核心观点 - 美国联邦贸易委员会（FTC）提起诉讼，阻止Tapestry以85亿美元收购Capri的交易，认为该交易将消除市场竞争 [1][4] 交易背景 - Tapestry于2023年8月提出以85亿美元收购Capri，旨在打造一个能够与欧洲奢侈品巨头（如LVMH）竞争的美国时尚巨头，并扩大在全球奢侈品市场的份额 [5][7] - 该交易已获得欧盟和日本的监管批准，计划将Kate Spade和Jimmy Choo等顶级奢侈品牌整合到一个集团下 [8] 市场竞争影响 - FTC认为该交易将剥夺数百万美国消费者从Tapestry和Capri的竞争中获得的利益，包括价格、折扣、促销、创新、设计和广告等方面的竞争 [4] - Capri Holdings强烈反对FTC的决定，认为市场现实表明该交易不会限制、减少或抑制竞争 [6] - Tapestry表示FTC对市场和消费者购物方式存在根本性误解，并强调该交易是促进竞争和消费者利益的 [7][8] 监管环境 - 美国反垄断执法机构于2023年12月发布了新的并购指南，旨在促进公平、开放和竞争的市场 [3] - 多位美国议员呼吁FTC加强对数十亿美元交易的审查，以防止可能导致价格上涨并影响消费者的交易 [2]

交易背景 - 美国联邦贸易委员会(FTC)提起诉讼 阻止Tapestry以85亿美元收购Capri Holdings的交易 [1] - 该交易原计划在2024年完成 已获得欧洲和日本监管机构批准 但仍在等待美国监管部门的批准 [4] 交易影响 - 交易将使两家美国奢侈品零售巨头合并 旗下将拥有6个时尚品牌 包括Tapestry的Coach Kate Spade Stuart Weitzman和Capri的Versace Jimmy Choo Michael Kors [2] - 合并后的公司年收入将超过120亿美元 业务覆盖75个国家 有助于与欧洲奢侈品牌如Burberry和LVMH的路易威登竞争 [2][3] 公司现状 - Tapestry和Capri都面临消费者对可选消费更加挑剔的压力 但Capri因更依赖百货商店和其他批发零售商而更加脆弱 [5] - Tapestry通过提升Coach品牌形象 吸引年轻消费者 依靠时尚和忠诚度而非大幅折扣来推动销售和利润增长 其大部分销售来自自有网站和门店 批发仅占全球销售额的10% [6] 市场表现 - 截至4月19日 Tapestry股价今年上涨约10% 而Capri股价同期下跌约24% [7]

交易背景 - Tapestry以85亿美元收购Capri Holdings的交易因美国联邦贸易委员会（FTC）可能提起诉讼而暂停 [1] - FTC委员将于下周开会讨论该交易是否违反反垄断法规 [2] - 欧盟和日本已批准该交易 [2] 公司财务与市场地位 - Tapestry旗下拥有Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman品牌，2023财年收入为67亿美元 [3] - Capri旗下拥有Michael Kors、Jimmy Choo和Versace品牌，2023财年收入为56亿美元 [3] - 合并后的公司将形成一家美国奢侈品巨头，能够与欧洲奢侈品集团如LVMH（收入930亿美元）和Kering（收入200亿美元）竞争 [4] 行业竞争与市场环境 - 全球个人奢侈品市场规模为3860亿美元 [7] - 奢侈品行业进入门槛低，分布广泛，涵盖多个物理和数字渠道，且处于“多变的文化和品牌相关性”市场 [8] - 奢侈品市场具有高度竞争性，消费者有数百种选择 [13][14] 交易前景与FTC立场 - TD Cowen认为交易通过的可能性为50-50 [8] - FTC可能基于新指南阻止交易，认为两家公司直接竞争，合并将减少市场竞争 [17] - Tapestry对交易通过持乐观态度，认为交易有利于消费者和市场竞争 [6][12] 政府政策与行业影响 - 拜登政府对并购采取了更严格的立场，司法部发布了新的反垄断执法指南 [15] - 新指南旨在阻止“高度集中市场”中的并购 [16] - 合并后的公司有望在全球奢侈品市场中竞争，并为美国经济带来更多收益 [18]

并购交易与监管动态 - 美国联邦贸易委员会(FTC)计划对Tapestry以85亿美元收购Capri的交易提起诉讼 旨在阻止该并购 [1] - FTC将于下周召开会议讨论此案 可能进行投票决定是否提起诉讼 但最终也可能决定不起诉 [2] - 该并购将整合Tapestry旗下的Kate Spade、Stuart Weitzman与Capri旗下的Jimmy Choo、Versace等奢侈品牌 已获得欧盟和日本监管机构批准 [3] - 若交易完成 将打造一个美国时尚巨头 增强与LVMH、Kering等欧洲竞争对手的竞争力 行业正面临奢侈品消费放缓 [4] - FTC在11月要求两家公司提供更多并购信息 交易最初于8月提出 [5] - 监管机构担忧并购可能削弱品牌间价格竞争 导致消费者支付更高价格 [6] - Tapestry CEO预计交易将于2024年完成 认为无需出售品牌以确保交易通过 [8] - 若FTC阻止并购 将是拜登政府阻止削弱竞争的并购交易的最新举措 [9] 股价表现 - Capri股价周三下跌2.72% Tapestry下跌0.91% [8] - Tapestry股价报40.49美元 下跌0.38美元(-0.93%) Capri股价报37.86美元 下跌1.06美元(-2.72%) [9] 其他并购案例 - 杂货连锁店Albertsons与Kroger的并购面临政府法律挑战 [11] - Spirit与JetBlue的廉价航空并购因FTC诉讼被联邦法官叫停 [11] - FTC阻止微软收购动视暴雪的努力被联邦法院驳回 该750亿美元交易于2023年10月完成 [12] - 拜登总统反对新日铁以超140亿美元收购美国钢铁公司 目前正在进行反垄断调查 [13]

公司背景 - Capri Holdings是一个跨国时尚奢侈品集团，旗下拥有Michael Kors、Versace和Jimmy Choo等服装品牌[2] 股价表现 - 过去10年来，Capri Holdings的股价表现不佳，下跌了一半，明显低于市场表现，零售服装子行业的表现也同样糟糕[3] 财务表现 - Capri Holdings的销售额、收益和盈利预期呈下降趋势，自去年初以来持续下滑[4] - 根据Zacks Investment Research的数据，Capri Holdings的盈利预期下调幅度较大，当前季度盈利预期下调了-27.3%，预计同比下降-26%，FY24盈利预期下调了-20.3%，预计同比下降-38%[5] 估值和投资建议 - Capri Holdings目前的一年前瞻盈利倍数为11.9倍，低于市场平均水平，但对于销售和盈利下滑的公司来说并不便宜，10年中位数估值为10.4倍，今年销售预计下降-6.7%[6] - 虽然Capri Holdings拥有一些知名品牌，有可能扭转业务和股票走势，但目前应避免购买该股票，直到看到销售增长或盈利预期趋势出现实质性改善，投资者应寻找其他机会[7]

公司业绩 - Tapestry, Inc.最近发布的季度报告超出预期，收入和非GAAP每股收益均表现良好[3] - Coach品牌销售增长7%，而Kate Spade品牌销售下降6%，Stuart Weitzman品牌表现一般[4] - 公司通过战略调整销售组合，特别是手袋种类的重点，提高了盈利能力[5] - 毛利率达到71.6%，较去年同期提高300个基点，非GAAP运营利润率为22.8%[6] - 公司将全年每股收益指导提高至$4.20至$4.25，预计年增长率约为8.5%[7] - 预计销售增长1%，运营利润率将扩大100个基点，管理层对今年余下时间表示乐观[8] 公司发展 - 公司计划收购Capri Holdings Limited，预计将为公司带来更多增长机会[2] - 收购Capri Holdings将使公司规模扩大，全球影响力增强，预计将带来每年2亿美元的成本协同效应[10] - 公司当前的估值被认为是低估的，可能即将迎来新的增长时代[16] - 公司被评为买入，目标股价为$59.00，对2024年每股收益的14倍估值[17] - 若Capri交易未能完成，公司仍有积极的独立前景，强大的现金流可以支持估值倍数的扩张[17] 风险与挑战 - 风险包括交易被阻止可能带来的波动，以及宏观背景恶化可能影响销售趋势和盈利前景[18]

财务表现 - 公司2023年第四季度营收为14.3亿美元 同比下降5.6% [1] - 每股收益为1.20美元 低于去年同期的1.84美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期的14.7亿美元 差距为-3.20% [2] - 每股收益低于Zacks共识预期的1.74美元 差距为-31.03% [2] 品牌表现 - Jimmy Choo品牌营收1.66亿美元 低于分析师平均预期的1.7069亿美元 同比下降1.2% [5] - Michael Kors品牌营收10.3亿美元 低于分析师平均预期的10.4亿美元 同比下降5.6% [5] - Versace品牌营收2.27亿美元 低于分析师平均预期的2.6157亿美元 同比下降8.8% [6] 运营利润 - Versace运营亏损1400万美元 远低于分析师平均预期的2779万美元盈利 [7] - Jimmy Choo运营利润400万美元 低于分析师平均预期的1338万美元 [8] - 公司整体运营费用亏损6800万美元 高于分析师平均预期的3451万美元亏损 [9] - Michael Kors运营利润2.19亿美元 略低于分析师平均预期的2.2832亿美元 [10] 股价表现 - 公司股价过去一个月下跌9.4% 同期标普500指数上涨6.5% [11] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现将与大盘持平 [11]

公司业绩表现 - Capri Holdings最新季度每股收益为1.20美元，低于Zacks共识预期的1.74美元，同比去年同期的1.84美元下降 [1] - 本季度业绩意外为-31.03%，上一季度预期为1.49美元，实际为1.13美元，意外为-24.16% [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过共识每股收益预期 [2] - 公司最新季度营收为14.3亿美元，低于Zacks共识预期的3.20%，同比去年同期的15.1亿美元下降 [3] - 过去四个季度中，公司有两次超过共识营收预期 [3] 股价表现与市场预期 - Capri Holdings股价自年初以来下跌约8%，而同期标普500指数上涨4.7% [4] - 公司当前Zacks评级为3（持有），预计未来表现与市场一致 [7] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.99美元，营收13.4亿美元；本财年共识预期为每股收益4.77美元，营收53.4亿美元 [8] 行业表现与对比 - Capri Holdings所属的零售-服装和鞋类行业在Zacks行业排名中位于前40% [9] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [9] - 同行业的Figs预计最新季度每股收益为0.02美元，同比下降60%，营收预计为1.4964亿美元，同比增长3.3% [10]

财务表现 - 公司在美国市场2023年第三季度和九个月的总收入分别为7.64亿美元和19.59亿美元，而2022年同期分别为8.4亿美元和23.12亿美元[197] - 截至2023年12月30日，公司净收入为1.05亿美元，其他综合亏损为9900万美元，综合收入为600万美元[222] - 2023年9个月期间，公司净收入为2.43亿美元，较2022年同期的6.52亿美元有所下降[226] - 2023年9个月期间，公司经营活动产生的净现金为2.65亿美元，较2022年同期的6.16亿美元有所下降[226] - 2023年9个月期间，公司资本支出为1.39亿美元，较2022年同期的1.68亿美元有所减少[226] - 2023年9个月期间，公司债务借款为13.09亿美元，债务偿还为13.19亿美元[226] - 公司2023年前九个月净收入为2.43亿美元[237] - 公司2023年前九个月经营活动产生的净现金流为2.65亿美元，较2022年同期的6.16亿美元大幅下降[239] - 公司2023年前九个月投资活动使用的净现金流为1.39亿美元，较2022年同期的2.41亿美元净现金流提供有所下降[240] - 公司2023年前九个月毛利润下降2.85亿美元至25.72亿美元，毛利率从66.7%下降至65.2%[245] - 公司2023年九个月的总收入为39.47亿美元，同比下降7.9%，主要由于美洲地区收入下降[264] - 公司2023年九个月的净收入为2.43亿美元，同比下降62.6%，主要由于运营收入下降和税收增加[278] - 公司2023年12月30日的经营活动现金流为265亿美元，较2022年12月31日的616亿美元有所下降[283] - 公司总营收在2023年12月30日的三个月为1,427亿美元，同比下降5.6%[295] - 公司2023年12月30日的毛利润为928亿美元，同比下降7.7%[297] - 公司总营收下降8500万美元，降幅5.6%，至14.27亿美元，主要由于美洲地区各品牌收入下降[306] - 公司运营收入下降1.14亿美元，降幅48.3%，至1.22亿美元，运营利润率从15.6%下降至8.5%[313] - 公司折旧和摊销费用增加300万美元，增幅7.0%，至4600万美元，主要由于信息技术资产折旧增加[310] - 公司资产减值费用增加500万美元，至600万美元，主要由于Versace门店使用权资产减值[311] - 公司利息支出净额下降1100万美元，降幅91.7%，至100万美元，主要由于净投资对冲利息收入增加[316] - 公司外汇净收益200万美元，同比下降33.3%，主要由于子公司间贷款重估[317] 品牌表现 - Versace 2023年九个月的运营收入为2400万美元，同比下降82.6%，运营利润率从16.6%降至3.1%，主要由于营销投资增加和零售成本上升[254] - Jimmy Choo 2023年九个月的运营收入为1100万美元，同比下降75.6%，运营利润率从9.3%降至2.3%，主要由于零售成本增加和营销投资[255] - Michael Kors 2023年九个月的运营收入为5.18亿美元，同比下降28.2%，运营利润率从24.3%降至19.2%，主要由于零售成本增加和营销投资[256] - Versace 2023年九个月的收入为7.66亿美元，同比下降7.9%，按固定汇率计算下降9.5%，主要由于美洲地区收入下降[274] - Jimmy Choo 2023年九个月的收入为4.81亿美元，同比下降0.2%，按固定汇率计算下降1.2%，主要由于美洲地区收入下降[267] - Michael Kors 2023年九个月的收入为27亿美元，同比下降9.1%，按固定汇率计算下降9.5%，主要由于美洲地区收入下降[268] - Versace品牌在2023年12月30日的三个月收入为227亿美元，同比下降8.8%[295] - Michael Kors品牌在2023年12月30日的三个月收入为1,034亿美元，同比下降5.6%[295] - Michael Kors品牌收入下降6100万美元，降幅5.6%，至10.34亿美元，主要由于美洲地区收入下降[308] - Versace品牌运营亏损1400万美元，同比下降158.3%，运营利润率从9.6%下降至-6.2%[314] - Jimmy Choo品牌运营收入下降1400万美元，降幅77.8%，运营利润率从10.7%下降至2.4%[314] 运营与战略 - 公司计划在未来18个月内关闭约100家零售店，并预计将产生3000万至4000万美元的一次性重组费用，其中2500万至3000万美元将在2024财年第四季度确认[198] - 公司正在实施新的电子商务平台，预计将持续到2025财年，尽管该平台旨在改善用户体验，但过渡期间遇到了意外挑战，可能对未来的运营结果产生负面影响[206] - 公司预计全球优化计划将导致全球裁员和零售店关闭，预计将产生3000万至3500万美元的现金费用，主要用于组织效率举措，包括遣散费和员工相关成本[198] - 公司预计2024财年第四季度将确认2500万至3000万美元的税前重组费用，主要用于组织效率举措和店铺关闭成本[198] - 公司努力从符合制造标准且劳动力成本较低的地区采购产品[213] - 公司2023年九个月的资本支出为1.39亿美元，主要用于业务扩展和系统开发[280] - 公司计划在2024至2026财年期间投入最多2.2亿美元用于数字化转型和运营效率提升[281] - 公司正在进行多年ERP系统升级，已在2023财年启动部分地区的财务功能[357] - 公司通过固定对固定交叉货币互换协议对冲外汇风险，涉及2.5亿美元的瑞士法郎、3.5亿美元的欧元和2.94亿美元的日元[369][370][372] - 公司通过外汇远期合约、净投资对冲和公允价值对冲管理外汇和利率风险[367] - 公司在2023年12月30日持有10亿欧元的公允价值交叉货币互换协议，用于对冲英镑与欧元之间的汇率风险[373] - 公司未在2023年12月30日持有任何外汇远期合约，因此未进行敏感性分析[368] 市场与宏观经济 - 公司预计全球外汇汇率波动将对非美国子公司的报告结果产生负面影响，主要涉及欧元、英镑、人民币、日元、韩元和加元等货币[188] - 公司预计宏观经济条件、通胀压力和消费者支出减少将对奢侈品行业产生持续影响，尤其是在可支配收入下降或经济不确定性增加的情况下[187] - 公司预计2020年至2025年个人奢侈品市场将以10%的复合年增长率增长，主要驱动力为电子商务、中国消费者和年轻一代，但通胀和全球经济衰退的担忧可能限制增长[204] - 公司预计未来市场风险与年度报告中的披露一致，宏观经济条件和通胀压力仍带来不确定性[375] 合并与收购 - 公司在2023年8月10日与Tapestry, Inc.签订了合并协议，Tapestry将以全现金交易方式收购公司，合并后公司将成为Tapestry的全资子公司[208] - 公司正在与Tapestry, Inc.进行合并，可能面临政府监管批准延迟、合并协议终止、管理层时间分散等风险[233] - 公司因合并协议面临多起诉讼，涉及初步和最终代理声明中的信息披露问题，可能导致合并延迟或取消[358] - 公司预计未来不会在合并协议终止前回购普通股[364] 债务与融资 - 公司在2022年12月31日前的九个月内回购了18,921,459股股票，总成本约为9.5亿美元，其中7.5亿美元用于2023财年计划，2亿美元用于现有股票回购计划[192] - 公司总资产从2023年4月1日的72.95亿美元增长至2023年12月30日的76.17亿美元[234] - 公司现金及现金等价物保持在2.49亿美元不变[234] - 公司应收账款从3.69亿美元减少至3.39亿美元[234] - 公司库存从10.57亿美元减少至10.20亿美元[234] - 公司总负债从54.46亿美元增长至56.82亿美元[234] - 公司股东权益从18.49亿美元增长至19.35亿美元[234] - 公司总资产从2023年4月1日的7,295亿美元增长至2023年12月30日的7,617亿美元[283] - 公司短期债务从2023年4月1日的5亿美元大幅增加至2023年12月30日的461亿美元[283] - 公司长期债务从2023年4月1日的1,822亿美元减少至2023年12月30日的1,383亿美元[283] - 公司在2023年12月30日持有4.5亿欧元的长期债务，其中1.1亿美元与供应商融资计划相关，1.1亿美元与Versace税务应收款相关[361] - 公司2022年信贷设施由17家金融机构参与，每家机构的最高承诺比例不超过10%[361] - 公司在2023年12月30日持有8.74亿美元的2022年信贷设施借款和4.96亿美元的Versace定期贷款[374] - 公司2024年到期的4.5亿美元高级票据年利率为4.250%，每半年支付一次[392] - 高级票据的利率可能会根据穆迪或标普的信用评级调整而变动[392] 风险与挑战 - 公司面临供应链中断风险，包括港口拥堵、船舶可用性、集装箱短缺和临时工厂关闭等问题，可能对运营结果产生负面影响[212] - 公司面临与COVID-19疫情相关的风险，包括消费者流量和零售趋势的变化、产品需求波动以及高消费者债务水平和通胀压力[233] - 公司2023年12月30日的全价零售店数量为843家，较2022年12月31日的867家有所减少[302] - 公司2023年12月30日的批发门店数量为3,974家，较2022年12月31日的4,145家有所减少[302]

公司业绩预测 - 华尔街分析师预测Capri Holdings即将发布的季度每股收益为1.74美元，同比下降5.4% [1] - 预计季度营收为14.7亿美元，同比下降2.5% [1] - 过去30天内，分析师对季度每股收益的共识预期下调了9.3% [2] 品牌表现预测 - Jimmy Choo品牌营收预计为1.7069亿美元，同比增长1.6% [7] - Michael Kors品牌营收预计为10.4亿美元，同比下降4.6% [8] - Versace品牌营收预计为2.6157亿美元，同比增长5.1% [9] 运营利润预测 - Jimmy Choo品牌运营利润预计为1338万美元，低于去年同期的1800万美元 [9] - Michael Kors品牌运营利润预计为2.2832亿美元，低于去年同期的2.51亿美元 [10] - Versace品牌运营利润预计为2779万美元，高于去年同期的2400万美元 [11] 股价表现 - 过去一个月Capri Holdings股价下跌6.9%，同期标普500指数上涨5.3% [12] - 公司目前Zacks评级为3级（持有），预计未来表现将与整体市场一致 [12]