财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA达1.296亿美元创纪录，同比增长4%，调整后每股收益达1.34美元创纪录，同比增长5% [4][19] - 第一季度调整后自由现金流3600万美元，同比增长30%，年初至4月已向股东返还1.15亿美元，包括2700万美元现金股息和8800万美元股票回购 [25] - 截至3月31日总可用流动性5.94亿美元，杠杆水平处于目标范围低端 [26] - 调整2025年全年展望，预计调整后EBITDA在6.15 - 6.35亿美元，调整后摊薄每股收益在6.9 - 7.22美元，国内RevPAR预期调整为 - 1%至1% [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 第一季度国内RevPAR同比增长2.3%，跑赢连锁规模60个基点，入住率提高30个基点，平均每日房价同比增长1.7% [22] - 国内经济型和中端市场第一季度RevPAR分别同比增长7.1%和1.7%，分别跑赢连锁规模超4个百分点和30个基点，国内长住市场第一季度RevPAR同比增长6.8%，跑赢行业超4个百分点 [23] - 国内系统有效特许权使用费率第一季度同比提高8个基点 [24] 国际业务 - 第一季度国际客房组合同比增长超4%，客房管道较上一季度增加13% [18] 业务线细分 - 长住业务组合规模在过去五年增长19%至约5.3万间客房，国内长住客房系统规模同比增长11%，开业数量同比增长14%，国内特许经营协议授予数量同比增长14% [9][21] - 中端市场国内特许经营协议执行数量同比增长10%，Clarion Point品牌全球客房第一季度同比增长10% [21][22] - 高端市场全球客房数量同比增长16%至超11万间客房，占整体系统的17%，Ascend Hotel Collection全球客房同比增长13%至近5.9万间 [16] - 商务旅行细分市场第一季度同比增长10%，团体旅行业务收入同比增长超50% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在国内RevPAR表现上跑赢连锁规模，在多个地区获取需求，RevPAR指数份额较竞争对手有所增加 [5] - 4月RevPAR经调整后同比下降约1%，公司调整国内RevPAR预期至 - 1%至1% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略投资推动业务发展，投资业务交付引擎提升品牌吸引力，全球客房数量净增，高收益客房净增4% [4] - 加强在高收益细分市场和市场的地位，过去几年增加战略增长细分市场品牌，国内高收益客房占比提高11个百分点至88%，平均酒店收入增长17% [8] - 多元化品牌组合，涵盖不同价格点，满足不同消费者和开发商需求，增加新品牌提供新建和改造机会，受益于规模效应 [9] - 持续创新，在长住市场扩大领先优势，第一季度国内新增超5000间长住客房，连续七个季度国内长住客房系统规模同比两位数增长 [15] - 加强核心品牌组合，为Comfort品牌家族和Country Inn and Suites by Radisson品牌推出新的价值工程原型，降低建造成本，提高收入 [16] - 提高酒店转换能力，第一季度转换速度加快，过去12个月执行的国内转换酒店特许经营协议中开业数量同比增加26% [17] - 拓展国际业务，第一季度国际客房组合增长，客房管道增加，有望在国际市场获取更多份额 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观不确定性增加仍取得强劲业绩，战略持续成功，对长期前景有信心，全球管道为长期增长提供平台 [7] - 灵活的轻资产收费模式使公司在不同经济周期实现稳定回报和多元化增长，历史上在经济不确定时期表现优于同行，获取市场份额 [7][8] - 消费者收入提高、忠诚度计划会员增加、业务旅行增长等因素使公司业务更具韧性，应对经济不确定性 [10][34] - 考虑宏观经济不确定性更新2025年全年展望，但对业务组合韧性、模式灵活性和收费业务实力有信心，预计增长将由多方面驱动 [30] 其他重要信息 - 第一季度重新分类损益表项目，对之前报告的总收入、费用或净收入无影响 [26] - 与Bridge平台合作，为酒店业主和开发商提供更广泛的融资解决方案，加速融资进程 [20] - 奖励计划会员增至超7000万，同比增长8%，第一季度全球奖励夜兑换数量同比增长28% [10][11] - 第69届年度大会上加盟商热情高涨，展示新技术投资成果，有助于提高预订转化率、降低成本和提供可操作情报 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者和宏观环境情况及预期的消费降级情况 - 第一季度业绩证明战略有效，消费者收入提高、业务旅行占比达40%，未看到系统内消费降级，经济和长住市场获取市场份额 [33][34][35] - 近期RevPAR指数份额增加，对全年业务有信心，消费者表示将继续旅行，通过开车、选择国内和实惠目的地等方式削减开支 [36][60] 问题: 除Westgate外的有机增长预期 - 有信心实现全球客房约1%的增长，国际业务是增长关键驱动力，预计达高个位数增长 [37] - 酒店转换能力是增长驱动力，转换速度加快，第一季度73%的开业酒店来自转换项目，且历史上第一季度终止率较高，后续会下降 [38][39] 问题: 业绩指引的计算逻辑及附属费用增长能否持续跑赢有机增长率 - 国内特许权使用费率增长预计为EBITDA贡献1% - 2%增长，合作服务和费用及加盟商平台附属服务预计贡献2%增长，国际业务和自有酒店组合预计贡献1%增长，小幅增加的SG&A会略有抵消 [45][46] - 附属收入增长是重要机会，不依赖RevPAR，可通过多种方式实现，有望长期加速增长，甚至高于核心特许经营特许权使用费 [47] 问题: 加盟商对开发的看法及需求变化 - 加盟商对业务乐观，酒店表现优于同行，受益于忠诚度计划、网站和收入优化服务等投资 [50] - 长住市场受青睐，品牌有成熟原型、运营模式和退出机制，软品牌和高端品牌以及核心企业转换品牌受关注 [51][52] - 供应商提前应对关税影响，多数价格涨幅在10%，加盟商可接受 [55] 问题: 经济和中端市场表现优异的原因及高端市场RevPAR较低的原因 - 短期来看，油价下降使驾车可达酒店表现良好，调查显示消费者将继续旅行并选择实惠方式，长期来看，美国制造业回流和退休人员增加推动长住和中端市场需求 [59][60][61] - 高端市场RevPAR下降是由于部分物业退出和新物业爬坡，同店销售基础上高端市场季度略有增长，经济和中端市场表现优异是可比的 [64][65][66] 问题: 管道内客房数量连续四个季度下降的原因及单位增长预期 - 全球管道中约83%为国内，70%为国际，管道内约三分之二为新建项目，三分之一为转换项目，但转换项目速度快，平均三个月即可开业，第一季度也进行了管道清理 [68][69] - 转换项目和新建项目比例相对稳定 [75] 问题: 入住时长和预订窗口趋势以及国际业务扩张机会 - 预订窗口因环境不确定在过去六周内收缩，但业务仍在增长，各细分市场团体和商务旅行增加，长住市场入住时长更长，第一季度平均入住时长超过14晚的比例同比提高5个百分点 [78][79][82] - 国际业务是增长重点，Radisson收购为国际业务带来新焦点，在加勒比和拉丁美洲以及加拿大有发展机会 [85][86][87] 问题: 4月休闲、团体和商务业务表现及业务占比含义 - 4月因复活节日期变动和日食影响难以分析休闲业务具体模式，对夏季业务乐观，原因包括就业高、油价低、消费者倾向驾车旅行等 [91] - 业务占比指收入占比，团体业务占总交付的10%，包含商务和休闲成分 [93]

财务表现 - 2025年第一季度收入为3亿3286万美元 同比增长0.3% [1] - 每股收益(EPS)为1.34美元 高于去年同期的1.28美元 [1] - 收入低于Zacks共识预期3亿4714万美元 差异幅度为-4.11% [1] - EPS低于共识预期1.38美元 差异幅度为-2.90% [1] 运营指标 - 每间可售房收入(RevPAR)增长2.3% 高于分析师平均预期的0.5% [4] - 平均每日房价(ADR)为90.78美元 超过分析师预期的89.17美元 [4] - 总特许经营房间数达647,587间 高于分析师平均预期的645,219间 [4] - 入住率为51% 略低于分析师预期的51.2% [4] - 国内特许经营房间数为505,601间 低于分析师预期的512,189间 [4] - 自有酒店收入为2786万美元 超出分析师预期的2646万美元 同比增长11.5% [4] 市场表现 - 过去一个月股价回报率为-2.4% 同期标普500指数上涨11.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为1.34美元 低于Zacks共识预期的1.38美元 同比去年1.28美元增长4.69% [1] - 季度营收3.3286亿美元 低于预期4.11% 同比去年3.3195亿美元微增0.27% [2] - 过去四个季度中 公司两次超过每股收益预期 仅一次超过营收预期 [2] 市场反应与股价走势 - 业绩公布后股价短期走势取决于管理层电话会议指引 [3] - 年初至今股价累计下跌11.4% 同期标普500指数跌幅4.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期每股收益1.86美元 营收4.508亿美元 [7] - 本财年共识预期每股收益6.84美元 营收16.4亿美元 [7] - 业绩前瞻指标显示分析师对盈利预测修订趋势好坏参半 [6] 行业比较 - 酒店与汽车旅馆行业在Zacks行业排名中处于后41%分位 [8] - 同业公司华住集团预计下季度每股收益0.42美元 同比大增44.8% 营收预期7.5012亿美元 同比增2.6% [9] - 行业前50%公司表现通常两倍优于后50%公司 [8]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净收入增长44%至4450万美元，摊薄后每股收益为0.94美元，同比增长52%[1] - 2025年第一季度调整后EBITDA增长至1.296亿美元，创第一季度纪录，同比增长4%[1] - 2025年第一季度公司总营收为332,860千美元，2024年同期为331,949千美元[38] - 2025年第一季度公司运营收入为79,932千美元，2024年同期为60,149千美元[38] - 2025年第一季度公司净收入为44,534千美元，2024年同期为31,009千美元[38] - 2025年第一季度净收入4453.4万美元，2024年同期为3100.9万美元[40] - 2025年第一季度系统整体有效特许权使用费率为5.11%，2024年同期为5.03%[44] - 2025年第一季度EBITDA为9368万美元，2024年同期为7296.4万美元；调整后EBITDA为12963.9万美元，2024年同期为12434.1万美元[49] - 2025年第一季度调整后净收入为6364.3万美元，2024年同期为6366.1万美元；调整后摊薄每股收益为1.34美元，2024年同期为1.28美元[50] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度公司总运营费用为252,928千美元，2024年同期为271,800千美元[38] - 2025年第一季度调整后销售、一般及行政费用为6412.3万美元，2024年同期为6282.6万美元[48] 各条业务线表现 - 全球净客房系统规模增长2.8%，其中高收益投资组合增长3.9%[1] 各地区表现 - 2025年第一季度国内每间可售房收入（RevPAR）增长2.3%，跑赢竞争酒店规模60个基点[1] - 2025年第一季度国内长住型投资组合RevPAR增长6.8%，跑赢行业410个基点[1] 管理层讨论和指引 - 公司调整2025年全年展望，净收入预期为2.75 - 2.90亿美元，此前为2.88 - 3.00亿美元[8] - 国内RevPAR增长预期调整为-1%至1%，此前为1%至2%[8] - 公司预计2025年全年EBITDA在5.032亿 - 5.232亿美元之间，调整后EBITDA在6.15亿 - 6.35亿美元之间[52] - 全年净收入范围为2.75亿美元至2.9亿美元[53] - 全年特许经营和管理物业的可报销净亏损为4130万美元[53] - 全年全球ERP系统实施及相关成本为460万美元[53] - 全年非经常性运营重组费用和高管遣散费为310万美元[53] - 全年调整后净收入范围为3.24亿美元至3.39亿美元[53] - 全年摊薄后每股收益范围为5.86美元至6.18美元[53] - 全年特许经营和管理物业的可报销净亏损对应每股0.87美元[53] - 全年全球ERP系统实施及相关成本对应每股0.10美元[53] - 全年非经常性运营重组费用和高管遣散费对应每股0.07美元[53] - 全年调整后摊薄每股收益范围为6.90美元至7.22美元[53] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，公司总可用流动性为5.938亿美元，净债务杠杆率为3.0倍[6] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的现金流为2050万美元，同比增加1870万美元[6] - 2025年第一季度，公司支付现金股息总计1350万美元，回购45.6万股普通股，花费6460万美元[7] - 2025年第一季度公司对合并损益表进行重分类，不影响先前报告的总收入、总运营费用、运营收入或净收入[28][29] - 2025年第一季度合并损益表中，特许权使用费、许可费和管理费修订为特许经营和管理费，初始特许经营费纳入其中[30][31] - 2025年第一季度合并损益表中，平台和采购服务费用修订为合作伙伴服务和费用，包含部分新增收入[32] - 2025年第一季度合并损益表中，来自特许经营和管理物业的其他收入修订为来自特许经营和管理物业的可报销成本收入[33] - 2025年3月31日公司总资产为2,577,588千美元，2024年12月31日为2,530,527千美元[39] - 2025年3月31日公司总负债为2,641,522千美元，2024年12月31日为2,575,798千美元[39] - 2025年第一季度经营活动提供净现金2046.7万美元，2024年同期为174.1万美元[40] - 2025年第一季度投资活动使用净现金5295.2万美元，2024年同期为4273.6万美元[40] - 2025年第一季度融资活动提供净现金3220.8万美元，2024年同期为5647.3万美元[40] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为4005.4万美元，2024年同期为4211.1万美元[40]

财务表现 - 2025年第一季度总收入为3.33亿美元，与2024年同期的3.32亿美元基本持平 [4] - 净利润同比增长44%至4450万美元，稀释每股收益(EPS)为0.94美元，同比增长52% [7] - 调整后EBITDA达1.296亿美元创第一季度记录，同比增长4% [7] - 调整后稀释EPS为1.34美元创第一季度记录，同比增长5% [7] 系统规模与开发 - 全球客房系统规模同比增长2.8%，其中高端、长住和中端客房组合增长3.9% [5] - 国内长住细分市场客房组合同比增长10.8%，管道规模超4万间 [7] - 国际客房组合同比增长4.4%，管道规模较2024年底增长13% [9] - 全球高端客房组合同比增长16.2%，管道规模较2024年底增长8%至超2.6万间 [9] - 截至2025年3月31日全球管道规模超9.5万间，其中国内近7.9万间 [10] 运营指标 - 国内每间可用客房收入(RevPAR)同比增长2.3%，超出竞争同业60个基点 [7] - 长住组合RevPAR同比增长6.8%，超出行业410个基点 [7] - 中端和经济型组合RevPAR分别增长1.7%和7.1%，各超出同业30和440个基点 [7] - 国内平均每日房价(ADR)增长1.7%，入住率提升30个基点 [8] - 国内有效特许权费率提升8个基点至5.11% [8] 业务分类表现 - 合作服务及费用同比增长28%至2540万美元 [8] - 国内高端、长住和中端客房组合同比增长3.6% [9] - 国际客房组合同比增长4.4% [9] 资产负债表与流动性 - 截至2025年3月31日总可用流动性为5.938亿美元，净债务杠杆率为3.0倍 [11] - 2025年第一季度经营活动现金流为2050万美元，同比增加1870万美元 [11] 股东回报 - 2025年第一季度支付现金股息总计1350万美元 [12] - 回购45.6万股普通股，总金额6460万美元 [12] - 当前股票回购授权剩余340万股 [13] 展望 - 调整2025年全年净利润预期至2.75-2.9亿美元，此前为2.88-3亿美元 [14] - 预计国内RevPAR增长-1%至1%，此前预期1%-2% [14] - 维持全球客房系统约1%的增长预期 [14]

季度业绩预期 - 预计季度每股收益为1.38美元 同比增长7.8% [1] - 预计营收为3.4714亿美元 同比增长4.6% [1] - 过去30天内分析师将每股收益共识预期下调0.1% [1] 收入细分预测 - 特许经营和管理物业其他收入预计1.7235亿美元 同比增长4.7% [4] - 特许权使用费和管理费收入预计1.0835亿美元 同比增长2.7% [4] - 自有酒店收入预计2646万美元 同比增长5.9% [4] - 初始特许经营费收入预计683万美元 同比增长1.8% [5] - 平台和采购服务费收入预计1719万美元 同比大幅增长25% [5] - 其他收入预计1488万美元 同比下降9% [5] 运营指标预测 - 平均每日房价(ADR)预计89.17美元 略低于去年同期的89.23美元 [6] - 总特许经营房间数预计645,219间 高于去年同期的630,128间 [6] - 入住率预计51.2% 高于去年同期的50.7% [6] - 国内特许经营房间数预计512,189间 高于去年同期的494,096间 [7] - 每间可售房收入(RevPAR)预计45.68美元 高于去年同期的45.24美元 [7] 股价表现 - 过去一个月股价上涨6.8% 同期标普500指数上涨10.6% [7]

公司战略与品牌升级 - 公司针对Comfort和Country Inn & Suites品牌推出全新定位和原型设计，旨在通过优化空间布局提升收入并增强市场差异化[1] - 计划在2024年测试并推出包括更新家具、固定装置和设备包在内的一系列新品牌标志[1] - 公司持续85年与酒店业主合作投资于提升收入及吸引回头客的领域[1] 数据驱动的早餐创新 - 早餐试点项目基于消费者洞察及与业主和Entegra采购组织的直接合作开发，旨在平衡客户偏好与业主目标[2] - 通过与Entegra合作（2024年7月起），参与酒店截至2025年3月的食品成本平均降低9%（基于市场篮子比较）[3] - 公司利用Entegra与食品供应商的关系（如鸡蛋和松饼）优化定价并开发兼具美味与成本效益的菜单[3] 具体早餐产品试点 - Comfort品牌试点"自选早餐碗"概念，提供鸡蛋、土豆、培根碎等定制化配料，满足不同饮食需求[4] - Country Inn & Suites试点Pillsbury饼干三明治，提供便携早餐选项[5] - 两个品牌将补充提供Florida's Natural橙汁和General Mills麦片以提升早餐品质[6] 品牌定位与市场优势 - 公司强调早餐体验需超越便利性，通过定制化餐食体现品牌质量，强化行业独特性以吸引业主加盟[6] - Comfort品牌拥有北美最大100%无烟酒店网络，提供免费热早餐等设施[9] - Country Inn & Suites以热情服务为特色，配备免费热早餐和社交空间（如室内壁炉）[10] 公司背景与规模 - 全球最大酒店特许经营商之一，覆盖46个国家地区，拥有22个品牌、超7,500家酒店及65万间客房[8] - 旗下Comfort品牌运营超2,100家酒店，Country Inn & Suites在美洲由公司特许经营或直营管理[9][10]

文章核心观点 Choice Hotels International引入Mews作为国际特许经营商的物业管理系统选项，与自有工具和系统连接，提升连接性、运营效率和客户忠诚度，公司在酒店科技领域有诸多首创成果 [1][2] 合作相关 - Choice Hotels引入Mews作为国际特许经营商的物业管理系统选项，平台可与公司自有工具和系统连接，利用Mews为大型酒店品牌提供的PMS，具有强大集成性、直观工作流程和云原生架构 [1] - Mews将与Choice Hotels的choiceEDGE集成，提供实时价格更新和可用性信息，实现与客人的无缝互动 [2] - Choice Hotels首席信息官称扩展国际连接性和平台选项对特许经营商至关重要，与Mews的合作提供了云平台选项以满足美国以外酒店的区域特定需求 [2] - Mews负责人表示很高兴支持Choice Hotels树立现代互联酒店新标准，合作是Mews的重要里程碑，公司将拓展企业餐饮领域业务 [2] 公司技术成果 - 公司为业主开发并引入行业领先技术，包括实现完全数据透明、提升运营效率、支持可扩展增长和改善客人体验 [3] - 1995年公司推出首个提供实时价格和可用性信息的酒店网站 [4] - 2003年公司推出首个基于云的物业管理系统choiceADVANTAGE [4] - 2009年公司发布首个iOS酒店应用 [4] - 2014年公司成为首个在TripAdvisor提供即时预订的酒店企业，并入选Forbes Top 100 Most Innovative Growth Companies [4] - 2016年公司成为首个提供应用内礼品卡即时下载的酒店企业 [4] - 2018年公司推出行业首个基于云的中央预订系统choiceEDGE [4] - 2019年公司成为首个承诺100%使用AWS云服务的酒店企业 [4] - 2021年公司推出获奖的移动收益管理AI解决方案ChoiceMAX [4] - 2024年公司关闭最后一个数据中心，成为首个将整个系统基础设施迁移到AWS的大型酒店企业 [5] 公司概况 - Choice Hotels EMEA在多个国家以多个品牌运营，Choice Hotels International是全球最大的酒店特许经营商之一，在45个国家和地区拥有近7500家酒店、超63万间客房，提供多种档次酒店选择，其获奖奖励计划和联名信用卡选项为会员提供赚取奖励住宿和个性化优惠的便捷方式 [7] Mews概况 - Mews是酒店业新平台，其Mews Hospitality Cloud被85个国家的12500个客户使用，旨在优化现代酒店运营、改善客人体验和打造更盈利企业，客户包括BWH Hotels等，获酒店技术报告多项荣誉，获4.1亿美元投资以改变酒店业 [8]

文章核心观点 Choice Hotels推出Mews作为国际加盟商的物业管理系统选项，借助其与自有工具和系统连接，提升连通性、简化运营并提高客户忠诚度，公司在酒店行业数字化转型方面持续领先 [1] 合作内容 - Choice Hotels为国际加盟商引入Mews作为物业管理系统选项，该平台可与公司自有工具和系统连接，具备强大集成能力、直观工作流程和云原生架构 [1] - Mews将与Choice Hotels的choiceEDGE系统集成，提供实时房价更新和全渠道可用性信息，实现无缝客户交互 [2] 双方表态 - Choice Hotels首席信息官Brian Kirkland表示，随着酒店行业发展，扩展国际连通性和平台选项对加盟商至关重要，与Mews的合作将为美国以外的酒店业主提供满足特定区域需求的云平台 [2] - Mews首席执行官Matt Welle称，很高兴帮助Choice Hotels树立现代互联酒店新标准，此次合作是Mews在企业酒店领域拓展的重要里程碑 [2] Choice Hotels情况 - Choice Hotels EMEA在多个国家和地区有业务，旗下有多个酒店品牌，是全球最大的酒店特许经营商之一，拥有近7500家酒店、超63万间客房，分布在45个国家和地区 [4][6] - 公司推出面向业主的行业首创技术，包括全数据可见性、运营效率提升、可扩展增长和增强客户体验等方面 [4] - 公司在数字化方面有诸多行业第一，如1995年推出首个实时房价和可用性信息的酒店网站，2018年推出首个基于云的中央预订系统choiceEDGE等 [5] - 公司的Choice Privileges奖励计划和联名信用卡为会员提供赚取奖励住宿和个性化福利的便捷方式 [6] Mews情况 - Mews是酒店行业新时代的领先平台，为超85个国家的12500个客户提供服务，旨在简化现代酒店运营、提升客户体验和增加盈利 [7] - Mews获得多项荣誉，如被评为最佳PMS（2024、2025），被列入酒店科技最佳工作场所（2021、2022、2024、2025） [7] - Mews已从高盛等投资者处筹集4.1亿美元用于酒店行业变革 [7]

行业展望 - 美国住宿业和分时度假行业前景被下调 主要因消费者需求疲软 地缘政治不确定性及美国航空业负面影响 [1] - 2025年每间可售房收入(RevPAR)预测下调约125个基点 加拿大旅游业下滑和政府差旅减少是关键挑战 [1] - 虽未完全计入衰退情景 但假设美国经济衰退概率为45% 分析师建议关注资产轻量化 全球化布局且较少依赖美国度假村的企业 [2][3] 行业周期性特征 - 住宿业收入增长呈周期性 经济衰退期商务需求先影响休闲旅行 高端连锁RevPAR降幅大于经济型连锁 [4] - 过去十年酒店企业转向资产轻量化 特许经营模式在低迷期更具韧性 表现优于自有/租赁和分时度假收入 [4] 细分领域动态 - 激励管理费(IMF)波动性高 美国IMF合同更具二元性 对本土物业影响大于国际物业 [5] - 2025年供应增长不受威胁 但2026年后可能因建筑成本上升和经济不确定性承压 [5] 公司评级调整 上调评级 - 精选国际酒店(CHH)从卖出上调至买入 目标价从141美元下调至138美元 因其特许经营收入结构和强劲资产负债表具备防御性 [6] - CHH受宏观经济挑战影响较小 主要客户来自美国 对加拿大等国际旅游敞口有限 近期数据显示其低收入客群表现改善 [7] 下调评级 - 凯悦酒店(H)从中性下调至卖出 目标价从150美元大幅下调至110美元 因对中国市场高敞口 管理合同占比大且在建项目管道有限 [8][9] - 希尔顿(HLT)从买入下调至中性 目标价从296美元降至235美元 [9] - 万豪国际(MAR)从买入下调至中性 目标价从313美元降至245美元 [10] 头部企业挑战 - 希尔顿和万豪因宏观波动和消费者压力被下调 IMF 信用卡收入及自有租赁物业等宏观敏感板块将受冲击 [11] - 两家公司估值仍高于2016-2019年周期水平 市场对IMF和非RevPAR费用的共识预期过于乐观 [11] - 自2024年9月纳入买入名单以来 MAR和HLT股票表现逊于标普500指数 消费者健康和旅行需求负面信号影响股价 [12]