin LLP正在就一起数据隐私事件对精选国际酒店进行调查 该事件可能涉及集体诉讼[1] - 事件发生于2026年1月14日左右 公司于当日发现数据泄露[1][3] 事件详情 - 黑客通过欺骗手段绕过包括多因素认证在内的安全措施 获取了包含特许经营商和申请人数据的系统访问权限[3] - 公司发现入侵后限制了进一步访问 并启动了调查 发现部分文件已被泄露[3] - 受影响文件包含个人敏感信息 例如姓名和社会安全号码[3] 公司背景 - 精选国际酒店是一家主要的全球酒店特许经营商 总部位于马里兰州北贝塞斯达[2] 法律行动 - 律师事务所正在调查集体诉讼 旨在为因数据泄露导致敏感个人信息可能受损的个人寻求法律救济[4] - 该新闻稿在某些司法管辖区可能被视为律师广告[6]

数据泄露事件概述 - Choice Hotels International, Inc 于2026年1月14日左右发现其计算机网络存在可疑活动，表明发生数据泄露[2] - 法证调查确定网络犯罪分子侵入了该公司安全防护不足的网络并访问了其文件[2] - 泄露事件导致数千人的敏感个人信息被潜在访问和获取[2] 泄露信息内容 - 泄露的信息包括但不限于姓名、社会安全号码、出生日期和联系信息[5] 事件潜在后果 - 受影响个人的高度敏感信息可能已落入网络犯罪分子手中[4] - 这些信息可能在暗网上出售或被用于实施身份盗窃[4] 法律应对进展 - Murphy Law Firm正在代表个人信息在此次泄露事件中受损的所有个人调查索赔[1] - 该律所正在评估法律选项，包括潜在的集体诉讼，以为受影响个人追回损失[3] - Murphy Law Firm专注于数据泄露集体诉讼，并在为客户争取有利赔偿方面拥有丰富经验[4]

研究服务定位 - 该研究服务面向价值投资者 专注于寻找亚洲上市股票中价格与内在价值存在巨大差距的投资机会 [1] - 投资理念倾向于深度价值资产负债表便宜货 例如以折价购买资产 涵盖净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分部加总估值折价股票 [1] - 同时关注护城河宽阔的股票 例如以折价购买优秀公司的盈利潜力 涵盖“神奇公式”股票 高质量企业 隐形冠军和拥有宽阔护城河的复利型企业 [1] 分析师背景 - 分析师“价值摆钟”是亚洲股票市场专家 在买方和卖方均有超过十年经验 [1] - 其为投资团体“亚洲价值与护城河股票”的作者 为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供投资思路 尤其关注香港市场 [1] - 其在该投资团体中提供一系列观察清单并每月更新 致力于寻找深度价值资产负债表便宜货和护城河宽阔的股票 [1]

业务模式与收入驱动 - 公司业务模式主要依赖特许经营费，包括基于特许经营酒店总客房收入百分比的初始费、持续特许权使用费以及营销和预订费[39] - 特许经营业务收入增长关键驱动因素包括每间可售房收入增长、酒店数量增长以及特许权使用费率提升[40] - 特许经营费通常包含三部分：加盟费、特许权使用费以及营销和预订费，其中特许权使用费通常为总客房收入的5%至6%，营销和预订费通常为总客房收入的3%至4%[95] - 公司特许经营收入主要基于加盟商总客房收入的百分比，因此增长前景很大程度上取决于加盟商的竞争力、现有加盟商的保留以及新酒店的融资能力[114] 品牌组合与定位 - 公司品牌组合包含22个品牌及品牌延伸，涵盖新建和改造类型，满足不同消费者和开发商的价格点[38] - 公司旗下品牌覆盖经济型、中档、中高档、高档和豪华型等多个细分市场，为客人和开发商提供广泛选择[52] - 公司旗下品牌包括Clarion、Clarion Pointe、Comfort（含Comfort Inn、Comfort Suites、Comfort Inn & Suites）、Country Inn & Suites by Radisson、Sleep Inn、Quality Inn、Park Inn by Radisson、Everhome Suites、WoodSpring Suites、MainStay Suites、Suburban Studios、Radisson Blu、Park Plaza、Cambria Hotels、Ascend Collection、Radisson RED、Radisson Individuals、Radisson、Econo Lodge、Rodeway Inn等22个品牌及品牌延伸[52][53][54][55][56][57][58][60][61][62][63][64][65][66][67][68][70][71][72][74] - Comfort品牌家族是Choice Hotels投资组合中的旗舰品牌[54] - Sleep Inn是一个全新建设的品牌，旨在成为旅行者的庇护所，同时是建造、运营和维护成本效益高的物业[56] - Everhome Suites品牌为开发商提供价值工程化的新建筑原型，以进入主要市场的中档长住细分市场[58] - WoodSpring Suites品牌为经济型长住细分市场提供全新建设、价值工程化的酒店[60] - Radisson Blu品牌提供全方位服务的豪华型住宿，重新定义酒店体验[63] - 截至2025年12月31日，Radisson Collection和Radisson Inn & Suites品牌下尚无开业酒店[73] 特许经营体系规模与增长策略 - 公司旗下特许经营酒店总数达7,575家，其中自营17家，管理13家（包含4家自营酒店）[32] - 公司特许经营体系增长受益于每间可售房收入提升和新增酒店供应，这有助于减少住宿业经济周期的影响[35] - 在行业供应增长强劲时期，公司客房增长主要来自新建品牌；在资本紧缩时期，则侧重于改造现有非关联酒店[44] - 美国特许经营系统2025年末物业数量为6,187家，客房数量为496,979间[75] - 国际特许经营系统2025年末物业数量为1,388家，客房数量为159,846间，特许权使用费收入为4,132.3万美元（41,323千美元）[82] - 截至2025年末，国际业务中直接特许经营酒店760家（66,492间客房），主特许经营酒店628家（93,354间客房）[83] - 截至2025年末，全球开业酒店总计7,575家，客房总计656,825间[86] - 公司通过投资、融资和担保支持计划为合格特许经营商提供支持，以促进战略市场品牌发展[92] 自营与管理酒店资产 - 公司拥有并运营17家酒店，包括10家Cambria、4家Everhome Suites、1家Radisson RED、1家Radisson Blu和1家Country Inn & Suites[24] - 公司拥有10家Cambria酒店、4家Everhome Suites、1家Radisson RED、1家Radisson Blu和1家Country Inn & Suites，并管理13家酒店（含4家自有酒店）[77] 财务数据关键指标（收入与利润） - 美国特许经营系统2025年特许权使用费收入为4.398亿美元（439,840千美元）[75] - 2025年美国特许权使用费收入包含向公司自有酒店收取的280万美元（2.8 million）内部使用费[75] - 国际特许经营系统2025年特许权使用费收入为4,132.3万美元（41,323千美元）[82] 财务数据关键指标（运营指标） - 美国特许经营系统2025年平均特许权费率为5.14%，平均入住率为55.6%，平均每日房价为95.05美元，每间可用客房收入为52.85美元[75] - 2022年8月11日收购的Radisson品牌相关数据自收购日起纳入统计，为增强可比性，2022年运营指标（如平均入住率）已按假设该品牌于2022年1月1日收购进行调整[75][76] 分销与预订渠道 - 公司通过中央预订系统、呼叫中心、自有网站及移动应用、全球分销系统（如SABRE、Amadeus）、在线旅行社（如Expedia、Booking.com）以及互联网推荐或预订服务（如Kayak、Tripadvisor）等多个渠道为特许经营酒店输送客源[49] - 公司通过中央预订系统（CRS）处理预订，旨在提高其业务占比，因为通过该渠道预订的客房平均每日房价通常高于酒店直接预订[102] 技术与服务支持 - 公司通过提供服务和基于技术的产品帮助加盟商提升业绩，包括现场服务、教育培训以及收益管理技术[47] - 公司的物业管理系统choiceADVANTAGE被绝大多数酒店使用，旨在通过帮助管理客房库存、房价和预订来提高加盟商盈利能力[108] 忠诚度计划 - 公司的忠诚度计划Choice Privileges截至2025年12月31日拥有超过7400万全球会员[99] 行业特征与风险 - 住宿业可划分为多个连锁等级，包括豪华型、超高端型、高端型、中高端型、中档型和经济型[34] - 所有权模式具有高固定成本结构，导致相对于每间可售房收入表现具有高经营杠杆；利润在行业上行期迅速增长，但在下行期因成本下降慢于收入而快速萎缩[29] - 酒店业具有季节性，需求在11月至次年2月较低，公司的特许经营费收入在第一和第四季度历史上低于第二和第三季度[118] - 通货膨胀会影响特许经营费，公司预期能从酒店客房需求的未来增长中受益，但严重的通货膨胀可能导致经济放缓，减少旅行和酒店需求，从而对收入产生负面影响[125] - 公司业务受到各种不可预测的外部因素负面影响，包括战争、恐怖主义、流行病、高利率、美国银行体系压力、汽油短缺和恶劣天气等[126] 知识产权与法律协议 - 公司拥有并寻求在全球保护其服务商标和其他知识产权，包括Ascend Collection、Cambria、Choice Hotels等多个品牌[117] - 公司在美国的特许经营协议期限一般为10至30年[74] 人力资本管理 - 截至2025年12月31日，公司拥有1,562名美国员工和192名国际员工，总计1,754名员工（不包括13家管理酒店的雇员）[129] - 公司董事会通过两个委员会监督人力资本事务，包括对前60个领导职位的继任计划及前150个领导职位的管理[128][134] - 公司成立了11个员工资源小组，以支持员工发展、提供社交机会并提升幸福感[132] - 公司致力于通过公平薪酬分析确保薪酬公平，并向董事会报告结果[133] - 公司的人才发展框架覆盖全球超过1,700名员工，并提供领导力发展计划[129][130] - 公司每半年与董事会进行一次人才状况审查，主要关注高级领导层[131] - 2025年员工敬业度调查参与率达到82%，敬业度得分超过行业基准6个百分点[138] 债务与利率风险 - 截至2025年12月31日，公司拥有4.726亿美元可变利率债务工具，有效利率为5.22%[369] - 假设有效利率从2025年12月31日的水平变动10%，将导致年度利息支出增加或减少250万美元[369] 其他财务数据 - 截至2025年12月31日，公司非限定性退休储蓄计划投资的债务证券和普通股账面价值为5200万美元[368]

业绩驱动因素 - 业绩增长由公司向高收入品牌的有意转型以及国际业务组合加速的盈利贡献所驱动 其中国际业务收入增长37% [1] - 美国净客房增长在2025年出现下滑 管理层将其归因于一项战略性的、旨在提升价值的举措 即加速淘汰表现不佳的酒店 这些被淘汰酒店的每间可售房收入比公司平均水平低20%以上 [1] 发展模式与战略 - “以改造为主导”的发展模式仍是核心差异化优势 使得酒店开业速度比新建项目快约5倍 [1] - 国际增长通过向直接特许经营模式转型得到加强 直接特许经营的客房目前占国际业务组合的40%以上 [1] 细分市场与消费者 - 长住细分市场在美国的开业数量创下纪录 这得益于与国内制造业、数据中心和基础设施投资相关的结构性需求 [1] - 消费者结构正在加强 目前美国半数客人的家庭年收入超过10万美元 [1] 运营效率 - 通过采用人工智能工具处理商务旅行招标书 以及为经济型改造优化设计的全新Country Inn & Suites样板间 公司保持了运营效率 [1]

文章核心观点 Choice Hotels International, Inc. 在2025年实现了稳健的财务表现，并通过其独特的转换模式和高质量的发展管道，为未来的持续增长奠定了坚实基础[4][18] 公司战略聚焦于提升产品组合质量、强化特许经营商经济性、加速国际扩张以及投资于客户忠诚度和商务旅行，以抓住行业需求并实现持久的市场份额和盈利增长[3][7][17] 财务业绩 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4%，符合预期中点[4][18] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元，符合预期中点[19] - 第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）同比增长2%，达到2.34亿美元[19] - 第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益同比增长3%至1.6美元[20] - 2025年全年产生超过2.7亿美元的运营现金流，第四季度为近8600万美元[28] - 年末总流动性为5.71亿美元，净债务与过去十二个月EBITDA之比为3.0倍，处于3.0倍至4.0倍的目标杠杆范围内[28] 增长战略与执行 - **转换引擎**：公司的转换模式使酒店开业速度比新建酒店快约5倍，是关键的差异化优势[1] 第四季度美国转换特许经营协议同比增长12%，预计转换活动将成为2026年美国净客房增长改善的核心驱动力[1] - **发展管道**：2025年全球授予的特许经营协议同比增长22%[2] 全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计这些项目的收益性比当前投资组合高约1.7倍[2] 美国管道转换客房数量从2025年9月30日起环比增长12%[2] - **产品组合优化**：公司积极优化美国投资组合，加速淘汰表现不佳的酒店[1] 2025年退出的酒店产生的美国每间可售房收入比公司平均水平低20%以上[21] 此举旨在用更高质量、盈利能力更强的酒店填补市场，提升长期盈利质量[5][21] - **国际扩张**：国际业务成为日益重要的增长动力[7] 2025年国际收入增长37%，国际系统规模同比增长13%至约16万间客房，酒店开业数量增长82%[8] 在美洲（美国除外），2025年每间可售房收入同比增长5.4%[9] 细分市场表现 - **长住板块**：在美国长住板块连续第十个季度实现两位数系统增长[10] 该板块占美国管道的40%以上，2025年美国长住酒店开业数量创纪录，同比增长8%[10] 截至年底，美国拥有约5.7万间长住客房[10] - **经济型板块**：客户满意度显著提升，2025年经济型临时酒店在每间可售房收入方面表现优于其连锁等级，并从竞争对手那里获得了每间可售房收入指数份额[11] 美国经济型临时客房管道环比增长6%，2025年授予的美国特许经营协议同比增长13%[12] - **中档板块**：2025年全球中档酒店开业数量增长47%，全球中档特许经营协议执行量同比增长18%[21] 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型推动了美国特许经营协议增长50%，美国管道同比增长18%[12] 需求驱动与消费者趋势 - **核心客户**：消费者在总体支出中优先考虑旅行，并明显关注可负担性，公司定位于价值驱动型旅行的中心[6] - **有利因素**：汽油价格已降至五年来的最低水平，使公路旅行对消费者来说更加经济实惠[6] 预计今年将惠及中等收入家庭的税收减免历来对公司所在细分市场的旅行有显著刺激作用，且其时机与夏季旅行旺季的开始相吻合[6] - **事件催化**：2026年国际足联世界杯、美国建国250周年和66号公路百年纪念等活动提供了额外的需求催化剂[7] - **行业背景**：受益于有限的行业新供应背景，以及与基础设施、制造业和数据中心投资相关的稳定的基于劳动力的旅行需求，以及有利的长期人口趋势[7] 特许经营商与客户价值提升 - **平均特许权使用费率**：2025年美国投资组合的平均特许权使用费率提高了8个基点，第四季度同比提高了10个基点，反映了产品组合改善和特许经营商价值主张的增强[3][26] - **商务旅行**：商务旅行者现在约占总入住人次的40%[13] 2025年团体收入同比增长35%，中小型企业收入增长13%[13] 下一季度将推出针对中小型企业的专用数字平台，目标可寻址市场估计为130亿美元[14] - **客户忠诚度**：Choice Privileges忠诚度计划会员数超过7400万，同比增长7%[14] 2026年1月推出了该计划的新版本，通过降低夜间住宿门槛和增加基于消费的途径来加速会员等级提升，旨在增加重复入住频率和联名卡参与度[15][16] - **客户画像**：目前，一半的美国客人家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元，这对特许经营商和合作伙伴来说是越来越有吸引力的客户群[14] 2026年展望 - **美国净客房增长**：预计将在2026年恢复至正增长，增长将更多集中在下半年[5][30] - **全球每间可售房收入**：预计按固定汇率计算同比增长在-2%至1%之间，美国每间可售房收入增长在-2%至1%之间[30] - **平均特许权使用费率**：预计同比增长中个位数百分比[30] - **调整后SG&A**：预计同比增长中个位数百分比[30] - **资本支出**：预计关键资金支出将在1.05亿至1.1亿美元之间（2025年净额为8300万美元）[34] 预计可回收资本净使用额将下降约70%，至2000万至4500万美元（2025年为1.03亿美元）[35]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4%，符合预期中值 [5][20] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元，符合预期中值 [20] - 2025年第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）为2.34亿美元，同比增长2% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益为1.60美元，同比增长3% [21] - 2025年全年调整后SG&A为2.83亿美元，同比增长约3%，符合预期 [28] - 2025年全年产生超过2.7亿美元的经营现金流，其中第四季度为8600万美元 [28] - 2025年全年向股东返还1.89亿美元，包括5400万美元股息和1.36亿美元股票回购 [29] - 2025年全年净债务与过去12个月EBITDA的比率为3倍，处于3-4倍的目标总杠杆率范围内 [28] - 2025年酒店开发相关净支出和贷款为1.03亿美元，同比下降4600万美元 [30] - 2025年回收活动净收益为3200万美元 [30] - 2026年全年调整后EBITDA指引为6.32亿至6.47亿美元 [31] - 2026年全年调整后稀释每股收益指引为6.92至7.14美元 [31] - 2026年全球净客房数增长预期约为1% [31] - 2026年全球RevPAR（固定汇率）预期在同比下降2%至增长1%之间，美国RevPAR预期在-2%至+1%之间 [32] - 2026年平均特许权使用费率预期实现中个位数同比增长 [32] - 2026年调整后SG&A预期中个位数增长 [32] - 2026年酒店开发净资本支出指引为2000万至4500万美元，较2025年水平中值下降70% [30][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特许权使用费增长三大驱动因素**：客房增长、RevPAR表现、平均特许权使用费率 [21] - **全球客房增长**：2025年第四季度同比增长0.5%，其中高收入细分市场增长1.2% [21] - **美国客房增长**：2025年全年新增超过2.2万间总客房，截至12月31日转换管道同比增长7% [21] - **特许经营商留存率**：2025年美国合同续签活动与之前的历史最高水平持平 [22] - **平均特许权使用费率**：2025年美国平均特许权使用费率增长8个基点，第四季度同比增长10个基点 [6][25] - **合作伙伴业务收入**：2025年全年同比增长14%，第四季度同比增长16% [27] - **关键资金支出**：2025年净关键资金支出为8300万美元（总支出约9200万美元），低于2024年的1.12亿美元 [36] - **2026年关键资金支出预期**：预计在1.05亿至1.1亿美元之间 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**： - 2025年第四季度美国RevPAR同比下降，但若剔除上年飓风带来的540个基点正面影响，则同比下降2.2%，较前两个季度略有改善 [24] - 美国长住细分市场RevPAR表现优于行业30个基点 [25] - 美国经济型散客细分市场RevPAR表现优于其连锁档次80个基点，并在2025年获得相对于竞争对手的RevPAR指数份额 [14][25] - 美国经济型散客客房管道环比增长6% [14] - 美国特许经营协议在2025年同比增长13% [14] - 美国中档细分市场全球特许经营协议在2025年同比增长14% [14] - 美国长住细分市场连续第十个季度实现系统双位数增长 [12] - 2025年美国长住酒店开业数量创纪录，同比增长8% [13] - 截至2025年底，美国拥有约5.7万间长住客房 [13] - 美国长住细分市场占美国管道的40%以上 [13] - 美国转换特许经营协议在第四季度同比增长12% [8] - 美国管道转换客房数量自2025年9月30日起环比增长12% [7] - 预计2026年美国净客房增长将恢复正值，且增长将更多集中在下半年 [9][32][44] - **国际市场**： - 2025年国际业务收入增长37% [11] - 国际系统规模同比增长13%，达到约16万间客房 [11] - 国际酒店开业数量增长82% [11] - 2025年第四季度国际RevPAR（货币中性）同比增长3.2% [24] - 亚太地区RevPAR增长11% [24] - 美洲（美国除外）地区2025年RevPAR同比增长5.4% [12] - 加拿大客房管道同比增长49% [12] - 欧洲、中东和非洲地区客房同比增长13%，达到约7万间，其中在法国的业务规模通过直接特许经营几乎翻倍 [12] - 直接特许经营客房占国际投资组合的40%以上，过去三年提升了超过20个百分点 [11] - 国际直接特许经营市场的特许权使用费率约为2.7% [83] - 国际主特许经营协议的特许权使用费率约为0.5%-1% [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **发展战略**：专注于轻资产、基于费用的模式，通过高回报有机投资、选择性收购和向股东返还超额资本来实现增长 [18][29] - **管道质量与执行**：全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计这些项目的收益性约为当前投资组合的1.7倍 [7] - **转换模式优势**：转换主导的模型加速开业和收入实现，转换酒店的开业速度比新建酒店快约5倍 [7] - **投资组合优化**：在第四季度加速选择性退出表现不佳的酒店，这些酒店的特许权使用费远低于投资组合平均水平，且客户满意度主要处于品牌底部四分位数 [8] - **退出酒店影响**：2025年退出系统的酒店产生的美国RevPAR比公司平均水平低20%以上 [22] - **品牌发展**： - Everhome Suites品牌推动长住酒店增长，目前美国有27家Everhome Suites酒店开业（2025年开业18家），另有38个项目在管道中 [22] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型推动了美国特许经营协议在2025年增长50%，美国管道同比增长18% [15] - Ascend Collection品牌全球客房超过7.5万间，2025年酒店开业数量同比增长58% [23] - 在加拿大业务整合后，已签署一项多单元协议，在魁北克开发约700间Ascend Collection高档客房 [23] - **行业环境**：受益于行业新供应有限、与基础设施、制造业和数据中心投资相关的稳定劳动力差旅需求，以及有利的长期人口趋势 [10] - **需求催化剂**：包括2026年国际足联世界杯、美国250周年纪念和66号公路百年纪念等活动 [10] - **消费者趋势**：核心客户继续将旅行置于总体支出的优先位置，并明显关注可负担性 [9] - **燃油价格与税收减免**：燃油价格降至5年来最低水平，回到疫情前范围；预计今年将惠及中等收入家庭的税收减免历来为细分市场旅行提供了重要刺激 [9] - **税收减免早期数据**：截至目前，美国公民获得的退税同比增长11%，整体税收减免同比增长18% [47] - **美元汇率**：美元汇率处于4年来最弱水平，有利于国际入境旅行 [47] - **新建设环境**：过去几年美国新建设活动较少，行业新建设放缓，公司约三分之一的开业通常来自新建设，但过去几年这一比例降至15%-20% [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年美国住宿需求持越来越积极的态度 [9] - 相信公司有能力在经济型旅行领域获取增量份额 [9] - 预计随着退休人员、公路旅行者和美国蓝领/灰领劳动力等强劲消费者细分市场的持续需求增长，公司将能捕捉需求并实现持久的长期增长 [10] - 国际业务正进入下一个阶段，规模更大、单位经济效益更强、可持续增长空间广阔 [12] - 公司在结构上具有韧性的长住类别中处于领先地位 [13] - 随着质量改进生效，正在用更高质量、盈利能力更强的酒店取代表现较差的资产，从而提升整个类别的品牌资产 [14] - 对全系统特许权使用费率的上升轨迹保持信心 [27] - 预计2026年关键资金将增加 [36] - 随着品牌接近关键规模里程碑，预计酒店开发净资本支出将继续显著下降 [30] - 随着交易市场改善，预计未来几年将出现更多资本回收机会 [30] - 对2026年的RevPAR前景持积极态度 [48] - 去年的疲软主要是暂时性的，而非结构性的 [48] - 预计第一季度RevPAR仍将为负值，但第二季度将出现拐点，全年逐步改善 [54] - 2025年第四季度的退出活动规模高于正常水平，正常的流失率约为3%至4% [58] - 第四季度加速退出约20家酒店，影响净单位增长约30-40个基点 [60] - 行业内净单位增长主要来自国际市场 [70][72] 其他重要信息 - **忠诚度计划**：Choice Privileges会员数超过7400万，同比增长7%，其中国际注册人数在2025年增长11% [16] - **忠诚度计划升级**：2026年1月推出了升级版Choice Privileges，降低了等级门槛，增加了基于消费的升级路径，并引入了新的顶级会籍 [17] - **早期效果**：升级后的注册趋势快于去年 [17] - **高价值客户**：半数美国客人的家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元 [16] - **商务旅行**：商务旅客约占住宿总人次的40% [15] - **团体收入**：2025年同比增长35% [16] - **中小型企业收入**：2025年同比增长13% [16] - **AI与科技合作**：正在与Google、OpenAI等公司合作，利用AI技术加强分销并捕捉增量需求 [18] - **中小型企业数字平台**：预计下季度推出，目标市场规模估计为130亿美元 [6][16] - **资本回收**：2025年回收净收益为3200万美元，2026年预期与此范围相近 [30][96] - **营运资本**：2025年营运资本及其他项目产生约9800万美元的拖累，预计大部分将在2026年逆转 [91][93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年关键资金、资本支出和合资企业投资的预期 [35] - 2025年关键资金净支出为8300万美元（总支出约9200万美元），低于2024年的1.12亿美元，原因是国内系统平均关键资金支票规模下降以及需要关键资金的交易数量减少 [36] - 由于预计开业加速，2026年关键资金预计将增加至1.05亿至1.1亿美元 [36] - 2025年酒店开发净资本支出约为1.03亿美元，同比下降30% [37] - 2026年酒店开发净资本支出指引为2000万至4500万美元，较2025年下降70%，主要因Cambria和Everhome Suites品牌发展资本支出逐渐减少 [37][38] - 随着特许经营商价值主张改善，每笔交易所需的关键资金正在下降 [39] - 资本回收的最终阶段是将资金再投资于更高回报的举措或返还给股东 [39] 问题: 关于资产负债表达到何种水平会促使公司更积极或更有计划地进行股票回购 [40] - 2025年公司在收购加拿大合资企业另一半股权后曾暂停回购，该收购涉及约1亿美元支出 [41] - 公司始终优先考虑对业务进行再投资，评估并购机会，然后将剩余资本用于股东回报和股息 [42] - 目前的净债务与EBITDA比率处于感到舒适的范围，这将指导2026年的决策 [42] 问题: 关于美国客房增长恢复正值的具体驱动品牌 [44] - 增长信心来源于中档和经济型特许经营协议均增长5%，第四季度转换管道增长12%，以及客户满意度评分改善 [44] - 从转换角度看，表现突出的品牌包括Quality、Clarion、Clarion Pointe、Rodeway和Ascend [45] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型也推动了大量新建和转换兴趣 [45] 问题: 关于国内RevPAR展望中是否已计入世界杯、刺激措施等潜在顺风因素 [46] - 去年的疲软主要是暂时性因素（政府停摆、飓风影响、国际入境旅行疲软）所致 [46] - 税收减免和美元疲软等顺风因素难以精确纳入指引，但构成了公司对需求催化剂的预期背景 [47][48] - 指引中值已考虑了这些需求催化剂，但对RevPAR前景持积极态度 [48] 问题: 关于2026年RevPAR的季度走势预期 [51] - 2025年全年入住率指数为正，这通常是周期复苏的积极先行指标 [51] - 经济型细分市场表现改善，通常会带动中档市场向上 [51] - 2026年前六周，美国以外市场RevPAR同比增长1.7%（不含飓风影响），主要由2.3%的入住率增长驱动 [52] - 传统上第二季度和第三季度（尤其是第三季度）是需求旺季，且与税收减免和燃油价格下降时间吻合 [52][53] - 预计第一季度RevPAR仍为负值（受上年飓风影响约340个基点），第二季度将出现拐点，全年逐步改善至达到指引范围 [54] 问题: 关于优化投资组合、退出表现不佳酒店的过程是否已基本完成 [55] - 酒店退出是自然发生的常规过程，但第四季度加速了部分有针对性的退出，以清理市场并用更高质量酒店填补 [56] - 第四季度的退出数量高于正常水平，正常的年流失率约为3%至4% [58] - 第四季度加速退出约20家酒店，影响净单位增长约30-40个基点 [60] 问题: 关于公司如何看待长期的正常化净单位增长水平 [70] - 整个行业的净单位增长主要来自国际市场 [70][72] - 国际业务是公司增长的下一个阶段，对此感到兴奋 [71] - 美国长住细分市场的持续优异表现（客房增长12%，RevPAR表现优于竞争对手）也是增长因素 [71] - 新建活动的恢复是另一个方面 [71] 问题: 关于国际RevPAR增长预期为何与美国相近，以及国际特许权使用费率和关键资金情况 [77] - 国际市场规模相对美国较小，因此其强劲增长对整体数据的抵消作用有限 [78] - 许多新开业酒店尚在爬坡期，这影响了国际RevPAR预期 [78] - 在国际直接特许经营市场，特许权使用费率约为2.7%；主特许经营协议费率约为0.5%-1% [83] - 国际业务更多采用直接特许经营模式，且品牌实力强大，因此所需的关键资金激励远低于美国市场 [82] 问题: 关于2026年资本回报（股票回购和股息）的指引范围 [86] - 公司通常不提供资本回报的具体指引 [87] - 资本分配框架始终是：优先进行高回报的有机业务投资，评估有吸引力的选择性并购，然后将超额现金流通过股息和股票回购返还股东 [87] 问题: 关于2025年营运资本拖累在2026年是否预期逆转，以及资本支出下降的构成 [91] - 2025年营运资本拖累主要与某些税款支付的时间安排有关，预计大部分将在2026年逆转 [93] - 2026年资本支出下降70%主要指向支出减少，回收活动预计与2025年的3200万美元范围相近 [95][96] - 支出减少源于每单位关键资金减少，以及Everhome Suites资本支出逐渐减少、Cambria资本支出已于去年完成 [95] 问题: 关于转换酒店的来源（独立酒店或其他品牌），以及转换水平是否会结构性提高 [99] - 转换机会主要来自独立酒店，其次来自其他品牌酒店 [101] - 在RevPAR持平、利率高企、新建项目融资困难的环境下，转换活动增加，这是公司的优势领域 [100] - Ascend、Quality Inn和经济型品牌在此时表现良好 [101]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4% [5][20] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元 [20] - 2025年第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）为2.34亿美元，同比增长2% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益为1.60美元，同比增长3% [21] - 2025年全年调整后SG&A为2.83亿美元，同比增长约3% [28] - 2025年全年产生超过2.7亿美元的运营现金流，其中第四季度为近8600万美元 [28] - 2025年全球每间可售房收入在第四季度按固定汇率计算同比下降4.6% [24] - 2025年第四季度国际每间可售房收入按固定汇率计算同比增长3.2%，亚太地区增长11% [24] - 2025年第四季度美国每间可售房收入同比下降，若剔除上年飓风带来的540个基点收益影响，则下降2.2% [24] - 2025年全年美国平均特许权使用费率增长8个基点，其中第四季度同比增长10个基点 [6][25] - 2025年全年合作收入同比增长14%，其中第四季度增长16% [27] - 2025年全年集团收入同比增长35%，中小型企业收入增长13% [16] - 公司年末总流动性为5.71亿美元，净债务与过去十二个月EBITDA比率为3倍 [28] - 2025年向股东返还1.89亿美元，包括5400万美元股息和1.36亿美元股票回购 [29] - 2025年酒店开发相关净支出和贷款为1.03亿美元，同比下降4600万美元 [30] - 2025年关键货币净支出约为8300万美元，低于2024年的1.12亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球客房增长**：2025年第四季度全球客房同比增长0.5%，其中高收入细分市场增长1.2% [21] - **国际业务**：2025年国际收入增长37%，国际系统规模同比增长13%至约16万间客房 [11] - **国际业务**：2025年酒店开业数量增长82% [11] - **美国以外美洲地区**：2025年每间可售房收入同比增长5.4% [12] - **长住板块**：2025年第四季度实现连续第10个季度系统规模两位数增长 [12] - **长住板块**：2025年美国长住酒店开业数量创纪录，同比增长8% [13] - **长住板块**：截至年底，美国拥有约5.7万间长住客房 [13] - **中档板块**：2025年全球酒店开业数量增长47%，全球特许经营协议增长18% [23] - **中档板块**：2025年全球特许经营协议同比增长14% [14] - **高档板块**：全球客房组合同比增长7%，全球酒店开业数量增长48% [23] - **经济型板块**：2025年美国经济型特许经营协议同比增长13% [14] - **经济型板块**：2025年美国经济型客房管道环比增长6% [14] - **品牌表现**：Country Inn & Suites by Radisson品牌重新设计后，2025年美国特许经营协议增长50%，美国管道增长18% [15] - **品牌表现**：Ascend Collection品牌酒店开业数量同比增长58%，全球客房超过7.5万间 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年全年美国总客房开业超过2.2万间 [21] - **美国市场**：截至2025年12月31日，美国转换管道同比增长7% [21] - **美国市场**：2025年第四季度美国转换特许经营协议同比增长12% [8] - **美国市场**：从2025年9月30日起，管道转换客房环比增长12% [7] - **美国市场**：2025年退出系统的酒店其每间可售房收入比公司平均水平低20%以上 [22] - **加拿大市场**：客房管道同比增长49% [12] - **欧洲、中东和非洲市场**：客房同比增长13%至约7万间，其中在法国的业务规模通过直接特许经营几乎翻倍 [12] - **国际直接特许经营**：直接特许经营客房占国际投资组合的40%以上，过去三年增长超过20个百分点 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **发展战略**：公司长期增长战略取得进展，包括改善产品质量和加强加盟商经济性 [6] - **发展战略**：全球酒店开业数量同比增长14%，国际业务以两位数速度扩张 [5] - **管道质量**：全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计其收益能力是当前投资组合的约1.7倍 [7] - **转换模式**：公司的转换主导模式加速开业和收入实现，转换酒店开业速度比新建酒店快约5倍 [7] - **投资组合优化**：加速选择性退出表现不佳的酒店，以提升系统收益状况并为市场引入更高质量的酒店 [8] - **技术投资**：下一季度将推出针对中小型企业的专用数字平台，目标市场规模估计为130亿美元 [6][16] - **人工智能应用**：与谷歌、OpenAI等公司合作，利用人工智能技术重塑旅行搜索和预订行为 [18] - **忠诚度计划**：Choice Privileges会员超过7400万，同比增长7%，其中国际注册量在2025年增长11% [16] - **忠诚度计划**：2026年1月推出了Choice Privileges的下一阶段升级，引入了更快的会籍升级路径和基于消费的途径 [17] - **资本配置**：资本配置框架优先考虑高回报的有机投资、选择性收购以及向股东返还过剩资本 [29] - **品牌发展**：随着Cambria Hotels和Everhome Suites品牌接近关键规模里程碑，公司预计酒店开发净资本支出将显著下降 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求前景**：管理层对美国住宿需求持越来越积极的态度，核心客户继续优先考虑旅行支出，并注重可负担性 [9] - **需求催化剂**：汽油价格降至5年来最低水平、针对中等收入家庭的税收减免、2026年国际足联世界杯、美国250周年纪念和66号公路百年纪念等活动预计将刺激需求 [9][10] - **行业供应**：行业新供应有限，与基础设施、制造业和数据中心投资相关的基于劳动力的旅行需求稳定 [10] - **消费者细分**：退休人员、公路旅行者以及美国的蓝领和灰领劳动力等细分市场需求预计将持续增长 [10] - **短期压力**：第四季度业绩受到政府停摆和国际入境旅行持续疲软的影响 [25] - **竞争表现**：2025年全年，在排除飓风相关扭曲影响后，公司的入住率份额指数相对于竞争对手有所增长 [25] - **竞争表现**：2025年美国长住板块每间可售房收入表现优于行业30个基点，美国经济型 transient 板块每间可售房收入表现优于其连锁等级80个基点，并在每间可售房收入指数份额上相对于竞争对手有所增长 [25] 其他重要信息 - **客户画像**：目前美国一半的客人家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元 [16] - **最忠诚会员**：最忠诚的会员入住频率接近两倍，每次入住花费更多，并且更倾向于直接预订 [17] - **业务整合**：加拿大业务在6个月内完成整合，过渡到直接特许经营模式 [23] - **早期发展势头**：在加拿大已看到早期发展势头，包括近期在魁北克签署了一份约700间高档Ascend Collection客房的多单元协议 [23] - **股票回购**：2025年回购了约100万股股票，占流通股的2%以上，年末授权剩余约280万股，约占流通股的6% [29] - **资本回收**：2025年从回收活动中获得3200万美元净收益 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年关键货币支出、资本支出和合资企业投资的预期 [35] - 2025年关键货币净支出约为8300万美元，低于2024年的1.12亿美元，平均单笔关键货币支出和需要关键货币的交易数量均同比下降 [36] - 由于预计开业加速，2026年关键货币支出预计将增加，总额预计在1.05亿至1.1亿美元之间 [36] - 2025年可回收资本净使用约为1.03亿美元，同比下降30% [37] - 随着对Cambria和Everhome Suites品牌发展的资本投入逐渐减少，预计2026年可回收资本净使用将再下降70%，指导范围为2000万至4500万美元 [37] - 随着加盟商价值主张改善，吸引新加盟商所需的每笔交易关键货币金额正在下降 [39] - 资本配置的最终阶段是将资本回收并再投资于更高回报的举措或返还给股东 [39] 问题: 关于资产负债表需要达到何种水平才能更积极或更有计划地进行股票回购 [40] - 2025年公司在收购加拿大合资企业另一半股权后曾战略性暂停回购，并于第四季度恢复 [41] - 公司始终进行正常的投资优先级排序，先考虑对业务再投资和并购机会，然后将剩余资本用于股东回报和股息 [42] - 公司净债务与EBITDA比率处于感到非常舒适的范围 [42] 问题: 关于美国客房增长在2026年转正的具体驱动因素 [44] - 中档和经济型特许经营协议均同比增长5%，转换管道在第四季度增长12%，品牌质量提升，这些因素使公司有信心在第四季度进行有针对性的、增值的退出 [44] - 从转换角度看，表现突出的品牌包括Quality、Clarion、Clarion Pointe、Rodeway和Ascend [45] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型也推动了更多新建和转换兴趣 [45] 问题: 关于国内每间可售房收入展望中是否已计入世界杯、刺激措施等潜在顺风因素 [46] - 2025年的疲软主要是暂时性的，如政府停摆、飓风影响以及国际入境旅行疲弱 [46] - 税收减免的早期回报良好，截至目前美国公民获得的退税同比增长11%，总体税收减免同比增长18%，这为上半年消费提供了刺激背景 [47] - 美元处于4年来最弱水平，这使得美国入境旅行更具价格优势，同时美国游客更可能留在国内旅行 [47] - 这些因素较难精确纳入指导，但公司对2026年每间可售房收入前景持积极态度 [48] 问题: 关于2026年每间可售房收入增长轨迹的预期进展 [51] - 2025年全年入住率指数为正，这在过去周期中是需求复苏的先行指标 [51] - 经济型板块表现改善，通常会带动中档板块向上发展，公司在第四季度已看到经济型品牌每间可售房收入和每间可售房收入指数表现更好 [51] - 2026年前六周，美国以外市场的每间可售房收入同比增长1.7%，主要由2.3%的入住率增长驱动 [52] - 传统上第二季度和第三季度是需求旺季，且与税收减免、汽油价格下降利于公路旅行的时间相吻合 [53] - 预计第一季度每间可售房收入仍为负值，主要受上年飓风比较影响，但第二季度将出现拐点，全年逐步改善 [54] 问题: 关于剔除低绩效物业的举措是否已基本完成，以及其对2026年美国客房增长路径的影响 [55] - 优化投资组合是公司的常规持续工作，但第四季度加速了部分有针对性的退出，以清理市场并为引入更高质量酒店创造条件 [56] - 此举有助于提升平均特许权使用费率和客户满意度分数 [57] - 第四季度的退出数量高于往常，但公司预计将回归到约3%-4%的正常流失率水平 [58] - 第四季度额外退出的酒店数量约为20家，影响净单位增长约30-40个基点 [60] 问题: 关于这种抵消性移除过程预计持续多久，以及正常化后净单位增长的前景 [64] - 公司预计2026年美国净客房增长将转正，这基于当前管道中的存量以及去年增长5%的特许经营协议 [65] - 转换酒店通常在3至7个月内开业，许多今年将开业但尚未进入管道的酒店也将贡献增长 [66] - 由于过去几年美国新建项目稀少，公司为保持品牌质量而进行的退出行为比往常更为显著 [68] - 预计2026年及2027年的终止率将回归历史正常水平 [69] - 长期来看，行业净单位增长主要来自国际市场，这也是公司的增长领域，同时美国新建项目的回归也是另一驱动因素 [71] 问题: 关于国际每间可售房收入增长预期为何与美国相似，以及国际特许权使用费率和关键货币的差异 [77] - 国际业务规模相对美国较小，因此其强劲增长对整体数据的拉动作用被抵消 [78] - 2025年许多新开业酒店在2026年仍处于爬坡期，这被纳入每间可售房收入预期考量 [78] - 在可比店面销售基础上，国际增长强劲，例如加拿大预计约5.5%，美洲地区约8%-8.5%，但全系统数据因爬坡酒店而有所拉低 [80] - 国际业务更多采用直接特许经营模式，品牌实力意味着无需像美国那样提供大量关键货币来激励增长 [82] - 国际直接特许经营市场的特许权使用费率约为2.7%，而通过总特许经营协议的模式费率较低，约为0.5%-1% [83] 问题: 关于2026年资本回报（股票回购和股息）的预期范围 [86] - 公司未提供资本回报的具体指导，这是其一贯做法 [87] - 资本配置优先顺序是：首先对业务进行有机再投资，其次考虑有意义的增值并购，最后利用过剩现金流通过股息和股票回购回报股东 [87] 问题: 关于2025年营运资本等项目的大幅拖累是否会在2026年逆转 [91] - 2025年营运资本等项目中的部分拖累与某些税款支付的时间安排有关，这些将在2026年得以利用，预计大部分会在2026年发生逆转 [93] 问题: 关于2026年资本支出下降的驱动因素是收益回流增加还是出资减少，或两者兼有 [94] - 资本支出下降是两方面共同作用：每单位关键货币支出降低，以及对Everhome Suites的资本投入逐渐减少和Cambria项目的完成 [95] - 可回收资本方面，2025年约为3200万美元，2026年预计处于类似范围，但若交易市场复苏有机会做得更多 [96] - 70%的降幅主要来自出资的减少 [96] 问题: 关于转换酒店的来源（独立酒店或其他品牌），以及转换水平是否会结构性提升 [99] - 在当前每间可售房收入平淡、利率高企的环境下，新建项目减少，转换模式变得更加重要，这是公司的优势领域 [100] - 转换机会主要来自独立酒店，其次来自其他品牌的转换 [101] - 像Ascend、Quality Inn和经济型品牌在此时表现良好，吸引了寻求品牌、忠诚度计划、收益管理和成本降低工具的独立酒店业主 [101]