文章核心观点 华尔街分析师预计哥伦比亚运动服装公司即将发布的季度报告中每股收益为2美元，同比下降18.4%，营收为10.8亿美元，同比下降7.6%；过去30天该季度每股收益共识预期下调0.9%；分析盈利预测修订对预测投资者行为和股票短期价格表现很重要；还给出公司部分关键指标预测及近一个月股价表现和评级 [1][3] 盈利与营收预期 - 预计即将发布的季度报告中每股收益为2美元，同比下降18.4% [1] - 预计营收为10.8亿美元，同比下降7.6% [1] - 过去30天该季度每股收益共识预期下调0.9% [1] 关键指标预测 - 加拿大地区净销售额预计达6024万美元，同比变化-34.5% [2] - 欧洲、中东和非洲地区净销售额预计达1.213亿美元，同比变化-8.7% [2] - 美国地区净销售额预计达7.4421亿美元，同比变化-4.7% [3] - 拉丁美洲和亚太地区净销售额预计达1.646亿美元，同比变化+0.4% [3] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为+1.2%，同期标准普尔500指数回报率为+2.5% [3] - 目前公司Zacks评级为4（卖出），暗示近期可能跑输整体市场 [3]

文章核心观点 - 投资者若想在纺织服装行业选股，可考虑PVH或哥伦比亚运动服装公司，综合Zacks排名和风格评分系统，价值投资者目前可能认为PVH是更好的选择 [1][3] 公司对比 Zacks排名 - PVH的Zacks排名为2（买入），哥伦比亚运动服装公司为4（卖出），该系统强调盈利预期上调的公司，PVH盈利前景改善程度可能更大 [2] 价值指标 - PVH的预期市盈率为11.41，哥伦比亚运动服装公司为16.41；PVH的PEG比率为0.75，哥伦比亚运动服装公司为1.56；PVH的市净率为1.41，哥伦比亚运动服装公司为2.50 [3] 价值评级 - 综合多项指标，PVH的价值评分为A，哥伦比亚运动服装公司为C [3]

公司财务发布 - Columbia Sportswear Company计划于2024年2月1日下午4:00 ET发布2023年第四季度的财务结果[1] - 公司的执行副总裁兼首席财务官Jim Swanson将在下午4:15 ET对公司的2023年第四季度财务结果进行评论，并将在Form 8-K上向SEC提供，并发布在公司网站上[1] - 分析师和投资者被鼓励在参加公司高管于下午5:00 ET主持的电话会议之前查看这些评论[1] 公司业务介绍 - Columbia Sportswear Company是一家全球性的多品牌领先创新者，主要从事户外、运动和生活方式产品的销售，包括服装、鞋类、配饰和装备[1]

公司背景 - 哥伦比亚户外服装公司（NASDAQ:COLM）是一家提供户外服装、鞋类和装备的领先企业，成立于20世纪30年代末期，目前由一家家族经营，当前CEO是Tim Boyle[5] 财务状况 - 公司自1998年以来实现了9%的净销售年复合增长率，但近五年股价下跌，2023年也面临库存问题[17][20] - 在2023年第三季度，公司的净销售增长了3%，但净收入下降，主要是因为销售、一般和管理支出增加[21][22] - 公司拥有稳健的资产负债表，足以覆盖所有负债[26] - 公司资产总额在过去一年有所下降，主要是由于流动资产和非流动资产的减少[27] - 公司的库存水平下降了16%，管理层表示公司的库存减少计划正在取得成效[28] 品牌表现 - 公司的品牌表现不尽如人意，其中Mountain Hard Wear和Columbia表现良好，而prAna表现不佳[24][25] - 存在市场竞争激烈的风险，竞争对手包括Patagonia和North Face等大型公司，以及许多小型参与者[30] - 公司在社交媒体上的关注度较低，相比竞争对手，公司的品牌在社交媒体上的可见度和相关性不足[32] 估值和投资建议 - 根据Seeking Alpha的估值指标，公司的整体价值评级为“D+”[36] - 使用反向贴现现金流模型估算，公司的内在价值约为每股94美元，即使假设增长率为6%或7%，内在价值也高于当前股价[37] - 公司未来的增长可能会受到竞争的影响，但公司拥有良好的资产负债表，将继续通过支付股息和回购股份回报投资者[41] - 如果您希望保值、获得股息并且睡得安稳，那么在这些合理的价值水平下，Columbia是一个值得添加的公司[43] 管理层和战略 - 公司现任CEO年龄较大，未来的管理层变动可能会对投资策略产生重大影响[34]

公司概况 - 公司在全球设计、开发、营销和分销户外、运动和生活方式产品，主要分为服装、配件和装备产品以及鞋类产品两大类别，通过四个品牌在大约90个国家销售产品[55] 投资和战略重点 - 公司正在投资于战略重点，以加速盈利增长，创造与众不同、功能性和创新的标志性产品，通过增加和专注的需求创造投资推动品牌参与度，提升消费者体验，以数字为主导的全渠道全球分销，以及通过多样化和包容性的工作场所激发核心价值驱动的人才[56] - 公司预计投资将使其在品牌组合中占据市场份额，扩大毛利率，提高销售、一般和管理费用效率，并在长期内改善营运利润[57] 消费者行为和市场趋势 - 公司认为通货膨胀压力、利率上升和一般经济不确定性正在影响消费者和批发客户行为和需求，尤其在美国，但公司相信零售商的谨慎态度正在向其他地区蔓延，包括加拿大和欧洲[58] - 公司预计美国和韩国的消费者对服装和鞋类产品的需求普遍较低，预计这些趋势将持续到2023年底和2024年[59] - 公司认为消费者正在寻求市场价值和促销，这导致全价渠道的需求减弱，特别是在美国，包括公司的直销电子商务网站和品牌店[60] - 公司认为消费者行为持续波动，包括对购物习惯的调整，公司认为这些行为变化将继续对未来需求产生影响[61] 供应链和库存 - 公司因供应链中断导致2022年春季和秋季库存较高，但2023年春季和秋季的库存生产和物流运输时间已经显著改善[62] - 公司因高度不稳定的供需变化和供应链挑战，2022年底库存较高，但公司已经采取措施减少2023年春季和秋季的采购，并谨慎对待未来季节性采购[65] - 公司因库存水平较高而在配送中心和第三方物流运营中经历了存储和处理能力压力，公司预计这些压力和额外成本将在2024年初得到缓解[66] 销售和业务表现 - 2023年第三季度，Columbia品牌净销售额为804.0百万美元，同比增长4%[80] - 2023年第三季度，SOEEL品牌净销售额为122.1百万美元，同比增长9%[80] - 2023年第三季度，prAna品牌净销售额为30.7百万美元，同比下降18%[80] - 2023年第三季度，Mountain Hardwear品牌净销售额为28.9百万美元，同比下降9%[80] - 2023年第三季度，鞋类产品净销售额为254.0百万美元，同比增长11%[80] - 2023年第三季度，批发渠道净销售额为664.3百万美元，同比增长3%[80] - 2023年第三季度，直销渠道净销售额为321.4百万美元，同比增长4%[80] 财务状况和现金流 - 截至2023年9月30日，公司总流动资金约为7.2亿美元[123] - 经营活动产生的净现金流为22.2百万美元，较2022年同期的328.1百万美元有所改善[124] - 2023年前9个月，投资活动产生的净现金流为-38.5百万美元，较2022年同期的88.5百万美元有所下降[125] - 2023年前9个月，融资活动产生的净现金流为-197.6百万美元，较2022年同期的-339.7百万美元有所改善[126] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为2.13亿美元，短期投资为150万美元[128]

业绩总结 - 第三季度净销售额为 9.86 亿美元，同比增长 3% [21] - 毛利率增加了 70 基点，主要是由于较低的进口运费成本和有利的渠道组合 [23] - 美国市场净销售额增长 5%，批发业务增长中单位数位百分比，直销业务增长低单位数位百分比 [25] - 拉丁美洲-亚太地区（LAAP）净销售额增长 4%，中国净销售额增长中 20% [26] - 中国市场预计将成为公司今年增长最快的市场之一[30] - 日本净销售额增长了低两位数百分比，受到了早期'23年秋季订单的帮助[31] - 韩国净销售额下降了30%，公司正在进行多年的人才、分销、营销和产品方面的倡议[32] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）净销售额下降了21%，欧洲直接净销售额增加了20%[34] - 加拿大净销售额增长了38%，受益于'23年秋季订单的提前发货以及强劲的DTC实体店表现[38] - 公司对团队、战略和实现业务长期增长机会的能力充满信心，正在投资于战略重点，加速盈利增长[62] 用户数据 - 公司在中国推出了新的秋季款式，积极推动与消费者的互动 [27] - 在上海的大港城购物中心，公司打造了整个哥伦比亚品牌自然探索体验 [28] - 公司在天猫上推出了哥伦比亚品牌虚拟现实首页，吸引了大量的流量和消费者品牌参与 [29] - 服装领域继续投资于冷却和防晒技术，推出了Omni-Shade Broad Spectrum Airflow和Omni-Wick Evaporation技术[53] - 推出了新的取暖技术Omni-Heat Arctic，受极地熊保暖系统启发，利用太阳能提供轻量高效的保暖[54] 未来展望 - 预计2024年上半年将面临挑战，特别是在零售商谨慎管理库存水平和下订单的情况下[57] - 预计全年净销售增长是可实现的，零售库存水平恢复正常后，公司的目标是在2024年略微提高全年运营利润率[60] - 公司计划在2024年之前停止生产含有PFAS化学物质的服装和鞋类产品，并预计这一转变将影响批发业务的流动和库存管理[58] - 公司预计在2024年春季订单簿中，全球批发业务将下降低两位数百分比[95] - 公司预计在明年上半年整体业务可能会下降中单位数位百分比[98] 新产品和新技术研发 - 帮助迪士尼庆祝其100周年，推出了一系列受到启发的哥伦比亚装备[41] - 2024年春季推出了新的鞋类产品Omni-Max，提供多功能缓冲、增强稳定性和增加牵引力[52] - 公司已经开始设计不含PFAS化学物质的产品，并计划在2024年秋季推向市场[86] 市场扩张和并购 - 与NASCAR车队23XI和车手Bubba Wallace的赞助合作[42] 其他新策略 - 公司将继续专注于高效运营，利用各种杠杆来管理SG&A支出，以最大化投资回报[101]

销售业绩 - 直接面向消费者（DTC）销售增长了3%至$985.7M[4] - DTC电子商务销售下降了，降至$B[1] - DTC实体店销售以低个位数百分比增长[1] - 美国市场销售增长了[4] - 拉美和亚太市场销售下降了低两位数百分比[1] - 欧洲、中东和非洲市场销售增长了低20%[1] 财务状况 - 销售、一般及管理费用占销售额的比例增长了230个基点[4] - 每股收益下降了6%至$1.70[4] - 净销售额增长了3%至$985.7M[4] - 毛利率增加了70个基点至48.7%[4]

净销售额及增长 - 公司在2023年第二季度实现净销售额为620.9百万美元，同比增长7%[78] - Columbia品牌净销售额达到537.0百万美元，同比增长11%[79] - Footwear产品类别净销售额为132.0百万美元，同比增长20%[79] - 批发渠道销售额为328.3百万美元，同比增长9%[79] - 直销渠道销售额为292.6百万美元，同比增长5%[79] - 全球净销售额增长主要是由于国际销售增长，包括2023年秋季国际经销商出货时机有利，以及中国市场销售增长[80] 毛利润及费用 - 毛利润为314.0百万美元，同比增长10%，毛利率为50.6%[81] - SG&A费用为312.5百万美元，同比增长11%，占净销售额的比例为50.3%[82] - SG&A费用增长主要是由于全球分销中心费用增加、DTC费用增加以及数字战略支持人员费用增加等因素[83] 财务状况及资本支出 - 公司正在加大投资力度以加速盈利增长[57] - 由于供应链问题，公司库存水平较高，但预计在2023年下半年开始逐渐恢复正常[65] - 公司实施了产品价格调整以应对通货膨胀压力，美国市场平均提价幅度为中高个位数百分比[68] - 公司预计2023年海运费用将保持正常水平，有利于毛利率[69] - 公司的长期目标是保持强劲的资产负债表和资本分配的纪律性方法，包括投资于有机增长机会、股息和股票回购，以及考虑机会主义性的并购[131] - 我们计划在2023年进行的资本支出约为6000万至7000万美元，包括投资于直销渠道运营、公司设施改进，以及数字和供应链能力以支持我们的战略重点[130] 其他财务信息 - 利息收入净额为3.5百万美元，同比增长600%[84] - 所得税费用为1.2百万美元，同比增长100%，有效所得税率为12.6%[85] - LAAP运营收入增加了7.2百万美元，达到4.1百万美元，占净销售额的4.4%[1] - EMEA运营收入增加了16.0百万美元，达到15.0百万美元，占净销售额的14.9%[2] - 加拿大运营收入下降了3.4百万美元，达到0.1百万美元，占净销售额的0.4%[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额6.21亿美元，同比增长7%，按固定汇率计算增长9% [11] - 毛利率扩大140个基点，与预期大致相符，主要驱动因素是入站运费成本降低 [11] - SG&A费用增长11%，主要由DTC业务、供应链和企业技术方面的费用增加推动 [11] - 摊薄后每股收益增长27%，达到0.14美元 [11] - 预计全年净销售额同比增长2% - 3.5%，毛利率扩大40个基点至约49.8% [23] - 预计运营利润率在9.8% - 10.3%之间，摊薄后每股收益在4.40 - 4.65美元之间 [24] - 预计2023年运营现金流为5.5亿 - 6亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 哥伦比亚品牌 - 净销售额增长11%，受益于秋季订单提前发货 [19] - 差异化的冷却技术和防晒产品表现重要，秋季将基于Omni - Heat Infinity扩大款式，并推出Omni - Heat Helix技术 [19][20] SOREL品牌 - 净销售额增长32%，主要受秋季订单提前发货和批发尾货销售增加推动 [21] - 春季销售情况好于去年，凉鞋品类表现出色 [21] Mountain Hard Wear品牌 - 净销售额下降19%，主要是由于2023年春季按时发货，导致销售额转移到第一季度 [22] prAna品牌 - 净销售额下降32%，批发业务下降，部分原因是春季按时发货使销售额转移到第一季度，DTC业务也有所下降 [22] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 净销售额下降3%，批发业务下降高个位数百分比，DTC业务增长低个位数百分比 [12] - 哥伦比亚品牌春季销售表现较去年略有下降，第二季度销售趋势放缓 [12] - 实体店销售额增长中个位数百分比，电子商务销售额下降中个位数百分比 [12][13] 拉丁美洲亚太地区（LAAP） - 净销售额增长35%，中国市场净销售额增长超过140%，日本市场净销售额增长中个位数百分比，韩国市场净销售额下降两位数百分比 [14][15][16] - LAAP经销商市场增长低80%，主要反映了2023年秋季订单提前发货 [17] 欧洲、中东和非洲地区（EMEA） - 净销售额增长75%，欧洲直销业务下降中个位数百分比，DTC业务增长良好 [17] - EMEA经销商业务增长约310%，反映了2023年秋季订单提前发货 [18] 加拿大市场 - 净销售额下降16%，部分被DTC业务的健康增长所抵消 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将减少库存作为首要任务，预计第三季度末库存同比下降，年底库存较去年减少超过2亿美元 [7] - 采取更保守的方法规划下半年业务，继续投资业务以推动长期盈利增长 [8] - 专注于控制费用，执行库存减少计划，利用多元化业务模式、财务实力和运营纪律应对短期挑战 [8] - 积极识别DTC业务的增长机会和运营改进措施，提升哥伦比亚品牌 [13] - 计划在2024年秋季之前停止生产含PFAS的服装和鞋类产品 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度财务结果反映了动态的经营环境，全球全渠道业务趋势各异 [6] - 美国市场销售趋势疲软，反映了消费者行为谨慎，库存水平升高导致清仓和促销活动增加 [6] - 国际市场净销售额增长34%，得益于国际经销商提前发货和中国市场的持续复苏 [6] - 尽管面临宏观经济压力和逆风，但管理层对公司战略和实现长期增长机会的能力充满信心 [8] 其他重要信息 - 本月将发布2022年影响报告，突出公司在环境、社会和治理方面的努力 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈更新后的销售展望，以及下半年批发业务的规划，包括订单情况和采购调整 - 公司有确定的秋季订单，合作伙伴正在销售春季商品并期待接收秋季商品，公司计划应对正常的冬季情况 [30] - 提前发货是因为库存过多，这样可以腾出空间并减轻额外的存储费用，合作伙伴也乐于提前接收商品 [31] - 销售展望变化主要是由于美国业务疲软，包括批发、电子商务和韩国市场，批发业务的补货和再订单情况影响了展望 [32] 问题2: 批发业务下半年预计低个位数增长，意味着下半年批发业务将下降低个位数到中个位数，如何看待这一情况，以及如何考虑第三季度与去年俄罗斯经销商销售的对比 - 今年春季和秋季交货时间提前，导致同比比较存在挑战，下半年批发业务增长速度将降低 [35] - 第二季度全球批发和经销商业务中有约7000万美元的秋季订单提前发货，去年第三季度俄罗斯有4500万美元的订单发货，调整这些因素后，批发业务增长率将处于中个位数百分比范围 [35][36] 问题3: 运费对全年毛利率的影响，以及SG&A中物流成本在第二季度和全年的影响 - 预计今年运费对毛利率的有利影响超过200个基点 [38] - SG&A中运营成本（包括仓储、配送、履行成本）仍然是推动增长的重要因素，预计今年剩余时间这些成本将持续存在，明年库存正常化后可能成为逆风，影响约为3000万美元 [38][39] 问题4: 销售指引变化中补货业务的考虑因素，以及如何得出下半年的补货预期 - 补货业务对公司很重要，公司正在自动化补货流程，提高准确性 [42] - 补货预期基于统计预测和过去几周的趋势，D2C业务增长预期与上半年相似 [43] 问题5: 修订销售指引后，SG&A费用似乎没有相应减少，是否有其他费用增加 - 公司正在努力控制成本，甚至采取成本削减措施，但在分销和第三方物流方面有一些专业费用和其他增量投资，以确保业务更高效和有生产力，这些一次性成本抵消了部分可变费用节省 [45] 问题6: 宏观逆风下，竞争环境是否有重大变化，哥伦比亚品牌的价格定位是否受影响 - 公司认为作为价值品牌的定位是优势，尽管库存问题影响了SG&A，但公司有强大的资产负债表来支撑库存销售 [48] 问题7: 对SOREL品牌在美国的定位有何想法 - 管理层未听清问题，表示后续若能联系可再解答 [50] 问题8: 更新后的全年指引变化的驱动因素，以及环境是否在过去几个月有重大变化 - 5月经营情况异常具有挑战性，6月有所改善，7月继续好转，但季度中后期情况仍较困难，导致批发业务补货和电子商务业务的展望调整 [53] - 年初预计电子商务业务增长最快，但上半年是增长最慢的部分，因此调整展望以降低风险 [54] 问题9: 业务调整风险是否集中在2023年下半年，以及何时能了解批发趋势和去库存对2024年的影响 - 下半年最大的变量是全球天气，零售商库存水平相对较低，新商品库存充足，天气对业务的影响可能大于经济因素 [56] - 零售商较为谨慎，春季销售较慢，市场库存适度升高，这些因素反映在下半年的收入预测中，第三季度开始发货初始商品，秋季开学和早期秋季销售时能更好了解业务进展 [57] 问题10: 指引中假设第三季度营业利润低于2019年水平，第四季度大幅转正，驱动这一变化的因素是什么 - 目前10%左右的运营利润率令人失望，公司期望提高盈利能力和扩大运营利润率 [59] - 库存过高对运营利润有去杠杆化影响，若库存降至可接受水平，且考虑到明年收入情况，运营利润率有望提升 [60] 问题11: 考虑到消费者支出压力，如何看待产品的MSRP定价，是否会调整定价 - 公司认为产品定价合适，销售指引下调并非因为产品定价过高，随着库存正常化，公司计划增加营销支出 [63] 问题12: 库存构成情况，鞋类和服装的比例如何 - 鞋类库存略多于服装，但公司对库存估值和毛利率指导较为准确，有合适的库存清算计划 [65] - 约50%的库存为当季库存，20%为陈旧库存，其余为常青款式库存，公司有信心在今年下半年处理陈旧库存 [66] 问题13: 如何看待prAna和Mountain Hard Wear品牌的未来增长轨迹 - Mountain Hard Wear是高端登山品牌，公司认为目前管理团队合适，在美国有较大机会，尤其是针对特定小众消费者群体 [69] 问题14: 第三季度销售指引意味着第四季度销售额将下降2% - 8%，这是否与批发发货季度转移有关，从地区角度如何看待，鞋类挑战是特定于户外还是整个运动服装行业 - 户外鞋类市场有所疲软，哥伦比亚品牌主要受此影响，SOREL品牌作为女性时尚品牌，凉鞋品类表现出色，预计全年女性防护鞋类和时尚产品将实现稳健增长 [73] - 第三季度收入预计增长4% - 6%，第四季度预计下降中个位数百分比，批发业务存在季度发货时间转移的影响，DTC业务预计第三、四季度保持中个位数百分比增长 [74][75] 问题15: 如何看待第三季度毛利率，是否同比上升，下半年促销环境预期如何，第三季度和第四季度毛利率有何差异 - 预计第三季度毛利率同比上升，将受益于入站运费成本降低（约300个基点）和地区及渠道组合的有利变化，但促销和清仓活动会抵消部分收益 [79] - 第四季度毛利率预计也将上升，驱动因素与第三季度相同 [80]

销售情况 - 公司在2023年第一季度实现净销售额为8.206亿美元，同比增长8%[74] - Columbia品牌净销售额为7.02亿美元，同比增长9%[75] - 服装、配件和装备产品净销售额为6.326亿美元，同比增长12%[75] - 批发渠道净销售额为4.525亿美元，同比增长11%[75] - 直销渠道净销售额为3.681亿美元，同比增长4%[75] 毛利润情况 - 毛利润为3.995亿美元，同比增长6%[77] - 毛利率为48.7%，较去年同期下降100个基点[77] - 毛利率下降主要受不利的渠道盈利能力影响，部分抵消了低直销渠道利润率的影响[77] 地区业绩 - 2023年第一季度，美国地区净销售额为5.175亿美元，同比增长3%[84] - 美国地区运营利润由2022年的1.132亿美元下降至2023年的8160万美元，净销售额增加，但毛利率下降，SG&A费用增加[86] - 2023年第一季度，LAAP地区净销售额增长12%，运营利润为1.83亿美元，SG&A费用占比下降[88] - EMEA地区净销售额增长14%，运营利润为2.04亿美元，SG&A费用占比上升[90] - 加拿大地区净销售额增长35%，运营利润为1.08亿美元，SG&A费用占比下降[91] 现金流及资本支出 - 公司现金流情况良好，2023年第一季度经营活动净现金流为7.8亿美元[95] - 2023年第一季度，公司投资活动净现金流为-1.117亿美元，主要用于购买短期投资和资本支出[96] - 2023年第一季度，公司融资活动净现金流为-3.56亿美元，主要用于回购普通股和向股东支付股息[97] 资产负债表及资本分配 - 公司截至2023年3月31日总流动性约为9.65亿美元，主要用于应对行业季节性波动[94] - 截至2023年3月31日，库存余额从2022年3月31日的714.4百万美元增加至959.2百万美元[105] - 我们计划在2023年的资本支出约为7000万至8000万美元，包括投资于直销渠道运营、新店铺、美国分销项目、企业设施改进、数字化和供应链能力[106] - 公司的长期目标是保持强劲的资产负债表和资本分配的纪律性，包括投资于有机增长机会、将至少40%的自由现金流返还给股东，以及考虑机会主义性的并购[107]