纪要涉及的公司 The Clorox Company（高乐氏公司） 核心观点和论据 1. **公司业绩与成就** - 上一战略期销售增长约2%，过去三年平均增长5%，因大量消费者进入公司产品类别，公司借此推广品牌 [4] - 疫情前约55%的产品组合被消费者认为卓越，现在达75%，得益于对消费者、创新和品牌建设的投资 [4] - 去年宣布投资5亿美元进行技术转型，以提升公司效率和效果 [5] 2. **供应链情况** - 过去两年供应链面临极端需求和供应中断，有超200次不可抗力事件，为此建立供应链弹性增加了成本 [8] - 目前需求缓和，将优化供应链，如退出第三方制造关系、合理化新的材料供应商，预计下一财年生产组合恢复正常，这将有助于重建利润率 [9][10][12] 3. **成本通胀** - 2022财年大宗商品和物流成本通胀达5.3亿美元，是正常年份的10倍，导致今年利润率下降 [16] - 预计未来仍处于通胀环境，但通胀率不会像今年这么高，重建利润率主要靠公司自身行动而非外部环境 [17] 4. **定价策略** - 已宣布三轮定价，两轮已实施，第一轮价格弹性优于疫情前，第二轮早期指标类似，7月最大幅度的提价已生效，目前未出现因定价导致的显著品牌转换 [19][20] - 虽品牌强劲、弹性良好，但会密切关注消费者情况，必要时调整定价 [21] 5. **自有品牌份额** - 过去20年公司产品类别中自有品牌份额无实质性增长，疫情期间自有品牌份额显著下降，目前虽有增长，但上季度公司份额增长是自有品牌的两倍 [23] - 公司品牌在低收入消费者中表现出色，会关注整体价值，为价格敏感消费者提供选择 [24] 6. **公司战略IGNITE** - 核心是创新，通过四个主要选择和嵌入ESG来创造价值，四个选择包括推动品牌增长、创新品牌和购物体验、重新构想工作方式、发展产品组合 [26][27] - 各业务板块都将为3% - 5%的增长目标和利润率扩张做贡献，但短期内各品牌受疫情影响不同，恢复情况各异 [31][32][33] 7. **投资与回报** - 投资包括扩大生产设施和5亿美元的数字化转型，前者回报期长，后者为未来10 - 20年的竞争力投资 [39] - 有信心将利润率恢复到疫情前约44%的水平，虽2023年仍面临通胀，但预计利润率将继续改善，恢复过程将持续到2023年之后 [41][42] 8. **业务板块展望** - 清洁业务将通过创新创造价值，如推出Clorox Disinfecting Misters，满足消费者对清洁和可持续的需求 [46] - 各业务都将以创新为杠杆，为消费者提供更好体验，创新产品通常有价格溢价，长期来看将实现营收和利润增长 [47][49] - 维生素、矿物质补充剂业务目前表现未达预期，占销售额约4%，公司将加快创新、扩大品牌规模，预计2024年有显著变化 [53][54][56] 9. **国际业务** - 国际业务与美国业务类似，有强大品牌和良好消费者基础，疫情带来增长机会，如扩大湿巾业务分布 [58][59] - 希望减少对拉丁美洲市场的依赖，增加对中东等市场的投入，短期内会面临清洁行为缓和的波动，但长期有强劲增长动力 [60][61] 10. **资本分配** - 长期优先投资核心业务，近期加大了对生产设施和广告的投资，未来将恢复正常投资水平，同时继续支持股息、关注债务，将多余现金返还给股东 [66][67][68] 11. **目的驱动增长** - 公司以“让人们健康繁荣”为目的，将人置于中心，通过可持续发展目标创造价值，如到2030年减少50%原生塑料和纤维包装，实现100%可重复使用、可回收或可堆肥 [70] - 目的驱动增长因素纳入激励计划，通过计分卡与董事会沟通，总经理对相关目标负责并影响薪酬 [72] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在猫砂业务上看到增长顺风，将进行资本投资，如开设新工厂 [35] - 公司在创新方面通过创建更大、更具粘性的创新平台提高效率，无需大幅增加研发投入 [36][37] - 未来价格增长中，价格包装架构将发挥更大作用，创新将比上一战略期有更大贡献 [51]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：高乐氏公司（The Clorox Company） - 行业：消费品行业 纪要提到的核心观点和论据 价格与消费者、零售商反应 - **价格行动**：公司今年进行三轮定价行动，秋季一次，4月一次，7月将进行第三次 [4] - **消费者反应**：首轮定价弹性略好于疫情前，但未达同行20% - 30%的改善幅度，显示消费者目前表现良好，但需关注后续经济形势下消费者对价格的反应 [4][7][8] - **零售商反应**：目前与零售商关于定价的讨论具有建设性，零售商更关注公司如何助力品类增长、创新等，因大家对成本环境有清晰认识 [10] 未来价格增长的决定因素 - **目标**：维持营收增长势头同时重建毛利率，本轮通胀周期公司毛利率下降800个基点，从疫情前的44%降至今年约36% [12] - **关注因素**：通胀环境、所需定价、成本节约计划以及供应链成本回收情况，预计23财年仍处通胀环境，将通过三轮定价、成本节约计划和供应链成本回收来推动毛利率恢复 [13][14][15] 自有品牌情况 - **价格跟随**：市场上包括自有品牌在内的各参与者定价幅度相似，公司希望定价结束后价格差距恢复到定价前水平，目前价格差距波动是暂时的 [17] - **市场份额**：疫情期间自有品牌市场份额下降，近期13周数据显示自有品牌份额微升10个基点，公司同期增长20个基点，消费者更关注价值，公司75%的产品被消费者认为优于竞品 [20][21] 清洁业务需求 - **长期趋势**：消费者对清洁和卫生意识提高是长期趋势，公司多数产品家庭渗透率高于疫情前，宠物收养率上升也带动猫砂品类增长 [25][26] - **短期波动**：过去12个月清洁业务需求受新冠疫情反弹影响有波动，目前健康与 wellness 业务板块销售额稳定在高于疫情前但低于疫情峰值的水平 [27][29] 产品组合与促销 - **产品组合**：疫情期间简化产品组合带来有利价格组合，但随着恢复正常生产和促销，过去四个季度价格组合为负，最近一个季度已消除该影响，未来价格组合将更有利 [33][34] - **促销活动**：促销活动接近疫情前正常水平，公司更注重产品展示和推广，而非单纯降价 [38] 毛利率下降原因 - **供应问题**：12个月前一半产品需分配供应，影响与零售商的定价讨论，解决供应问题后才开始定价 [42] - **产品组合**：各公司产品组合不同，面临的通胀问题也不同，难以在企业层面直接比较毛利率 [42] 供应链问题与成本 - **第三方制造**：疫情期间第三方制造比例从20%升至约50%，目前已退出大部分协议，预计本季度末恢复到约80:20的制造比例，退出协议的好处将在23财年体现 [45] - **供应链成本**：供应链各方面都面临挑战，公司建立了弹性供应链，成本增加，随着供应链干扰缓解，可逐步降低成本，大宗商品和物流成本通胀最为严重，今年预计达5.3亿美元 [46][48] 广告支出 - **支出比例**：公司广告支出占销售额约10%，疫情期间增至11%，今年回到正常水平，投资回报率持续上升，公司注重提高各业务单元的投资回报率，而非固定支出比例 [68] 国际业务 - **战略目标**：将业务从拉丁美洲转移到更稳定、盈利和增长的市场，如欧洲、中东和亚洲，通过收购沙特阿拉伯业务等方式实现 [71] - **业务增长**：国际湿巾业务增长，家庭渗透率从个位数提升，公司通过第三方制造支持业务发展，未来有机会扩大生产 [72] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在健康与 wellness 业务板块，疫情前每季度平均销售额约5.75亿美元，疫情期间每季度超过8亿美元，最近三个季度平均接近6.75亿美元 [28][29] - 公司在供应链管理中，过去两年供应商宣布超过200次不可抗力事件 [46] - 公司在广告投资上，疫情期间增加近1亿美元额外投资，以吸引和留住新消费者 [68] - 公司国际业务中，拉丁美洲市场过去五年销售额平均每年下降2%，受货币贬值影响，过去十年有机增长8%但外汇逆风达10个百分点 [71]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：消费品、零售、清洁消毒、宠物、健康保健、食品饮料等行业 - 公司：高乐氏公司（The Clorox Company） 纪要提到的核心观点和论据 需求动态 - 核心观点：公司产品需求整体显著增加，未来仍有长期增长动力，但短期内市场波动较大 [3][6] - 论据：过去三年公司投资组合平均年增长率约为5%，高于疫情前的2%；消费者行为改变，如更注重卫生、居家时间增加等，推动了对清洁消毒产品和家庭必需品的需求；宠物收养率上升，带动猫砂业务增长；消费者更关注自我保健，促进了Brita滤水器和维生素业务的发展 毛利率 - 核心观点：公司面临成本通胀压力，毛利率将收缩，但通过定价、成本节约和供应链优化等措施有望重建利润率 [11][12][13] - 论据：今年大宗商品和物流成本通胀约为5.3亿美元，远高于疫情前每年5000 - 6000万美元的水平；预计今年毛利率将收缩约800个基点；公司今年进行三轮定价，已实施两轮，第三轮将于7月生效；通过成本节约计划，目标每年实现175个基点的EBIT利润率扩张；供应链优化可逐步降低成本 定价策略 - 核心观点：公司定价策略取得良好效果，未来将继续与零售商合作，通过创新和提供高价值产品来应对市场变化 [21][22][23] - 论据：前两轮广泛的定价执行顺利，零售商接受度高，消费者弹性略低于历史水平；公司注重创新，为零售商提供增长机会；约75%的产品组合被消费者认为具有竞争优势；公司产品类别在经济衰退期间表现出较强的抗衰退能力 市场竞争 - 核心观点：行业竞争将更加理性，公司有信心在与自有品牌的竞争中保持优势 [29][45][46] - 论据：所有企业都面临相同的成本环境，这将限制促销活动的规模；自有品牌缺乏创新和品牌建设能力，而公司能够为消费者提供高价值产品；在过去的经济衰退中，公司多数业务单元实现了销售增长 市场份额 - 核心观点：公司市场份额正在回升，未来将通过创新和增长品类来扩大份额 [50][52][53] - 论据：由于供应能力不足，公司去年超过50%的产品组合处于分配状态，导致市场份额下降；随着生产能力的提高和需求的稳定，公司市场份额开始增长，如湿巾业务在过去三个季度实现了两位数的份额增长 创新 - 核心观点：创新是公司加速销售增长的重要驱动力，公司将继续在清洁消毒等领域进行创新 [54][55] - 论据：自三年前推出IGNITE战略以来，公司通过创新平台显著增加了销售额；新推出的消毒喷雾产品Misters受到消费者欢迎，早期市场份额增长良好 广告与促销（A&P） - 核心观点：广告是创造长期价值的战略投资，公司不会削减广告支出 [57][58] - 论据：在疫情期间，公司增加了广告投入，从销售额的10%提高到11%，吸引了大量新消费者并建立了忠诚度；目前家庭渗透率高于疫情前，许多新消费者仍留在公司的产品体系中 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司预计未来市场环境仍将波动，零售商正在确定流行后期的合适库存水平，公司自身也将随着供应链干扰的缓解逐步降低库存水平，但难以回到疫情前的稳定状态 [6][40][41] - 公司认为未来需要更加灵活和敏捷，包括建立更具弹性的供应链、增加合格供应商、加强需求预测和情景规划等 [36][38] - 公司在Glad产品上的定价调整预计将在7月生效后，价格差距恢复到本轮定价前的水平 [33]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度毛利率环比提高近300个基点 [14] - 第三季度销售、一般和行政费用（SG&A）比预期低1个百分点，主要因股市下跌减少了员工养老金和递延薪酬负债，但对每股收益无影响 [41] - 第三季度价格组合和贸易支出带来4个百分点的不利影响，主要是对疫情期间临时价格组合收益的回调，预计未来价格组合将带来更大收益 [44] - 预计第四季度行政支出占销售额的15% - 16%，广告投资将增加以确保全年达到10%的目标 [48] - 因俄乌战争，预计第四季度增加约3000万美元成本，将给毛利率带来150 - 200个基点的额外拖累 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - 最新季度总分销点增长10%，产品组合份额增长1个百分点，主要得益于供应恢复、服务水平提高、销售和营销团队的工作以及市场上创新产品的良好表现 [24] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行了多轮价格上调，包括去年秋季、今年4月和计划于7月的调价，多数产品组合将经历多轮提价，以应对成本通胀 [12] - 公司持续推动创新管道建设、实现成本节约、改善供应链运营，并采取通胀驱动的定价行动，以实现长期盈利增长和股东价值创造 [8] - 公司将外部制造合作伙伴整合为少数战略供应商，预计大部分收益将在2023财年体现 [33] - 行业竞争方面，竞争对手也进行了提价，公司预计7月提价后价格差距将恢复到疫情前水平，且消费者对价格的弹性略好于历史水平 [17][28] - 公司认为消费者仍倾向于选择值得信赖的品牌，自有品牌份额虽有小幅提升，但仍低于疫情前水平，且家庭渗透率未跟上，公司75%的产品组合被消费者认为具有卓越价值 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动荡，成本通胀上升反映在更新后的2022财年展望中，但公司基本面强劲，所采取的行动和取得的进展使公司走上长期盈利增长的正确轨道 [9] - 对第四季度销售预期良好，预计环比有所改善，但由于多种因素，业绩范围较宽 [28] - 公司计划在2023财年继续重建利润率，通过成本节约计划、降低供应链成本和定价行动等措施逐步提高利润率 [39] 其他重要信息 - 公司广告支出仍按全年10%的目标推进，本季度只是时间安排问题 [43] - 公司在数字转型方面的投资将在第四季度加速，约40%的总支出将在该季度发生 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 夏季价格上涨的具体情况及未来几年重建毛利率的预期 - 公司已进行多轮提价，包括去年秋季、今年4月和计划于7月的调价，多数产品组合将经历多轮提价。第三季度毛利率环比提高近300个基点，第四季度因俄乌战争增加约3000万美元成本，进展可能较为温和，但公司计划在2023财年继续重建利润率 [12][14] 问题2: 与竞争对手的价格差距、需求弹性以及价格上涨对需求的影响 - 价格差距动态变化，预计7月提价后将恢复到疫情前水平。消费者对价格的弹性略好于历史水平，公司密切关注价格和促销动态 [17][18] 问题3: 额外定价的情况、弹性假设以及涉及的产品类别 - 4月和7月的提价较为广泛，包括袋子等产品类别。公司预计弹性略好于历史水平，认为已采取足够的定价措施应对当前环境 [21][22] 问题4: 第四季度分销和市场份额的变化 - 最新季度总分销点增长10%，产品组合份额增长1个百分点，预计第四季度将继续取得进展 [24] 问题5: 公司更新的有机销售展望以及第四季度的增长预期 - 第四季度销售预期良好，预计环比有所改善，但由于提价、竞争等因素，业绩范围较宽，公司仍有望实现全年营收目标 [28][29] 问题6: 外部制造供应商的调整情况 - 公司将外部制造合作伙伴整合为少数战略供应商，预计大部分收益将在2023财年体现 [33] 问题7: 制造和物流成本在第四季度及未来的变化趋势 - 预计第四季度制造和物流成本将环比改善，主要得益于供应链优化、运输成本下降和减少与部分供应商的合作等因素，公司将通过成本节约、供应链优化和定价行动重建利润率 [36][39] 问题8: SG&A的可持续性以及对下一年的影响 - 第三季度SG&A比预期低1个百分点是由于股市下跌的临时影响，对EPS无影响。公司在行政方面的成本节约措施具有结构性，有望延续到下一年，预计实现175个基点的EBIT利润率扩张 [41] 问题9: 广告支出的情况 - 广告支出仍按全年10%的目标推进，本季度只是时间安排问题 [43] 问题10: 贸易支出对收入的影响以及未来价格组合的预期 - 第三季度价格组合和贸易支出带来4个百分点的不利影响，主要是对疫情期间临时价格组合收益的回调，预计未来价格组合将带来更大收益 [44] 问题11: 第三季度到第四季度EBIT利润率大幅下降的原因 - 第四季度行政支出和广告投资增加，抵消了毛利率的小幅改善，导致EBIT利润率下降 [48] 问题12: 关于私人标签和消费者降级风险的看法 - 消费者仍倾向于选择值得信赖的品牌，自有品牌份额虽有小幅提升，但仍低于疫情前水平，且家庭渗透率未跟上，公司75%的产品组合被消费者认为具有卓越价值 [54][55] 问题13: 7月价格上涨是否能完全抵消通胀以及毛利率重建的其他因素 - 仅靠定价无法重建利润率，公司需要依靠成本节约计划、降低供应链成本和定价行动等多种措施 [59] 问题14: 第三季度末服务水平的情况以及后续改进计划 - 服务水平有所改善，但部分产品因需求强劲、原材料和劳动力短缺而增加了分配比例，预计第四季度将继续改善 [61] 问题15: 消费者压力对研发和新产品优先级的影响 - 公司将继续关注产品改进和创新，同时推出能给消费者带来新体验的产品，如清洁品类的高端产品线 [62] 问题16: 促销环境的预期 - 目前促销活动高于去年但低于疫情前水平，价格促销占销量的比例低于10%，公司将密切关注并在必要时策略性地使用促销手段 [65] 问题17: 第四季度毛利率的预期以及与之前预期的差异 - 由于俄乌战争增加约3000万美元成本，第四季度毛利率环比改善幅度将较为温和，预计略高于第三季度的近36% [67][68] 问题18: 经营收入利润率的指导 - 公司的成本节约目标是每年实现175个基点的EBIT利润率扩张，目前正按计划推进 [70]

公司规模与业务范围 - 公司全球约有9000名员工，业务遍及超25个国家或地区，产品销售至超100个市场[83] 财务业绩 - 净销售额 - 2022年3月31日结束的三个月净销售额为18.09亿美元，同比增长2%；九个月净销售额为53.06亿美元，同比下降4%[91] - 健康与保健业务当期三个月净销售额6.62亿美元，降3%；九个月20.55亿美元，降11%[108] - 家居业务当期三个月净销售额5.39亿美元，增6%；九个月14.04亿美元，降1%[110] - 生活方式业务当期三个月和九个月净销售额均增4%，分别为3.06亿美元和9.61亿美元[112][115] - 九个月期间，健康与 wellness 业务净销售增长（GAAP）为 -11%，有机销售增长（nonGAAP）为 -11%；家庭业务净销售增长（GAAP）为 -1%，有机销售增长（nonGAAP）为 -1%；生活方式业务净销售增长（GAAP）为4%，有机销售增长（nonGAAP）为4%；国际业务净销售增长（GAAP）为1%，有机销售增长（nonGAAP）为4%；总体净销售增长（GAAP）为 -4%，有机销售增长（nonGAAP）为 -4%[143] - 第一季度，健康与 wellness 业务净销售增长（GAAP）为 -3%，有机销售增长（nonGAAP）为 -3%；家庭业务净销售增长（GAAP）为6%，有机销售增长（nonGAAP）为6%；生活方式业务净销售增长（GAAP）为4%，有机销售增长（nonGAAP）为4%；国际业务净销售增长（GAAP）为1%，有机销售增长（nonGAAP）为6%；总体净销售增长（GAAP）为2%，有机销售增长（nonGAAP）为2%[147] 财务业绩 - 销量 - 2022年3月31日结束的三个月销量增长2%，九个月销量下降3%[93][94] 财务业绩 - 毛利润率 - 2022年3月31日结束的三个月毛利润率从43.5%降至35.9%，下降760个基点；九个月从45.7%降至35.4%，下降1030个基点[96][97] 财务业绩 - 费用占比 - 2022年3月31日结束的三个月销售及管理费用占净销售额比例下降40个基点，九个月基本持平[98] - 2022年3月31日结束的三个月广告费用占净销售额比例下降270个基点，九个月下降70个基点[99] - 2022年3月31日结束的三个月和九个月研发费用占净销售额比例基本持平[100] 财务业绩 - 资产减值 - 上一财年三个和九个月期间商誉、商标及其他资产减值3.29亿美元[102] 财务业绩 - 其他（收入）费用净额 - 2022年3月31日结束的三个月和九个月其他（收入）费用净额分别为1100万美元和2000万美元，上一财年同期分别为1000万美元和 - 8500万美元[103] 财务业绩 - 有效税率 - 当期三个月和九个月的有效税率分别为23.9%和23.3%，上一期间三个月和九个月分别为(1.4)%和22.5%[104] 财务业绩 - 每股净收益 - 当期三个月摊薄后每股净收益增加1.70美元，增幅347%；当期九个月减少1.87美元，降幅39%[105][106] 财务业绩 - 经营活动净现金 - 当期九个月经营活动提供的净现金为4.51亿美元，上一期间为8.93亿美元[122][123] 财务业绩 - 投资活动净现金 - 当期九个月投资活动使用的净现金为1.67亿美元，上一期间为3.41亿美元[122][128] 财务业绩 - 融资活动净现金 - 本年前九个月融资活动净现金使用量为3.63亿美元，上年同期为9.44亿美元，同比下降主要因库存股购买减少和借款净现金流入，部分被当期员工股票期权行权收益减少抵消[129] 财务业绩 - 企业所得税前亏损 - 当期三个月和九个月企业所得税前亏损基本持平，分别为73美元和224美元[121] 地区业务财务情况 - 截至2022年3月31日和2021年6月30日，阿根廷业务净资产分别为44美元和48美元，现金余额分别约为12美元和11美元[119] 供应链融资情况 - 截至2022年3月31日和2021年6月30日，供应链融资参与供应商应付款分别为2.18亿美元和1.52亿美元[127] 流动性与负债情况 - 截至2022年3月31日，流动负债超过流动资产7.74亿美元，主要因公司6亿美元年利率3.05%的优先票据将于2022年9月到期偿还，预计通过新借款净收益偿还[131] 信贷协议情况 - 2022年3月25日，公司签订一份12亿美元的新循环信贷协议，2027年3月到期，取代2019年11月以来的旧协议，利率基准从LIBOR变为SOFR，未产生终止费用或罚款[134] 股票回购情况 - 截至2022年3月31日，公司有两个股票回购计划，2022年第一季度回购0股，成本为0美元；2021年同期回购164.8万股，成本为3.05亿美元；2022年前九个月回购15.2万股，成本为2500万美元；2021年同期回购307.2万股，成本为6.05亿美元[138] 股息支付情况 - 2022年第一季度每股股息为1.16美元，支付总额为1.43亿美元；2021年同期每股股息为1.11美元，支付总额为1.4亿美元；2022年前九个月每股股息为3.48美元，支付总额为4.28亿美元；2021年同期每股股息为3.33美元，支付总额为4.2亿美元[139] 市场风险情况 - 公司面临诸多风险，包括市场竞争激烈、零售环境变化、COVID - 19影响、原材料成本波动、供应链问题、信息安全风险等[149][151] - 自2021年6月30日以来，公司市场风险无重大变化[155] 信贷额度使用情况 - 截至2022年3月31日，公司维持3400万美元的外国及其他信贷额度，其中200万美元已使用[137] 外部环境影响 - 公司预计乌克兰冲突将加剧通胀环境，带来更高的制造、物流和大宗商品成本[86]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度毛利率下降约33%，公司预计本季度是全年利润率压力最大的季度，后续将逐步改善，到第四季度开始重建利润率，并延续至2023财年 [29] - 定价对利润率的贡献逐季增加，第一季度为50个基点，上一季度为100个基点，预计第三季度接近200个基点，第四季度将超过200个基点 [30] - 成本节约计划在下半年的效益将更显著，上半年产生了80 - 90个基点的效益，下半年预计超过100个基点 [31] - 商品和运输成本预计从之前的3.5亿美元增加到5亿美元 [35] - 第二季度末公司库存约为65天，疫情前通常为55天 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 从营收来看，各业务线表现强劲，消费者对公司品牌认可度高，消费者价值衡量指标达到75%的历史新高 [41] - 家庭必需品业务中的Brita、食品业务、Glad等在去年第二季度表现强劲的基础上仍实现增长 [42] - Brita业务在过去一个季度市场份额增长了5个百分点，家庭渗透率达到8年来的最高水平 [78] 各个市场数据和关键指标变化 - 供应链各环节均面临广泛的通胀压力，其中商品通胀约占2/3，运输通胀约占1/3，树脂是商品通胀的最大组成部分 [24] - 运输方面，整体运输市场费率上升，且使用现货承运人导致成本增加，现货市场溢价较主要承运人高出50% - 75% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于强大、受信任的品牌，以推动长期业务增长 [8] - 通过战略定价行动和成本节约计划来应对成本压力，重建利润率 [12] - 随着需求缓和，逐步退出第三方供应协议，将生产带回内部，以降低成本 [21] - 持续推进管理生产力计划，以抵消成本通胀 [17] - 注重创新，通过创新和品牌建设来赢得市场份额 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度公司在动荡的经营环境中面临重大成本逆风，但在可控因素上执行良好 [7] - 预计短期内高度动态和充满挑战的环境将持续，因此调整了2022财年的展望，但有信心采取适当行动应对这一时期，实现盈利增长并打造更强大、更具韧性的公司 [9] - 需求在公司产品组合中保持强劲，品牌优势优于疫情高峰期 [8] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会做出关于2022财年展望和新冠疫情对业务潜在影响的前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前预期，实际结果可能有所不同 [4] - 公司可能会提及某些非公认会计准则（non - GAAP）财务指标，相关信息可参考财报发布末尾部分 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从定价角度看，恢复毛利率压力需要多长时间？能否更积极地考虑SG&A结构和降低固定成本基数？ - 公司认为通过定价和成本节约计划，有能力随着时间推移恢复成本并重建利润率，但由于当前通胀水平较高，这将需要一些时间，预计需要数年时间。历史上类似情况通常需要12 - 18个月，但此次通胀程度是以往的3 - 5倍，时间会更长。同时，公司会在重建利润率的同时，继续投资业务以维持营收增长势头。随着需求缓和，公司将削减供应链中的固定成本。此外，公司会继续推进管理生产力计划以抵消成本通胀 [12][14][17] 问题2: 是否有一些按比例支付的第三方合同将在今年到期？通胀情况如何，是否会像过去一样需要12 - 18个月来恢复？ - 随着需求缓和，公司预计本财年下半年开始逐步退出部分第三方供应协议，2023财年将开始看到将生产带回内部的实际效益。通胀方面，供应链各环节均面临广泛通胀，商品和运输是通胀的主要来源，商品通胀约占2/3，运输通胀约占1/3。运输成本高主要是因为整体运输市场费率上升以及使用现货承运人，随着需求缓和，公司将减少使用现货承运人，从而降低运输成本 [20][24][26] 问题3: 下半年毛利率的影响因素有哪些？商品和运输成本增加，收益下降更多的原因是什么？ - 下半年毛利率将逐步改善，主要驱动因素包括：定价的价值贡献将逐季增加；成本节约计划在下半年的效益更显著；与去年同期相比，下半年成本通胀的同比变化较小；到第四季度，产品组合调整的不利影响将消除；下半年销量预计持平或上升，不会出现前期的去杠杆化影响。商品和运输成本从3.5亿美元增加到5亿美元，虽然定价范围从70%扩大到85%，但定价效益存在滞后性，今年主要是承担额外成本，明年将获得更多效益 [30][31][37] 问题4: 销售额好于预期的原因是什么？恢复到中期40%多的毛利率需要几年时间？ - 销售额好于预期是因为公司品牌受消费者认可，各品类需求强劲，市场份额多数上升，消费者价值衡量指标达到历史新高。公司致力于重建利润率并恢复到疫情前中期40%多的水平，但由于通胀程度高，恢复时间将比历史情况更长，具体时间还需观察通胀环境的发展 [41][43] 问题5: 如何处理库存？市场份额的目标是什么？ - 第二季度末公司库存约为65天，高于疫情前的55天。库存增加一是为应对供应链中断，二是由于增加了第三方制造商。随着需求缓和，公司本财年下半年将开始退出部分供应协议，预计年底库存水平将下降。处理因供应链中断而增加的库存，将取决于公司对供应链稳定性的信心。市场份额方面，公司整体正恢复到疫情前水平，并在多数业务中增长，目标是在各品类中扩大市场份额，虽然会有起伏，但会持续努力 [48][51][54] 问题6: 过去三个月对毛利率恢复节奏更谨慎的原因是什么？定价和高通胀下部分品类是否存在消费者转向低价产品的风险？ - 对毛利率恢复节奏更谨慎是因为通胀情况变得更严峻，目前预计成本通胀为5亿美元，而三个月前预计为3.5亿美元。公司对定价能力有信心，已成功对50%的产品组合进行定价，将继续推进到85%。在高通胀和定价情况下，公司多数品类私人标签产品占比不高，且在有一定占比的品类中公司市场份额强。消费者对公司品牌认可度高，品牌优势优于疫情前和疫情高峰期，公司会密切关注通胀对消费者的影响，但基于历史经验，公司所在的家庭必需品品类在经济压力时期表现较好，且公司定价与品类整体情况相符，预计价格差距将与疫情前和定价前相当，有信心转嫁价格上涨并维持营收增长 [59][62][64] 问题7: 第四季度价格对毛利率的贡献超过200个基点是否是全部价格影响？部分业务线市场份额恢复和增长是否与价格差距缩小有关，是否意味着定价和利润率结构的永久性调整？ - 第四季度价格对毛利率贡献超过200个基点并非全部价格影响，部分定价行动在第四季度的影响未完全体现，进入2023财年将继续增加。公司会根据成本环境评估是否需要进一步定价。部分业务线市场份额增长主要归因于良好的执行，如分销增加、促销活动恢复以及创新计划实施，而非价格差距变化。公司预计价格差距将与疫情前相当，目标是通过创新和品牌建设赢得市场 [66][69][70] 问题8: 公司指引是否考虑了足够的灵活性以避免负面修正？第三季度毛利率改善幅度如何？年底毛利率改善速度预期如何？ - 公司认为本财年展望是平衡的，对可控领域有信心，但经营环境波动大，通胀和消费者需求不确定，因此展望范围较宽是合适的。预计第三季度毛利率在30%多的中间水平，基于第二季度情况逐步提升。由于通胀水平上升，预计年底毛利率在30%多的高位，2023财年将在此基础上继续提升 [74][75] 问题9: Brita业务是否受到EPA标签规定变化的影响？ - Brita业务没有受到EPA标签规定变化的影响。该业务在疫情期间表现出色，实现了强劲的两位数增长，过去一个季度市场份额增长5个百分点，家庭渗透率达到8年来最高。公司对其未来发展充满信心，创新计划将继续推进 [77][78]

公司规模与业务范围 - 公司全球约有9000名员工，业务覆盖超25个国家或地区，产品销售至超100个市场[75] 财务业绩表现 - 2021年第四季度净销售额为16.91亿美元，同比下降8%；前六个月净销售额为34.97亿美元，同比下降7%[83] - 2021年第四季度销量同比下降10%，前六个月同比下降6%[86][87] - 2021年第四季度毛利润为5.58亿美元，同比下降33%；前六个月毛利润为12.28亿美元，同比下降30%[89] - 2021年第四季度毛利率从45.4%降至33%，下降1240个基点；前六个月从46.8%降至35.1%，下降1170个基点[89][90] - 2021年第四季度销售及管理费用为2.41亿美元，同比下降10%；前六个月为4.77亿美元，同比下降6%[91] - 2021年第四季度广告费用为1.67亿美元，同比下降11%；前六个月为3.49亿美元，同比下降5%[91] - 2021年第四季度研发费用为3400万美元，同比下降15%；前六个月为6700万美元，同比下降7%[91] - 当期三个月和六个月的有效税率分别为23.1%和22.8%，上期分别为21.2%和20.9%[96] - 当期三个月摊薄后每股净收益为0.56美元，较上期下降72%；当期六个月为1.70美元，较上期下降68%[97][98] - 健康与保健业务当期三个月净销售额为6.48亿美元，较上期下降21%；当期六个月为13.93亿美元，较上期下降15%[99] - 家居业务当期三个月净销售额为4.23亿美元，较上期增长3%；当期六个月为8.65亿美元，较上期下降5%[102] - 生活方式业务当期三个月净销售额为3.24亿美元，较上期增长2%；当期六个月为6.55亿美元，较上期增长3%[104] - 国际业务当期三个月和六个月净销售额基本持平，当期三个月盈利下降37%，当期六个月下降68%[106][107] - 当期六个月经营活动提供的净现金为2.22亿美元，较上期的6.29亿美元减少[112][113] - 当期六个月投资活动使用的净现金为1.12亿美元，较上期的2.58亿美元减少[112][114] - 当期六个月融资活动使用的净现金为2.35亿美元，较上期的5.24亿美元减少[112][116] - 2021年下半年，健康与保健、家居、生活方式、国际业务和总体的GAAP净销售额增长率分别为-15%、-5%、3%、0%和-7%；有机销售额增长率分别为-15%、-5%、3%、3%和-7%[127] - 2021年第四季度，健康与保健、家居、生活方式、国际业务和总体的GAAP净销售额增长率分别为-21%、3%、2%、0%和-8%；有机销售额增长率分别为-21%、3%、2%、3%和-8%[131] 公司面临的风险与挑战 - 新冠疫情致经济和社会混乱，产品需求高于疫情前，公司预计通胀环境将持续[78] - 公司运营受运输、物流、供应限制和大宗商品成本上升的负面影响风险仍存在[78] - 公司的前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异，影响因素包括市场竞争、新冠疫情、原材料成本波动等[133] 公司资金与信贷情况 - 截至2021年12月31日，公司维持着一份12亿美元的循环信贷协议，且未发生借款[119] - 截至2021年12月31日，公司维持34美元的外国及其他信贷额度，其中2美元已使用[121] 公司股票与股息情况 - 截至2021年12月31日，公司有两个股票回购计划，2021年和2020年第四季度分别回购0和98万股普通股，成本分别为0和200美元；2021年和2020年下半年分别回购15.2万和142.4万股普通股，成本分别为25和300美元[122] - 2021年12月31日结束的三个月和六个月，每股股息分别为1.16美元和2.32美元，支付的总股息分别为143美元和285美元；2020年同期每股股息分别为1.11美元和2.22美元，支付的总股息分别为140美元和280美元[123] 市场风险情况 - 自2021年6月30日以来，公司的市场风险没有重大变化[139]

一、公司及行业概况 * **公司**：The Clorox Company (NYSE:CLX) * **行业**：家用产品及饮料 * **时间**：2021年12月2日 * **地点**：Morgan Stanley Global Consumer & Retail Conference Call 二、核心观点及论据 1. **疫情带来的机遇与挑战**： * 疫情期间，公司清洁产品需求增加，但疫情结束后需求下降，且原材料价格上涨。 * 公司采取IGNITE战略，旨在加速公司业绩增长，目标为3%至5%。 * 疫情后，公司看到以下增长机会： * 全球清洁消毒市场：消费者对环境清洁意识增强，公司计划扩大湿巾业务。 * 商业市场：与商业伙伴合作，满足消费者对设施清洁的需求。 * 美国零售市场：消费者对清洁消毒的需求增加。 * 家庭必需品：疫情导致消费者对家庭必需品的需求增加，如烧烤用品、宠物用品等。 2. **短期展望**： * 公司预计2022年销售额将下降2%至6%。 * 公司对品牌、供应链、创新和定价策略充满信心。 3. **创新**： * 公司重视创新，并已将创新投入翻倍。 * 公司专注于平台型创新，如Scentiva品牌。 4. **数字化投资**： * 公司计划在未来五年内投资5亿美元，以提升数字化能力。 * 该投资将有助于提高供应链效率、降低成本并增加收入。 5. **毛利率**： * 公司预计2022年毛利率将下降300至400个基点。 * 公司正在采取措施应对原材料价格上涨，并计划在第四季度开始重建毛利率。 6. **定价**： * 公司已对70%的产品进行定价，并取得了积极的市场反应。 * 公司预计将在2022年下半年继续进行定价。 7. **成本节约**： * 公司将继续推动成本节约，以应对原材料价格上涨。 * 公司计划通过提高效率、优化供应链和投资技术来实现成本节约。 8. **电子商务**： * 公司预计电子商务销售额将继续增长。 * 公司在俱乐部渠道中表现良好。 三、其他重要内容 * 公司对品牌、供应链、创新和定价策略充满信心。 * 公司将继续推动成本节约，以应对原材料价格上涨。 * 公司预计电子商务销售额将继续增长。 * 公司在俱乐部渠道中表现良好。

纪要涉及的行业或者公司 行业：消费品行业 公司：高乐氏公司（The Clorox Company） 纪要提到的核心观点和论据 业务表现与战略进展 - 2022财年开局稳健，产品组合需求强于预期，在挑战性运营环境中专注执行 [7] - 本季度在战略优先事项上取得进展，恢复大部分产品组合供应，多数业务保持或增加市场份额 [7] - 积极应对通胀和成本逆风，通过定价和成本削减举措解决利润率问题，同时投资业务以增强竞争优势和实现长期成功 [7][8] 需求情况 - 本季度需求强于预期，不仅清洁业务，整体产品组合需求都很强，主要因供应状况良好、返校促销计划成功以及德尔塔变种影响，消费者更注重健康和居家习惯 [11][12] - 第二季度有少量商品和库存时间转移，但主要是基础消费者需求改善 [12] 定价策略 - 已宣布对50%的产品组合进行定价，销售情况良好，现计划对70%的产品组合定价，部分已开始实施，后续还会有行动 [12][13] - 定价是因大宗商品、树脂、运输和劳动力成本压力，飓风艾达使树脂价格高峰推迟一两个月 [16] - 考虑对Glad品牌进一步提价，目前已执行高个位数提价 [17] - 行业内品牌竞争对手普遍提价，自有品牌也在跟进，价格差距保持稳定，产品弹性改善增强了提价信心 [38][39] 价格组合影响 - 疫情期间因产品供应和促销活动减少，连续四个季度获得约3 - 4个百分点的有利价格组合，但这是暂时的 [18] - 第四季度开始出现2个百分点的不利价格组合，本季度为3个百分点，预计第二、三季度仍会如此，第四季度将恢复有利价格组合 [19] 利润率情况 - 原预计第一季度成本投入最困难，后调整预期，预计第二季度成本投入达到峰值，主要受树脂影响，利润率将处于35%左右 [22][23] - 预计下半年通过定价和成本管理举措，利润率将逐步改善，第四季度实现毛利率扩张，达到40%左右 [23] 销售展望 - 第一季度销售表现好于预期，原预计下降低两位数，实际为中个位数下降，部分是因德尔塔变种使业务在季度后半段回升 [28] - 预计上半年销售下降高个位数，目前认为仍处于展望范围内，暂不调整展望，需观察流感季和疫情发展 [29][30] - 全年销售预计回到长期销售增长区间低端3% - 5%，部分得益于下半年产生积极价格组合 [19] 成本风险与应对措施 - 若树脂价格不如预期下降，会重新评估定价计划，平衡价格差距和支持创新，同时继续寻找降低成本的方法 [32][45] - 成本节约计划预计全年比往年更强劲，第一季度较低，后续会增加 [54] 供应链与制造 - 疫情期间增加第三方制造商和供应商使用，目前自生产和外包比例约为50 - 50，后续需求缓和后将逐步减少外包，预计12 - 24个月内降低相关成本 [55][60] - 目前约5%的产品组合处于分配状态，能够满足大部分产品组合的消费者需求 [41] 现金流情况 - 本季度现金流为4100万美元，下降89%，主要因净利润减少，预计上半年受影响，下半年会显著回升 [66] - 全年预计现金流在8.5 - 9.5亿美元之间，低于疫情前的9 - 10亿美元，预计2023财年反弹 [67] 国际业务 - 国际业务表现良好，本季度两年期销售额增长19%，多个业务实现两位数或中个位数增长 [83] - 不同市场受疫情影响程度不同，总体上清洁行为持续，公司利用这一趋势进行创新、投资品牌和拓展分销 [84] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司是基于ROI模式管理广告支出，去年广告支出占销售额11%，今年计划为10%，数字广告效率和效果提升，ROI持续提高 [41][42] - 公司IGNITE战略目标是在美国了解约1亿消费者，目前已完成一半，有助于提高数字广告支出的效率和效果 [42] - 第一季度现金流低除净利润减少外，还因应收账款和库存水平的时间因素，9月业务表现强使应收账款余额高于预期，目前已收回，库存水平因保障供应而提高，后续会逐步降低 [68][69] - 未对30%未定价的产品组合进行定价是基于对各品类成本增加、消费者反应的评估，后续若有额外压力可能会考虑定价 [76] - 第二季度销售预计下降幅度更大，是因为要对比27%的增长基数，以及第一季度后期的强劲发货使零售商和消费者有额外库存，将在第二季度消化 [86]

公司规模与业务范围 - 公司全球约有9000名员工，业务遍及超25个国家或地区，产品销售至超100个市场[69] 财务业绩 - 2021年第三季度净销售额为18.06亿美元，较去年同期的19.16亿美元下降6%，销量下降2% [76] - 本季度毛利润为6.7亿美元，较去年同期的9.2亿美元下降27%，毛利率从48%降至37.1% [79] - 销售及管理费用占净销售额的比例与上期基本持平，广告费用占比增加80个基点，研发费用占比基本持平 [80][81] - 本季度利息费用为2500万美元，与去年同期持平；其他（收入）费用净额为900万美元，去年同期为 - 8000万美元 [82] - 本季度摊薄后每股净收益为1.14美元，较去年同期的3.22美元下降65% [84] - 健康与 wellness 业务板块本季度销量、净销售额和税前利润分别下降1%、8%和58% [87] - 家居业务板块本季度销量、净销售额和税前利润分别下降8%、12%和67% [88] - 生活方式业务本季度净销售额3.31亿美元，同比增长4%，所得税前收益9300万美元，同比下降9%[89] - 国际业务本季度净销售额2.88亿美元，同比增长1%，所得税前收益3000万美元，同比下降76%[91] - 公司本季度企业所得税前亏损7900万美元，同比增加32%，主要因数字能力和生产力提升投资[94] - 本季度净销售额增长/（下降）（GAAP）为-6%，有机销售额增长/（下降）（nonGAAP）为-5%[112] 现金流与资金状况 - 本季度经营活动提供净现金4100万美元，上年同期为3.83亿美元；投资活动使用净现金5600万美元，上年同期为1.51亿美元；融资活动使用净现金9200万美元，上年同期为2.47亿美元[96] - 截至9月30日，公司维持12亿美元循环信贷协议，无借款，预计未来遵守所有限制性契约[101] - 截至9月30日，公司有3400万美元外国及其他信贷额度，其中300万美元已使用[103] 股票与股息 - 本季度公司回购15.2万股普通股，成本2500万美元，上年同期回购44.4万股，成本1亿美元[105] - 本季度每股股息1.16美元，上年同期为1.11美元；总股息支付1.42亿美元，上年同期为1.4亿美元[106] 公司面临的挑战与风险 - 公司预计通胀环境将持续，面临更高的制造、物流和大宗商品成本 [72] - 公司将继续关注疫情对员工、运营、客户、消费者和社区的影响，并采取相应措施 [73] - 公司面临市场竞争、新冠疫情、成本波动等多种风险，可能影响业绩[114] - 公司运营和供应商可能受不可抗力事件干扰，如停工、网络攻击等[116] - 国际业务面临外汇波动、政府政策变化等风险[116] - 公司创新及推出商业成功产品、拓展相邻品类和国家的能力存在不确定性[116] - 产品责任索赔、法律诉讼等可能产生影响[116] - 公司实施成本节约和业务战略的能力有待考量[116] - 公司财务预测所基于的估计和假设的准确性存在风险[116] - 公司吸引和留住关键人员的能力存在挑战[116] - 环境、社会和治理问题可能影响公司销售、成本和声誉[116] - 公司知识产权权利的利用、维护存在风险[116] 市场风险变化 - 自2021年6月30日以来公司市场风险无重大变化[120]